中国石油天然气股份有限公司中期票据跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用名称额度存续期 10 中油股 MTN1 10 中油股 MTN2 15 中油股 MTN 中油股 MTN002 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 2010/2/8-110

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犹罄尹
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2 中国石油天然气股份有限公司中期票据跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用名称额度存续期 10 中油股 MTN1 10 中油股 MTN2 15 中油股 MTN 中油股 MTN002 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 2010/2/8-110 亿元 2017/2/8 200 亿元 2010/5/ /5/ /5/5-200 亿元 2018/5/5 200 亿元 2015/10/ /10/12 跟踪评级时间 :2016 年 6 月 23 日财务数据跟踪评级结果 AAA AAA AAA AAA 项目 2013 年 2014 年 2015 年上次评级结果 AAA AAA AAA AAA 16 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 注 :2016 年一季度财务数据未经审计分析师王冰李嘉 lianhe@lhratings.com 电话 : 评级观点中国石油天然气股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 作为国内特大型企业集团, 拥有完整的产业链, 丰富的资源储备, 完善的市场网络, 保持了稳健的经营及财务状况, 进而支撑其优异的信用基本面跟踪期内, 公司集中发展油气主营业务, 原油产量及天然气产量实现增长, 气煤柴油产量相对稳定, 资产及权益规模保持增长但受 2015 年原油价格大幅下跌影响, 公司原油以及成油品销售价格下降, 收入规模及利润水平同比大幅下滑公司债务规模持续扩大, 但公司经营活动现金流充沛, 整体偿债能力仍然极强综合分析, 联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 维持公司 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 10 中油股 MTN1 10 中油股 MTN2 15 中油股 MTN001 和 15 中油股 MTN002 AAA 的信用等级优势 1. 石油石化行业的发展始终得到中国政府的高度重视和国家产业政策的支持, 公司经营的外部环境良好 2. 公司拥有以油气上游业务为核心的一体化完整业务链, 经营规模大, 销售网络遍布全国, 综合运营能力强, 抗风险能力强 3. 跟踪期内, 公司生产经营稳定, 原油及天然气产量增长, 气煤柴油产量相对稳定 4. 公司资产质量好, 债务负担轻, 整体盈利能力强, 收入实现质量高, 财务风险极低 5. 公司现金类资产经营活动现金流和 EBITDA 对存续债券均具有很强的保障能力中国石油天然气股份有限公司 1

3 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 关注 1. 石油石化行业发展与国民经济景气度相关性大, 宏观经济形势的波动对公司经营业绩产生影响年国际原油价格大幅下行, 公司原油炼油及化工产品销售价格下降, 收入规模及利润水平大幅下滑中国石油天然气股份有限公司 2

4 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与中国石油天然气股份有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与中国石油天然气股份有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因中国石油天然气股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国石油天然气股份有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效 ; 根据后续评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化中国石油天然气股份有限公司 3

5 一跟踪评级原因根据有关要求, 按照联合资信评估有限公司关于中国石油天然气股份有限公司主体长期信用及存续期内相关中期票据的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级二企业基本情况亿元截至 2016 年 3 月底, 公司合并资产总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益亿元 ) 亿元 2016 年 1~3 月公司实现合并营业收入亿元, 利润总额亿元公司法定地址 : 中国北京东城区安德路 16 号洲际大厦 ; 法定代表人 : 王宜林中国石油天然气股份有限公司 ( 以下简称公司或中国石油 ) 成立于 1999 年 11 月, 是经国经贸企改 [1999]1024 号文批准, 依照中华人民共和国公司法和国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定, 由中国石油天然气集团公司 ( 以下简称中国石油集团 ) 作为独家发起人设立的股份有限公司公司成立后, 所发行的美国存托证券 H 股和 A 股, 先后于 2000 年 4 月 6 日 2000 年 4 月 7 日和 2007 年 11 月 5 日在纽约证券交易所 (ADS 代码 PTR) 香港联合交易所 ( 股票代码 857) 和上海证券交易所 ( 股票代码 ) 挂牌上市截至 2016 年 3 月底, 公司总股本为亿股, 其中中国石油集团持股比例为 % 1, 为公司控股股东公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 ( 以下简称国务院国资委 ) 中国石油集团已将其下属的原油和天然气勘探开发及储运成品油炼制及销售化工产品生产销售及海外勘探业务有关的大部分资产注入了中国石油, 公司集中了中国石油集团的经营主业和大部分优质资产, 在中国石油化工行业居于主导地位目前公司已形成了上下游高度一体化的产业链条, 规模优势明显截至 2015 年底, 公司合并资产总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益亿元 ) 亿元 2015 年公司实现合并营业收入亿元, 利润总额 1 注 : 此数据包括中国石油集团通过境外全资附属公司 Fairy King Investments Limited 持有的股 H 股三宏观经济和政策环境 2015 年, 中国经济步入新常态发展阶段, 第三产业成为拉动经济增长的重要推动力初步核算, 全年国内生产总值 (GDP)67.7 万亿元, 同比实际增长 6.9%, 增速创 25 年新低 ; 分季度看,GDP 增幅分别为 7.0% 7.0% 6.9% 和 6.8%, 经济增速逐渐趋缓第二产业增加值增速放缓拖累中国整体经济增长, 但第三产业同比增速有所提高, 表明中国在经济增速换挡期内, 产业结构调整稳步推进就业方面,2015 年末, 中国城镇登记失业率 4.1%, 较 2014 年末略有下降, 就业形势总体稳定 ; 全年城镇新增就业 1312 万人, 完成城镇新增就业 1000 万人以上城镇登记失业率控制在 4.5% 以内的目标从消费投资和进出口情况看,2015 年, 我国消费需求整体上较为平稳, 固定资产投资增速持续下滑, 进出口呈现双降趋势社会消费品零售总额 30.1 万亿元, 比上年名义增长 10.7%, 增幅较 2014 年下降 1.3 个百分点固定资产投资 ( 不含农户 )55.2 万亿元, 同比名义增长 10.0%( 扣除价格因素实际增长 12.0%, 其中, 基础设施建设投资增速较快, 但房地产开发投资和制造业投资增速降幅明显, 导致固定资产投资增速回落较大, 成为经济增长的主要拖累全年进出口总值 4.0 万亿美元, 同比下降 8.0%, 增速较 2014 年回落 11.4 个百分点 2015 年, 中国继续实施积极的财政政策全国一般公共财政收入万亿元, 比上年中国石油天然气股份有限公司 4

