目录索引 一 中证 1 编制合理, 是投资小市值股票的最佳选择 编制规则符合小盘股表征, 提供差异化选择 市值覆盖率在小盘股指数中占优 成份股板块分布合理, 能够反映各板块小市值股票特性... 6 二 中证 1 长期回报丰厚, 且具一定防御力..

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1 215 年 6 月 11 日证券研究报告 中证 1 指数配置正当时 图 1 指数点评报告 报告摘要 : 中证 1 指数编制合理, 是投资小市值股票的最佳选择首先, 中证 1 指数的编制规则符合小盘股特征, 为市场提供了差异化的指数投资标的 其次, 中证 1 指数的市值覆盖率在众多小盘股指数中占优, 覆盖了更多的小盘标的, 更具全面性 最后, 该指数成份股板块分布合理, 涵盖主板 中小板与创业板股票, 能够综合反映各板块中相对较小市值股票的特性 图 2 中证 1 指数长期回报丰厚, 且具一定防御力我国 A 股市场存在着较为显著的小盘股效应 以 27 年 1 月 1 日为起始日, 至 214 年年末中证 1 和沪深 3 指数的涨幅分别为 35.87% 73.13% 215 年初以来, 中证 1 表现尤其突出 截至 215 年 5 月 22 日, 中证 1 和沪深 3 指数的涨幅分别为 11.49%,4.12% 而当市场下跌时, 中证 1 中由于包含权重医药行业, 往往会显现一定的防御特性 从指数整体估值方面, 中证 1 介于中证 5 与创业板指之间,21 年中证 1 市盈率为 46.1, 在 212 年达到最低点 29 之后逐步反弹,214 年市盈率也仅是回到了 21 年的水平, 为 45.9 处于较为合理的估值水平 中证 1 指数行业分布均衡中证 1 指数行业分布较为分散, 能够综合反映各行各业的中小型企业的成长发展 从行业权重上来分析, 截至 215 年 5 月 15 日, 权重最大三个行业分别为计算机 医药生物和机械设备, 三个行业所占权重分别为 11.2% 9.2% 8.5%, 合计接近 3% 权重行业近期表现领先市场 : 权重第一的计算机行业表现强势, 自 213 年年初的涨幅高达 5%, 明显高于大盘, 并且在 215 年尤为强势 另外两个权重行业涨幅也明显领先大盘 权重行业优于大盘的表现未来将给中证 1 指数带来更高的收益贡献 分析师 : 严佳炜 S yanjiawei@gf.com.cn 相关研究 : 6 月第一批新股投资手册 : 网下新股申购定期报告 A 股量化监控周报 : 牛市不下车 (21567) 分级基金周报 ( ):A 股产品创新周报 / 14

2 目录索引 一 中证 1 编制合理, 是投资小市值股票的最佳选择 编制规则符合小盘股表征, 提供差异化选择 市值覆盖率在小盘股指数中占优 成份股板块分布合理, 能够反映各板块小市值股票特性... 6 二 中证 1 长期回报丰厚, 且具一定防御力 中证 1 指数尽显小盘效应 中证 1 指数是配置小盘的绝佳标的 指数整体估值适中... 1 三. 中证 1 行业分布均衡 行业权重分布 部分权重行业观点 / 14

3 图表索引 图 1: 中证 1 指数市值分布情况... 6 图 2: 各指数成分股板块分布情况... 6 图 3: 中证 1 指数板块权重... 6 图 4: 沪深 3 中证 5 中证 1 指数走势比较... 7 图 5: 相关板块指数涨跌情况年度比较... 7 图 6: 相关中证指数涨跌情况年度比较... 8 图 7: 中证 1 与沪深 3 周度涨跌幅差的分布... 9 图 8: 中证 1 指数与中小板指走势比较 ( 调整基点为 1)... 9 图 9: 中证 1 指数与创业板指走势比较 ( 基点调整为 1)... 1 图 1: 沪深 3 中证 5 中证 1 指数以及创业板指总体市盈率... 1 图 11: 中证 1 行业权重情况 图 12: 中证 1 权重行业近期涨幅情况 ( 调整基点为 1) 表 2: 中证 1 指数编制规则与沪深 3 中证 5 对比... 4 表 1: 中证 1 指数及行业指数... 5 表 3: 各指数市值情况... 5 表 2:26 年以来各时间段指数涨跌幅情况 / 14

