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- 磁 贺
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1 海通期货研究 能源化工策略报告 聚烯烃市场展望 PE: 需求弱势, 再生塑料颗粒进口监管有所放松 报告摘要 : 供应方面, 从排产计划看,7 月国内 PE 检修损失量总计 9.3 万吨, 其中线性损失 2.5 万吨, 低压损失 3.8 万吨, 高压损失 3 万吨 国内 PE 石化装置检修集中期已过, 7 月检修损失量预计环比减少 15.2 万吨, 国内 PE 产量增加 需求方面, 6 月份为下游需求淡季, 农膜开工见底后, 开工逐渐有所回升, 管材开工有所下降, 其他行业主流开工维持在 6%-63% 工厂开工僵持, 对原料采购积极性较差 7 月份仍为需求淡季, 农膜开工将有所恢复, 下游开工仍维持低位 投资咨询部能源化工研究员韩瑞卿手机 : 邮箱 : hanruiqing@htfutures.com 策略 : 1 关注买现货抛 9 盘面的套利机会 风险 : 原油大幅走弱 ; 废塑料进口量超预期 ; 1
2 一 上游 美国 6 月 22 日当周 EIA 原油库存 万桶, 创 216 年 9 月份以来最大单周降幅 4 月份, 原油出口增至 3 万桶 / 日, 创单周出口历史新高 炼厂原油净输入水平创单周历史新高 较强的基本面支撑原油价格高位震荡 石脑油价格跟随原油高位震荡 ;7 月份随着亚洲乙烯裂解装置检修结束, 货源短缺有所缓解, 乙烯维持高位震荡 ;7-8 月迎峰度夏动煤需求回升, 但港口及电厂在淡季提前备货, 导致目前库存不低, 供需两旺, 动力煤价格高位震荡 港口 MTO 装置重新开工, 支撑港口价格, 但随着 7 月进口的增多以及斯尔邦外采的逐步减少, 需求将再次走弱 图 1.1: 原油 石脑油 乙烯价格 ( 美元 / 吨, 美元 / 桶 ) 图 1.2: 国内动力煤与甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 二 现货市场 6 月份, 前期检修装置复产产量增加, 前期内外套利窗口的打开使得 6 月份 进口量增加, 叠加下游开工淡季的影响, 市场需求成交较弱, 石化库存小幅回 升, 港口库存大幅回升, 市场承压快速下行 ; 华北 LLDPE 市场平均价格较 5 月份 下跌 3 元 / 吨, 华东 LLDPE 市场平均价格较 5 月份下跌 25 元 / 吨 国际市场价格 涨跌不一, CFR 东南亚下跌 32 美元 / 吨,CFR 远东走低 2 美元 / 吨,FAS 休斯顿走 低 1 美元 / 吨,FD 西北欧价格上涨 56 美元 / 吨 图 2.1: 国际 LLDPE 价格 ( 美元 / 吨, 欧元 / 吨 ) 图 2.2: 国内 PE 价格 ( 元 / 吨 ) 1,35 1,25 石脑油乙烯布伦特 ( 右 ) 动力煤 甲醇 ,15 1, CFR 中国 FD 西北欧 FOB 中东 FAS 休斯顿 数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部 LL L HD 膜料 HD 中空 HD 拉丝 HD 注塑
3 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 2.3: 内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 图 2.4: PE 价差 ( 元 / 吨 ) 1,5 1, 5 1, 9,5 9, ,5-1, 内外盘价差进口完税价华东 LL 膜 -LD 膜 LL 膜 -HD 注塑 数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部 三 国内供应据统计,6 月份国内 PE 石化装置检修涉及年产能在 万吨, 损失产量在 24.5 万吨, 其中线性损失 1.5 万吨, 低压损失 1.4 万吨, 高压损失 3.6 万吨 7 月国内 PE 检修损失量总计 9.3 万吨, 其中线性损失 2.5 万吨, 低压损失 3.8 万吨, 高压损失 3 万吨 国内 PE 石化装置检修集中期已过,7 月检修损失量预计环比减少 15.2 万吨, 国内 PE 产量增加 石化名称 生产装置 产能 检修时间 预估检修损失量 上海石化 HDPE 装置 2 万吨 / 年 5 月中旬至 7 月 19 日 3.6 万吨 