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中国东方航空股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 大公报 SD 2016 100 号 主体信用跟踪评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定债项信用 债券简称 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果 上次评级结果 12 东航 01 48 10 AAA AAA 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 2015 2014 2013 总资产 1,957.09 1,635.42 1,377.77 所有者权益 376.51 294.87 262.91 营业收入 938.44 897.46 880.09 利润总额 56.71 41.20 22.21 经营性净现金流 243.25 122.52 107.79 资产负债率 (%) 80.76 81.97 80.92 债务资本比率 (%) 75.98 76.85 74.25 毛利率 (%) 17.79 11.26 8.72 总资产报酬率 (%) 4.54 4.10 3.02 净资产收益率 (%) 13.40 12.03 7.97 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 5.76 3.83 4.63 经营性净现金流 / 总负债 (%) 16.65 9.98 10.39 评级小组负责人 : 李晓然评级小组成员 : 滕堃联系电话 :010-51087768 客服电话 :4008-84-4008 传真 :010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点 中国东方航空股份有限公司 ( 以下简称 东方航空 或 公司 ) 是国内大型航空运输企业 评级结果反映了 2015 年民航业发展状况良好 油价下跌有利于航空公司盈利水平提升, 公司行业地位仍然显著, 客运能力进一步增强 客运量稳步增长, 继续得到中央和地方政府的大力支持等有利因素 ; 同时也反映了公司未来飞机引进投入力度较大 存在一定的资本支出压力, 外币有息债务在负债总额中占比较高 财务费用大幅增加影响盈利水平提升等不利因素 中国东方航空集团公司 ( 以下简称 东航集团 ) 为 12 东航 01 提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用 综合分析, 大公对公司 12 东航 01 信用等级维持 AAA, 主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定 有利因素 2015 年, 我国民航业总体发展状况良好, 航油价格的下跌有利于航空公司盈利水平的提升 ; 公司作为我国国有三大航空公司之一, 航空运输市场占有率很高, 行业地位仍然显著 ; 2015 年, 公司继续优化机队结构, 加大客运业务的投入力度, 客运能力进一步增强, 客运量稳步增长 ; 公司的发展继续得到中央和地方政府在航线补贴等方面的大力支持 ; 东航集团为 12 东航 01 提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用 不利因素 公司未来飞机引进投入力度较大, 存在一定的资本支出压力 ; 2015 年, 公司有息负债规模仍然较大, 且外币有息债务占比较高, 受人民币兑美元贬值影响, 财务费用的大幅增加影响盈利能力的进一步提升 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

跟踪评级说明 根据大公承做的东方航空存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 东方航空是由中国东方航空集团公司于 1995 年 4 月发起设立的股份有限公司, 于 1997 年分别在香港 纽约和上海挂牌上市, 是中国民航业第一家上市公司 ( 股票代码 :600115) 2013 年, 经股东大会决议通过, 公司于 2013 年 4 月向东航集团非公开发行 A 股 24,154.8 万股 ; 并向东航集团子公司东航金控有限责任公司非公开发行 45,731.7 万股 A 股 上述发行股票已于 2016 年 4 月 18 日上市流通 2015 年 6 月 17 日, 公司发布 东方航空非公开发行 A 股股票之预案, 拟采取非公开发行方式向特定对象发行 A 股股票, 发行的股票数量不超过 2,329,192,546 股 ( 含 2,329,192,546 股 ), 发行募集资金 80% 用于购买 28 架飞机, 机型包括 B777-300ER A320-200 A321 以及 B737-800;20% 用于偿还部分金融机构贷款 2016 年 1 月 8 日, 公司收到中国证监会 关于核准中国东方航空股份有限公司非公开发行股票的批复 ( 证监许可 2016 8 号 ), 核准非公开发行不超过 2,329,192,546 股 A 股股票, 批复自核准发行之日起六个月内有效 2015 年 7 月 27 日, 公司与美国达美航空公司 ( 以下简称 达美航空 ) 签署了附条件的 股份认购协议, 由达美航空以港币 34.89 亿元认购东方航空拟新发行的 H 股普通股股票 465,910,000 股, 双方将在代码共享 舱位管理 时刻协调 销售合作 机场设施共享 常旅客计划等领域进一步开展深入合作, 本次股权认购于 2015 年 9 月 9 日完成 截至 2015 年末, 公司总股本为人民币 131.40 亿元, 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 国务院国资委 ) 东方航空主要经营国内和经批准的地区 国际航空客 货 邮 行李运输业务及相关延伸服务 通用航空 航空器维修及航空设备制造与维修等业务 截至 2015 年末, 公司纳入合并报表范围的子公司有 15 家 本次跟踪的东方航空存续债券共计 1 期 ( 详见表 1) 表 1 本次跟踪债券及募集资金使用概况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况 12 东航 01 48 2013.3.18~2023.3.18 全部用于购买飞机 已按募集资金要求全部使用完毕 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3

宏观经济和政策环境 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 财税增收困难进一步加大,2015 年主要经济指标增速继续放缓, 部分指标出现下降, 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行, 但主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑 据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 针对经济下行压力增大 财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整 此外, 围绕稳增长 促改革 调结构 惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施 一带一路 京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融 财税 投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间 预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整 转型提质外部环境变化等风险因素 行业及区域经济环境 2015 年以来, 我国民航业总体发展状况良好, 运输量保持较快增长, 民航局进一步完善民航安全监管机制为我国民航运输业健康发展提供有力保障 2015 年以来, 我国民航业国内市场格局保持相对稳定, 发展状况良好 随着信息消费 旅游休闲消费等新消费热点与新消费模式的逐步培育形成, 消费结构的转型升级带动了国际国内民航市场需求的快速增长 2015 年, 我国民航完整运输总周转量 850.4 亿吨公里, 同比增长 13.7% 其中, 国内航线完成 558.4 亿吨公里, 同比增长 9.9%, 继续保持较快增速 全年旅客运输量完成 4.36 亿人次, 同比增长 14.8% 民航正班客座率及正班载运率分别为 82.2% 和 72.5%, 较 2014 年分别提高 0.8 个百分点和 0.6 个百分点 截至 2015 年末, 我国共有 4

