Microsoft Word - 中国玉米油_1006+HK_更新报告 doc.doc

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1 国元 ( 香港 ) 更新报告 中国玉米油 (1006.HK) 期待中报业绩爆发长期成长路径有待观察 事件 : 近期我们实地调研了中国玉米油, 与公司高管就生产 销售及财务等情况进行了深入的沟通与交流 新增压榨产能即将投产, 原料供应逐步稳定 : 公司在邹平有一条年产毛油 10 万吨的压榨生产线, 目前运作正常 今年将在内蒙和辽宁新增两条 10 万吨的压榨生产线, 预计在三季度投产 内蒙 河北和东北是我国主要玉米加工地, 玉米胚芽供应充足, 供应商多而分散 公司新建的压榨厂房临近阜丰集团 莲花味精等大型玉米深加工企业的厂房 这样布局不但保障了玉米胚芽供应, 而且可以有效降低运输成本 小包装生产正常, 产成品库存情况良好, 终端消费没有因提价而放缓增长 : 公司有 5 条 1 万吨的小包装生产线, 目前有 2 条在开工 今年将投入 5000 万建设一条 10 万吨的小包装产能,6 7 月份投产 仓库产成品生产日期较早的有 4 月 24 日附近的, 较晚的有 5 月 9 日的, 存货周期大约在 15 天左右 按照目前仓库情况推算, 现时的出货量在 2 万吨左右 一季度, 长寿花金胚玉米油经销商批发价较去年同期上涨 20% 30%, 终端毛利率在 30% 左右 提价没有影响终端消费 主要销售地区山东 江浙地区录得较大的销量增长, 重庆地区销售也有不错的表现 销售投入大幅增加, 但仍不能满足扩张需求 : 现时公司有 20 个销售代表办事处 300 个批发零售商 个销售网点 400 个固定促销员, 并与 66 家超市建立了销售网络系统 今年市场推广投入的费用是去年的一倍, 接近 1.2 亿 虽然人员数量和投入费用翻番, 但仍不能满足销售扩张需求 目前, 公司正努力开拓华南市场, 计划进入上海沃尔玛 草根调研结果显示, 公司终端推广力度有待加强 : 我们也对长寿花金胚玉米油在深圳和山东烟台的销售情况进行了一次草根调研 结果显示 : 在深圳市场, 长寿花促销活动很少, 市场接受度与其他品牌有一定距离 ; 山东烟台市场情况好点, 但不是很突出 公司终端消费推广力度仍需加强 维持目标价 7.00 港元和买入评级 : 预计公司 财年营业收入 CAGR 是 24.6%, 毛利率呈现逐年上升的态势, 今年可能会有较大幅度上涨 产能放量和终端提价可令公司增长提速, 期待中报业绩爆发 但与西王相比, 中国玉米油长期成长路径不是十分清晰 销售是制约公司持续快速增长的关键因素, 期望不断完善 维持目标价 7.00 港元和买入评级, 相当于 2011 全年 8.9 倍 PE, 较现价有 34% 上升空间 盈利摘要 年结日 :31/ A 2010A 2011E 2012E 2013E 收入 ( 千元 ) 1,163,981 1,537,376 2,087,774 2,846,540 2,975,768 变动 (%) 24.6% 32.1% 35.8% 36.3% 4.5% 净利润 ( 千元 ) 120, , , , ,357 每股收益 ( 元 ) 变动 (%) 29.2% -24.7% 81.3% 39.0% 18.0% 基于 5.23 港元的市盈率 ( 倍 ) 每股股息 股息现价比率 (%) 0.0% 1.3% 1.9% 2.6% 3.1% 投资评级 : 买入 更新报告 : 目标价 :HK$ 7.00 现价 :HK$ 5.23 预期升幅 :+34% 股本数据 股本 ( 亿股 ) 5.26 市值 ( 亿港元 ) 周高 / 低 (HK$) 6.14/4.60 每股净值 ( 港元 ) 所属行业 : 食品 主要股东 Sanxing Trade 51.12% BNP Paribas AM 7.30% 52 周行情图 资料来源 : Bloomberg 相关报告中国玉米油 (1006) 首次评级买入 2011/2/17 国元证券 ( 香港 ) 研究部电话 :(852) (86) 电邮 :zqke@gyzq.com.hk 注 :100 港元 =84 元人民币 资料来源 : 公司资料, 国元证券 ( 香港 ) 预测 国元证券 ( 香港 ) 有限公司

