芝商所 CME CBOT 美国国债期货基础知识

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贰邢
7 years ago
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1 2014 年 2 月

2 引言 CBOT 国债期货是用于买卖美国政府中期或长期债券以待未来交割的标准合约在全球政府证券债券市场当中, 美国政府债券市场所提供的流动性安全性 ( 就信誉而言 ) 最高, 并且最具多样化美国政府通过美国债券市场借入资金来偿还到期债务和应付开支截至 2013 年 12 月, 美国政府长期和中期国债未偿付的有价债券为 11.9 万亿美元美国政府主要通过按固定利率发行的固定期限长期和中期债券 ( 如 2 年期 5 年期 10 年期和 30 年期 ) 来借入资金, 该固定利率由发行债券时市场的现行利率确定严格来讲, 美国长期国债为在发行时初定到期期限超过 10 年的债务, 而美国中期国债的到期期限则处于 2 年至 10 年之间 (2 年期 3 年期 5 年 7 年期和 10 年期 ) 就该债券而言, 除非另有说明, 在一般提到美国债券市场或美国债券时, 均可适用到美国长期和中期国债美国国债全天候进行交易, 因此价格会一直波动一般来说, 债券价格变动比例与利率或收益率成反比在利率上升的环境下, 债券持有人将会经历本金价值下跌 ; 而在利率下跌的环境下, 债券市场价值则会上涨如果收益率增加价格将会下跌如果收益率减少价格将会上涨国债的每种基准票期 (2 年期 5 年期 10 年期和 30 年期 ) 均有相应的美国国债期货与期权合约可供交易超长期国债期货合约自 2010 年 1 月推出以来为芝商所增长最快的利率期货合约超长期国债期货以最长票期的政府债券作为其标的, 从而填补市场欠缺的部分每种长期和中期国债期货合约均有相应的一揽子交割用债券, 该一揽子交割用债券按到期期限来定义卖方在交割月份可交割给买方的债券范围例如,5 年期合约可交割成为任一剩余到期期限超过 4 年 2 个月初定到期期限不超过 5 年 3 个月的美国政府固定票息债券交割机制通过确保期货价格与美国政府债券价格及其收益率 ( 利率 ) 紧密关联来确保期货价格的诚信实际上, 大多数参与者是为平仓期货头寸或展期成为具更长到期期限的期货合约而交易美国国 2 美国国债期货基础知识芝商所

3 表 1:CBOT 国债期货合约详细内容 2 年期中期国债期货 5 年期中期国债期货 10 年期中期国债期货长期国债期货超长期国债期货面额 200,000 美元 100,000 美元 100,000 美元 100,000 美元 100,000 美元可交割到期期限 1 3/4 至 2 年 4 1/6 至 5 1/4 年 6 1/2 至 10 年 15 年至 25 年 25 年至 30 年合约月份 3 月份每季周期 :3 月 6 月 9 月及 12 月交易时间公开喊价 :( 美中时间 ) 上午 7:20 至下午 2:00, 周一至周五 ; 电子交易 : 下午 5:00 至下午 4:00, 周日至周五最后交易日与最后交割日合约月份的最后营业日 ; 交割可在合约月份最后交易日之前的任意一日发生, 包括该月的最后一天营业日合约月份最后七 (7) 个营业日之前一日 ; 交割可在合约月份最后交易日之前的任意一日发生, 包括该月的最后一天营业日以票面价值与票面价以票面价值与票面价以票面价值与票面价以票面价值 1/32 与票以票面价值与票面价最低变动价位值 1% 的 1/32 的 1/4 之值 1% 的 1/32 的 1/4 之值 1% 的 1/32 的 1/2 之面价值 1% 的 1/32 之间值 1% 的 1/32 之间的百间的百分比为准间的百分比为准间的百分比为准的百分比为准分比为准最低变动价值美元美元美元美元美元若需完整信息, 请访问 3 美国国债期货基础知识芝商所

4 债期货合约美国国债期货按照 3 月 6 月 9 月和 12 月每季周期上市自 2000 年以来, 只有 7% 左右的国债期货头寸在到期时进行实物交割每种美国国债期货合约在到期时的票面价值均为 10 万美元, 到期票面价值为 20 万美元的 2 年期和 3 年期美国国债期货合约除外 2 年期和 3 年期合约的报价方式为点数 /2000 美元, 而其余美国国债期货的报价方式为点数 /1000 美元根据美国政府债券市场的惯例, 分数点表示为 1/32 30 年 ( 长期国债 ) 以及超长期国债合约的最低变动价位为 1 个点的 1/32(31.25 美元 ),10 年期合约的为 1 个点的 1/32 的一半 ( 美元 ), 而 2 年期和 3 年期 ( 美元 ) 以及 5 年期 ( 美元 ) 合约为 1 个点的 1/32 的 1/4 国债期货为具有高流动性和透明性的标准金融工具单单在 2013 年, 我们的美国国债期货交易量增长就超过 20%, 日均交易量达到 269 万份合约此外, 期货属于一种中性证券, 无论是采取多头或空头策略均能轻松交易国债期货头寸可提供担当每笔交易对手盘 * 的 CME 清算所所带来的安全性最后, 美国国债期货让参与者既能易于使用杠杆, 同时又能享受资本和运营效率这些均为美国国债期货拥有大量不同客户群类型 ( 包括资产经理银行公司财务主管对冲基金保险公司房地产抵押银行家养老基金初级市场交易商和自营交易商 ) 的原因所在美国国债期货方面大量的套保和投机活动产生几乎持续不断的价格波动, 从而为机构交易账户以外的个人交易者提供绝佳的交易机会 * CME 清算所担当每笔交易的对手盘, 从而成为每位卖方的买方以及每位买方的卖方, 从而使每位市场参与者在芝商所产品头寸方面的金融业绩风险大大降低 4 美国国债期货基础知识芝商所

