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饬郭
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1 行业研究 - 快评报告有色金属行业葛军 (8627) 各金属出口退税率调整点评 gejun@cjsc.com.cn 维持中性评级事件描述国家五部委联合发出通知, 调整部分商品的出口退税率, 同时增补加工贸易禁止类商品目录总体情况如下 : ( 具体调整条款请见附件 ) 1. 取消煤炭天然气等的出口退税政策将以前已经取消出口退税以及这次取消出口退税的商品列入加工贸易禁止类目录, 对列入加工贸易禁止类目录的商品进口一律征收进口关税和进口环节税 2. 降低出口退税率的包括 : 将 142 个税号的钢材出口退税率由 11% 降至 8%; 将陶瓷部分成品革和水泥玻璃出口退税率分别由 13% 降至 8% 和 11%; 将部分有色金属材料的出口退税率由 13% 降至 5% 8% 和 11%; 将纺织品家具塑料打火机个别木材制品的出口退税率由 13% 降至 11%; 将非机械驱动车 ( 手推车 ) 及零部件的出口退税率由 17% 降到 13% 3. 提高了部分行业的出口退税率其中, 将有重大技术装备部分 IT 产品和生物医药产品以及部分国家产业政策鼓励出口的高科技产品等, 出口退税率由 13% 提高到 17%; 部分以农产品为原料的加工品, 出口退税率由 5% 或 11% 提高到 13% 新政策自 2006 年 9 月 15 日起执行事件评论我们的观点如下 : 1. 出口退税率的调整以及禁止加工贸易等措施均是通过税收杠杆改变了各产品的出口成本, 影响各产品在国际和国内的供给量, 从而实现对各产业发展的调控以及外贸结构的调整 2. 从国家目前的政策取向来看 : 在国内经济强劲增长对资源需求非常旺盛的情况下, 国家显然需要限制这些宝贵的不可再生资源的大量出口同样的, 加工贸易以消耗国内能源, 并产生环境的负面影响为代价来赚取加工费也是不足取的, 此类出口贸易也将被逐步限制并且, 目前中国贸易顺差过大导致的流动性过剩问题, 也是目前国家宏观调控需要重点解决的问题之一, 而最新的国家海关总署数据显示,8 月份我国贸易顺差为 188 亿美元, 环比增长 28%, 创下今年以来连续第四个月单月最高纪录因此国家亟需调节贸易顺差从而部分缓解人民币升值压力此外, 国家对其他产业发展已经重视其产业升级问题, 鼓励积极发展高技术含量产品, 限制劳动密集型产品产能的扩张因此, 此次出口退税率的调整是上述国家发展政策的再一次实际体现 3. 对于有色金属行业来讲, 此次出口退税的调整, 将使相应金属品种出口量减少, 而国内供应量加大, 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 公司快评报告从而对国内价格造成一定的压力对上市公司收入造成偏负面的影响 4. 对有色金属各品种的具体影响如下 : (1) 铝金属此次主要集中在铝材方面, 且总体幅度较小, 仅为 2-5%, 远没有之前预计的那么悲观而此前预期也下调的铝箔出口退税此次并未下调 ( 铝型材板带杆由 13% 下降到 11%, 铝丝下降到了 8%, 铝粉出口取消了出口退税 ) 而电解铝本身的出口退税此前已经取消, 出口税率已为 5%, 此次并未调整目前几家上市公司的产品主要为电解铝, 因此, 对电解铝上市公司没有什么影响由于包头铝业出口收入占主营收入的 21%, 而稀土电工原铝杆占出口收入的近 10%), 此次铝杆从 13% 下调为 11% 会带来偏负面影响, 不过由于下调幅度较小, 且涉及产品占总体出口收入比例较小 (2%), 因此我们认为相对影响较小此外, 如果中孚实业和焦作万方等公司后期如期发展电解铝下游铝板带项目的话, 此次的调整将对未来的铝板带项目盈利产生一定的负面影响 (2) 取消了部分铜材的出口退税, 但不包括铜管由于中国属于铜紧缺国家, 三家铜生产企业中虽然各自都有一部分的铜材产品 ( 江西铜业主营收入中 27% 为铜合金杆 (06 年中期数据 ), 但出口仅为 7.6 %, 云铜 14.8% 为铜杆, 基本国内销售, 铜都铜业 ( 铜合金产品量未披露 ), 产品基本没有出口 ), 但鉴于产品基本都供应国内, 因此此次铜材产品出口退税率的调整对上述公司影响不大由于铜管的出口退税并未调整, 因此对于以铜管为主要产品的即将上市的高新张铜, 暂无影响 (3) 取消了锌锡和镍中间品的出口退税 ( 原为 5%) 对于锌来说, 由于中国对锌需求较大, 加之出口退税在前期已不断下调, 因此锌生产企业已经逐步将产品放到内销方面 ( 例如中金岭南 04 年出口退税为 1800 万,05 年的出口退税仅为 96 万, 其中虽然有出口退税率降低带来的减少, 但主要还是公司产品出口大幅减少, 主要面向国内市场 ), 因此此次锌出口退税的取消对三家锌上市公司没有什么影响对于锡业股份来说, 锡初级产品的出口退税从 5% 下调为 0, 对其将造成一定的影响, 我们测算将影响 06 年 eps0.02~0.03 元由于此次主要是镍的中间产品调整, 因此我们认为对吉恩镍业影响不大 (4) 取消钨初级产品的出口退税率此次取消了仲钨酸铵氧化钨钨粉碳化钨粉等初级产品的出口退税 ( 原为 5%) 我们认为, 静态来看, 出口退税的取消将给厦门钨业带来一定的负面影响, 不过由于中国具有钨产品的定价权, 且公司产品质量优异, 因此公司能够通过提价等方式将出口退税的负面因素转移, 基于公司较强的定价能力, 我们预计出口退税的调整不会对公司业绩造成影响总体来看, 虽然此次调整涉及的金属品种较多, 但真正涉及有色金属上市公司主营产品的主要是锌锡钨等品种我们认为由于锌金属国内需求旺盛, 不存在大幅出口问题, 此前 3 家锌上市公司 ( 中金岭南驰宏锌锗宏达股份 ) 已将销售市场主要放到国内, 因此对锌的上市公司影响颇微而厦门钨业较强的定价能力使得出口退税的调整不会对公司业绩造成实质性的影响我们认为此次调整可能对锡品种有一定的负面影响我们认为此次调整将影响锡业股份 06 年每股收益减少 0.02~0.03 元我们维持厦门钨业推荐的评级, 维持对锡业股份中性的投资评级维持对宏达股份中金岭南驰宏锌锗谨慎推荐的投资评级行业出口比 2006 净利影响幅度 2007 净利影响幅度投资公司简称出口退税变动情况 06PE 07PE 名称重 (%) 润 (E) (%) 润 (E) (%) 评级锡锡业股份由 5% 下调至 % % % 中性钨厦门钨业由 5% 下调至 % % % 推荐铝包头铝业由 13% 下降到 11% 21% % % 谨慎推荐说明 :1 出口比重为占主营收入的比重 2 净利润为考虑出口退税后的 2006 年 2007 年上市公司最终业绩 ; 影响幅度为负面的用负号标出 3 9 月 15 日之后是按照新的出口退税率计算的 4 中国提供全球 85% 左右的钨原料, 因此具有全球钨金属的定价权, 出口退税人民币升值等均可通过提价转移 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明

