目录索引一电子烟简介. 3 ( 一 ) 电子烟结构... 3 ( 二 ) 电子烟的工作原理... 4 ( 三 ) 电子烟戒烟的作用机理... 4 二电子烟国内外市场概况... 7 ( 一 ) 全球烟草市场整体形势... 7 ( 二 ) 海外电子烟市场现状 ( 三 ) 国内电子烟市

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1 2013 年 08 月 20 日证券研究报告造纸轻工行业热点专题研究电子烟行业概述 : 替烟效果尚可, 推广仍需时日分析师 : 李音临 S lyl9@gf.com.cn 电子烟替烟效果尚可, 健康环境双重受益电子烟作为一种非燃烧烟类替代品, 凭借其拥有不燃烧不含焦油和多种致癌物质不会产生二手烟危害等诸多优点, 正逐渐被广大烟民接受与喜爱电子烟在结构上主要由烟弹雾化器和烟杆三大部分组成, 其内臵尼古丁含量可有多种选择, 方便不同程度的戒烟者使用烟液经物理过程雾化而被吸入使用者口腔, 同时烟杆前端指示灯也会随之开启熄灭, 带来高仿真的抽吸过程体验以每吸一口的有害物质及尼古丁含量测算, 电子烟即便在安装最烈性烟弹的情况下, 也只有普通香烟 1/3 的有害物质含量加之其没有明火没有燃烧副产品, 不会污染公众环境, 没有火灾隐患, 是对公众健康和环境保护有深远意义的健康香烟替代品传统卷烟行业增速放缓, 电子烟发展方兴未艾随着世界各国对烟草危害重视程度的逐渐加强, 控烟力度和禁烟范围也逐年扩大不断升级的政府管制使得卷烟消费量增长乏力, 加之近年来持续加重的税收负担, 各大海外烟草生产商都在谋求产品结构的多元化发展, 从而与其日渐萎缩的卷烟市场形成互补其中非卷烟类其他烟草制品, 特别是无烟气烟草制品一直保持增长的态势据估算,2012 年全球非卷烟类制品增长约 8%, 而电子烟作为新型的卷烟替代产品, 正受到海外各大烟草公司的重视和市场追捧国内主要电子烟生产商集中在珠江三角洲地带, 主要产品出口至欧美及日本等地区, 目前整个行业呈现出由北京如烟科技发展有限公司主导众多中小厂商并存的局面电子烟性价比优势显著, 海外市场潜力巨大电子烟无论用于戒烟还是传统卷烟产品的替代品, 都拥有巨大的成长空间世界卫生组织官方网站的声明显示, 目前电子烟已经在加拿大芬兰等 50 多个国家和地区合法销售, 成为烟民健康吸烟的首选与此同时, 在烟草税的不断加码的背景下, 许多国家传统卷烟价格已经逼近甚至超过了电子烟, 这都有利于电子烟市场的进一步开拓面对中国 3 亿多烟民和欧美国家的潜在市场, 电子烟销售势必将会进一步增长行业不确定因素尚存, 电子烟推广仍需时日电子烟安全可靠性至今还未得到官方权威认证, 各国监管机构难以制订统一标准进行准确定位和监管, 一定程度上造成了目前电子烟市场产品质量的参差不齐加之部分产品质量问题的媒体曝光, 以及电子烟目前尚未克服的诸多技术壁垒, 在消费者中带来了一定的负面影响如今, 多国政府已经着手制定新的税收措施, 电子烟是否能继续维持对传统卷烟的相对性价比优势不可得知目前, 我国还并未对电子烟监控制定明确的政策措施, 相关的创新激励政策也仅停留在生物工程和制造工艺层面市场监管层的模糊态度和税收政策强度的未知性, 为未来电子烟市场带来了一定程度上的不确定因素风险提示电子烟尚无明确的权威定义, 未来政策松紧程度未知 ; 抽吸体验较传统卷烟仍有一定差别, 技术壁垒能否完全突破有待观察 1 / 18

2 目录索引一电子烟简介. 3 ( 一 ) 电子烟结构... 3 ( 二 ) 电子烟的工作原理... 4 ( 三 ) 电子烟戒烟的作用机理... 4 二电子烟国内外市场概况... 7 ( 一 ) 全球烟草市场整体形势... 7 ( 二 ) 海外电子烟市场现状 ( 三 ) 国内电子烟市场现状三电子烟海外市场潜力巨大 ( 一 ) 电子烟海外市场空间巨大 ( 二 ) 电子烟性价比优势明显四电子烟市场不确定因素和风险 ( 一 ) 安全性尚未得到官方证实 ( 二 ) 部分技术壁垒尚未突破, 产品质量缺乏统一标准 ( 三 ) 电子烟监控加强, 税收优势逐步减弱五风险提示图表索引图 1: 电子烟结构... 3 图 2: 电子烟使用方法... 4 图 3: 分光度法测算的国外主要卷烟和电子烟品牌的颗粒物含量对比... 5 图 4: 分光度法测算的国外主要卷烟和电子烟品牌的尼古丁含量对比... 5 图 5:WHO Report on Global Tobacco Epidemic, 图 6:Tobacco Sales, Cigarette Companies, 2011, USA 图 7:Tobacco Sales, Smokeless Tobacco Companies, 2011, USA 图 8: 国外主要电子烟品牌图 9: 国内主要电子烟品牌价格参差不齐图 10: 传统卷烟和电子烟售价对比图 11:Total Smokeless Tobacco Advertising and Promotional Expenditures 表 1:12 例使用雾化电子烟以后对吸烟的渴求情况 ( 病例数,%)... 6 表 2: 英国烟草税率近两年变化情况... 8 表 3: 美国部分州基本烟草税 ($ per pack)... 9 表 4: 美国地方实际烟草税... 9 表 5: 国际主要烟草公司电子烟业务概况表 6: 美国地方实际烟草税额 / 18

一电子烟简介电子烟又名虚拟香烟电子雾化器, 它有着与香烟一样的外观与香烟近似的味道, 也像香烟一样能吸出烟味道和感觉, 主要用于戒烟和香烟替代电子烟是一种非燃烧的烟类替代型产品, 它与普通香烟的某些特点相似, 能够提神满足吸烟者的快感和多年养成的使用习惯, 但又与普通香烟有着本质上的区别电子烟不燃烧不含焦油不含普通烟燃烧时产生的会导致呼吸系统与心血管系统疾病的多种化学物质,

增强了其多元化的使用体验图 1: 电子烟结构数据来源 : 公开资料广发证券发展研究中心 1.

