股 票 研 究 信 息 技 术 16 年 4 月 日 科 技 行 业 月 报 (16 年 4 月 ) 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 恒 生 指 数 三 月 份 上 升 8.7%, 上 证 指 数 反 弹 11.8% 价 值 股 持 续 吸 引 资 金 买 入 巨 腾 国 际 (6 HK, 买 入 ) 按 销 量 计 算 是 全 球 最 大 的 笔 记 本 电 脑 外 壳 生 产 商, 也 是 我 们 上 月 的 首 推 股 份, 三 月 份 股 价 上 涨 29% 公 司 持 续 产 生 强 劲 现 金 流, 股 价 低 于 每 股 净 值 (0.6 倍 市 净 率 ), 相 当 于 4.9 倍 16 年 预 测 市 盈 率 博 雅 互 动 (44 HK, 持 有 ) 股 价 继 二 月 中 创 2. 港 元 的 新 低 后, 三 月 份 大 涨 % 何 伟 基, CFA 证 监 会 中 央 编 号 AFP8 josephho@gfgroup.com.hk +82 719 朱 然 证 监 会 中 央 编 号 BDK8 zhuran@gfgroup.com.hk +86 7 8826 160 广 发 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 香 港 德 辅 道 中 189 号 李 宝 椿 大 厦 29 楼 三 月 回 顾 二 月 份 行 业 数 据 反 映 季 节 性 特 征, 并 出 现 环 比 回 落, 同 比 增 长 势 头 亦 较 弱 舜 宇 光 学 科 技 (282 HK, 持 有 ) 的 核 心 智 能 手 机 CMOS 摄 像 头 模 组 出 货 量 同 比 下 滑 29% 至 1,2 万 颗 智 能 手 机 显 示 屏 生 产 商 信 利 国 际 (72 HK, 持 有 ), 二 月 销 售 同 比 减 少 12% 至 12 亿 港 元 通 达 集 团 (698 HK, 买 入 )1 年 业 绩 增 速 领 先 我 们 覆 盖 的 硬 件 公 司, 净 利 润 同 比 增 长 40% 至 7.0 亿 港 元 (.86 亿 元 人 民 币 ) 酷 派 集 团 (269 HK, 减 持 ) 业 绩 表 现 最 差, 智 能 手 机 业 务 1 年 录 得 经 营 亏 损 1.0 亿 港 元, 而 14 年 则 取 得 经 营 利 润.6 亿 港 元 四 月 展 望 苹 果 (APPL US, 未 予 评 级 ) 将 于 4 月 2 日 公 布 业 绩, 市 场 预 期 公 司 月 季 度 销 售 和 净 利 润 同 比 分 别 下 滑 % 和 1% 由 于 消 费 者 等 候 今 年 9 月 推 出 的 iphone 7 而 暂 不 出 手 购 买 苹 果 手 机, 我 们 预 计 公 司 对 6 月 季 度 的 指 引 将 较 低 我 们 认 为, 若 来 自 苹 果 公 司 的 消 息 不 理 想, 将 对 瑞 声 科 技 (18 HK, 持 有 ) 股 价 造 成 压 力 TCL 通 讯 (2618 HK, 持 有 ) 由 于 平 均 售 价 降 低 和 主 要 海 外 市 场 ( 如 拉 美 ) 需 求 平 淡, 因 此 指 引 1Q16 表 现 将 较 为 疲 弱 公 司 将 于 四 月 下 旬 公 布 1Q16 业 绩 本 月 推 荐 四 月 份 我 们 推 荐 丘 钛 科 技 (1478 HK, 买 入 ), 得 益 于 新 产 品 收 入 ( 供 应 予 华 为 和 其 他 智 能 手 机 生 产 商 的 指 纹 模 组 ) 和 核 心 CMOS 摄 像 头 模 组 业 务 产 品 结 构 改 善, 我 们 认 为 该 个 股 是 今 年 的 盈 利 复 苏 标 的 我 们 假 设 16 年 业 绩 同 比 增 长 %, 则 公 司 目 前 股 价 对 应 0.9 倍 市 净 率, 约 8 倍 16 年 预 测 市 盈 率 图 表 1: 覆 盖 及 关 注 个 股 16 年 月 股 价 表 现 (%) 40 29 26 24 2 21 21 19 19 18 18 17 1 12 12 6 1 0 2 4 7 资 料 来 源 : 彭 博 本 页 为 英 文 报 告 原 文 之 概 要 中 英 文 版 本 如 有 不 符, 概 以 英 文 版 本 为 准
Equity Research Information Technology Tech Monthly (Apr 16) Value stocks outperformed in March Value stocks outperformed in March The Hang Seng Index rallied by 8.7% in Mar and the Shanghai Composite Index rebounded by 11.8%. Value stocks continued to attract buyers. Shares in Juteng (6 HK, Buy), the world s leading marker of notebook casings by units sold and our top pick last month, rose by 29% during the month. The company continued to generate strong cash flow and is trading below book value (0.6x P/B) and at a midsingledigit P/E (4.9x 16E P/E). Shares in Boyaa (44 HK, Hold) rallied % in Mar after hitting an alltime low of HK$2. in mid. Joseph Ho, CFA SFC CE No. AFP8 josephho@gfgroup.com.hk +82 719 Ryan Zhu, CPA SFC CE No. BDK8 zhuran@gfgroup.com.hk +86 7 8826160 GF Securities (Hong Kong) Brokerage Limited 29/F, Li