5 月 份 市 场 运 营 回 顾 : 君 泽 盈 泰 4 号 5 月 回 顾 和 展 望 ------- 聆 听 慢 牛 的 气 息 截 止 至 2016 年 5 月 27 日, 君 4 单 位 净 值 为 0.7379, 累 计 净 值 为 1.1974,5 月 单 月 净 值 回 撤 了 -4.66%, 同 期 上 证 指 数 下 跌 -3.98% 5 月 份 市 场 整 体 行 情 低 迷, 投 资 者 信 心 严 重 不 足, 情 绪 波 动 较 大, 容 易 受 到 市 场 传 闻 和 政 策 的 干 扰, 首 先 是 暂 缓 中 概 股 回 归 的 传 闻, 导 致 众 多 壳 资 源 概 念 题 材 股 纷 纷 大 跌,5 月 6 号 周 五 当 日 上 证 跌 幅 2.82% 长 阴 破 位, 大 盘 重 回 3000 点 下 方 ; 紧 接 着 周 末 铺 天 盖 世 刊 登 权 威 人 士 七 问 供 给 侧 结 构 性 改 革, 权 威 人 士 把 脉 中 国 经 济, 判 断 经 济 L 型 走 势, 大 盘 再 次 承 压 暴 跌 ; 然 后 经 济 参 考 报 佐 证 国 家 队 高 抛 低 吸 ; 最 后 又 来 个 证 监 会 叫 停 上 市 公 司 跨 界 定 增 的 传 闻, 涉 及 互 联 网 金 融 游 戏 影 视 VR 四 个 行 业 等, 相 关 概 念 股 再 次 中 枪, 中 小 创 股 票 犹 如 脱 缰 之 马, 崩 盘 成 为 重 灾 区 市 场 传 闻 不 断, 一 会 儿 风 一 会 儿 又 是 雨 的, 鸡 鸣 狗 盗 惶 惶 不 安, 投 资 者 无 所 适 从, 上 证 综 合 指 数 再 次 被 打 回 2800 点 平 台, 平 盘 缩 量 振 荡 信 心 严 重 不 足, 期 间 金 融 等 蓝 筹 股 表 现 较 为 抗 跌, 地 量 成 交 似 乎 传 达 市 场 已 经 跌 无 可 跌 5 月 26 日, 眼 看 盘 中 即 将 破 位 的 关 键 时 刻, 市 场 自 发 性 抄 底 扭 转 下 行 趋 势, 多 方 的 一 次 亮 剑 透 漏 出 市 场 的 底 气 慢 慢 变 得 强 硬, 忽 然 间 清 静 的 市 场 传 来 一 声 鸣 翠 : 外 资 正 通 过 沪 股 通 RQFII 等 渠 道 巨 资 抄 底 A 股, 这 一 刻, 被 久 久 压 抑 的 多 头 再 也 无 法 抑 制 心 中 那 团 怒 火, 旱 地 拔 葱 长 阳 突 破, 瞬 间 点 燃 整 个 市 场 做 多 的 热 情, 迸 发 出 的 能 量 恨 不 得 燃 烧 起 整 个 沙 漠 市 场 变 化 莫 测, 而 我 们 投 资 思 路 仍 然 没 变, 坚 持 以 成 长 股 为 重 心, 投 资 业 绩 较 优 的 公 司, 更 加 关 注 有 短 期 催 化 剂 的 公 司, 追 踪 市 场 热 点, 注 重 长 短 线 相 结 合, 我 们 坚 信, 现 在 的 市 场 已 经 相 对 稳 定 了, 处 于 灾 后 重 建 的 阶 段, 但 是 所 有 的 经 济 数 据 没 有 很 好 地 支 持 市 场 上 涨, 鉴 于 市 场 仍 未 明 朗 的 情 况 下, 我 们 在 产 品 的 仓 位 控 制 上 严 格 把 控, 由 于 市 场 热 点 涣 散, 节 奏 不 一, 我 们 谨 慎 中 前 行, 未 能 完 全 掌 握 市 场 的 动 向, 所 以 略 输 于 上 证 指 数
