流动性充足燃料油震荡走高

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1 LLDPE PP 需求淡季压力重重投研部谢祥华电话 : 核心观点当前原油价格面临两大风险 : 冻产会议不及预期, 原油库存高企只要任一风险引起大家恐慌, 即便有美联储暂不加息的利好, 油价亦会再度下行, 如若,PP 价格亦会受累 PP 下游主要产业的开工率能否维持高位, 后续也将显著影响 PP 价格可重点留意基建类的投资能否继续发力家电和汽车的产量能否继续上升在油价和下游开工率这两大因素尚未明朗前,PP 期货价格以震荡为主 1609 合约可关注这一区间, 轻仓高抛低吸, 待上述两大因素明朗后再顺势跟进 1

2 一 3 月份行情回顾国际油价 5 月依然延续上行趋势, 两地油价盘中一度突破 50 美元整数关口加拿大火灾尼日利亚油田遭受武装袭击利比亚冲突升级以及委内瑞拉电力危机等事件导致原油供应中断推动油价持续上扬虽然月末美联储加息预期再起, 美元走强对油价形成一定打压, 但多头主导之下, 油价仍旧易涨难跌 5 月 LLDPE 期货震荡下跌, 主力合约 L1609 收 8105 元 / 吨, 下跌 490 元 / 吨, 跌幅 5.70% 上半年 PE 装置检修进入尾声,5 月检修装置明显减少,PE 供给增加 ; 另一方面,5 月是农膜的需求淡季, 塑料 (8490, , 2.29%) 农膜工厂开率降至 20% 以下,PE 需求减少聚乙烯供需格局决定当前 PE 走势偏弱跨期价差上来看, 近月走势强于远月 PP 期货探底回升, 主力合约 PP1609 收 8105 元 / 吨, 下跌 250 元 / 吨, 跌幅 3.60% 受 5 月交割货流入市场及下游需求偏弱影响, 中上旬 PP 期货价格震荡走低, 随着部分煤化工装置检修, 华北地区货源偏紧, 再加上贸易商完成订单拿货, 终端在价格低位补货, 下旬, 期价呈现超跌反弹, 重新走高至 6700 附近图 1:5 月份 LLDPE 期货价格走势图数据来源 : 大连商品交易所广永期货图 2:5 月份 PP 期货价格走势图数据来源 : 大连商品交易所广永期货 2

