2019.11.4 原油策略月报 能源化工产业链 国元期货研究咨询部 原油或向上摆脱震荡走势 主要结论 : 电话 :010-84555291 原油 : 本月市场走势较为震荡, 一方面市场对于未来需求比较悲观, 另一方面 OPEC+ 传出深化减产的言论 此外沙特阿美 11 月初重启 IPO, 沙特有动力支撑油价 宏观上中美谈判第一阶段贸易协议本月有望取得进展 利多油价 美国活跃钻机持续下降, 未来产量增速或放 相关报告 缓 市场仍处震荡态势, 但 OPEC+ 以及中美谈判或带 来积极信号, 建议投资者择机做多 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 月度行情回顾... 1 ( 一 ) 期现市场回顾... 1 二 基本面分析... 2 ( 一 ) 供应面... 2 ( 二 ) 需求面... 3 三 综合分析... 5 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图 表 1: 原油期现货价格... 1 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 3 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 3 图 5: 中国原油净进口... 5 图 6: 中国原油表观消费... 5 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 月度行情回顾 ( 一 ) 期现市场回顾本月市场走势较为震荡, 一方面市场对于未来需求比较悲观, 另一方面 OPEC+ 传出深化减产的言论 此外沙特阿美 11 月初重启 IPO, 沙特有动力支撑油价 宏观上中美谈判第一阶段贸易协议本月有望取得进展利多油价 美国活跃钻机持续下降, 未来产量增速或放缓 市场仍处震荡态势, 但 OPEC+ 以及中美谈判或带来积极信号, 建议投资者择机做多 图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 0-2 -4-6 -8-10 -12 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 WTI-Brent WTI Brent SC 主力合约 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 表 1: 原油期现货价格 单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌 月涨跌 2019/11/1 2019/10/25 2019/10/2 WTI 期货 -0.46 3.56 56.2 56.66 52.64 Brent 期货 -0.33 4 61.69 62.02 57.69 SC 期货 -2.4-1.2 449.3 451.7 450.5 阿联酋迪拜现货 -2.9 0 58.71 61.61 58.71 中国胜利现货 -0.98 1 63.95 64.93 62.95 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 /6
二 基本面分析 ( 一 ) 供应面 中东地区的不稳定因素仍然存在 9 月份因沙特石油设施遇袭事件, 产量短期受到扰动,9 月底沙特已宣布产量恢复 10 月初伊朗国家油轮公司一艘苏伊士型油轮在沙特港口吉达附近海域遭到两枚导弹袭击,10 月土耳其在靠近伊拉克边境的地方对叙利亚东北部的库尔德武装发动袭击 美国对大连中远的制裁导致全球超级油轮运力减少 5% 左右, 此外美国 巴西和挪威原油出口量增加, 导致全球超级油轮运力有些紧张, 因而运价受到支撑 尤其中东至中国运费暴涨导致 10 月上半月内盘显著强于外盘 后随着运费价格回落, 内盘走弱 在担忧明年需求疲软的情况下,OPEC 和盟友正考虑进一步减产, 给石油市场提供了支撑 OPEC+ 已承诺减产 120 万桶 / 日直至 2020 年 3 月份 OPEC+ 计划在 12 月 5-6 日再次召开会议以评估石油产量政策 沙特阿美 11 月初重启 IPO, 沙特有动力支撑油价 9 月份 OPEC 产量环比减少 131.8 万桶 / 日, 主因沙特石油装置受到袭击大幅减产 委内瑞拉产量进一步下滑 ; 利比亚近期增产 OPEC 整体产量 2849.1 万桶 / 日, 减产执行情况较好 市场调查机构发布的报告显示,10 月 OPEC 原油产量从八年低位反弹, 因沙特油田遇袭后产量迅速恢复 预计 10 月 OPEC 原油 2 /6