宏 观 经 济 分 析 1)PMI 继 续 走 平, 验 证 经 济 L 型 走 势, 经 济 持 续 站 在 荣 枯 线 之 上 5 月 9 日, 权 威 人 士 在 人 民 日 报 上 提 出 中 国 经 济 L 型 走 势, 根 据 权 威 人 士 说 法 : 中 国 经 济 运 行 不 可 能 是 U 型 和 V 型, 而 是 L 型 的 走 势 L 型 走 势 是 一 个 阶 段, 不 是 一 两 年 能 过 去 的 也 就 是 说, 至 少 在 未 来 两 年 之 内, 中 国 经 济 都 将 沿 着 L 型 的 走 势 前 行 6 月 1 日, 国 家 统 计 局 发 布 的 数 据 显 示, 5 月 我 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 (PMI) 为 50.1, 和 4 月 持 平, 比 3 月 微 降 0.1%, 已 经 连 续 3 个 月 持 平, 继 续 验 证 经 济 L 型 走 势, 同 时 也 连 续 3 个 月 站 在 荣 枯 线 (50) 之 上 ( 如 图 1) ( 图 1.PMI 连 续 3 个 月 走 平 ) 2) 农 产 品 价 格 如 期 得 到 控 制 逐 渐 进 入 夏 季, 南 方 果 蔬 大 量 上 市, 农 产 品 价 格 如 期 回 落 ; 另 外 随 着 养 殖 户 的 补 栏, 猪 肉 禽 蛋 类 等 价 格 也 逐 渐 回 落 ( 如 图 2. 菜 篮 子 价 格 大 幅 回 落 ; 图 3. 农 产 品 总 价 格 指 数 回 落 )
( 图 2. 菜 篮 子 批 发 价 格 指 数 ) ( 图 3. 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 持 续 回 落 ) 1) 黑 色 系 大 宗 商 品 价 格 大 幅 回 落 4 月 份 黑 色 系 商 品 期 货 疯 狂 飙 升, 仿 佛 脱 缰 之 马, 后 来 随 着 管 理 层 的 调 控, 商 品 交 易 所 大 幅 提 高 交 易 手 续 费 限 制 开 仓 数 量 等 措 施, 调 控 效 果 立 竿 见 影 ( 如 图 4)
( 图 4. 调 控 后 的 螺 纹 钢 主 力 合 约 大 幅 回 调 ) 此 轮 黑 色 系 商 品 期 货 疯 狂 飙 升, 虽 然 炒 作 的 成 分 更 大, 但 不 可 低 估 其 正 面 的 作 用, 第 一 个 就 是 从 技 术 上 扭 转 长 期 通 缩 的 现 状, 有 时 候 通 缩 比 通 胀 更 可 怕 ; 第 二 个 从 实 体 上 改 善 企 业 的 财 务 报 表, 大 幅 改 善 长 期 处 于 全 行 业 亏 损 的 钢 铁 铁 矿 石 焦 煤 等 企 业, 同 时 带 动 其 他 大 宗 商 品 的 价 格 上 涨, 这 对 中 国 正 在 推 进 的 供 给 侧 改 革 起 到 了 重 要 的 推 动 作 用 市 场 分 析 1) 春 江 水 暖 鸭 先 知, 个 股 先 于 大 盘 进 入 到 慢 牛 行 情 突 出 行 业 板 块 : 稀 土 板 块 家 禽 类 稀 土 类 相 关 股 票 创 反 弹 新 高, 股 票 代 表 广 晟 有 色 (600259) 厦 门 钨 业 (600549) 等 ( 图 5. 广 晟 有 色 缓 慢 攀 升 ) ( 图 6. 厦 门 钨 业 强 劲 攀 升 ) 上 涨 逻 辑 : 政 策 利 好 催 化, 稀 土 价 格 上 涨 稀 有 金 属 管 理 条 例 或 近 期 出 台, 旨 在 控 制 稀 土 开 采 总 量, 严 格 管 理 控 制 非 法 开 采 稀 土 是 国 家 重 要 战 略 资 源, 行 业 整 顿 势 在 必 行, 相 关 稀 土 类 上 市 公 司 因 此 受 益 家 禽 类 股 票 代 表 民 和 股 份 (002234) 益 生 股 份 (002458) 等