上海石化 LDPE 装置 2 万吨 / 年 5 月中旬至 7 月 19 日 3.3 万吨 宁夏宝丰 全密度装置 3 万吨 / 年 6 月 8 日至 7 月 15 日 1.8 万吨 神华新疆 LDPE 装置 27 万吨 / 年 7 月 3 日起检修 2 天 2.7 万吨 大庆石化 全密度装置一线 25 万吨 / 年 7 月 2 日至 9 月 7 日 2.7 万吨 大庆石化 全密度装置二线 3 万吨 / 年 7 月 16 日至 9 月 7 日 2.7 万吨 大庆石化 新 LDPE 装置 2 万吨 / 年 7 月 29 日至 9 月 1 日 2.7 万吨 图 3.1: 国内线性产量预估 ( 元 / 吨 ) 图 3.2: 国内 LDPE 产量预估 ( 元 / 吨 ) 年 217 年 216 年 15 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 年 217 年 216 月年月 12 月
4 图 3.3: 国内 HDPE 产量预估 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 年 217 年 216 月年月 12 月 四 进口 5 月份我国 PE 进口 万吨, 同比增加 58%, 创单月进口量历史新高 其中线性净进口量为 44.5 万吨, 同比增长 118%; 高压净进口量为 29.8 万吨, 同比增长 67.89%; 低压进口量为 61.3 万吨, 同比增长 35% 回料 : 本周公布了 218 年第 14 批限制进口类公示表, 乙烯回料枋定量为 吨, 目前公布的 1-14 批限制进口类公示表中乙烯回料核定量为 万吨, 较往年相差较大 再生料 : 目前海关总署根据敏感地区 口岸及走私集散地 加工地等开展风险分析, 检查的执行情况不一, 据悉目前青岛海关通关率较低 ; 深圳 厦门海关符合三个一致 ( 所谓 三个一致 系指批次统一颜色 统一颗粒粒径 统一包装的再生塑料颗粒 ) 再生料可顺利通关 ; 上海海关对再生塑料颗粒要求做固废鉴别时, 申请人除提供相关报关资料外, 还要提供 : 1 国外生产商出具的该批合同项中货物的原料来源和详细再生过程; 2 符合国家 地方制定或行业通行的被替代原料生产的产品质量标准; 3 国外生产商提供的该批合同项中货物的技术规格 测试报告; 4 国内收货人提供的该批货物的用途 后续加工工艺流程及可能存在的杂质成分 ( 特别是有害成分 ) 的处理方式说明 就目前海关对再生塑料颗粒的监管来讲, 已经由年初的大量滞港的从严监管逐步放松, 但由于东南亚等国对废塑料加工的监管较严, 短期再生塑料颗粒进入国内的数量仍会有限
5 图 4.1:PE 进口量 ( 万吨 ) 图 4.2: PE 废料进口量与核定量 ( 元 / 吨 ) 年 216 年 217 年 218 年 LLDPE LDPE HDPE LLDPE 同比 核定进口量 实际进口量 数据来源 : 海关总署 海通期货投资咨询部 数据来源 : 海关总署 海通期货投资咨询部 五 农膜需求较弱 6 月份为下游需求淡季, 农膜开工见底后, 开工逐渐有所回升, 管材开工有所下降, 其他行业主流开工维持在 6%-63% 工厂开工僵持, 对原料采购积极性较差 7 月份仍为需求淡季, 农膜开工将有所恢复, 下游开工仍维持低位 从中频数据看, 国内塑料制品产量和塑料制品出口均大幅走低, 较弱的需求对原料的支撑力度有限 图 5.1: 包装膜开工率 (%) 图 5.2: 农膜开工率 (%) 8% 8% 6% 4% 2% % 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/411/412/4 218 年 217 年 216 年 215 年 6% 4% 2% % 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/411/412/4 218 年 217 年 216 年 215 年 图 5.3: 双防膜 地膜价格 ( 元 / 吨 ) 图 5.4: 缠绕膜 双防膜 地膜加工费 ( 元 / 吨 ) 华北双防膜华北地膜华东缠绕膜 15μ 华北双防膜 华北地膜 华东缠绕膜 15μ
