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庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 主 体 跟 踪 评 级 报 告 短 期 融 资 券 主 体 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 412 号 跟 踪 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 时 间 :2014.12 主 要 财 务 数 据 和 指 标 ( 人 民 币 亿 元 ) 项 目 2015.3 2014 2013 2012 总 资 产 629.22 677.46 650.64 628.88 所 有 者 权 益 122.99 122.64 91.04 88.75 营 业 收 入 137.14 603.15 639.85 577.97 利 润 总 额 0.94 4.67 7.89-4.47 经 营 性 净 现 金 流 -6.25 56.41 111.92-19.97 资 产 负 债 率 (%) 80.45 81.90 86.01 85.89 债 务 资 本 比 率 (%) 78.43 80.21 84.55 84.31 毛 利 率 (%) 10.76 10.34 11.03 10.55 总 资 产 报 酬 率 (%) 0.15 0.69 3.34 1.36 净 资 产 收 益 率 (%) 0.28 1.07 2.37-9.31 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) - 5.21 8.09-1.53-1.18 10.12 20.35-4.14 注 :2015 年 3 月 财 务 数 据 未 经 审 计 评 级 小 组 负 责 人 : 张 翠 翠 评 级 小 组 成 员 : 王 璐 璐 鲁 雁 君 联 系 电 话 :010-51087768 客 服 电 话 :4008-84-4008 传 真 :010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 跟 踪 评 级 观 点 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 庞 大 集 团 或 公 司 ) 主 营 汽 车 销 售 和 售 后 服 务 业 务 评 级 结 果 反 映 了 大 型 汽 车 经 销 商 面 临 较 好 发 展 前 景 和 机 遇, 公 司 具 有 较 大 规 模 优 势 以 及 售 后 服 务 业 务 发 展 迅 速 等 有 利 因 素 ; 同 时 也 反 映 了 国 内 汽 车 经 销 行 业 盈 利 水 平 较 低,2014 年 我 国 汽 车 市 场 增 速 下 降 明 显, 公 司 资 产 负 债 率 处 于 很 高 水 平 消 费 信 贷 担 保 存 在 一 定 代 偿 风 险 以 及 盈 利 能 力 有 所 下 滑 等 不 利 因 素 综 合 分 析, 大 公 对 公 司 2015 年 度 主 体 信 用 等 级 维 持 AA, 评 级 展 望 维 持 稳 定 有 利 因 素 我 国 汽 车 经 销 行 业 拥 有 广 阔 发 展 前 景, 大 型 多 品 牌 汽 车 经 销 商 将 成 为 行 业 利 润 的 主 要 分 享 者 ; 2014 年 10 月, 国 内 停 止 实 施 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案, 汽 车 零 售 业 态 将 更 加 多 元 化, 多 品 牌 多 地 域 的 大 型 经 销 商 集 团 面 临 更 多 发 展 机 遇 ; 公 司 代 理 经 销 汽 车 品 牌 众 多, 品 牌 覆 盖 度 高, 经 销 网 络 覆 盖 范 围 广, 网 点 数 量 居 全 国 前 列, 营 业 收 入 位 居 行 业 领 先 地 位, 具 有 较 大 的 规 模 优 势 ; 公 司 采 购 渠 道 稳 定, 通 过 汇 总 各 品 牌 所 有 经 销 网 点 的 订 货 信 息, 在 商 品 资 源 采 购 价 格 和 资 金 安 排 方 面 能 够 获 得 一 定 的 规 模 效 益 ; 公 司 经 营 网 点 