2 评论要点 : 5 月 11 日, 我们实地调研了中国玉米油, 详细了解了公司的生产 销售 财务等情况 ( 一 ) 生产及库存公司厂房主要分为压榨 精炼和包装三大部分 压榨厂房主要用来存放玉米胚芽和压榨毛油 玉米胚芽是玉米深加工 ( 加工制造玉米淀粉糖 ) 的副产品, 含油率高, 是炼制玉米油的重要原料之一 一般来说, 把玉米胚芽从玉米剥离出来的出品率为 7%, 而玉米胚芽的出油率在 42% 左右 玉米胚芽被压榨后成毛油后经输油管传送到精炼车间精炼 玉米胚芽采购采取招标询价模式, 每天报价 每天采购 存放周期很短, 不超过两周, 价格主要由含油率决定 含油率越高, 价格越高 自去年 10 月份以来, 价格一直表现平稳, 在人民币 元 / 吨之间 压榨这一块的毛利率不高, 只有 1% 2% 毛油库存平均水平在 1 万吨左右 新增压榨产能有望保障玉米胚芽供应, 有效降低运输成本 公司在邹平有一条年产毛油 10 万吨的压榨生产线, 目前运作正常 今年将新增内蒙和辽宁两条 10 万吨的压榨生产线, 预计在三季度投产 内蒙 河北和东北是我国主要玉米加工地, 玉米胚芽供应充足, 供应商多而分散 公司玉米胚芽公司的新压榨厂房临近阜丰集团 莲花味精等大型玉米深加工企业的厂房 这样布局不但保障了玉米胚芽供应, 而且可以有效降低运输成本 ( 约可降低 元 / 吨 ) 压榨的资本开支为人民币 5000 万, 已完成 该业务 2012 年暂无资本开支计划 精炼出油率较同行业高 精炼厂房有三条生产线 一条是 03 年建成的老产能, 年产 8 万吨精炼油, 平时只生产小批量产品, 开工率不高 ; 另外两条分别于 08 年和 10 年建成, 年产各 10 万吨 在 10 万吨精炼厂房前有一个发油台 毛油精炼完毕后被输送到发油台, 一部分输送到油罐车直接对外销售 ( 散油, 代工部分 ) 另一部分则通过管道输送到包装厂房灌装成为自有品牌玉米油 南顺 容氏 中粮等是公司主要的散装油客户 去年销往中粮的散装油在 1 万吨左右 我们主要参观了去年建成的精炼厂房 里面机器化程度高, 只有 2 个技术人员 技术人员三班倒, 主要负责监测每一个精炼程序 ( 包括脱臭 脱脂 脱杂 脱蜡等八大程序 ), 确保精炼质量 精炼出油率是精炼油的核心 公司进入较早, 经验丰富, 技术处于领先地位 一般企业精炼出油率为 90%, 而公司出油率为 92% 94%, 毛利率 20% 30% 精炼厂房总的资本开支在 1.5 亿 2 亿之间 包装厂房有 5 条 1 万吨的生产线, 目前有 2 条在开工 一条主要灌装 5l 装长寿花金胚玉米油 另一条主要在灌装 4l 装长寿花金胚玉米油 每条生产线配备 人, 两班倒 旺季时 ( 春节 中秋 ),5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 小包装油产能 6 7 月份放量 条生产线全部开工, 工人三班倒生产 一条生产线一次可以灌装 10 桶油, 一分钟大约可以灌 5 次 灌装完后, 有专人通过灯光肉眼检查成品纯度 今年公司投入人民币 5000 万建设 10 万吨新包装产能, 预计 6 7 月份投产 最后, 我们参观了产成品仓库 4 桶包装为一箱, 生产日期较早的有 4 月 24 日的, 较晚的有 5 月 9 日的, 周期在 15 天左右 根据仓库的堆头情况推算, 目前公司出货量在 2 万吨左右 山东 江浙 重庆等重点销售地区销量增长明显 ( 二 ) 销售情况 一季度, 长寿花玉米油经销商批发价较去年同期上涨 20% 30%, 终端零售毛利率约为 30% 终端消费没有因为涨价而放缓增长 重点销售地区山东和江浙地区去年录得 万吨销售量, 今年计划翻番 ; 重庆地区去年有 万吨销售量, 今年计划也有加大幅度增长 销售费用投入和人员配备翻番, 但仍然满足不了扩张需求 公司现时有 20 个销售代表办事处 300 个批发零售商 个销售网点 400 个固定促销员, 与 66 家超市建立了销售网络系统 最大超市合作伙伴为山东大润发 公司销售地区主要集中在山东 江浙 重庆等 8 大重点中心城市 前年起, 销售网络逐步延伸到东北市场 目前, 公司在努力开拓华南市场, 正计划进入上海沃尔玛 虽然今年公司销售费用投入及销售人员配备同比翻番, 但仍然满足不了扩张需求 自有品牌玉米油今年有望量价齐升, 其他油种盈利保持稳定 ( 三 ) 未来财务表现展望 公司计划今年产能全部释放, 自有品牌销量达到 8 万吨, 明年 14 万吨 平均终端零售含税价在 元 / 吨左右 非自有品牌没有特定的计划, 以维护好现有客户为主, 保持稳定并略有增长 明年自有品牌销量与非自有品牌销量各占一半 今年其他油品收入和利润维持去年水平 今年销售费用翻倍 公司加大自有品牌推广力度, 预计今年销售费用是去年的一倍, 接近 1.2 亿 