4 一 中证 1 编制合理, 是投资小市值股票的最佳选 择 为了全方位地客观比较分析中证 1 指数的配置价值, 我们选取了沪深两市的基准指数沪深 3 沪深 5 中小板指与创业板指与中证 1 指数进行比较, 以期从市值覆盖率 历史收益率 收益率相关性 成份股流动性 成份股财务指标和估值指标等方面进行全剖析 总体而言, 中证 1 指数作为一只表征全市场小市值股票走势的指数, 具有较强的小盘股代表性, 其成交活跃 成分股业绩成长性高 历史收益率丰厚且稳定等诸多特点, 其成分公司代表了国内中小型企业未来的发展方向, 无论从指数本身或是成分公司角度, 均是良好的配置标的 1.1 编制规则符合小盘股表征, 提供差异化选择 中证 1 指数选择扣除中证 8 指数成份股后, 日均总市值排名前 1 名的股票作为样本股票, 且在编制中充分考虑样本股票的流动性, 体现了指数的可投资性 相比表征大中盘股票的沪深 3 指数与表征中小盘股票的中证 5 指数, 中证 1 指数的编制规则更多地是反映沪深证券市场小市值公司的整体状况 为指数投资者提供了与沪深 3 中证 5 等风格截然不同的标的 表 1: 中证 1 指数编制规则与沪深 3 中证 5 对比 指数名称 中证 1 沪深 3 中证 5 指数代码 852.SH 3.SH 95.SH 3993.SZ SZ 基日 基点 1 点 成份股数量 1 只 3 只 5 只 成份股上市地 沪深两市 样本空间 (1) 上市时间超过一个季度, 除非该股票自上市以来的日均 A 股总市值在全部沪深 A 股中排在前 3 位 ;(2) 非 ST *ST 非暂停上市股票 选股标准 (1) 样本空间内股票扣除中证 8 指数样本股及最近一年日均总市值排名前 3 名的股票 ;(2) 样本空间股票按照最近一年 ( 新股为上市以来 ) 的日均成交金额由高到低排名, 剔除排名后 2% 的股票 ;(3) 将剩余股票按照日均总市值由高到低进行 (1) 计算样本空间内股票最近一年 ( 新股为上市第四个交易日以来 ) 的 A 股日均成交金额与 A 股日均总市值 (2) 对样本空间股票在最近一年的 A 股日均成交金额由高到低排名, 剔除排名后 5% 的股票 (3) 对剩余股票按照最近一年 A 股日均总市值由高到低排名, 选取前 3 名股票作 (1) 样本空间内股票扣除沪深 3 指数样本股及最近一年日均总市值排名前 3 名的股票 ;(2) 将剩余股票按照最近一年 ( 新股为上市以来 ) 的日均成交金额由高到低排名, 剔除排名后 2% 的股票 ;(3) 将 (2) 中剩余股票按照日均总市值由高到 4 / 14