3 二宏观经济环境 6 月复杂多变 1 美联储加息步伐变谨慎美联储发布 6 月 FOMC 会议声明, 宣布维持去年 12 月加息后的利率不变, 与市场预期一致我们预计, 在很多方面, 美联储的会议声明和更新的经济预期都显得比预期更偏鸽派今年以来经济和金融市场发展状况不配合美联储加息意愿年初, 由于金融市场剧动, 全球经济增速放缓, 美联储不得不在去年 12 月加息后, 暂停行动尽管此后经济增长情况好转金融市场也大幅反弹, 但劳动力市场和通胀又有不妙的迹象 6 月初公布的美国 5 月非农就业数据惨淡, 新增非农就业者仅 3.8 万人, 远低于市场预期的 16 万人, 令市场对美联储本月加息的概率骤减另外, 国外尤其是英国公投的不确定性也明显增加昨日华尔街见闻文章提到, 英国国内退欧派占上风渐成趋势截至昨日的 24 小时内已有五项民调结果均显示, 支持退出欧盟的受访者占比超过留欧支持者博彩公司 Landbrokes 实时追踪的押注指标显示, 英国退欧的可能性升至有记录以来最高的 43% 2 英国退欧风险刺激避险 6 月 23 日英国将举行公投决定是否脱离欧盟, 此前留欧派占据主导的民意在公投前夕突然逆转据英国卫报报道, 据近期数据显示, 支持退欧的受访者比例小幅增长至 53%, 该结果已排除未作决定的受访者两周前,ICM 民意调查显示的退欧和留欧的支持者比例为 52% 和 48% 面对退欧派渐高的声势, 包括首相卡梅伦在内, 英国国内外的留欧支持者密集发出警告卡梅伦重申退欧的经济风险未能影响选民, 法国最大保险公司安盛集团 (Axa SA) 警告, 退欧有极高可能性安盛 CEO Henri de Castries 警告, 若英国退欧, 投资者会面临真正的不确定性, 其他欧盟国家也可能受到刺激寻求特别对待, 产生欧盟加速解体的威胁今年 4 月底, 美国总统奥巴马曾发出严厉警告, 称如果本月英国公投决定退欧, 那么英国未来在安全影响力繁荣均将大打折扣, 英国要从头排队同美国签署贸易协议面对退欧可能性增加的现实, 主要央行也有所准备欧洲央行将在公投结果公布次日宣布, 和英国央行联手救助金融市场, 以求加强投资者对欧洲的信心控制市场恐慌态势三上游 : 能源价格支撑聚烯烃价格走强 1 市场对全球原油市场再平衡的预期加大美国能源信息署 (EIA) 公布的数据显示,5 月底美国原油库存减少万桶, 为连续第二周减少尽管此降幅不及预期的 250 万桶, 但库欣地区原油库和精炼油存降幅均好于预期, 且精炼油是连续七周下滑, 美国原油产量已经连续 12 周下滑至 2014 年 9 月来低位从需求面看, 此前 EIA 公布的月报数据显示, 美国三月原油日需求较去年同期增加 37.8 万桶同时, 这也是截至 3 月为止, 过去 9 个月美国原油需求同比第四次出现增长, 今年 2 月曾增加 1.5% 此外, 美国 3 月汽油需求同比调整 3.8%, 或 34.4 万桶, 至 940 万桶 / 天而随着美国进入消费旺季, 其原油及汽柴油的需求还将进一步上升, 这也加大了市场对全球原油市场再平衡的预期在最新一期的短期能源展望报告中,EIA 预期 2016 年全球石油库存将增加 100 万桶 / 天,2017 年增长势头将延续, 但增幅将放缓至 30 万桶 / 天 2015 年全球石油消费增量为 140 万桶 / 天,EIA 预期 2016 年和 2017 年的消费增量将扩大至 140 万桶 / 天, 石油消费的主要拉动力量来自于非 OECD 国家 2015 年欧佩克原油产量为 3150 万桶 / 天, 较 2014 年增加 80 万桶 / 天, 主要受伊拉克和沙特增产的带动预计 2016 年欧佩克原油产量将增加 80 万桶 / 天, 其中伊朗贡献了绝大部分,2017 年预计欧佩克仍将有 70 万桶 / 天的原油产出增量尽管有部分产油国可能会出现产出中断的情况, 但由于欧佩克组织长期以来坚持维护市场份额的策略, 所以供应风险预计不会对整体产出造成太大影响 3

