2005年中国国际航空股份有限公司信用评级

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右凌
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3 电话 :(010) 传真 :(010) 年 7 月 23 日订购但未交付飞机及相关飞行设备共 82 架, 其中就飞机及飞行设备的承担已授权并已订合同金额为亿元, 中诚信国际将持续关注未来公司投融资情况公司重大未决诉讼导致公司受到额外资金损失 2015 年河南省高级人民法院判决深圳航空返还河南省国辰实业有限公司 ( 以下简称国辰实业 ) 本金 5,000 万元和利息 2, 万元,2016 年 1 月公司已全额返还本金和利息此外公司与深圳联泰投资集团的诉讼尚未有重大进展, 公司计提预计负债 1.30 亿元, 中诚信国际将对此保持关注航油价格汇率波动风险由于航油是公司主要的运营成本之一, 且公司保有一定量的美元债务, 航油价格人民币对美元汇率的波动仍将对公司盈利造成一定影响 3

4 声明一本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系二本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性真实性完整性准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性及时性可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性真实性完整性准确性不作任何保证三本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实客观公正的原则四评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响五本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买出售或持有相关金融产品的依据六中诚信国际不对任何投资者 ( 包括机构投资者和个人投资者 ) 使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责, 亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任七本次评级结果自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年债券存续期内, 中诚信国际将按照跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持变更暂停或中止, 并及时对外公布 4

跟踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求, 中诚信国际在 15 深航空 MTN001 的存续期内进行定期跟踪评级近期关注 2017 年, 在国内外经济双重向好, 人均收入水平提高和消费升级持续作用下, 航空需求旺盛, 我国民航继续保持平稳较快增长 ; 由于进一步扩大票价自主定价范围, 国内航空运输业竞争日益激烈从行业发展阶段来看, 目前中国民航运输业处于快速成长期, 发展潜力大 2017

55 亿吨公里, 比上年增长 9.8% 2017 年, 国内航线完成运输总周转量 694.60 亿吨公里, 比上年增长 12.6%, 其中港澳台航线完成 16.10 亿吨公里, 比上年增长 4.3%; 国际航线完成运输总周转量 388.48 亿吨公里, 比上年增长 14.

5 跟踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求, 中诚信国际在 15 深航空 MTN001 的存续期内进行定期跟踪评级近期关注 2017 年, 在国内外经济双重向好, 人均收入水平提高和消费升级持续作用下, 航空需求旺盛, 我国民航继续保持平稳较快增长 ; 由于进一步扩大票价自主定价范围, 国内航空运输业竞争日益激烈从行业发展阶段来看, 目前中国民航运输业处于快速成长期, 发展潜力大 2017 年, 在全球经济稳步复苏, 中国经济运行稳中向好的态势下, 加之人均收入水平提高和消费升级的持续作用, 航空需求保持旺盛, 国内国际航线均保持高速增长, 航空业继续保持平稳较快增长从行业需求角度来看,2017 年全行业完成运输总周转量 1, 亿吨公里, 比上年增长 12.6%; 完成旅客周转量 9, 亿人公里, 比上年增长 13.5%; 完成货邮周转量亿吨公里, 比上年增长 9.8% 2017 年, 国内航线完成运输总周转量亿吨公里, 比上年增长 12.6%, 其中港澳台航线完成亿吨公里, 比上年增长 4.3%; 国际航线完成运输总周转量亿吨公里, 比上年增长 14.3% 图 1:2010 年 ~2017 年民航总周转量及同比增长率资料来源 : 民航行业发展统计公报, 中诚信国际整理旅客运输方面,2017 年全行业完成旅客运输量 55,156 万人次, 比上年增长 13.0% 国内航线完成旅客运输量 49,611 万人次, 比上年增长 13.7%, 其中港澳台航线完成 1,027 万人次, 比上年增长 4.3%; 国际航线完成旅客运输量 5,545 万人次, 比上年增长 7.4% 货邮运输方面,2017 年全行业完成货邮运输量万吨, 比上年增长 5.6% 国内航线完成货邮运输量万吨, 比上年增长 1.9%, 其中港澳台航线完成 24.2 万吨, 比上年增长 10.0%; 国际航线完成货邮运输量万吨, 比上年增长 15.0% 从行业运营效率来看,2017 年正班客座率平均为 83.2%, 比上年提高 0.6 个百分点 2017 年正班载运率平均为 73.5%, 比上年提高 0.8 个百分点从行业供给角度来看, 截至 2017 年末, 民航全行业运输飞机期末在册架数 3,296 架, 比上年增加 346 架通用航空企业在册航空器总数达到 2,297 架, 其中教学训练用飞机 680 架图 2:2010 年 ~2017 年我国民航业运输机队规模资料来源 : 民航行业发展统计公报, 中诚信国际整理截至 2017 年末, 我国共有定期航班航线 4,418 条, 按重复距离计算的航线里程为 1,082.9 万公里, 按不重复距离计算的航线里程为万公里定期航班国内通航城市 224 个 ( 不含香港澳门台湾 ) 我国航空公司国际定期航班通航 60 个国家的 158 个城市, 国内航空公司定期航班从 30 个内地城市通航香港, 从 12 个内地城市通航澳门, 大陆航空公司从 46 个大陆城市通航台湾地区航空票价方面, 中国民用航空局 ( 以下简称民航局 ) 和国家发展与改革委员会 ( 以下简称国家发改委 ) 在 2013 年取消国内航空旅客运输价格下浮幅度,2014 年相邻省份之间与地面主要交通形 5

成竞争的部分短途航线旅客客运票价实行市场调节图 4:2012 年 ~2017 年运输航空公司数量价 ;2016 年, 进一步扩大试产调节价航线范围,800 公里以下航线 800 公里以上与高铁动车组列车形成竞争航线旅客运输票价由航空公司依法自主制定 2017 年 12 月,5 家以上 ( 含 5 家 ) 航空运输企业参与运营的国内航线, 国内旅客运价实行市场调节价,