5 排名, 选取排名在前 1 名的股票作为中证 1 指数样本股 为指数样本 低进行排名, 选取排名在前 5 名的股票作为中证 5 指数样本股 指数加权方式 调整后自由流通量加权 成份股定期调整频率 每半年调整一次 成份股定期调整幅度 不超过 1%, 设置缓冲区 不超过 1%, 设置缓冲区 不超过 1%, 设置缓冲区 数据来源 : 中证指数公司, 广发证券发展研究中心 表 2: 中证 1 指数及行业指数 指数代码 指数名称 指数简称 英文名称 852 中证 1 指数 中证 1 CSI 1 index H3439 中证 1 能源指数 1 能源 CSI 1 Energy index H344 中证 1 原材料指数 1 材料 CSI 1 Materials index H3441 中证 1 工业指数 1 工业 CSI 1 Industrials index H3442 中证 1 可选消费指数 1 可选 CSI 1 Consumer Discretionary index H3443 中证 1 主要消费指数 1 消费 CSI 1 Consumer Staples index H3444 中证 1 医药卫生指数 1 医药 CSI 1 Health Care index H3445 中证 1 金融地产指数 1 金融 CSI 1 Financials index H3446 中证 1 信息技术指数 1 信息 CSI 1 Information Technology index H3447 中证 1 电信业务指数 1 电信 CSI 1 Telecommunication Services index H3448 中证 1 公用事业指数 1 公用 CSI 1 Utilities index 数据来源 : 中证指数, 广发证券发展研究中心 1.2 市值覆盖率在小盘股指数中占优 中证 1 指数选择中证 8 指数样本股之外规模小且流动性好的 1 只股票组成指数样本 截至 215 年 5 月 15 日,1 只样本股总市值约 万亿元, 占全部 A 股总市值的比例为 17.5%; 流通市值约 8.3 万亿元, 占比 16.8%, 覆盖率在小盘股指数中占优 指数采用自由流通市值加权计算, 由于指数成份股数量较多, 能够保证指数样本个股权重分布均衡 从成分股选取规则来看, 由于剔除了中证 8 指数样本股及最近一年日均总市值排名前 3 名的股票, 该指数的成分股具有明显的小盘股特点,562 只成分股总市值在 1 亿以下, 占比 56.2% 表 3: 各指数市值情况 5 / 14

6 指数 总市值占比流通 A 股市值占比总市值 ( 百流通 A 股市流通 A 股市值 / 成 (%) (%) 亿 ) 值 ( 百亿 ) 分股数量 ( 百亿 ) 中证 % 16.81% 中证 % 16.66% 中小板指 5.42% 5.71% 创业板指 3.93% 3.67% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 从市值覆盖度来看, 中证 1 较中证 5 中小板指与创业板指等小盘指数具有更 加的市值覆盖度, 能够更好的体现小盘股的走势 另外, 相比其他三只指数, 中证 1 指数每股流通市值更小, 因此, 相对而言更偏小盘, 更能呈现小市值效应 图 1: 中证 1 指数市值分布情况 总市值分布 亿以下 亿 亿 亿 亿 5 亿以上 1.3 成份股板块分布合理, 能够反映各板块小市值股票特性 不同于中证 5 指数以及沪深 3 指数, 中证 1 指数包含了更多的中小板与创业板股票 中证 1 成分股中包含 247 只创业板股票以及 347 只中小板股票, 合计 594 只, 占比近 6% 而从权重方面来看, 主板, 创业板, 中小板股票的权重分别为 43.4%,31.9%, 24.7%, 分布较为均匀, 能够表征主板 创业板 中小板的小市值股票的走势, 相比中小板指与创业板指而言, 更具全面性 图 2: 各指数成分股板块分布情况 图 3: 中证 1 指数板块权重 6 / 14

7 主板中小板创业板 创业板中小板主板 1% 8% 6% 4% 2% 主板 43.5% 创业板 24.7% % 中证 1 沪深 3 中证 5 中小板 31.9% 二 中证 1 长期回报丰厚, 且具一定防御力 2.1 中证 1 指数尽显小盘效应 小盘股效应指 : 长期来看, 小盘股的收益总体是超越大盘股票的 我国 A 股市场 同样存在非常显著的小盘效应 从近年来的指数涨跌情况来看, 表征小盘股票的指 数涨幅远远大于大盘股指数如沪深 3 指数的涨幅 以 27 年 1 月 1 日为起始日, 至 214 年年末中证 1 和沪深 3 指数的涨幅分别为 35.87%% 73.13% 215 年初 以来, 小盘股表现尤其突出, 截至 215 年 5 月 22 日, 中证 1 和沪深 3 指数的涨 幅分别为 11.49%,4.12%, 可见 A 股市场小盘股效应非常明显 我们对比沪深 3 中证 5 中证 1 指数近年来的走势 同样为了直观表现 指数在近年来的涨跌情况, 我们统一将三个指数在起始日调整为 1 点 在 29 年 之前, 沪深 3 中证 5 中证 1 指数走势较为接近, 几乎随大盘的涨跌同步变 化 但 29 年至今, 中证 1 的表现明显优于沪深 3 及中证 5, 可见投资中证 1 指数将能够取得较高的收益 图 4: 沪深 3 中证 5 中证 1 指数走势比较 ( 调整基点 ) 图 5: 相关板块指数涨跌情况年度比较 沪深 3 中证 5 中证 / 14