规 模 较 大, 能 为 其 汽 车 售 后 及 增 值 服 务 业 务 发 展 提 供 有 力 支 撑, 其 汽 车 售 后 服 务 业 务 发 展 迅 速, 已 成 为 公 司 的 重 要 利 润 来 源 不 利 因 素 我 国 汽 车 经 销 行 业 盈 利 模 式 单 一 行 业 集 中 度 较 低 竞 争 激 烈, 盈 利 水 平 较 低 ; 2014 年, 我 国 汽 车 市 场 增 速 下 降 明 显, 汽 车 经 销 商 的 库 存 压 力 较 大 ; 公 司 资 产 负 债 率 处 于 很 高 水 平, 有 息 债 务 规 模 较 大 且 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 短 期 偿 债 压 力 较 大 ; 大 公 保 留 对 企 业 信 用 状 况 跟 踪 评 估 并 公 布 信 用 等 级 变 化 之 权 利

大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 受 评 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 受 评 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 受 评 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 及 时 性 和 完 整 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 本 期 融 资 券 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

跟 踪 评 级 说 明 根 据 庞 大 集 团 2014 年 度 企 业 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 受 评 主 体 庞 大 集 团 前 身 是 唐 山 市 冀 东 机 电 设 备 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 冀 东 机 电 ), 由 唐 山 市 冀 东 物 贸 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 冀 东 物 贸 ) 和 杨 家 庆 张 光 辉 陈 志 奇 等 10 名 自 然 人 共 同 出 资 设 立, 初 始 注 册 资 本 为 2,300 万 元 后 经 多 次 增 资 和 股 权 转 让, 公 司 注 册 资 本 增 加 至 1.18 亿 元 2007 年 冀 东 机 电 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司, 并 更 名 为 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 2009 年 公 司 资 本 公 积 转 增 股 本 后, 注 册 资 本 增 加 至 9.09 亿 元, 自 然 人 庞 庆 华 持 股 30% 唐 山 盛 诚 企 业 策 划 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 唐 山 盛 诚 ) 1 持 股 24.15% 北 京 英 维 特 汽 车 服 务 连 锁 有 限 公 司 持 股 11% 北 京 联 合 信 投 资 有 限 公 司 持 股 5%, 其 他 18 位 自 然 人 合 计 持 股 29.85% 2011 年 4 月 公 司 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市, 股 票 代 码 为 601258 后 经 资 本 公 积 转 增 股 本, 2014 年 9 月 末, 公 司 股 本 为 26.22 亿 元, 其 中, 庞 庆 华 直 接 持 有 25.99% 的 股 份, 包 头 信 达 民 ( 持 股 19.55%) 及 18 个 自 然 人 股 东 ( 合 计 持 股 22.22%) 与 庞 庆 华 存 在 一 致 行 动 关 系, 因 此 庞 庆 华 合 计 持 有 公 司 67.76% 的 表 决 权, 是 公 司 实 际 控 制 人 2014 