颁证运输机场 210 个, 较 2014 年末增加 8 个, 民航市场业务范围进一步扩大 针对近年来民航行业安全态势的发展,2015 年 3 月 20 日, 民航局依据 国际民用航空公约 附件 19 安全管理 出台了 中国民航航空安全方案 航空安全作为 2015 年重点工作之一, 民航局进一步完善民航安全监管机制, 提升民航生产经营单位安全管理体系效能, 为我国民航运输业健康发展提供有力保障 综合分析,2015 年以来, 我国航空运输业总体发展状况良好, 运输量保持较快增长, 民航局进一步完善民航安全监管机制为我国民航运输业健康发展提供有力保障 预计未来 1~2 年, 民航行业运输能力将继续提高, 市场覆盖范围进一步扩大 航空燃油成本仍是影响航空公司成本控制的主要因素,2015 年国际油价的大幅下跌有效缓解了航油成本压力, 有利于航空公司盈利水平的提升 航空燃油成本是航空公司的主要成本, 占航空公司运输服务业务成本的 35% 以上, 航空燃油价格的波动直接影响航空运输服务业务成本的波动, 进而影响航空运输企业经营的稳定性 2014 年下半年, 受供需面利空等多重因素影响,WTI 原油现货价格从 6 月份的 105.40 美元 / 桶, 期间最高达到 107.27 美元 / 桶快速下跌至 12 月的 53.77 美元 / 桶, 为 2005 年 6 月以来最低水平 2015 年,WTI 国际原油价格在 30~60 美元 / 桶价格区间内呈现一种波动下行趋势, 未来价格变动仍然存在较大不确定性 图 1 2013 年以来 WTI 国际原油现货价格变动情况 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 数据来源 :Wind 资讯 2009 年 11 月, 民航局实行国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制, 弱化了航空燃油价格波动对航空运输业的影响, 有利 5

于航空运输企业经营稳定性的提高 受国际油价下跌的影响, 自 2015 年 2 月 5 日起, 我国国内航线取消航空燃油附加费 随着航空公司机队规模不断扩大 新航线的开通及航班密度的增加, 航空燃油的使用量持续增长, 航油成本仍然是航空公司成本控制中的重要组成部分 预计未来, 航空燃油价格的波动将一直是航空运输企业的主要经营风险 东方航空作为我国国有三大航空公司之一, 市场占有率很高, 行业地位显著, 在我国航空运输市场上的主导作用较为明显 2002 年, 我国政府通过对中国民航业进行重组成立了中国航空集团公司 ( 以下简称 中航集团 ) 中国南方航空集团公司( 以下简称 南航集团 ) 和东航集团三大航空集团公司 三大航空集团分别下辖的中国国际航空股份有限公司 ( 以下简称 中国国航 ) 中国南方航空股份有限公司 ( 以下简称 南方航空 ) 以及东方航空并称我国国有三大航空公司 三大航空公司在国内主要的优势航线和时刻资源上具有历史积累, 并且在航班调整上具有优先选择权, 其在航空市场上的主导地位较为明显 随着我国航空运输业的发展, 三大航空公司已依托北京 广州和上海的机场形成了北部 南部和东部三大航空运输区域, 公司总部位于上海 2015 年 3 月 28 日, 上海浦东机场第四跑道正式投入使用 ;4 月 2 日, 上海浦东机场每小时起降航班达到 90 架次 上海市地理位置优越, 是中国区域经济最发达的城市, 其作为航空枢纽利用集聚效应和辐射效应, 将带动其周边的长三角机场群整体发展, 航空市场潜力巨大 表 2 2015 年我国国有三大航空公司经营数据情况 项目 东方航空 南方航空 中国国航 运输能力 年末机队规模 ( 架 ) 551 667 590 可用座公里 ( 亿座公里 ) 1,817.93 2,356.16 2,148.29 载运旅客人次 ( 万人次 ) 9,378.00 10,942.20 8,981.59 货邮载运量 ( 千吨 ) 1,399.42 1,511.55 1,664.41 总飞行小时 ( 千小时 ) 1,804.86 2,237.73 1,875.94 运输效率 客座率 (%) 80.50 80.50 79.93 载运率 (%) 55.02 69.50 54.73 客运人公里收益 ( 元 ) 0.56 0.55 0.57 货邮吨公里收益 ( 元 ) 1.33 1.21 1.29 数据来源 : 根据东方航空 南方航空以及中国国航 2015 年年报整理 综合分析, 东方航空作为我国国有三大航空公司之一, 市场占有率很高, 行业地位显著 预计未来 1~2 年, 公司在航空运输市场占有 6

率将继续保持很高水平, 市场地位不会发生改变 经营与竞争 2015 年, 公司营业收入保持增长, 航空运输服务仍然是营业收入和毛利润的主要来源, 毛利率受平均油价下降的影响有所上升 2015 年, 随着公司增开航线以及航班加密, 公司营业收入持续增长, 航空运输服务仍然是公司营业收入和毛利润的主要来源 2015 年, 公司实现营业收入 938.44 亿元 其中, 航空运输收入 863.31 亿元, 同比增长 3.83%, 占营业收入的 91.99% 表 3 2013~2015 年公司营业收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比 营业收入 938.44 100.00 897.46 100.00 880.09 100.00 航空运输服务 863.31 91.99 831.47 92.65 811.95 92.26 其他 75.13 8.01 65.99 7.35 68.14 7.74 毛利润 166.98 100.00 101.01 100.00 76.71 100.00 航空运输服务 155.32 93.02 90.96 90.05 65.65 85.58 其他 11.66 6.98 10.05 9.95 11.06 14.41 毛利率 17.79 11.26 8.72 航空运输服务 17.99 10.94 8.09 其他 15.52 15.23 16.23 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司毛利率为 17.79%, 较 2014 年增加 6.53 个百分点 航油成本仍然是公司最大的营业成本, 受国际油价下降影响, 公司平均油价同比下降 39.86%, 航油成本占公司营业成本的 26.33%, 较 2014 年占比大幅下降 11.64 个百分点 同期, 空勤 机务和地服人员工资及津贴成本增长较快, 占营业成本的 9.77%, 较 2014 年上升 4.80 个百分点, 主要是由于公司修改员工福利政策以及空勤机务人员飞行小时数增加所致 公司其他业务主要是地面服务 旅游业务 进出口业务和货物代理业务等, 上述业务在营业收入中占比均较低 综合来看,2015 年, 公司营业收入保持增长, 航空运输服务仍然是营业收入和毛利润的主要来源 ; 受油价下降影响, 公司业务毛利率水平有所上升 2015 年, 公司继续优化机队结构, 加大客运业务的投入力度, 客运能力进一步增强, 客运量稳步增长 ; 货运方面, 公司货邮载运量有小幅增加 2015 年, 公司继续加大客运业务投入力度, 优化机队结构 客运 7