6 增长 8.4%, 增速较上年有所回落一般公共财政支出万亿元, 比上年增长 15.8%, 同比增速有所加快政府财政赤字规模增至 2.36 万亿元, 赤字率上升至 3.5%, 显著高于 2.3% 的预算赤字率 2015 年, 中国人民银行央行继续实施稳健的货币政策, 灵活运用多种货币政策工具, 引导货币信贷及社会融资规模合理增长, 改善和优化融资结构和信贷结构 2015 年共进行了五次降息和五次降准, 降息和降准幅度分别达到 125BP 和 300BP 在公开市场操作方面, 央行多次开展逆回购操作, 并通过短期流动性调节工具 (SLO) 中期借贷便利(MLF) 和抵押补充贷款 (PSL) 分别向市场净投放资金 5200 亿元 213 亿元和亿元, 向市场注入流动性截至 2015 年底, 广义货币 (M2) 余额万亿元, 同比增长 13.3%, 比上年末高 1.1 个百分点, 高于年初设定的 12.0% 的增速目标 ; 狭义货币 (M1) 余额 40.1 万亿元, 同比增长 15.2%, 比上年末高 12.0 个百分点四行业分析石油产品是重要的战略资源, 随着中国经济的快速发展, 石油在中国一次能源消费中所占的比重迅速上升, 目前已经成为影响中国经济增长的重要因素之一作为重要的战略性支柱行业, 石油石化行业具有技术密集型和资金密集型双重特征, 行业进入壁垒较高 2015 年, 世界经济处于金融危机后的深度调整期, 全球经济增速放缓主要经济体延续分化走势, 发达国家温和复苏, 新兴经济体经济增长普遍减速世界能源消费增速继续放缓, 全球一次能源消费总量同比增长 0.7%, 非化石能源占比持续上升中国经济运行总体平稳, 但增速下降, 一次能源消费增速为 -0.5%, 出现 30 年来的首次负增长 2015 年, 世界石油供需宽松程度进一步加大, 国际油价跌破金融危机低点受低油价对需求的刺激和发达国家的经济复苏影响, 世界石油需求大幅提高 170 万桶 / 日, 达到 9440 万桶 / 日由于欧佩克成员国增产保市场, 美国非常规油气生产展现了较好的韧性, 世界石油供应大增 260 万桶 / 日, 达到 9610 万桶 / 日世界石油市场发生 21 世纪以来最严重的供应过剩, 全年供大于需达 170 万桶 / 日中国是世界第四大石油生产国第二大石油消费国及石油进口国, 原油消费量近年来持续增长, 对外依存度始终处于较高水平, 近几年中国原油产量消费量和净进口量一直呈现增长态势 2015 年, 中国石油消费持续中低速增长, 石油表观消费量为 5.43 亿吨, 比上年增加 0.25 亿吨, 对外依存度首次突破 60% 由于国内原油产能增长缓慢及国际油价大幅下跌等因素共同作用, 中国原油供应对外依存度持续处于高水平 2015 年中国原油对外依存度达到 60.56%, 同比上升 0.94 个百分点, 对外依存度进一步扩大国际原油市场方面,2014 年下半年, 尤其是 4 季度之后, 原油价格呈快速下跌走势, 到 2015 年 1 月份已跌破 50 美元 / 桶 ;2015 年 6 月反弹至 60 美元 / 桶后再次下跌,2016 年 1 月跌破 30 美元 / 桶 2016 年 5 月再次反弹至 45 美元 / 桶 WTI 和布伦特原油期货 2015 年均价分别为美元 / 桶和美元 / 桶, 同比分别下降 47.52% 和 46.11% 从短期看, 国际原油价格可能维持低位震荡的趋势原油加工方面,2015 年, 世界原油加工能力增长放缓, 加工量创历史新高由于中国大规模淘汰落后产能, 世界炼油能力仅净增 2600 万吨 / 年, 显著低于上年, 总能力达到亿吨 / 年全球原油加工量为 7940 万桶 / 日, 同比增长 2.7%, 炼厂平均开工率约为 84%, 比上年提高约 1 个百分点由于原油价格持续保持低位, 世界炼油毛利显著改善, 其中西北欧表现最为抢眼, 布伦特原油裂化毛利增幅达 125% 世界乙烯产能平稳增长, 总产能达到 1.59 亿吨 / 年, 净增万吨 / 年, 世界乙烯需求增长 490 中国石油天然气股份有限公司 5

