标题

涉 美 资 产 一 枝 独 秀 市 场 震 荡 趋 向 放 大 2014 年 8 月 国 际 金 融 市 场 走 势 述 评 要 点 金 融 研 究 总 监 : 詹 向 阳 城 市 金 融 研 究 所 所 长 : 周 月 秋 国 际 宏 观 经 济 研 究 团 队 : 樊 志 刚 马 素 红 程 实 宋 玮 王 婕 罗 宁 郭 可 为 吕 振 艳 2014 年 7 月 至 8 月 下 旬, 国 际 金 融 市 场 波 动 性 较 前 期 有 所 放 大, 涉 美 资 产 分 外 抢 眼 受 美 国 经 济 加 快 好 转, 美 联 储 加 息 预 期 提 前, 以 及 地 缘 政 治 风 险 导 致 的 避 险 需 求 增 加 等 因 素 影 响, 美 元 美 股 美 债 齐 齐 走 高 反 观 其 他 市 场, 欧 元 欧 股 大 幅 下 挫, 英 镑 日 元 执 笔 : 王 婕 罗 宁 先 升 后 贬, 新 兴 经 济 体 货 币 整 体 偏 软, 日 股 冲 高 回 jie.wangcsjr@icbc.com.cn 落, 金 价 油 价 双 双 跳 水, 欧 债 日 债 收 益 率 集 体 下 行, 新 兴 经 济 体 国 债 收 益 率 走 势 分 化 相 关 研 究 : 2014/7/16 宽 货 币 支 撑 全 球 经 济 温 和 增 长 2014 年 上 半 年 国 际 经 济 金 融 走 势 分 析 及 未 来 展 望 2014/7/1 乐 观 情 绪 主 导 市 场 地 缘 风 险 再 成 隐 忧 2014 年 6 月 国 际 金 融 市 场 走 势 述 评 重 要 声 明 : 本 报 告 中 的 原 始 数 据 来 源 于 官 方 统 计 机 构 和 市 场 研 究 机 构 已 公 开 的 资 料, 但 不 保 证 所 载 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 ( 含 标 识 和 宣 传 语 ) 的 版 权 为 中 国 工 商 银 行 城 市 金 融 研 究 所 所 有, 仅 供 我 行 内 部 参 阅, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 上 网 引 用 或 向 其 他 人 分 发 展 望 后 市, 美 国 经 济 走 势 主 要 央 行 的 货 币 政 策 及 地 缘 政 治 局 势 仍 是 影 响 国 际 金 融 市 场 的 主 线, 市 场 震 荡 趋 向 放 大 预 计 美 元 英 镑 将 保 持 强 势, 欧 元 汇 率 继 续 承 压, 新 兴 市 场 货 币 仍 有 下 行 压 力 美 股 或 将 继 续 上 行, 但 高 位 风 险 显 著 ; 欧 股 日 股 下 行 压 力 增 大 ; 新 兴 市 场 股 市 恐 将 大 幅 波 动, 资 金 外 流 仍 是 最 大 风 险 国 际 金 价 下 行 压 力 加 大, 国 际 油 价 趋 向 震 荡 美 债 日 债 收 益 率 或 将 上 行, 欧 债 收 益 率 仍 有 下 行 空 间, 新 兴 经 济 体 国 债 市 场 可 能 维 持 震 荡 格 局 1

涉 美 资 产 一 枝 独 秀 市 场 震 荡 趋 向 放 大 7 月 以 来, 全 球 市 场 大 事 不 断 一 方 面, 主 要 经 济 体 相 继 发 布 二 季 度 关 键 经 济 数 据, 美 欧 日 等 主 要 发 达 经 济 体 央 行 轮 番 召 开 货 币 政 策 会 议 ; 另 一 方 面, 各 类 风 险 事 件 波 涛 汹 涌, 马 航 客 机 被 击 落 直 线 升 级 俄 罗 斯 与 西 方 紧 张 关 系, 葡 萄 牙 再 爆 银 行 业 危 机, 美 国 对 伊 拉 克 实 施 空 中 打 击, 加 沙 冲 突 不 断, 阿 根 廷 技 术 性 违 约 上 述 事 件 共 同 左 右 着 全 球 金 融 市 场 走 势, 市 场 波 动 快 速 放 大 素 有 恐 慌 指 数 之 称 