2009年2月PTA月报

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葫陌赵
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需求低迷,PTA 震荡调整 2009 年 3 月 PTA 月报目录一 2 月 PTA 市场走势分析 1 PTA 期货市场走势 2

2 PTA 市场供给分析 3 互补品影响分析---MEG 市场行情 4 PTA 市场需求分析 -- 下游聚酯产品市场行情 5

月 PTA 下行调整风险 3 5700 一带是 3 月 PTA 期货价格波动的中心区域 4 不确定宏观因素分析四投资策略内容提要 :

PTA 重要的现货成本区域, 又是期货技术上上升趋势线和 60 日均线位置, 会反复震荡时间周期上,3 月上中旬期货走势已横向震荡为主,

1 需求低迷,PTA 震荡调整 2009 年 3 月 PTA 月报目录一 2 月 PTA 市场走势分析 1 PTA 期货市场走势 2 PTA 现货市场走势二影响 3 月 PTA 走势的上下游因素分析 1 PTA 生产成本分析 --- 上游 PX 及相关石化原料市场行情 2 PTA 市场供给分析 3 互补品影响分析---MEG 市场行情 4 PTA 市场需求分析 -- 下游聚酯产品市场行情 5 终端纺织品与服装市场分析三 3 月 PTA 市场走势判断 1 美国经济陷入衰退抑制终端纺织品需求增加 2 成本弱化和需求低迷, 加大 3 月 PTA 下行调整风险一带是 3 月 PTA 期货价格波动的中心区域 4 不确定宏观因素分析四投资策略内容提要 : 基本面变化导致 2 月 PTA 市场行情先扬后抑 3 月 PTA 供求趋向平衡或过剩,PTA 价格下行压力加大 5700 既是 3 月 PTA 重要的现货成本区域, 又是期货技术上上升趋势线和 60 日均线位置, 会反复震荡时间周期上,3 月上中旬期货走势已横向震荡为主, 中下旬或选择向下突破影响 PTA 走势的不确定因素是国际油价或反弹和国内经济刺激计划升级市场加重未来通胀预期操作上震荡整理时建议空仓观望, 有效跌破 60 日均线可做空

2 价格 ( 元 / 吨 ) 一 2 月 PTA 市场走势分析年 1-2 月 PTA 期货与现货走势图国产 PTA 现货价 TA905 合约结算价月 5 日 1 月 7 日 1 月 9 日 1 月 13 日 1 月 15 日 1 月 19 日 1 月 21 日 1 月 23 日 2 月 3 日 2 月 5 日 2 月 9 日 2 月 11 日 2 月 13 日 2 月 17 日 2 月 19 日 2 月 23 日 2 月 25 日 2 月 27 日日期 1 PTA 期货市场走势表 1:2009 年 1-2 月 PTA 期货与现货价格走势图 2 月 PTA 期货合约成交量万手, 环比增长 29.45%, 成交金额亿元环比增长 43.81%, 成交金额增速明显高于成交量增速说明期货价格处于上涨状态, 交易进一步活跃 09 年 2 月正值春节后第一个交易日, 主力合约 TA905 以 5900 开盘, 最低探至 5842, 收盘于 6056,6000 元整数关口被轻松突破整个 2 月 PTA 市场呈现出清晰的先扬后抑走势 2 月上旬承接 1 月的涨势, 向上突破 6000 关口后,2 月 9 日多头一口气将价格推到 6400 元的反弹新高 TA903 在 2 月 11 日达到 6768 的反弹新高, 和现货价反弹高点一致 2 月中下旬从高位震荡回落调整, 至 2 月最后一个交易日收盘价 5702 元,2 月 PTA 期价跌幅 2.7% 结束了自 2008 年 11 以来连续三月反弹上涨的势头 PTA 价格走势趋势性的特征在本轮反弹中再次得到显现 2 月 PTA 期货市场先扬后抑的走势和上游成本下游需求的变化有密切关系 2 月上半月 PX MX 石脑油等石化原料继续强势上涨, 上游原料 PX 供应紧张的因素依然存在, 对 PTA 生产成本有较强支撑随着国际油价在 40 美元 / 桶的低位持续徘徊, MX PX 等上游石化原料因销售利润丰厚, 供给开始增加,PX 价格在反弹至 920 美元 / 吨的高位回落下游聚酯涤纶产品在成本推涨下涨价,2 月下旬销量大幅下滑, 产品库存量不断上升市场需求开始转向清淡,PTA 现货市场价格也从 2 月中旬最高时的 6750 元 / 吨左右开始大幅下挫现货市场陷入调整带动期货价格进入低位震荡期第 2 页