其中, 广告费用 6000 万, 人员费用 5000 万, 其他推广费用 1000 万 管理费用与去年差不多, 包含了 2000 万期权费 明年起, 该项期权费将不再支付, 其他管理费用维持在一个较为稳定水平 税收方面, 今年是公司享受所得税减半优惠最后一年, 明年起升至 25% 销售是发展瓶颈 ( 四 ) 瓶颈公司高管表示, 在生产方面, 公司逐步走向成熟, 设备化程度越来越高, 生产用人越来越少 发展瓶颈在于销售 公司计划逐渐从生产型企业转变为销售型企业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 ( 五 ) 草根调研结果为了更深入地了解长寿花牌的市场认可度和终端销售情况, 我们还分别调研了深圳和山东两个地区的超市 深圳 : 本次调研了深圳关内 11 家超市, 主要分布在福田和南山两区, 涉及的超市品牌有沃尔玛 家乐福 吉之岛 人人乐 华润万家以及新一佳等 其中包括一家华润万家的社区超市 玉米油总体供应偏少 调研对象中, 供应玉米油品种最多 最全的超市有沃尔玛香蜜湖店和沃尔玛蛇口店 仅玉米油就有 12 个品牌, 包装容量几乎包括所有大小 长寿花进入深圳市场时间短, 促销活动少, 定价偏高, 消费者了解不多 从超市覆盖率来看, 金龙鱼 福临门和刀唛的覆盖程度最高 ; 上海佳格出品的多力牌的覆盖率不可小视 ; 西王的促销力度不断加强, 认知度逐步提升 ; 其他一些广东省内的小品牌, 如厨宝 厨艺 鸿囍 红灯等, 也占有一定的地位 11 家被访对象当中, 只有香蜜湖沃尔玛 蛇口沃尔玛 中心城人人乐 3 家超市里面出售长寿花牌玉米油, 平均售价比其他品牌高 长寿花牌玉米油在蛇口沃尔玛供应最为齐全 那里有 5 个 4 层高食用油货架, 玉米油占了一个大货架 长寿花占了半层货架左右, 供应有 0.9l 2.5l 4l 和 5l 等四种容量的金胚玉米油以及 3.6l 的 DHA 玉米油和 3.6l 的共轭亚油酸玉米油 前面四种油的价格相比其他牌子同样容量的价格较低, 在 元间 ; 后两种的价格较高 3.6l DHA 玉米油标价 元,3.6l 长寿花共轭亚油酸玉米油标价 元 两者没有折扣, 没有促销活动 据促销员透露, 长寿花牌玉米油进入蛇口沃尔玛的时间不到半年, 整体销量不是很高 金胚玉米油每天销售量不超过 5 桶 DHA 玉米油和共轭亚油酸玉米油已有一段时间无人问津, 库存相对高 原因在于, 容量小 价格高 概念不容易被人接受 被采访的三个消费者表示, 他们不理解什么是 DHA 和共轭亚油酸, 不知道对身体有什么益处 虽然有明星倪萍代言, 央视广告不少, 但是他们对长寿花的理解还是不多 值得一提的是, 西王玉米油在深圳的市场认可度较高 有 4 家被访超市在销售 在高收入人群消费偏多的山姆店中, 西王鲜胚玉米油受热推 包装呈玉米状, 看起来也像 XO 酒瓶, 给人一种高档的感觉 该品牌正推出满 108 减 10 元的促销活动, 性价比不差于其他品牌 在沃尔玛蛇口店, 西王玉米油占了一层多的货架,5l 送 1l 的玉米胚芽油最好卖, 标价 85 元 促销员表示, 西王玉米油进入蛇口沃尔玛已超过三年, 消费者对该品牌比较熟悉, 整体销售情况好于其他品牌 玉米胚芽油每天大约销售 5 桶 -10 桶 金龙鱼同等容量的清香玉米油每天销售量在 3-5 桶左右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 山东 : 烟台大润发超市里面, 玉米油供应充足, 主要是长寿花和西王两个品

5 长寿花在山东地区的优势不是十分明显 牌 长寿花的促销力度比西王的要大, 促销员热情也较高 5L 装的长寿花金胚玉米油售价为 元, 赠送一瓶 250ML 的葵花籽油和一个饭盒 而西王同等容量的玉米胚芽油标价 元, 赠送一瓶 588ML 的玉米油 从货架摆设来看, 长寿花的占有面积比西王的占有面积大 从货物终端流转来看, 长寿花的速度也快于西王 上述长寿花促销产品的生产日期为 , 而上述西王促销产品的生产日期为 其他容量的卖得不是十分理想, 有些产品的生产日期是去年底的 此外, 我们还从当地一些大型企业了解到, 在团购方面, 两个品牌的比例相当, 各占一半 总的来说, 长寿花在华南地区的销售力度仍需加大, 在山东地区的优势不是很明显 公司终端消费推广力度有待加强 期待中报业绩爆发, 成长路径仍不是十分清晰 ( 六 ) 结论产能放量和终端提价有望令公司增长提速, 期待中报业绩爆发 但与西王相比, 公司成长路径仍不是十分清晰 