的 芝 加 哥 期 权 交 易 所 VIX 指 数 从 7 月 初 的 10.3 快 速 飙 升 至 8 月 初 的 17.03, 进 而 跌 落 回 8 月 20 日 的 11.78 分 市 场 看, 美 元 强 势 走 高, 欧 元 尽 显 颓 势, 英 镑 和 日 元 先 升 后 贬, 新 兴 市 场 货 币 普 遍 走 软 美 股 先 跌 后 涨, 欧 股 大 幅 下 挫 金 价 油 价 双 双 跳 水 发 达 经 济 体 国 债 收 益 率 集 体 下 行, 新 兴 经 济 体 国 债 收 益 率 走 势 分 化 展 望 下 一 阶 段, 全 球 市 场 波 动 趋 向 放 大, 美 元 英 镑 将 保 持 强 势, 欧 元 和 新 兴 市 场 货 币 仍 存 下 行 压 力 股 市 下 行 风 险 明 显 加 大, 金 价 油 价 走 势 更 趋 复 杂, 美 债 日 债 收 益 率 或 将 反 转 上 行 一 美 元 持 续 走 强, 汇 市 波 动 放 大 7 月 初 至 8 月 下 旬, 全 球 汇 市 总 的 特 点 是 美 元 风 景 独 好, 汇 率 波 动 放 大 受 美 国 经 济 数 据 表 现 强 劲,7 月 议 息 会 透 露 提 前 加 息 可 能 以 及 全 球 地 缘 政 治 风 险 此 起 彼 伏 激 发 避 险 需 求 等 多 重 因 素 刺 激, 美 元 强 势 走 高 截 至 8 月 20 日, 美 元 报 收 于 82.226, 较 7 月 初 上 涨 3.0%, 蹿 升 至 去 年 9 月 以 来 的 最 高 水 平 同 时, 美 元 波 动 率 显 著 放 大, 美 元 指 数 标 准 差 从 6 月 的 0.199 大 幅 扩 大 至 7 月 以 来 的 0.558 反 观 其 他 经 济 体, 首 先 是 欧 系 货 币 纷 纷 走 软 在 疲 弱 的 经 济 数 据 欧 洲 央 行 于 6 月 推 出 的 一 揽 子 宽 松 政 策 葡 萄 牙 银 行 业 阴 云 以 及 俄 乌 冲 突 升 级 等 多 重 因 素 影 响 下, 欧 元 尽 显 颓 势 同 样, 俄 罗 斯 与 欧 盟 的 相 互 制 裁 以 及 薪 资 增 长 迟 滞 共 同 打 压 了 英 镑 走 势, 英 镑 在 7 月 中 旬 涨 至 近 六 年 高 点 后, 亦 掉 头 向 下 截 至 8 月 20 日, 欧 元 英 镑 对 美 元 汇 率 分 别 报 收 于 1.3259 和 1.6595, 分 别 较 7 月 初 贬 值 3.1% 和 3.2% 其 次, 日 元 维 持 窄 幅 震 荡 欧 洲 风 险 事 件 迭 出 激 发 对 日 元 的 避 险 需 求, 促 使 日 元 在 7 月 对 美 元 小 幅 升 值, 但 8 月 后 受 日 本 二 季 度 经 济 大 幅 萎 缩 及 日 本 投 资 者 加 快 买 入 美 元 资 产 影 响, 日 元 再 度 相 对 美 元 贬 值 截 至 8 月 20 日, 美 元 对 日 元 汇 率 收 于 103.76, 日 元 对 美 元 较 7 月 初 贬 值 2.2% 第 三, 新 兴 2

经 济 体 货 币 整 体 偏 软, 跌 幅 各 有 不 同 俄 乌 冲 突 升 级 和 发 达 国 家 的 联 合 制 裁 导 致 俄 罗 斯 卢 布 大 幅 贬 值,7 月 末 的 技 术 性 违 约 促 使 阿 根 廷 比 索 进 一 步 快 速 下 挫 ; 为 挽 救 陷 入 滞 胀 的 经 济, 巴 西 央 行 向 银 行 系 统 注 水 200 亿 美 元 加 剧 了 雷 亚 尔 币 的 跌 势, 截 至 8 月 20 日, 俄 罗 斯 卢 布 阿 根 廷 比 索 和 巴 西 雷 亚 尔 分 别 较 7 月 初 对 美 元 大 幅 贬 值 5.7% 2.3% 和 2.8% 印 度 卢 比 和 南 非 兰 特 则 相 对 平 稳, 同 期 较 美 元 小 幅 贬 值 0.9% 和 0.7% 展 望 后 市, 由 于 美 国 和 