8 沪深 3 中小板指创业板指 分年来看, 除去 26 与 214 年, 其他年份中证 1 指数的涨跌幅均在三个指数 之首 而 214 年也只是在年末蓝筹行情略跑输沪深 3, 三季度之前仍是遥遥领先 图 6: 相关中证指数涨跌情况年度比较 阶 段 来 看, 在 分 沪深 3 中证 5 中证 市场各个阶段, 中证 1 指数表现明显优于其他指数, 大盘上涨时能获得更高的收益, 而大盘下跌时, 中证 1 中由于包含权重医药行业, 往往更加抗跌, 显现了一定的防御特性 表 4:26 年以来各时间段指数涨跌幅情况时间段 大盘情况 沪深 3 中证 5 中证 1 创业板指 26/1/4~27/1/16 快速上涨至 % 467.1% % - 27/1/16~28/1/28 快速下跌至 % % % - 28/1/28~29/7/24 快速上涨至 % % 15.99% - 29/7/24~213/6/25 缓慢下跌至 % % -3.72% - 213/6/25~214/8/29 盘整期, 振幅较小, 收于 % 37.55% 5.48% 44.65% 214/8/29~ 至今 快速上涨至 % 97.45% 16.92% 12.81% 另外, 从周度表现来看, 从 27 年 1 月 1 日至 215 年 5 月 22 日, 在 429 周中, 有 / 14

9 周中证 1 的涨跌幅是领先于沪深 3 与中证 5 指数的, 占 44.76% 有 257 周中证 1 跑赢沪深 3, 占 59.91% 从周度中证 1 与沪深 3 涨跌幅差异来看, 分布明显右偏 图 7: 中证 1 与沪深 3 周度涨跌幅差的分布 数据来源 : 广发证券发展研究中心 2.2 中证 1 指数是配置小盘的绝佳标的 由于小盘股效应的存在, 配置小盘股指数往往能够获得更高的收益 而我们认为, 相比中证 5 中小板指与创业板指, 中证 1 指数又是配置小盘股的绝佳标的 首先, 从指数收益上来看, 中证 1 指数的表现优于中小板指, 特别是在 213 年之后, 收益逐渐领先于中小板指 图 8: 中证 1 指数与中小板指走势比较 ( 调整基点为 1) 9 / 14

10 中证 1 中小板指 我 们 同 样 对 比 中 证 1 指数与创业板指近年来的走势 自 21 年 6 月创业板指推出以来, 中证 1 指 数与创业板指总体趋势基本相同, 涨跌幅差距较小, 波动较创业板指更小 图 9: 中证 1 指数与创业板指走势比较 ( 基点调整为 1) 从 板 块 方 面 来 说, 在 中证 1 创业板指 中证 1 由于横跨主板 中小板与创业板, 其板块分布更为合理 众所周知, 创业板 3 股票呈现出了与其他板块迥然不同的行情, 具有一定的板块风险, 中证 1 指数一方面通过合理的板块配置使得能够分散化这种板块风险, 另一方面, 也能够享受小盘上涨带来的收益 因此, 综合上述, 中证 1 指数是较为合适的小盘配置标的 2.3 指数整体估值适中 估值方面, 中证 1 指数介于中证 5 指数与创业板指之间,21 年中证 1 总体市盈率为 46.1, 在 212 年达到最低点 29 之后逐步反弹,214 年整体市盈率基本 回到了 21 年的水平, 为 45.9 处于较为合理的估值水平 图 1: 沪深 3 中证 5 中证 1 指数以及创业板指总体市盈率 1 / 14