( 图 7. 民 和 股 份 股 价 创 出 历 史 新 高 ) ( 图 8. 益 生 股 份 股 价 创 出 历 史 新 高 ) 上 涨 逻 辑 : 业 绩 大 幅 改 善 或 者 爆 发 性 增 长, 前 两 年 由 于 禽 流 感 激 素 等 因 素 导 致 全 行 业 养 殖 户 亏 损, 散 户 弃 养 严 重, 而 最 近 一 年 家 禽 类 价 格 大 幅 上 涨, 但 是 家 禽 养 殖 周 期 决 定 其 供 不 应 求, 景 气 度 持 续 期 长, 相 关 上 市 公 司 大 幅 受 益 从 这 些 突 出 性 板 块 总 结 出 具 有 业 绩 确 定 性 增 长 的 股 票 和 行 业 成 为 市 场 挖 掘 和 热 捧 的 对 象 2) 机 构 超 配 白 酒 股 抗 寒 冬 抗 跌 板 块 : 白 酒 ( 图 9. 贵 州 茅 台 创 股 灾 后 股 价 新 高 ) 市 场 超 配 白 酒 股, 说 明 市 场 仍 处 于 熊 市 思 维, 主 流 思 想 以 防 守 策 略 为 主 3) 金 融 板 块, 定 海 神 针 金 融 股 尤 其 是 银 行 股, 平 均 5-8 倍 的 PE, 低 于 或 者 略 高 于 一 倍 的 PB, 这 在 任 何 市 场 都 是 低 估 或 者 值 得 大 资 金 超 配 的, 简 单 想 一 想 这 是 个 什 么 概 念, 如 果 经 济 在 保 持 长 期 底 部 的 情 况
下, 也 就 是 经 济 L 底, 银 行 股 用 5 年 左 右 的 时 间 就 可 以 实 现 净 资 产 或 者 股 价 的 翻 一 番, 绝 对 是 长 期 资 金 入 场 的 好 时 机 ( 如 图 10) ( 图 10. 各 行 业 PE) 4) 创 新 经 济 主 题 将 持 续 引 领 A 股 投 资 之 路 5 月 30 日 全 国 科 技 创 新 大 会 召 开, 习 近 平 李 克 强 张 德 江 俞 正 声 刘 云 山 王 岐 山 等 出 席 大 会, 习 总 发 表 了 题 为 为 建 设 世 界 科 技 强 国 而 奋 斗 的 重 要 讲 话, 提 出 科 技 兴 则 民 族 兴, 科 技 强 则 国 家 强 这 是 1978 年 以 来 规 模 最 大 的 全 国 性 科 技 会 议, 相 比 2012 年 的 会 议, 习 总 没 有 就 科 技 论 科 技, 而 是 更 强 调 科 技 成 果 转 化 问 题, 把 中 国 的 科 技 创 新 放 到 世 界 发 展 的 格 局 中 去 考 量 目 前 中 国 再 次 走 到 一 个 关 键 节 点, 经 济 下 行 压 力 加 大, 要 素 驱 动 的 传 统 发 展 模 式 难 以 为 继, 科 技 创 新 被 摆 在 国 家 发 展 的 核 心 位 置 中 国 若 要 成 功 跨 越 中 等 收 入 陷 阱, 必 须 在 科 技 服 务 模 式 等 全 方 位 创 新 引 领 全 球 经 济, 未 来 创 新 经 济 主 题 将 持 续 引 领 A 股 投 资 之 路 5) 不 利 因 素 : 美 国 加 息 步 伐 临 近 美 联 储 