年 9 月 以 来, 随 着 限 售 股 解 禁, 包 头 信 达 民 不 断 减 持 公 司 股 份 ;2014 年 11 月 7 日, 公 司 通 过 非 公 开 发 行 股 票 新 增 股 本 6.19 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 股 本 为 32.40 亿 元, 包 头 信 达 民 不 再 持 有 公 司 股 份, 庞 庆 华 直 接 持 有 21.03% 的 股 份,18 个 自 然 人 股 东 ( 合 计 持 股 17.57%) 与 庞 庆 华 存 在 一 致 行 动 关 系, 因 此 庞 庆 华 合 计 控 制 公 司 38.60% 的 表 决 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 主 营 业 务 为 汽 车 经 销 及 售 后 服 务, 是 国 内 大 型 综 合 汽 车 经 销 商 之 一, 经 销 的 汽 车 品 牌 覆 盖 度 高, 销 售 网 络 区 域 覆 盖 范 围 广, 目 前 经 销 90 个 国 内 外 汽 车 品 牌, 其 中 包 括 奔 驰 和 斯 巴 鲁 等 58 个 轿 车 品 牌, 16 个 卡 车 品 牌,14 个 微 型 面 包 车 品 牌 以 及 农 用 车 和 工 程 机 械 车 等 根 据 中 国 汽 车 流 通 行 业 协 会 数 据,2014 年 公 司 营 业 收 入 排 名 位 居 国 内 汽 车 经 销 行 业 第 三 名, 具 备 较 大 的 规 模 优 势 1 2014 年 6 月, 唐 山 盛 诚 变 更 企 业 名 称 为 包 头 信 达 民 企 业 策 划 股 份 有 限 公 司, 以 下 简 称 包 头 信 达 民 4

表 1 截 至 2015 年 3 月 末 大 公 承 做 的 庞 大 集 团 存 续 期 债 券 及 募 集 资 金 概 况 发 行 额 债 券 简 称 发 行 期 限 募 集 资 金 用 途 进 展 情 况 度 14 庞 大 汽 已 按 募 集 资 金 要 求 11 亿 元 2014.07.11~2015.07.11 偿 还 银 行 借 款 贸 CP001 使 用 14 庞 大 汽 已 按 募 集 资 金 要 求 4 亿 元 2014.09.04~2015.09.04 补 充 运 营 资 金 贸 CP002 使 用 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 以 来, 我 国 经 济 运 行 总 体 平 稳, 主 要 指 标 处 于 合 理 区 间, 结 构 调 整 呈 现 积 极 变 化, 但 短 期 内 经 济 仍 面 临 一 定 下 行 压 力 ; 长 期 来 看, 随 着 结 构 调 整 的 稳 步 推 进, 我 国 经 济 将 持 续 运 行 在 合 理 区 间 2014 年 以 来, 我 国 经 济 运 行 总 体 平 稳, 但 受 传 统 行 业 产 能 过 剩 房 地 产 行 业 景 气 度 下 降 实 体 经 济 增 长 乏 力 等 因 素 影 响, 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 主 要 经 济 指 标 增 速 同 比 下 滑 2014 年, 我 国 GDP 同 比 增 速 为 7.4%, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 速 为 8.3%, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 同 比 增 速 为 15.7%, 较 上 年 分 别 下 降 0.3 1.4 和 3.9 个 百 分 点 2015 年 1~3 月, 我 国 GDP 规 模 以 上 工 业 增 加 值 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 同 比 增 速 分 别 为 7.0% 6.4% 和 13.5%, 增 速 进 一 步 下 降 整 体 来 看, 虽 然 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间 在 稳 增 长 调 结 构 促 改 革 的 经 济 发 展 