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1 策略专题报告 星期四 美国大选落幕, 后 美式 全球化时代开启 国元证券 ( 香港 ) 研究部 电话 : (86) 电邮 : yangsen@gyzq.com.hk 特朗普当选美国第四十五任总统根据北京时间 2016 年 11 月 9 日下午 3:45 分的统计结果, 特朗普已赢得 278 张选票, 远超过希拉里的 218 票 特朗普将成为美国第四十五任总统 特朗普的支持者主要是美国传统产业工人, 以白人为主 这一群体在过去数十年遭受国外 全球化 和国内 非法 移民的双重竞争, 工作岗位不断流失, 同时还受 政治正确 所限一直不能顺畅地表达诉求 特朗普的当选, 标志着主要由美国华尔街和硅谷精英推动并受益的美式全球化已行至重要拐点 特朗普政府的政策主张及影响根据特朗普的竞选纲领, 未来特朗普政府将弱化追求美国的全球霸权, 把政策重心转移至发展美国国内实业, 在对外政策上将更加注重为美国谋求实惠 美国大选加速扭转 美式全球化 由于特朗普支持贸易保护 拒绝非法移民, 对全球化进程将造成重大影响 尤其对于已经风雨飘摇的欧盟来说, 特朗普的上台或许对进一步增强极右势力 投资策略短期市场有压力 全球市场对特朗普上台的可能性估计不足, 加之 12 月仍存在美元加息的可能, 短期全球市场将承受压力 美股有望引领全球市场反弹 美国仍是全球最强大的经济体, 在体制 技术 资金 创新和全球影响力等各方面仍远超其他各国 特朗普政府的务实政策使得美国有可能把原来分散配置在全球的资源更有效地用于美国国内经济建设, 进而促进美国经济长期繁荣 我们认为在度过当前的调整期后, 短期美股有望率先反弹 在中长期, 全球完成经济格局重构后, 美国大概率会继续成为引领全球经济增长的重要力量 行业与大类资产配置 由于特朗普当选可能增强欧洲极右势力上台的可能性, 全球市场的动荡因素始终存在, 黄金仍然是避险资产的较优配置, 适合于承当 压仓石 的角色 在行业选择方面, 对美股我们建议短期优先关注业务主要发生在美国本土的股票 初步研究, 基建 能源和消费类股票或许会直接受益于新政府政策 我们会持续进行深入研究 1

2 特朗普当选美国总统 根据北京时间 2016 年 11 月 9 日下午 3:45 分的统计结果, 特朗普已赢得 278 张选票, 远超过希拉里的 218 票 特朗普将成为美国第四十五任总统 特朗普的支持者主要是美国传统产业工人, 以白人为主 这一群体在过去数十年遭受国外 全球化 和国内 非法 移民的双重竞争, 工作岗位不断流失, 同时还受 政治正确 所限一直不能顺畅地表达诉求 特朗普的当选, 标志着主要由美国华尔街和硅谷精英推动并受益的美式全球化已行至重要拐点 特朗普政府的政策主张及影响 根据特朗普的竞选纲领, 未来特朗普政府将弱化追求美国的全球霸权, 把政策重心转移至发展美国国内实业, 在对外政策上将更加注重为美国谋求实惠 表 1 特朗普政府的政策主张及影响政策领域主要内容和影响主张实施大幅度减税, 包括将企业所得税由 35% 降为 15%, 将个人所得税累计从 7 档简化为 4 档, 最高税率 33% 这税收政策种举措能够激发社会的企业家精神和对财富的追求, 有利于美国经济增长, 但会加大财政负担主张贸易保护主义, 提出对所有进口货物施加 20% 关税, 特别是对中国和墨西哥征收 45% 关税, 反对 TPP 短期有贸易政策利于美国进口替代行业, 但会提高美国消费者负担 从长 期看, 不利于全球生产要素有效利用, 也会推高美国通货 膨胀率, 对美国本土利弊难料 财政政策 利率 主张扩大基建刺激经济, 预算规模达 5500 亿美元 在短期和长期均有利于美国经济增长, 但会加大财政负担如果实施减税和扩大财政支出, 可能对美国财政赤字造成压力 在这种情形下, 美联储承受来自白宫要求加息的政治性压力可能会减弱, 长期利率水平将由通胀水平和实际经济增长决定 数据来源 : 国元证券 ( 香港 ) 2