方面, 公司客座率为 80.50%, 保持相对稳定并有小幅上升, 可用座公里和载运旅客人次保持稳步增长, 主要是由于公司不断优化机队结构, 扩大机队规模, 增开航线和加大航班密度 2015 年, 公司共投入可用座公里 1,817.93 亿座公里, 载运旅客 9,378.00 万人次 表 4 2013~2015 年公司主要经营指标情况 项目 2015 年 2014 年 2013 年 客运业务 可用座公里 ( 亿座公里 ) 1,817.93 1,605.85 1,520.75 载运旅客人次 ( 万人次 ) 9,378.00 8,381.15 7,909.37 客座率 (%) 80.50 79.55 79.21 客机 ( 架 ) 526 485 451 货邮运业务 可用货邮吨公里 ( 百万吨公里 ) 8,841.67 8,085.84 8,028.01 货邮载运量 ( 千吨 ) 1,399.42 1,363.37 1,410.29 货邮载运率 (%) 55.02 59.39 60.50 货机数目 ( 架 ) 9 12 14 数据来源 : 根据公司提供资料整理 货邮运方面,2014 年, 货邮载运量有小幅上升 近年来客运航线有效分担了物流业务小件货物的运输量, 公司通过退租 停飞等措施, 有效缩减货运机队规模控制成本 2015 年, 公司调整航线布局, 稳定重点市场份额 ; 通过发展物流和快递电商等增值业务, 大力推进转型 物流业务方面, 公司根据产品定位, 组建了大型企业项目 生物医药 航材等物流项目团队, 可用货邮吨公里达到 8,841.67 百万吨公里 综合分析,2015 年, 公司客运能力进一步增强, 客运量稳步增长, 货运市场发展相对稳定 预计未来 1~2 年, 公司将继续提高客运能力, 同时通过调整机队结构控制货邮运输成本支出 2015 年, 公司继续扩大机队规模, 未来将继续购买飞机 发动机及航材, 并逐步淘汰老旧型号以精简机型, 存在一定的资本支出压力公司继续扩大机队规模并逐步实现机队结构的优化升级, 全年新引进 80 架客机, 包括中远程 A330 系列 中短程 A320 系列 B737 系列 B777 系列等机型 ; 退出 42 架飞机, 包括为 A340 系列 B757 系列等多种机型飞机, 机队机型进一步精简 截至 2015 年末, 公司的机队规模达到 551 架, 其中客机 526 架, 货机 9 架, 托管公务机 16 架, 平均机龄不超过 5.5 年, 机队更趋年轻化 8

表 5 2016~2017 年公司飞机引进及退出计划 ( 单位 : 架 ) 项目 2016 年 2017 年 引进计划 A320 系列 30 15 A330 系列 - 7 B737 系列 35 26 B777 系列 7 4 小计 72 52 退出计划 小计 26 19 净增数 46 33 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年 7 月 9 日, 公司与波音公司签订 购买 B737 系列飞机协议, 向波音公司购买 50 架 B737 系列飞机, 基本价格合计 45.55 亿美元, 约 278.77 亿元人民币, 计划于 2017 至 2019 年分批交付, 主要用于下属全资子公司中国联合航空有限公司及其他子公司的运营 2015 年 8 月 14 日, 公司与空中客车公司签订 飞机购买协议, 向空中客车公司购买 15 架 A330 飞机, 基本价格合计 36.30 亿美元, 约 232.32 亿元人民币, 上述飞机将于 2017 至 2018 年分批交付, 主要为弥补未来几年部分宽体客机退出所产生的运力缺口, 满足中远程客运市场快速增长的需求, 提升客运市场的竞争能力, 优化机队结构 公司未来计划继续引进飞机以扩大经营规模,2016~2017 年, 公司计划每年购买交付飞机分别为 72 架和 52 架, 全部为客机 根据已确认订单, 公司在 2018 年及以后年度计划引进 177 架飞机, 退出 25 架飞机 截至 2015 年末, 根据已签订飞机 发动机及航材协议, 公司预计未来在飞机 发动机及航材方面的资本开支出约为 1,066.66 亿元, 其中 2016 年预计资本支出为 237.81 亿元 综合分析, 为进一步提高市场竞争力, 公司在飞机资产的购置方面投入力度较大 预计未来 1~2 年, 公司在飞机 发动机及航材方面的资本支出规模仍然较大, 存在一定的资本支出压力 公司发展继续得到中央政府和各地方政府通过航空枢纽港建设补贴 节能减排专项资金及航线补贴等方式的大力支持航空运输业是交通运输业最主要的行业之一, 是国家实现经济发展的重要保障行业 2015 年, 公司继续得到中央及各地方政府在财政补贴等方面的大力支持, 获得的政府各类补贴收入总计 41.31 亿元, 较 2014 年增长 5.04 亿元 其中, 合作航线收入为 33.44 亿元, 较 2014 年增加 2.90 亿元 9

表 6 2013~2015 年公司补贴收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年 合作航线收入 33.44 30.54 14.86 航空枢纽港建设补贴 1.00 2.43 2.35 节能减排专项资金 0.79 1.04 1.14 其他 6.08 2.26 5.34 总计 41.31 36.27 23.69 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 随着业务规模的不断扩大, 公司将继续得到中央和地方政府的大力支持 公司治理与管理 东方航空是由东航集团于 1995 年 4 月发起设立的股份有限公司, 于 1997 年分别在香港 纽约和上海挂牌上市, 是中国民航业第一家上市公司 截至 2015 年末, 公司总股本为 131.40 亿元人民币, 东航集团直接拥有东方航空 38.61% 的股权, 间接持股 23.47%, 为公司第一大股东 公司实际控制人为国务院国资委 公司按照 公司法 证券法 和中国证监会发布的 上市公司治理准则 等规范性文件要求及香港证券监管规则要求, 建立了较为完善的公司治理结构和机制, 公司权力机构 决策机构 监督机构及经营管理层之间权责明确 公司与控股股东在人员 资产 财务 机构和业务方面做到 五分开, 公司董事会 监事会和内部机构独立 合法运作 公司是国务院国资委持有的大型国有股份有限公司, 在上海 香港及美国三地上市, 资信状况良好, 与各大商业银行均建立了长期稳定的信贷业务关系, 具有极强的融资能力以及抗风险能力 公司近年来资产规模不断扩大, 在航空运输市场占有率始终保持在很高的水平, 得到了中央及地方政府的大力支持, 未来具有较大的成长空间和良好的发展前景 2016 年 4 月 21 日, 公司控股股东东航集团与携程旅游网络技术 ( 上海 ) 有限公司 ( 以下简称 携程 ) 签订战略合作协议, 携程承诺以 30 亿元参与认购东方航空非公开发行 A 股股份 公司作为东航集团最核心子公司, 未来将进一步与携程商谈并落实具体合作事宜, 本次战略合作有助于公司发挥自身及行业优势, 整合优质资源, 向市场提供更具竞争力的综合差旅服务, 从而进一步提升公司竞争力 财务分析 公司提供了 2015 年财务报表, 安永华明会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 10