3 仓单数量 ( 张 ) PTA 2 月合约交割价 6723 元 / 吨,2 月底各合约结算均价 5915 元 / 吨 2008 年 12 月 31 日年 3 月 2 日 PTA 仓单数量变化图仓单数量有效预报 2008 年 12 月 31 日 2009 年 1 月 7 日 2009 年 1 月 14 日 2009 年 1 月 21 日 2009 年 1 月 28 日日期 2009 年 2 月 4 日 2009 年 2 月 11 日 2009 年 2 月 18 日 2009 年 2 月 25 日表 2: 郑州交易所 PTA 日仓单数量与有效预报变化图由于郑交所 09 年 1 月 23 日对 PTA 仓单集中注销,2 月仓单在 1 月底 0 仓单的基础上缓慢增加从郑州交易所发布的日仓单数据来看,2 月 2 日至 16 日 PTA 仓单由 390 张增加至 2712 张, 因 2 月合约实物交割,2 月 17 日开始仓单又骤降至 723 张, 月底降至 681 张有效预报除了 2 月中旬为零外, 上旬和下旬处在缓慢增加之中仓单数据显示经过三个多月来 PTA 生产企业的低负荷运行,PTA 库存已经被下游聚酯用户消化掉 PTA 社会库存仍处于历史最低水平 2 PTA 现货市场走势 2 月上旬 PTA 现货市场延续了 1 月的成本推动型上涨行情, 并出现了加速上涨趋势春节后第一个交易日 PTA 期货大涨, 并顺利突破 6000 元整数关口,PX 价格不断走高对 PTA 构成强大的成本支撑 2 月初华东市场现货成交价 5800 元 / 吨, 月末成交价 6000 元 / 吨, 月末与月初相比每吨上涨 200 元全月内盘现货自月初时的 5800 元 / 吨现款船板逐步推涨至 2 月 12 日左右的元 / 吨高位, 与月初相比每吨涨幅近 1000 元此时 PX 已经大涨至 920 美元 / 吨, 接近 08 年 10 月暴跌之初时的水平, 市场上到处充斥着 PX 供应紧张的消息,PTA 现货价突破 7000 元整数关似乎触手可及但 6750 元 / 吨的价位恰恰是 2007 年 PTA 现货调整的最低点区域触及这一点位后 PTA 现货价便开始缓慢回落, 随着 PX 开始高位回落与下游聚酯涤纶工厂销售低迷, 下游 PTA 现货采购需求减弱,2 月中下旬 PTA 价格呈现单边回落态势 2 月内盘现货均价为 6334 元 / 吨, 较之 1 月涨 918 元 / 吨外盘现货 2 月均价也较之上月涨 114 美元至 757 美元 / 吨第 3 页