3 美国大选加速扭转 美式全球化 由于特朗普支持贸易保护 拒绝非法移民, 对全球化进程将造成重大影响 尤其对于已经风雨飘摇的欧盟来说, 特朗普的上台或许对进一步增强极右势力 图 1 脱欧势力分布 ( 深色表明脱欧意愿强烈 ) 数据来源 :Visualcapital, 国元证券 ( 香港 ) 投资策略 : 美股有望率先复苏 短期市场有压力 全球市场对特朗普上台的可能性估计不足, 加之 12 月仍存在美元加息的可能, 短期全球市场将承受压力 3

4 美股有望引领全球股市反弹 美国仍是全球最强大的经济体, 在体制 技术 资金 创新和全球影响力等各方面仍远超其他各国 特朗普政府的务实政策使得美国有可能把原来分散配置在全球的资源更有效地用于美国国内经济建设, 进而促进美国经济长期繁荣 我们认为在度过当前的调整期后, 短期美股有望率先反弹 在中长期, 全球完成经济格局重构后, 美国大概率会继续成为引领全球经济增长的重要力量 行业和大类资产配置 由于特朗普当选可能增强欧洲极右势力上台的可能性, 全球市场的动荡因素始终存在, 黄金仍然是避险资产的较优配置, 适合于承当 压仓石 的角色 在行业选择方面, 对美股我们建议短期优先关注业务主要发生在美国本土的股票 初步研究, 基建 能源和消费类股票或许会直接受益于新政府政策 我们会持续进行深入研究 4

5 投资评级 : 推荐 预期行业景气度在未来 12 个月上升 中性 预期行业景气度在未来 12 个月持平 回避 预期行业景气度在未来 12 个月下降 投资评级定义和免责条款 免责申明 : 此刊物只供阁下参考, 在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券 期货及其它投资产品买卖的邀请 此刊物所提及的证券 期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入 出售或交易 此刊物所载的资料由国元证券 ( 香港 ) 有限公司及 / 或国元期货 ( 香港 ) 有限公司 ( 下称 国元 ( 香港 ) ) 编写, 所载资料的来源皆被国元 ( 香港 ) 认为可靠及准确 此刊物所载的见解 分析 预测 推断和预期都是以这些可靠数据为基础, 只是表达观点, 国元 ( 香港 ) 或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保 此刊物所载的资料 ( 除另有说明 ) 意见及推测反映国元 ( 香港 ) 于最初发此刊物日期当日的判断, 可随时更改 国元 ( 香港 ) 其母公司 其附属公司及 / 或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任 负责撰写分析之分析员 ( 一人或多人 ) 就本刊物确认 : 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见 ; 及 分析员过去 现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也不适合所有的投资者 此刊物中所提及的投 资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动 过去的表现不能代表未来的业绩 此刊物并没有把任何人的投资 目标 财务状况或特殊需求一并考虑 投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定, 投资者务请运用个人独立思考能力, 慎 密从事 投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前, 应先咨询专业意见 国元 ( 香港 ) 其母公司 其附属公司及 / 或其关连公司以及它们的高级职员 董事 员工 ( 包括参与准备或发行此刊物的人 ) 可能 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问 投资银行 或证券服务关系 ; 及 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务 国元 ( 香港 ) 其母公司 其附属公司及 / 或其关连公司的一位或多位董事 高级职员及 / 或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公 司的董事 此刊物对于收件人来说属机密文件 此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图 未经国元 ( 香港 ) 事先授权, 任何人不得因任何目的复制 发出或发表此刊物 国元 ( 香港 ) 保留一切追究权利 规范性披露 分析员的过去 现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联 国元证券 ( 香港 ) 有限公司 国元期货 ( 香港 ) 有限公司及其每一间在香港从事投资银行 自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公 司, 并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益 跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资 银行服务收取任何补偿或委托 并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论 的任何上市公司的证券进行庄家活动 国元证券 ( 香港 ) 有限公司香港中环干诺道 3 号中国建设银行大厦 22 楼电话 :(852) 传真 :(852) 服务热线 : 公司网址 : 5

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