3 附 : 财政部发展改革委商务部海关总署国家税务总局关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知财税 [2006]139 号各省自治区直辖市计划单列市财政厅 ( 局 ), 国家税务局, 发展改革委, 商务主管部门, 海关总署广东分署, 天津上海特派办, 各直属海关, 新疆生产建设兵团财务局发展改革委 : 经国务院批准, 调整部分出口商品的出口退税率, 同时增补加工贸易禁止类商品目录现就有关事项通知如下 : 一调整部分出口商品的出口退税率 ( 一 ) 取消下列商品的出口退税 1 进出口税则第 25 章除盐水泥以外的所有非金属类矿产品 ; 煤炭, 天然气, 石蜡, 沥青, 硅, 砷, 石料材, 有色金属及废料等 2 金属陶瓷,25 种农药及中间体, 部分成品革, 铅酸蓄电池, 氧化汞电池等 3 细山羊毛木炭枕木软木制品部分木材初级制品等 ( 二 ) 降低下列商品的出口退税率 1 钢材(142 个税号 ) 出口退税率由 11% 降至 8% 2 陶瓷部分成品革和水泥玻璃出口退税率分别由 13% 降至 8% 和 11% 3 部分有色金属材料的出口退税率由 13% 降至 5% 8% 和 11% 4 纺织品家俱塑料打火机个别木材制品的出口退税率, 由 13% 降至 11% 5 非机械驱动车( 手推车 ) 及零部件由 17% 降至 13% 具体商品名称及税号见附件 2 ( 三 ) 提高部分商品的出口退税率 1 重大技术装备部分 IT 产品和生物医药产品以及部分国家产业政策鼓励出口的高科技产品等, 出口退税率由 13% 提高到 17% 2 部分以农产品为原料的加工品, 出口退税率由 5% 或 11% 提高到 13% 具体商品名称及税号见附件 3 ( 四 ) 执行时间 1 以上出口退税率调整自 2006 年 9 月 15 日起执行 ( 以报关出口日期为准 ) 2 对 2006 年 9 月 14 日之前 ( 含 14 日 ) 已经签定的出口合同, 凡在 2006 年 12 月 14 日之前 ( 含 14 日 ) 报关出口的上述调整出口退税率的货物, 出口企业可以选择继续按调整之前的出口退税率办理退税但是出口企业必须在 2006 年 9 月 30 日之前持合同文本到主管出口退税的税务机关登记备案, 逾期未能备案的以及 2006 年 12 月 15 日以后报关出口的, 一律按调整后的出口退税率执行上述出口合同是指 : 合同签订日期商品名称单价数量金额等内容明确, 经出口企业和外商双方代表签字确认或盖章, 符合合同法等相关法律法规规定, 真实有效的书面出口合同, 对不符合规定的合同一律不予备案出口合同一经备案一律不得修改具体出口合同备案管理办法由国家税务总局另行下达出口企业采取涂改伪造倒签日期等手段谋取非法利益的, 一经发现, 税务机关不予退税, 已退或多退税款予以追回, 并按照有关法律法规的规定予以处罚