4 价格 ( 美元 / 吨 ) 价格 ( 桶 / 美元 ) 合同货方面 : 中石化 2 月 PTA 合同结算价为 6400 元 / 吨,3 月报价 6500 元 / 吨翔鹭 / 珠海 BP/ 华联三鑫 2 月合同结算价为 6500 元 / 吨 2 月中石化系统内 PX 合同结算价 6200 元 / 吨, 外盘 PX 合同结算价 720 美元 / 吨, 以此计算 2 月份国内各大 PTA 生产商产品每吨毛利至少达到了 1100 元 09 年 2 月应该是 06 年底以来 PTA 生产商盈利最好的月份在国际油价低位徘徊, 世界经济不断陷入衰退的背景下, 上游企业出现这样的盈利状况是极不正常的, 也是短暂的不可持续的 2 月 PTA 市场行情先扬后抑, 主要原因是 PTA 的基本面发生了改变自去年四季度以来,PX 与 PTA 工厂关于 2009 年 PX 供应合同的商谈一直进展缓慢国外 PX 工厂为了赶在中国的 PX 产能大量涌入市场之前将议价权抓在手上, 纷纷在原油暴跌利润空间有大幅显现的时候选择停产或降负, 造成自 2008 年四季度至 2009 年 2 月中旬,PX 价格背离国际原油下跌趋势, 一路高歌猛进 PTA 面临着上游成本增加和原料短缺, 市场供给偏紧的局面, 现货价格一路推涨随着金陵石化 60 万吨和福佳大化 70 万吨装置开始运行, 国外 PX 工厂一支独大的局面开始发生转折 PX 大涨和原油暴跌而迅速扩大的利润空间超过了金融危机爆发之前, 高利润刺激部分 PX 工厂逐步恢复生产, 目前亚洲 PX 装置负荷明显提高,PX 供应量显著增加 2 月中旬 PX 的大跌和油价大跌无关, 根源在于对供应偏紧预期的缓和, 未来月份 PX 供会继续增加, 而下游纺织业的内销与外贸出口市场依然因金融危机影响而在不断萎缩, 支撑 PTA 上涨的成本动能将不复存在二影响 3 月 PTA 走势的上下游因素分析 1 PTA 生产成本分析 --- 上游 PX 及石化原料市场行情 2008 年 2 月年 2 月 PTA 上游石化产品月均价走势图石脑油 (CFR 日本 ) 异构混二甲苯 MX PX 韩国 FOB WTI 原油现货年 2 月 2008 年 3 月 2008 年 4 月 2008 年 5 月 2008 年 6 月 2008 年 7 月 2008 年 8 月 2008 年 9 月 2008 年 10 月 2008 年 11 月 2008 年 12 月 2009 年 1 月 2009 年 2 月日期表 3:2008 年 2 月年 2 月 PTA 上游石化产品月均价走势图图表数据来源 :CCF 东吴期货第 4 页

5 1 月 2 日 1 月 4 日 1 月 6 日 1 月 8 日 1 月 10 日 1 月 12 日 1 月 14 日 1 月 16 日 1 月 18 日 1 月 20 日 1 月 22 日 2 月 2 日 2 月 4 日 2 月 6 日 2 月 9 日 2 月 11 日 2 月 13 日 2 月 17 日 2 月 19 日 2 月 23 日 2 月 25 日 2 月 27 日价格 ( 元 / 吨 ) 1-2 月 PX 和 PTA 价格走势图价格 ( 美元 / 吨 ) PTA 现货价 700 PTA 动态成本 600 PX 韩国 FOB 500 日期表 4: 2009 年 1-2 月 PTA PX 现货价走势图图表数据来源 :CCF 2009 年 2 月份纽约原油期货价格总体在 40 美元 / 桶左右振荡 WTI 原油期货收盘均价较 2009 年 1 月微跌 0.44 美元至美元 / 桶 2 月份尽管油价微跌, 但亚洲石脑油和异构级 MX 均呈大幅上涨走势石脑油 2 月均价上涨美元至美元 / 吨 CFR 日本异构级 MX 上涨美元至美元 / 吨 FOB 韩国石脑油异构级 MX 价格的上涨从成本上支撑 PX 价格的走高 2 月 PX 现货均价较 1 月份上涨 91.8 美元 / 吨, 涨幅为 11.6%,2 月份 PX 每吨毛利达到 100 美元左右, 获利丰厚 2 月上中旬 PX 市场延续了 08 年末来持续偏紧的状态中 2 月中旬以来供应紧张正在得到缓解亚洲主要 PX 供应商纷纷调低了 3 月合同结算价 Exxon Mobil 率先与中美和敲定 3 月合同结价在 830 美元 / 吨 CFR, 随后新日石和出光也相继在相同价位定位总体来看, 虽然这一价格定位与 2 月合同相比上涨了 110 美元 / 吨, 但是低于市场预期的美元甚至以上水平低调的定价也显示了 PX 生产商们对未来 PX 市场供需的谨慎中石化系统 3 月 PX 报价 7000 元 / 吨 2 月份 PTA 生产商因销售结价普遍定位在每吨 6500 元左右, 利润丰厚随着 PX 报价和结算定位明朗,3 月 PTA 的成本也基本可以确定以 830 美元 / 吨结合一部分现货的采购模式来计算 PTA 成本 PTA 内现货成本价在元外盘成本价在美元 / 吨左右 PX 供给方面,3 月以后市场趋向缓和国内金陵石化 60 万吨, 大化 70 万吨 PX 装置逐步运行中石化在 3 月初重启天津炼油厂的芳烃和精对苯二甲酸 (PTA) 装置产能为 500 万吨 / 年 ( 合 10 万桶 / 天 ) 的天津石化及其下第 5 页