销售是制约公司持续快速增长的关键因素, 期望不断完善 预计 2011 年公司 EPS 为人民币 0.49 元, 对于 5 月 16 日收盘价 5.23 港元, 动态 PE 为 8.9 倍, 估值不算高 估值进一步提升有待销售渠道管理完善和终端执行力加强 维持 7.00 港元的目标价和买入评级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图表 1: 公司各产品盈利情况 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 价格 ( 元 ) 非品牌玉米油 6,660 7,443 8,547 8,889 9,244 自家品牌玉米油 8,783 11,221 11,743 12,213 12,701 销量 ( 吨 ) 非品牌玉米油 109, ,113 92,448 89,781 87,191 自家品牌玉米油 21,521 36,014 80, , ,200 单位成本 ( 元 / 吨 ) 非品牌玉米油 5,868 6,613 6,977 7,256 7,546 自家品牌玉米油 6,678 7,652 9,048 9,410 9,410 收入 ( 千元 ) 非品牌玉米油 729, , , , ,034 自家品牌玉米油 189, , ,704 1,697,568 1,818,816 毛利 ( 千元 ) 非品牌玉米油 87,236 87, , , ,106 自家品牌玉米油 45, , , , ,372 资料来源 : 公司资料, 国元 ( 香港 ) 预测 图表 2: 同类公司估值比较 证券代码 证券简称 货币单位 股价 总市值销售收入净利润 PE EPS ( 亿人民币 ) ( 人民币百万元 ) ( 人民币百万元 ) CAGR 玉米油 货币 5 月 16 日 2010A 2011E 2012E 2013E 2010E 2011E 2012E 2013E 2010E 2011E 2012E 2013E 2010E 2011E 2012E 2013E HK 中国玉米油 HKD % SZ 西王食品 CNY % 606.HK 中国粮油控股 HKD % SZ 东凌粮油 CNY % 平均值 % 资料来源 : 彭博, 国元 ( 香港 ) 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 主要财务报表 财务报表摘要 损益表 财务分析 < 人民币千元 >, 财务年度截至 <12 月 31 日 > < 人民币千元 >, 财务年度截至 <12 月 31 日 > 2009 年实际 2010 年实际 2011 年预测 2012 年预测 2013 年预测 2009 年实际 2010 年实际 2011 年预测 2012 年预测 2013 年预测 收入 1,163,981 1,537,376 2,087,774 2,846,540 2,975,768 盈利能力 毛利 149, , , , ,963 毛利率 (%) 12.8% 16.5% 19.1% 20.1% 22.0% 其他收益净额 23,933 26,577 38,833 52,946 55,349 净利率 (%) 10.3% 9.3% 11.0% 11.2% 12.6% 销售费用 -21,622-65, , , ,474 行政开支 -12,163-43,453-46,453-23,453-25,453 营运表现 经营利润 139, , , , ,385 SG&A/ 收入 (%) 2.9% 7.1% 8.2% 6.8% 6.9% 融资成本 -3,139-2,851-3,967-6,547-5,952 实际税率 (%) 11.9% 14.7% 12.5% 25.0% 25.0% 税前利润 136, , , , ,475 股息支付率 (%) 所得税 -16,175-24,734-32, , ,119 存货周转天数 税后利润 120, , , , ,357 应付账款天数 少数股东权益 -16,175-24,734-32, , ,119 应收账款天数 归属于所有者的净利润 136, , , , ,475 财务状况 每股收益 ( 元 ) 资产负债率 10.2% 10.7% 12.6% 16.1% 15.3% 流动比率 增长 盈利对利息倍数 收入 (%) 24.6% 32.1% 35.8% 36.3% 4.5% 总资产报酬率 18.8% 13.9% 30.3% 38.5% 36.8% 归属于所有者的净利润 (%) 31.4% 19.4% 59.6% 39.0% 