6 成竞争的部分短途航线旅客客运票价实行市场调节图 4:2012 年 ~2017 年运输航空公司数量价 ;2016 年, 进一步扩大试产调节价航线范围,800 公里以下航线 800 公里以上与高铁动车组列车形成竞争航线旅客运输票价由航空公司依法自主制定 2017 年 12 月,5 家以上 ( 含 5 家 ) 航空运输企业参与运营的国内航线, 国内旅客运价实行市场调节价, 由航空运输企业依法自主制定目前航空票价主要受市场供求竞争及经营成本等的影响, 呈现季节波动但整体趋于稳定态势 2017 年国内航线综合票价指数相对稳定, 亚洲及港澳地区以及国际航线票价指数略有下降图 3:2012 年 ~2018 年 4 月航空票价指数走势注 : 无 2014 年 1 月数据资料来源 :wind 资讯, 中诚信国际整理国内行业竞争方面, 由于市场准入放松, 我国运输航空公司总数由 2012 年末的 46 家增加至 2017 年末的 58 家, 比 2016 年末减少 1 家, 其中国有控股公司 43 家, 民营和民营控股公司 15 家经过多年的发展和全行业的重组改革, 目前, 中国航空运输业已经初步形成了以中航集团南航集团和东航集团为主导, 多家航空公司并存的竞争格局尽管三大国有控股航空集团目前仍占据了国内航空客货运输市场较大的份额, 但海航集团和其他区域特色航空公司的运输周转量在国内航空市场中的占比呈不断增长趋势, 行业竞争日益激烈资料来源 : 民航行业发展统计公报, 中诚信国际整理表 1:2012 年 ~2017 年各航空 ( 集团 ) 公司运输总周转量占比 (%) 主要运输集团中航集团南航集团东航集团海航集团其他公司注 : 中航集团包括中国国航国货航深圳航空山东航空昆明航空和西藏航空国航内蒙古公司和大连航空 ; 东航集团包括东航中货航上海航空东航江苏中联航东航武汉和东航云南 ; 南航集团包括南航厦门航空贵州航空汕头航空重庆航空河北航空珠海航空和江西航空 ; 海航集团包括海南航空首都航空天津航空金鹏航空大新华航空祥鹏航空西部航空长安航空福州航空乌鲁木齐航空北部湾航空桂林航空和新华航空资料来源 : 民航行业发展统计公报, 中诚信国际整理总体来看, 未来我国航空运输行业运力和需求的同步增长将使得中国航空运输业保持良好的发展态势同时中诚信国际也将继续关注航空运力增长需求结构变化以及日益激烈的竞争环境对我国航空业发展的影响 2017 年航油价格震荡回升, 人民币兑美元汇率呈双向波动趋势, 波动的油价和汇率给航空业带来一定挑战航油成本是航空公司的主要成本, 占航空公司运营总成本的 30%~50%, 航空煤油价格自 2016 年 1 月达到低点后开始震荡回升 2015 年 3 月下旬以来的中东地缘政治危机等因素的影响, 国际市场油价波动剧烈, 但由于欧佩克 (OPEC) 为扩大产出巩固市场份额, 在国际经济低迷的形势下不愿减产, 造成整体上国际油价呈下跌 6

7 趋势,2016 年 1 月, 布伦特原油现货月均价跌至美元 / 桶, 创金融危机以来的新低随着石油输出国组织 (OPEC) 内部以及与非 OPEC 产油国在减产方面达成协议, 布伦特原油现货月均价在 2016 年末达到美元 / 桶, 较年初上涨 74.56% 2017 年上半年, 受美国加大页岩油产量及 OPEC 延长限产协议的影响, 布伦特原油价格开始快速下跌 ; 下半年, 在国际经济逐步复苏原油需求相对稳定以及产油国集体限产等多重因素下, 布油基本上突破 60 美元 / 桶 2018 年初沿续 2017 年下半年走势, 继续回升,2018 年 4 月布伦特原油现货月均价回升至美元 / 桶受原油价格波动影响, 航空煤油价格 2017 年呈现前低后高,2018 年初沿续增长态势, 全球航空煤油均价 2018 年 4 月回升至美元 / 桶, 国内进口航空煤油平均单价 2018 年 2 月回升至元 / 吨, 对航空行业利润产生一定冲击图 5:2010 年 1 月 1 日 ~2018 年 4 月布伦特原油现货价格和航空煤油价格走势资料来源 :wind, 中诚信国际整理国内油价方面, 航油价格总体处于国家发改委控制之下 2011 年 7 月国家发改委明确航空煤油出厂价格逐步实行市场定价, 出厂价格按照不超过新加坡市场进口到岸完税价的原则, 由供需双方协商确定 2015 年 3 月, 国家发改委决定进一步推进航空煤油出厂价格市场化改革, 不再公布航空煤油进口到岸完税价格, 改由中石油中石化中海油和中航油集团公司按现行原则办法自行计算确认为进一步促进航空运输企业节能降耗, 有序推进国内民航旅客票价改革,2015 年 3 月 24 日, 国家发改委号关于调整民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制基础油价的通知规定 : 自 2015 年 4 月 1 日起, 将收取民航国内航线旅客运输燃油附加依据的航空煤油基础价格, 由现行每吨 4,140 元提高到每吨 5,000 元, 即国内航空煤油综合采购成本超过每吨 5,000 元时, 航空运输企业方可按照联动机制规定收取燃油附加民航国内航线旅客运输燃油附加单位收取率等其他规定, 仍按照 ( 发改价格号 ) 和 ( 发改价格号 ) 执行汇率风险方面, 自 2015 年 8 11 汇改后人民币对美元汇率呈现了一轮单边下跌, 在美元指数疲软宏观审慎调控和逆周期因子等政策的调节下,2017 年打破单向下跌, 汇率在 9 月份以前呈现升值的态势,8 月底 9 月初人民币加速升值,9 月中旬后开始有涨有跌的双向波动进入 2018 年之后, 尽管逆周期因子调整淡化, 人民币仍保持升值势头, 但近期受中美贸易摩擦美联储加息等因素影响, 人民币对美元汇率转向贬值态势 2018 年下半年, 受美联储加息预期我国央行去杠杆和抑制泡沫政策的强化以及欧美财政政策和税收政策的不确定性影响, 加之央行将继续加强对人民币汇率预期管理人民币汇率, 防止人民币出现较强的单边行情, 预计人民币汇率将保持双向波动趋势汇率波动导致各大航空公司不同程度的汇兑损益未来一段时间内, 未来人民币汇率走势仍将具有一定的不确定性, 汇兑损益不可预期, 航空运输业将面临一定的汇率风险图 6:2005 年 7 月 1 日 ~2018 年 7 月 16 日美元兑人民币汇率 ( 中间价 ) 走势资料来源 :wind, 中诚信国际整理 7

