和融期货经纪有限责任公司 HERONG FUTURES BROKERAGE 国债期货日报 2014 年 4 月 30 日 第 145 期 行情回顾 联系人 : 边爽 022-23330060 周三 (4 月 30 日 ) 国债期货强势上行, 主力合约 TF1406 收报 92.824, 涨 0.116, 成交 891, 减仓 53 手 图 1: 国债期货主力合约 TF1406 走势图 95 94.5 94 93.5 93 92.5 92 91.5 2014-4-28 2014-4-21 2014-4-14 2014-4-4 2014-3-28 2014-3-21 2014-3-14 2014-3-7 2014-2-28 2014-2-21 2014-2-14 2014-2-7 2014-1-24 2014-1-17 2014-1-10 2014-1-3 2013-12-26 2013-12-19 2013-12-12 2013-12-5 2013-11-28 2013-11-21 2013-11-14 2013-11-7 2013-10-31 2013-10-24 2013-10-17 2013-10-10 2013-9-26 2013-9-17 2013-9-10 来源 : 文华财经 和融期货投资顾问部 TF1406 表 1: 银行间市场国债到期收益率图 2: 银行间固定利率各期限国债收益率走势 4 月 30 日 4 月 29 日 期限 ( 年 ) 利率 (%) 利率 (%) 利差 (bp) 0 1.5767 1.7807-0.2040 0.25 3.0979 3.1264-0.0285 1 3.5562 3.5808-0.0246 3 3.9435 3.9589-0.0154 5 4.0806 4.0053 0.0753 7 4.2408 4.2508-0.0100 10 4.2902 4.3202-0.0300 15 4.5256 4.5556-0.0300 20 4.7376 4.7676-0.0300 来源 :Wind 和融期货投资顾问部 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 国债到期收益率 :1 年 国债到期收益率 :5 年 国债到期收益率 :10 年 2014-04-16 2014-03-26 2014-03-06 2014-02-14 2014-01-21 2013-12-31 2013-12-11 2013-11-21 2013-11-01 2013-10-14 2013-09-18 2013-08-29 2013-08-09 2013-07-22 2013-07-02 2013-06-09 2013-05-22 2013-05-02
基本面要闻 央行有意扩大银行间债市做市商范围 21 世纪经济报道独家获悉, 平安银行 福建海峡银行 吉林银行 成都银行 宁波银行 厦门银行 徽商银行 哈尔滨银行 8 家中小银行已于 4 月 29 日之前向央行上报中国外汇交易中心起草的 银行间债券市场尝试做市业务规则 ( 下称 业务规则 ) 意见 除上述 8 家中小银行外, 还有以星展 东亚 三菱东京日联等 8 家外资银行及申银万国 中信建投 平安证券等 8 家券商亦参与上报意见 操作建议 30 日人民银行发布 2014 年中国金融稳定报告, 表示要打破理财的刚性兑付, 在违约不严重的情况下, 增加利率债需要, 利好期债 加上市场预期宽松货币政策, 下方支撑较强, 建议投资者择机买入多单 各合约 CTD 表 2: 各合约理论 CTD 名称 结算价 CTD 基差 IRR BNOC 最后交易日 TF1406 92.796 130015.IB -0.0974 4.2200% -0.2389 6 月 13 日 TF1409 93.162 110019.IB -0.5637 5.4351% -1.1418 9 月 12 日 TF1412 93.320 110019.IB -0.5535 4.8482% -1.5074 12 月 12 日 来源 : 文华财经 Wind 和融期货投资顾问部 表 3: 各合约活跃成交 CTD 名称 结算价 CTD 基差 IRR BNOC 最后交易日 TF1406 92.796 130008.IB -0.0790 4.0590% -0.2094 6 月 13 日 TF1409 93.162 130008.IB -0.3947 4.5203% -0.7673 9 月 12 日 TF1412 93.320 130008.IB -0.4990 4.2686% -1.1138 12 月 12 日 来源 : 文华财经 Wind 和融期货投资顾问部