7 万吨, 市场供应仍然偏紧炼油方面,2015 年, 中国炼油能力首次下降, 炼油总能力为 7.1 亿吨 / 年, 净减 1037 万吨 / 年, 但过剩问题依然严重全年原油加工量为 5.22 亿吨, 同比增长 3.8% 全国炼厂平均开工率为 75.4%, 较上年略有回升乙烯产能继续增长, 总产能达到万吨 / 年, 增加 160 万吨 / 年, 同比增长 7.8%, 煤 ( 甲醇 ) 基烯烃成为新增产能的主力成品油方面,2015 年, 中国成品油市场需求增速进一步放缓据统计, 表观消费量 ( 包括汽油柴油和煤油 ) 为 2.76 亿吨, 同比增长 1.2% 其中, 汽油需求同比增长 7.0%, 煤油需求同比增长 9.3%, 柴油需求同比下降 3.7% 化工市场方面,2015 年, 全球经济复苏缓慢导致消费动力不足, 化工产能释放明显, 化工市场处于供过于求的状态 ; 原油价格大幅下跌, 化工市场竞争激烈, 化工产品价格年中冲高后连续走低, 但总体低于原油价格降幅, 化工行业总体效益水平得以改善中国国内经济结构调整, 以及低价进口产品增加, 化工产品价格保持低位运行, 化工市场仍然处于供过于求的状态 2015 年, 中国化工市场需求保持平稳增长据统计, 境内合成树脂合成纤维合成橡胶三大合成材料表观消费量同比分别增长 5.5% 10.6% 和 8.8%, 中国乙烯当量表观消费量同比增长 4.9% 天然气市场方面,2015 年, 世界天然气消费增速回升, 全球天然气消费量为 3.48 万亿立方米, 同比增长 2.7%, 增速较 2014 年提高 2.3 个百分点全球天然气需求增长驱动由亚太转向欧美, 亚太地区天然气消费增速降至 1.2%, 欧洲美国及中东地区增长明显天然气价格大幅下跌,Henry Hub 全年均价为 2.62 美元 / 百万英热单位, 下跌 39.7%; 英国 NBP 全年均价为 6.63 美元 / 百万英热单位, 下跌 13.8% 中国天然气消费增速创 10 年来新低, 供应总体过剩 2015 年中国天然气需求增速明显放缓, 全年表观消费量为 1910 亿立方米, 同比增长 3.7%, 天然气总体供应过剩 2015 年中国天然气进口量为 614 亿立方米, 同比增长 6.3%, 管道气和 LNG 进口量分别占 56.7% 和 43.3%, 对外依存度升至 32.7% 长输管道建设稳步推进, 新增输气支干线 2700 千米 LNG 接收站利用负荷从 2014 年的 48.7% 降至 47.4%,LNG 接收能力过剩问题明显 2016 年 1~4 月, 中国天然气产量 480 万吨, 同比增长 5.30% 国家政策方面, 中国成品油价格随国际原油价格走势随时调整, 中国提高了成品油消费税并研究出台成品油地板价政策 2016 年 1 月, 国家发改委发布关于进一步完善成品油价格形成机制有关问题的通知, 提出完善成品油价格形成机制, 印发石油价格管理办法和做好相关配套工作的指示, 并在完善成品油价格形成机制中设定了成品油价格调控下限为每桶 40 美元, 即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶 40 美元时, 国内成品油价格不再下调 2015 年全年国内汽油柴油价格 19 次调整, 汽油标准品价格累计下降人民币 670 元 / 吨, 柴油标准品价格累计下降人民币 715 元 / 吨 2016 年 1~4 月, 中国政府共 2 次调整汽柴油价格,1 月份调升一次,4 月份调降一次, 各提高 25 元 / 吨天然气政策方面,2015 年 2 月 26 日, 国家发改委发布了国家发展改革委关于理顺非居民用天然气价格的通知, 决定自 2015 年 4 月 1 日起, 实现存量气和增量气价格并轨, 试点放开直供用户用气门站价格, 居民用气门站价格暂不作调整 11 月 18 日, 国家发改委发布了关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知, 一是自 2015 年 11 月 20 日起非居民用气最高门站价格每立方米下调 0.7 元, 二是推出新的价格形成机制, 将现行的最高门站价格管理改为基准门站价格管理, 降低后的门站价格作为基准门站价格, 供需双方可在上浮 20% 下浮不限的范围内协商确定具体门站价格 2015 年 8 月关于深化国有企业改革的指导意见明确了石油天然气领中国石油天然气股份有限公司 6