11 沪深 3 中证 5 中证 1 创业板 三. 中证 1 行业分布均衡 3.1 行业权重分布 中证 1 指数行业分布较为分散, 能够综合反映各行各业的中小型企业的成长发展 从行业权重上来分析, 截至 215 年 5 月 15 日, 权重最大三个申万一级行业分别为计算机 医药生物和机械设备, 三个行业所占权重分别为 11.2% 9.2% 8.5%, 合计接近 3% 图 11: 中证 1 行业权重情况 重 行 业 近 期 表 现 领 权 汽车 3.34% 有色金属 3.48% 公用事业 4.36% 房地产 4.41% 其他 34.55% 先大 计算机 11.22% 机械设备 8.52% 医药生物 9.15% 化工 8.35% 电子 6.63% 电气设备 6.% 盘 权重第一的计算机行业表现强势, 自 213 年年初的涨幅高达 5%, 明显高于 大盘, 并且在 215 年尤为强势 另外两个权重行业涨幅也明显领先大盘 权重行业 优于大盘的表现未来将给中证 1 指数带来更高的收益贡献 图 12: 中证 1 权重行业近期涨幅情况 ( 调整基点为 1) 11 / 14

12 计算机 医药生物 机械设备 上证综指 部分权重行业观点 (1) 信息技术对于信息安全, 215 年将有更多高规格的政策和细则出台 银行业是目前 安全可控 要求最具体 可操作性最强的部门之一 预计今年将在更多领域逐步展开国产化替代 国际巨头应对中国市场要求的态度更加积极开放一方面, 国际巨头难以忽视巨大的中国市场 另一方面, 我国的技术水平 产业基础 人员素质, 以及国际大环境都较以往有很大改善, 部分环节本土企业的核心技术水平 自主可控能力也有了一定提升, 国家在推进相关政策 外交博弈上更有底气 未来行业发展趋势将表现为三种形式 : 加速国产化, 伴随产业整合推广及国家更大的扶持政策, 它们的成长会进入快车道 ; 产业链合作, 有助于打开企业成长空间 ; 技术薄弱的环节, 全面引进 消化吸收, 有助于企业盈利提升 对信息技术行业中产业链地位明确的领先公司, 或者有较强自主创新能力的公司较为看好 (2) 医药生物对于医药行业来说, 抗生素 中药注射剂 辅助用药 仿制药是推动行业过去二十年景气度的驱动力 创新将是主导医药行业十年 二十年乃至更长时间的主题, 既包括创新的药品, 也包括创新的医疗器械 创新的医疗技术, 既包括自主创新, 也包括全球创新技术引进 国家发改委会同国家卫计委 人社部等部门联合发布 关于印发推进药品价格改革意见的通知, 宣布自 215 年 6 月 1 日起, 除麻醉药品和第一类精神药品外, 取消原政府制定的药品价格 此举将利好三类药企 : 品牌仿制药企, 尤其是主导产品通过规范市场认证的药企 ; 品牌 OTC 药企, 产品存在提价空间 ; 血液制品企业, 大部分产品供不应求 (3) 工程机械行业 12 / 14

13 215 年以来工程机械行业从销量, 以及下游房地产和基建项目开工来看, 出现了旺季低于预期的情况 但在国家稳增长的大背景下, 未来 1-2 个月工程机械国内市场需求可能出现向上拐点 近期国务院公布关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见, 提出了包括加快铁路 走出去 步伐 ; 大力开发和实施境外电力项目等 工程机械作为基础施工设备将明显受益, 从而加速重点企业国际化进程 国企改革也将推动企业经营效率提升, 长期来看可以提高经营效率, 短期来看可能增加上市公司业绩 新业务领域的拓展, 比如三一重工进军金融 军工和工业 4. 等领域 这些领域是目前市场关注的热点, 有利于提升估值 13 / 14

14 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1%~+1% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 418 号安联大厦 15 楼 A 座 3-4 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 14 / 14

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