8 2017 年, 航油价格前低后高, 震荡回升, 人民币兑美元汇率持续贬值未来, 不确定的油价和汇率仍给航空业带来一定挑战高铁对航空运输业中短途市场形成竞争压力, 空铁联运推动高铁与航空运输协调发展在我国航空运输业发展的同时, 近年国家大力投资高速铁路建设, 这在中短途市场加剧了航空与高铁的竞争根据中长期铁路网规划, 规划期为 2016 年 ~2025 年, 远期展望到 2030 年, 我国将打造以沿海京沪等八纵通道和陆桥沿江等八横通道为主干, 城际铁路为补充的高速铁路网, 实现相邻大中城市间 1~4 小时交通圈城市群内 0.5~2 小时交通圈根据国际经验, 铁路在 800 公里以下的短途市场中占有绝对优势, 而航空公司主要控制着 800 公里以上的长途市场, 因此随着高速铁路网的逐渐建成, 航空业在短途市场将面临一定的分流, 同时也对航空公司票价产生了一定的抑制作用但从另一角度来看, 高铁加速了经济活动的频度, 对航空市场也有一定的推动作用且我国高速铁路运营十年来, 航空业已逐步消化高铁造成的冲击, 形成空铁联运的新局面, 进而促进居民出行需求的增长, 逐步形成互利共赢局面从需求角度来看, 我国经济将转入次高速增长期, 在人均收入水平提高和消费升级的带动下, 航空需求有望稳定增长从供给角度来看, 国内航空公司运力总体保持较快增长, 各航空公司飞机采购保持较大规模, 新设航空公司政策逐渐放开, 带动运力规模较快增长总体来看, 未来我国航空运输业总体供求格局将保持稳定, 各航空公司资本结构及盈利能力不会发生明显变化, 同时中诚信国际也将持续关注未来航油价格及人民币汇率波动高铁网络的搭建以及飞机购置计划对航空运输行业的影响重要的基地枢纽和良好的腹地经济深圳航空将深圳和广州作为主基地,2017 年广州白云机场实现旅客吞吐量 6, 万人次, 同比增长 10.2%, 位居全国第三名, 仅次于北京首都机场和上海浦东机场 ;2017 年深圳宝安机场实现旅客吞吐量 4, 万人次, 同比增长 8.7%, 位居全国第五 ; 而深圳航空的其他基地如西安重庆成都等, 旅客吞吐量排名均在全国前 10 名之内基地机场的重要地位和较好的区域发展前景对深圳航空业务的增长提供了支撑 2017 年公司在深圳机场和广州机场的停机数量分别为 65 架和 23 架, 旅客运输量占有率分别为 39.53% 和 13.10%, 航班班次占有率分别为 39.50% 和 13.31% 从珠三角地区腹地经济看, 粤港澳经济进一步融合发展依托毗邻港澳的区位优势, 珠三角抓住国际产业转移和要素重组的历史机遇, 率先建立开放型经济体系, 成为我国外向度最高的经济区域和对外开放的重要窗口预计到 2020 年, 珠三角地区人均生产总值将达到 2 万美元以上, 服务业增加值比重达到 60%; 城乡居民收入水平比 2012 年翻一番, 合理有序的收入分配格局基本形成 ; 城镇化水平达到 85% 左右珠江三角洲地区与港澳地区在现代服务业领域深度合作, 重点发展金融业会展业物流业信息服务业科技服务业商务服务业外包服务业文化创意产业总部经济和旅游业, 全面提升服务业发展水平, 为此广东省将大力推进交通基础设施建设, 形成网络完善布局合理运行高效与港澳及环珠江三角洲地区紧密相连的一体化综合交通运输体系, 使珠江三角洲地区成为亚太地区最开放最便捷最高效最安全的客流和物流中心但是, 中诚信国际也注意到珠三角空域资源紧张直接制约航空市场的发展, 区域内的机场竞争激烈, 尤其是深圳航空与广州机场香港机场的其他基地航空公司在通航点上重复度高, 给深圳主基地建设带来巨大挑战另外, 由于特殊的地理位置, 长途航线在公司总航线中占比较高, 这也使得公司的运营效率较高, 同时有利于节约成本, 提升单位公里收益中诚信国际认为, 通过多年的发展, 深圳航空 8

拥有一定的品牌优势和较为高端的客户群, 中国国航和深圳市政府也给予公司大力支持, 而良好的腹地经济和逐渐完善的主基地枢纽建设也为公司业务提供了支撑总体看来, 公司具有很强的抗风险能力 2017 年深圳航空机队规模继续扩充, 运营能力稳步提升, 运营效率有所改善, 公司在地方性的航空公司中拥有较强的实力深圳航空主要业务为民航运输业务以及与民航运输业务密切相关的民用航空辅助性业务 2017 年,