各合约价差 表 4: 各合约价差 价差 TF1406-TF1409 TF1409-TF1412 TF1406-TF1412 合理价差 -0.0356-0.0528-0.0887 2014-4-24-0.4380-0.2060-0.6440 2014-4-25-0.3880-0.2160-0.6040 2014-4-28-0.3560-0.2260-0.5820 2014-4-29-0.3680-0.1500-0.5180 2014-4-30-0.3360-0.1600-0.4960 来源 : 文华财经 和融期货投资顾问部 套利策略 表 5: 账户收益状况 保证金占用 可用资金 动态权益 账户收益率 222928.80 753487.20 976416.00-2.36% 单位 : 元,% 表 6: 近期账户交易明细 日期 时间 买入合约 价格 卖出合约 价格 价差 手数 保证金 2014-4-23 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 222530.40 2014-4-24 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 222597.60 2014-4-25 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 222568.80 2014-4-28 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 222571.20 2014-4-29 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 222571.20 2014-4-30 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 无交易 222928.80 合约标的 可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 5 年期国债期货合约条款面值为 100 万元人民币 票面利率为 3% 的名义中期国债 合约到期月首日剩余期限为 4-7 年的记账式附息国债 百元净价报价 0.002 元 最近的三个季月 (3 月 6 月 9 月 12 月中的最近三个月循环 ) 交易时间 09:15 11:30,13:00 15:15 最后交易日交易时间 09:15 11:30 每日价格最大波动限制上一交易日结算价的 ±2% 最低交易保证金合约价值的 2% 最后交易日 最后交割日 交割方式 交易代码 上市交易所 合约到期月份的第二个星期五 最后交易日后的第三个交易日 实物交割 TF 中国金融期货交易所
套利策略概述 跨期套利策略指在不同到期时间的期货合约上建立相反的头寸, 进而通过对冲或交割的方式获取收益的方式 可以分为买入跨期套利 卖出跨期套利和蝶式跨期套利 具体策略分为三种 : 策略买入跨期卖出跨期套利蝶式跨期套利 操作方式 在近期货上建立多头 在远期货上建立空头 在近期货上建立空头 在远期货上建立多头 在近 远期货上建立多头 在中期货上建立空头 由于持有成本不同到期日的期 由于持有成本不同到期日的期 条件 货其正价差将扩大或者负价差将收窄 货其正价差将收窄或者负价差将扩大 中期货价格与近 远期货合约 价格其变化幅度上有差异 或者远期货被高估时 或者近期货被高估时 合理价差的估计 : 以持有成本理论计算 例 : 上市首日 (2 月 13 日 ),TF1203 报收于 97.65,TF1206 报收于 98.05,TF1209 报收于 98.19, 价差 (TF1203-TF1206) 为 -0.4, 价差 (TF1206-TF1209) 为 -0.14, 价差 (TF1203-TF1209) 为 -0.54 当日的 1 月质押式回购利率为 4.41%,4 月期 5.2%( 估算 ),7 月期为 5.3%( 估算 ), 三合约合理价差为 : 合理价差 (TF1203-TF1206)=-97.65*3%*(5.2%*4/12-4.41%/12)=-0.04 合理价差 (TF1206-TF1209)=-98.05*3%*(5.3%*7/12-5.2%*4/12)=-0.0399 合理价差 (TF1203-TF1209)=-97.65*3%*(5.3%*7/12-4.41%/12)=-0.0793 三实际价差 ( 绝对值 ) 皆大于预估价差 ( 绝对值 ), 后期价差收窄的可能性非常大, 采用买入跨期套利策略 在 TF1203 上建立多头仓位, 在 TF1206 上建立空头仓位 保证金占用情况为 : TF1203 97.65*10000*4%=39060 2 月 20 日平仓 : TF1206 98.05*10000*4%=39220 TF1203 保证金损益 (97.91-97.65)*10000=2600 TF1206 保证金损益 (98.05-97.93)*10000=1200 总损益 2600+1200=3800 价差算法 (0.4-0.02)*10000=3800 此套利持有期收益率为 :3800/(39060+39220)=4.854%
2012 年仿真合约价差情况 : 2013 年 3 月以来仿真合约价差情况 : 套利条件 : 当季 下季和隔季三个国债期货合约的波动幅度不一 跨期价差符合统计套利规律, 具有均 值恢复性, 当远离均值时, 即可进行套利 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000-0.3000-0.4000 2013-3-12 2013-4-12 2013-5-12 2013-6-12 2013-7-12 2013-8-12 当季 - 下季 下季 - 隔季