思 路 下, 国 内 产 业 结 构 调 整 呈 现 积 极 变 化 2014 年, 国 内 先 进 制 造 新 材 料 节 能 环 保 生 物 医 药 等 战 略 性 新 兴 产 业 享 受 政 策 红 利, 发 展 势 头 良 好 ; 传 统 产 业 兼 并 重 组 优 胜 劣 汰 加 快, 产 业 升 级 效 果 凸 显 2015 年, 国 家 推 进 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 和 长 江 经 济 带 发 展 三 大 战 略 构 想, 并 推 动 自 贸 区 等 领 域 的 发 展, 在 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 开 发 领 域 加 大 投 资 力 度, 一 方 面 通 过 创 新 城 市 建 设 融 资 模 式 等 方 式 加 速 城 镇 化 进 程, 加 大 棚 户 区 改 造 交 通 建 设 等 领 域 投 资 ; 另 一 方 面 通 过 调 整 房 地 产 信 贷 政 策 消 化 行 业 过 剩 产 能, 促 进 房 地 产 及 相 关 行 业 投 资 相 应 增 长 同 时, 为 应 对 经 济 下 行 压 力 适 应 新 常 态 的 发 展 需 要, 国 家 也 加 大 了 货 币 政 策 领 域 的 定 向 调 整 在 继 续 坚 持 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 基 础 上, 央 行 通 过 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 和 降 低 存 款 准 备 金 率 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 等 向 市 场 补 充 流 动 性, 改 善 社 会 融 资 结 构 ; 此 外, 国 务 院 先 后 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 贵 融 资 难 问 题 从 全 球 经 济 环 境 来 看, 主 要 经 济 体 经 济 走 势 进 一 步 分 化, 美 国 经 5

济 复 苏 积 极 迹 象 继 续 增 多, 欧 元 区 仍 面 临 通 缩 风 险, 部 分 新 兴 经 济 体 实 体 经 济 面 临 较 多 困 难 国 际 大 宗 商 品 价 格 波 动 地 缘 政 治 博 弈 等 非 经 济 因 素 对 全 球 经 济 和 国 际 金 融 市 场 的 影 响 加 大, 我 国 出 口 贸 易 受 到 不 利 影 响, 国 内 经 济 增 长 受 到 一 定 波 及 总 体 来 看, 由 于 增 速 换 挡 的 压 力 和 结 构 调 整 的 阵 痛 相 互 交 织, 我 国 经 济 短 期 内 仍 面 临 一 定 下 行 压 力 但 从 长 期 来 看, 随 着 结 构 调 整 稳 步 推 进, 转 型 升 级 陆 续 完 成, 新 生 动 力 加 快 孕 育, 积 极 因 素 将 不 断 累 积, 我 国 经 济 将 持 续 运 行 在 合 理 区 间 行 业 及 区 域 经 济 环 境 2014 年 汽 车 市 场 继 续 保 持 增 长 但 增 速 明 显 回 落, 汽 车 经 销 商 的 库 存 压 力 较 大 ; 长 期 来 看, 汽 车 市 场 需 求 仍 然 广 阔, 售 后 业 务 将 成 为 汽 车 经 销 商 重 要 的 利 润 来 源 我 国 经 济 快 速 增 长 居 民 生 活 水 平 不 断 提 高 对 汽 车 消 费 形 成 了 重 要 支 撑 但 国 内 汽 车 市 场 在 经 历 了 2009~2010 年 高 速 增 长 后, 汽 车 销 量 增 速 大 幅 回 落,2011~2012 年 汽 车 销 量 增 速 分 别 为 2.5% 和 4.3% 2013 年, 我 国 汽 车 市 场 总 体 开 始 恢 复 增 长, 国 内 汽 车 产 销 量 分 别 达 到 2,211.68 万 辆 和 2,198.41 万 辆, 分 别 同 比 增 长 14.79% 和 13.83% 2014 年, 国 内 汽 车 产 销 量 继 续 保 持 增 长, 分 别 为 2,372.29 万 