8 域的改革 : 在石油天然气电力铁路电信资源开发公用事业等领域, 向非国有资本退出符合产业政策有利于转型升级的项目 2015 年 10 月 15 日中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见发布, 意见明确, 到 2017 年, 竞争性领域和环节价格基本放开, 政府定价范围主要限定在重要公用事业公益性服务网络型自然垄断环节, 尽快全面理顺天然气价格, 加快放开天然气气源和销售价格, 按照准许成本加合理收益原则, 合理制定天然气管网输配价格行业发展方面, 世界经济复苏低于预期, 中国等新兴经济体需求放缓, 美国页岩气发展导致全球原油总供应量增加等因素导致国际原油价格大幅下行, 国际原油价格的持续下行对石油行业的上游资产形成冲击, 油气资产贬值, 进而影响勘探和开采, 预计石油公司的投资量将出现下滑 ; 同时, 石化产业产品失去成本支撑, 在产业链传导作用下, 价格出现下挫, 甲苯 PTA PX 和丁二烯等石化上游产品价格均下跌较高且预计后市还将低位运行同时, 美国页岩气资源商业化开发的成功将相关技术转移到页岩油资源领域, 促使其国内原油产量大幅增长, 导致作为北美地区基准的 WTI 原油价格水平进一步下跌由于大部分原油资源具有同质性和可替代性, 当前价格较低的美国页岩油将逐渐拉低进口原油在美国的销售价格, 进而从原油销售渠道的终端向整个全球原油市场实现价格传递, 降低国际原油整体价格水平五基础素质分析 1. 产权状况公司在纽约证券交易所香港联合交易所和上海证券交易所挂牌上市截至 2016 年 3 月底, 公司总股本为亿股, 其中中国石油集团持股比例为 %, 为公司的控股股东公司实际控制人为国务院国资委 2. 规模与竞争力公司是中国最大的油气生产和销售商, 销售收入位于国内大型企业前列, 也是世界主要的石油企业之一在上游资源领域, 公司是中国最大的原油和天然气勘探和生产企业, 拥有大庆辽河新疆长庆塔里木四川等多个大型油气区, 其中大庆油区是中国最大的油区, 也是世界最高产的油气产地之一 2015 年, 公司在长庆新疆等地区相继落实了 5 个亿吨级规模石油储量区 ; 天然气勘探在四川盆地鄂尔多斯盆地等落实了 7 个千亿立方米级规模的天然气储量区 ; 致密油勘探在鄂尔多斯盆地松辽盆地取得新进展, 页岩气探明储量超千亿立方米截至 2015 年底, 公司原油探明储量 8521 百万桶, 同比下降 19.6%, 天然气探明储量万亿立方英尺, 同比增长 9.0% 下游业务方面, 公司也是中国最大的成品油生产和销售企业之一, 拥有大庆石油化工总厂大连石油化工公司兰州炼油化工总厂等多家大规模的炼厂 2015 年, 公司国内业务实现原油产量百万桶, 比上年同期下降 2.1%; 可销售天然气产量十亿立方英尺, 比上年同期增长 0.8%; 油气当量产量百万桶, 比上年同期下降 1.0% 加工原油百万桶, 生产成品油万吨, 新投运加油站 292 座, 运营加油站数量达到座总体来看, 公司已经形成了上下游产供销高度一体化的石油化工产业链布局, 业务范围覆盖了从原油天然气勘探生产成品油炼制销售到下游各种石化产品业务的各个板块, 产业链条完整, 资源和规模优势明显六管理分析跟踪期内, 公司高级管理人员管理体制和管理制度方面无重大变化中国石油天然气股份有限公司 7

9 七重大事项 2015 年 12 月 28 日, 公司昆仑能源有限公司 ( 以下简称昆仑能源 ) 以及中石油昆仑燃气有限公司 ( 以下简称昆仑燃气 ) 签署了中国石油天然气股份有限公司与昆仑能源有限公司关于中石油昆仑燃气有限公司之股权转让协议 ( 以下简称股权转让协议 ), 整合前, 公司持有昆仑能源 58.33% 股份, 持有昆仑燃气 100% 股权 ) 昆仑能源与昆仑燃气的最终控股股东均为中国石油集团根据该股权转让协议约定, 公司将持有的昆仑燃气 100% 股权 ( 以下简称标的股权 ) 转让给昆仑能源标的股权转让价款根据北京中企华资产评估有限责任公司以 2015 年 9 月 30 日为评估基准日出具的中企华评报字 [2015] 第 1388 号评估报告就标的股权评估价值为基础, 根据评估基准日后昆仑燃气的增资减资分红或资产处置的情况进行调整经各方协商一致, 本次股权转让的价格为人民币亿元为了建立统一的管道资产管理运营及投融资平台, 节约运营成本,2015 年公司通过子公司中石油管道有限责任公司 ( 中油管道 ) 对公司的附属管道公司进行整合 2015 年 12 月 24 日, 中油管道与公司以及其他出售方 ( 包括北京国联能源产业投资基金全国社会保障基金理事会和泰康人寿保险股份有限公司等 ) 签署股权收购协议, 中油管道收购各出售方分别持有的东部管道管道联合以及西北联合的全部股权整合前, 公司直接持有合营企业中石油管道联合有限公司 ( 以下简称管道联合 )50% 的股权整合完成后, 中油管道于 2015 年 12 月 31 日取得管道联合 100% 的股权本次收购为非同一控制下企业合并, 合并成本亿元 ( 包括现金亿元和中油管道的股权亿元 ) 与合并中取得的被购买方于购买日可辨认净资产公允价值份额亿元 ( 其中 : 固定资产的公允价值份额亿元 ) 的差额亿元确认为商誉截至 2015 年底, 管道联合净资产为亿元 ;2015 年管道联合实现营业收入亿元, 净利润亿元根据公司 2016 年 6 月 17 日发布的关于国有股份无偿划转的提示性公告, 公司当日接到控股股东中石油集团转来的中国石油天然气集团公司关于无偿划转中国石油天然气股份有限公司国有股份的通知, 为加强中石油集团与宝钢集团有限公司 ( 以下简称宝钢集团 ) 战略合作, 优化公司股权结构, 中国石油集团拟通过无偿划转方式将持有的公司 6.24 亿股 A 股股份 ( 占公司总股本的 0.34%) 划转给宝钢集团本次无偿划转完成后, 中国石油集团持有本公司 1.57 亿股 A 股股份, 占本公司总股本的 86.01%; 宝钢集团将持有公司 6.24 亿股 A 股股份, 占公司总股本的 0.34% 本次无偿划转不会导致公司的控股股东及实际控制人发生变更整体看, 公司对天然气业务和管道资产的整合, 有助于进一步完善其在天然气板块的产业链, 理顺管道运营公司的股权关系, 有助于公司提高经营效率联合资信将持续关注公司股权划转的事项进展, 动态分析其对公司信用基本面的影响八经营分析 1. 经营现状公司经营业务涵盖原油天然气勘探生产成品油炼制销售化工产品生产销售和原油天然气管道运输等石化产业链条各个环节, 目前已经形成产供销上下游高度一体化的产业链条, 成为中国石油石化产业的主导企业项目表 1 公司主营业务收入情况 ( 亿元 %) 2013 年 2014 年 2015 年收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率中国石油天然气股份有限公司 8