主 席 耶 伦 在 哈 佛 大 学 举 办 的 一 场 活 动 中 发 表 演 讲, 几 乎 把 全 世 界 都 吓 着 了 : 如 果 经 济 如 预 期 般 加 速 成 长, 继 续 创 造 就 业, 美 联 储 应 该 在 未 来 几 个 月 内 加 息 耶 伦 讲 话 一 出, 加 息 预 期 急 速 升 温, 市 场 对 6 月 7 月 加 息 的 预 期 分 别 从 28% 和 57%, 突 增 到 了 34% 和 62% 这 而 意 味 着, 市 场 基 本 认 定,7 月 必 然 加 息 ( 如 图 11. 黄 金 在 加 息 预 期 升 温 下 受 压 连 续 下 挫 )
( 如 图 11. 纽 约 商 业 交 易 所 黄 金 当 月 连 续 下 挫 ) 美 国 加 息 升 温 会 对 全 球 尤 其 是 发 展 中 国 家 形 成 资 金 挤 出 效 应, 外 汇 权 益 类 资 产 将 遭 受 一 定 的 冲 击 幸 运 的 是, 之 前 美 国 加 息 延 后 给 市 场 提 供 了 喘 息 之 机, 在 一 年 一 度 的 中 美 战 略 经 济 对 话 中 中 国 央 行 副 行 长 易 纲 也 称, 中 国 央 行 和 美 联 储 之 间 的 沟 通 很 好, 中 国 需 要 在 货 币 政 策 上 为 应 对 美 联 储 加 息 做 准 备, 而 央 行 已 做 好 准 备 说 明 市 场 已 提 前 反 应 并 且 得 到 较 为 充 分 的 消 化, 加 息 更 多 是 心 理 层 面 的 影 响 前 瞻 与 展 望 经 济 L 型 股 市 慢 牛 成 功 国 家 案 例 世 界 范 围 来 说, 并 不 缺 少 经 济 L 型 运 行, 股 市 行 情 向 上 发 展 的 案 例, 其 中 美 国 和 日 本 就 是 最 值 得 我 们 借 鉴 的 成 功 国 家 案 例 美 国 就 美 国 经 济 而 言, 从 1985 年 到 2015 年 这 30 年 都 是 L 型, 数 据 显 示,1984 年, 美 国 的 名 义 GDP 增 长 率 为 11.1% 1985 年 至 2005 年, 美 国 名 义 GDP 增 长 率 均 值 5.78% 2006 年 至 2015 年, 美 国 名 义 GDP 增 长 率 均 值 3.23% 也 就 是 说, 从 1985 年 -2015 年, 美 国 经 济 经 历 了 两 次 L 型 但 美 国 股 市 并 没 有 因 此 停 止 向 上 发 展 的 步 伐, 在 美 国 经 济 L 型 的 30 年, 股 市 却 上 涨 了 13 倍! 从 1985 年 至 2015 年, 美 股 道 琼 斯 指 数 共 有 24 年 上 涨, 仅 7 年 下 跌, 指 数 从 1211.56 点 一 路 攀 升 至 17425.03 点, 涨 幅 达 1338.23% 日 本 日 本 进 入 增 速 换 挡 期 的 下 半 场, 采 取 中 性 偏 紧 的 货 币 政 策, 进 行 产 业 结 构 合 理 化, 1974-1990 年 GDP 增 速 降 至 3.7%, 经 济 L 型, 无 风 险 利 率 大 幅 下 降, 转 型 成 功 后 股 市 走 出 长 牛 慢 牛 经 济 L 型 股 市 慢 牛 的 逻 辑