辆 和 2,349.19 万 辆, 同 比 分 别 增 长 7.26% 和 6.86%, 增 幅 较 上 年 同 期 相 比 明 显 回 落 图 1 2008~2014 年 我 国 汽 车 销 量 及 同 比 增 长 情 况 数 据 来 源 : 中 国 汽 车 工 业 协 会 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 2014 年 12 月 公 布 的 2014 年 汽 车 产 销 数 据, 2014 年 我 国 汽 车 市 场 主 要 靠 SUV 拉 动,SUV 销 量 同 比 增 长 36.44% MPV 销 量 同 比 增 长 46.79%, 而 轿 车 销 量 同 比 仅 增 长 3.06% 2014 年, 国 产 自 主 品 牌 乘 用 车 共 销 售 757 万 辆, 同 比 增 长 4.10%, 但 市 场 份 额 同 比 下 降 2.10%, 其 中 轿 车 销 量 同 比 下 滑 17.40% 受 到 合 资 企 业 生 产 的 国 外 品 牌 汽 车 在 新 车 推 出 数 量 和 推 出 速 度 上 的 加 快 中 小 型 汽 车 推 出 力 度 6

的 加 大 以 及 产 品 价 格 下 探 等 因 素 的 影 响, 国 产 自 主 品 牌 汽 车 市 场 份 额 持 续 下 降, 面 临 较 为 严 峻 的 形 势 从 汽 车 经 销 商 库 存 压 力 来 看, 汽 车 生 产 厂 家 对 2013 年 的 产 能 预 期 目 标 相 对 理 性, 汽 车 经 销 商 的 库 存 压 力 相 对 降 低, 盈 利 水 平 有 所 改 善 但 2014 年 以 来, 受 市 场 总 需 求 放 缓 车 企 强 势 压 产 等 因 素 影 响, 经 销 商 库 存 压 力 加 大 2014 年, 经 销 商 平 均 库 存 系 数 为 1.57( 超 过 警 戒 线 0.07), 同 比 增 长 9.65%; 库 存 系 数 超 过 1.5 的 有 8 个 月 之 多 整 体 来 看, 汽 车 经 销 商 的 库 存 压 力 较 大 长 期 来 看, 随 着 国 家 经 济 增 长 和 居 民 收 入 水 平 提 高, 汽 车 刚 性 需 求 依 然 强 劲, 汽 车 消 费 升 级 人 均 保 有 量 较 低 以 及 城 镇 化 进 程 将 为 汽 车 市 场 需 求 长 期 增 长 提 供 支 持 目 前 我 国 汽 车 保 有 量 约 1.25 亿 辆, 保 有 量 和 车 龄 增 加 将 带 来 更 多 的 汽 车 维 修 养 护 需 求 同 时, 汽 车 消 费 行 为 将 逐 渐 成 熟, 消 费 者 更 加 注 重 汽 车 的 质 量 和 售 后 服 务, 单 纯 的 价 格 竞 争 对 消 费 者 的 吸 引 力 将 不 断 弱 化, 售 后 业 务 将 成 为 汽 车 经 销 商 重 要 的 利 润 来 源 我 国 汽 车 经 销 行 业 盈 利 模 式 较 单 一, 行 业 集 中 度 有 待 进 一 步 提 升 ; 预 计 未 来 市 场 竞 争 将 更 加 激 烈, 集 约 化 规 模 化 成 为 汽 车 经 销 行 业 发 展 趋 势, 大 型 多 品 牌 汽 车 经 销 商 将 成 为 行 业 利 润 的 主 要 分 享 者 汽 车 经 销 商 的 利 润 主 要 来 源 于 整 车 销 售 业 务 和 售 后 服 务 业 务 两 部 分 整 车 销 售 利 润 主 要 来 自 于 进 销 差 价 和 生 产 商 的 返 利, 其 中 整 车 进 货 价 格 和 销 售 价 格 均 由 生 厂 商 决 定, 受 市 场 竞 争 激 烈 影 响, 部 分 整 车 销 售 价 格 下 探, 进 销 差 价 空 间 萎 缩 ; 售 后 服 务 利 润 主 要 来 自 于 汽 车 养 护 维 修 零 配 件 销 售 和 汽 车 金 融 在 国 外 成 熟 市 场, 经 销 商 利 润 60% 来 自 售 后 服 务 业 务, 而 目 前 国 内 售 后 服 务 业 务 利 润 所 占 比 重 不 足 30% 汽 车 作 为 单 价 较 高 的 可 选 消 费 品, 其 需 求 具 有 较 强 的 周 期 性, 因 此 整 车 销 售 业 务 具 有 较 强 的 周 期 性, 新 车 