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喻是湛
5 years ago
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2 产业随着我国经济的快速发展, 对能源的需图 1 26 年原油天然气产量比较求越来越大, 石油作为能源的重要组成部分, 已经成为影响我国经济增长的重要因素之一据中国石油和化学工业协会公布的数据, 26 年, 我国规模以上石化行业企业数量为家, 该行业资产合计亿元, 比上年增长 19.9%; 实现工业总产值 4262 亿元, 比上年增长 26.7%; 实现销售收入 4229 亿元, 比上年增长 27.4%; 实现利润 4377 亿元, 比上年增长 18.3%; 实现进出口贸易额亿美元, 比上年增长 2.7%; 产品销售率为 98.7%, 与上年基本持平目前我国石油石化行业主要的从业企业包括中石油集团中国石油化工集团公司 ( 中石化集团 ) 和中国海洋石油总公司 ( 中海油总公司 ) 等, 其中, 中石油集团的主要生产资产集中在中国东北部中部和西部地区 ; 中石化集团的主要生产资产集中在中国东部南部和中部地区 ; 中海油总公司的主要生产资产集中在中国沿海区域石油石化行业主要可以分为石油和天然气勘探开发生产石油炼制与油品销售石化产品生产及销售三大板块石油和天然气勘探开发生产方面, 根据中国石油和化学工业协会统计数字显示,26 年我国石油和天然气产量继续增长, 全年生产原油 1.84 亿吨, 比上年增长 1.7%, 石油剩余探明可采储量为 2 亿吨, 居世界第 13 位 ; 生产天然气亿立方米, 比上年增长 19.2%, 天然气剩余探明可采储量达到 2.4 万亿立方米, 居世界第 15 位目前我国石油和天然气的勘探开采主要参与者为中石油集团中石化集团及中海油总公司从 26 年中石油集团和中石化集团原油和天然气产量看 ( 见图 1), 中石油集团原油和天然气产量所占份额较大原油 ( 百万吨 ) 天然气 ( 亿立方米 ) 中石化集团中石油集团资料来源 : 各集团公司年报石油炼制与油品销售方面,26 年我国原油加工量达到 3.7 亿吨, 同比增长 6.3%, 原油加工能力仅次于美国, 居世界第 2 位 ; 成品油产量 1.82 亿吨, 同比增长 4.5%, 其中汽油产量万吨, 柴油万吨, 煤油 96 万吨 26 年炼油施工项目 788 个, 实际完成投资亿元, 比上年增长 44.2% 目前我国炼油企业的平均规模仅相当于世界平均水平的 4% 左右, 除部分大型炼油企业外, 国内炼油企业与世界先进水平还存在较大差距目前我国石油炼制和油品销售主要参与者为中石化集团和中石油集团,26 年两大集团炼油生产销售情况见图 2, 中石化集团的炼油能力及成品油生产销售具有一定优势图 2 26 年炼油能力及成品油生产销售比较 ( 万吨 ) 原油加工量成品油产量成品油销量中石化集团中石油集团资料来源 : 各集团公司年报石化产品生产及销售方面, 目前国内石化产品供不应求, 由于石化行业在产业链上的特殊优势及其市场供需状况, 决定了该行业具有很强的议价能力中国生产的石化产品主要包中国石油天然气股份有限公司 2

3 括乙烯及其他衍生产品合成树脂合成纤维合成橡胶化肥等大类 26 年我国乙烯产量达到 941 万吨, 比上年增长 22%, 已超过日本居世界第二位 26 年中石化集团和中石油集团主要化工产品生产情况见图 3 图 3 26 年主要化工产品产量比较 ( 万吨 ) 乙烯合成树脂合成橡胶合成纤维合成氨尿素美元, 此后原油期货价格回落到 26 年 12 月 29 日的每桶 61.5 美元,26 全年 WTI 原油期货平均价格约为每桶 66 美元, 比 25 年高出 9 美元 27 年一二季度,WTI 原油期货平均价格分别为每桶 58.2 美元和美元,7 月中旬达到每桶 74 美元左右整体上看, 原油价格仍处于高位图 4 26 年国际原油期货价格中石化集团中石油集团资料来源 : 各集团公司年报石油石化行业是资本密集型行业, 项目投资金额大目前国内探矿权采矿权成品油的经营等都需要得到政府的批准, 主要参与者为中石油集团和中石化集团两大行业巨头此外, 石油石化行业对专业技术的要求比较高, 因此, 目前我国石油石化行业的市场竞争程度不高 2. 