国全口径发电量 2.80 万亿千瓦时, 较上年同期增长 1.0% 虽然电力需求逐步进入调整期, 但受能源结构调整 ( 火电行业投资低迷及新能源发电项目核准滞后的影响 ) 特高压电网投资加速等因素的影响, 电气设备行业下游电力基础设施投资规模保持较快增长, 拉动行业景气度保持小幅增长 2015 年全社

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1 电气设备行业 2016 年上半年度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 黄蔚飞 王琳璨 电气设备行业与固定资产投资关系较为密切 目前我国宏观经济表现依旧疲软, 社会用电增速下滑, 但受益于下游电力基础设施投资规模的增长, 电气设备行业的景气度仍保持小幅增长 1 电气设备各子行业分化趋势日益明显, 周期性和景气程度不一 随着行业集中程度的提升, 电气设备行业寡头垄断格局日益明显 行业龙头将在政策利好的背景下首先受益, 抢占市场份额, 增强其盈利能力 处于弱势地位的中小企业防御能力较弱, 且无资金及技术优势, 加之同质化竞争激烈, 在产能过剩的洗牌过程中可能被淘汰或兼并收购, 信用风险将不断加大 2016 年上半年度, 电气设备行业仍以发行短期融资券 中期票据和公司债等传统债券为主, 当期发行的 19 支债券中有 12 支信用评级为 AA 级 电气设备行业发债企业信用质量有所调整, 其中 2016 年上半年度行业发生了 5 起主体信用评级向上迁移 2 起主体信用评级向下迁移 1 起信用评级展望由稳定调整为正面 3 起信用评级展望由稳定调整为负面 从市场表现看, 发行人主体信用等级越高, 其发行利差越小 一 行业信用质量分析 尽管宏观经济表现依旧疲软, 社会用电增速放缓, 但受益于下游电力基础设施投资规模的增长, 电气设备行业的景气度仍然能保持小幅度增长 我国电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建及更新维护, 以及各工商业企业的电力系统的投入, 与宏观固定资产投资关系较为密切 2016 年我国宏观经济表现依旧疲软, 上半年 GDP 按可比价格计算同比增长 6.7% 受经济增速放缓影响, 近年来我国用电需求量增速保持在较低水平 2016 年上半年我国全社会用电量为 2.78 万亿千瓦时, 同比增长 2.68%, 增速较上年同期上升 1.42 个百分点 ; 全 1 本次分析未包括充电桩在内的新能源板块 1

2 国全口径发电量 2.80 万亿千瓦时, 较上年同期增长 1.0% 虽然电力需求逐步进入调整期, 但受能源结构调整 ( 火电行业投资低迷及新能源发电项目核准滞后的影响 ) 特高压电网投资加速等因素的影响, 电气设备行业下游电力基础设施投资规模保持较快增长, 拉动行业景气度保持小幅增长 2015 年全社会电源基本建设投资完成额为 4,091 亿元, 投资规模同比上升 10.98%; 电网基本建设投资完成额为 4,603 亿元, 投资规模同比增长 % 2016 年上半年, 虽然受我国电力供应总体由紧转松的影响, 全社会电源基本建设投资完成额同比下降 8.37%, 为 1, 亿元 ; 但电网基本建设投资完成额继续保持快速增长, 上半年投资规模同比增长 33.25% 为 2, 亿元 ; 电网基本建设投资超过电源建设投资, 主要系可再生能源消纳能力和供电可靠性等方面仍然亟须电网持续投资 图表 ~2015 年电源与电网基本设施投资完成额 ( 单位 : 亿元 ) 电源基本建设投资完成额 电网基本建设投资完成额 电源投资增长率 电网投资增长率 资料来源 :Wind 资讯 15% 10% 5% 0% -5% -10% 电气设备各子行业分化趋势日益明显, 周期性和景气程度不一 行业龙头将在政策利好的背景下首先受益, 抢占市场份额, 增强其盈利能力 ; 而处于弱势地位的中小企业防御能力较弱, 且无资金及技术优势, 在产能过剩的洗牌过程中可能被淘汰或兼并收购, 信用风险将有所加大 电气设备行业下属子行业众多, 主要包括电机设备制造 输配电设备制造和线缆制造等子行业 从各细分板块的周期性表现情况看, 发电机 电动机等重型设备的下游需求主要为五大电力集团及各地方电力公司的装机容量建设, 以及钢铁 冶金 石化等高耗能产业的动力系统建设, 其需求变化受经济波动影响较大, 在我国经济重工业化过程中经历了几轮爆发式增长, 但近期随着中国经济逐步向集约化 内涵式方向发展, 重型设备电气设备行业增速明显放缓, 且进入平稳增长阶段 电线 2