4 3 对 2006 年 9 月 14 日之前 ( 含 14 日 ) 已经签定的价格不可更改的煤炭出口长贸合同, 在 2006 年 9 月 30 日之前持已经签定的合同文本到主管出口退税的税务机关登记备案经备案后的出口合同, 准予按调整前的出口退税率执行完毕以上所述的报关出口时间均按出口货物报关单 [ 出口退税专用 ] 上海关注明的出口日期为准二增补加工贸易禁止类商品目录将此前已经取消出口退税以及本次取消出口退税的商品列入加工贸易禁止类目录对列入加工贸易禁止类目录的商品进口一律征收进口关税和进口环节税禁止类目录的具体商品名称及税号由商务部会同有关部门另行发布本规定自 2006 年 9 月 15 日起施行对此前已经商务主管部门批准并在海关备案的加工贸易业务, 准予按原进口保税政策在有效期内执行完毕如到期未完成复出口的, 不予延期, 按加工贸易内销规定办理由商务部会同海关总署根据上述精神另行对外发布公告上述规定也适用于出口加工区保税区等海关特殊监管区域特此通知财政部发改委商务部海关总署国家税务总局二六年九月十四日

5 附件 1 取消出口退税商品清单 ( 涉及有色金属部分 ) 序号章税则号产品名称三氧化钨仲钨酸铵碳化钨超细碳化钨粉其他碳化钨章精炼铜的阴极及阴极型材精炼铜的线锭精炼铜的坯段其他未锻轧的精炼铜未锻轧的铜锌合金 ( 黄铜 ) 未锻轧的铜锡合金 ( 青铜 ) 未锻轧铜镍或铜镍锌合金 ( 白铜 ) 或铜镍锌合金 ( 德银 ) 未锻轧的其他铜合金铜母合金精炼铜制非片状粉末白铜或德银制非片状粉末铜锌合金 ( 黄铜 ) 制非片状铜粉粉末铜锡合金 ( 青铜 ) 制非片状铜粉粉末其他铜合金制非片状粉末精炼铜制片状粉末白铜或德银制片状粉末其他铜合金制片状粉末章镍锍氧化镍烧结物镍的其他中间产品镍废碎料非合金镍粉及片状粉末合金镍粉及片状粉末章非片状铝粉片状铝粉末章未锻轧精炼铅未锻轧铅锑合金未锻轧的其他铅合金铅废碎料铅及铅合金粉末片状粉末章含锌量不小于 99.99%, 并小于 % 的未煅轧锌含锌量 <99.99% 的未锻轧锌未锻轧锌合金锌废碎料锌末锌粉及片状粉末章未锻轧非合金锡