资产质量 2015 年末, 随着购买飞机及发动机的增加, 公司资产持续增加, 以固定资产 在建工程为主的非流动资产占比仍然较高 2015 年末, 公司资产规模保持增长, 资产结构仍然主要由非流动资产构成, 在资产总额中占比为 88.21%, 较 2014 年末小幅下降 0.64 个百分点 表 7 2013~2015 年末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末 金额占比金额占比金额占比 货币资金 91.15 4.66 13.93 0.85 23.78 1.73 应收账款 28.67 1.46 38.62 2.36 35.24 2.56 其他应收款 48.81 2.49 31.65 1.94 21.06 1.53 存货 20.56 1.05 22.59 1.38 23.05 1.67 持有待售非流动资产 5.94 0.30 43.30 2.65 3.44 0.25 流动资产合计 230.78 11.79 182.43 11.15 126.10 9.15 固定资产 1,314.30 67.16 1,072.78 65.60 906.77 65.81 在建工程 229.78 11.74 223.76 13.68 183.52 13.32 非流动资产合计 1,726.31 88.21 1,452.99 88.85 1,251.67 90.85 资产合计 1,957.09 100.00 1,635.42 100.00 1,377.77 100.00 公司流动资产主要由货币资金 应收账款 其他应收款和存货等构成 2015 年末, 货币资金为 91.15 亿元, 较 2014 年末增加 77.22 亿元, 主要是由于公司于 2015 年 12 月通过金融机构人民币贷款及发行超短期融资券等融资方式购汇导致美元存款增加 ; 应收账款有所减少, 主要仍为应收机票销售款, 截至 2015 年末,90.92% 账龄集中在 1 年以内 ; 其他应收款为 48.81 亿元, 其中应收购买飞机及发动机回扣款为 16.10 亿元 ; 存货仍主要是航材消耗件及配套普通器材 2015 年末, 持有待售非流动资产为 5.94 亿元, 较 2014 年末大幅减少, 主要为公司计划于 2016 年处置的飞机及发动机 公司非流动资产主要由固定资产和在建工程等构成 截至 2015 年末, 固定资产为 1,314.30 亿元, 主要是公司通过购买和融资租赁购进的飞机及发动机 ; 在建工程为 229.78 亿元, 主要为购买及改装飞机的预付款, 所购飞机将根据合同约定分期交付 截至 2015 年末, 公司固定资产中有账面价值为 291.47 亿的飞机及发动机作为长期借款的抵押物 ; 账面价值为 711.00 亿元的飞机及发动机系以融资租赁方式租入导致所有权受到限制 ; 账面价值为 15.14 亿元的房屋建筑物尚未办妥产权证书 受限资产总计 1,017.61 亿元, 占总资产的 52.00%, 占净资产的 270.27%, 对资产流动性造成一定影响 11

综合来看, 随着公司购买飞机及发动机的增加, 公司资产规模继续增加 预计未来 1~2 年, 随着公司经营规模的继续扩大, 资产规模将继续保持增长 资本结构 2015 年末, 公司负债总额持续增加, 资产负债率在国有三大航空公司中仍处于较高水平 ; 有息负债规模较大, 以美元为主的外币有息债务占比较高, 汇率的波动仍然易对财务成本造成较大影响 2015 年末, 公司负债规模持续增加, 资产负债率为 80.76%, 在国 1 内三大航空公司中处于较高水平 表 8 2013~2015 年末公司负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末 金额占比金额占比金额占比 负债总额 1,580.58 100.00 1,340.55 100.00 1,114.86 100.00 流动负债 743.84 47.06 611.27 45.60 530.81 47.61 非流动负债 836.74 52.94 729.28 54.40 584.04 52.39 有息债务总额 1,191.11 75.36 978.84 73.02 758.01 68.10 短期有息负债 443.23 28.04 332.72 24.82 283.31 25.41 短期借款 75.37 4.77 139.79 10.43 79.25 7.11 一年内到期的非流动负债 ( 付息项 ) 204.86 12.96 152.93 11.41 163.66 14.68 其他流动负债 ( 应付短期债券 ) 155.00 9.81 40.00 2.98 40.00 3.59 长期有息负债 747.88 47.32 646.12 48.20 475.94 42.69 长期借款 204.08 12.91 202.28 15.09 203.30 18.24 应付债券 80.90 5.12 102.85 7.67 69.86 6.27 长期应付款 ( 融资租赁 ) 462.90 29.29 340.99 25.44 201.55 18.08 资产负债率 80.76 81.97 80.92 公司流动负债主要由短期借款 应付账款 一年内到期的非流动负债组成 2015 年末, 公司短期借款为 75.37 亿元, 较 2014 年末减少 64.42 亿元 ; 应付账款为 98.10 亿元, 仍主要为应付航油费 起降费及飞机及发动机维修费 ; 一年内到期的非流动负债有所增加, 主要是由于 2015 年以来一年内到期的长期借款规模增加 2015 年以来, 公司发行多期超短期融资券, 截至 2015 年末其他流动负债为 155.00 亿元, 较 2014 年末大幅增加 115.00 亿元 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券和长期应付款组成 1 2015 年末, 中国国际航空股份有限公司 中国南方航空股份有限公司资产负债率分别为 68.84% 及 73.38% 12