18.0% 净资产收益率 20.5% 15.2% 20.3% 27.9% 27.6% 资产负债表 现金流量表 < 人民币千元 >, 财务年度截至 <12 月 31 日 > < 人民币千元 >, 财务年度截至 <12 月 31 日 > 2009 年实际 2010 年实际 2011 年预测 2012 年预测 2013 年预测 2009 年实际 2010 年实际 2011 年预测 2012 年预测 2013 年预测 现金及现金等价物 638, , , ,963 1,286,104 EBITDA 157, , , , ,456 应收帐款 55,019 90, , , ,962 融资成本 ( 收益 ) -3,139-2,851-3,967-6,547-5,952 存货 101, , , , ,721 营运资金变化 -121,035-92,815-94, ,696-22,259 其他流动资产 780, , ,072 1,221,799 1,610,006 所得税 -12,296-14,060-5,210-7,183-1,223 总流动资产 881, ,217 1,099,506 1,540,071 1,942,726 经营活动现金流 24, , , , ,346 固定资产 225, , , , ,239 无形资产 35,419 56,552 55,986 55,427 54,872 资本开支 -60, ,480-50, 其他非流动资产 0 27,383 27,109 26,838 26,570 其他投资活动 8,151 1, 总资产 1,142,430 1,330,211 1,584,285 1,974,422 2,324,407 投资活动现金流 -52, ,824-50, 银行借款 50,000 50,000 73, , ,507 应付账款 7,160 16,542 22,464 30,628 32,019 新增净借款 33,339 11,940 1,422-21,150-94,747 其他流动负债 59,803 76, , , ,887 偿还利息 -3,139-2,851-2,850-2,849-2,848 流动负债 116, , , , ,413 股权融资 602, 非流动负债 支付股利 ,119-45,762-63,611 负债总额 116, , , , ,413 融资活动现金流 633,008 9,089-32,547-69, ,206 已发行股本 46,340 46,340 46,340 46,340 46,340 储备 979,127 1,140,926 1,338,615 1,610,909 1,922,654 现金变化 604, , , , ,141 汇率变动调整 普通股东权益 1,025,467 1,187,266 1,384,955 1,657,249 1,968,994 每股净资产 ( 元 ) 期初持有现金 34, , , , ,963 营运资金 171, , , , ,572 期末持有现金 638, , , ,963 1,286,104 资料来源 : 公司资料 国元证券 ( 香港 ) 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 投资评级定义和免责条款 投资评级 : 买入 中性 卖出 预期股价在未来 12 个月上升 15% 以上 预期股价在未来 12 个月上升或下跌 15% 以内 预期股价在未来 12 个月下跌 15% 以上 免责申明 : 此刊物只供阁下参考, 在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券 期货及其它投资产品买卖的邀请 此刊物所提及的证券 期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入 出售或交易 此刊物所载的资料由国元证券 ( 香港 ) 有限公司及 / 或国元期货 ( 香港 ) 有限公司 ( 下称 国元 ( 香港 ) ) 编写, 所载资料的来源皆被国元 ( 香港 ) 认为可靠及准确 此刊物所载的见解 分析 预测 推断和预期都是以这些可靠数据为基础, 只是表达观点, 国元 ( 香港 ) 或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保 此刊物所载的资料 ( 除另有说明 ) 意见及推测反映国元 ( 香港 ) 于最初发此刊物日期当日的判断, 可随时更改 国元 ( 香港 ) 其母公司 其附属公司及 / 