石油市场供应 BP 世界能源统计 26 的数据显示, 25 年底世界石油探明储量为 1.27 万亿桶, 比上年底的石油探明储量 ( 万亿桶 ) 增长 1% 从储量分布看, 中东地区的石油探明储量 (7427 亿桶 ) 占世界石油探明总储量的 61.86% 在强劲的世界经济增长的推动下,25 年世界一次能源消费量达到 15 亿吨油当量, 比上年增长 2.7% 其中, 增长最强劲的地区是亚太地区, 增长率达到 5.8% 强劲的能源消费推动石油天然气以及煤炭价格上涨至历史新高从国际原油期货价格走势看 ( 见图 4), 整个 26 年, 油价前升后降,26 年 1 月 4 日原油期货价格为每桶美元,26 年 7 月 14 日升至最高的每桶尽管目前市场需求很强劲, 但并未出现油气资源或储量的任何短缺, 已探明的能源储量仍然可以满足世界近期的总体需求以目前的开采速度计算, 全球现有石油和天然气储量可供生产 4 年和 65 年 3. 行业所面临的机遇和挑战原油和成品油批发市场的对外开放将加快推进我国石油流通领域的市场化进程根据承诺, 我国在加入 WTO 五年后, 对外放开国内原油成品油批发经营权商务部自 27 年 1 月 1 日起施行成品油市场管理办法和原油市场管理办法此前, 我国的原油资源是由国家统一配置的, 成品油也由中石油中石化两大集团集中批发两个办法实施后, 这种格局将被打破, 同时允许具备条件的企业在我国从事原油成品油批发经营商务部 27 年 6 月赋予中石化森美 ( 福建 ) 石油有限公司福建联合石油化工有限公司和廊坊市荣利石油仓储有限公司成品油批发经营资格, 这是 26 年底我国成品油批发市场开放以来, 首批中外合资企业获得成品油批发经营资格 ; 此外, 商务部同时赋予中石化森美 ( 福建 ) 中国石油天然气股份有限公司 3

4 石油有限公司成品油仓储经营资格这标志着外资企业已经通过合资或独资的形式全面进入我国成品油分销领域据统计, 自 24 年 12 月 11 日成品油零售市场开放以来, 商务部已经核准设立了 18 家中外合资外商独资成品油零售经营企业, 规划建设的外资加油站 ( 含油气合建站 ) 已有 267 座, 占我国加油站总数的 2.8% 从长远来看, 这将加快推进我国石油流通领域的市场化进程, 培育多元化市场主体, 逐步形成油源和经营主体多元化品牌和服务差异化的市场竞争格局不过, 由于历经多年的积累和经营, 中石油中石化两大集团的销售网络较为完善, 整体优势和竞争实力十分明显, 因而预计原油和成品油批发市场的对外开放对两大公司的影响并不大成品油定价机制的改变将扭转炼油行业亏损的局面 26 年 3 月 26 日, 国家发改委在宣布成品油价上调的同时, 向地方传达了石油综合配套改革方案预计发改委在 27 年将继续推进此项改革, 整体思路是成品油价改盯三地原油价格的方式, 较可能的方案是以 Brent Dubai 和 Minas 原油价格的平均值为基准, 再加上炼油成本和适当的利润空间以及国内关税成品油流通费等, 共同形成国内成品油零售基准价如果此次变革得以推行, 炼油行业全面亏损的状况有望彻底改变天然气价格提价将导致用气市场面临洗牌与国际水平相比, 国内天然气价格严重偏低, 导致我国天然气消费结构不理性未来天然气价格的上调将使上游供气企业受益匪浅, 但下游用气市场将面临洗牌化肥政策的改革加速企业的优胜劣汰 27 年我国将进一步推动化肥行业改革, 放开化肥分销市场放开化肥价格逐步取消化肥生产和流通的各项优惠政策, 最终实现化肥行业完全市场化化肥分销市场放开, 行业内部竞争也将更为激烈国家逐渐取消相关优惠政策后, 将使企业生产成本增加, 获利空间变小, 那些工艺较落后能耗大规模偏小的中小型化肥企业的处境将更加困难相反, 那些采用先进煤气化技术管理水平较高的氮肥企业将有望得到进一步壮大此外, 那些成本优势明显的大型化肥企业将获得重组并购的机遇化工行业产业结构调整的速度将加快 26 年 11 月底, 我国正式发布了十一五化学工业科技发展规划纲要这一规划纲要的贯彻实施, 将有利于我国加快淘汰高消耗高能耗的落后工艺和技术, 促进产业技术升级产业结构调整那些具备较高技术壁垒注重技术工艺不断改进提高倡导节能降耗与循环经济模式的企业将在中国化工产业的结构调整中获得持续成长 4. 