A 股在下跌一周以后进入震荡盘整状态 我们认为前期市场调整主要有以下几个因素 第一, 近期 IPO 发行较快 2016 年 12 月有 45 家公司进行 IPO, 募集资金为 265 亿元 ; 今年 1 月前几周 IPO 平均起来几乎每天发行 3 家 IPO 速度的加快使得中小创股票的稀缺性降低,

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1 证券研究报告 投资策略研究 周报 2017 年 01 月 23 日 分析师汪毅 执业证书编号 :S 彭益 执业证书编号 :S 投资建议 盘整蓄势, 春季行情在即 A 股策略观点更新 我们认为春节前市场将延续震荡盘整的状态 春节后, 拟上市公司需要补送 2016 年年报, 新股发行速度可能稍缓于现在, 同时盈利好转是持续的, 两会召开背景下国企改革和供给侧改革预期依然强烈, 市场风险偏好有望提升, 春季行情可期 16 年市场更加关注的是业绩的确定性和成长的可持续性, 因此风格更加偏向蓝筹 我们认为这样的风格在 17 年将延续, 特别是一季度, 风格依然偏好蓝筹股 要点 上证指数震荡盘整, 周五收于 点, 周涨幅 0.33%; 创业板指数收于 点, 周跌幅 1.01%, 中小板指数收于 点, 周跌幅为 0.93% 中信一级行业中, 涨幅居前的是银行 家电 食品饮料, 跌幅居前的是基础化工 机械 纺织服装 经济跟踪, 我们发现四季度 GDP 好于预期, 而向下预期不改 四季度 GDP 同比增速 6.8%, 消费继续稳步增长, 投资趋于稳定 因全球复苏缓慢, 出口下降 供需两端来看, 出现结构性不平衡 ; 需求端, 投资消费均增长, 但进出口下滑, 并因外部局势动荡短期难以看到好转迹象 ; 供给端, 工业增加值趋于稳定, 农业和高科技行业较好 流动性跟踪, 我们认为资金面在节前将相对平稳 面对过节现金需求 缴税 缴准, 节前资金面紧张 央行也采取了一些应对措施, 公开市场净投放量比较大, 央行对几家大型商业银行开展 临时流动性便利 操作 我们认为央行货币投放目前仍是对冲性质, 资金面在节前仍将平稳 相关报告 << 沪市港股通利用率创历史新高 >> << 冬为春藏 >> << 迎来 1700 亿的年内周度最高解禁潮 >> 新股发行跟踪, 今年 1 月仅 18 个工作日发行 52 只股票,IPO 进程加快 今年 1 月份发行股票 52 只, 而 1 月仅 18 个工作日, 接近于每天发行股票为 3 只 IPO 速度的加快使得中小创股票的稀缺性降低, 对估值压力也较大 海外跟踪, 英国渐进硬退欧 特朗普宣誓就职 (1) 英国现任总理 THERASA MAY 发表退欧路线公开演说, 其表示, 不会寻求欧盟的 部分成员国身份, 即, 英国退欧不会半退, 而是全退, 符合此前 硬脱欧 的言论 (2) 北京时间 1 月 21 日凌晨 1 点, 美国总统特朗普宣誓就职, 强调美国优先原则, 承诺就业和教育机会将在其任期内增加, 并誓言打击恐怖主义 我们认为特朗普的就职演说符合其一贯鹰派风格, 未来美国政府很有可能对全球以及对华采取强硬措施, 贸易战和指责我国为汇率操纵国或为两大武器