6 游装置自去年 9 月 5 日关闭检修, 并计划在 2 月底或 3 月初重启据悉, 该芳烃装置是由一个 15 万吨 / 年的纯苯装置一个 39 万吨 / 年的对二甲苯 (PX) 装置以及一个产能不明的甲苯 / 混合二甲苯装置组成, 主要用于生产 PX 纯苯和汽油 PX 作为原料供给产能达 30 万吨 / 年以上的 PTA 装置 2 PTA 市场供给分析 2 月下半月开始,PTA 供应开始增加, 一方面 2009 年 PX 合约的商定已经基本结束, 大多数 PTA 供应商与 PX 供应商就 09 年合约结算达成一致,3 月合同货供应已经趋于正常, 由于有了 PX 合同的保障,PTA 生产又出现较高的正现金流,PTA 的负荷上升成为必然从 2 月开始, 台化宁波的 90 万吨装置完全正常, 其负荷也终于开足至 9 成以上另一套宁波逸盛的 150 万吨装置自 2 月开车之后负荷也逐步上升, 两套装置 200 余万吨产能的介入使得 PTA 市场的供应量大大高于 1 月虽然 2 月里有翔鹭石化, 三菱化学, 三鑫石化,BP 等多套装置的停车检修, 但 3 月这些装置都将顺利开车,3 月国内合同货供应量除以上少数工厂之外可能都将恢复正常目前上海一套 60 万吨 PTA 装置开工率逐步升至 9 成左右,3 月供应状况有所好转绍兴的三套 PTA 装置计划 3 月初全线恢复开车目前 PTA 工厂生产的产品保现金流成本也仅在元 / 吨左右,600 元 / 吨以上的巨大利润刺激 PTA 工厂的平均生产负荷在 3 月有望提高到 7 成以上 3 月市场对于 PX PTA 供应逐步宽松仍存在较大的担忧, 一方面部分 PTA 装置的运行状况仍然存在一定的不确定性, 近期亚东石化因故安排 5-10 天停车, 其中预期将损失 1.5 万吨供应量中石化仪征其中一套 35 万吨装置因 PX 供应不足 2 月末 3 月初起安排停车, 前期金陵石化 PX 装置也安排停车一周左右 1 月 PTA 国内产量在 73 万吨左右,2 月产量尚未公布, 但据 CCF 评估也就在万吨上下, 较之 1 月增加有限因此照此评估,3 月供应量总体不会超过 80 万吨下游聚酯企业正常月需求在万吨左右, 考虑到下游销售低迷, 3 月开工率下降导致 PTA 需求减少等因素,3 月 PTA 供求至少能达到平衡表 5: 2009 年 1-3 月国内 PTA 供给数量预测单位 : 万吨月份产量进口量市场供给量 1 月月月互补品影响分析 ---MEG 市场行情数据来源 : 东吴期货研发中心斜体部分为预测数据第 6 页