Po Chun Chambers 189 Des Voeux Road Central Hong Kong Mar review data showed the usual seasonal pattern and a decline on a monthonmonth basis. Nonetheless, business momentum was weak on a yearoveryear basis. Shipments of Sunny Optical s (282 HK, Hold) core smartphone CMOS camera modules (CCM) fell 29% YoY to 12.1m units. Truly (72, HK, Hold), a smartphone display maker, saw its sales fall by 12% YoY to HK$1.2bn. Tongda (698 HK, Buy) topped the chart among hardware companies under our coverage in terms of earnings growth in 1, with net profit up 40% YoY to HK$70m (Rmb86m). Coolpad (269 HK, Underperform) was the worst performer, with an operating loss of HK$10m for its smartphone business in 1, compared to an operating profit of HK$6m in 14. Apr preview Regarding earnings, Apple (AAPL US, NR) will report on Apr 2, and is expected to report a % YoY decline in sales and 1% YoY decline in net profit for the Mar quarter, according to consensus. We expect Apple to offer weak guidance for the Jun quarter as consumers hold back their smartphone purchases before the launch of the iphone 7 in Sep this year. Unexciting news from Apple would weigh on the shares of AAC Tech (18 HK, Hold), in our opinion. TCL Comm (2618 HK, Hold) has guided for weak performance in 1Q16 amid ASP erosion and slow demand from its key overseas market (e.g. Latin America). The company will report 1Q16 results in late Apr. Stock pick for the month This month, we recommend buying Q Tech (1478 HK, Buy), a stock we see as a 16 earnings recovery play, underpinned by income from new products (fingerprint modules for Huawei and other smartphone makers) and an improvement in product mix in its core CCM business. The stock is currently trading at 0.9x P/B and around 8x 16E P/E, assuming a % YoY rebound 16 earnings. Figure 1: Share price performance of stocks in our coverage universe/watchlist in Mar 16 (%) 40 29 26 24 2 21 21 19 19 18 18 17 1 12 12 6 1 0 2 4 7 Source: Bloomberg Note: UP = Underperform Page 2
Jan '14 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan '1 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan '16 Sector report Figure 2: Truly monthly sales (HK$ bn) Figure : Sunny Optical monthly camera module shipments (m units) 2. 2.0 2.0.0 1. 1.0 2M16 sales: down 7.% YoY 16 sales: down 12.1% YoY 1.0.0 2M16: % YoY 16: 29% YoY 0..0 0.0 Figure 4: TCL Comm monthly handset shipments (m units) Figure : China Mobile user base by network type ( 16) 9 8 7 6 4 2 1 0 2M16: +% YoY 16: +7% YoY 4G: 4% G: 19% 2G: 8% Figure 6: China Mobile monthly net 4G user additions (m) 2 1 14 Figure 7: China Mobile 4G user base (m) 400 0 0 0 1 8 60. 12 287 267 229 248 9 190 170 1 14 12 7 90 71 4 41 14 21