4 图 3: 全球原油供需预测数据来源 : 卓创资讯广永期货 2 需求减少, 亚洲乙烯价格走低本月内由于亚洲地区市场需求逐步进入淡季, 导致亚洲 PE 美金价格不断出现下滑态势, 虽然月初阶段, 低压拉丝价格短期内出现坚挺态势, 但市场需求整体依旧偏弱从本月中期开始, 上游乙烯单体价格受欧美货源进入亚洲地区以及需求冷清影响, 价格下滑至 1100 美元 / 吨逐渐与亚洲 PE 价格持平, 但亚洲聚乙烯单体处于负生产利润状态, 幅度在 140 美元 / 吨左右亚洲地区主要消费市场在中国地区, 由于夏季的到来, 市场对于膜料需求也将逐渐缩减虽然亚洲乙烯跟 PE 价格已呈现倒挂态势, 但由于中国国产货源价格不断走跌影响导致进口货源报盘被迫下滑现低压膜价格跌 40 美元 / 吨, 价格报在美元 / 吨, 拉丝价格跌 10 美元 / 吨, 价格报在美元 / 吨高压膜跌 40 美元 / 吨, 价格报在美元 / 吨, 线性价格跌 35 美元 / 吨, 报在美元 / 吨后期来看, 虽然中东地区进入穆斯林斋月, 中东地区供应量降有所减少但由于 5-8 月份, 市场属于季节性淡季, 亚太地区下游工厂开工率也将有所下滑, 商家对后市看空, 预计后期亚洲地区 PE 美金报盘将继续下滑, 期间不乏受装置及海运影响, 报盘出现小幅坚挺态势 3 本月亚洲丙烯保持小幅震荡的趋势本月亚洲丙烯保持小幅震荡的趋势 5 月 23 日收盘价格在 705 美元 / 吨 FOB 韩国和 745 美元 / 吨 CFR 中国, 分别较月初上涨了 5 美元 / 吨和 15 美元 / 吨月初韩国 S-Oli 装置已经复工, 但韩国晓星仍处于停车状态且日本 JX 东燃三菱等均有不同检修计划, 而台湾中油也暂未开车, 外盘市场货源供应依旧不多加之内盘货源供应有限, 报盘继续上涨随后现代 Oilbank 出售 6 月装运的丙烯报价在美元 / 吨 FOB 韩国, 尽管市场商谈在更低的基础上下游韩国锦湖 P&B 化学计划重启其装置, 该装置于 5 月 8 日停电停车该公司另有新 4 号装置也有同期开工计划,4 号工厂产能为 30 万吨 / 年苯酚和 19 万吨 / 年丙酮由此推断, 供应面可能会继续偏紧临近月末因多数市场人士参加新加坡的亚洲石化工业会议, 市场商谈气分清淡亚洲地区尤其是韩国地区供应偏紧, 日本生产商表示, 供应紧张的局面 6 月或能缓解, 因为有部分装置计划重启同时下游需求方也有部分装置同开中国丙烯需求继续疲软, 下游需求也呈下降趋势, 交投主流看空三中游 : 石化利润下降, 或继续低库存策略 1 PE PP 产量统计 2016 年 4 月国内 PE 产量为万吨, 较去年同期 (98.15 万吨 ) 增加万吨, 同比增加 4

5 14.78%, 环比减少 10.46% 4 月份石化检修装置较多, 大修和临时检修情况均有, 市场因检修造成的损失量在 12.9 万吨, 环比增加 5.2 万吨, 国内市场 PE 供应量相应减少 4 月国内 PP 产量约万吨, 环比减少 3.34%, 同比增加 13.99% 4 月份是检修高峰旺季, 检修损失产量明显增加, 但中景石化和中煤蒙大新产能稳定释放对冲部分产量损失, 整体来看,4 月份国产量环比仍有所减少据卓创资讯估算,2016 年 1-4 月份国内 PP 累计产量约万吨, 同比去年增长 14.28% 2 国内石化装置情况本月 PE 石化装置长时间检修相对提升, 各大石化企业计划内检修也占有一定比例, 本月检修涉及石化企业环比上月基本持平停车检修涉及年产能在万吨, 损失产量在 14.8 万吨, 环比增加 1.9 万吨聚丙烯检修损失量约在万吨, 环比四月份的万吨增加 50.77% 本月神华宁煤河北海伟燕山石化等按计划停车, 对华北地区影响较大 6 月份中韩石化镇海炼化等装置将开车运行, 但神华新疆推迟开车, 建议投资者重点关注表 1:6 月聚乙烯石化装置检修表企业名称检修装置产能检修装置停车时间开车时间 6 月检修天数盘锦乙烯 15 老低压一线 / 二线 2014 年 6 月 12 日不详 30 天兰州石化 6 老全密度 2013 年 5 月 17 日不详 30 天武汉石化 30/30 低压 / 线性 2016 年 4 月 7 日 /8 日计划 2016 年 6 月初不详大庆石化 8 线性 2016 年 5 月 1 日计划天 5-10 天宁夏宝丰 30 全密度 2016 年 5 月 4 日计划 6 月 2 日左右 2 天上海金菲 13.5 低压 2016 年 5 月 16 日 2016 年 6 月 8 日 7 天四川石化 30 低压 2016 年 5 月 23 日 2016 年 6 月初不详上海石化 14 1PE 高压 2016 年 6 月 15 日 2016 年 7 月中 45 天左右蒲城清洁能源 30 线性 2016 年 6 月 15 日 2016 年 6 月 24 日 10 天左右燕山石化 14 新低压 2016 年 5 月 24 日 2016 年 7 月中 30 燕山石化 2008/8/8 老高压 3/2/1 线 2016 年 5 月 26/27/28 日 2016 年 7 月中 30 燕山石化 16 低压 2016 年 5 月 26 日 2016 年 7 月中 30 数据来源 : 隆众资讯广永期货数据库表 2: 聚丙烯石化装置检修表石化名称停车产能 ( 万吨 ) 停车原因停车时间开车时间福建联合老装置故障停车 6 月 8 日待定中韩石化 STPP 线 20 临时停车 6 月 8 日 6 月 11 日左右镇海炼化 1PP 线 20 停车检修 4 月 26 日 6 月 15 日武汉石化 10 停车检修 4 月 12 日计划 50 天大唐多伦 46 停车检修 4 月 30 日 6 月底神华宁煤 100 停车检修 5 月 17 日 6 月 7 日一线开, 剩余三线计划 10 日重启燕山石化 44 计划检修 5 月 24 日一聚停车, 二聚计划 26 日停 7 月 12 日左右车, 三聚计划 27 日停车扬子石化 20 停车检修 5 月 31 日 6 月 8 日盘锦乙烯老装置 5 临时停车 6 月 2 日 6 月 12 日 5