英 国 经 济 增 长 形 势 明 显 好 于 其 他 发 达 经 济 体, 市 场 对 两 国 的 加 息 预 期 日 渐 升 温, 预 计 美 元 和 英 镑 在 未 来 数 月 中 将 维 持 整 体 强 势, 而 俄 乌 冲 突 带 来 的 地 缘 风 险 将 在 一 定 程 度 上 加 大 英 镑 波 动 在 欧 元 区 经 济 增 长 停 滞 和 俄 乌 冲 突 的 双 重 压 力 下, 欧 元 前 景 仍 不 乐 观, 一 旦 欧 洲 央 行 推 出 欧 洲 版 QE 来 提 升 通 胀 率, 欧 元 对 美 元 恐 将 快 速 跌 破 1.30 的 整 数 关 口 虽 然 日 本 经 济 增 长 仍 将 面 临 较 大 考 验, 但 由 于 日 本 央 行 短 期 内 仍 将 保 持 政 策 稳 定 性 且 地 缘 风 险 抬 升 日 元 的 避 险 需 求, 日 元 将 继 续 窄 幅 震 荡 而 新 兴 市 场 货 币 在 地 缘 政 治 风 险 内 部 经 济 不 平 衡 加 剧 和 美 联 储 货 币 政 策 转 向 三 重 压 力 下, 仍 将 面 临 较 大 下 行 压 力 数 据 来 源 :Bloomberg,Wind, 中 国 工 商 银 行 城 市 金 融 研 究 所, 除 特 别 注 明 外, 下 同 图 1 美 元 汇 率 走 势 图 3

涉 美 资 产 一 枝 独 秀 市 场 震 荡 趋 向 放 大 二 全 球 股 市 宽 幅 振 荡, 美 欧 股 指 走 势 分 化 自 7 月 初 至 8 月 中 下 旬, 全 球 股 市 受 葡 萄 牙 银 行 业 危 机 阿 根 廷 债 务 违 约 乌 克 兰 危 机 的 持 续 演 化 以 及 美 联 储 对 加 息 政 策 的 讨 论 等 因 素 影 响, 呈 现 巨 幅 振 荡 格 局, 截 至 2014 年 8 月 20 日, 全 球 股 市 市 值 与 7 月 初 基 本 持 平, 收 于 65.6 万 亿 美 元 美 股 急 挫 之 后 收 复 跌 势, 保 持 上 行 趋 势 概 率 较 大 2014 年 7 月 中 旬, 受 马 航 空 难 事 件 乌 克 兰 危 机 影 响, 美 国 与 俄 罗 斯 外 交 关 系 恶 化, 给 美 国 股 市 带 来 较 大 负 面 影 响 7 月 末 阿 根 廷 债 务 违 约 冲 击 全 球 股 市, 美 股 急 速 下 探 7 月 31 日 美 国 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 纳 斯 达 克 指 数 标 普 500 指 数 跌 幅 分 别 达 1.9% 2.1% 2% 美 联 储 关 于 加 息 的 讨 论 进 一 步 加 剧 美 股 下 行 走 势 但 进 入 8 月 中 旬 以 来, 市 场 紧 张 情 绪 逐 步 缓 解, 美 股 开 始 收 复 跌 势 贸 易 赤 字 收 窄 及 房 地 产 数 据 向 好, 推 动 股 指 持 续 走 高 截 至 8 月 20 日, 纳 斯 达 克 指 数 较 8 月 初 上 涨 4% 至 4526.5 点, 再 创 历 史 新 高 展 望 未 来, 随 着 美 国 量 化 宽 松 购 债 计 划 逐 步 走 向 尾 声, 市 场 流 动 性 超 宽 裕 状 况 将 逐 步 转 变, 可 能 对 股 市 形 成 不 利 影 响, 但 经 济 稳 步 复 苏, 跨 境 资 本 涌 入 美 国 市 场 可 能 提 速, 将 对 股 市 形 成 有 力 支 持 总 体 上 看, 美 国 股 市 将 继 续 保 持 上 行 趋 势, 但 高 位 风 险 亦 值 得 关 注 欧 股 跌 破 今 年 初 值, 未 来 前 景 不 容 乐 观 欧 洲 央 行 最 为 市 场 所 期 待 的 资 产 支 持 证 券 (ABS) 购 买 计 划 迟 迟 未 能 公 布,7 月 初 以 来 欧 洲 股 市 呈 现 震 荡 下 行 态 势, 葡 萄 牙 银 行 业 危 