行业发展趋势目前我国是全球第二大石油消耗国和第三大原油进口国目前国内原油产量已难以满足国内需求的增长, 据专家预计, 到 22 年我国预期将有 6% 的石油需要进口随着我国石油进口量的不断增加, 进口石油对国民经济的影响越来越大进口依存度的提高将导致我国国民经济对国际油价的波动更加敏感由于我国尚未建立完善的战略石油储备, 国际市场油价急剧波动, 将对国内经济带来直接冲击目前国内原油价格与国际市场基本接轨近年来, 由于国际原油价格的上涨, 导致国内成品油的价格也不断攀升, 油价的高位运行也直接增加了化工行业的原料成本因此, 国内石油和化工行业受国际油价的影响很大另外, 随着对外开放国内原油成品油批发经营市场, 我国石油石化工业的发展将受到市场竞争的直接冲击我国石油石化行业的未来发展主要反映在以下几个方面 :1 进一步优化配置原油资源, 改善炼油工业结构和布局, 控制小型低效和油品过剩地区炼油能力的扩张 ;2 完善配套原油成品油储备运输设施 ;3 实施以扩能降耗和中国石油天然气股份有限公司 4

5 提高竞争力为主的改扩建, 加快石化工业的结构调整和产业升级继续对我国现有大型乙烯企业实施改扩建, 鼓励外资和有一定实力的民营资本参与乙烯及其下游产品生产能力的发展, 大力发展合成树脂合成橡胶合成纤维等化工产品总体来看, 石油石化行业是我国国民经济的战略性支柱行业, 受产业政策的重点扶持我国经济的高速发展将使该行业的市场需求继续保持快速增长态势, 并且在整个国民经济中的重要性及战略地位日益突出随着我国石油进口量的不断增加, 进口石油对我国石化行业的影响越来越大国家对石油石化行业高度重视, 这为石油石化行业提供了稳定良好的发展环境三企业经营管理分析重大事项 1. 自 27 年 5 月 16 日起, 陈耕先生不再担任公司董事长职务根据于 27 年 5 月 2 日通过的董事会决议, 公司委任蒋洁敏先生为董事长蒋洁敏先生,51 岁, 高级经济师, 在中国石油行业拥有 3 多年的工作经验蒋洁敏先生于 1993 年 3 月起任胜利石油管理局副局长,1994 年 6 月起任青海石油管理局主要负责人,1994 年 11 月起任青海石油管理局局长, 1999 年 2 月起任中国石油天然气集团公司总经理助理兼重组与上市筹备组组长,1999 年 11 月被聘任为公司董事副总裁,2 年 6 月起任青海省副省长,2 年 11 月起任青海省委常委副省长,23 年 6 月起任青海省委副书记副省长,24 年 5 月起被聘任为公司副董事长总裁,26 年 11 月起任中国石油天然气集团公司总经理,27 年 5 月 2 日起任公司董事长 2. 公司董事会于 27 年 6 月 19 日作出决议, 待取得股东批准后, 公司将向有关监管机构申请, 向中国法律法规及公司需遵守的其他监管规定所界定的自然人法人及其他机构, 采取公开发行新 A 股的方式, 配发及发行不超过 4 亿股 A 股此外, 公司将有关 A 股上市向上海证券交易所提出申请 A 股发行须取得 1 股东在临时股东大会上的批准 ; 及 2 证监会和其他有关审批机构的批准后方可进行 A 股发行的募集资金净额在扣除发行费用后拟用于公司境内油气资源勘探开发大型炼化及天燃气管道项目的建设及收购海外油气资源 3. 公司于 27 年 5 月 3 日宣布, 在渤海湾冀东滩海地区发现地质储量规模达 1.2 亿吨的大油田冀东南堡油田新发现的冀东南堡油田位于河北省唐山市境内 ( 曹妃甸港区 ), 属公司冀东油田公司勘探开发范围冀东南堡油田共发现四个含油构造, 经钻井发现基本落实三级油气地质储量 ( 油气当量 )1.2 亿吨, 其中 : 探明储量 457 万吨, 控制储量万吨, 预测储量 2217 万吨, 天然气 ( 溶解气 ) 地质储量 141 亿立方米 ( 折算油当量万吨 ) 公司经营公司主要从事与石油天然气有关的各项业务, 经营业务分为勘探与生产炼油与销售化工与销售天然气与管道四个主要业务板块, 分别由勘探与生产炼油与销售化工与销售天然气与管道四个分公司负责管理 26 年公司实现主营业务收入亿元, 主营业务利润亿元从公司主营业务收入构成情况看 ( 未考虑行业板块间抵销数 ), 炼油与销售勘探与生产板块占较大比重 ( 见图 5) 天然气与管道 3.58% 炼油与销售 49.96% 图 5 26 年主营业务收入构成化工与销售 7.61% 其他.1% 勘探与生产 38.75% 中国石油天然气股份有限公司 5