6 数据来源 : 隆众资讯广永期货数据库 2 石化库存有所上升从历史数据来看, 目前石化库存处于中等偏下水平, 与去年同期相比, 库存水平也有较为明显的下降从石化方面来看, 华南地区石化库存水平变化不大, 华北地区则因月底效应及部分装置检修影响, 使得该地区库存水平下降, 华东地区月末石化不开单, 该地区库存水平增加从贸易商方面来看, 近期市场一直不温不火, 后市走势不明确的情况下, 商家多谨慎观望, 库存一直维持中等偏下水平进入 6 月, 市场延续淡季状态, 另外部分装置开车转产等行为减弱了市场人士对于后市的操作信心在市场无明确走势的情况下, 按需采购依旧是主要的操作模式不过目前市场价格相对偏低, 如果气氛稍有好转, 终端也存在逢低采购的行为, 因此预计 6 月份聚烯烃整体库存或小降为主 3 石化企业利润下滑本月石化企业 PE 毛利环比上月下跌 391 元 / 吨左右国际原油价格环比上月小幅上升, 成本略微增加而本月受下游需求转弱且期货原油起伏波动大的影响, 石化继续下调出厂价, 下调幅度依旧较大, 市场随之跟跌因此使得国内 PE 石化毛利下滑 5 月国内聚丙烯生产企业毛利润均值变化之大, 环比大跌 54%, 同比下跌约 68% 国内聚丙烯市场交投延续 4 月的疲软势头, 下游需求不温不火, 操作积极性不高, 石化出厂价易跌难涨 5 月出厂价较 4 月高位已下跌近 1000 元 / 吨, 同比下跌元 / 吨国际油价受利好消息提振,5 月震荡上涨, 恰好国内行情低迷, 出厂价处在低位, 在成本不断走高的情况下, 聚丙烯生产企业毛利润缩水明显图 4: 石化企业生产成本分析数据来源 : 卓创资讯广永期货 4. 现货市场表现 5 月国内 PE 市场整体呈现弱势, 基本符合我们上月预测月初五一假期归来, 线性期货连日下跌, 且石化频繁下调出厂价, 商家心态悲观, 随行让利虽月中期货大涨, 给予市场上涨一定支撑, 但下游需求延续疲软, 导致商家出货缓慢, 部分继续让利月底多数商家基本完成销售计划, 且交易热情不高, 随行报盘居多本月 LLDPE 月均价 9011 元 / 吨, 环比跌 4.9%, 同比跌 13.3% LDPE 月均价 9290 元 / 吨, 环比跌 4%, 同比跌 18.4% HDPE 各品种普遍下跌, 环比分别跌元 / 吨聚丙烯现货市场表现相对平稳, 由于供需基本面和外围宏观面本月均无显著变动, 在货源出厂成本支撑下, 本月聚丙烯现货市场价格波动不大均价来看, 本月华东 PP 拉丝均价在 6801 元 / 吨, 环比跌 5.06%, 同比跌 26.79% 鉴于中远期因为检修高峰期结束以及新产能释放带来的供应增大的担忧, 业界人士对中远期市场多持偏悲观预期, 在本月现货市场表现相对坚挺的情况下, 经销商执行上游考核计划以及主动寻求 6