7 价格 ( 元 / 吨 ) 月 MEG 现货价走势图 MEG 现货价年 1 月 1 日 2009 年 1 月 8 日 2009 年 1 月 15 日 2009 年 1 月 22 日 2009 年 1 月 29 日 2009 年 2 月 5 日 2009 年 2 月 12 日 2009 年 2 月 19 日 2009 年 2 月 26 日日期表 6:2009 年 1-2 月 MEG 市场现货价走势图图表数据来源 :CCF 东吴期货研发中心 2 月受 PTA 市场影响,MEG( 乙二醇 ) 也走出了先扬后抑的走势价格总体上仍在低位震荡 CCF 国内现货价格由月初的 4350 元 / 吨下滑至月末的 3900 元 / 吨,2 月现货均价较上月小涨 18 元 / 吨至 4270 元 / 吨 ; 2 月上旬 MEG 市场平稳上扬, 中下旬后因市场担心港口高库存, 价格不断回落, 成交也变得冷清据 CCF 统计, 截止 2 月末,MEG 张家港港口罐区库存为万吨, 太仓罐区有 6-7 万吨左右, 宁波罐区库存约 13 万吨左右整体华东港口 MEG 港口库存水平超过 30 万吨, 涨罐压力依然严峻合同货方面 :2 月内盘中石化合同结算价 4400 元 / 吨, 较 1 月结价下降 50 元 / 吨,2009 年 3 月报价预计在 4400 元 / 吨, 与 2 月结价持平因供大于求,3 月和今后很长一段时间 MEG 市场都在低位震荡来消化库存 MEG 的低迷降低了下游聚酯用户的成本, 也间接拓展了 PTA 价格的上涨空间 4 PTA 市场需求分析 -- 下游聚酯产品行情第 7 页

8 价格 ( 元 / 吨 ) 年 1-2 月聚酯产品日价均走势图年 1 月 4 日 2009 年 1 月 6 日 2009 年 1 月 8 日 2009 年 1 月 10 日 2009 年 1 月 12 日 2009 年 1 月 14 日 2009 年 1 月 16 日 2009 年 1 月 18 日 2009 年 1 月 20 日 2009 年 1 月 22 日 2009 年 1 月 24 日 2009 年 1 月 26 日 2009 年 1 月 28 日 2009 年 2 月 5 日 2009 年 1 月 30 日 2009 年 2 月 1 日 2009 年 2 月 3 日日期半光聚酯切片聚酯瓶片涤短 1.4D 38mm 涤纶 FDY150D/96F 涤纶 POY150D/48F 涤纶 DTY150D/48F 2009 年 2 月 7 日 2009 年 2 月 9 日 2009 年 2 月 11 日 2009 年 2 月 13 日表 7:2009 年 1-2 月聚酯产品月均价走势图图表数据来源 :CCF 东吴期货研发中心 2009 年 2 月 15 日 2009 年 2 月 17 日 2009 年 2 月 19 日 2009 年 2 月 21 日 2009 年 2 月 23 日 2009 年 2 月 25 日 2009 年 2 月 27 日春节后尽管纺织需求低迷, 但在 PTA 价格坚挺且大幅走高的背景下, 下游开始接受 PTA 价格大涨的事实聚酯切片涤纶长丝和短纤在成本上涨带动之下也出现被动跟涨局面, 聚酯切片涤纶短纤和涤纶长丝最大涨幅在元 / 吨不等, 受产销率水平较低制约, 涨幅仍小于 PTA 涨幅, 产品价格一直处于亏损状态, 很多市场灵敏的贸易商和织造厂预感到了上游化纤原料春节后上涨的趋势, 在春节前就积极备货, 在相对低位囤积了很多货源, 当节后价格连续上涨时, 贸易商积极抛货, 聚酯涤纶企业出厂价格上涨不久后就出现了滞销, 库存迅速上升聚酯企业只好降价促销,2 月下旬降价也难以大幅刺激销量, 聚酯涤纶市场重陷低迷表 8: 2009 年 2 月聚酯涤纶产品销售均价与成本价对比日期半光切片瓶片 1.4D 38mm FDY150D/96F POY150D/48F DTY150D/48F 08 年 12 月年 1 月年 2 月成本价数据来源 : CCF 东吴期货研发中心在这种整体外部环境依然悲观的情况下,2 月上半月 PTA 出现近乎 20% 左右的上涨幅度后, 下游用户对 PTA 行情的追涨和预期迅速回落体现在需求上, 下游终端的消化能力有限, 产品的库存上升迅猛, 聚酯涤纶产品的下跌已成定局一方面目前下游市场上聚酯工厂产品的现金流已经为负值以 2 月合同结算价 PTA 价格 6400 元 / 吨,MEG 价格 4000 元 / 吨折算, 聚酯产品的的主原料成本在 6900 元 / 吨以上,2 月涤纶常规丝以及聚酯切片生产均已陷入亏损, 下半月以来不足 5 成产销说明, 大量的高成本原料仍在仓库积压, 江浙地区春节期间照常第 8 页