2015 年末, 长期借款规模同比有小幅增加, 其中信用借款为 158.68 亿元 ; 长期应付款增长较快, 主要为公司引进飞机的应付融资租赁款 ; 应付债券较 2014 年末减少 21.95 亿元, 主要是由于公司境外全资子公司东航海外 ( 香港 ) 有限公司发行的 22 亿元公司债券将于 2016 年 6 月 5 日到期, 公司将其转入一年内到期的非流动负债核算 公司债务仍然以有息负债为主, 截至 2015 年末, 公司有息债务总额为 1,191.11 亿元, 其中短期有息债务 443.23 亿元, 占有息负债总额的 37.21%, 短期面临一定债务偿还压力 公司有息负债中美元有息债务占比较高, 截至 2015 年末占有息债务的 73.28%, 仍是由于购买或融资租赁引进飞机所致, 且有息债务中主要为浮动利率债务, 汇率的波动易对财务成本造成较大影响 2016 年以来, 公司发行多期超短期融资券用于偿还美元债务, 将部分美元债务通过交叉货币互换合约转换为欧元债务, 持续优化资本结构, 截至 2016 年 2 月末, 美元有息债务占公司有息负债的比重已下降至 53%, 预计未来美元有息负债比重有望下降至 50% 以下 表 9 2013~2015 年末公司有息负债币种结构情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比 外币有息债务 893.45 75.01 816.74 83.44 599.81 79.13 其中 : 美元 872.85 73.28 794.23 81.14 573.21 75.62 人民币有息债务 297.66 24.99 162.10 16.56 158.20 20.87 合计 1,191.11 100.00 978.84 100.00 758.01 100.00 截至 2015 年末, 公司所有者权益为 376.51 亿元, 较 2014 年末有增长 其中, 资本公积为 195.47 亿元, 较 2014 年末增加 21.38 亿元 ; 未分配利润为 48.22 亿元, 较 2014 年末大幅增加 43.57 亿元 截至 2015 年末, 公司无对外担保 预计未来 1~2 年, 随着公司机队规模的不断扩大和对飞机机型的更新, 公司融资需求会进一步加大, 未来仍将保持较大的债务规模 盈利能力 2015 年, 公司营业收入持续增加, 政府补贴收入仍然是利润总额的有力补充 ; 人民币兑美元贬值对公司财务费用造成较大影响, 进而影响公司整体盈利水平 2015 年, 随着机队规模的增加及航线的开拓, 公司营业收入保持稳定增加, 全年实现营业收入 938.84 亿元 ; 同期, 受油价下降的影响, 公司营业成本为 771.46 亿元, 较 2014 年有所下降 公司财务费用对人民币兑美元汇率以及美元利息变动的敏感度仍然很高, 汇兑损失的大幅增加影响公司盈利能力的进一步提高 2015 2 公司 2013~2015 年末外币有息债务换算均采用当期期末汇率 13

年, 财务费用为 72.69 亿元, 主要是受人民币兑美元贬值影响出现汇兑净损失 49.87 亿元, 较 2014 年大幅增加 47.84 亿元 近年来, 各地方政府立足地方经济发展需求, 加大航线补贴以激励航空公司增加运力投入并积极开拓新航线 2015 年, 公司实现营业外收入 54.86 亿元, 主要为补贴收入 41.31 亿元 其中, 合作航线收入为 33.44 亿元, 同比增加 2.90 亿元 表 10 2013~2015 年公司收入及盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 2014 年 2013 年 营业收入 938.84 897.46 880.09 营业成本 771.46 796.45 803.39 期间费用 / 营业收入 17.38 11.73 9.44 期间费用 163.19 105.25 83.08 其中 : 销售费用 61.36 57.88 59.09 管理费用 29.14 24.51 28.39 财务费用 72.69 22.86-4.40 营业利润 2.18-4.00-10.41 营业外收支净额 54.86 45.20 32.62 利润总额 56.71 41.20 22.21 总资产报酬率 4.54 4.10 3.02 净资产收益率 13.40 12.03 7.97 总体来看,2015 年, 公司实现利润总额 56.71 亿元, 较 2014 年保持增长态势, 政府补贴收入仍然是公司利润总额的有力补充 ; 受人民币兑美元贬值影响, 财务费用大幅增加影响盈利能力的进一步提升 现金流 2015 年, 公司经营性净现金流有较大幅度增长, 对利息的保障能力有所提高 ; 投资性净现金流流出规模仍然较大 2015 年, 公司经营性净现金流为 243.25 亿元, 较 2014 年有较大幅度增长, 经营性净现金流对利息的保障能力有所提高, 主要是由于随着公司机队以及业务规模不断扩大, 航空运输业务收入的持续增长带动销售商品 提供劳务收到的现金增加, 同时受 2015 年油价下跌的影响, 公司购买商品 接受劳务支付的现金为 596.99 亿元, 较 2014 年大幅减少 93.27 亿元 14

表 11 2013~2015 年公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 243.25 122.52 107.79 投资性净现金流 -278.00-240.33-170.28 筹资性净现金流 110.83 111.12 57.30 经营性净现金流 / 流动负债 35.90 21.46 21.15 经营性净现金流 / 总负债 16.65 9.98 10.39 现金回笼率 107.69 107.58 104.91 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 5.76 3.83 4.63 公司投资活动产生的现金流出仍主要是购买飞机等固定资产所支付的资金 2015 年, 公司购置飞机等固定资产所支付现金整体规模仍然较大 同期, 公司筹资性净现金流为 110.83 亿元, 较 2014 年基本持平 预计未来 1~2 年, 随着公司引进飞机数量的增加, 公司投资性现金流出仍将继续保持较大规模 偿债能力 2015 年以来, 公司负债总额继续增加, 资产负债率仍处于较高水平, 短期到期债务规模较大 公司资产流动性较低, 以固定资产和在建工程为主的非流动性资产占比接近 90% 随着经营规模的不断扩大, 公司营业收入保持增长, 毛利率水平有所上升, 但期间费用在营业收入中的占比仍处于较高水平, 对公司盈利能力进一步提升产生一定的不利影响 从偿债指标来看,2015 年末, 公司流动比率及速动比率分别为 0.31 和 0.28, 较 2014 年末均有小幅上升, 但仍处于较低水平 2015 年, 公司现金回笼率为 107.69%, 较 2014 年基本持平, 较好的现金回笼能力增加了公司运营资本的流动性 此外, 公司与各大商业银行均建立了长期稳定的信贷业务关系, 具有广泛的融资渠道 作为国有三大航空公司之一, 公司获得政府多方面的大力支持, 有利于提高公司的偿债能力 综合分析, 公司偿债能力极强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 4 月 18 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 ; 截至本报告出具日, 公司在公开市场发行的各类债务融资工具本息均按时还本付息 15