产量预计较 9 月增加 69 万桶 / 日 截至 10 月 25 日当周, 美国原油库存增加 570.2 万桶, 俄克拉荷马州库欣原油库存增加 157.2 万桶, 连续 4 周录得增长 美国精炼油库存减少 103.2 万桶, 连续 6 周录得下滑, 汽油库存减少 303.7 万桶, 连续 5 周录得下滑 美国国内原油产量连续 3 周持平于 1260 万桶 / 日的纪录高位 美国油服公司贝克休斯数据显示, 截至 11 月 1 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 5 座至 691 座, 触及 2017 年 4 月来新低 美国石油活跃钻井数截至 10 月底已经连续 11 个月录得减少 石油生产商正在执行削减新钻井平台支出的计划, 这将使得明年美国产量增速预期调减 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2019 2018 2017 2016 2015 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 ( 二 ) 需求面 宏观表现一方面决定资本市场对原油等风险类资产的配置比例 ( 市场风险偏 好 ), 另一方面更直接对原油及下游成品油需求有直接影响 中美双方 10 月初在 3 /6
华盛顿举行高层会谈, 取得了实质性的第一阶段成果 双方在农业 知识产权保护 汇率 金融服务 扩大贸易合作 技术转让 争端解决等领域取得实质性进展 本周末有消息称中美取得原则性共识, 本月或将前述第一阶段协议, 市场或将对未来需求端的悲观预期进行修正 在国际货币基金组织 (IMF) 指出全球经济正陷入 同步放缓 的情况下, 国际三大主要机构都纷纷下调了对全球石油需求增长的预期, 抑制了油价的涨幅 EIA 将 2019 年全球石油需求增长预估下调 5 万桶 / 日, 至 84 万桶 / 日 ; 同时将 2020 年全球石油需求增长预估下调 10 万桶 / 日, 至 130 万桶 / 日 欧佩克在月度报告中也下调了对 2019 年全球石油需求增长的预期, 为五个月来第四次下调, 但对 2020 年的预期保持不变 欧佩克将 2019 年全球石油需求增长预期较 9 月份估值下调了 4,000 桶 / 日, 至 98 万桶 / 日, 但维持 2020 年需求增长预期不变为 108 万桶 / 日 随后, 国际能源署 (IEA) 也下调了石油需求增长的预期 IEA 预计 2019 年全球石油日需求量增幅约为 100 万桶,2020 年日需求量增幅将为 120 万桶 这两个数字均较之前给出的预期下调了 10 万桶 该机构认为, 沙特石油生产已从遇袭事件中迅速恢复正常, 而且随着全球需求放缓, 明年将面临供应过剩的局面 但我们认为市场或将对未来需求端的悲观预期进行修正 海关数据显示, 受新炼油厂需求的推动, 以及从伊朗和委内瑞拉的进口由于美国制裁而继续下降, 沙特阿拉伯 9 月份继续保持中国最大原油供应国的地位 今年前九个月, 从沙特进口的原油总计为 5,970 万吨, 较去年同期增长 55.4% 9 月中国从伊朗进口的原油为 53.8878 万吨, 低于 8 月份的进口量 78.7657 万吨, 并且与去年同期的 213 万吨相差甚远 9 月来自委内瑞拉的进口量减至 58.8698 4 /6
万吨, 低于 8 月份的 145 万吨和去年 9 月的 80.8593 万吨 9 月份自俄罗斯的进 口量则从 8 月份的 602 万吨增至 631 万吨, 而去年同期则为 681 万吨 俄罗斯是 中国的第二大原油供应国 图 5: 中国原油净进口 图 6: 中国原油表观消费 4500 6500 4000 6000 3500 3000 5500 5000 4500 2500 4000 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2018 2017 2016 2015 2019 2018 2017 2016 2015 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 三 综合分析 中美谈判第一阶段贸易协议本月有望取得进展, 市场需求端悲观预期或得到修复 ; 沙特阿美 IPO 重启, 沙特主导的 OPEC+ 12 月会议有希望一步控制产量, 但仍有待观察 活跃钻机数来看, 美产量增速趋缓 市场仍处震荡态势, 但或向上突破, 建议投资者择机做多 5 /6
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