生产的工厂, 春季后 1 个多月的时间里涤纶产品库存增加了 10-15 天左右, 库存压力已经快接近去年的库存高位, 长期低迷的产销导致聚酯工厂资金压力显现, 开始有部分聚酯工厂把停车检修提上议程, 但聚酯工厂资金面开始偏紧的困境却无法通过像去年 11

理论需求量 208 75% 134.16 208 74% 132.3712 208 73% 130.5824 208 72% 128.7936 208 71% 127.0048 208 70% 125.216 208 69% 123.4272 208 68% 121.

9 生产的工厂, 春季后 1 个多月的时间里涤纶产品库存增加了天左右, 库存压力已经快接近去年的库存高位, 长期低迷的产销导致聚酯工厂资金压力显现, 开始有部分聚酯工厂把停车检修提上议程, 但聚酯工厂资金面开始偏紧的困境却无法通过像去年 11 月份那样顺利的转嫁给下游, 聚酯负荷很可能在 3 月大幅下调按中国化纤信息网的资深市场人士综合估算,2008 年我国聚酯总产能为 2500 万吨左右, 涤纶长丝总能产能达到万吨, 根据化纤工业协会统计数据,08 年国内涤丝长丝的实际产量为万吨, 根据以上数据测算国内涤纶长丝产能的实际利用率仅为 75.8% 左右, 也就是 2008 年将近 24% 的装置处于闲置状态按 2500 吨聚酯产能,75% 的平均负荷计算国内聚酯企业每月消耗 PTA 约 134 万吨左右表 9: 聚酯不同负荷下 PTA 理论需求预测单位 : 万吨聚酯月产能开工率 PTA 理论需求量 % % % % % % % % % % % 通过数据模型来预测, 当聚酯负荷每下降 1%,PTA 月需求量就减少 2 万吨, 相当于一条年产 60 万吨的 PTA 生产企业一个月 40% 的产量基于聚酯产品市场需求低迷, 库存高企, 经营亏损,3 月聚酯负荷下降 1% 左右是可以预期的,3 月 PTA 供求至少会趋于平衡, 如果月进口数量上升到 50 万吨以上,PTA 过剩或将出现 5 终端纺织品与服装市场分析第 9 页