销 售 毛 利 率 在 5%~7% 而 售 后 服 务 业 务 并 无 明 显 周 期 性, 毛 利 率 可 达 30%~50% 2014 年, 汽 车 经 销 行 业 百 强 企 业 整 体 增 速 有 所 放 缓, 但 数 量 和 体 量 不 断 增 加, 推 动 了 行 业 集 中 度 提 高 2014 年, 百 强 企 业 营 业 收 入 905 亿 元, 同 比 增 长 9.40%; 百 强 企 业 整 车 销 售 数 量 624.50 万 台, 同 比 增 长 12.50%, 占 市 场 总 销 量 的 比 重 增 长 至 25.00%; 百 强 企 业 数 量 增 长 到 38 家 ; 百 强 企 业 新 车 销 售 数 量 占 百 强 企 业 总 销 量 的 比 重 增 长 至 72.00% 同 时 ; 百 强 企 业 毛 利 率 同 比 下 滑 1.37 个 百 分 点 百 强 企 业 也 面 临 着 业 务 收 入 结 构 不 尽 合 理 二 手 车 业 务 仍 处 于 起 步 阶 段 及 盈 利 指 标 有 待 提 升 等 问 题 总 体 来 看, 目 前 我 国 汽 车 经 销 行 业 尚 处 于 粗 放 式 增 长 阶 段, 盈 利 模 式 相 对 单 一 ; 行 业 集 中 度 逐 步 提 高, 但 整 体 水 平 有 待 进 一 步 提 升 预 计 未 来 新 能 源 汽 车 销 售 汽 车 金 融 和 二 手 车 业 务 有 望 成 为 行 业 新 的 增 长 点 现 阶 段 国 内 各 大 经 销 商 都 有 自 己 根 植 的 区 域, 存 在 着 较 强 的 地 域 性 特 征 和 一 定 品 牌 定 位 十 大 汽 车 经 销 商 包 括 以 广 汇 汽 车 庞 大 集 团 7

为 代 表 的 全 线 品 牌 型, 国 机 汽 车 中 升 集 团 为 代 表 的 中 高 端 品 牌 型, 利 星 行 为 代 表 的 单 一 品 牌 型, 物 产 元 通 为 代 表 的 本 地 主 力 型 一 直 以 来 各 大 经 销 商 集 团 划 地 而 治 各 自 为 政, 上 游 厂 商 对 销 售 渠 道 的 严 格 把 控 也 成 为 了 单 个 流 通 企 业 依 靠 自 身 进 行 外 延 扩 张 的 壁 垒 但 受 宏 观 和 汽 车 行 业 景 气 下 滑 和 汽 车 行 业 发 展 拐 点 等 外 部 因 素 推 动, 各 经 销 商 向 其 他 经 销 商 集 团 深 耕 或 主 要 布 局 区 域 扩 张 的 趋 势 也 在 加 强, 现 阶 段 我 国 汽 车 经 销 行 业 正 处 于 整 合 洗 牌 阶 段, 未 来 几 年 市 场 竞 争 将 更 加 激 烈 2011 年 末 商 务 部 发 布 了 关 于 促 进 汽 车 流 通 业 十 二 五 发 展 的 指 导 意 见, 计 划 培 育 30 家 主 营 业 务 超 过 100 亿 元 的 区 域 性 汽 车 流 通 企 业 ; 培 育 3 至 5 家 超 过 1,000 亿 元 的 大 型 汽 车 流 通 企 业 大 型 经 销 商 集 团 在 人 才 培 训 品 牌 知 名 度 资 本 投 资 和 整 合 地 区 市 场 资 源 方 面 具 备 竞 争 实 力, 集 约 化 规 模 化 已 成 为 汽 车 经 销 行 业 发 展 趋 势, 规 模 较 小 的 单 一 品 牌 汽 车 经 销 商 的 市 场 空 间 将 不 断 缩 小, 大 型 多 品 牌 汽 车 经 销 商 将 成 为 行 业 利 润 的 主 要 分 享 者 2014 年 10 月, 国 内 停 止 实 施 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案, 汽 车 零 售 业 态 将 更 加 多 元 化, 多 品 牌 多 地 域 的 大 型 经 销 商 集 团 面 临 更 多 发 展 机 遇 ; 政 府 出 台 汽 车 限 购 政 策, 为 汽 车 销 售 行 业 发 展 带 来 不 确 定 性 汽 车 销 售 渠 道 主 要 有 品 牌 特 许 经 营 店 和 汽 车 市 场 等 形 式 2005 年 商 务 部 工 商 总 局 发 改 委 共 同 拟 定 的 汽 车 品 牌 销 售 管 理 实 施 办 法 ( 以 下 简 称 办 法 ) 规 定, 