6 1. 勘探及生产公司是中国最大的原油天然气生产和供应商, 在国内油气勘探与生产业务中居主导地位油气勘探与生产业务是公司发展的基石, 也是公司的优势所在勘探与生产分公司主要从事国内油气勘探与生产上游业务及新兴业务, 负责管理大庆长庆辽河新疆塔里木西南华北大港吉林青海吐哈冀东玉门浙江等 14 个油气田企业的石油天然气勘探与开发油气勘探和开发业务主要分布在中国东北华北西北和西南等广大区域从表 1 看, 公司近三年已评估的原油探明开发储量基本稳定, 天然气探明开发储量有所增长表 1 公司的油气储量情况原油 ( 百万桶 ) 天然气 ( 十亿立方英尺 ) 探明开发和未开发储量基准日 24 年底的储量基准日 25 年底的储量基准日 26 年底的储量探明开发储量基准日 24 年底基准日 25 年底基准日 26 年底资料来源 : 公司年报 24 年 ~26 年, 公司的油气产量情况见图 6 近三年公司原油产量保持稳定, 年均增长.9%,26 年为 8.31 亿桶 ; 可销售天然气产量大幅度增长, 年均增长 23.8%,26 年为亿立方英尺油气总产量小幅增长, 年均增长 3.96%,26 年达到 1.59 亿桶油当量图 6 油气产量情况 24 年 25 年 26 年原油产量 ( 百万桶 ) 可销售天然气产量 ( 十亿立方英尺 ) 油气当量产量 ( 百万桶 ) 24 年 ~26 年, 公司勘探与生产板块实现的主营业务收入和主营业务利润均快速增长, 年均增长率分别为 37.67% 和 41.68%, 主要是由于油气价格上升和油气销量增长所致 26 年公司勘探与生产实现主营业务收入亿元, 主营业务利润亿元 ( 见图 7) 26 年公司油气操作成本为 6.74 美元 / 桶, 较上年增长 27.7%, 主要是由于 1 公司为抓住高价油契机, 加快难采储量动用, 使单位成本增加 ;2 生产规模扩大, 材料动力等价格上涨以及员工工资提高等, 使得作业费和人员成本等增加图 7 勘探与生产板块实现收入和利润情况亿元年 25 年 26 年主营业务收入主营业务利润总体看, 公司原油和天然气生产在国内居主导地位, 稳定增长的原油和天然气储量是公司经营的基础近三年公司原油产量保持稳定, 天然气产量大幅增长, 而原油和天然气价格的上涨, 导致公司整体盈利水平大幅提高 2. 炼油与销售炼油与销售分公司负责管理抚顺兰州大庆大连等 26 家炼油企业和 22 家成品油销售企业以及 1 家润滑油公司, 主要分布在中国油气资源丰富的东北和西北地区公司先后组建了以物流组织为主要职能的东北西北公司, 以市场开拓和销售为主要职能的 14 家省公司和 5 家大区公司, 以及大连海运公司, 销售网络遍及全国 24 年 ~26 年, 公司原油加工量及主要炼制产品产量均平稳增长 ( 见表 2), 并且炼油中国石油天然气股份有限公司 6

7 生产结构和产品结构得到进一步优化, 生产集中度提高, 产品质量升级按期实现表 2 原油加工量及主要炼制产品产量 24 年 25 年 26 年变化率 (%) 原油加工量 ( 百万桶 ) 汽油煤油柴油 ( 万吨 ) 公司是国家指定的成品油批发商和零售商之一, 成品油销售网络遍布全国各地近年来, 公司积极扩大销售网络, 特别是零售网络, 以发挥炼油与销售一体化的互补增值效应截止 26 年, 公司加油站总数达到 1827 座 24 年 ~26 年, 公司炼油与销售板块实现的主营业务收入快速增长, 年均增长率为 35.57%, 主要由于主要炼制产品价格上升和销量增长所致 ; 主营业务利润呈下降趋势, 年均下降 43.36%, 主要因为近年来原油价格的大幅上涨 ( 见图 8) 26 年炼油与销售板块实现主营业务收入亿元, 年均增长 33.95%; 主营业务利润亿元, 年均下降 43.36% 图 8 炼油与销售板块实现收入和利润情况亿元年 25 年 26 年主营业务收入主营业务利润 3. 