机 及 乌 克 兰 危 机 加 剧 欧 股 下 行 压 力 8 月 8 日, 斯 托 克 欧 元 区 50 指 数 跌 破 今 年 初 值, 至 2898.5 点 此 后 虽 有 小 幅 回 升, 但 截 至 8 月 20 日 仍 较 7 月 初 下 降 2.2% 至 2977.5 点 同 期, 德 国 DAX30 指 数 法 国 CAC40 指 数 分 别 下 跌 6% 和 5%, 英 国 富 时 100 指 数 也 出 现 了 0.7% 的 跌 幅 展 望 未 来, 欧 洲 经 济 面 临 着 过 低 通 胀 率 过 高 失 业 率 等 多 重 风 险, 德 国 经 济 失 速 令 欧 元 区 复 苏 前 景 不 容 乐 观, 受 此 影 响 欧 洲 股 市 难 以 摆 脱 颓 势, 在 欧 洲 央 行 推 出 ABS 购 买 计 划 之 前, 主 要 股 指 预 计 难 以 回 到 6 月 份 的 水 平 日 股 宽 幅 波 动, 下 行 压 力 加 大 7 月 初 以 来, 日 本 股 市 在 冲 高 之 后 迅 速 回 落, 8 月 8 日 日 经 225 指 数 收 于 14778.37 点, 较 7 月 初 下 跌 3.6% 随 着 日 元 走 软 以 4

及 国 际 地 缘 政 治 动 荡 有 所 缓 解 等 利 好 因 素 影 响, 日 本 股 市 再 次 收 复 跌 势 但 随 着 上 调 消 费 税 负 面 影 响 的 逐 步 显 现, 日 本 经 济 增 长 势 头 受 阻, 第 二 季 度 实 际 GDP 季 环 比 年 率 为 -6.8%, 创 近 三 年 来 最 大 跌 幅 展 望 未 来, 受 经 济 基 本 面 不 利 因 素 影 响, 日 本 股 市 下 行 压 力 明 显 增 大, 若 日 本 政 府 最 终 没 有 推 出 更 大 规 模 的 刺 激 政 策, 股 市 指 数 难 以 再 现 前 一 阶 段 持 续 上 涨 的 趋 势 新 兴 市 场 股 市 震 荡 走 高, 资 金 外 流 仍 是 最 大 风 险 随 着 资 金 持 续 回 流 新 兴 市 场, 截 至 8 月 20 日,MSCI 新 兴 市 场 指 数 较 7 月 初 上 涨 3.2%, 即 便 是 发 生 了 债 务 违 约 的 阿 根 廷, 在 股 市 短 暂 下 跌 之 后 继 续 维 持 上 行 趋 势,8 月 20 日 Merval 指 数 收 于 8929.6 点, 较 7 月 初 上 涨 10.8% 但 地 缘 风 险 反 复 发 酵 国 内 经 济 放 缓 压 力 仍 未 根 本 缓 解 等 因 素, 加 之 美 国 货 币 政 策 正 常 化 趋 势 未 改, 资 金 外 流 仍 是 新 兴 市 场 股 市 的 最 大 风 险, 未 来 一 个 时 期 主 要 股 指 或 呈 大 幅 波 动 格 局 图 2 全 球 主 要 股 指 走 势 图 三 金 价 油 价 双 双 跳 水, 未 来 走 势 更 趋 复 杂 过 去 一 个 多 月, 全 球 地 缘 政 治 风 险 迭 起 的 利 多 因 素 最 终 未 能 战 胜 美 联 储 加 息 预 期 提 前 美 元 持 续 走 强 的 利 空 因 素, 国 际 金 价 在 7 月 中 旬 触 及 四 个 月 的 高 点 1338.7 美 元 / 盎 司 后, 转 为 震 荡 下 行, 截 至 8 月 20 日, 纽 约 黄 金 现 货 价 格 报 收 于 5