2 A 股在下跌一周以后进入震荡盘整状态 我们认为前期市场调整主要有以下几个因素 第一, 近期 IPO 发行较快 2016 年 12 月有 45 家公司进行 IPO, 募集资金为 265 亿元 ; 今年 1 月前几周 IPO 平均起来几乎每天发行 3 家 IPO 速度的加快使得中小创股票的稀缺性降低, 对估值压力也较大 还有一个问题, 如果中签收益率下降, 使得大家担忧打新基金收益率低于成本, 底仓资金存在撤出的可能性 第二, 年底面临过节现金需求 缴税 缴准等问题, 资金面紧张 第三,1 月 20 日特朗普的宣誓就职, 中美摩擦可能加大, 情绪偏谨慎 现在看来, 投资者对 IPO 提速多有抱怨, 但是官方媒体一再为 IPO 正声, 预期今年加快 IPO, 缩减再融资的大战略不会改变 资金方面, 央行也采取了一些积极应对措施, 公开市场净投放量比较大, 央行对几家大型商业银行开展 临时流动性便利 操作, 预计年前资金面将较平稳 特朗普的就职演说符合其一贯鹰派风格, 未来美国政府很有可能对全球以及对华采取强硬措施, 贸易战和指责我国为汇率操纵国或为两大武器 我们认为春节前市场将延续震荡盘整的状态 春节后, 拟上市公司需要补送 2016 年年报, 新股发行速度可能稍缓于现在, 同时盈利好转是持续的, 两会召开背景下国企改革和供给侧改革预期依然强烈, 市场风险偏好有望提升, 春季行情可期 16 年市场更加关注的是业绩的确定性和成长的可持续性, 因此风格更加偏向蓝筹 我们认为这样的风格在 17 年将延续, 特别是一季度, 风格依然偏好蓝筹股 长城证券 2

3 目录 1. 多维数据分析 资金面跟踪 : 央行资金投放力度加大... 错误! 未定义书签 3. 国企改革加速推进... 错误! 未定义书签 4. 供给侧改革继续深化, 农业供给侧改革值得重点关注... 错误! 未定义书签 长城证券 3

4 1. 多维数据分析 沪深两市成交金额减少 : , 全部 A 股成交金额为 1.81 万亿, 环比下滑 8.56%; 创业板成交金额 0.29 万亿, 环比增加 8.45%; 中小板成交金额 0.39 万亿, 环比下滑 10.95% 新增投资者数量有所增加 : ,A 股新增投资者数量 万, 环比增加 38.73% 融资融券余额有所减少 : 截止至 2017 年 1 月 19 日, 两融余额为 亿元, 较上周余额有所减少 其中融资余额 元, 较上周余额有所减少 银证转账 : 银证转账净流出 369 亿元, 延续了之前二周为净流出态势, 其中转入额 4835 亿元, 转出额 5204 亿元 证券市场交易结算资金 : 证券市场交易结算资金日平均为 亿元, 较之前一周有所减少 综述 : 全市场成交量及融资融券余额有所减少 新增投资者 银证转账和证券市场交易结算资金数据公布略有滞后, 后续密切跟踪其动向 2. 经济跟踪 : 中国四季度 GDP 好于预期 投资趋稳, 消费稳步增长 四季度 GDP 同比增速 6.8%, 消费继续稳步增长, 投资趋于稳定 因全球复苏缓慢, 出口下降 供需两端来看, 出现结构性不平衡 : 需求端, 投资消费均增长, 但进出口下滑, 并因外部局势动荡短期难以看到好转迹象 ; 供给端, 工业增加值趋于稳定, 农业和高科技行业较好 今年供给侧改革超预期推进, 房地产改革使投资趋于稳定 第一产业增速较大, 看好与高科技结合的农业现代化和农业供给侧改革 民间固定投资略有回暖,PPP 模式有望继续推行 消费上网购因有 双十一 表现突出 地区方面, 西藏 (11.5%) 重庆 (10.7%) 贵州 (10.5%) 增长速度排前三, 显示西部地区增长迅猛 货币政策较为稳定, 财政政策未来更倾向于 精准化 投放 3. 流动性跟踪 : 年前资金面相对平稳 本周央行公开市场逆回购到期的有 2500 亿, 没有正回购和央票到期, 且 1 月 18 日 1 月 19 日 1 月 21 日均有 MLF 到期, 分别为 1345 亿元 820 亿元 1175 亿元 公开市场操作方面, 周一进行了 2300 亿元逆回购, 净投放 1650 亿元 ; 周二进行 3300 亿元逆回购操作, 净投放 2700 亿元 ; 周三进行了 4600 亿元逆回购操作, 净投放 4100 亿元, 周四进行了 2500 亿元逆回购操作, 净投放 1900 亿元, 周五进行了 1100 亿元逆回购操作, 净投放 950 亿元, 连续 5 日均为净投放 本周公开市场净投放资金 亿元, 为单周净投放历史新高 春节现金需求增加 ;1 月企业缴纳去年四季度所得税 ; 银行补缴法定存款准备金, 这些因素综合导致存在季节性资金紧张 本周资金紧张超过预期, 央行也采取了一些应对措施, 长城证券 4