3 电缆主要应用于输配电网络, 以及石油 化工 冶金等工业领域, 行业需求与经济的关联性周期性较强 输配电控制设备主要依赖于下游电网投资的稳定性, 受经济波动影响相对较小, 因此在经济处于低迷时具有一定的防御能力, 但行业增速仍与经济增长保持一定的正相关性 图表 2. 我国电气设备行业运行情况 ( 单位 : 万亿元 ) 电机制造 输配电及控制设备制造 电线 电缆 光缆及电工器材制造 电气机械及器材制造业 资料来源 : Wind 资讯 注 : 2015 年数据为 2015 年 1-10 月累计数据 图表 3. 我国电气设备细分行业营业收入同比增速 ( 单位 : % ) 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 输配电及控制设备制造 电气机械及器材制造业 电线 电缆 光缆及电工器材制造 电机制造 资料来源 : Wind 资讯注 : 图表 2 和图表 3 中 2015 年数据为 2015 年 1-10 月累计数据 能源设备制造 2016 年上半年我国新增发电设备装机容量 5, 万千瓦, 同比增长 31.36% ( 1) 在火电投资方面,2016 年上半年我国完成火电投资额 亿元, 增速出现下滑, 同比减少 6.41%, 新增火电装机容量 2, 万千瓦, 同比增长 15.68% ( 2) 在风电投资方面, 受 2015 年抢装影响,2016 年我国风电产业增速有所下滑, 上半年新增风电装机容量 万千瓦, 同比下降 11.81%, 风电累计并网装机容量达到

4 亿千瓦, 累计并网容量同比增长 30% ( 3) 在核电投资方面,2016 年上半年我国共有 4 台核电机组并网发电, 核电新增装机容量 万千瓦, 同比下降 33.46%,1-6 月全国核电累计发电量为 27, 亿千瓦时, 商运核电机组累计发电量为 亿千瓦时, 核电发电量占全国总发电量的比重从 2014 年的 2.39% 迅速上升到 3.46% 国家能源局于 2014 年提出 : 我国煤炭消费占一次能源消费的比重力争从 2013 年的 65.7% 下降到 2020 年的 62% 以内, 其中电煤占煤炭消费比重提高到 60% 以上 煤炭能源占比虽有所降低, 但其能源主体地位短期内不会发生改变, 因此燃煤发电设备仍将是未来电力设备制造业的主要产品, 未来升级方向为大容量 高参数的节能环保燃煤发电设备 2016 年国家 十三五 规划提出要建设现代能源体系, 推动能源结构优化升级, 具体包括建设高效智能电力系统 推进煤炭清洁高效利用 统筹水电开发与生态保护 继续推进和支持风电光伏光热发展 以沿海核电带为重点安全建设自主核电示范工程和项目 建设水电基地和大型煤电基地外送电通道等 这一规划有利于电力行业整体的可持续发展, 也为新能源电源设备制造企业提供了较大的发展空间 但需注意的是, 风电 核电等新能源的投资受国家政策影响较大 ( 与下文的中心思想不符 2016 年 3 月国家能源局发布 2016 年全国风电开发建设方案 明确 2016 年全国风电开发建设总规模为 3,083 万千瓦, 低于 2015 年风电新增装机 (3,297 万千瓦 ) 按照国家能源局计划,2016 年风电新增装机 2,000 万千瓦以上, 大幅低于 2015 年 3,297 万千瓦的新增容量 受弃风限电 风电上网电价下调等因素影响, 风电行业将由高增长向低速增长转移 同时, 随着风电装机规模扩张,2015 年弃风限电严重 发电利用小时数下降明显等问题突出, 剔除财政补贴因素, 不少风电场已经位于盈亏平衡点 同时, 根据国家能源局发布的 全国海上风电开发建设方案 ( ) 将 44 个海上风电项目被列入核准计划, 总容量达到 10.5GW,2015 年仅投产 1GW, 预计 2016 年海上风电投资将加速, 利好风机零部件 风机整机 海底线缆 海上安装船 风电运营商等相关生产运营企业 输配电及控制设备制造 1 变压器变压器是电力系统中极其重要的输变电设备, 客户主要是两大电网 4