9 拥有一定的品牌优势和较为高端的客户群, 中国国航和深圳市政府也给予公司大力支持, 而良好的腹地经济和逐渐完善的主基地枢纽建设也为公司业务提供了支撑总体看来, 公司具有很强的抗风险能力 2017 年深圳航空机队规模继续扩充, 运营能力稳步提升, 运营效率有所改善, 公司在地方性的航空公司中拥有较强的实力深圳航空主要业务为民航运输业务以及与民航运输业务密切相关的民用航空辅助性业务 2017 年, 公司业务量稳定增长, 实现营业总收入为亿元, 主营业务收入为亿元, 其中航空客运货运及邮运燃油附加费和超期限票证结算业务分别实现收入亿元 5.81 亿元 4.67 亿元和 0.78 亿元, 占主营业务收入比重分别为 95.80% 2.17% 1.74% 和 0.78% 由旅游服务酒店和广告等业务构成的其他业务实现收入 8.12 亿元, 占营业总收入比重为 3.03% 2018 年 1~3 月, 公司取得营业总收入亿元图 7:2017 年深圳航空主营业务收入构成资料来源 : 中诚信国际根据公司财务报告整理机队结构方面, 近年来, 受益于我国民用航空运输市场的快速发展, 深圳航空不断扩大机队规模并优化机队结构截至 2018 年 3 月末, 公司机队共拥有 204 架飞机, 较上年增长 15 架, 其中空客客机 90 架波音客机 114 架截至 2018 年 3 月末, 公司机队平均机龄为 6.63 年, 飞机机型单一, 全部为 B737 A319 A320 等市场上主流的窄体双发中短程运输机, 且机龄较短, 成本控制较好, 维修及运营成本较低, 运营管理效率较高目前公司不会出现大规模飞机退出的情况, 预计十三五期间, 公司每年飞机数量增速为 10% 以上, 退出飞机架数预计在 5 架左右表 2: 截至 2018 年三月末深圳航空机队情况飞机数量 ( 架 ) 机型自置融资租赁经营租赁合计空客客机波音客机合计注 : 上述数据包括昆明航空飞机数量资料来源 : 公司提供航空基地方面, 公司的主要市场集中在以广州深圳为中心的珠三角地区以及南京无锡等地截至 2017 年末, 深圳航空共有 14 个基地, 分别为深圳广州南宁沈阳无锡南京西安重庆昆明成都郑州北京福州 / 泉州和哈尔滨, 公司在主要基地的市场占有率较高截至 2017 年末, 公司在各基地停机数量合计为 169 架, 较 2016 年增加 21 架其中, 深圳停机数量较 2016 年增加 10 架, 哈尔滨南宁和重庆的停机数量较上年均增加 1 架, 广州南京昆明和成都的停机数量较上年均增加 2 架 ; 福州 / 泉州作为新基地, 停机数量为 7 架 ; 北京停机数量较上年减少 1 架 ; 晋江不再作为基地故减少总停机数量 2 架 ; 沈阳停机数量较上年减少 4 架从旅客运输量上看, 公司在深圳和广州机场的占有率分别为 38.91% 和 13.04%; 另外公司在南宁沈阳无锡南京郑州福州 / 泉州和哈尔滨市场占有率超过 10% 分区域上看,2017 年华南地区的收入规模最大, 增长率较高, 较 2016 年同比增长 11.75% 至亿元 ; 国外市场收入规模较 2016 年下降 11.71% 至亿元, 主要由于中国国际航空股份有限公司对深圳航空的定位调整所致, 公司未来将重点发展国内航空业务表 3: 深圳航空 2017 年基地及市场占有率情况 ( 架 ) 旅客运输航班班次停放座位数占基地城市量占有率占有率飞机有率 (%) (%) (%) 深圳广州

10 南宁沈阳无锡南京西安重庆昆明成都郑州北京福州 / 泉州哈尔滨合计注 : 上述数据剔除了昆明航空飞机数量资料来源 : 公司提供表 4:2017 年深圳航空航空业务分区域收入构成航线区域收入 ( 亿元 ) 增长率 (%) 占比 (%) 华北东北华东华南华中西南西北港澳台国外注 : 数据为母公司口径下统计资料来源 : 公司提供从航线方面看,2017 年及 2018 年一季度, 公司新开辟航线分别为 23 条和 5 条截至 2018 年 3 月末, 公司经营的航线达 248 条, 其中国内航线 214 条, 国际航线 23 条, 地区航线 11 条通航国家 ( 地区 )10 个, 通航城市 85 个, 其中国内 72 个表 5:2017 年深圳航空分区域业务统计 2017 年国内国际港澳台地区数量差值变化数量差值变化数量差值变化可用座位公里 ( 百万 ) 48, , , 可用货物吨公里 ( 百万 ) 收入客公里 ( 百万 ) 40, , , 收入货运吨公里 ( 百万 ) 货邮运载率 (%) 客座率 (%) 资料来源 : 公司提供运力和运输效率方面, 逐渐扩充的机队规模使得深圳航空的运力得以提升, 公司的飞机总数由 2015 年末的 178 架增加至 2017 年末的 203 架, 运输总周转量由 2015 年的亿吨公里上升至 2017 年的亿吨公里 2017 年, 公司飞机日利用率及综合载运率分别为 9.28 小时和 76.41%, 与 2016 年相比综合载运率微降, 主要原因系公司进行客舱改造, 增加了飞机的可用吨公里数, 从而在运输周转量增长的情况下综合运载率出现下降整体上看, 上述数据均在合理范围内波动, 在行业内均处于中等水平中诚信国际将持续关注未来宏观经济增速放缓以及公司运力快速增长对运营效率和盈利能力的影响表 6: 深圳航空 2015 年 ~2018 年 3 月运输能力及效率情况飞机总数 ( 架 ) 总周转量 ( 亿吨公里 ) 飞行公里数 ( 亿公里 ) 飞机日利用率 ( 小时 ) 航班数量 ( 万架次 ) 综合载运率 (%) 资料来源 : 公司提供在客运业务方面, 公司大力开拓市场增加运力, 较高的两舱旅客占比保证了客运业务的持续增长 2017 年旅客周转量和乘客人数分别为亿客公里和 2, 万人次, 增速分别为 2.44% 和 2.80% 2017 年, 公司客运公里收益小幅上升至

