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舅帆封
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1 每日焦点中银国际证券研究报告指数表现收盘一日今年 % 以来 % 恒生指数 25,283 (1.0) 7.1 恒生中国企业指数 11,734 (1.2) (2.1) 恒生香港中资企业指数 4,592 (1.4) 5.6 摩根士丹利资本国际香港指数 13,603 (0.9) 8.8 摩根士丹利资本国际中国指数 69 (1.3) 4.9 沪深 300 指数 4,157 (0.2) 17.6 台湾证交所指数 8,919 (1.0) (4.2) 孟买 SENSEX 指数 28,182 (0.8) 2.5 日经 225 指数 20, 韩国综合股价指数 2,061 (0.2) 7.6 澳大利亚 ASX 200 指数 5, 道琼斯工业平均指数 17,851 (0.4) 0.2 标普 500 指数 2,114 (0.2) 2.7 金融时报 100 指数 6,667 (1.5) 1.5 璞玉共精金 (A 股 ) 璞玉 2015 年 7 月 23 日板块投资逻辑跟踪 : 国企改革预期强化 + 低估值修复行情, Top Choice 聚焦主题投资 + 细分龙头...2 旷实证券投资咨询业务证书编号 :S 消息快报 7 月 21 日, 按照中信行业分类, 餐饮旅游板块整体涨幅 4.80%, 在所有 29 个行业中排名第二, 其中中国国旅岭南控股张家界黄山旅游三特索道北京文化等六只股票涨停, 行情表现靓丽我们认为 : 当日行情主要由国企改革预期强化 + 低估值个股的估值修复驱动商品价格表现收盘一日今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 56 (0.1) (11.7) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1, (7.6) 铜 ( 美元 / 吨 ) 5,361 (1.7) (14.9) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1,615 (0.1) (11.5) 镍 ( 美元 / 吨 ) 11,422 (1.8) (24.2) 铁矿石指数 ( 美元 ) 51.8 (0.7) (27.4) 中国国内钢筋 25 2, (22.2) 中国国内高速线材 2, (21.6) 中国国内热轧钢 2,086 (1.0) (30.1) 中国国内冷轧钢 2,755 (0.4) (27.7) 波罗的海干散货运价指数 1, 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取中银国际证券有限责任公司

2 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格旅游综合旷实 * 证券投资咨询业务证书编号 :S (8610) shi.kuang@bocichina.com * 梅林为本报告重要贡献者 2015 年 7 月 23 日板块投资逻辑跟踪 : 国企改革预期强化 + 低估值修复行情, Top Choice 聚焦主题投资 + 细分龙头事件 : 7 月 21 日, 按照中信行业分类, 餐饮旅游板块整体涨幅 4.80%, 在所有 29 个行业中排名第二, 其中中国国旅 ( CH/ 人民币 71.31, 买入 ) 岭南控股 ( CH/ 人民币 17.37, 未有评级 ) 张家界 ( CH/ 人民币 11.62, 谨慎买入 ) 黄山旅游 ( CH/ 人民币 21.80, 买入 ) 三特索道 ( CH/ 人民币 29.80, 未有评级 ) 北京文化 ( CH/ 人民币 26.97, 买入 ) 等六只股票涨停, 行情表现靓丽我们认为 : 当日行情主要由国企改革预期强化 + 低估值个股的估值修复驱动, 逻辑如下 : 点评 : 1 国企改革顶层方案呼之欲出, 餐饮旅游板块显著收益 : 人民日报近日报道, 国企改革顶层设计方案行将出台, 央企分类组建国有投资运营公司混合所有制改革员工持股有望先行落地习总书记也在近期也对国企改革多次表态, 并强调做大做强国有企业我们认为, 国企改革目前正处于制度制定阶段, 随着顶层方案的出台, 央企层面的改革将进入纵深推进阶段, 各地方也将跟进制定各自改革方案, 国企改革有望在各地全面开花, 改革的目标为做大做强国有企业, 主要形式有资产注入整体上市引入战投并购整合等餐饮旅游板块多家上市公司具有较强的国企改革预期, 我们梳理如下 : a 央企层面中国国旅 ( 央企层面资产重组 ; 免税政策放宽等 ) b 地方国资层面锦江股份 ( CH/ 人民币 28.81, 买入 )( 海内外资产扩张 ; 股权激励 ) 金陵饭店 ( CH/ 人民币 17.23, 买入 )( 潜在资产注入产业链扩张激励机制 ) 岭南控股 ( 潜在资产注入 ) 桂林旅游 ( CH/ 人民币 12.14, 买入 )( 潜在资产注入 ) 云南旅游 ( CH/ 人民币 11.13, 未有评级 ) 大连圣亚 ( CH/ 人民币 29.49, 未有评级 ) 曲江文旅 ( CH/ 人民币 19.04, 未有评级 ) 西安旅游 ( CH/ 人民币 13.99, 未有评级 ) 首旅酒店 ( CH/ 人民币 18.55, 谨慎买入 ) 全聚德 ( CH/ 人民币 21.75, 未有评级 ) 丽江旅游 ( CH/ 人民币 15.06, 买入 ) 等 2 混沌行情下, 相对低估值自然景区板块收到一定资金青睐 : a 自然景区低估值的内生合理性 : 年间自然景区客流总体增速呈逐渐下滑趋势, 年自然景区板块在经历了前期的三公挤出效应后, 呈现低基数下弱反弹趋势考虑到景区门票索道提价难度较大, 客流弹性主要依靠交通改善驱动, 盈利模式单一, 自然景区的长期增长空间相对狭小因此, 自然景区也是目前旅游板块中估值最低的子板块, 有其内在合理性我们仍然维持自然景区子板块的中立评级中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