10 勘探与生产炼油与化工销售天然气与管道总部及其他板块间抵销数合计资料来源 : 公司年报注 : 毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 * 原油产品表 2 公司主要产品对外销售情况销售量 ( 千吨 %) 平均实现价格 ( 元 / 吨 %) 2014 年 2015 年同比 2014 年 2015 年同比天然气 ( 亿立方米元 / 千立方米 ) 汽油柴油煤油重油聚乙烯润滑油资料来源 : 公司年报 * 注 : 原油为公司全部外销原油跟踪期内, 公司原油天然气成品油等产品销量有所增长, 但原油价格下跌带动下游炼油及化工产品平均实现价格大幅下降, 导致公司主营业务收入同比下降 24.82%, 达到亿元公司勘探与生产板块收入炼油与化工板块收入和销售板块收入均有所下降, 降幅分别达到 39.20% 24.26% 和 28.93%; 受天然气销量增长影响, 公司天然气与管道板块业务收入降幅较小 2016 年 1~3 月, 公司原油平均实现价格为美元 / 桶 ( 其中国内实现价格为美元 / 桶 ), 同比下降 44.2%, 公司营业收入为亿元, 同比下降 14.01% 从盈利能力来看, 跟踪期内, 受公司外销原油及成品油销售均价下降影响, 勘探与生产板块盈利能力显著减弱, 板块毛利率大幅下降个百分点至 25.18%; 同时, 受上游原油价格下跌炼化产品价格下降以及炼油与化工板块优化资源配置产品结构, 主要产品销量增加国家产品价格设置地板价等综合影响, 公司调整炼油与化工板块毛利率提高个百分点 ; 通过强化高效市场开发, 公司天然气与管道业务盈利能力有所提高, 板块毛利率达到 12.66%, 同比提高 7.65 个百分点公司主营业务毛利率由 2014 年的 24.35% 提高至 2015 年的 25.20% 勘探与生产公司勘探与生产板块主要从事原油和天然气的勘探开发生产和销售目前公司的原油和天然气探明储量绝大部分位于中国境内, 以陆上油气田为主, 主要分布在东北华北西南和西北地区, 包括大庆长庆辽河新疆塔里木西南华北大港吉林青海吐哈冀东玉门等油气田, 其中多数为大型特大型油气田 2015 年, 公司海外油气合作平稳有效运行, 五大油气合作区巩固发展海外油气勘探坚持整体研究科学论证合理部署, 从规模增储向有效增储转变油气开发以二次开发为契机, 深化油田地质研究强化油田注水细化油藏管理差異化调整产量运行安排, 哈萨中国石油天然气股份有限公司 9

11 克斯坦阿克纠宾 PK 等项目优化调整产量, 伊拉克鲁迈拉等项目持续增产 2015 年, 海外业务实现油气当量产量百万桶, 比上年同期增长 38.3%, 占公司油气当量总产量 13.6% 2015 年, 公司原油总产量百万桶, 比上年同期增长 2.8%; 可销售天然气产量十亿立方英尺, 比上年同期增长 3.4%, 油气当量产量百万桶, 比上年同期增长 3.0% 截至 2015 年底, 公司拥有石油和天然气 ( 含煤层气 ) 探矿权采矿权总面积百万英亩, 其中探矿权面积百万英亩, 采矿权面积 28.3 百万英亩 ; 正在钻探的淨井数为 380 口 2015 年完成钻探的净井数为 8036 口 2016 年第一季度, 公司生产原油百万桶, 比上年同期增长 1.4%; 生产可销售天然气十亿立方英尺, 比上年同期增长 4.8%; 实现油气当量产量百万桶, 比上年同期增长 2.6%, 其中国内油气当量产量百万桶, 比上年同期下降 0.2%; 海外油气当量产量 59.5 百万桶, 比上年同期增长 21.5% 2016 一季度, 勘探与生产板块积极应对油价下降的不利局面, 坚持提质增效, 优化调整产能及投资结构 ; 坚持低成本战略, 大力控制成本费用受油气平均实现价格大幅下降等因素影响, 勘探与生产板块经营亏损人民币亿元, 比上年同期经营利润人民币亿元减利人民币亿元表 3 公司勘探与生产运营情况 ( 单位 :%) 项目 2014 年 2015 年 2015 年同比增减 2016 年 1~3 月 2016 年 1~3 月同比增减原油产量 ( 百万桶 ) 可销售天然气产量 ( 十亿立方英尺 ) 油气当量产量 ( 百万桶 ) 原油探明储量 ( 百万桶 ) 天然气探明储量 ( 十亿立方英尺 ) 探明已开发原油储量 ( 百万桶 ) 探明已开发天然气储量 ( 十亿立方英尺 ) 资料来源 : 公司年报和一季报注 : 原油按 1 吨 =7.389 桶, 天然气按 1 立方米 = 立方英尺换算炼油与化工公司是中国最大的炼油企业之一, 已形成七大千万吨级炼油基地四大乙烯生产基地两大芳烃生产基地的炼化格局, 炼化产品市场供应能力进一步提升公司的炼油化工企业主要分布在中国油气资源丰富的东北和西北地区, 产品包括汽油柴油煤油润滑油和燃料油等由于具备上下游一体化的产业结构, 公司炼油板块可以获得稳定的油气资源, 从而保证生产的顺利进行 2015 年, 公司紧跟市场变化, 优化生产组织和产品结构调整, 按效益优先原则安排资源流向和装置负荷, 增产适销高效高附加值产品 2015 年, 公司加工原油百万桶, 其中加工公司勘探与生产业务生产的原油百万桶, 占比 69.9%, 产生了良好的协同效应 ; 生产成品油万吨, 主要综合能耗指标持续下降, 多项技术经济指标保持较好水平化工销售加强整体联动和统筹优化, 扩大终端营销渠道, 高效产品高效区域销量稳定增长炼化重点工程建设有序推进, 云南石化主要装置基本建成, 油品质量升级改造项目加快推进, 具备了向东部 11 省市及其他重点地区供应国 V 车用汽柴油的能力 2016 年第一季度, 公司共加工原油百万桶, 比上年同期下降 2.5%, 生产汽油柴中国石油天然气股份有限公司 10