5 及五大电源 2, 产品价格通过电网招标确定 近年来我国电网投资的稳定增长有助于拉动电力变压器的需求 2015 年 8 月国家能源局下发 配电网建设改造行动计划 ( ), 十三五期间累计投资不低于 1.7 万亿元 ( 其中 0.7 万亿投资元主要用于农配网改造 ), 其中明确提出优化升级配电变压器, 促进高效节能配电变压器的推广应用, 提高覆盖率 同时, 受益于随着大气污染防治行动计划 能源发展十二五规划 能源发展战略行动计划等特高压相关政策频繁出台, 特高压建设进入加速阶段, 特高压设备供应商将成为最直接的受益者 从设备产业链角度来看, 据国家电网统计, 特高压建设中, 设备投资约占 45%, 主要设备涉及变压器 GIS 组合间隔 换流阀 电抗器 互感器 绝缘子 线缆线材和铁塔等细分领域设备 从市场竞争格局来看, 中低端市场由于产能过剩, 竞争非常激烈 能够生产 500KV 的变压器厂商数量仅占我国全部变压器厂商数量的 1%,, 特高压设备行业多寡头垄断, 竞争比较缓和, 且产品产值高 毛利率高, 企业盈利情况较好 总体而言, 高端变压器需求量大 ; 中低端变压器市场严重供大于求, 竞争激烈 伴随国家对节能环保的要求进一步提高, 传统变压器的升级改造以及节能型 智能型变压器的研发 制造 销售和维护将成为变压器市场主要增长点 2 电线 电缆 光纤等电线电缆主要应用于电力系统 信息传输和仪器系统, 下游主要市场仍为电力系统 电力电缆按照电压等级可以分为低压 中高压 高压 超高压和特高压电缆五类 ; 按照电缆用途大概可分为阻燃橡套电缆 核级电缆 裸电线及裸导体制品 电力电缆 通讯电缆及光纤 电磁线 ( 绕组线 ) 柔性防火电缆等 伴随我国电力系统的稳定发展, 电线电缆需求市场增速较为平稳 同时, 特高压电网建设 通信基站 (3G 或 4G 基站等 ) 建设投资加大 高铁与城市内轨道交通继续扩张等也将拉动电线电缆的需求 在产品结构上, 我国电线电缆行业也存在低端产品产能过剩 市场竞争激烈, 而高端产品产能较低的情况 在细分市场上, 我国 110kV 电缆全部国产化,220kV 电缆基本国产化, 而 500kV 电缆多数需进口 目前中心城市内超高压电缆的招投标中, 中标企业多数是外企或者合资企业 同时, 在我国众多的电线电缆企业中, 能够生产耐火电缆 城市轨 2 两大电网是指国家电网 南方电网 ; 五大电源指中国电力投资集团公司 中国大唐集团公司 中国华能集团公司 中国华电集团公司 中国国电集团公司 5