担保分析 东航集团为 12 东航 01 提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用 东航集团前身为东方航空集团公司, 由中国民用航空总局以民航局函字第 864 号文批准设立, 于 1997 年 10 月在国家工商行政管理局登记注册 2002 年 8 月 3 日, 国务院以国函 2002 67 号文批准, 以东方航空集团公司为主体, 兼并中国西北航空公司, 联合云南航空公司组建成立东航集团 东航集团出资人为国务院国资委 2013 年 5 月 21 日, 国务院国资委及财政部下发财企 2013 99 号文件, 拨款 20 亿元作增加国家资本金处理, 截至 2015 年 9 月末, 东航集团注册资金为 148.76 亿元 东航集团是国务院国资委管理下的三大航空公司之一, 经营业务以公共航空运输 通用航空业务及与航空运输相关产品的生产和销售 航空器材及设备的维修 航空客货及地面代理 飞机租赁 航空培训与咨询等航空业务为主, 以航空食品 进出口 房地产 金融 票务旅游票务和制造等业务为辅 东航集团未来将打造具有国际竞争力的世界航空公司, 实现客运从传统承运人向现代服务集成商转型 货运从传统货物承运人向现代物流集成商转变 为了完成建立枢纽型航线网络结构 实现一体化运营的战略, 东航集团设定了安全运行目标 网络建设目标 机队愿景目标 生产经营目标 品牌及服务建设目标 信息化建设目标 管理模式创新目标 专业化产业化目标等八个分项目标 未来, 东航集团将不断加快商业模式转型, 提升品牌形象, 提高盈利能力 近年来, 随着增开航线以及航班加密, 东航集团营业收入持续增长, 航空运输服务是公司营业收入和毛利润的主要来源, 在营业收入中的占比保持在 90% 左右 截至 2015 年 9 月末, 东航集团总资产 2,033.34 亿元, 总负债 1,640.13 亿元, 资产负债率为 80.66%, 较 2014 年末下降 2.52 个百分点 2014 年, 东航集团实现营业收入 945.42 亿元, 同比增长 3.96%, 利润总额为 30.61 亿元, 经营性净现金流 137.08 亿元 2015 年 1~9 月, 东航集团实现营业收入 746.09 亿元, 同比增长 5.08%, 利润总额为 73.07 亿元 综合来看, 东航集团为 12 东航 01 提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用 结论 2015 年, 我国民航业总体发展状况良好, 运输量保持稳定增长 航油价格的下跌有效缓解了航油成本压力, 有利于航空公司盈利水平的提升 公司作为我国国有三大航空公司之一, 航空运输市场占有率 16

很高, 行业地位显著 随着机队结构的持续优化, 公司客运能力进一步增强, 客运量稳步增长, 其发展继续得到了中央及地方政府的大力支持 同时, 随着机队规模的不断扩大, 公司在未来引进飞机过程中存在较大资本支出压力 ; 有息负债规模较大, 且外币有息债务占比较高, 汇率波动对财务费用造成较大影响, 进而影响公司整体盈利水平 东航集团为 12 东航 01 提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用 预计未来 1~2 年, 公司在航空运输行业的地位不会改变, 经营规模将持续扩大, 带动营业收入继续增长 综合分析, 大公对东方航空 12 东航 01 信用等级维持 AAA, 主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定 17

中国东方航空股份有限公司跟踪评级报告 附件 1 截至 2015 年末中国东方航空股份有限公司股权结构图 国务院国有资产监督管理委员会 100% 100% 中国东方航空集团公司 100% 东航金控有限责任公司 38.61% (A 股 ) 3.48% (A 股 ) 100% 东航国际控股 ( 香港 ) 有限公司 19.99% (H 股 ) 直接控股 间接控股 18

19 附件 2 截至 2015 年末中国东方航空股份有限公司组织结构图中国东方航空股份有限公司股东大会监事会董事会董事会秘书公司管理层战略委员会审计委员会提名委员会薪酬与考核委员董秘室审计部办公室人力资源部财务会计部规划发展部法律部服务管理部安全监察部运行管理部飞行技术管理部保卫部采购中心

附件 3 中国东方航空股份有限公司主要财务指标 单位 : 万元 年份 2015 年 2014 年 2013 年 资产类货币资金 911,500 139,300 237,804 应收账款 286,700 386,200 352,418 其他应收款 488,100 316,500 210,614 存货 205,600 225,900 230,541 流动资产合计 2,307,800 1,824,300 1,260,992 固定资产 13,143,000 10,727,800 9,067,720 在建工程 2,297,800 2,237,600 1,835,225 无形资产 234,600 243,600 237,506 非流动资产合计 17,263,100 14,529,900 12,516,659 总资产合计 19,570,900 16,354,200 13,777,651 占资产总额比 (%) 货币资金 4.66 0.85 1.73 应收账款 1.46 2.36 2.56 其他应收款 2.49 1.94 1.53 存货 1.05 1.38 1.67 流动资产合计 11.79 11.15 9.15 固定资产 67.16 65.60 65.81 在建工程 11.74 13.68 13.32 无形资产 1.20 1.49 1.72 非流动资产合计 88.21 88.85 90.85 负债类短期借款 753,700 1,397,900 792,538 应付账款 981,000 1,114,700 1,253,226 其他应付款 406,500 301,600 222,365 一年内到期的非流动负债 2,331,800 1,735,500 1,636,592 流动负债合计 7,436,400 6,112,700 5,308,170 长期借款 2,040,800 2,022,800 2,032,984 长期应付款 5,003,600 3,771,700 2,372,799 应付债券 809,000 1,028,500 698,560 非流动负债合计 8,367,400 7,292,800 5,840,409 总负债合计 15,805,800 13,405,500 11,148,579 占负债总额比 (%) 短期借款 4.77 10.43 7.11 应付账款 6.21 8.32 11.24 20

附件 3 中国东方航空股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元 年份 2015 年 2014 年 2013 年 其他应付款 2.57 2.25 1.99 一年内到期的非流动负债 14.75 12.95 14.68 流动负债合计 47.06 45.60 47.61 长期借款 12.91 15.09 18.24 长期应付款 31.66 28.14 21.28 应付债券 5.12 7.67 6.27 非流动负债合计 52.94 54.40 52.39 权益类股本 1,314,000 1,267,427 1,267,427 资本公积 1,954,700 1,740,973 1,448,190 归属于母公司股东权益合计 3,513,700 2,769,600 2,461,670 少数股东权益 251,400 179,100 167,402 股东权益合计 3,765,100 2,948,700 2,629,072 损益类 营业收入 9,384,400 8,974,600 8,800,924 营业成本 7,714,600 7,964,500 8,033,864 销售费用 613,600 578,800 590,972 管理费用 291,400 245,100 283,861 财务费用 726,900 228,600-44,030 投资收益 23,900 14,200 6,805 营业利润 21,800-40,000-104,129 营业外收支净额 545,300 452,000 326,186 利润总额 567,100 412,000 222,057 所得税费用 62,400 57,300 12,428 净利润 504,700 354,700 209,629 归属于母公司所有者的净利润 454,100 341,700 237,604 占营业收入比 (%) 营业成本 82.21 88.74 91.28 销售费用 6.54 6.45 6.71 管理费用 3.11 2.73 3.23 财务费用 7.75 2.55-0.50 营业利润 0.23-0.45-1.18 营业外收支净额 5.81 5.04 3.71 利润总额 6.04 4.59 2.52 净利润 5.38 3.95 2.38 21