11 元, 客座率上升至 82.28%, 整体上看公司 2017 年运营指标比 2016 年略有提升表 7:2015 年 ~2018 年 3 月深圳航空客运业务情况收入客公里 ( 亿 ) 乘客人数 ( 万人次 ) 2, , , 客运公里收益 ( 元 ) 客座率 (%) 注 : 此表格乘客人数数据为以乘机人数统计, 口径不一致时以此数据为准资料来源 : 公司提供旅客来源方面, 深圳航空继续大力拓展两舱旅客和常旅客,2017 年两舱旅客增加至万人次, 收入增加至亿元 ; 常旅客增加至万人次, 收入增加至亿元公司较高的两舱旅客占比和较为稳定的客源保证了公司运力和运量的持续增长表 8:2015 年 ~2018 年 3 月深圳航空旅客来源项目万人次两舱旅收入 ( 亿客元 ) 万人次常旅客收入 ( 亿元 ) 万人次 , 全部旅收入 ( 亿客元 ) 注 : 此表格数据为公司自行统计资料来源 : 公司提供在货运业务方面, 深圳航空主要通过用客机腹仓运输的方式来经营货运业务, 因此在货运价格上有着一定的竞争优势 2015 年 ~2017 年公司分别实现货运收入 5.78 亿元 5.87 亿元和 5.81 亿元, 分别实现货邮周转量 4.66 亿吨公里 5.18 亿吨公里和 5.01 亿吨公里, 由于 2017 年货运市场竞争较为激烈, 且公司进行了客舱改造, 综合运载率下降, 使得货运收入和货邮周转量较上年都有小幅减少 2017 年货运公里收益上升至 1.20 元由于中国国航子公司中国国际货运航空有限公司主要负责中国国航系统的货运业务, 因此预计深圳航空不会发展全货机业务, 而腹仓运货业务量未来增长仍需视宏观经济走势而定表 9:2015 年 ~2018 年 3 月深圳航空货运业务情况收入货运吨公里 ( 亿 ) 货物及邮件 ( 万吨 ) 货运公里收益 ( 元 ) 资料来源 : 公司提供总体来看, 随着国内航空市场的增长以及公司战略计划的稳步推进, 跟踪期内深圳航空业务量持续增长, 时刻资源继续稳步增加以及与中国国航合作逐步深化, 但增速有所放缓未来随着公司在国内和地区航线网络布局更加完善, 公司竞争力将会有所增强, 但也仍然面临着宏观经济增速放缓, 航空市场需求增长动力不足, 以及日趋激烈的市场竞争等方面的挑战公司未来几年仍将会有大量的资本支出, 面临一定的资金压力公司未来的投资支出主要集中在飞机购买方面具体来看, 根据公司航线网络构建计划, 公司就购置飞机及相关飞行设备签订合同截至 2017 年末, 公司已订购但未交付飞机及相关飞行设备共 82 架, 其中就飞机及飞行设备的承担已授权并已订合同金额为亿元, 已支付定金亿元, 预期于 2018 年至 2022 年间交付考虑到交付日价格变动情况, 公司预计 2018~2020 年付款金额分别为亿元亿元和亿元,2021 年及以后预计支付亿元, 存在一定资金压力, 公司将主要通过银行贷款公开市场发行债券以及自有经营资金的积累实现投资表 10:2018 年 4 月 ~2021 年公司飞机购置计划 ( 架 ) 及 ~12 以后空客波音当年引进飞机合计累计机队规模资料来源 : 公司提供表 11:2018 年 4 月 ~2021 年公司对外投资计划 ( 亿元 ) ~12 购置飞机及相关飞行设备资料来源 : 公司提供 2021 及以后

12 综上, 公司的战略规划目标明确, 主业定位清晰, 并根据自身的特点进行了合理的战略布局和投资计划, 有利于未来公司的长远发展同时, 中诚信国际将持续关注公司未来较大的资本支出, 以及融资方式融资渠道等对公司偿债能力的影响财务分析以下分析基于公司提供的经毕马威华振会计师事务所审计并出具带强调事项段的无保留意见的 2015 年 ~2016 年财务报告经德勤华永会计师事务所审计并出具带强调事项段的无保留意见的 2017 年财务报告以及未经审计的 2018 年一季度财务报表, 公司财务报表均按新会计准则编制截至 2018 年 3 月末, 纳入合并范围的子公司共 34 家, 其中一级子公司 14 家, 除翡翠国际货运航空有限责任公司和河南航空有限公司因未对其形成控制而未纳入合并范围审计报告强调事项如下 : 于 2017 年 12 月 31 日, 公司对联营公司深航房地产开发有限责任公司 ( 以下简称深航房地产 ) 的长期股权投资帐面金额 ( 扣减减值准备之前 ) 为人民币 27,031,628 元, 计入其他应收款的应收深航房地产及其部分子公司的往来款项的帐面金额 ( 扣减减值准备之前 ) 为人民币 649,486,101 元于 2009 年度审计时, 在审阅深航房地产及其部分子公司于 2009 年 12 月 31 日的状况后, 公司管理层认为对深航房地产的长期股权投资及对深航房地产及其部分子公司的应收款项收回的可能性非常小, 因此于 2009 年 12 月 31 日对深航房地产的长期股权投资及深航房地产及其部分子公司的应付款项金额提取了资产减值准备于 2017 年 12 月 31 日, 针对应收深航房地产及其部分子公司的往来款余额人民币 649,486,101 元, 公司未改变对其可收回性的估计, 仍全额提取资产减值准备如果深航房地产及其子公司有能力偿还上述部分或全部应收款, 公司则可能会对其他应收账款的坏账准备予以部分或全部转回, 并对财务报表产生相关的影响盈利能力在国内经济增速放缓的形势下, 航空业整体运营情况良好,2017 年, 公司实现营业总收入亿元, 同比增长 6.46% 其中, 公司主营业务收入亿元, 占营业总收入 97.06%, 其他营业收入 8.12 亿元公司主营业务收入主要包括客运收入货运及邮运收入燃油附加费收入和超期限票证结算收入,2017 年上述项目分别占主营业务收入 95.80% 2.17% 1.74% 和 0.29%, 客运业务为公司主要收入来源, 占主营业务收入比重不断增加其他业务收入中旅游服务收入为 1.88 亿元, 酒店收入为 1.64 亿元, 广告收入为 0.19 亿元, 其他收入为 4.41 亿元按照突出主业的原则, 公司将有序退出与航空主业关联不大的投资项目, 确保核心资源和管理精力集中到主业, 以民用航空运输收入为主的收入结构将进一步强化毛利率方面, 跟踪期内受航油价格上升, 相关成本支出增加影响, 公司整体盈利能力有所下降, 2017 年公司主营业务毛利率下降至 16.43% 业务板块表 12:2015 年 ~2018 年 3 月公司主营业务收入构成 ( 亿元 %) 收入占比收入占比收入占比收入占比客运货运及邮运燃油附加费超期限票证结算收入合计资料来源 : 公司财务报告期间费用方面,2017 年公司期间费用为亿元, 较 2016 年减少亿元, 主要系 2017 年由于利息支出大部分资本化和汇兑收益上升而大幅减少所致,2018 年一季度期间费用为 3.91 亿元 12

2017 年, 公司汇兑收益为 8.21 亿元, 较上年增加 174.98% 公司业务规模较稳定, 销售费用较为稳定 ; 公司管理费用近年呈增长趋势,2017 年为 12.