6 图 5.5: 塑料制品 塑料薄膜 农膜累计同比 (%) 图 5.6: 塑料制品出口 ( 万吨 ) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 塑料制品塑料薄膜农膜 六 石化库存反弹, 港口库存达年内高位 目前石化库存有所反弹 ; 进口量大幅增加, 下游消化速度有限, 使得港口 库存达到年内高点, 重点关注港口去库速度 图 6.1: 石化库存 ( 万吨 ) 图 6.2: 港口库存 ( 万吨 ) Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct Nov Dec Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 塑料制品出口 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr 年 217 年 216 年 215 年 218 年 217 年 216 年 七 综述 : 7 月份装置检修少, 但由于线性与低压价差较高, 预计线性装置的开工率仍维持低位, 使得市场上品较少 ; 同时, 由于人民币持续贬值, 内外盘价差大幅倒挂, 短期内进口量会相应减少 ; 但由于原油价格高位震荡, 出于对输入性通胀的担忧, 部分市场参与者将会逢低买入, 支撑市场价格, 由于下游需求仍处淡季, 短期内市场价格或仍将维持低位震荡 9 月份基差达到 -115, 关注期现套利窗口的打开 ; 跨月 9-1 价差扩大至 12 附近
7 图 7.1: 主力基差 基差 华北现货 主力合约 图 7.2: 9 月合约基差 Sep Nov Jan Mar May Jul L189 L179 L169 图 7.3: 跨月价差 Jan 16-Feb 16-Mar 16-Apr 16-May 16-Jun L L191 L 图 7.4: 9-1 跨月价差 Jan 17-Mar 17-May 17-Jul L L L 图 7.5: 远期曲线图 7.6: 注册仓单 ( 张 ) 华东现货 /6/29 218/6/1 218/5/3 218/4/ 年 217 年 216 年 215 年 214 年
8 海通期货研究 能源化工策略报告 聚烯烃市场 PP: 装置复工, 需求维持低位 报告摘要 : 供应方面 : 7 月已知的计划检修装置较 6 月明显减少, 大庆炼化 神华新疆 华北石化 呼和浩特计划停车检修, 并且前期停车的装置大多在 7 月复工,7 月国内聚丙烯装置检修损失量预期降低 需求方面 :6 月份主要下游企业开工稳定, 开工维持低位, 同比均有小幅下滑 ;BOPP 开工率大幅走弱 ; 上游原料价格略有下滑, 但下游企业受订单不足影响, 采购意向不足 较低的加工费和订单不足, 使得膜厂开工大幅走低 7 月仍处下游需求淡季, 预计需求仍难以有大幅改善 投资咨询部能源化工研究员韩瑞卿手机 : 邮箱 : hanruiqing@htfutures.com 策略 : 1 关注买现货抛 9 盘面的套利机会 风险 : 原油大幅走弱 ; 8
9 一 上游 美国 6 月 22 日当周 EIA 原油库存 万桶, 创 216 年 9 月份以来最大单周降幅 4 月份, 原油出口增至 3 万桶 / 日, 创单周出口历史新高 炼厂原油净输入水平创单周历史新高 较强的基本面支撑原油价格高位震荡 石脑油价格跟随原油高位震荡 ; 京博石化新投产装置负荷提升, 将冲击市场, 国内丙烯供应量充足 ;7-8 月迎峰度夏动煤需求回升, 但港口及电厂在淡季提前备货, 导致目前库存不低, 供需两旺, 动力煤价格高位震荡 港口 MTO 装置重新开工, 支撑港口价格, 但随着 7 月进口的增多以及斯尔邦外采的逐步减少, 需求将再次走弱 图 1.1: 原油 石脑油 丙烯价格 ( 美元 / 吨, 美元 / 桶 ) 图 1.2: 国内动力煤与甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 石脑油 丙烯 布伦特 ( 右 ) 动力煤 甲醇 数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部 二 现货市场据统计,6 月份是目前为止 PP 装置检修最多的月份, 同时拉丝的开工率维持低位, 较低的供应使得在高进口量下市场价格仍维持高位震荡 ; 华东 PP 拉丝料市场平均价格较 5 月份下跌 23 元 / 吨 国际市场价格涨跌不一,CFR 远东走强 14 美元 / 吨,FD 西北欧价格上涨 62 美元 / 吨, FAS 休斯顿大涨 214 美元 / 吨 港口甲醇走强, 侵蚀 MTO 装置利润 ; 共聚与拉丝价差走强, 抑制标品拉丝的供应, 支撑拉丝价格 图 2.1: 国际 PP 价格 ( 美元 / 吨, 欧元 / 吨 ) 图 2.2: 国内 PP 价格 ( 元 / 吨 ) CFR 远东 FOB 中东 FD 西北欧 FAS 休斯顿数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部 粉料 拉丝 注塑 低熔共聚