附件 3 中国东方航空股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 年份 2015 年 2014 年 2013 年 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 2,432,500 1,225,200 1,077,883 投资活动产生的现金流量净额 -2,780,000-2,403,300-1,702,756 筹资活动产生的现金流量净额 1,108,300 1,111,200 572,965 财务指标 EBIT 887,600 670,000 415,986 EBITDA 1,972,700 1,643,500 1,287,315 总有息负债 11,911,100 9,788,400 7,580,140 毛利率 (%) 17.79 11.26 8.72 营业利润率 (%) 0.23-0.45-1.18 总资产报酬率 (%) 4.54 4.10 3.02 净资产收益率 (%) 13.40 12.03 7.97 资产负债率 (%) 80.76 81.97 80.92 债务资本比率 (%) 75.98 76.85 74.25 长期资产适合率 (%) 70.28 70.49 67.67 流动比率 ( 倍 ) 0.31 0.30 0.24 速动比率 ( 倍 ) 0.28 0.26 0.19 保守速动比率 ( 倍 ) 0.12 0.02 0.04 存货周转天数 ( 天 ) 10.07 10.32 9.84 应收账款周转天数 ( 天 ) 12.91 14.81 13.25 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 35.90 21.46 21.15 经营性现金净流 / 总负债 (%) 16.65 9.98 10.39 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 5.76 3.83 4.63 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) 2.10 2.09 1.79 EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 4.67 5.13 5.53 现金比率 (%) 12.25 2.28 4.48 现金回笼率 (%) 107.69 107.58 104.91 担保比率 (%) 0.00 0.00 0.00 22

附件 4 中国东方航空股份有限公司本部主要财务指标 单位 : 万元 年份 2015 年 2014 年 2013 年 资产类货币资金 804,200 89,200 124,245 应收账款 0 292,000 291,383 其他应收款 978,400 1,110,500 931,768 存货 3,800 7,200 196,361 流动资产合计 2,756,800 1,994,900 1,679,679 固定资产 8,315,500 6,863,200 5,783,985 在建工程 2,222,300 2,025,800 1,670,944 无形资产 139,100 146,900 138,144 非流动资产合计 13,592,900 11,746,200 9,832,428 总资产合计 16,349,700 13,741,100 11,512,106 占资产总额比 (%) 货币资金 4.92 0.65 1.08 应收账款 0.00 2.13 2.53 其他应收款 5.98 8.08 8.09 存货 0.02 0.05 1.71 流动资产合计 16.86 14.52 14.59 固定资产 50.86 49.95 50.24 在建工程 13.59 14.74 14.51 无形资产 0.85 1.07 1.20 非流动资产合计 83.14 85.48 85.41 负债类短期借款 528,700 1,547,000 801,774 应付账款 1,201,400 1,149,300 1,178,709 其他应付款 1,677,200 654,700 630,599 一年内到期的非流动负债 1,671,600 1,389,200 1,093,512 流动负债合计 7,658,000 5,998,100 4,848,043 长期借款 1,594,200 1,522,900 1,439,971 长期应付款 2,940,000 2,565,500 1,576,732 应付债券 479,200 479,100 478,900 非流动负债合计 5,358,800 4,907,400 4,050,870 总负债合计 13,016,800 10,905,500 8,898,913 占负债总额比 (%) 短期借款 4.06 14.19 9.01 应付账款 9.23 10.54 13.25 23

附件 4 中国东方航空股份有限公司本部主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元 年份 2015 年 2014 年 2013 年 其他应付款 12.88 6.00 7.09 一年内到期的非流动负债 12.84 12.74 12.29 流动负债合计 58.83 55.00 54.48 长期借款 12.25 13.96 16.18 长期应付款 22.59 23.52 17.72 应付债券 3.68 4.39 5.38 非流动负债合计 41.17 45.00 45.52 权益类股本 1,314,000 1,267,400 1,267,427 资本公积 2,025,700 1,786,800 1,571,571 归属于母公司股东权益合计 3,332,900 2,835,600 2,613,193 股东权益合计 3,332,900 2,835,600 2,613,193 损益类 营业收入 5,139,200 4,825,900 4,757,730 营业成本 4,142,300 4,244,300 4,375,358 销售费用 457,100 360,800 379,763 管理费用 165,300 129,200 159,707 财务费用 517,600 156,200-36,289 投资收益 33,500 23,900-14,907 营业利润 -120,600-42,400-139,209 营业外收支净额 291,200 270,300 232,518 利润总额 170,600 227,900 93,309 所得税费用 -13,700 0 0 净利润 184,300 227,900 93,309 占营业收入比 (%) 营业成本 80.60 87.95 91.96 销售费用 8.89 7.48 7.98 管理费用 3.22 2.68 3.36 财务费用 10.07 3.24-0.76 营业利润 -2.35-0.88-2.93 营业外收支净额 5.67 5.60 4.89 利润总额 3.32 4.72 1.96 净利润 3.59 4.72 1.96 24

附件 4 中国东方航空股份有限公司本部主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 年份 2015 年 2014 年 2013 年 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 2,919,300 829,000 1,007,427 投资活动产生的现金流量净额 -2,984,800-1,931,200-1,323,425 筹资活动产生的现金流量净额 769,000 1,087,000 359,518 财务指标 EBIT 170,600 227,900 93,309 EBITDA 827,000 836,100 664,233 毛利率 (%) 19.40 12.05 8.04 营业利润率 (%) -2.35-0.88-2.93 总资产报酬率 (%) 1.04 1.66 0.81 净资产收益率 (%) 5.53 8.04 3.57 资产负债率 (%) 79.61 79.36 77.30 债务资本比率 (%) 56.64 63.52 59.34 长期资产适合率 (%) 63.94 65.92 67.78 流动比率 ( 倍 ) 0.36 0.33 0.35 速动比率 ( 倍 ) 0.36 0.33 0.31 保守速动比率 ( 倍 ) 0.19 0.01 0.03 存货周转天数 ( 天 ) 0.48 8.63 16.16 应收账款周转天数 ( 天 ) 10.23 21.76 22.05 经营性现金净流 / 流动负债 (%) 42.75 15.29 20.78 经营性现金净流 / 总负债 (%) 24.41 8.37 11.32 现金比率 (%) 19.28 1.49 2.56 现金回笼率 (%) 94.29 96.26 110.62 担保比率 (%) 0.00 0.00 0.00 25

