1 期货在原材料库存管理中的运用股票指数与股指期货 2 股指期货套期保值交易利用期货市场规避大宗商品轮库风险期货库存管理时机选择仓单串换质押 2

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胡荣
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1 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 期货从业知识讲解第九章股指期货及权益类衍生品第十三股指期货及其套期保值讲师 :Lping Lee ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com

2 1 期货在原材料库存管理中的运用股票指数与股指期货 2 股指期货套期保值交易利用期货市场规避大宗商品轮库风险期货库存管理时机选择仓单串换质押 2

3 股票指数与股指期货股票指数与股指期货股票指数是反应或衡量所选择的一组股票的价格平均变动的指标, 不同股票市场有不同股票指数, 同一股票市场可以有多个股票指数著名的股票指数有 : 道琼斯工业平均指数标普指数纽约证交所综合指数道琼斯欧洲指数英国金融时报指数日本日经指数香港恒生指数以及我国的沪深 300 指数上证综合指数深证综合指数等等这其中道琼斯工业平均指数日经指数采用算数平均法, 其他都采用加权平均法 3

4 股票指数与股指期货股指期货股票价格指数期货, 是指以股票价格指数为标的资产的标准化合约, 双方约定在某个特定时间, 可以按照事先确定的股价指数大小, 进行标的指数的买卖股指期货的特殊性体现在 : 一股指期货以指数点报出, 合约价值有所报点数与每个指数点所代表的金额相乘得到二指数期货没有实际交割的资产, 不可能将标的股票交割, 只能采取现金交割三与利率期货相比, 股指波动大于债券波动, 期货价格与标的资产价格相关, 股指期货价格波动大于利率期货价格波动 4

5 股票指数与股指期货股指期货的应用相对于现货市场股指期货流动性好交易成本低对市场冲击小, 可以利用股指期货与股票股票组合等其他金融工具构建灵活的组合方式应用领域体现在 : 一套期保值, 股指期货用于套期保值, 以降低投资组合的系统性风险二投机套利, 股指期货与股票指数之间以及不同股指期货之间存在密切的价格联系, 市场价格与它们的合理价格暂时背离时, 投资者买进价格被低估的资产, 卖出价格被高估的资产, 实现盈利三作为组合管理或企业发行或回购股票的工具, 机构投资者既希望长期持有组合又担心市场短期下跌给他带来损失, 他可以用股指期货套期保值, 风险过后平仓期货上市公司增发股票, 在股市较好时容易实现, 但在熊市中发行困难, 可以采用单独回购和与承销商合作的方式适度买进自己公司股票, 将价格维持在合理范围 5

6 股票指数与股指期货沪深 300 指数期货是中国金融期货交易所推出的第一份金融期货合约, 成为我国乃至国际股指期货市场的重要产品主要条款有 : 一合约乘数 : 股指期货合约的价值是股指期货的指数点乘以既定货币金额, 这一既定货币金额就是合约乘数二报价方式和最小变动价位 : 交易指令每次最小下单数为 1 手, 市价指令每次最大下单数为 50 手, 限价指令每次最大下单数为 100 手报价变动的最小单位是最小价位点, 交易报价指数必须是最小变动单位的整数倍沪深 30 0 指数期货的最小变动价位为 0.2, 合约交易报价必须是 0.2 的整数倍三合约月份, 是指股指期货合约到期进行交割所在月份沪深 300 指数期货合约的合约月份月份分为 : 当月下月及随后两个季月 6

7 股票指数与股指期货四每月价格最大变动限制, 国际上对股指期货交易规定每日价格最大波动限度, 沪深 300 指数期货的每日价格波动限制在上一交易日结算价的 ±10% 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的 ±20% 上市首日有成交, 下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度 ; 上市首日无成交, 下一交易日继续执行到前一交易日涨跌停板幅度, 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 ±20% 五保证金, 为降低交易成本, 中国金融期货交易所将沪深指数保证金统一调整到 10%, 最低保证金下调到 8% 六持仓限额沪深 300 指数的持仓限额是交易所规定的会员或客户对某一合约单边持仓的最大数额, 同一客户在不同会员处开仓交易, 某一合约单边持仓合计不得超过该客户持仓限额 ; 某一合约结算后单边总持仓量超过 10 万手的, 结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边持仓的 25 %; 套期保值套利交易的客户持仓量按交易所规定执行, 不受该持仓限额限制 7