化工与销售化工与销售分公司负责化工生产及经营业务, 负责管理以化工生产经营为主要业务的 9 家石化分公司,12 家化工销售分公司和 2 家物流公司, 同时还对大连石化分公司华北石化分公司呼和浩特石化分公司等进行专业管理公司是我国最大的化工原料和产品生产供应商之一, 生产和销售的各类石化产品主要包括 : 合成树脂合成橡胶尿素有机和无机等六大类化工产品数千多种牌号其中, 乙烯合成树脂合成橡胶合成纤维化肥等产品生产能力在国内位居前列公司近三年主要化工产品产量见图 9 图 9 主要化工产品产量万吨年 25 年 26 年乙烯合成树脂合成纤维原料及聚合物合成橡胶尿素公司化工产品按照统销模式, 实行集约化经营, 专业化管理, 建立了销售业务价格财务和综合四项监督机制, 实施了一体化物流配送和信息资源的共享, 具有覆盖全国的营销网络中国石油化工产品统一为昆仑品牌 24 年 ~26 年, 公司化工与销售板块实现的主营业务收入年均增长 2.33%; 主营业务利润年均下降 7.17%, 其中 25 年下降幅度较大, 主要原因是原油价格的大幅上涨 ( 见图 1) 26 年化工与销售板块实现主营业务收入亿元, 较上年增长 11.91%; 主营业务利润亿元, 较上年增长 8.16% 图 1 化工与销售板块实现收入和利润情况亿元年 25 年 26 年主营业务收入主营业务利润 4. 天然气与管道天然气与管道分公司负责天然气销售业务油气调运及储运设施建设业务, 负责管理中国石油天然气股份有限公司 7

8 管道分公司西气东输管道 ( 销售 ) 分公司华北天然气销售分公司华中天然气销售分公司北京华油天然气有限责任公司以及西南辽河长庆华北大港青海等六个油田的天然气销售业务, 负责西部管道公司原油成品油的调运管理公司在天然气勘探与生产方面处于国内领先地位, 是中国主要的天然气运输和批发商公司的天然气销售量占国内天然气销售总量的绝大部分, 从生产到批发的整个天然气经营业务, 均处于主导地位截至 26 年底, 公司拥有油气管道总长度为公里, 其中天然气管道 259 公里, 原油管道 962 公里, 成品油管道 2413 公里 24 年 ~26 年, 公司天然气与管道板块实现的主营业务收入与主营业务利润均大幅增长, 年均增长率分别为 46.1% 和 93.96%( 见图 11) 26 年天然气与管道板块实现主营业务收入亿元, 主营业务利润 1.9 亿元图 11 天然气与管道板块实现收入和利润情况亿元年 25 年 26 年主营业务收入主营业务利润天然气与管道业务板块是公司重点发展的业务板块, 也是公司近年来发展最快的领域公司将继续加快油气储运基础设施建设, 完善天然气干线输气管网, 建设西气东输陕京二线等输气干线联络线, 构建东西部区域输气管网, 加快干线压气站和地下储气库建设, 保障市场安全稳定供应从发展来看, 国家已经把扩大开发利用天然气作为一项重要的能源结构调整措施, 特别是启动并大力支持实施的西气东输工程, 为天然气工业的快速发展提供了广阔的前景综合以上, 公司近三年总体运营情况良好, 各行业板块经营规模均有较大幅度提高近年来原油价格的持续高位, 虽然对公司的炼油与销售板块化工与销售板块的盈利状况产生不利影响, 但由于勘探与生产板块在公司经营中占有较大比重, 公司总体获益非浅同时, 天然气价格的上涨使公司天然气与管道板块的主营业务收入与主营业务利润大幅增长四财务分析公司的 26 年合并财务报表由普华永道中天会计师事务所有限公司审计, 并出具了无保留意见的审计结论 ( 审计报告出具于 27 年 3 月 19 日, 编号为普华永道中天审字 (27) 第 11 号 ) 截至 26 年底, 公司资产总额亿元, 比上年增长 11.95% 其中, 流动资产合计占 2.37%, 固定资产合计占 69.82%, 长期投资无形资产及其他资产递延税项借款所占比重很小, 与 25 年底相比, 流动资产比例下降 4.4 个百分点, 固定资产比例变化不大总体看, 公司资产构成符合行业特点, 固定资产所占比重较大, 资产流动性一般 ; 货币资金充足 ; 对应收款项提取了较充分的坏账准备 ; 整体资产质量好截止 26 年底, 公司负债合计亿元, 比上年增长 9.17%, 其中流动负债和长期负债分别占 83.37% 和 16.63%, 与 25 年底相比, 流动负债比例有所提高, 主要是因为应付帐款有较大增加, 公司负债结构不尽合理 26 年底, 公司负债水平比上年有所下降, 资产负债比率为 27.6%, 长期债务资本化比率为 5.65%, 全部债务资本化比率为 1.94% 公司目前负债水平低, 债务负担轻截止 26 年底, 公司股东权益合计亿元, 比上年增长 13.27%, 其中实收资本资中国石油天然气股份有限公司 8