12 油和煤油万吨, 比上年同期下降 4.4%; 紧跟市场变化, 优化调降生产柴汽比至 1.44, 比上年同期降低年第一季度, 炼油与化工板块实现经营利润人民币亿元, 比上年同期经营亏损人民币亿元扭亏增利人民币亿元表 4 公司炼油与化工板块情况项目 2014 年 2015 年 2015 年同比 (% 百分点) 2016 年 1~3 月 2016 年 1~3 月同比 (%) 原油加工量 ( 百万桶 ) 汽煤柴油产量 ( 千吨 ) 其中 : 汽油 ( 千吨 ) 煤油 ( 千吨 ) 柴油 ( 千吨 ) 原油加工负荷率 (%) 百分点轻油收率 (%) 个百分点石油产品综合商品收率 (%) 乙烯 ( 千吨 ) 合成树脂 ( 千吨 ) 合成纤维原料及聚合物 ( 千吨 ) 合成橡胶 ( 千吨 ) 尿素 ( 千吨 ) 资料来源 : 公司年报和一季报注 : 原油按 1 吨 =7.389 桶换算销售业务作为上下游一体化的综合性石化公司, 公司销售板块处于产业链末端, 是石油石化产品附加值提升的重要环节国内业务方面,2015 年, 公司积极应对成品油市场需求增速放缓价格低迷等不利局面, 科学配置油品资源, 优化销售结构和库存运行, 加强高效厚利产品销售力度, 突出零售创效, 推进双低站治理, 不断提升单站销售能力, 着力打造黄金终端强化油卡非润一体化营销, 提升顾客服务体验, 积极探索互联网 + 销售等新模式, 营销质量和水平持续提升销售网络进一步完善, 新投运加油站 292 座, 运营加油站数量达到座 2016 年第一季度, 公司销售汽油柴油和煤油万吨, 比上年同期减少 58.4 万吨, 下降 1.5%; 但受部分产品毛利增加以及营销措施增效影响, 销售板块实现经营利润人民币 4.26 亿元, 比上年同期经营亏损人民币亿元扭亏增利人民币亿元表 5 公司国内销售业务情况 2015 年同比 (% 百分项目 2014 年 2015 年点 ) 2016 年 1~3 月 2016 年 1~3 月同比 (% 百分点 ) 汽煤柴油销量 ( 千吨 ) 其中 : 汽油 ( 千吨 ) 煤油 ( 千吨 ) 柴油 ( 千吨 ) 零售市场份额 (%) 个百分点加油站数量 ( 座 ) 其中 : 资产型加油站 ( 座 ) 单站加油量 ( 吨 / 日 ) 资料来源 : 公司年报和一季报中国石油天然气股份有限公司 11

13 天然气与管道公司是中国最大的天然气运输和销售商, 拥有并运营着一个覆盖全国大多数省市区的油气产品输送管网, 具有原油天然气成品油的输送储存等环节的运转能力公司天然气管道分布于中国西南西北华北华中东北及长三角地区, 管道天然气销售量占全国消费量的 70% 以上 2015 年, 公司科学组织油气调运, 优化油气管网运营管理, 提高管道运行效率天然气销售积极应对市场供需宽松的局面, 统筹自产气进口气和液化天然气等多种资源, 保持业务链资源平衡, 加强需求侧管理, 持续做好重点高效市场开发, 不断提高销售的质量和效益重点管道建设有序推进, 铁岭 - 锦西原油管道和漠河 - 大庆线增输工程等顺利投产, 西气东输三线东段锦州 - 郑州成品油管道等工程建设稳步推进截至 2015 年底, 公司国内油气管道总长度为公里, 其中 : 天然气管道长度为公里, 原油管道长度为公里, 成品油管道长度为公里 2016 年第一季度, 受天然气价格下降等因素影响, 天然气与管道板块实现经营利润人民币亿元, 比上年同期人民币亿元下降 35.9%, 其中, 销售进口天然气及液化天然气净亏损人民币亿元, 比上年同期减亏人民币亿元总体看, 跟踪期内, 公司主营业务依然突出, 整体业务运行较为平稳, 受原油价格下降影响, 收入规模有所下降, 但仍然庞大, 整体利润水平有所下滑民币亿元下降 30.7% 2016 年, 公司预计资本性支出亿元, 较 2015 年进一步下降 5.06%, 其中 : 勘探与生产板块的资本性支出为人民币亿元国内勘探突出重点盆地, 加大松辽鄂尔多斯塔里木四川渤海湾等盆地的油气勘探力度 ; 国内开发突出稳油增气, 做好大庆长庆辽河新疆塔里木西南等油气田和煤层气页岩气等非常规资源的开发工作海外继续深入推进中东中亚美洲亚太等合作区现有项目的油气勘探开发工作, 确保实现规模有效发展 ; 炼油与化工板块的资本性支出为人民币亿元, 主要用于云南石化 1000 万吨炼油辽阳石化俄油加工优化增效改造等大型炼油化工项目以及油品质量升级项目建设 ; 销售板块的资本性支出为人民币亿元, 主要用于拓展国内高效市场销售网络工程建设, 以及海外油气运营中心建设等 ; 天然气与管道板块的资本性支出为人民币亿元, 主要用于陕京四线中俄东线天然气管道中俄原油二线原油管道等重要的油气骨干输送通道项目, 以及天然气支线和销售终端等项目建设 ; 总部及其他板块的资本性支出为人民币亿元, 主要用于科研活动及信息系统的建设总体看, 公司 2016 年资本性支出规模大, 考虑到公司庞大的现金流规模良好的财务弹性和畅通的融资渠道, 资金压力不大, 但债务负担有上升的可能九财务分析 2. 未来发展 2015 年公司资本性投入突出质量效益原则, 持续优化投资结构, 在合理控制资本性支出总体规模的同时, 重点继续向上游业务倾斜, 不断增强可持续发展能力,2015 年公司的资本性支出为人民币亿元, 比 2014 年的人公司 2013~2015 年度财务报告已经毕马威华振会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 进行审计并出具标准无保留意见的审计报告公司提供的 2016 年一季度财务数据未经审计合并范围方面, 公司子公司中油管道于 2015 年底取得管道联合 100% 股权, 合并范围中国石油天然气股份有限公司 12