6 道交通用电缆 数据通信用电缆等特种电缆的企业数目不足总数的 1% 未来具有竞争优势的企业市场份额将进一步凸显 电气设备行业处于产业链中端, 上游原材料价格波动较大, 且往往被下游电力电网企业占用大量流动资金, 现金流状况不佳, 行业成本压力较大 电气设备行业的上游主要是铜 铝及钢材等大宗商品类行业, 基础类金属产品作为投资品, 容易受到金融市场波动的冲击 同时, 由于电气设备行业对上游大宗原材料供应商的议价能力弱, 在核心原材料的短期价格急剧上升时电气设备制造企业会面临较大的短期资金压力和成本控制压力 ; 相反, 当上游核心原材料的短期价格急剧下降时, 电气设备制造企业可能会面临存货跌价风险 自 2011 年起, 铜和铝的价格一路下跌, 这在一定程度上减少了行业的成本压力 尽管 2014 年 3 月, 铜铝价格出现了小幅度回升, 但进入 9 月份后价格又震荡下跌, 于 2016 年出现不同程度的反弹 铜铝价格的波动, 在一定程度上影响电气设备行业的盈利稳定性 图表 4. 近年来铜价 ( 左轴 ) 铝价( 右轴 ) 走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 铜价 铝价 资料来源 :Wind 资讯, 注 : 根据上海物贸日平均价绘制 此外, 电气设备的下游用户主要为大型电力集团 两大电网公司等, 客户信誉良好但较为强势, 议价能力强 因此, 除少部分高压设备外, 一般电气设备产品生产商对上 下游的议价能力弱, 两头受到挤压 电气设备生产企业不仅成本控制压力大 ; 且在下游客户能够通过延期付款大量占有流动资金的同时, 上游供应商往往要求预付或即期支付材料款, 导致电气设备企业在业务扩张阶段的运营资金压力大, 处于增长阶段的电气设备企业往往需要持续增加的信贷资金支持 从目前发债企业来看, 电气设备企业整体债务杠杆较高 2015 年 10 月末, 电气机械及器材制 6

7 造业为 57.66%, 输配电及控制设备制造业为 56.06%, 电线电缆光缆及 电工器材制造业为 53.29%, 电机制造业为 58.64%, 仍然处在较高水平 3 图表 5. 我国电气设备行业负债率及财务费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 电气机械及器材制造业 - 财务费用电线 电缆 光缆及电工器材制造 - 财务费用电气机械及器材制造业 : 资产负债率电线 电缆 光缆及电工器材制造 : 资产负债率 电机制造 - 财务费用输配电及控制设备制造 - 财务费用电机制造 : 资产负债率输配电及控制设备制造 : 资产负债率 资料来源 : Wind 资讯 注 : 图表中 2015 年数据为 2015 年 1-10 月累计数据 二 行业信用等级分布及级别迁移分析 4 电气设备行业的发债主体主要为从事电机制造 电气机械及器材制造 输配电及控制设备制造以及电线电缆光缆制造等大中型企业 从行业内已发债企业来看, 发债企业主要为各细分行业中龙头企业, 且以民营企业居多, 发行人整体信用等级主要集中在 AA 级 2016 年上半年度, 电气设备行业公开发行债券主体共计 19 家 5, 其中远东智慧能源股份有限公司 ( 简称 智慧能源 ) 和山东泰阳实业有限公司 ( 简称 泰阳实业 ) 为首次发行债券主体 智慧能源是远东控股集团有限公司下属核心上市子公司 ( SH), 主要从事电线电缆业务, 上半年先后发行了 2 期公司债券, 联合信用给予其主体信用评级为 AA 泰阳实业为宁阳县国有资产管理局下属的一级子公司, 主要从事煤炭及热电业务, 鹏元资信给予其 AA - 主体信用等级,16 泰阳债由泰安市泰山投资有限公司提供担保, 债项级别为 AA + 截至 2016 年 6 月末, 电气设备行业仍在公开发行债券市场有存续 年间, 我国电气设备行业资产负债率与财务费用呈现反向变动趋势, 或是因为业务规模扩大, 使得融资规模上升导致财务费用的增加, 但全行业规模和资产水平的增速更快, 致使资产负债率反而下降 4 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果, 即不考虑中债资信的评级结果 此外, 本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除, 即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次 5 其中 2016 年上半年度, 江苏中天科技股份有限公司 德力西集团有限公司仅发行了超短期融 资券 7