10 图 2.3: 内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 图 2.4: PP 价差 ( 元 / 吨 ) 内外盘价差 华东拉丝 华东完税价 华东粒料 - 粉料华东低熔共聚 - 拉丝 数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部 三 国内供应据统计, 6 月份我国聚丙烯装置检修损失量约在 万吨, 月内装置检修密集, 兰州石化 辽通化工 上海石化 宁夏宝丰 福建联合 燕山石化按计划停车检修, 另有蒲城清洁能源 中天合创因故障临时停车检修 7 月已知的计划检修装置较 6 月明显减少, 大庆炼化 神华新疆 华北石化 呼和浩特计划停车检修, 并且前期停车的装置大多在 7 月复工,7 月国内聚丙烯装置检修损失量预期降低 石化名称 产能 检修时间 检修时间 预估检修损失量 华北石化 1 万吨 / 年 218 年 7 月 3 个月 3.3 万吨 呼和浩特 15 万吨 / 年 218 年 7 月 1 日 4 天左右 3.6 万吨 神华新疆 45 万吨 / 年 218 年 7 月 6 日 2 天左右 1.8 万吨 大庆炼化 老装置 3 吨 / 年 218 年 7 月 2 日 3 天左右 5.45 万吨 图 3.1: 国内 PP 产量 - 预估 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 218 年 217 年 216 年
11 四 进口 5 月份我国 PP 净进口量为 42.2 万吨, 同比增长 26% 回料 : 本周公布了 218 年第 14 批限制进口类公示表, 乙烯回料枋定量为 吨, 目前公布的 1-14 批限制进口类公示表中乙烯回料核定量为 万吨, 较往年相差较大 图 4.1:PP 进口量 ( 万吨 ) 图 4.2: 其他废料进口量与核准量 ( 元 / 吨 ) % % % % % 年 216 年 217 年 218 年 均聚 共聚 其他 同比 核定进口量 实际进口量 数据来源 : 海关总署 海通期货投资咨询部 数据来源 : 海关总署 海通期货投资咨询部 五 需求 6 月份主要下游企业开工稳定, 开工维持低位, 同比均有小幅下滑 ;BOPP 开工率大幅走弱 ; 上游原料价格略有下滑, 但下游企业受订单不足影响, 采购意向不足 较低的加工费和订单不足, 使得膜厂开工大幅走低 7 月仍处下游需求淡季, 预计需求仍难以有大幅改善 从中频数据看, 国内塑料制品产量和塑料制品出口均大幅走低, 较弱的需求对原料的支撑力度有限 图 5.1: 塑编开工率 (%) 图 5.2: 注塑开工率 (%) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年
12 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 图 5.3:BOPP 开工率 (%) 图 5.4:BOPP 膜加工费 ( 元 / 吨 ) 7% 65% 6% 55% 5% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年 图 5.5: 塑料制品产量 ( 万吨,%) 图 5.6: 塑料出口量 ( 万吨,%) 3% 15% 2% 1% 1% 5% % % -1% -5% -2% -1% 塑料制品 塑料薄膜 塑料制品出口 塑料编织袋出口 六 石化库存回升, 港口库存反弹石化库存有所反弹, 仍维持低位 ; 港口库存高于去年, 且有所反弹 重点关注港口去库速度 图 6.1: 石化库存 ( 万吨 ) 图 6.2: 港口库存 ( 万吨 ) PP 港口库存 Jan 1-Mar 1-May 1-Jul 1-Sep 1-Nov 218 年 217 年 216 年 215 年 216 年 217 年 218 年