10 表 10:2009 年 1 月 1 日 3 月 2 日盛泽化纤面料价格指数走势图图表来源 : 中国绸都网国家商务部商务天气预报 2 月在化纤涨价的带动下, 盛泽地区化纤面料也提价跟涨化纤面料价格指数处于震荡上扬状态, 但走势和 PTA 和涤纶长丝价格有些相反主要由于春节后江浙织机开机率上升较慢,2 月中下旬后各地整体开工率才提高到 60-65% 左右的中等水平目前江浙一带纺织厂整体开机率在 63% 附近去年 11 月份, 中国轻纺城总成交量 550 万米左右, 其中化纤布 400 万米左右, 市场整体销售状况尚可而今年 2 月和 3 月初, 中国轻纺城总成交量 150 万米附近徘徊, 其中化纤布 100 万米附近市场客流量不高 ; 订单仍以小批量为主, 面料市场销售仍处于低迷状态纺织厂的开机率虽然上升, 但很多工厂仍在消化年前备货的库存, 面料销售十分低迷, 织厂面料库存多在一个月以上目前市场生产的品种多以常规品种为主, 短期内织机开机率继续提高乏力, 但下游织造加弹企业目前涤纶原料库存仍在 10 天左右, 消化现有库存原料仍需一定的时间, 织造工厂和市场贸易商看跌丝价, 尽量减少涤纶原料采购, 经销商和下游客户囤货积极性大减, 海关统计数据显示,2009 年 1 月我国纺织品和服装出口额为亿美元, 环比下降 5.2%, 同比下降 0.68%, 其中纺织品出口额为亿美元, 同比下降 12.4%, 服装出口额为亿美元, 同比增长 5.68% 在欧美经济形势不断恶化的背景下, 国际贸易保护主义抬头纺织品外贸需求疲软的状态在短期内不可能有很大改观三 3 月 PTA 市场走势判断 1 美国经济陷入衰退抑制终端纺织品需求增加美国出台的经济数据喜忧参半 2 月份供应管理协会制造业指数 ( ,2.14,0.30%) 从 1 月份的 35.6 上升至 35.8, 好于经济学家的预期不过, 美国商务部报告显示,1 月份建筑项目开支锐减了 3.3%, 降幅是预期的 1.6% 的两倍多另一份报告显示 2009 年 1 月份更多美国人将额外收入储存起来, 推动美国个人储蓄率上涨至 14 年来的新高另外,1 月份美国消费者开支增长了 0.6%, 是该数据 7 个月来首次上行 ; 但是经济学家们预计, 由于失业率不断上升, 消费者开支仍将下降数位著名经济学家在纽约时报上撰文说, 美国本次已历时 15 个月的经济衰退很有可能延续到 2010 年甚至以后经济衰退诱发贸易保护主义卷土重来, 高度依赖出口的中国纺织行业将面临更严峻的挑战 2 成本弱化和需求低迷加大 3 月 PTA 下行调整风险前期 PX 供应紧张而导致 PTA 成本上升的炒作题材随着工厂开工而结束, 随着亚洲 PX 价格回落和 3 月 PX 合同价低调敲定,3 月 PTA 高成本对价格支撑作用弱化另外国家出台石化振兴, 大力发展上游石化产业, 未来 PX 国产化自给率将对大大提高, 这对 PTA 生产企业本降低成本带来利好, 对 PTA 市场价格却是利空未来 PTA 价格上涨高度越来越小第 10 页