14 变化对公司财务数据可比性有一定影响, 以下 2014 年数据基于 2015 年审计报告中的上年数截至 2015 年底, 公司合并资产总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益亿元 ) 亿元 2015 年公司实现合并营业收入亿元, 利润总额亿元截至 2016 年 3 月底, 公司合并资产总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益亿元 ) 亿元 2016 年 1~3 月公司实现合并营业收入亿元, 利润总额亿元 1. 盈利能力跟踪期内, 公司勘探与生产板块收入炼油与化工板块收入和销售板块收入均有所下降, 公司营业收入规模较上年有所下降 2015 年, 公司营业收入为亿元, 同比下降 24.42%; 公司营业成本为亿元, 同比下降 25.06% 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为亿元, 同比下降 14.00% 从期间费用情况来看, 跟踪期内, 公司期间费用有所下降, 其中财务费用下降 4.22%, 主要原因是利息收入和汇兑收益增加大于利息支出的增加, 公司期间费用率 9.65%, 同比升高 2.09 个百分点从非经营性收益来看,2015 年, 公司投资收益为亿元, 同比增长 %, 主要原因是公司对原持有的管道联合的投资按照购买日的公允价值进行重估, 将公允价值与账面价值的差额计入当期收益公司营业外收入为亿元, 包括政府补助亿元和公司向中国石油集团所属石油管理局转让六座天然气储气库剩余天然气储量资产产生的利得, 营业外支出亿元, 同比增长 8.06% 从盈利指标看,2015 年公司营业利润率总资本收益率和净资产收益率较上年大幅下降, 分别为 13.03% 3.52% 和 3.15%, 同比下降和 5.88 个百分点 2016 年一季度, 公司营业利润率为 9.06%, 盈利能力下降明显总体看, 跟踪期内, 受原油及石油化工产品价格大幅下跌影响, 公司收入规模和盈利水平均明显下降 2. 现金流及保障跟踪期内, 公司经营活动现金流规模大, 经营活动现金流始终以净流入为主 2015 年公司现金收入比为 %, 同比下降 1.11 个百分点, 收入实现质量仍处于较好水平 2015 年公司经营活动产生的现金流量净额为亿元, 比 2014 年下降 26.70% 2015 年, 公司投资活动现金流保持净流出, 购建固定资产无形资产等支付的现金减少导致投资活动产生的现金流量净额比 2014 年下降 25.77%, 为亿元跟踪期内, 公司新增借款净额比上年同期增长,2015 年, 公司取得借款收到的现金为亿元, 同比增长 6.72%; 公司偿还债务规模同比增长 11.74%; 公司筹资活动现金流量净额为亿元, 净流出同比扩大 2.54% 2016 年一季度, 公司经营活动产生的现金流量净额为亿元 ; 投资活动产生的现金流量净额为亿元 ; 筹资活动产生的现金流量净额为亿元总体看, 跟踪期内, 公司经营活动现金流量规模大且较为稳定, 收入实现质量好, 公司对外部融资需求有所减弱 3. 资本及债务结构资产方面, 截至 2015 年底, 公司资产总额为亿元, 同比下降 0.46%, 其中非流动资产占 85.41%, 同比提高 1.68 个百分点, 是资产的主要构成部分截至 2015 年底, 公司流动资产合计亿元, 同比下降 10.72%, 主要源自存货的减少, 较上年底下降 23.56%, 其中存货减少的为原料及产成品 ; 截至 2015 年底预付款项余额亿元, 同比下降 15.88%, 其余科目变化不大截至 2015 年底, 中国石油天然气股份有限公司 13