3 一电子烟简介电子烟又名虚拟香烟电子雾化器, 它有着与香烟一样的外观与香烟近似的味道, 也像香烟一样能吸出烟味道和感觉, 主要用于戒烟和香烟替代电子烟是一种非燃烧的烟类替代型产品, 它与普通香烟的某些特点相似, 能够提神满足吸烟者的快感和多年养成的使用习惯, 但又与普通香烟有着本质上的区别电子烟不燃烧不含焦油不含普通烟燃烧时产生的会导致呼吸系统与心血管系统疾病的多种化学物质, 从而去除了普通烟中的致癌物, 也不会对他人产生二手烟的危害及环境污染 ( 一 ) 电子烟结构电子烟主要由锂电池液体挥发物 ( 烟弹 ) 加热丝压力传感器控制电路板, 发光二极管等元器件组成一般分为烟弹雾化器烟杆三大板块, 形状和大小均模拟正常香烟, 但不含传统烤烟此外, 新型电子烟还可以根据个人的喜好, 向盛放尼古丁的烟管内添加巧克力薄荷等口味的香料, 增强了其多元化的使用体验图 1: 电子烟结构数据来源 : 公开资料广发证券发展研究中心 1. 烟弹一般来说, 烟弹就是吸嘴部分烟弹中装有一次性过滤器, 盛载丙二醇溶解的尼古丁, 同时也含有食用级或者医药级别的丙三醇聚乙二醇以及烟草专用香精等物质, 其质量好坏直接决定了电子烟的口感吸烟者吸入空气时, 压力传感器会打开电子加热线圈的开关, 丙二醇被蒸发, 将含有的烟碱溶液经超微泵加压后送进喷雾室 2. 雾化器雾化器由高频振荡电路和电热丝组成烟液被送往雾化室后, 超声波将其高压雾化成蒸汽因而, 当人们使用电子烟时, 也能喷出烟雾, 使人有吞云吐雾的真实吸烟感传统的电子烟是一个单独的雾化器, 容易损坏, 而且随着使用时间的增加, 抽吸口感变差, 烟雾量减少, 直接影响了戒烟的效果现在, 一些工厂应客户需求将雾化器和烟弹一起粘合起来, 组合成一次性雾化器, 来提高电子烟的口味烟雾量以及产品质量同时, 工厂专业人员注射烟液, 避免了传统由使用者自行注射烟液导致部分烟液倒流口中或流入电池部分腐蚀电路的问题, 增强了产品的安全性和耐用性此外, 组合型雾化器存烟油量也比一般烟弹多, 密封性能好, 使用时间更为 3 / 18

4 持久 3. 烟杆电子烟烟杆的内部均使用相同的基本构造, 通常包括一个 LED 灯 PCBA 板 ( 指在电路板上插上相应的元器件, 如电阻电容 IC 等 ) 充电电池和各种电子电路其中电池是电子烟最大的组成部分, 大多数电子烟使用锂离子及二次电池电源元件电池寿命则取决于电池类型和大小, 使用的次数和操作环境图 2: 电子烟使用方法 ( 二 ) 电子烟的工作原理电子烟通过高科技智能芯片和空气开关来控制烟雾输出量及工作状态烟液通过泡沫镍传送到雾化室, 由吸烟空气开关接通吸气时, 空气在传感器中形成高速气流, 气流传感器感知人口腔吸气, 从而触发气流传感开关, 进入工作状态中央处理单元通过计算和测量, 控制执行单元进行工作雾化器由中央控制单元控制, 并根据口腔吸力的程度达到不同程度的雾化电子烟液经超微雾化泵加压后进入雾化室, 在高频超声波的震动场内临界雾化成 0.5~1.5um 左右的雾滴, 配合吸入的气流分散成气溶胶的形式, 形成模拟烟气的汽雾, 外观类似烟, 实际是雾临界雾化条件是用加热的方式使液体表面张力减低至最易雾化的程度, 模拟烟雾的同时也模拟了普通烟气的温度 (50~60 摄氏度 ) 同时电子烟前端的绿色指示灯点亮, 模拟烟头火光, 表明电子烟处在工作状态当停止吸气时, 传感器中的气流消失, 气流传感开关关闭, 中央处理器停止工作, 雾化器停止工作, 电子烟前端的绿色指示为熄灭电子烟模拟了吸烟者抽吸过程中的真实体验, 满足了人们的愉悦感和多年养成的心理习惯, 而且其所形成的烟雾中不含二氧化氮丙烯醛一氧化碳铅氢氰酸砷汞等有害物质, 因此不但对本人无害, 也消灭了二手烟对周围人群的危害, 真正实现了安全环保的吸烟过程数据来源 : 广发证券发展研究中心 ( 三 ) 电子烟戒烟的作用机理英国学者劳格森 2007 年的研究结果肯定了电子烟的戒烟作用和使用安全性劳格森认为, 电子烟中的尼古丁浓度与尼古丁替代疗法的片剂在浓度上没什么差别采用含尼古丁 ( 从高到低 ) 的烟液, 最后到含尼古丁浓度为 0 的烟液, 来取代普通烟解瘾, 可以让人们逐步摆脱对尼古丁的身体依赖, 实现戒烟的效果具体而言, 烟弹中的尼古丁含量从高中低到零可分为多种, 最浓烈烟弹的 4 / 18

5 尼古丁含量与真实香烟一样, 但可以抽吸 300 口, 而普通香烟只能吸 15 口按照每吸 1 口尼古丁含量计算, 即使是最烈性的烟弹, 也只是释放出相当于吸 1 口普通香烟 1/3 的尼古丁劳格森得出结论, 电子烟所产生的烟雾对旁观者没有危害没有明火没有燃烧的副产品, 在绝大多数政府的吸烟禁令下, 电子烟应被许可意大利卡塔尼亚大学的研究人员在 2010~2012 年期间, 追踪了 300 名当地烟民结果显示 8.7% 的烟民于 12 个月后不再抽吸传统卷烟,4% 只吸不含尼古丁电子烟, 13% 仍要吸高剂量尼古丁的电子烟英国东伦敦大学曾对 33 个地区 1347 名烟民进行调查, 发现改吸电子烟后, 有 74% 的烟民可以不吸传统烟达数星期,70% 则会减少吸烟量换言之, 电子烟的替代疗法确实具有成效图 3: 分光度法测算的国外主要卷烟和电子烟品牌的颗粒物含量对比 ( 每个点分别代表三个实验的标准差 ) 数据来源 :Nicotine & Tobacco Research (2010) 广发证券发展研究中心图 4: 分光度法测算的国外主要卷烟和电子烟品牌的尼古丁含量对比 ( 每个点分别代表三个实验的标准差 ) 数据来源 :Nicotine & Tobacco Research (2010) 广发证券发展研究中心 5 / 18