11 下游聚酯涤纶企业产品面临亏损和销售低迷制约 3 月 PTA 需求, 可以预期市场会出现 PTA 开工率逐渐提高和聚酯负荷将逐渐下调的局面, 这样的矛盾会导致 PTA 供求偏向平衡或过剩, 加大 PTA 下行调整风险一带是 3 月 PTA 期货价格波动的中心区域从现货成本来看,PTA 内盘现货成本价在元, 外盘成本价在美元 / 吨左右结合期货技术分析来看, 一带既是 60 日均线位置, 又是 2008 年 11 月中旬 PTA 期价见底反弹以来的上升趋势线位置期价和现货价格在同一点位区域发生共振, 价格在此反复震荡整理的可能性很大预计 3 月上中旬会一直在 5700 元的区域震荡, 中下旬会寻求盘整后的突破从各种基本面因素分析来看, 向下突破的概率较大当聚酯企业停产减产的动作增多时, 可能是 PTA 行情向下突破的基本面信号, 技术上以有效跌破 60 日均线为向下突破信号, 一旦失守 60 日均线,PTA 下跌空间完全被打开, 跌幅将会很巨大 4 不确定宏观因素分析 3 月份对 PTA 走势影响最不确定的是外部宏观因素, 一是国际原油价格持续下跌, 在 3 月下旬临近 2 季度时会不会出现大幅反弹, 假如 WTI 原油期货价格从目前的 40 美元 / 桶左右反弹至 60 美元 / 桶左右,PTA 在 5700 左右再大幅下跌空间将被成本封杀二是市场传闻国内经济刺激计划可能由 4 万亿追加为 8 万亿去年 11 月 PTA 市场反弹和 4 万亿经济刺激计划也有很大关系假如经济刺激计划升级, 商品市场对未来通胀的预期可能愈发加重, 期货价格市场或被刺激走强四投资策略当 3 月份 PTA 主力合约价格在 5700 元一带震荡盘整时建议暂时空仓观望, 一旦基本面上聚酯工厂下调负荷, 技术上跌破 60 日均线, 可逢高做空由于临近 5 月,3 月份主力合约会逐步向 9 月合约转移, 看盘时可多参考 9 月合约价格走势, 或对分析判断更有指导意义考虑到一些外部不确定因素, 如 3 月份国际原油价格大幅反弹, 政府再次出台强有力的经济刺激方案, 技术上 PTA 在 60 日均线处数日震荡盘整后选择向上突破, 应及时改变空头思路转而看多第 11 页

12 东吴期货有限公司上海直属营业部联系人 : 李钧电话 : 传真 : 上海长柳路营业部 diwch@dwqh88.com 联系人 : 狄伟超电话 : 传真 : 上海肇嘉浜路营业部 lvlz@dwqh88.com 联系人 : 吕良子电话 : 传真 : 江苏苏州营业部 dwqh_sz@dwqh88.com 联系人 : 施伟电话 : 传真 : 江苏 IB 管理部 panq@dwqh88.com 联系人 : 潘菁电话 : 传真 : 大连出市代表处 liangyj@dwqh88.com 联系人 : 张稳电话 : 传真 : 厦门营业部 linyd@dwqh88.com 联系人 : 林友冬电话 : 传真 : 江苏盛泽营业部 wangq@dwqh88.com 联系人 : 王乾电话 : 传真 : 江苏昆山营业部 renym@dwqh88.com 联系人 : 邱菊良电话 : 传真 : 江苏吴中营业部 tiger_twb@126.com 联系人 : 汤伟斌电话 : 传真 : 江苏太仓营业部 ( 筹 ) wuw@dwqh88.com 联系人 : 吴炜电话 : 传真 : 江苏常熟营业部 cs_tangzhd@gsjq.com.cn 联系人 : 唐征东电话 : 传真 : 江苏张家港营业部 dwqh_zjgyyb@dwqh88.com 联系人 : 朱爱敏电话 : 传真 : 苏州总部市场部 guxj@dwqh88.com 联系人 : 顾晓杰电话 : 传真 : 沈阳营业部 sjk0481@163.com 联系人 : 宋家康电话 : 传真 : 上海牡丹江路营业部 gaohq@dwqh88.com 第 12 页

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2009年2月PTA月报

2009年2月PTA月报研究员 : 吴文海 021-61378785 成本与需求上下合力,PTA 或依旧强势 PTA 月报目录一 3 月 PTA 市场走势分析 1 PTA 期货市场走势 2 PTA 现货市场走势二影响 4 月 PTA 走势的上下游因素分析 1 PTA 生产原料供给与成本分析 -- 上游 PX 及相关石化原料市场行情 2 PTA 市场供给分析 3 互补品影响分析--MEG 市场行情 4 PTA 市场需求分析