Sector report Figure 8: Monthly share price performance (rolling twelve months) (% change) Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Mar AAC Tech (18, Hold) (14.0). 1.0 0. (0.8). 2.4.0 (7.0) (2.1) 9.0 9.9 17. ASM Pacific (22, Hold) 7. (7.2) (4.7) (8.6) (14.) (1.8) 9.4 6.8.1 (7.9) 11.1 (2.) 0.0 Boyaa (44, Hold) 2.6 (0.4) (27.) (4.7) (1.) (.0).. (6.1) (17.8) (.1).4 (.7) BYD Elec (28, Accumulate) 19.4 8.2 (17.1) (8.6) (.) 7.4.8 (11.2) (8.0) (21.6) 4.0 2. 7.7 Chanjet (188, Hold) 1.7 2.1 (.7) (2.) (26.) (0.4) 1.9 4.2 (6.8) (18.9) (16.2) 1.0 (1.) ChinaSoft (4, Buy) 9.7 2. (22.) (1.4) (12.4) 16.9 1.8.0 (9.6) (1.9) (4.1).0 (11.2) Cogobuy (400, Accumulate) 41.2 60.4 (2.1) (2.7) (16.2) 14. (2.8) 6. 0.0 (18.7).8 18.7 2.1 Coolpad (269, UP) 114.8 (.8) (.6) (6.2) (16.) 0.7 (6.2) 2.2 11. (2.7) (2.) 12.2 (16.6) Cowell (141, Buy) 41. 4.2 (14.) (27.0) (29.7) 8.4 (.8) 16. (26.1) (1.7) 17. 22.9 (1.6) Digital China (861, Buy) 42.1 16.0 (2.0) (26.6) (11.7).8.7 11. 0.6 (.0) 12. 1.4 16. FIH (8, Accumulate) 0.7 12.1 1.1 (1.6) (14.8) 2.9 4. (.1) (1.9) (6.4) 0.4 24. 16.9 Forgame (484, Hold) 14.7 4.9 (9.2) (1.8) (1.) 7.9 (1.) (.) (1.8) (6.1) (.8) 4.8 (12.) IGG (799, Hold) 48.9 (.0) (11.) (1.9) (24.) 0.7 4.4 11.0 1.8 2.0 (6.) 4.8 0.0 Juteng (6, Buy) 7.7 (1.6) (22.1) (8.6) (1.2) 29.1 11. (0.9) (12.4) (17.) 1.6 29.0 8.4 KBL (1888, Buy) 26.7 (1.) (6.) (7.6) (9.7) 1.9.2 1.2 7. (11.4) (2.2) 18.4 2.6 Kingdee (268, Accumulate) 42.2 4.2 (2.) (27.) (.6) 9.0.7 16.8 (.1) (2.0) (.7) (2.7) (29.8) Kingsoft (888, Buy).8 2.1 (1.9) (.8) (21.1) (7.6) 17.0 16.6 (7.9) (12.) (7.6) 18.2 (4.2) Lenovo (992, Accumulate) 18.4 (8.2) (12.7) (21.7) (24.4) 2.7.9 1. (4.0) (12.6) (.7) (6.9) (2.) LineKong (8267, Accumulate) 42.7 0.9 (21.7) (2.6) (2.0) 12.2 (19.4) (11.9) 0.8 (17.4) 1.7 (0.) (16.4) NetDragon (777, Buy) 40.7 62.2 (2.7) (26.1) (1.) 4.9.8 22.8 (18.8) (8.) (2.) 16.9 4.4 Ourgame (6899, Buy) 69.7 8.8 (28.0) (2.2) (9.) (1.0) 1. 6.. (2.9) (.1). (24.) Q Tech (1478, Buy) 4.8 1.2 (.8) (2.8) (28.9) (.6) 28.1 (4.0) (4.2) (7.7) 8.1.6 (18.9) Sunny Optical (282, Hold) 2.1 (2.0) (0.7) (11.) (1.6) 19.0 18.1 (2.9) 1.0 (7.2) 8.8 21.1 22. TCL Comm (2618, Hold).9 0.2 (12.7) (16.8) (1.1) 6..9 (0.9) (0.) 0.7 (8.0) (.6) (.7) Tongda (698, Buy) 17.8 18.0 (8.) (12.7) (8.4) 11.7 18.7 (.1) (4.2) (.2).7 19.2 1.1 Truly (72, Hold) 1.4 6. (18.0) (18.) (26.) 2.6 (.6) (.) 12.0 (.9) 2. 2.7 21.0 VTech (, Hold) (2.4) (.) 0.7 (6.2) (7.1) 2. 2. (7.7) (7.) (.0) 11.9.6 14.6 ZTE (76, NR) 47.1.1 (12.2) (12.6) (9.4) 12.9 6.2 (7.0) 1. (.9) (9.) 11.7 (19.9) Hang Seng Index 1.0 (2.) (4.) (6.1) (12.0) (.8) 8.6 (2.8) (0.4) (.2) (2.9) 8.7 (.2) Shanghai Composite Index 18..8 (7.) (14.) (12.) (4.8).8 1.9 2.7 (22.6) (1.8) 11.8 (1.1) Source: Bloomberg M16 4