6 我国在电子烟疗效方面也取得了相关进展根据国内云南省药物依赖防治研究所孙新会副主任医师的研究, 他通过利用电子烟作为香烟替代品在 12 例戒毒康复病人中使用的情况进行观察, 结果证明电子烟可以帮助戒烟者减轻渴求感和焦虑症状不仅如此, 电子烟还对吸烟和导致复吸的原因有着极强的针对性, 使得其更容易被戒烟者接受此外, 电子烟中尼古丁含量可以人为选择和控制, 使得人们可以根据自身进度逐渐摆脱对烟碱的精神依赖从而达到戒烟的辅助治疗效果而且使用电子烟不存在二手烟问题, 不会造成公众环境污染, 也没有火灾隐患, 是对公众健康和环境保护均有着深远意义的健康香烟替代品表 1:12 例使用雾化电子烟以后对吸烟的渴求情况 ( 病例数,%) 症状第一周末第二周末第三周末第四周末渴求 8(66.7) 4(33.3) 1(8.3) 1(8,3) 不渴求 1(8.3) 2(16.7) 7(58.3) 9(75.0) 吸烟环境诱导渴求 3(25.0) 6(50.0) 6(50.0) 2(16.7) 数据来源 : 云南省药物依赖防治研究所广发证券发展研究中心 6 / 18

截至目前已经吸纳了包括中国在内的 177 个缔约方, 涵盖了全世界 88% 的人口 FCTC 在降低烟草需求 (Demand reduction measures, Articles 6 to 14) 降低烟草供给 (Supply reduction measures, Article 15 to 17) 研究监管和全球化合作 (Research, surveillance and

7 二电子烟国内外市场概况 ( 一 ) 全球烟草市场整体形势 1. 政府管制更加严格随着全球对烟草危害的逐渐重视, 控烟力度便逐年加强每年, 世界卫生组织都对各国烟草控制执行情况以及全球吸烟人群特别是青少年群体给予了极大关注世界卫生组织框架下制定的烟草控制框架公约 (Framework Conversion on Tobacco Control, FCTC) 旨在协助国家一级实施框架公约中载明条约, 有效地降低烟草需求措施, 截至目前已经吸纳了包括中国在内的 177 个缔约方, 涵盖了全世界 88% 的人口 FCTC 在降低烟草需求 (Demand reduction measures, Articles 6 to 14) 降低烟草供给 (Supply reduction measures, Article 15 to 17) 研究监管和全球化合作 (Research, surveillance and international cooperation, Article 20, 22, 26) 等方面, 对缔约方提出具体要求, 督促其重视并制定未来规划同时, 参与国需要定期向世界卫生组织提交执行报告, 未完成国家将会损伤自身信誉并招致舆论压力 2008 年开始,WHO 提出并推荐了六项控烟政策, 简称 MOWER 计划具体政策为 : a. 监督烟草使用与预防政策 (Monitor tobacco use and prevention policies);b. 保护人们免受烟雾危害 (Protect from tobacco smoke);c. 提供戒烟帮助 (Offer help to quit tobacco use); d. 警示烟草危害 (Warn about the dangers of tobacco); e. 确保禁止烟草广告促销和赞助 (Enforce bans on tobacco advertising);f. 提高烟税 (promotion and sponsorship, Raise taxes on tobacco) 该计划为各国有效控烟给出了清晰的政策指引世界卫生组织在 2013 年全球烟草流行报告指出, 近年来世界各国在控烟禁烟方面取得了丰硕的成果以反烟草运动兴起最早的土耳其来为例, 得益于有效的控制措施, 该国烟草普及率已经下降了 13% 其已经于 2012 成功实施了全面禁止烟草广告宣传措施的法案 (TAPS ban-tobacco Advertising, Promotion and Sponsorship) 总体而言, 在各国控烟政策覆盖面和以及税收力度逐渐加强的形势下, 传统烟草供需市场将会面临着销售量和利润额双双下跌的局面图 5:WHO Report on Global Tobacco Epidemic, 2013 数据来源 :World Health Organization FTCT 广发证券发展研究中心 7 / 18