8 债券的发行主体共计 55 家 6, 其中 AAA 级主体 4 家,AA + 级主体 7 家, AA 级主体 33 家,AA- 级主体 8 家,A + 级主体 2 家,A 级 1 家主体, 具体情况详见附录一 图表 6. 电气设备行业主体信用等级分布 7 发行主体信用等级 2016 年上半年度截至 2016 年 6 月末 发行主体数量 ( 家 ) 占比存续主体数量 ( 家 ) 占比 AAA % % AA % % AA % % AA % % A % A % 合计 % % 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 2016 年上半年度, 电气设备行业发生级别迁移的企业为 7 家, 其 8 中 5 家为调高,2 家为调低, 此外另有 4 家企业的评级展望发生了调整 具体看, 受益于抢装, 风电行业实现整体营收及净利润大幅增长, 行业龙头新疆金风科技股份有限公司 ( 简称 金风科技 ) 业绩增长势头强劲, 中诚信国际将金风科技主体信用等级由 AA + 级上调为 AAA 级 同样受益于抢装, 加上非公开发行股票方案获证监会发审委核准通过完成, 中诚信证券将湘潭电机股份有限公司 ( 简称 湘电股份 ) 主体信用等级由 AA - 级上调为 AA 级 鉴于广州智光电气股份有限公司 ( 简称 智光电气 ) 增发完成了对广州岭南电缆股份有限公司的收购, 资本实力增强 综合节能服务收入保持增长等因素, 鹏元资信将其主体信用等级由 A + 调整为 AA - 梦网荣信科技集团股份有限公司( 简称 梦网荣信, 原名为荣信电力电子股份有限公司 ) 也在跟踪期内完成了重大资产重组, 通过现金和定向增发收购深圳市梦网科技有限公司 100% 股权, 主业拓展至节能大功率电力电子设备和移动信息即时通讯服务两大板块, 实现了营业收入的大幅增长并扭亏为盈, 因此联合信用将其主体信用等级由 AA - 调整为 AA 湘电股份 智光电气和梦网荣信此次级别调整后, 均与发行时主体级别一致 此外, 由于华仪集团有限公司 ( 简称 华仪集团 ) 下属核心经营主体增发成功, 近三年盈利良好且相对稳定等因素, 6 截至 2016 年 6 月末, 电气设备行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体中,6 家主体存在双评级情况, 详见附录一 其中华西能源工业股份有限公司委托评级机构有 2 家, 分别为鹏元资信和新世纪评级, 其中鹏元资信给予其 AA/ 稳定, 新世纪评级给予其 AA/ 负面 其他 5 家双评级主体不存在差异, 表中均仅计入 1 次 7 包含超短期融资券发行主体 8 湘电集团主体等级由 2015 年末 AA/ 负面调整为 AA - / 稳定, 不再重复纳入展望调整统计范围 8