7 终端成交的积极性普遍偏高图 5:LLDPE PP 现货市场表现数据来源 : 卓创资讯广永期货四下游 : 工厂开工率下降 5 月份聚乙烯下游工厂开工弱势, 震荡下滑局势延续其中地膜行业开工接近低点, 月底开工率仅有 16%, 这与棚膜尚未启动, 而地膜开工基本停工 ; 包装行业开工相对平稳, 基本在 5 成附近单丝塑料管材行业开工小幅放缓, 尤其塑料管材淡季效应较为明显 ; 中空薄膜及注塑行业开工相对平稳, 开工波动多在 3%-5% 之内原料方面, 因下游开工负荷较低, 贸易商出货承压, 原料价格下滑为主, 但工厂操作谨慎, 坚持按需接货塑编企业 5 月整体开工略有小幅走低, 平均开工率约在 69.5% 普通袋子订单情况一般, 企业以短期订单为主普通袋子需求情况一般, 长期订单较前期普遍缩短浙江地区一些塑编厂扩能, 企业之间竞争加剧, 半成品库存有增加 5 月份 PP 市场维持低位震荡, 业者对后市预期欠佳, 加之受资金等多方面因素影响, 原料维持最低库存为主, 基本在 7 天左右的使用量图 6: 下游企业开工率数据来源 : 卓创资讯广永期货五后市展望及操作策略进入 6 月份以后, 市场将再度迎来一系列风险事件美联储议息会议, 英国脱欧公投, 或将加大原油 LLDPE PP 期货价格波动本轮油价反弹, 主要依赖于加拿大森林火灾和尼日利亚局势动荡所带来的供应中断风险需求端来看, 全球经济低速增长, 虽然国际能源署上调需求预期, 但原油真实需求改善 7

8 有限经济面来看, 美国和亚洲经济有所好转, 中国印度和日本表现不俗, 为油价带来一定的底部支撑预计 2016 年 6 月国际原油走势将有所下行, 潜在利空仍不容忽视, 不过底部支撑延续, 价格或难持续大跌布伦特价格或在的区间运行 6 月份 LLDPE 市场基本面相对偏弱 PE 装置检修潮进入尾声, 且神华新疆计划 6 月投产, 市场炒作热情降温虽零星大修行为仍存, 但影响力度有限, 仅对附近区域存在一定的影响另外 6 月 PE 市场处于需求空档期, 终端装置开工水平不高, 地膜的开工率将继续下滑, 淡旺季不明显的行业开工相对稳定 PP 方面, 前期检修装置的陆续复产, 市场供需矛盾将有所加剧, 在下游需求没有明显变化的情况下预计下月初 PP 市场受石化惯例推涨的影响小幅上涨, 中旬展开震荡回落走势免责声明 : 本报告仅作参考之用不管在何种情况下, 本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据报告是针对商业客户和职业投资者准备的, 所以不得转给其他人员尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失未经允许, 不得以任何方式转载 8

2014 年上半年全球石油供应继续增长, 仍保持在日均 9000 万桶以上, 主产区 OPEC 原油产量在上半年出现下降, 非 OPEC 地区尤其是美国石油产量的增长较为明显, 机构预计下

2014 年上半年全球石油供应继续增长, 仍保持在日均 9000 万桶以上, 主产区 OPEC 原油产量在上半年出现下降, 非 OPEC 地区尤其是美国石油产量的增长较为明显, 机构预计下供应面有望转向宽松, 煤化工将压制连塑期价谢祥华新晟期货投资咨询部内容提要原油高位回落, 下半年整体供需或偏宽松煤制烯烃的产能投放将压制 LLDPE 期现货价格关注塑料跨期跨品种套利机会下半年 LLDPE 走势或冲高回落一原

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