8 2. 税收负担持续加重近年来, 不断提高烟草税收成为各国普遍采取的控烟措施 2010~2011 年, 日本西班牙英国意大利俄罗斯土耳其埃及拉脱维亚等国分别提高了卷烟消费税或增值税 (VAT), 德国巴西捷克菲律宾印度等也已明确提出要持续大幅提高烟草税收世界卫生组织全球烟草流行报告显示,2011 年在提交数据的 168 个国家中, 共有 96 个国家卷烟税收占零售价格的比重超过了 51%, 其中有 26 个国家超过了 75% 在欧洲一些国家如希腊法国保加利亚, 卷烟的综合税率甚至超过了 80% 据英国税务海关总署 (Her Majesty s Revenue and Customs) 的官方数据显示, 2012 年 3 月 21 日, 英国财政部长宣布卷烟税率比通货膨胀率高出 5% 为此, 帝国烟草日本烟草国际英国公司和吸烟者团体森林组织甚至发起了抗议攻击这是英国自从 2010 年 3 月以来第四次对烟草税进行最大幅度的提高, 在仅仅两年的时间内, 一包普通卷烟的价格就增长了 1 个多英镑而诸如瑞士波兰丹麦等国也都纷纷在 2012 年实施了新的措施来提高卷烟税丹麦新税法使得一包卷烟价格从 35 克朗提高到 38 克朗 (5.11 欧元 ), 据其财政部估计表明, 该政策将会使得丹麦卷烟销售减少 5.95 亿支, 零售店营业额减少 10 亿丹麦克朗 (1.3 亿欧元 ) 面临着愈加高昂的烟草税率, 烟草零售价格仍将处在持续上涨阶段, 烟民的负担也将会随之加重表 2: 英国烟草税率近两年变化情况 Impact on From 6 pm 21 March 2012 From 6 pm 20 March 2013 individuals/household 16.5% of retail price plus 16.5% of retail price plus Additional 26 pence to a packet of Cigarettes per 1,000 cigarettes per 1,000 cigarettes 20 cigarettes Additional 9 pence to a packet of Cigars /kg /kg 5 small cigars Additional 26 pence to a packet Hand rolling tobacco /kg /kg (25g) of hand-rolling tobacco Other smoking tobacco Additional 14 pence to a packet 91.81/kg 96.64/kg and chewing tobacco (25g) of pipe tobacco 数据来源 :Her Majesty s Revenue and Customs UK 广发证券发展研究中心而对于美国, 其全部州的平均税率为每包 1.53 美元, 主要烟草州的平均税率为每包 48.5 美分, 而其余州则为每包 1.67 美元 2002 年来, 美国各州已经将烟草税率提高了 105 倍以上目前, 最高的地方规定烟草税是纽约城, 高达 5.85 美元, 其次则为芝加哥市, 每包收取 5.66 美元烟草税中国于 2006 年加入世界卫生组织烟草控制框架公约 2009 年底, 财政部和国家税务总局联合下发财政部国家税务总局关于调整烟产品消费税政策的通知 ( 84 号文件 ) 对烟草消费税进行重大调整其中规定, 甲类香烟 ( 每标准条调拨价格在 70 元, 不含增值税 ) 的消费税从价税税率由 45% 调整为 56%, 乙类香烟 ( 每标准条调拨价格低于 70 元, 不含增值税 ) 的消费税从价税税率由 30% 调整为 36%, 雪茄烟生产环节的税率则由 25% 调整为 36% 同时, 该税法在批发环节还加征一道从价税, 根据商业批发卷烟的销售额 ( 不含增值税 ) 按 5% 的税率征收 2011 年 5 月 1 日期, 国家十二五规划正式规定, 在公共场所禁止吸烟, 并配备吸烟劝阻人员 8 / 18

9 2013 年 7 月, 中国健康教育中心和中国人民大学公共传播研究举办了控烟报道与知识传播共识媒体倡导研讨会会上指出, 国务院已经将制定全国性的控烟立法条例列为三类立法计划, 国家级控烟立法条例有望在两年之内完成, 提交人大审议表 3: 美国部分州基本烟草税 ($ per pack) State Tax Rank State Tax Rank State Tax Rank New York DC New Mexico Massachusetts Alaska Delaware Rhode Island Arizona Pennsylvania Connecticut Maine SouthDakota Hawaii Maryland Texas Washington Michigan Iowa Minnesota Illinois Florida New Jersey NewHampshire Ohio Vermont Montana Oregon Wisconsin Utah Arkansas 数据来源 :US Food and Drug Administration 广发证券发展研究中心表 4: 美国地方实际烟草税 City Local Policy Total Tax Rank New York City ($1.50 per pack) plus New York State ($4.35) $5.85 per pack 1 Chicago ($0.68) plus Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $5.66 per pack 2 Evanston ($0.50) plus Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $5.48 per pack 3 Cicero ($0.16) plus Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $5.14 per pack 4 Cities with no tax in Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $4.98 per pack 5 New York State ($4.35) excluding New York City $4.35 per pack 6 Bethel ($2.21, effective February 2013) plus Alaska ($2.00) $4.21 per pack 7 Anchorage ($2.206) plus Alaska ($2.00) $4.206 per pack 8 Massachusetts ($3.51), with no local cigarette taxes $3.51 per pack 9. Rhode Island s ($3.50), with no local cigarette taxe $3.50 per pack 10 数据来源 :US Food and Drug Administration 广发证券发展研究中心 3. 传统卷烟市场增速放缓, 非卷烟类烟草市场逐渐扩大 2012 年的世界烟草发展报告指出, 在全球范围内更加严峻的控烟压力和持续低迷的经济环境下, 世界吸烟人口和烟草消费依旧稳定增长烟草制品结构朝着多样化和无烟化方向加快调整, 主要跨国烟草公司通过聚集品牌调整结构创新产品控制成本管控风险, 整体上保持着较为良好的发展态势据 2012 世界卫生统计数据显示, 世界烟民人数与香烟消费持续增长平均成年人口吸烟率男性为 32%, 女性为 8% 据推算,2012 年全球成年人口平均吸烟率为 22%, 烟草消费者总数达 12 亿人全球烟草制品消费总量超过 7.9 万亿支, 其中卷烟约 6.1 万亿支, 比迪烟约 1.1 万亿支, 雪茄烟 (Cigars) 斗烟(Pipe tobacco) 口含烟(Snuff&Snus) 嚼烟 (Chewing tobacco) 手卷烟丝(Roll-your-own tobacco) 等其他烟草制品折算量约 7000 亿支, 人均消费烟草制品 ( 全口径统计 ) 约 1150 支烟草制品消费总额约 7700 亿美元, 人均消费支出约 110 美元 9 / 18

根据美国 CDC(Centers for Disease Control and Prevention) 官方数据显示, 2011 年, 超过 2930 亿支卷烟在市场上被销售, 前三大厂商 (Phillip Morris,

Disease Control and Prevention, USA 广发证券发展研究中心针对无烟制品市场, 全球来看, 非卷烟类其他烟草制品 ( 简称 OTP 制品 ) 特别是无烟气烟草制品近年来一直保持增长态势

8%, 奥驰亚集团销售无烟气烟草制品 7.63 亿盒, 增长 3.9% 而近期数据显示,2013 年, 美国无烟烟草公司和菲莫美国在截至 6 月底的 6 个月中, 国内无烟产品的合并发货量为 3.