9 新世纪评级将其主体信用等级由 AA - 级上调为 AA 级 2016 年上半年度, 国电科技环保集团股份有限公司环保业务和风 机销售营业收入和毛利率均有所降低, 同时关停光伏业务运营并计提大 额减值准备, 导致资产和净资产规模大幅下降并陷入大额亏损, 考虑上 述因素, 联合信用将其主体信用等级由 AAA 级下调为 AA + 此外, 新 世纪评级将湘电集团有限公司 ( 简称 湘电集团 ) 主体信用等级由 AA/ 负面下调为 AA - / 稳定, 主要系湘电集团连续四年净利润亏损, 且亏损程 度逐年加深, 而债务融资规模持续上升, 流动性风险突出等原因 图表 7. 电气设备行业主体信用等级迁移情况 2016 年 6 月末 2015 年末 AAA 3 1 AA+ 1 6 AAA AA+ AA AA- A+ A AA 30 1 AA- 3 6 A+ 1 2 A 1 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 除级别调整外,2016 年上半年度电气设备行业还有 1 起信用评级 展望由稳定调整为正面 3 起信用评级展望由稳定调整为负面 具体来 看, 考虑到江苏亨通光电股份有限公司 ( 简称 亨通光电 ) 在光纤光 缆行业良好的市场地位, 同时通过收购电信国脉和万山电力实现了产业 链的延伸, 中诚信证券将亨通光电的主体级别由 AA/ 稳定调整为 AA/ 正面 而华锐风电科技 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 简称 华锐风电 ) 华西 能源工业股份有限公司 ( 简称 华西能源 ) 苏州电器科学研究院股份 有限公司 ( 简称 电科院 ) 的评级展望则由稳定调整为负面 其中联 合信用已将华锐风电主体及其 2011 年公司债券列入观察名单, 并因其 2015 年出现巨亏以及较多法律纠纷将其评级展望由稳定调整为负面 而华西能源和电科院展望调整的主要原因均是其流动性风险 三 行业主要债券品种利差分析 年上半年度, 剔除超短期融资券, 电气设备行业合计发行 4 支一般短期融资券 6 支中期票据和 11 支公司债, 具体发行利差情况详见附录三 9 本部分所统计债券均为公开发行的债券, 发行利差 = 发行利率 - 起息日同期限中债国债到期收益 率 9

10 1 短期融资券 年上半年度, 电气设备行业内有北京京城机电控股有限责任公司 阳光电源股份有限公司 新誉集团有限公司和新东北电气集团高压开关设备有限公司各发行 1 支一般短期融资券, 主体信用等级分别为 AA + 级 AA 级 AA 级和 AA - 级, 从发行人发行时主体信用等级与其发行利差来看, 发行人主体信用等级越高, 其发行利差越小, 符合市场预期 图表 8. 电气设备行业短期融资券发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 发行时主体信用等级 样本数 发行利差区间均值 AA ~ 年 AA ~ AA ~ 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 2. 中期票据 年上半年度, 正泰集团股份有限公司 ( 简称 正泰集团 ) 发行 2 期中期票据, 云南云内动力集团有限公司 新疆特变电工集团有限公司 特变电工股份有限公司和金风科技各发行 1 支中期票据, 级别分布和利差如下表所示 图表 9. 电气设备行业中期票据发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限发行时主体信用等级样本数 区间 发行利差 均值 3 年 5 年 AA ~ AA ~ AAA ~ AA ~ 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 3. 公司债券近年来已发债企业对公司债券的发行选择倾向较明显,2016 年上半年度, 正泰集团 西安隆基硅材料股份有限公司 泰豪科技股份有限公司 启东市华虹电子有限公司 浙江南都电源动力股份有限公司 天顺风能 ( 苏州 ) 股份有限公司 泰阳实业各发行了 1 期公司债券, 长园集 10 短期融资券统计对象仅为 1 年期短期融资券, 不包含超短期融资券 11 不包含中小企业集合票据 10

11 团股份有限公司 智慧能源各发行了 2 期公司债券, 除正泰集团和泰阳 实业主体信用等级分别为 AA + 和 AA - 外, 其他主体信用等级均为 AA 级 图表 10. 电气设备行业公司债券发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限发行时主体信用等级样本数 区间 发行利差 均值 3 AA ~ AA ~ AA ~ AA ~ 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 11