13 2017 年, 公司汇兑收益为 8.21 亿元, 较上年增加 % 公司业务规模较稳定, 销售费用较为稳定 ; 公司管理费用近年呈增长趋势,2017 年为亿元, 增长主要因职工薪酬福利费增加所致整体来看, 由于公司财务费用大幅下降和汇兑收益大幅上升, 公司三费支出得到有效控制, 同时公司营业总收入保持增长态势, 三费收入占比有所下降, 2017 年, 公司三费占营业收入比例为 10.09%, 较 2016 年下降 7.22 个百分点,2018 年一季度, 公司三费占营业收入比例继续下降至 5.12% 表 13:2015 年 ~2018 年 3 月公司期间费用分析销售费用 ( 亿元 ) 管理费用 ( 亿元 ) 财务费用 ( 亿元 ) 三费合计 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 三费收入占比 (%) 资料来源 : 公司财务报告利润总额方面,2017 年公司利润总额为亿元, 较 2016 年减少 2.02 亿元其中, 公司经营性业务利润为亿元, 较 2016 年增长 4.57 亿元, 主要因为 2017 年根据会计准则的调整, 公司将 4.61 亿元政府补助转计其他收益 ; 公司清理用于租赁的飞机及发动机导致资产处置收益为亿元 2018 年一季度, 公司利润总额为 9.60 亿元图 8:2015 年 ~2018 年 3 月公司利润总额构成资料来源 : 中诚信国际根据公司财务报告整理跟踪期内, 公司在其主基地的市场份额保持稳定的基础上实现客运收入的稳步增加, 盈利能力有所提高, 但航油市场未来不确定性较大, 相关风险较大同时, 公司通过利率掉期合约规避利率风险, 但公司未进行外汇套期保值等风险对冲工具未来, 中诚信国际将持续关注宏观经济走势和行业竞争对公司客座率和票价水平的影响燃油价格变化以及汇兑损益对公司利润水平的影响偿债能力 2017 年, 公司总资产为亿元, 较上年末增加亿元其中, 其他流动资产由于待抵扣税费的增长导致该科目增加 5.09 亿元至 5.25 亿元, 飞机预付款增加亿元使得在建工程增加亿元至亿元截至 2017 年末, 公司总负债为亿元, 较 2016 年末增加亿元, 总债务为亿元, 较 2016 年末增加亿元其中, 短期借款增加亿元至亿元 ; 应付短期融资债券减少至亿元, 主要系到期偿还所致 ; 应付账款较上年增加 7.81 亿元至亿元, 主要为航油费和飞机发动机及周转件修理费的增加截至 2017 年末, 公司所有者权益为亿元, 其中实收资本资本公积其他综合收益和盈余公积分别为亿元 0.02 亿元 1.86 亿元和 3.46 亿元 2017 年 11 月 21 日, 经公司股东会决议批准, 公司以资本公积及留存收益 ( 包括盈余公积及未分配利润 ) 转增资本亿元, 工商变更等手续已经完成截至 2017 年末, 公司未分配利润减少至亿元, 较 2016 年末减少亿元, 其中, 增长的亿元主要来自 2017 年度实现的净利润, 减少的数额主要来自提取盈余公积 1.43 亿元, 分配现金股利 2.75 亿元以及转增资本亿元近年来公司财务杠杆比率整体呈逐年降低趋势, 但仍处于较高水平,2015 年 ~2018 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 88.83% 86.21% 84.82% 和 83.39%, 总资本化比率分别为 85.66% 81.88% 80.25% 和 78.29% 从债务结构看,2017 年由于短期借款增加以及部分长期债务转入一年内到期的非流动负债导致公司长短债务比由上年 0.70 倍升至 1.10 倍从债务到期分布看, 公司美元和人民币到期债务均主要集中在 2018 年, 给公司带来较大的偿债压力, 中诚信国际将对公司的偿债资金安排情况保持重点关注 13

14 表 14: 截至 2018 年 3 月末公司债务到期分布 ( 亿元 ) ~ 人民币美元资料来源 : 公司财务报告从偿债能力看, 跟踪期内受公司利润规模小幅下降影响, 公司 EBITDA 由 2016 年的亿元降至 2017 年的亿元, 经营活动净现金流受相关成本支出以及支付职工和相关税费现金流流出增加影响, 净流入规模由 2016 年的亿元降至亿元, 加之当期债务规模有所增加, 相应的利息支出有所增长,2017 年公司 EBITDA 和经营活动净现金流对债务本息的覆盖能力均有所下降 2017 年, 公司总债务 /EBITDA 和 EBITDA 利息保障系数分别为 5.28 倍和 5.26 倍, 总债务 / 经营活动净现金流和经营活动净现金流利息保障倍数分别为 6.23 倍和 4.47 倍公司未来还本付息压力依然较大, 中诚信国际对此保持持续关注表 15:2015 年 ~2018 年 3 月公司偿债能力分析短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 总资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 总债务 / 经营活动净现金流 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA 利息保障系数 (X) 经营活动净现金流利息保障系数 (X) 注 :2018 年一季度数据中总债务 / 经营活动净现金流和总债务 /EBITDA 为年化数据资料来源 : 公司财务报告或有事项方面, 截至 2018 年 3 月末, 公司或有负债一是对外担保, 二是河南航空空难赔偿, 三是应收账款回收风险, 四是未决诉讼, 五是败诉赔偿金细则如下 : 1 公司就员工的房屋按揭银行借款及飞行学员的学费按揭银行借款向有关银行作出担保截至 2017 年 12 月 31 日, 公司的担保金额分别为 0.54 亿元和万元 2 河南航空空难赔偿 2010 年 8 月 24 日, 河南航空有限责任公司 ( 以下简称河南航空 ) 在执行从哈尔滨至伊春 VD8387 航班时, 在伊春机场附近坠毁失事飞机共有 44 人遇难,52 人受伤, 其中包括 : 遇难机组人员 3 名, 受伤机组人员 2 名中国国务院调查小组及民航总局对此事进行了调查, 已经国务院批复结案于 2012 年 6 月 29 日发布调查报告就该调查报告的处理建议中并未要求公司对事故承担连带赔偿责任截至 2017 年 12 月 31 日, 河南航空及其投保的保险公司已支付共计约人民币 1.68 亿元的旅客责任赔偿金机组人员赔偿金及其他附带成本, 其中旅客责任赔偿金人民币 1.56 亿元全部由该保险公司偿付河南航空对于遇难受伤旅客赔偿及其他附带成本均按照相关赔偿办法及保单范围执行, 因此, 公司董事会相信, 此事不会对公司的财务状况产生任何重大影响 3 深圳汇润破产清算案件根据公司确认毕马威华振为公司出具的审计报告并经金杜核查, 截至 2017 年末, 公司对原股东汇润投资有人民币 1,075,182,485 元的其他应收款项 2011 年 1 月, 广东省深圳市中级人民法院以 (2010) 深中法民七初清算字第 3-2 号裁定宣告汇润投资破产清算在债权申报期内, 公司向汇润投资管理人申报债权 2011 年 7 月, 广东省深圳市中级人民法院以裁定确定公司对汇润投资享有 2,034,975,700 元的普通债权及公司垫付诉讼费 10,357, 元的优先债权 ;2012 年 4 月, 广东省深圳市中级人民法院裁定批准了深圳市汇润投资有限公司第一次破产财产分配方案, 公司可获分配财产金额为人民币 336,320,889 元公司在 2012 年年报中一次性计提坏账准备 2014 年 10 月, 根据汇润投资管理人发出的关于深圳市汇润投资有限公司应收深圳航空有限责任公司人民币 5 亿元资金占用费 ( 利息 ) 的对账函, 公司将应收汇润投资的款项与其应付汇润投资的资金占用费人民币 200,640,000 元相互抵销 2014 年 11 月, 汇润投资管理人向公司发出深圳市汇润投资有限公司第二次破产财产分配方 14