5 公开市场净投放量比较大, 央行对几家大型商业银行开展 临时流动性便利 操作, 操作期限 28 天, 资金成本与公开市场操作利率大致相同 外汇占款下降趋势未有明显好转 2016 年 12 月份银行代客结售汇逆差 2983 亿元, 较前一月增长 38.6%, 创年内次高 人民币汇率最近有所升值, 但是这个波动只是受美元指数影响, 跟国内资本外流的程度没有太大关系 目前外汇占款还是下降较多, 加上有季节性因素, 导致资金紧张 央行货币投放目前仍是对冲性质, 资金面在节前或将相对平稳 4. 新股发行跟踪 : 今年 IPO 进程加快 今年以来 IPO 的进程加快 今年 1 月 3 周就已经发行了 42 只股票 第一 二 三周分别发行 只 这 42 只股票中主板有 19 只, 中小板有 8 只, 创业板有 15 只 下周有 10 只新股将发行, 其中主板 5 只, 创业板 4 只, 中小板 1 只 则今年 1 月份发行股票 52 只, 而 1 月仅 18 个工作日, 接近于每天发行股票为 3 只 投资者对 IPO 提速多有抱怨, 但是官方媒体一再为 IPO 正声 预期今年加快 IPO, 缩减再融资的大战略不会改变,IPO 速度的加快使得中小创股票的稀缺性降低, 对估值压力也较大 还有一个问题随之而来, 就是如果中签收益率下降, 使得大家担忧打新基金收益率低于成本, 底仓资金存在撤出的可能性 5. 海外跟踪 : 英国渐进硬退欧 特朗普宣誓就职 5.1 英国渐进硬退欧 北京时间 1 月 17 日晚 7 点 45 分, 英国现任总理 THERASA MAY 发表退欧路线公开演说, 主要内容有 : 英国将坚定地完全退欧, 英国将控制自己的法律, 掌控自己的移民权, 并将寻求与欧盟达成综合性自由贸易协定, 实现与欧盟达成新型的合作伙伴关系 MAY 表示, 不会寻求欧盟的 部分成员国身份, 即, 英国退欧不会半退, 而是全退, 符合此前 硬脱欧 的言论 英国将会寻求和欧盟达成 更大胆, 富有雄心 的贸易协定 5.2 特朗普宣誓就职 北京时间 1 月 21 日凌晨 1 点, 美国总统特朗普宣誓就职, 强调美国优先原则, 承诺就业和教育机会将在其任期内增加, 并誓言打击恐怖主义 随后, 白宫网站发布施政纲领, 提出停止裁军, 打击非法移民, 退出 TPP, 实现能源独立等主张 我们认为特朗普的就职演说符合其一贯鹰派风格, 未来美国政府很有可能对全球以及对华采取强硬措施, 贸易战和指责我国为汇率操纵国或为两大武器 新任商务部长威尔伯. 罗斯, 新任美国贸易代表罗伯特 莱特希泽对华贸易政策均呈鹰派 罗斯曾经对中国态度长期友好, 加入特朗普团队后, 开始大力谴责中国进行不公平贸易, 声称将开启对墨 长城证券 5

6 西哥 加拿大 中国的贸易谈判 而莱特希泽又极擅长贸易谈判, 曾经在里根政府期间 与日本大打贸易战 在他们的任职下, 美国极有可能重演贸易战, 采取提高中国产品关 税 将中国列为 汇率操纵国 等措施 长城证券 6

7 研究员介绍及承诺汪毅 : 金融学硕士,6 年证券研究经验, 曾任职联合证券 国金证券研究所高级分析师,11 年宏观研究新财富最佳分析师入围 ( 团队 ) 2012 年加入长城证券, 任首席宏观研究员 宏观策略部经理 擅长产业经济 货币政策等方向 彭益 : 经济学博士,2012 年加入长城证券, 任策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信 勤勉尽职 谨慎客观 公平公正的原 则, 独立 客观地出具本报告 本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬 免责声明 长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券 未经长城证券事先书面授权许 可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许 的其它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参 考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 长城证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持 长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 长城证券版权所有并保留一切权利 长城证券投资评级说明 公司评级 : 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部 深圳联系人 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 吴楠 : , , wunan@cgws.com 杨锦明 : , , yangjm@cgws.com 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 北京联系人 赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚 : , , 徐佳琳 : , , 王一 : , , xieyw@cgws.com xujl@cgws.com wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 :

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