12 附录一电气设备行业发债主体信用等级分布及 2015 年主要经营财务数据 ( 单位 : 亿元 %) 发行人名称 主体评级 / 评级展望 ( 截至 2016 年 6 月末 ) 评级机构资产总额所有者权益资产负债率营业收入毛利率净利润 经营活动净现金流 上海电气集团股份有限公司 AAA/ 稳定 新世纪评级 1, 中国东方电气集团有限公司 AAA/ 稳定 中诚信国际 1, 哈尔滨电气股份有限公司 AAA/ 稳定 联合信用 新疆金风科技股份有限公司 AAA/ 稳定 中诚信国际 国电科技环保集团股份有限公司 AA+/ 稳定 联合信用 (42.38) 特变电工股份有限公司 AA+/ 稳定 大公国际 正泰集团股份有限公司 AA+/ 稳定 联合资信 联合信用 江苏中天科技股份有限公司 AA+/ 稳定 新世纪评级 浙江正泰电器股份有限公司 AA+/ 稳定 联合信用 河南平高电气股份有限公司 AA+/ 稳定 联合资信 联合信用 北京京城机电控股有限责任公司 AA+/ 负面 联合资信 江苏亨通光电股份有限公司 AA/ 正面 中诚信证券 新疆特变电工集团有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 远东控股集团有限公司 AA/ 稳定 大公国际 中利科技集团股份有限公司 AA/ 稳定 大公国际 联合信用 (6.47) 卧龙控股集团有限公司 AA/ 稳定 大公国际 德力西集团有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 福建龙净环保股份有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 远东智慧能源股份有限公司 AA/ 稳定 联合信用 许继电气股份有限公司 AA/ 稳定 联合信用 大全集团有限公司 AA/ 稳定 大公国际 联合资信 备注 12

13 发行人名称 主体评级 / 评级展望 ( 截至 2016 年 6 月末 ) 评级机构资产总额所有者权益资产负债率营业收入毛利率净利润 经营活动净现金流 国电南京自动化股份有限公司 AA/ 稳定 联合资信 云南云内动力集团有限公司 AA/ 稳定 联合资信 (5.62) 深圳市科陆电子科技股份有限公司 AA/ 稳定 鹏元资信 (2.98) 西安隆基硅材料股份有限公司 AA/ 稳定 联合信用 超威电源有限公司 AA/ 稳定 鹏元资信 长园集团股份有限公司 12 AA/ 稳定 鹏元资信 宝胜科技创新股份有限公司 AA/ 稳定 鹏元资信 (0.25) 天能电池集团有限公司 AA/ 稳定 鹏元资信 (3.88) 9.12 江苏中超控股股份有限公司 AA/ 稳定 鹏元资信 华仪集团有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 泰豪科技股份有限公司 AA/ 稳定 中诚信证券 浙江南都电源动力股份有限公司 AA/ 稳定 联合信用 阳光电源股份有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 (3.27) 骆驼集团股份有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 启东市华虹电子有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 北京四方继保自动化股份有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 浙江万马股份有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 联合信用 广东南洋电缆集团股份有限公司 AA/ 稳定 中诚信证券 梦网荣信科技集团股份有限公司 AA/ 稳定联合信用 天顺风能 ( 苏州 ) 股份有限公司 AA/ 稳定 联合信用 新誉集团有限公司 AA/ 稳定 中诚信国际 备注 原名为 荣信电力电子股份有限公司 年新世纪评级分别为长园集团股份有限公司 10 长园 CP 长园 CP 长园 CP001 评级, 当时主体级别均为 AA - 稳定 鉴于上述债券均已过期, 不纳入双评 级统计范围, 亦不在级别迁移统计范围内 13