或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任 负责撰写分析之分析员 ( 一人或多人 ) 就本刊物确认 : (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见 ; 及 (2) 分析员过去 现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也不适合所有的投资者 此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动 过去的表现不能代表未来的业绩 此刊物并没有把任何人的投资目标 财务状况或特殊需求一并考虑 投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定, 投资者务请运用个人独立思考能力, 慎密从事 投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前, 应先咨询专业意见 国元 ( 香港 ) 其母公司 其附属公司及 / 或其关连公司以及它们的高级职员 董事 员工 ( 包括参与准备或发行此刊物的人 ) 可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问 投资银行 或证券服务关系 ; 及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务 国元 ( 香港 ) 其母公司 其附属公司及 / 或其关连公司的一位或多位董事 高级职员及 / 或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事 此刊物对于收件人来说属机密文件 此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图 未经国元 ( 香港 ) 事先授权, 任何人不得因任何目的复制 发出或发表此刊物 国元 ( 香港 ) 保留一切追究权利 规范性披露 分析员的过去 现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联 国元证券 ( 香港 ) 有限公司 国元期货 ( 香港 ) 有限公司及其每一间在香港从事投资银行 自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司, 并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益 跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托 并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动 国元证券 ( 香港 ) 有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼电话 :(852) 传真 :(852) 服务热线 : 公司网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

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<4D F736F F D20CFE3B8DBC9CFCAD0D6D0D7CAD2F8D0D0B9C9B6D4B1C8D1D0BEBF30392D30322D30342E646F63> 香港上市中资银行股银行股对比研究 国元香港任伟 2009-02 02-04 04 一 估值列表 ( 截至 2 月 3 日收盘 ) 名称 代码 2 月 3 日 07 年 EPS 08 年 EPS 09 年 EPS P/E (08) P/E(09) P/B 招商银行 3968HK HK$12.22 HK$1.04 HK$1.55 7.88 2.06 工商银行 1398HK HK$3.30 HK$0.24

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内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14 内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59

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