经 济 L 型 后 经 济 增 长 依 靠 全 要 素 生 产 率 和 创 新 驱 动, 产 业 结 构 升 级, 企 业 盈 利 能 力 大 幅 提 升 经 济 增 速 下 台 阶, 增 长 质 量 上 台 阶, 粗 放 式 的 经 济 转 到 精 细 化 的 发 展 阶 段, 企 业 比 拼 科 技 创 新 服 务 模 式 管 理 品 牌 等 等, 会 沉 淀 下 或 者 角 逐 出 很 多 持 续 性 盈 利 的 优 秀 的 伟 大 的 企 业, 这 种 上 市 公 司 的 股 票 能 带 动 股 市 整 体 的 发 展, 带 动 股 指 持 续 的 上 扬, 股 市 能 走 出 慢 牛 长 牛 的 行 情, 典 型 如 美 国 苹 果 公 司 推 动 纳 斯 达 克 指 数 不 断 创 出 新 高 中 国 经 济 很 有 潜 力, 未 来 也 会 冒 出 很 大 伟 大 的 企 业, 只 要 继 续 保 持 良 好 的 政 治 经 济 环 境, 始 终 推 行 重 商 主 义, 坚 定 不 移 地 深 化 政 治 经 济 改 革, 在 这 片 经 济 热 土 上 一 定 会 走 出 很 多 世 界 级 的 企 业, 或 许 未 来 中 国 经 济 L 型 是 最 理 想 的 状 态 期 待 本 年 度 最 好 的 光 景 到 来 深 港 通 投 资 是 门 艺 术, 利 好 消 息 在 行 情 高 涨 期 是 利 好, 在 趋 势 下 行 时 就 变 成 了 利 空, 在 低 迷 或 者 底 部 时 期 又 立 马 变 成 了 利 好, 在 2800 点 底 部 区 域, 深 港 通 推 出 肯 定 属 于 利 好 市 场 传 闻 深 港 通 推 出 的 步 伐 加 快 MSCI 外 资 通 过 沪 股 通 RFII 等 大 肆 抢 购 A 股 随 着 6 月 15 日 临 近,A 股 能 否 被 纳 入 MSCI 已 被 推 至 风 口, 据 申 万 宏 源 预 计, 第 一 步 纳 入 带 来 的 增 量 资 金 将 达 到 990-1100 亿 人 民 币 左 右, 全 部 纳 入 之 后, 总 增 量 资 金 约 为 16650-18560 亿 人 民 币 这 或 许 就 是 点 燃 A 股 的 引 线 ( 图 12. 沪 股 通 资 金 大 幅 流 入 ) ( 图 12. 沪 股 通 资 金 连 续 大 幅 流 入 ) 另 外, 据 南 方 东 英 基 金 公 司 消 息,6 月 1 日, 海 外 市 场 直 接 投 资 A 股 的 最 大 规 模 ETF
南 方 富 时 中 国 A50ETF 获 得 一 周 内 第 三 次 净 申 购, 规 模 为 12.5 亿 元 人 民 币 至 此, 近 一 周 时 间 总 净 申 购 流 入 金 额 超 过 56 亿 元 人 民 币 投 资 策 略 外 资 雄 赳 赳 气 昂 昂 杀 入 A 股,5 月 31 号 放 量 长 阳 突 破, 多 头 开 始 亮 剑, 感 觉 到 市 场 熊 市 思 维 慢 慢 发 生 逆 转 我 们 坚 定 不 移 地 认 为 系 统 性 风 险 大 大 降 低 后, 正 是 成 长 股 表 现 的 时 候, 慢 牛 的 起 点 也 是 个 股 含 苞 欲 放 芬 芳 飘 溢 的 季 节, 个 股 将 会 异 军 突 出, 已 然 用 心 可 以 聆 听 到 慢 牛 的 气 息 我 们 继 续 坚 持 自 下 而 上 精 选 成 长 股 的 投 资 策 略, 布 局 业 绩 确 定 性 较 高 的 价 值 成 长 股, 未 来 将 在 量 子 通 讯 互 联 网 医 疗 人 工 智 能 新 能 源 汽 车 直 播 等 具 有 行 业 想 象 力 和 爆 发 力 的 方 向 进 行 深 度 挖 掘 和 配 置