9 本公积盈余公积未确认的投资损失和未分配利润分别占 32.13% 13.12% 16.14% -.1% 和 38.71%, 未分配利润占比较大, 股东权益的稳定性一般 26 年底公司少数股东权益为亿元, 占资产规模的 3.38% 26 年, 公司实现主营业务收入亿元, 比上年增长 28.92% 公司主营业务收入主要来自勘探与生产炼油与销售化工与销售天然气与管道四大业务板块及其他业务, 其中勘探与生产炼油与销售板块实现的经营收入所占比重较大 26 年公司所有业务板块主营业务收入均比上年有不同程度的增长 26 年, 公司实现主营业务利润亿元, 较上年增长 25.87%; 主营业务利润率为 43.51%, 比上年略有下降, 主要是由于原料外购量及采购成本增加生产资料价格上涨所致其中勘探与生产板块的主营业务利润率最高, 达到 63.2%; 利润总额亿元, 比上年增长 9.5% 26 年公司总资本收益率及净资产收益率分别为 21.71% 和 23.97%, 整体盈利水平很高 26 年, 公司经营活动现金流入为亿元, 经营活动产生的现金流量净额为亿元, 现金收入比率为 119.7%, 公司经营活动获取现金的能力强, 收入实现质量好近年来, 公司资本性支出较大,26 年投资活动现金流出为亿元, 主要是公司进一步加大了对油气勘探开发的投入 ;26 年投资活动产生的现金流量净额为亿元由于经营活动获取现金的能力强, 筹资活动前现金流量净额为亿元 ;26 年筹资活动产生的现金流量净额为亿元, 综合来看, 公司现金流规模大, 且经营获得现金的能力强, 整体现金流状况良好截止 26 年底, 公司的流动比率和速动比率分别为 9.29% 和 48.22%, 指标较低, 考虑到公司现金流量规模大, 货币资金充足, 长期信用良好, 以及在行业中的主导地位和银行信用的支持, 公司实际短期偿债压力不大公司近三年的 EBITDA 利息倍数保持很高水平,26 年为倍, 筹资活动前现金流量净额利息倍数为倍, 公司具有很强的利息支付能力 ; 债务保护倍数为 2.77 倍, 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数为.6 倍, 公司对全部债务的保护能力很强综合看, 公司具有很强的整体偿债能力截至 26 年底, 公司对其联营企业及合营企业提供借款担保 1.62 亿元第三方借款担保.41 亿元公司对外担保风险很小五债券情况 1.3 石油债 15 亿元企业债券本期债券于 23 年 1 月 28 日发行, 期限 1 年, 采用固定利率, 票面年利率为 4.11%, 每年付息一次募集资金已全部用于青海油田涩北气田项目以及大庆长庆塔里木等中西部油气开发项目, 上述项目大部分已建成投产 2.6 石油债 2 亿元公司债券本期债券于 26 年 1 月 23 日发行, 期限 5 年, 采用固定利率, 票面年利率为 3.76%, 每年付息一次募集资金全部用于西南油气田川渝天然气东输配套工程忠县到武汉输气管道大庆石化聚乙烯专用树脂改造工程大庆炼化聚丙烯工程辽阳石化 PTA 及原料改造工程等项目上述项目总投资约亿元, 本期债券筹资额占项目总投资的 9.84% 3. 担保以上两期债券由中油财务有限责任公司 ( 以下简称中油财务 ) 提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保中油财务是全国最大的财务公司之一, 截止 26 年底, 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ;26 年实现营业收入亿元, 利中国石油天然气股份有限公司 9

10 润总额 17.8 亿元以上两期债券发行总额 35 亿元占中油财务 26 年底资产总额的 1.51% 26 年中油财务经营活动产生的现金净流量是两期债券发行总额的倍总体看, 中油财务的担保实力没有大的变化六综合评价公司是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产销售商, 也是国内最大的炼油及化工产品生产商之一, 具有很强的竞争实力和突出的地位公司严格遵守上市地的监管法律和法规, 已按照国际规范构建了法人治理结构, 运作规范, 管理水平高, 管理风险低公司近年来核心业务规模不断扩大, 整体生产经营状况良好, 总体经营风险较小, 预计公司未来将继续保持稳定的发展态势公司财务状况良好, 资产质量好, 负债水平低, 债务负担轻, 主营业务收入和利润总额快速增长, 盈利水平高, 经营活动获得现金的能力强, 具有很强的债务偿还能力预计公司未来将继续保持稳定的发展态势关注 1. 