5 交易示例 : 美国国债期货从历史记录可见, 当经济走强时, 利率则可能会由于以下原因而上升 : 贷款需求增加资产配置由债券 ( 通常被视为安全的资产类别 ) 换为股票 ( 通常被视为风险较大的资产类别 ) 美联储提高利率的可能性增加当利率上升时, 美国国债期货价格就会下跌同样, 当经济疲弱时, 利率可能会由于以下原因而降低 : 贷款需求降低资产配置由股票换成债券美联储降低利率的可能性增加美国经济在走强或走弱趋势中往往要花上数个月至数年的时间, 像似邮轮多过快艇这就使得利率在相当长的时段而不是在非常短的期间内发生较大范围的波动尽管如此, 美国国债期货有短期交易的机会, 请看以下的示例例 1: 交易者认为美国经济正在走强, 同时中期国债收益率将会提高 (5 年期与 10 年期 ) 该交易者以 /32 的价格卖出 10 份 2014 年 3 月的 5 年期美国中期国债期货合约交易者的观点正确无误经济数据继续表明美国经济正在逐步走强 5 年期国债收益率增加,2014 年 3 月的 5 年期中期国债期货价格下跌交易者以 /32 的价格买回 100 份 2014 年 3 月的 5 年期中期国债期货合约本例交易所得利润 = 10 x(120 25/ /32) x 1000 美元 = 6,875 美元 ( 利润或损失 = 合约数 x 价格变化 x 1,000 美元 ) 本例当中的利润计算还可用最低变动价位或波动点来表示 5 年期合约的最低变动价位为 1 点的 1/32 的 ¼ 5 年期合约最低变动价位的美元价值为美元交易中赚得的波动点数 = (25/32 3/32) x 4 = 88 个波动点本例交易所得利润 = 10 份合约 x 88 个波动点 x 美元 = 6,875 美元 5 美国国债期货基础知识芝商所

6 例 2: 美国当月首个周五公布的每月非农业就业人数大大逊于预期这表示经济走弱程度出乎人们意料结果是国债收益率下降, 美国国债期货价格上涨交易者注意到 2014 年 3 月 10 年期中期国债期货对该报告作出这样的反应 : 仅出现了从 /32 涨至 /32 的小幅反弹他认为数据走弱是一次重大意外, 而越来越多的参与者不久将需要买入中期国债交易者以 /32 的价格买入 10 份 2014 年 3 月 10 年期中期国债期货合约交易者的观点正确无误中期国债收益率继续下降,10 年期中期国债期货价格进一步上涨 1 小时之后交易者以 /32 的价格重新卖出 100 份 2014 年 3 月 10 年期中期国债期货合约本例交易所获利润 =10 x (125 23/ /32) x 1000 美元 = 2344 美元 ( 四舍五入为最近的美元整数 ) 如同前例, 我们使用波动点来重新计算一下利润 10 年期合约的最低变动价位为 1 个点的 1/32 的 1/2 10 年期合约最低变动价位的美元价值为美元交易中的波动点数 =(23/ /32) x 2 = 15 个波动点本例交易所获利润 = 10 份合约 x 15 个波动点 x 美元 = 2344 美元 ( 四舍五入为最近的美元整数 ) 6 美国国债期货基础知识芝商所

7 结论芝商所的美国国债期货组合由各种流动性大并且易于进入的市场组成, 该等市场为广大不同类型需要对冲利率风险的客户以及寻求承担一定风险来利用利率预期变化的投资者们提供各种各样的策略若需更多有关国债期货与交易策略的详细信息, 请登录 : files/yield_curve_strategy_paper.pdf rates/ 美国国债期货基础知识芝商所

8 期货交易具有亏损的风险, 因此并不适于所有投资者期货是一种杠杆投资, 由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易, 所以损失可能会超出其为某一期货头寸而存入的金额因此, 交易者应当使用其有能力承受损失风险且不会影响其生活方式的资金来进行该等投资由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利, 所以该等资金中应仅用一部分投入某笔交易本手册中所有例子均为假设情况, 仅为说明阐述之目的, 不应被认作投资建议或实际市场经验的结果本文档所含资料由 CME 集团编制, 仅作一般用途, 并且不考虑任何信息接收者的具体情况 CME 集团对任何错误或遗漏概不承担任何责任此外, 本文档中所有例子均为假设情况, 仅为说明阐述目的, 不应被认作投资建议或实际市场经验结果所有关于规则与细节之事项均遵循正式的 CME CBOT 和 NYMEX 规则, 并可被其替代在采取任何行动前 ( 在所有情况下 ) 均应参考当前的 CME CBOT 和 NYMEX 规则 2014 年芝商所版权所有, 保留所有权利 8 美国国债期货基础知识芝商所

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Microsoft PowerPoint - FE5-2018 第五章股指期货外汇远期利率远期与利率期货 http:// efinance.org.cn http:// aronge.net Copyright 2018 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU 2 3 I 4 II 5 F Se rqtt 6 + = = + 7 8 FXA FXA rf ( Tt) rt ( t) f Se Ke F Se ( rr )( Tt),,