行 业 报 告 16 年 4 月 日 评 级 定 义 基 准 指 数 : 香 港 恒 生 指 数 时 间 范 围 : 12 个 月 公 司 评 级 买 入 预 期 公 司 股 价 表 现 强 于 基 准 指 数 1% 以 上 增 持 预 期 公 司 股 价 表 现 强 于 基 准 指 数 1% 持 有 减 持 行 业 评 级 推 荐 中 性 谨 慎 分 析 师 承 诺 预 期 公 司 股 价 表 现 相 对 基 准 指 数 的 变 动 幅 度 介 于 % 和 +% 之 间 预 期 公 司 股 价 表 现 弱 于 基 准 指 数 % 以 上 预 期 行 业 将 跑 赢 基 准 指 数 % 以 上 预 期 行 业 相 对 基 准 指 数 的 变 动 幅 度 介 于 % 和 +% 之 间 预 期 行 业 将 跑 输 基 准 指 数 % 或 以 上 主 要 负 责 编 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 申 明, 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 准 确 反 映 了 本 人 对 上 述 公 司 或 其 证 券 的 个 人 看 法 此 外, 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与, 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 权 益 披 露 (1) 广 发 证 券 ( 香 港 ) 自 营 交 易 部 及 / 或 其 关 联 公 司 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 述 公 司 之 股 份 (2) 广 发 证 券 ( 香 港 ) 及 / 或 其 关 联 公 司 跟 本 研 究 报 告 所 述 公 司 在 过 去 12 个 月 内 并 没 有 任 何 投 资 银 行 业 务 的 关 系 () 分 析 师 及 其 联 系 人 士 并 无 担 任 本 研 究 报 告 所 述 公 司 之 高 级 职 员, 亦 无 拥 有 任 何 所 述 公 司 财 务 权 益 或 持 有 股 份 免 责 条 款 本 研 究 报 告 由 广 发 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 ( 广 发 证 券 ( 香 港 ) ) 分 发 本 研 究 报 告 仅 供 参 考 之 用, 并 不 构 成 证 券 出 售 要 约 或 证 券 买 卖 的 邀 请 本 研 究 报 告 仅 供 我 们 的 客 户 使 用 本 研 究 报 告 所 评 论 的 证 券 可 能 在 某 些 地 方 不 能 出 售 本 研 究 报 告 绝 无 意 图 让 居 住 在 法 律 或 政 策 不 允 许 本 研 究 报 告 流 通 或 者 分 发 的 司 法 权 区 的 人 士 阅 读 本 研 究 报 告 是 基 于 我 们 认 为 可 靠 的 目 前 已 公 开 的 信 息, 但 我 们 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 广 发 证 券 ( 香 港 ) 不 对 因 使 用 本 研 究 报 告 的 内 容 而 导 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 投 资 涉 及 风 险, 证 券 的 价 值 及 收 益 可 能 会 波 动, 过 去 的 表 现 不 能 代 表 未 来 的 业 绩 本 研 究 报 告 所 评 论 的 证 券 或 表 达 的 意 见 未 必 适 合 个 别 人 士 之 投 资 目 标 财 政 状 况 或 个 人 需 要, 客 户 不 应 以 本 研 究 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 研 究 报 告 做 出 决 策 如 有 需 要, 应 先 咨 询 专 业 意 见 广 发 证 券 ( 香 港 ) 可 发 出 其 他 与 本 研 究 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 研 究 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 ( 香 港 ) 或 者 其 关 联 公 司 的 本 研 究 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 研 究 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 我 们 的 销 售 人 员 交 易 员 和 其 它 专 业 人 员 可 能 会 向 我 们 的 客 户 及 我 们 的 自 营 交 易 部 提 供 与 本 研 究 报 告 中 的 观 点 截 然 相 反 的 口 头 或 书 面 市 场 评 论 或 交 易 策 略 我 们 的 自 营 交 易 部 可 能 会 做 出 与 本 研 究 报 告 的 建 议 或 表 达 的 意 见 不 一 致 的 投 资 决 策 广 发 证 券 ( 香 港 ) 或 其 关 联 方 或 其 各 自 的 董 事 高 级 人 员 分 析 员 及 雇 员 可 能 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 之 任 何 证 券 的 权 益 读 者 在 阅 读 本 研 究 报 告 时 应 留 意 有 关 权 益 披 露 ( 如 有 披 露 ) 版 权 所 有 : 广 发 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 未 经 广 发 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 事 先 书 面 同 意, 本 材 料 的 任 何 部 分 均 不 得 (i) 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 (ii) 再 次 分 发 香 港 德 辅 道 中 189 号 李 宝 椿 大 厦 29 楼 电 话 : +82 719 1111 Fax: +82 2907 6176 网 站 : http://www.gfgroup.com.hk