3 b 当前市场格局下的相对估值优势 : 随着旅游旺季的持续部分景区交通改善带来一定客流增速弹性释放 ( 峨眉山黄山等 ) 三公挤出效应边际减弱等因素显现, 自然景区的 2 季度盈利出现一定程度改善同时,A 股市场经历前期暴涨暴跌洗礼后, 当前处于一定的混沌行情在国家维稳格局下, 机构资金需要买入, 但资金又叠加一定的避险情绪, 之前预期和估值均较低的自然景区子板块在当前市场环境下凸显了一定的投资价值 3 后续投资建议 : 我们维持对于子行业景气度排序 : 在线旅游免税休闲度假景区自然景区酒店餐饮而贯穿 2015 年下半年的投资机会集中在国企改革上海迪士尼主题投资旅游服务行业线上线下产业融合等 7 月 15 日, 我们发布深度报告出境游服务业专题研究浪潮之巅, 行业龙头呼之欲出, 推荐众信旅游 ( CH/ 人民币 97.28, 买入 ) 易食股份 ( CH/ 人民币 20.20, 买入 ) 中青旅 ( CH/ 人民币 22.00, 买入 )( 同时也是潜在冬奥会受益股 ) 其他重点个股层面推荐还包括 : 中国国旅海棠湾免税店上半年维持高增长 ; 跨境电子商务平台价值重估入境免税店设立离岛免税政策再突破等, 市值空间可达亿元 ; 金陵饭店小市值, 显著受益于国企改革以及潜在外延式扩张 ( 养老健康医疗等 ); 腾邦国际 ( CH/ 人民币 36.81, 买入 ) 公司产业链扩张 ( 再保险移动端大数据等 ); 宋城演艺 ( CH/ 人民币 65.13, 买入 ): 收购六间房, 后续将在文娱产业持续布局, 市值空间巨大 ; 北京文化 : 增发项目稳步推进, 团队资源整合能力强, 小华谊市值存在增长空间 ; 国旅联合 : 公司转型加速, 布局体育产业 ( 潜在冬奥会受益股 ) 自然景区子板块, 建议适度参与相对低估值的峨眉山 ( CH/ 人民币 12.82, 买入 ) 丽江旅游黄山旅游 ( 具体估值如图表 1 所示 ), 但不建议重仓图表 1. 旅游行业重点公司估值 ( 截至 2015 年 7 月 21 日 )( 加粗部分表示自然景区估值 ) 公司名称股票代码股价每股收益 ( 人民币 ) 市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 ) E 2016E E 2016E 中国国旅 CH 峨眉山 A CH 中青旅 CH 宋城演艺 CH 张家界 CH 丽江旅游 CH 首旅酒店 CH 锦江股份 CH 腾邦国际 CH 桂林旅游 CH 黄山旅游 CH 资料来源 : 中银国际研究 2015 年 7 月 23 日板块投资逻辑跟踪 : 国企改革预期强化 + 低估值修复行情 3

4 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 2015 年 7 月 23 日中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 4

5 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 7 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

未命名

未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月