10 根据美国 CDC(Centers for Disease Control and Prevention) 官方数据显示, 2011 年, 超过 2930 亿支卷烟在市场上被销售, 前三大厂商 (Phillip Morris, Reynolds American, Lorillard) 占据了几乎 85%, 寡头垄断格局明显图 6:Tobacco Sales, Cigarette Companies, 2011, USA 数据来源 :Centers for Disease Control and Prevention, USA 广发证券发展研究中心针对无烟制品市场, 全球来看, 非卷烟类其他烟草制品 ( 简称 OTP 制品 ) 特别是无烟气烟草制品近年来一直保持增长态势美国联邦贸易委员会的报告显示, 虽然常规卷烟的销量一直在下降, 但无烟烟草的销售却在持续上升 2011 年无烟烟草销售额从 2010 年的 27.8 亿美元增至 29.4 亿美元, 无烟烟草产品的广告和促销开支也从 2010 年的 4.44 亿美元增至 4.52 亿美元 2012 年, 全球 OTP 制品 ( 不含比迪烟 ) 的预估折算量约 7000 亿支, 增长 8% 左右许多跨国烟草公司的 OTP 制品业务也在经历快速发展 2012 年, 菲莫国际 OTP 制品销量增长 9.8%, 奥驰亚集团销售无烟气烟草制品 7.63 亿盒, 增长 3.9% 而近期数据显示,2013 年, 美国无烟烟草公司和菲莫美国在截至 6 月底的 6 个月中, 国内无烟产品的合并发货量为亿罐, 比 2012 年上半年同期增长约 4% 随着控烟力度和烟草税的不断增加, 为了应对日趋严峻的发展环境, 跨国烟草公司在积极顺应政策导向和消费需求的变化, 大力发展全系列烟草制品其中, 电子烟作为新型的卷烟替代产品, 已经受到了各大跨国烟草公司的重视和市场的追捧图 7:Tobacco Sales, Smokeless Tobacco Companies, 2011, USA 数据来源 :Centers for Disease Control and Prevention, USA 广发证券发展研究中心 10 / 18

图 8: 国外主要电子烟品牌专题研究轻工制造 ( 二 ) 海外电子烟市场现状在国际市场上, 电子烟已经发展得相对成熟, 这与发达国家在禁烟方面起步较早较为先进有关 2005 年 5 月, 世界第一个旨在限制全球烟草和烟草制品的公约烟草控制框架公约就已经正式生效, 很多签订国家都制定了相对严格的控烟禁烟制度, 不仅烟民买烟困难, 而且被允许吸烟的场所也越来越少, 大大促进了无二手烟

等制造商进口销售电子烟产品 2011 年初,FDA 在美国海关扣押了大量电子烟进口货品, 这遭到美国 Sottera 公司向最高法院提起的起诉 2012 年下半年美国最高法院最终判定 FDA 禁止销售电子烟败诉, 重要原因之一即为法院认定电子烟属于烟草类产品而非 FDA 所管辖的医药类产品美国电子烟市场被打开, 电子烟销量呈现快速增长趋势, 各大跨国烟草巨头争相发展电子烟业务,

11 图 8: 国外主要电子烟品牌专题研究轻工制造 ( 二 ) 海外电子烟市场现状在国际市场上, 电子烟已经发展得相对成熟, 这与发达国家在禁烟方面起步较早较为先进有关 2005 年 5 月, 世界第一个旨在限制全球烟草和烟草制品的公约烟草控制框架公约就已经正式生效, 很多签订国家都制定了相对严格的控烟禁烟制度, 不仅烟民买烟困难, 而且被允许吸烟的场所也越来越少, 大大促进了无二手烟危害, 可以不受场合限制的电子烟的发展 2008~2010 年间, 美国联邦食品和药品管理局 FDA ( Food & Drug Administration) 曾一度禁止 Sottera,Inc. 等制造商进口销售电子烟产品 2011 年初,FDA 在美国海关扣押了大量电子烟进口货品, 这遭到美国 Sottera 公司向最高法院提起的起诉 2012 年下半年美国最高法院最终判定 FDA 禁止销售电子烟败诉, 重要原因之一即为法院认定电子烟属于烟草类产品而非 FDA 所管辖的医药类产品美国电子烟市场被打开, 电子烟销量呈现快速增长趋势, 各大跨国烟草巨头争相发展电子烟业务, 北美电子烟市场随之快速发展据世界卫生组织官方网站声明显示, 目前, 电子烟已经在英国加拿大芬兰等 50 多个国家和地区合法销售, 成为烟民健康吸烟的首选数据来源 : 公司官网广发证券发展研究中心近几年, 作为卷烟替代品市场最具竞争力的产品, 电子烟的迅速发展超出了人们的意料尤其是在欧美等发达国家, 使用电子烟更是成为一种潮流据罗瑞拉德烟草公司的统计数据表明, 仅 2013 年前三个月, 全球就消费了约 6 亿支电子烟, 并以此替代了其平常所消费的普通卷烟制品照此规模推算,2013 年全球将预计消费超过 24 亿支电子烟制品面对潜在规模庞大的电子烟市场, 传统的卷烟制造商也开始涉足这一有利可图的领域, 菲莫国际英美烟草, 帝国烟草奥驰亚罗瑞拉德雷诺等公司纷纷开始自己研发或收购电子烟业务, 从而与日渐萎缩的卷烟市场形成互补长期以来对世界烟草产业有着重要影响, 具有风向标意义的英美烟草公司, 在 2012 年全面加强对非卷烟类烟草制品的市场拓展力度, 投资 1 亿多英镑专门用于无烟气烟草制品的研发推广其已经收购了专门从事电子烟业务的 CN 创新公司 (CN Creative), 加大了对电子烟产品的投入和研发力度据来自美国烟草网的消息, 为进一步开拓欧洲电子烟市场,2013 年 6 月英美烟草公司对外宣称其将于近期在英国法国德国推出新品牌电子烟 VYPE 该公司总裁在接受媒体采访时宣称, 在未来 20 年间, 烟草替代品的业务收入将占到公司总收入的 40% 左右奥驰亚子公司 Nu Mark 则计划在 2013 年第二季度推出电子烟而作为推动烟草行业从传统卷烟业务向多元化发展的罗瑞拉德公司于 2012 年 4 月以 1.35 亿美元收购了电子烟 11 / 18

制造商 BLU ECIGS 数据显示,2013 年 6 月份, 该品牌电子烟所占美国国内同类产品的市场份额为 37.2%, 主要依托便利店渠道销售目前, 罗瑞拉德已经对 BLU CIG 电子烟制品进行了进一步的创新改造, 相关研究人员正在研究消费电子烟制品的肺部深度抽吸情况同期, 美国另一销售量较大的 NJOY 牌电子烟, 所占美国同类产品的市场份额为 33.