6 锡基巴毕脱合金焊锡其他锡合金锡废碎料章钨粉未锻轧钨锻轧钨条杆型材未锻轧钼钼废碎料钼粉未锻轧钽 ; 粉末钽废碎料含镁量 99.8% 的未锻轧镁其他未锻轧的镁及镁合金镁废碎料已分级的镁锉屑车屑颗粒 ; 粉末钴湿法冶炼中间品钴锍及其他钴冶炼时所得的中间产品未锻轧钴粉末钴锍废碎料未锻轧铋废碎料粉末未锻轧镉粉末镉废碎料海绵钛其他未锻轧钛粉末钛废碎料未锻轧锆粉末锆废碎料未锻轧锑锑粉末未锻轧铍粉末铍废碎料未锻轧铬粉末铬废碎料未锻轧铊粉末铊废碎料其他未列名的贱金属未锻轧的未列名贱金属废料粉末金属陶瓷及其制品, 包括废碎料附件 2 降低出口退税率商品清单 ( 涉及有色金属部分 ) 原始的出口退税率为 13% 序号章税则号产品名称调整为章精炼铜条杆及型材及异型材黄铜条杆及型材及异型材 5

7 白铜条杆及型材及异型材其他铜合金条杆型材及异型材最大截面尺寸 >6mm 的精炼铜丝截面尺寸 6mm 的精炼铜丝黄铜丝白铜丝或德银 ( 铜镍锌合金 ) 丝其他铜合金丝成卷的精炼铜板片带其他精炼铜板片带成卷的黄铜板片带其他黄铜板片带成卷的青铜板片带其他青铜板片带白铜或德银制板片带其他铜合金板片带无衬背的精炼铜箔无衬背的白铜或德银铜箔无衬背的其他铜合金箔有衬背的精炼铜箔有衬背的白铜或德银铜箔有衬背的其他铜合金箔精炼铜管铜锌合金 ( 黄铜 ) 管白铜或德银管其他铜合金管精炼铜管子附件白铜或德银管子配件其他铜合金管子配件非绝缘的铜丝绞股线缆编带等工业用铜丝制的布其他铜丝制的布工业用其他铜丝制的网格栅其他铜丝制的网格栅铜钉平头钉图钉 U 型钉及类似品铜垫圈 ( 包括弹簧垫圈 ) 铜制其他无螺纹制品铜制木螺钉铜制其他螺钉螺栓螺母其他铜制螺纹制品铜弹簧非电热的铜制家用烹饪供暖器具擦锅器及洗刷擦光用的块垫手套餐桌厨房等家用铜制器具及其零件铜制卫生器具及其零件铜链条及其零件工业用铸造模压冲压其他铜制品 5

8 非工业用铸造模压冲压铜制品工业用其他铜制品非工业用其他铜制品章非合金镍粉及片状粉末合金镍粉及片状粉末纯镍条杆型材及异型材合金镍条杆型材及异型材纯镍丝镍合金丝纯镍板片带箔镍合金板片带箔章纯铝条杆型材及异型材铝合金制空心异型材及异型材铝合金制条杆其他型材纯铝制的粗丝纯铝制的细丝铝合金制的粗丝铝合金制的细丝 mm 厚度 <0.36mm 的非合金铝制矩形铝板片带纯铝制矩形的其他板片及带厚度 <0.28mm 的铝合金制矩形铝板片带 mm 厚度 0.35mm 的铝合金制矩形铝板片带厚度 >0.35mm 的铝合金制矩形铝板片带纯铝制非矩形的板片及带铝合金制非矩形的板片及带章铅及铅合金条杆丝型材铅片带及厚度 0.2mm 的箔铅及铅合金板厚度 >0.2mm 的箔章锌及锌合金条杆型材丝锌板片带箔章锡及锡合金条杆型材丝锡及锡合金板片及带, 厚度 >0.2mm 锡箔锡粉及片状粉未 8 附件 3 提高出口退税率商品清单 ( 涉及有色金属部分 ) 序号税号产品提高到其他金属永磁体其他永磁体风力发电机组锂电池钴酸锂 ( 原来是 5%) 13

9 长江证券有限责任公司研究所上海汉口路 130 号 5 层邮政编码联系人杨靖凤 ( 研究产品发布 ) 联系人归浩明 ( 机构客户服务 ) 电话 (8621) 电话 (8621) 传真 (8621) 传真 (8621) 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级重要声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改长江证券研究系列行业报告系列 : 行业深度行业快评行业月度报告公司报告系列 : 公司深度公司跟踪公司新股分析公司快评策略报告系列 : 即时报告, 专题报告 ( 宏观市场产业选择基金固定收益投资组合金融产品与创新估值及投资理念 ), 定期 ( 月度季度半年度年度 ) 和专题投资策略报告综合报告系列 : 晨会纪要研究报告周报重点跟踪公司投资评级投资策略日刊理财顾问产品课题研究以及其它报告印刷产品系列 : 长江证券投资策略报告长江证券研究年报精品报告单行本

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Microsoft Word _ doc 雅戈尔 (600177) 公司研究维持推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评事件描述雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润