13 七 综述 7 月份装置检修较少, 供应大幅增加, 拉丝与共聚价差处于相对高位, 预计拉丝开工仍将阶段性维持低位, 使得市场供应相对较少 ; 同时, 由于人民币持续贬值, 内外盘价差大幅倒挂, 出口利润较好, 使得出口量增加, 国内供应减少 ; 由于下游需求较弱, 对价格支撑有限, 短期内市场价格或仍将走低 9 月份基差达到 -188, 关注期现套利窗口的打开 ; 跨月 9-1 价差扩大至 38 附近, 套利机会不大 图 7.1: 主力基差图 7.2: 9 月合约基差 基差 华东拉丝 主力合约 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 图 7.3: 跨月价差 9,7 9,5 9,3 9,1 8,9 8,7 8, 图 7.4: 9-1 跨月价差 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 图 7.5: 远期曲线 图 7.6: 注册仓单 ( 张 ) 95 2, 华东现货 PP189 PP191 PP /6/29 218/6/1 218/5/3 218/4/3 15, 1, 5, 1-Jan 1-Mar 1-May 1-Jul 1-Sep 1-Nov 218 年 217 年 216 年 215 年
14 法律声明 : 本报告仅供海通期货股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资须谨慎 本报告所载的信息 材料及结论仅供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 请务必注意, 据本报告作出的任何投资决策均与本公司 本公司员工无关 郑重声明 : 本报告版权归本公司所有 未经本公司书面授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 复制 编辑 改编 转载 播放 展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容, 否则均构成对本公司合法权利的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通期货投资咨询部并获得许可, 并须注明出处为海通期货投资咨询部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改
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敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
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215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合
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信 息 技 术 业 / 计 算 机 软 件 开 发 与 咨 询 公 司 研 究 2009/08/21 深 度 研 究 川 大 智 胜 002253 增 持 / 首 次 评 级 蓄 势 待 发 的 空 管 系 统 供 应 商 股 价 2009/08/21 RMB25.55 经 营 预 测 与 估 值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 117.1
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600527 2007/03/08 ES 2007/03/08 RMB 10.18 2006A 2007E 2008E 2009E 601.9 791.7 1076.4 1581.3 94.3 134.5 193.1 291.0 51.9 83.9 129.6 205.0 % 52.6% 61.6% 54.4% 58.2% 216 EPS ( ) 0.240 0.34 0.53 0.83 P/E(X)
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2010 年 9 月 5 日 李 忠 智 S1060209070151 lizhongzhi@pasc..com.cn 邵 青 中 小 市 值 首 席 / 组 长 S1060205070049 shaoqing@pasc.com.cn 张 洪 建 通 信 运 营 及 互 联 网 S1060110012915 0755-22624358 zhanghongjian405@pingan.com.cn 冯
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