15 案, 确定公司第一次债权分配款更新为人民币 195,735,161 元, 第二次债权分配款项为人民币 49,142,354 元公司已收到上述第一次及第二次债权分配款根据毕马威华振为公司出具的审计报告, 公司已对其余未获清偿的其他应收款项全额计提坏账准备 2014 年 12 月 18 日, 深圳中院裁定终结深圳市汇润投资有限公司破产程序, 管理人启动了评估拍卖深航房地产股权的程序, 原定于 2015 年 11 月 23 日的拍卖会由于竞买人对评估价格提出异议而取消目前拍卖已经恢复, 已于 2016 年 12 月 29 日进行第一次深航房地产股权拍卖, 拍卖成交公司作为破产债权人之一, 取得拍卖资金 1.62 亿元 2017 年 12 月 22 日, 公司收到股权拍卖款计 162,361,228 元,2018 年 1 月 9 日, 该股权转让工商变更登记手续已完成 4 根据公司的确认并经核查,2011 年 2 月, 深圳市联泰投资集团有限公司以公司作为连带保证责任人应当于汇润投资未履行相关债务时承担全部保证责任为由, 向广东省高级人民法院提起诉讼, 要求公司偿还深圳市联泰投资集团有限公司借款本金人民币 390,000,000 元及相应利息人民币 82,944, 元广东省高级人民法院已于 2011 年 10 月开庭对该案予以审理, 但尚未作出判决 2012 年 5 月, 广东省高级人民法院以该案应待汇润投资破产案件终结后再继续审理为由, 裁定中止该案诉讼 2018 年 3 月 6 日, 广东高院以汇润公司的破产程序已经终结为由口头通知双方当事人恢复对本案的审理 2018 年 3 月 19 日, 广东高院组织双方当事人到场进行了补充调查, 深圳联泰将其诉讼请求变更为要求判令深航立即偿还借款本金及利息共计 319,056, 元截至目前, 广东高院尚未做出一审判决 5 深圳航空诉深航房地产 2.50 亿元欠款纠纷案 2015 年 7 月 17 日, 公司对深航房地产提起诉讼, 要求其归还历史上形成的欠款 2.50 亿元, 深圳中院受理后, 深航房产提出了管辖权异议, 法院于 2015 年 12 月 31 日作出驳回管辖权异议的裁定本案于 2016 年 7 月 6 日第一次开庭, 目前仍在审理中 6 深圳航空诉深航房地产 1.50 亿元股权转让款纠纷案 2015 年 7 月 17 日, 公司对深航房地产提起诉讼, 要求其归还北京横山置地股权转让应支付的股权转让款 1.50 亿元, 深圳中院受理后, 深航房产提出了管辖权异议, 法院于 2015 年 12 月 31 日作出驳回管辖权异议的裁定本案于 2016 年 7 月 6 日第一次开庭, 目前仍在审理中 7 深圳航空诉北京横山置地 1.80 亿元欠款纠纷案 2015 年 7 月 14 日, 公司对北京横山置地提起诉讼, 要求其归还历史上形成的欠款 1.80 亿元, 该案于 9 月 16 日开庭, 横山置地的代理人否认存在上述欠款, 目前法院仍在审理过程中一审法院以一事不再理为由裁定驳回公司诉请, 公司上诉至北京高院,2016 年 6 月 8 日第一次开庭,2016 年 12 月 28 日收到北京高院的二审裁定书, 裁定撤销一审裁定, 发回一审法院重审 2017 年 7 月, 北京三中院以深航主张深航横山置地之间就相关款项存在借贷合意的证据不足为由, 判决驳回深航的诉讼请求深航针对该一审判决上诉至北京高院, 北京高院于 2017 年 10 月 25 日二审开庭审理深航的上诉,2018 年 1 月初收到驳回深航上诉维持一审判决的判决书年 4 月, 河南省国辰实业有限公司以深圳航空河南航空严重违反国辰实业与公司签订的关于购买郑州英港医院整体资产的合作协议以及国辰实业与公司河南航空签订的补充协议并以实际行为表明不再履行协议为由, 向郑州市中级人民法院提起诉讼, 要求法院判令依法解除合作协议以及补充协议, 要求公司返还国辰实业依据上述协议向公司支付的资金人民币 5,000 万元及利息经过对此诉讼和判决, 截至 2015 年 12 月末此案已结, 河南省高级人民法院判决深圳航空返还国辰实业本金 5,000 万元和利息 2, 万元, 公司已于 2016 年 1 月返还了全部本金和利息受限资产方面, 截至 2017 年末, 公司受限资产合计亿元, 占总资产比重为 51.53% 其中, 公司以账面价值合计人民币亿元的飞机及机器设备用作长期银行抵押借款抵押品, 以账面价值合计亿元的融资租赁飞机用作应付融 15