附件 5 中国东方航空集团公司主要财务指标 单位 : 万元 年份 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 资产类 货币资金 306,453 563,410 424,240 561,280 交易性金融资产 0 0 58,070 22,115 应收账款 424,971 439,148 404,813 334,927 其他应收款 470,023 392,704 247,615 162,095 存货 692,338 624,705 617,866 535,018 持有待售资产 252,000 433,056 0 0 流动资产合计 3,122,385 2,904,090 2,082,112 1,860,466 长期股权投资 334,607 274,895 276,692 279,487 固定资产 12,890,086 10,936,066 9,272,481 8,271,916 在建工程 2,272,223 2,239,904 1,840,671 1,397,519 无形资产 269,002 278,678 274,038 233,372 长期待摊费用 179,055 145,229 137,749 118,052 非流动资产合计 17,210,984 15,014,937 12,956,092 11,274,037 总资产 20,333,369 17,919,027 15,038,204 13,134,503 占资产总额比 (%) 货币资金 1.51 3.14 2.82 4.27 应收账款 2.09 2.45 2.69 2.55 存货 3.40 3.49 4.11 4.07 流动资产合计 15.36 16.21 13.85 14.16 固定资产 63.39 61.03 61.66 62.98 在建工程 11.17 12.50 12.24 10.64 非流动资产合计 84.64 83.79 86.15 85.84 负债类短期借款 848,597 1,445,650 722,142 934,482 应付票据 104,044-3,991 25,000 应付账款 1,515,222 1,176,031 1,393,047 1,145,575 一年内到期的非流动负债 2,038,320 1,724,049 1,745,915 1,341,418 其他流动负债 929,843 1,247,225 851,062 501,103 流动负债合计 7,426,428 6,957,060 5,930,790 5,376,423 长期借款 3,314,290 2,707,692 2,767,773 2,558,584 应付债券 809,000 1,028,500 698,541 250,000 长期应付款 4,370,754 3,774,424 2,376,475 2,255,514 非流动负债合计 8,974,856 7,947,544 6,562,804 5,207,629 负债合计 16,401,284 14,904,604 12,493,595 10,584,052 26

附件 5 中国东方航空集团公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 跟踪评级报告 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年 占负债总额比 (%) 短期借款 5.17 9.70 5.78 8.83 应付账款 9.24 7.89 11.15 10.82 一年内到期的非流动负债 12.43 11.57 13.97 12.67 流动负债合计 45.28 46.68 47.47 50.80 长期借款 20.21 18.17 22.15 24.17 应付债券 4.93 6.90 5.59 2.36 长期应付款 26.65 25.32 19.02 21.31 非流动负债合计 54.72 53.32 52.53 49.20 权益类 少数股东权益 1,763,814 1,195,322 1,079,842 1,143,929 实收资本 1,487,632 1,487,632 1,487,632 1,287,632 资本公积 362,202 353,113 173,011 373,970 未分配利润 518,119 172,924-193,986-253,390 归属于母公司所有者权益 2,168,271 1,819,101 1,464,767 1,406,521 所有者权益合计 3,932,085 3,014,423 2,544,609 2,550,451 损益类营业收入 7,460,870 9,454,194 9,093,857 8,962,632 营业成本 5,873,908 8,457,464 8,222,029 7,764,135 销售费用 427,206 630,802 607,310 560,826 管理费用 250,534 363,193 368,264 372,647 财务费用 536,281 244,577-24,474 159,079 投资收益 45,656 126,056 27,219 25,692 营业利润 376,259-166,216-84,271 77,509 营业外收支净额 354,470 472,296 367,518 275,400 利润总额 730,729 306,080 283,247 352,909 所得税 133,789 87,962 24,943 36,695 净利润 596,940 218,118 258,304 316,214 归属于母公司所有者的净利润 338,237 186,055 196,629 206,813 占营业收入比 (%) 营业成本 78.73 89.46 90.41 86.63 销售费用 5.73 6.67 6.68 6.26 管理费用 3.36 3.84 4.05 4.16 财务费用 7.19 2.59-0.27 1.77 营业利润 5.04-1.76-0.93 0.86 27

附件 5 中国东方航空集团公司主要财务指标 ( 续表 2) 跟踪评级报告 单位 : 万元 年份 2015 年 9 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 利润总额 9.79 3.24 3.11 3.94 净利润 8.00 2.31 2.84 3.53 归属于母公司所有者的净利润 4.53 1.97 2.16 2.31 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 1,624,450 1,370,815 1,221,016 1,202,455 投资活动产生的现金流量净额 -2,575,919-2,344,254-1,734,979-1,200,028 筹资活动产生的现金流量金额 843,036 1,126,095 509,263-132,797 财务指标 EBIT - 529,953 462,092 532,239 EBITDA - 1,536,911 1,347,582 1,343,578 总有息负债 - 11,375,392 8,353,836 7,534,755 毛利率 (%) 21.27 10.54 9.59 13.37 营业利润率 (%) 5.04-1.76-0.93 0.86 总资产报酬率 (%) - 2.96 3.07 4.05 净资产收益率 (%) 15.18 7.24 10.15 12.40 资产负债率 (%) 80.66 83.18 83.08 80.58 债务资本比率 (%) 64.40 79.05 76.65 74.71 长期资产适合率 (%) 74.99 73.01 70.29 68.81 流动比率 ( 倍 ) 0.42 0.42 0.35 0.35 速动比率 ( 倍 ) 0.33 0.33 0.25 0.25 保守速动比率 ( 倍 ) 0.04 0.08 0.08 0.11 存货周转天数 ( 天 ) 30.27 26.45 25.24 22.15 应收账款周转天数 ( 天 ) 15.64 16.07 14.64 11.99 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 22.59 21.27 21.60 23.37 经营性净现金流 / 总负债 (%) 10.38 10.01 10.58 11.67 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) - 4.79 5.41 5.68 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) - 1.85 2.05 2.51 EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) - 5.37 5.97 6.34 现金比率 (%) 4.13 8.10 8.13 10.85 现金回笼率 (%) 133.48 129.95 135.22 125.99 担保比率 (%) 0.00 0.00 0.00 0.00 28

附件 6 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 29

23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 30

附件 7 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 31

附件 8 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 32