REYNOLDS VAPOR CO 公司对外宣布其将在美国科罗拉多州试销 VUSE 牌电子烟制品, 进一步拓展美国欧洲市场上, 市场份额第四大的卷烟集团帝国烟草称其已成立一家公司开发电子烟, 并投入力度积极开发该领域此外, 许多烟草业内人士预期美国烟草行业龙头菲莫国际也即将进入电子烟领域表 5: 国际主要烟草公司电子烟业务概况公司主要事件英美烟草 2012 年, 收购从事电子烟业务的

12 制造商 BLU ECIGS 数据显示,2013 年 6 月份, 该品牌电子烟所占美国国内同类产品的市场份额为 37.2%, 主要依托便利店渠道销售目前, 罗瑞拉德已经对 BLU CIG 电子烟制品进行了进一步的创新改造, 相关研究人员正在研究消费电子烟制品的肺部深度抽吸情况同期, 美国另一销售量较大的 NJOY 牌电子烟, 所占美国同类产品的市场份额为 33.9%, 与 2012 年同期的市场份额基本持平而美国第三大烟草制造商雷诺美国烟草公司也正在对其 VUSE 牌电子烟进行技术创新, 包括使用拥有专利技术的芯片来确保电子烟可以均匀释放烟碱以提升消费者的抽吸体验等在 2013 年 6 月初, 该公司通过下属公司 R.J.REYNOLDS VAPOR CO 公司对外宣布其将在美国科罗拉多州试销 VUSE 牌电子烟制品, 进一步拓展美国欧洲市场上, 市场份额第四大的卷烟集团帝国烟草称其已成立一家公司开发电子烟, 并投入力度积极开发该领域此外, 许多烟草业内人士预期美国烟草行业龙头菲莫国际也即将进入电子烟领域表 5: 国际主要烟草公司电子烟业务概况公司主要事件英美烟草 2012 年, 收购从事电子烟业务的 CN Creative 公司奥驰亚旗下子公司 NU MARK 计划在 13 年二季度推出电子烟帝国烟草积极发展电子烟领域 ; 目前已成立一家公司开发电子烟罗瑞拉德 2012 年以 1.35 亿美元收购电子烟制造商 BLUS ECIGS 雷诺美国自主研发电子烟产品, 拥有 VUSE 牌电子烟数据来源 : 公开资料广发证券发展研究中心菲莫国际预计即将进入电子烟领域由于受到海外消费者的大力追捧, 各国零售商也纷纷开始经销电子烟, 使得市场销量大增美国烟草行业专家表示, 电子烟作为一种未来市场发展的长远趋势, 近年来通过便利店渠道销售的数量陡然增加据统计, 在电子烟的分销渠道销量统计表中, 传统商店的销量占一半左右, 而烟草店和在线市场的销量占比不超过 20% ( 三 ) 国内电子烟市场现状目前我国还并没有对电子烟有明确的定义, 相关法律法规和科技创新政策鼓励也局限于传统烟草行业国家烟草专卖局 2011 年印发的烟草行业科技领军人才和学科带头人管理办法 ( 试行 ) 通知, 旨在鼓励科技人才在烟草育种烟叶栽培与 12 / 18

调制卷烟调香卷烟工艺减害降焦技术装备信息技术等方面的创新而烟草行业中长期科技发展规划纲要 (2006~2020 年 ) 也将重点放在生物科技领域, 寻求低毒害的烟草来源和制造工艺在国内市场, 由于有市场知名度和竞争力的参与者并不多, 戒烟类产品市场相较于保健品减肥抗癌

国产电子烟主要出口到欧美及日本等地区随着 FDA 在禁止电子烟进口销售一案的败诉, 中国电子烟生产市场也随之活跃在我国, 电子烟生产基地主要集中在广东省和浙江省, 主要是为国外销售商做贴牌生产其中,80% 厂家集中在深圳, 并成立深圳电子烟协会及深圳电子烟论坛 ; 其次是浙江区域,

项实用新型专利和 3 项外观设计专利, 曾被中国成长百强企业评委授予如烟科技最具社会意义产品创新奖市面上的电子烟产品大致分为体验装基础装豪华装三类, 价格从几十元到上万元不等, 其中北京如烟科技发展有限公司的一款电子烟玛瑙烟斗, 售价竟高达 11800 元

13 调制卷烟调香卷烟工艺减害降焦技术装备信息技术等方面的创新而烟草行业中长期科技发展规划纲要 (2006~2020 年 ) 也将重点放在生物科技领域, 寻求低毒害的烟草来源和制造工艺在国内市场, 由于有市场知名度和竞争力的参与者并不多, 戒烟类产品市场相较于保健品减肥抗癌糖尿病等健康医药类市场来说仍属于轻度竞争市场但随着烟民和受二手烟危害人群的自我保健意识的增强社会交往活动压迫感增加以及政府控烟禁烟宣传力度的不断加大, 戒烟消费这一市场正在日趋成熟目前我国的卷烟生产量和消费量约占全球的 40%, 但电子烟的销量还很少, 国产电子烟主要出口到欧美及日本等地区随着 FDA 在禁止电子烟进口销售一案的败诉, 中国电子烟生产市场也随之活跃在我国, 电子烟生产基地主要集中在广东省和浙江省, 主要是为国外销售商做贴牌生产其中,80% 厂家集中在深圳, 并成立深圳电子烟协会及深圳电子烟论坛 ; 其次是浙江区域, 其余分布在广东和全国其他零星地区目前国内市场所售的电子烟主要品牌有如烟康诚一品乐享欧凡尔康剑易星康力源等其中, 国内做的最早最成功的电子烟制造商是北京如烟科技发展有限公司, 其也是全球唯一合法生产销售电子烟的企业截止 2011 年底, 如烟在国内拥有 4 发明专利 9 项实用新型专利和 3 项外观设计专利, 曾被中国成长百强企业评委授予如烟科技最具社会意义产品创新奖市面上的电子烟产品大致分为体验装基础装豪华装三类, 价格从几十元到上万元不等, 其中北京如烟科技发展有限公司的一款电子烟玛瑙烟斗, 售价竟高达元不同价格的电子烟差别主要在于烟嘴质地, 有镀银镀金的金属类, 还有玫瑰木金丝楠木黑檀木等木质类等, 造价不一但目前国内电子烟市场还比较混乱, 很多厂商缺乏规范化的流程操作, 品牌鱼龙混杂, 产品宣传盲目扩大, 质量无法得到切实保证, 假冒伪劣充斥, 让消费者难辨真假, 更谈不上持续性消费图 9: 国内主要电子烟品牌价格参差不齐数据来源 : 如烟官网商城广发证券发展研究中心 13 / 18