涉 美 资 产 一 枝 独 秀 市 场 震 荡 趋 向 放 大 1291.43 美 元 / 盎 司, 分 别 较 7 月 初 和 7 月 中 高 点 下 跌 2.6% 和 3.5% 同 期, 国 际 油 价 更 是 大 幅 跳 水, 截 至 8 月 20 日,WTI 原 油 期 货 价 格 和 北 海 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 分 别 报 收 于 93.45 美 元 / 桶 和 102.28 美 元 / 桶, 分 别 较 7 月 初 大 跌 10% 和 8.5%, 已 分 别 降 至 2014 年 1 月 和 2013 年 6 月 以 来 的 最 低 水 平 导 致 油 价 大 跌 的 原 因 主 要 有 三 : 一 是 美 元 持 续 走 强 显 著 打 压 了 以 美 元 标 价 的 原 油 价 格 ; 二 是 利 比 亚 石 油 出 口 增 长 和 伊 拉 克 紧 张 局 势 缓 和 提 升 了 市 场 对 未 来 石 油 供 给 的 乐 观 情 绪 ; 三 是 美 国 原 油 产 量 持 续 走 高 有 效 对 冲 了 美 国 国 内 原 油 需 求 的 增 长 根 据 美 国 能 源 信 息 署 的 数 据, 美 国 7 月 的 日 均 原 油 总 产 量 达 到 850 万 桶, 为 1987 年 4 月 以 来 的 最 高 月 度 产 量 展 望 后 市, 受 美 联 储 加 息 预 期 提 前 和 美 元 继 续 走 强 影 响, 金 价 上 行 动 能 已 大 幅 减 弱 但 俄 乌 危 机 巴 以 冲 突 等 地 缘 政 治 危 机 存 在 随 时 恶 化 可 能, 而 且 欧 洲 央 行 亦 将 再 推 宽 松 政 策 都 将 阶 段 性 支 撑 金 价 预 计 未 来 几 个 月 金 价 走 势 将 更 趋 复 杂, 下 行 压 力 加 大, 且 震 荡 加 剧, 震 荡 区 间 为 1150 美 元 / 盎 司 -1320 美 元 / 盎 司 原 油 方 面, 美 国 原 油 产 量 增 长 和 美 元 继 续 走 强 仍 将 是 抑 制 油 价 的 关 键 因 素 根 据 EIA 的 预 测,2014 年 美 国 原 油 日 均 总 产 量 将 达 到 850 万 桶, 较 2013 年 高 出 100 万 桶 原 油 产 量 持 续 走 高 极 大 增 强 了 美 国 影 响 国 际 油 价 的 能 力, 这 也 是 今 年 以 来 尽 管 中 东 和 俄 罗 斯 风 波 不 断, 油 价 却 未 出 现 极 端 上 涨 的 重 要 原 因 之 一 但 另 一 方 面, 未 来 油 价 的 下 行 空 间 也 相 对 有 限, 一 是 地 缘 冲 突 仍 可 能 随 时 恶 化, 二 是 一 旦 布 伦 特 油 价 跌 破 100 美 元 / 桶, 沙 特 等 中 东 产 油 大 国 很 可 能 采 取 限 产 保 价 的 措 施 来 维 护 自 身 利 益 预 计 未 来 几 个 月 国 际 油 价 将 加 大 震 荡,WTI 和 北 海 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 波 动 区 间 分 别 为 88-115 美 元 / 桶 和 95-120 美 元 / 桶 6

图 3 国 际 金 价 油 价 走 势 图 四 美 欧 国 债 持 续 向 好, 日 债 收 益 率 有 望 反 弹 美 国 国 债 超 买 现 象 严 重, 价 格 走 高 动 能 或 已 耗 竭 7 月 份 以 来, 美 联 储 继 续 保 持 缩 减 量 宽 购 债 规 模 的 步 伐, 但 地 缘 政 治 动 荡 及 葡 萄 牙 银 行 业 危 机 阿 根 廷 债 务 违 约 等 事 件 带 来 的 市 场 风 险 推 动 美 国 国 债 价 格 不 断 走 高 收 益 率 持 续 下 降 截 至 8 月 20 日, 美 国 10 年 期 国 债 收 益 率 收 于 2.43%, 较 7 月 初 下 降 13.8 个 基 点 但 综 合 近 几 个 月 美 国 国 债 的 走 势, 目 前 美 国 国 债 超 买 现 象 严 重, 且 美 国 经 济 数 据 表 现 强 劲, 美 国 国 债 价 格 进 一 步 走 高 的 动 能 或 已 耗 竭 展 望 下 一 阶 段, 我 们 仍 然 维 持 2.4% 将 是 美 国 10 年 期 国 债 收 益 率 的 短 线 底 部 区 间 的 判 断, 随 着 美 联 储 逐 步 