16 资租赁款的抵押品其他货币资金包括为飞机经营租赁而设定的限制性支取的保函保证金万元, 为员工住房贷款提供担保而设定的限制性支取银行存款 0.16 亿元及旅行社质量保证金万元银行授信方面, 截至 2018 年 3 月末, 公司共获得各类金融机构提供的授信亿元, 其中长期授信亿元短期授信亿元 ; 尚未使用的授信亿元, 均为短期授信充足的授信将为公司提供融资便利, 同时, 关联公司中国航空集团财务有限责任公司也能给予公司一定的资金支持过往债务履约情况截至 2018 年 4 月 13 日, 公司未发生重大债务违约情况 ; 根据中国人民银行银行信贷登记咨询系统相关记录, 公司母公司没有未结清不良信贷信息, 没有已结清不良信贷信息, 没有逃废债信息结论综上所述, 中诚信国际维持深圳航空有限责任公司主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 ; 维持 15 深航空 MTN001 的债项信用等级为 AAA 16

17 附一 : 深圳航空有限责任公司股权结构图 ( 截至 2018 年 3 月末 ) 国务院国有资产监督管理委员会深圳市国有资产监督管理委员会中国航空集团公司深圳国际控股有限公司中国国际航空股份有限公司全程物流 51% 49% 深圳航空有限责任公司深圳金鹏工贸有限责任公司 80% 昆明航空有限公司深圳航空港配餐有限公司 70% 深圳市尊鹏物业管理有限公司深圳市航空国际旅行社有限公司深圳市翔友企业管理咨询有限公司深圳市深航货运有限公司翔友国际有限公司深圳市航空广告有限公司河南振翔投资有限公司深圳鲲鹏国际飞行学校无锡市祥翼发展有限公司深圳市深航投资有限公司深圳市深航尊鹏投资有限公司资料来源 : 公司提供 17

18 附二 : 深圳航空有限责任公司组织结构图 ( 截至 2018 年 3 月末 ) 资料来源 : 公司提供 18

19 附三 : 深圳航空有限责任公司主要财务数据及财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 144, , , , 应收账款 51, , , , 其他应收款 35, , , , 存货 22, , , , 可供出售金融资产 8, , , , 长期股权投资 , , 在建工程 503, , , , 无形资产 113, , , , 总资产 4,434, ,619, ,037, ,031, 其他应付款 160, , , , 短期债务 956, ,184, ,630, ,518, 长期债务 2,002, ,694, ,477, ,495, 总债务 2,959, ,878, ,107, ,014, 总负债 3,939, ,982, ,273, ,195, 费用化利息支出 76, , , , 资本化利息支出 25, , , , 实收资本 81, , , , 少数股东权益 5, , , , 所有者权益合计 495, , , , 营业总收入 2,386, ,596, ,764, , 经营性业务利润 53, , , , 投资收益 1, 营业外收入 57, , , 净利润 75, , , , EBIT 178, , , , EBITDA 451, , , , 销售商品提供劳务收到的现金 2,545, ,848, ,084, , 收到其他与经营活动有关的现金 81, , , , 购买商品接受劳务支付的现金 1,327, ,411, ,689, , 支付其他与经营活动有关的现金 130, , , , 吸收投资收到的现金资本支出 258, , , , 经营活动产生现金净流量 618, , , , 投资活动产生现金净流量 -122, , , , 筹资活动产生现金净流量 -504, , , , 财务指标营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) 应收类款项 / 总资产 (%) 收现比 (X) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长短期债务比 (X) 经营活动净现金流 / 总债务 (X) 经营活动净现金流 / 短期债务 (X) 经营活动净现金流 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) 货币资金 / 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 :1 公司财务报表依据新会计准则编制 ; 年一季度报未经审计 ; 年 ~2017 年财务报表以及 2018 年一季度报中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债和应付短期融资券科目调整至交易性金融负债科目 ;4 将各期国内国际票证结算科目调整至其他流动负债中 ;5 将各期财务报表非流动性负债中应付融资租赁款科目调整至长期借款科目 ;6 将各期递延收益科目调整至其他非流动负债中 ;7 将 2015 年资产负债表中其他综合收益调整至资本公积中 ; 年一季度报中总资产收益率经营活动净现金流 / 总债务经营活动净现金流 / 短期债务总债务 /EBITDA EBITDA/ 短期债务指标为年化数据 19

20 附四 : 基本财务指标的计算公式短期债务 = 短期借款 + 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 + 其他债务调整项长期债务 = 长期借款 + 应付债券 + 其他债务调整项总债务 = 长期债务 + 短期债务营业成本合计 = 营业成本 + 利息支出 + 手续费及佣金收入 + 退保金 + 赔付支出净额 + 提取保险合同准备金净额 + 保单红利支出 + 分保费用经营性业务利润 = 营业总收入 - 营业成本合计 - 税金及附加 - 财务费用 - 管理费用 - 销售费用 + 其他收益营业毛利率 =( 营业总收入 - 营业成本合计 )/ 营业总收入三费合计 = 财务费用 + 管理费用 + 销售费用三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 费用化利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )= EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金应收类款项 / 总资产 =( 应收账款 + 其他应收款 + 长期应收款 )/ 总资产收现比 = 销售商品提供劳务收到的现金流入 / 营业收入总资产收益率 =EBIT/ 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债现金比率 =( 货币资金 + 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 + 应收票据 )/ 流动负债资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益合计 ) 长短期债务比 = 短期债务 / 长期债务 EBITDA 利息倍数 =EBITDA /( 费用化利息支出 + 资本化利息支出 ) 20

21 附五 : 主体信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 21

22 附六 : 中期票据信用等级符号及定义等级符号等级含义 AAA 票据安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 票据安全性很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 票据安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 票据安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 票据安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 票据安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 票据安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 基本不能保证偿还票据 C 不能偿还票据注 : 除 AAA 级,CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 22

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013