三电子烟海外市场潜力巨大 ( 一 ) 电子烟海外市场空间巨大 2012 年世界烟草发展报告的数据显示, 全球非卷烟类烟草制品正在加快发展步伐从消费需求变化趋势看, 虽然世界卷烟市场的扩张空间在逐步缩小, 但非卷烟类烟草制品特别是无烟气烟草制品的市场空间还十分广阔从目前各大跨国烟草公司积极开发非卷烟制品业务的趋势来看, 由卷烟制品向其他烟草制品延伸, 打造全系列

14 三电子烟海外市场潜力巨大 ( 一 ) 电子烟海外市场空间巨大 2012 年世界烟草发展报告的数据显示, 全球非卷烟类烟草制品正在加快发展步伐从消费需求变化趋势看, 虽然世界卷烟市场的扩张空间在逐步缩小, 但非卷烟类烟草制品特别是无烟气烟草制品的市场空间还十分广阔从目前各大跨国烟草公司积极开发非卷烟制品业务的趋势来看, 由卷烟制品向其他烟草制品延伸, 打造全系列多元化烟草制品的发展战略将会是各大公司的明智选择可以预见, 在未来的烟草市场中, 口含烟鼻烟斗烟细切烟丝雪茄烟等非卷烟类烟草制品将逐步成为许多烟草企业保持基业长青的新增长点, 而电子烟作为新型卷烟替代品也有望借此契机实现持续快速发展电子烟无论用于戒烟还是传统卷烟的替代品, 均拥有巨大的成长空间据市场调研公司欧睿国际 (Euromonitor International) 的预计显示, 在 2015~2050 年间, 卷烟销量将下降 9%; 到 2050 年, 新兴尼古丁替代产品 (NNDD) 市场 ( 包括电子烟 ) 将等值于整个其他烟草产品 (OTP) 市场, 其中电子烟和非电子尼古丁气雾卷烟将会长期领先其他尼古丁替代品市场世界卫生组织官方网站声明显示, 电子烟已经在加拿大芬兰等 50 多个国家和地区合法销售, 成为烟民健康吸烟的首选虽然目前电子烟的销售仍主要集中在北美地区, 但面对中国 3 亿多烟民和各大欧洲国家的吸烟人群, 一旦市场打开, 电子烟销售势必将会进一步的增长图 10: 传统卷烟和电子烟售价对比 ( 二 ) 电子烟性价比优势明显目前, 全球范围内仅有韩国印度俄罗斯等几个国家的卷烟价格低于中国数据来源 : 亚马逊广发证券发展研究中心电子烟在中国的价格与传统卷烟基本持平, 普通卷烟价格从每包几元到近千元不等虽然电子烟全套价格接近百元甚至更高, 但其抽吸时间更为持久, 加之电子烟购买后只需更换其中的一次性烟弹, 长期使用更为节省普通电子烟的一次性烟弹平均可抽吸 200 至 400 口, 普通卷烟每支可抽吸 10 到 20 口, 一支烟弹的使用时 14 / 18

15 长即相当于一包卷烟根据亚马逊网站口碑较好的益品牌多口味烟弹报价显示, 一盒 5 支装烟弹市场价为 40 元人民币, 而网购只需 25 元折算下来一支烟弹仅需 5 元, 相当于市场上最低报价的卷烟产品目前, 电子烟品牌 one smoker 更是推出了可循环使用的烟弹, 加之其烟液质量的良好口碑, 使得电子烟的性价比优势进一步凸显, 受到了广大消费者的青睐而相较在层层税收重压下的传统卷烟市场, 不断攀升的卷烟价格和日渐缩小的公共场所吸烟范围, 使得传统卷烟正面临着重重销售壁垒和高昂成本面对电子烟产品日益猛烈的攻势, 市场份额增速明显放缓表 6: 美国地方实际烟草税额 City Local Policy Total Tax Rank New York City ($1.50 per pack) plus New York State ($4.35) $5.85 per pack 1 Chicago ($0.68) plus Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $5.66 per pack 2 Evanston ($0.50) plus Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $5.48 per pack 3 Cicero ($0.16) plus Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $5.14 per pack 4 Cities with no tax in Cook County ($3.00) plus Illinois ($1.98) $4.98 per pack 5 New York State ($4.35) excluding New York City $4.35 per pack 6 Bethel ($2.21, effective February 2013) plus Alaska ($2.00) $4.21 per pack 7 Anchorage ($2.206) plus Alaska ($2.00) $4.206 per pack 8 Massachusetts ($3.51), with no local cigarette taxes $3.51 per pack 9. Rhode Island s ($3.50), with no local cigarette taxes $3.50 per pack 10 数据来源 :US Food and Drug Administration 广发证券发展研究中心 15 / 18