8 股票指数与股指期货七每日结算价, 沪深 300 指数当日结算价是某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价八交割结算方式和交割结算价, 股指期货合约交割采取现金交割方式, 按照交割结算价, 计算持仓者盈亏, 划拨资金, 了结未平仓盈亏沪深 300 股指期货合约的相关规定是, 股指期货合约采用现金交割方式 ; 最后交易日收市后, 交易所以交割结算基准价为基础, 划付持仓盈亏, 了结未平仓合约 8

9 股指期货套期保值交易股指期货套期保值交易用股指期货套期保值多数是交叉套期保值, 因为投资者只有买卖指数基金或严格按照指数的构成买卖一揽子股票, 才能做到与股指期货完全对应要有效的对投资者的股票组合套期保值, 需要确定一个合理买卖股指期货的数量, 必须确定最优套期保值比率引入 β 系数的概念单个股票的 β 系数是包括所有股票的整个市场收益率, 是股票 i 的收益率 β 是线性回归得到,β 系数大于 1 说明该股票比市场波动性高, 因而其市场风险高于平均市场风险, 小于 1 则市场风险低于平均市场风险股票组合的 β 系数一个组合 P 由 n 个股票组成, 第 i 个股票的资金比率为 β β X β X β X 是第 i 个股票的系数则有 : = n n 9

10 股指期货套期保值交易套期保值比率的确定在确定 β 之后, 可以计算套期保值所需要的买入或卖出股指期货合约数量买卖合约期货数量 =β 现货总价值 / 期货指数点每点乘数, 表明 β 越大所需合约越多卖出套期保值, 是投机者为回避股票市场价格下跌的风险, 通过在期货市场卖出股指期货冲抵风险买入套期保值, 是投机者为回避股票市场价格上涨的风险, 通过在期货市场买入股指期货冲抵风险 10

11 股指期货套期保值交易例题基金收益率达到 26%, 下跌可能性大, 交易者决定利用沪深 300 指数套期保值, 股票组合的现值为 2.24 亿元, 股票组合与沪深 300 指数 β 值为月 2 日现货指数为 3400 点,12 月期货合约为 3650 点, 首先计算多少合约才能使 2.24 亿股票得到有效保护应该卖出合约数量 = / 张 12 月 2 日现货指数跌到 2200 点, 期货指数跌到 2290 点, 现货指数跌幅达 %, 期货指数跌幅达 37.26%, 此时该基金买进 184 张合约平仓, 损益情况 : 股票组合市值缩水 : 35.29% 0.9=31.76%, 市值减少亿元期货市场赢得 : = 亿元实现了避险的目的 11

12 股指期货套期保值交易例题某机构会有 300 万资金到账, 同时看中 A B C 三只股票, 价格分别为 20 元 25 元 50 元现在有资金则可以每个股票投入 100 万分别买进 5 万股 4 万股 2 万股机构担心自己到账时股票价格上涨采用买进股指期货的方式锁定成本假定 6 月到期指数为 2500 点, 每点乘数 100 元三只股票 β 系数分别为 , 计算买进多少合约三只股票组合 β 系数为 =1.5 1/ / /3=1.2 买进合约数 = / = 张 6 月 10 日收到 300 万, 现指与期指均上涨了 10%, 期指涨到了 2750 点, 三只股票价格为 , 则共需资金 336 万元. 缺口 36 万元 6 月 10 日将期货合约卖出平仓可得 15 ( ) 100=37.5 万元 12

13 考试真题 2016 年 3 月考题运用股指期货对股票进行套期保值, 目的是 () A 既增加收益, 又对冲风险 B 对冲风险 C 增加收益 D 在承担一定风险情况下增加收益解析运用股指期货套期保值, 就是为了对冲风险 B 13

14 考试真题 2016 年 3 月真题沪深 300 指数持仓限额制度 () A 同一客户在不同会员处开仓交易, 某一合约单边持仓合计不得超过该客户持仓限额 B 持仓限额不因客户类型不同而有差别 C 持仓限额是交易所规定的会员或客户对某一合约单边持仓的最大数额 D 会员和客户超过持仓限额, 不得同方向开仓交易解析 ACD, B 项套期保值套利交易的客户持仓量按交易所规定执行, 不受该持仓限额限制 14

15 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 谢谢!

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Microsoft PowerPoint - FE5-2018 第五章股指期货外汇远期利率远期与利率期货 http:// efinance.org.cn http:// aronge.net Copyright 2018 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU 2 3 I 4 II 5 F Se rqtt 6 + = = + 7 8 FXA FXA rf ( Tt) rt ( t) f Se Ke F Se ( rr )( Tt),,

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