15 公司非流动资产合计亿元, 同比增长 1.52%, 主要系固定资产增加所致截至 2016 年 3 月底, 公司资产总额为亿元, 较 2015 年底下降 0.03%, 其中非流动资产占 84.21%, 资产构成较 2015 年底变化不大所有者权益方面, 截至 2015 年底, 公司所有者权益合计亿元, 同比增长 2.01%, 归属于母公司所有者权益合计亿元, 同比增长 0.34%, 其中股本占 15.51%, 资本公积占 10.85%, 专项储备占 0.99%, 盈余公积占 15.83%, 未分配利润占 59.89%, 各项占比较 2014 年底变化不大截至 2016 年 3 月底, 公司所有者权益合计亿元, 较 2015 年底下降 0.90%, 权益构成较 2015 年底变化不大总体看, 公司所有者权益中未分配利润占比较高, 权益稳定性一般负债方面, 截至 2015 年底, 公司负债合计亿元, 同比下降 3.48%, 其中流动负债占 44.90%, 流动负债占比较 2014 年底下降 8.41 个百分点截至 2015 年底, 公司流动负债为亿元, 同比下降 18.70%, 主要系短期借款下降 39.26% 所致截至 2015 年底, 公司非流动负债为亿元, 同比增长 13.91%, 主要系长期借款增长 10.26% 和应付债券增长 46.88% 所致 ( 由于公司 2015 年发行两期中期票据, 期限 3 年额度 200 亿元的 15 中油股 MTN001 和期限 5 年额度 200 亿元的 15 中油股 MTN002 ), 截至 2015 年底, 公司长期借款为亿元, 应付债券余额亿元截至 2016 年 3 月底, 公司负债总额为亿元, 较 2015 年底增长 0.70%, 截至 2016 年 3 月底, 公司短期借款亿元, 较 2015 年底增长 42.70%, 主要原因是发行超短期融资券以及海外子公司新增短期借款, 公司负债结构较 2015 年底变化不大债务方面, 截至 2015 年底, 公司全部债务为亿元, 同比变化不大, 其中长期债务占 79.32%, 短期债务占 20.68%, 债务结构中短期债务占比有所下降截至 2015 年底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 43.85% 28.95% 和 24.43%, 分别较 2014 年底下降 1.37 个下降 0.32 个和上升 2.49 个百分点截至 2016 年 3 月底, 公司全部债务为亿元, 较 2015 年底增长 3.88%, 其中, 短期债务占 25.34%, 长期债务占 74.66%, 债务结构较 2015 年底变化不大, 债务规模有所增长整体来看, 公司资产规模大, 资产质量较高, 公司所有者权益规模大, 自有资本充裕跟踪期内, 公司债务规模有所增长, 债务负担有所加重, 但公司整体债务负担轻 4. 偿债能力跟踪期内, 从短期偿债能力看, 截至 2015 年底, 流动比率和速动比率分别为 74.11% 和 47.19%, 较 2014 年有所上升 ; 截至 2016 年 3 月底, 流动比率和速动比率分别为 77.35% 和 52.96%, 较 2015 年有所上升 2015 年公司经营现金流动负债比为 55.43%, 同比有所上升整体看, 公司经营获现能力强, 货币资金充裕, 短期偿债能力较好长期偿债能力方面,2015 年公司全部债务 /EBITDA 为 2.10 倍,EBITDA 利息倍数为 9.61 倍, 长期偿债指标较 2013 年略有弱化, 但仍处于优良水平整体看, 公司长期偿债能力很强公司与各家商业银行保持密切的合作关系, 公司间接融资渠道通畅此外, 作为境内外三地上市公司, 公司还可通过境内外资本市场进行股本融资和债务融资, 具有广泛的融资渠道和较强的融资能力截至 2015 年底, 公司无对外担保, 且不重大的诉讼案件及其他诉讼程序所产生的法律责任将不会对公司的财务状况产生重大负面影响公司于 2010 年 2 月和 5 月分别发行了额度为 110 亿元期限为 7 年的 10 中油股 MTN1, 额度为 200 亿元期限为 7 年的 10 中油股 MTN2 (2015 年末投资者行使回售选择权, 剩中国石油天然气股份有限公司 14

16 余金额亿元 ), 于 2015 年 5 月 5 日发行额度为 200 亿元期限为 3 年的 15 中油股 MTN001, 于 2015 年 10 月 12 日发行期限为 5 年额度为 200 亿元的 15 中油股 MTN002 以上存续债券中, 一年内到期的债券为亿元, 一年以上到期的债券合计 400 亿元 2015 年公司经营活动现金流入量为亿元, 对一年内到期的债券的覆盖倍数为倍, 对一年以上到期的债券合计的覆盖倍数为倍 ;2015 年公司经营活动现金流量净额为亿元, 对一年内到期的债券的覆盖倍数为倍, 对一年以上到期的债券合计的覆盖倍数为 6.53 倍 ;2015 年公司 EBITDA 为亿元, 一年以上到期的债券合计的覆盖倍数为 6.51 倍综合分析, 公司经营活动现金流和 EBITDA 对公司待偿债券的保障程度很高截至 2015 年底和 2016 年 3 月底, 公司现金类资产分别为亿元和亿元, 对一年内到期的债券的覆盖倍数为 4.40 倍和 5.85 倍公司现金类资产对一年内到期的存续期债券保障能力强股 MTN001 和 15 中油股 MTN002 AAA 的信用等级 5. 过往债务履约情况根据公司过往在公开市场发行及偿付债务融资工具的历史记录, 公司无逾期或违约偿付记录, 过往债务履约情况良好 6. 抗风险能力公司为中国最大的油气生产销售商和大型炼油及化工产品生产商之一, 在企业规模行业地位经营垄断性财务稳定性等方面具有明显优势综合考虑, 公司整体抗风险能力极强十结论综合考虑, 联合资信维持公司 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 10 中油股 MTN1 10 中油股 MTN2 15 中油中国石油天然气股份有限公司 15

17 附件 1 公司股权结构图及组织结构图国务院国有资产监督管理委员会 100% 中国石油天然气集团公司 % 中国石油天然气股份有限公司中国石油天然气股份有限公司 16

18 附件 2 主要财务数据及指标项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 3 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 :2016 年一季度财务数据未经审计中国石油天然气股份有限公司 17

19 附件 3 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标注 : 指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销 + 油气资产折耗利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益中国石油天然气股份有限公司 18

20 附件 4 主体长期信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 主体长期信用等级划分成三等九级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务银行间债券市场中长期债券信用等级设置及其含义同主体长期信用等级中国石油天然气股份有限公司 19

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

中国石油天然气股份有限公司中期票据跟踪评级报告 主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用 名称额度存续期 10 中油股 MTN1 10 中油股 MTN2 15 中油股 MTN 中油股 MTN002 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 2010/2/8-110

中国石油天然气股份有限公司中期票据跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用名称额度存续期 10 中油股 MTN1 10 中油股 MTN2 15 中油股 MTN 中油股 MTN002 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 2010/2/8-110