16 四电子烟市场不确定因素和风险 ( 一 ) 安全性尚未得到官方证实目前, 允许电子烟销售国家中很多并没有明确的管理机构, 有的国家是烟草管理部门, 有的是食品和医药管理部门, 管理相对混乱加之参差不齐的市场现状, 劣质和假冒产品频频出现部分劣质电子烟的烟弹中含有乙醛, 其在体内积累时可能致癌据中国行业研究网的调查, 截止 2011 年 3 月, 国家工商总局共接到电子烟产品类投诉共 5 万件, 涉及金额 6420 余万元, 其中因为购买到了假冒电子烟产品的消费者达 2 万人之多, 给消费者的造成了严重的损失造假事件的频发揭示了电子烟在产品安全性方面面临的尴尬局面, 目前各国对电子烟是否应该被认可仍旧看法不一, 一些国家对其持保守态度, 电子烟的全球合法身份还有待于进一步论证, 相关法律法规也有待进一步完善世界卫生组织于 2008 年 9 月发布声明, 称电子烟是否有助于戒烟还未获得证实, 推销商应停止缺乏证据的戒烟功效宣传, 并而且电子烟并未在有关法规规定的范围内进行充分的临床研究和毒理分析, 安全性及功效未获得可靠的科学依据证明加之实际使用电子烟中出现的诸多负面新闻, 以及电子烟变相逃避相关税收政策使得国家烟草税收减少, 使得电子烟在诸如巴西香港等地区遭到明令禁止 ( 二 ) 部分技术壁垒尚未突破, 产品质量缺乏统一标准目前尚在起步阶段的电子烟产品在味道香气和触摸香烟等仪式性的吸烟体验等方面还不能完全满足吸烟者对香烟的渴求部分消费者反映尽管电子烟在宣传中强调高仿真的抽吸模拟体验, 但实际使用过程中, 其味道与普通卷烟还是有一定差别, 口感不佳, 很难在烟民群体中产生信任和产品忠诚度此外, 由于电子烟工艺复杂, 虽然在各国大力的控烟措施下, 相较传统卷烟具有了一定的价格优势, 但整体造价依旧偏高, 主力消费人群还局限于中高阶层, 普通民众很难承担其价格, 对电子烟的推广也造成了一定影响特别是中国市场上, 尚未明确的生产规范标准使得电子烟市场准入门槛较低, 产品宣传存在刻意夸大部分假货电子烟价格混乱, 有些甚至已经走向了地摊货, 使得高端人群不敢消费, 严重影响了电子烟的口碑式传播虽然各国逐渐加重的控烟力度为电子烟市场带来了广阔的潜在空间, 要想最终吸纳市场利润, 还有相当长的一段路要走 ( 三 ) 电子烟监控加强, 税收优势逐步减弱随着电子烟市场的一步步发展, 部分国家烟草监管机构已经着手出台相关法律法规, 希望对这一尚未完善定义的市场进行规范 2013 年, 美国一些州政府开始对电子烟制品及其他 OTP 烟草制品税率进行调整夏威夷州和犹他州计划出台新的税收法案, 对电子烟制品开征消费税在俄克拉荷马州和南卡罗来纳州, 电子烟制品的消费税在原基础上每支增加 5 美分明尼苏达州也出台相关新措施, 一旦通过, 电子烟类烟草制品的税率将会从目前的 70% 提高到 95% 变化不仅发生在电子烟消费量最大的美国, 意大利财政部们 2013 年 4 月份的统计数据表明,1~2 月份其财政税收额呈下降趋势, 主要原因来自烟草税收的大幅减少由于意大利 40% 的烟民出于健康和减少开支考虑改吸电子烟, 导致国库税收减少近 2 亿美元为此, 意大利政府计划对电子烟品增税同样的事情也发生在英国等众多欧洲国家, 面对烟草税 16 / 18

17 收大幅下降的事实, 政府有可能对电子烟的税率提出新的改革方案届时, 电子烟相对传统卷烟的价格优势将会被削弱, 对未来市场将产生一定冲击而随着世界卫生组织对烟草监控的不断介入和要求, 加入烟草控制框架公约 (World Health Organization Framework Convention on Tobacco Control, WHO FCTC) 的缔约国若不能报告控烟措施的有效结果, 将会面临来自自身公民以及其他缔约国的谴责和国家信誉的下降该框架建议各国提出切实计划来贯彻 MPOWER 计划第 5 条禁止烟草宣传等措施的规范要求目前, 世界各国纷纷关闭传统卷烟宣传渠道即使是烟碱含量较少, 危害较小的无烟制品, 依旧面临越来越严厉的监督控制措施部分发达国家已经开始将无烟产品也纳入禁止黑名单如美国联邦当局正逐步提高对无烟产品的各项监管, 对其在公开媒体上的广告宣传进行规范甚至禁止近年来美国烟草公司对于无烟产品宣传投入的下跌便是这一政策的直接结果图 11:Total Smokeless Tobacco Advertising and Promotional Expenditures Countries with Subnational Bans on Tobacco Advertising, Promotion and Sponsorship Exist USA Canada India Indonesia Switzerland UK Egypt Australia China 数据来源 :Federal Trade Commission Smokeless Tobacco Report 2011 & FCTC 广发证券发展研究中心截止目前, 我国还并没有对电子烟有明确的定义, 相关法律法规和科技创新政策鼓励也局限于传统烟草行业国家烟草专卖局 2011 年印发的烟草行业科技领军人才和学科带头人管理办法 ( 试行 ) 通知, 旨在鼓励科技人才在烟草育种烟叶栽培与调制卷烟调香卷烟工艺减害降焦技术装备信息技术等方面的创新而烟草行业中长期科技发展规划纲要 (2006~2020 年 ) 也将重点放在生物科技领域, 寻求低毒害的烟草来源和制造工艺值得期待的是, 国家质量监督局已经委托北京如烟科技为中国电子烟产业行业标准的制定方, 具体的相关行业标准也正在商讨制定当中目前国内电子烟市场的鱼龙混杂, 夸大宣传和质量问题也许会在不久的将来得到解决, 未来电子烟市场也将会逐渐走上规范化安全化世界化的道路五风险提示 1. 电子烟尚无明确的权威定义, 未来政策松紧程度未知 ; 2. 电子烟的抽吸体验较传统卷烟仍有一定差别, 技术壁垒能否完全突破仍有待观察 17 / 18

18 广发造纸轻工行业研究小组李音临 : 分析师, 伦敦政治经济学院 (LSE) 管理学硕士,2010 年进入广发证券发展研究中心 2012 年新财富最佳分析师造纸印刷行业第四名申烨 : 研究助理, 南京大学金融学硕士,2012 年进入广发证券发展研究中心, 联系方式 :shenye@gf.com.cn, 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 18 / 18

公共管理研究第卷 # # # #

公共管理研究第卷 # # # # 岳经纶陈泽涛! 中国既是产烟大国也是世界上吸烟人数最多的国家中国公众的吸烟状况引发的一系列的社会后果对于中国的公共卫生状况乃至社会发展都有着至关重要的影响本文在文献综述的基础上对中国控烟运动和控烟政策的发展历程和现状进行了梳理指出中国的控烟运动是一场多方不情愿的运动本文运用公共政策的理论和概念分析了中国控烟运动疲弱的原因并尝试提出推动中国控烟运动的政策措施! 控烟运动控烟政策

目录索引 一 电子烟简介. 3 ( 一 ) 电子烟结构... 3 ( 二 ) 电子烟的工作原理... 4 ( 三 ) 电子烟戒烟的作用机理... 4 二 电子烟国内外市场概况... 7 ( 一 ) 全球烟草市场整体形势... 7 ( 二 ) 海外电子烟市场现状 ( 三 ) 国内电子烟市

目录索引一电子烟简介. 3 ( 一 ) 电子烟结构... 3 ( 二 ) 电子烟的工作原理... 4 ( 三 ) 电子烟戒烟的作用机理... 4 二电子烟国内外市场概况... 7 ( 一 ) 全球烟草市场整体形势... 7 ( 二 ) 海外电子烟市场现状 ( 三 ) 国内电子烟市