14 发行人名称 主体评级 / 评级展望 ( 截至 2016 年 6 月末 ) 评级机构资产总额所有者权益资产负债率营业收入毛利率净利润 经营活动净现金流 湘潭电机股份有限公司 AA/ 稳定 中诚信证券 华西能源工业股份有限公司 AA/ 稳定鹏元资信 AA/ 负面新世纪评级 (1.06) 湘电集团有限公司 AA-/ 稳定 新世纪评级 江苏爱康科技股份有限公司 AA-/ 稳定 新世纪评级 华仪电气股份有限公司 AA-/ 稳定 鹏元资信 新东北电气集团高压开关设备有限公司 AA-/ 稳定 大公国际 浙江众合科技股份有限公司 AA-/ 稳定 新世纪评级 (1.40) 广州智光电气股份有限公司 AA-/ 稳定 鹏元资信 山东泰阳实业有限公司 AA-/ 稳定 鹏元资信 苏州电器科学研究院股份有限公司 AA-/ 负面 新世纪评级 保定天威保变电气股份有限公司 A+/ 稳定 联合信用 诺德投资股份有限公司 A+/ 稳定 大公国际 华锐风电科技 ( 集团 ) 股份有限公司 A/ 负面 联合信用 (43.49) 9.01 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 备注 14

15 附录二 2016 年上半年度电气设备行业发债主体级别调整情况 类别 发行人 评级机构 2015 年末主最新主体等最新体等级及展级及展望评级日期望 新疆金风科技股份有限公司 中诚信国际 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 湘潭电机股份有限公司 中诚信证券 AA/ 稳定 AA-/ 稳定 级别调高级别调低评级展望调整 梦网荣信科技集团股份有限公司 联合信用 AA/ 稳定 AA-/ 稳定 华仪集团有限公司 新世纪 AA/ 稳定 AA-/ 稳定 广州智光电气股份有限公司 鹏元资信 AA-/ 稳定 A+/ 稳定 国电科技环保集团股份有限公司 联合信用 AA+/ 稳定 AAA/ 稳定 湘电集团有限公司 上海新世纪 AA-/ 稳定 AA/ 负面 江苏亨通光电股份有限公司 中诚信证券 AA/ 正面 AA/ 稳定 华锐风电科技 ( 集团 ) 股份有限公司 联合信用 A/ 负面 A/ 稳定 华西能源工业股份有限公司 新世纪 AA/ 负面 AA/ 稳定 苏州电器科学研究院股新世纪 AA-/ 负面 AA-/ 稳定份有限公司 15

16 附录三 2016 年上半年度电气设备行业发行债券利差情况 发行债券种类 发行期限 ( 年 ) 短期融资券 1 中期票据 公司债 发行主体 发行时主体和债项信用等级 发行 利差 (BP) 北京京城机电控股有限责任公司 AA + / 稳定 /A 阳光电源股份有限公司 AA/ 稳定 /A 新誉集团有限公司 AA/ 稳定 /A 新东北电气集团高压开关设备有限 公司 AA - / 稳定 /A 正泰集团股份有限公司 AA + / 稳定 / AA 正泰集团股份有限公司 AA + / 稳定 / AA 云南云内动力集团有限公司 AA/ 稳定 /AA 新疆特变电工集团有限公司 AA/ 稳定 /AA 新疆金风科技股份有限公司 AAA/ 稳定 /AAA 特变电工股份有限公司 AA + / 稳定 /AA 正泰集团股份有限公司 AA + / 稳定 /AA 长园集团股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 长园集团股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 泰豪科技股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 启东市华虹电子有限公司 AA/ 稳定 /AA 浙江南都电源动力股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 天顺风能 ( 苏州 ) 股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 远东智慧能源股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 远东智慧能源股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 西安隆基硅材料股份有限公司 AA/ 稳定 /AA 山东泰阳实业有限公司 AA - / 稳定 /AA

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