油气产品市场易受全球和地区供求关系的影响国内原油价格参照国际市场原油价格确定, 现阶段国际原油价格处于高位, 公司盈利水平易受油气商品的价格波动的影响 2. 根据国务院及财政部有关文件规定, 自 26 年 3 月 26 日起国家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平 (4 美元 / 桶 ) 所获得的超额收入按比例征收石油特别收益金预计征收石油特别收益金将影响公司的收益水平 3. 目前国内原油价格与国际市场基本接轨, 而国内成品油价格与国际相比存在一定差距, 公司炼油生产的利润空间缩小积极因素 1. 石油石化行业是我国国民经济的战略性支柱行业, 其发展始终得到政府的高度重视和国家产业政策的支持 2. 公司是世界 5 强企业之一, 是中国最大的油气生产销售商, 也是国内最大的炼油及化工产品生产商之一, 经营规模大, 抗风险能力强 3. 公司原油和天然气生产在国内居主导地位, 稳定增长的原油和天然气储量是公司长期经营的基础, 公司整体经营风险低 4. 公司是国家指定的成品油批发商和零售商之一, 成品油销售网络遍布全国各地, 上中下游综合一体化运营能力有所提高 5. 公司已按照国际规范构建了法人治理结构, 运作规范, 近年来整体生产经营状况良好, 中国石油天然气股份有限公司 1

11 附件 1 主要财务数据 ( 单位 : 人民币亿元 ) 项目 ( 亿元 ) 24 年 25 年 26 年变动率 (%) 货币资金应收款项净额存货净额流动资产合计资产总计短期借款应付票据应付帐款预收帐款其他应付款一年内到期的长期负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券负债合计少数股东权益所有者权益合计主营业务收入主营业务利润利润总额净利润 EBITDA 销售商品提供劳务收到的现金经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动前现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额指标 24 年 25 年 26 年加权平均值销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 主营业务利润率 (%) 现金收入比 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资活动前现金流量净额债务利息偿还能力 ( 倍 ) 筹资活动前现金流量净额债务偿还能力 ( 倍 ) 中国石油天然气股份有限公司 11

12 附件 2 有关指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年平均增长率净资产年平均增长率主营业务收入年平均增长率利润总额年平均增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 1% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 1% 销售债权周转次数主营业务收入净额 /( 平均应收账款 + 平均应收票据 ) 存货周转次数主营业务成本 / 平均存货总资产周转次数主营业务收入净额 / 平均资产总额总资本收益率 ( 净利润 + 少数股东损益 + 利息支出 )/( 股东权益 + 少数股东权益 + 长净资产收益率净利润 / 股东权益 1% 主营业务利润率主营业务利润 / 主营业务收入净额 1% 现金收入比率销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 1% 现金利润比率经营活动产生的现金流量净额 / 利润总额 1% 资产负债比率负债总额 / 资产总计 1% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 股东权益 + 少数股东权益 ) 1% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 股东权益 + 少数股东权益 ) 1% 担保比率担保余额 /( 股东权益 + 少数股东权益 ) 1% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出债务保护倍数 ( 净利润 + 固定资产折旧 + 摊销 )/ 全部债务筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标期内长期债务偿还能力期内 ( 净利润 + 固定资产折旧 + 摊销 )/ 期内应偿还的长期债务本金流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 1% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 1% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 1% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出筹资活动前现金流量净额本息偿还能力筹资活动前现金流量净额 /( 当年利息支出 + 当年应偿还的债务本金 ) 注 : 长期债务 = 长期借款 + 应付债券短期债务 = 短期借款 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据 EBITDA= 利润总额 + 利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销全部债务 = 长期债务 + 短期债务筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额新会计准则中, 上述公式中 : 主营业务收入为营业收入 ; 主营业务成本为营业成本 ; 股东权益包括少数股东权益中国石油天然气股份有限公司 12

13 附件 3 信用等级的定义企业主体长期信用等级的定义企业主体长期信用等级划分成 9 级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 ; AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 ; A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 ; BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 ; BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高 ; B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 ; CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 ; CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 ; C 级 : 不能偿还债务中长期债信用等级的定义同企业主体短期融资券信用等级的定义短期债信用等级的设置采用 6 级制, 符号表示为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调 A-1 级 : 还本付息能力最强, 安全性最高 ; A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 ; A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 ; B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 ; C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 ; D 级 : 不能按期还本付息长短期债信用等级的对应关系中国石油天然气股份有限公司 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013