结 束 量 宽 购 债 行 动, 未 来 几 个 月 10 年 期 国 债 收 益 率 或 将 触 及 2.80% 的 高 位 欧 债 收 益 率 继 续 走 低, 未 来 仍 有 下 行 空 间 虽 然 德 国 经 济 失 速 欧 洲 复 苏 出 现 反 复, 但 在 欧 洲 央 行 宽 松 预 期 市 场 通 胀 走 低 及 乌 克 兰 危 机 事 件 驱 动 下, 欧 元 区 多 国 国 债 收 益 率 继 续 下 行 截 至 8 月 20 日, 德 国 10 年 期 国 债 收 益 率 较 7 月 初 下 跌 25.7 个 基 点 至 0.99%, 希 腊 爱 尔 兰 葡 萄 牙 西 班 牙 意 大 利 同 期 限 国 债 分 别 下 降 了 16.5 46 28.6 23.6 23.1 个 基 点 至 5.78% 1.9% 3.31% 7

涉 美 资 产 一 枝 独 秀 市 场 震 荡 趋 向 放 大 2.4% 2.6% 考 虑 到 欧 洲 央 行 可 能 在 较 长 时 间 内 维 持 目 前 的 低 利 率, 且 在 经 济 复 苏 阻 力 加 大 的 背 景 下 包 括 ABS 购 买 计 划 在 内 的 欧 版 QE 推 出 概 率 增 大, 预 计 欧 债 收 益 率 仍 有 下 行 空 间 日 债 市 场 续 享 政 策 利 好, 通 胀 走 高 或 触 发 收 益 率 反 弹 据 高 盛 研 究 报 告,2013 年 安 倍 第 一 支 箭 量 化 宽 松 实 施 以 来, 日 本 央 行 买 入 了 约 70% 新 发 行 的 日 本 政 府 债 券 日 本 央 行 超 宽 松 货 币 政 策 推 动 国 债 收 益 率 持 续 走 低, 截 至 8 月 20 日, 日 本 10 年 期 国 债 收 益 率 较 7 月 初 下 降 3.9 个 基 点 至 0.52% 但 值 得 注 意 的 是, 日 本 物 价 指 数 近 几 个 月 来 连 续 飙 升,4-6 月 份 CPI 分 别 同 比 上 涨 3.4% 3.7% 和 3.6% 通 胀 走 高 虽 有 利 用 日 本 走 出 长 期 通 缩 的 困 境, 但 投 资 者 抗 通 胀 收 益 率 的 预 期 也 随 之 提 升, 据 日 本 媒 体 报 道, 日 本 政 府 养 老 金 投 资 基 金 (GPIF) 计 划 将 大 幅 减 持 日 本 国 债 增 持 日 本 股 票 日 本 央 行 此 前 也 表 示, 如 果 通 胀 持 续 上 行 将 调 整 购 债 规 模 展 望 未 来, 通 胀 走 高 可 能 成 为 触 发 日 本 国 债 收 益 率 反 弹 的 重 要 因 素,0.5% 或 是 日 本 10 年 期 国 债 收 益 率 的 支 撑 线 新 兴 市 场 国 债 收 益 率 走 势 分 化, 未 来 或 维 持 震 荡 格 局 跨 境 资 金 重 返 新 兴 市 场 对 多 数 新 兴 经 济 体 国 债 市 场 带 来 利 好, 截 至 8 月 20 日, 巴 西 印 度 南 非 10 年 期 国 债 收 益 率 分 别 较 7 月 初 下 降 29.9 25.3 8.8 个 基 点 至 11.69% 8.48% 8.25% 但 乌 克 兰 危 机 的 持 续 演 化 美 欧 加 大 对 俄 罗 斯 制 裁 力 度, 令 俄 罗 斯 国 债 市 场 遭 受 冲 击 今 年 第 二 季 度 印 度 尼 西 亚 经 济 增 速 下 滑 至 近 年 来 新 低, 也 推 高 国 债 收 益 率 截 至 8 月 2 日, 俄 罗 斯 印 尼 10 年 期 国 债 收 益 率 分 别 较 7 月 初 上 升 38.6 17.7 个 基 点 至 4.86% 8.33% 考 虑 到 地 缘 政 治 动 荡 以 及 美 联 储 货 币 政 策 调 整 的 冲 击, 新 兴 经 济 体 国 债 市 场 未 来 可 能 维 持 震 荡 格 局 8

图 4 部 分 国 家 10 年 期 国 债 收 益 率 走 势 图 9