所 有 汽 车 经 销 商 必 须 在 获 得 汽 车 厂 家 的 授 权 后 方 可 销 售 其 品 牌 目 前 我 国 大 中 城 市 的 中 高 端 汽 车 品 牌 销 售 以 品 牌 4S 店 为 主, 中 小 城 市 特 别 是 农 村 地 区 的 低 端 汽 车 品 牌 销 售 以 多 品 牌 销 售 服 务 店 或 提 供 汽 车 综 合 交 易 服 务 的 汽 车 市 场 为 主 近 年 来 二 级 网 络 ( 直 营 店 卫 星 店 ) 模 式 迅 速 发 展, 通 常 附 属 于 特 许 专 卖 店 总 体 来 看, 办 法 奠 定 了 我 国 汽 车 零 售 业 态 的 基 本 模 式, 促 成 了 当 前 整 车 厂 强 势, 经 销 商 弱 势 的 局 面, 整 车 厂 通 过 品 牌 授 权 和 车 源 对 经 销 商 实 施 控 制 2014 年 8 月 1 日, 工 商 总 局 发 布 关 于 停 止 实 施 汽 车 总 经 销 商 和 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案 工 作 的 公 告 ( 以 下 简 称 公 告 ), 自 2014 年 10 月 1 日 起, 停 止 实 施 汽 车 总 经 销 商 和 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案 工 作 停 止 实 施 备 案 后, 整 车 厂 品 牌 授 权 渠 道 的 控 制 能 力 减 弱, 经 销 商 能 够 较 自 主 地 决 定 自 己 的 经 营 地 点 和 品 牌 未 来 汽 车 零 售 业 态 将 更 加 多 元 化, 经 营 多 品 牌 的 汽 车 超 市 汽 车 大 卖 场 将 会 迅 速 发 展, 与 目 前 主 流 业 态 的 4S 店 模 式 形 成 互 补 同 时, 国 内 汽 车 经 销 行 业 整 合 步 伐 也 将 加 快, 国 内 汽 车 经 销 行 业 将 呈 现 强 者 愈 强, 优 胜 劣 汰 的 局 面, 多 品 牌 多 地 域 的 大 型 经 销 商 集 团 在 车 源 和 营 销 网 络 方 面 具 有 优 势, 相 比 于 单 一 品 牌 或 单 一 地 域 的 汽 车 经 销 商 面 临 更 多 的 发 展 机 遇 为 规 范 汽 车 销 售 行 为 促 进 汽 车 市 场 健 康 发 展 保 护 消 费 者 合 法 权 益 推 动 建 立 公 平 公 正 的 市 场 竞 争 和 安 全 消 费 环 境,2014 年 12 月, 商 务 部 下 发 了 汽 车 销 售 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 )( 即 针 对 2005 年 出 8

台 的 汽 车 品 牌 销 售 管 理 实 施 办 法 的 修 订 版, 以 下 简 称 新 办 法 ), 面 向 国 家 发 改 委 工 信 部 质 检 总 局 等 8 个 政 府 部 门, 以 及 全 国 工 商 联 汽 车 经 销 商 商 会 中 国 汽 车 流 通 协 会 中 国 汽 车 工 业 协 会 中 国 汽 车 维 修 行 业 协 会 中 国 消 费 者 协 会 征 求 意 见 新 办 法 名 称 去 掉 了 品 牌 二 字, 弱 化 了 品 牌 授 权 经 营 模 式, 也 弱 化 了 厂 家 对 经 销 商 的 绝 对 控 制, 如 果 能 尽 快 实 施, 将 对 我 国 汽 车 流 通 行 业 构 建 公 平 公 正 的 竞 争 环 境 和 健 康 可 持 续 发 展 起 到 积 极 作 用 此 外, 为 了 应 对 石 油 资 源 逐 渐 枯 竭 城 市 大 气 污 染 日 益 加 重 以 及 交 通 拥 堵 状 况 等 一 系 列 的 问 题, 国 家 和 地 方 政 府 相 继 出 台 了 节 能 减 排 的 政 策, 北 京 上 海 天 津 杭 州 深 圳 等 大 型 城 市 相 继 颁 布 汽 车 限 购 令 汽 车 限 购 政 策 为 汽 车 销 售 行 业 的 发 展 带 来 了 一 定 的 不 确 定 性 公 司 经 销 网 点 大 多 数 集 中 在 环 渤 海 经 济 区, 该 区 域 经 济 保 持 较 快 发 展, 为 汽 车 消 费 需 求 提 供 有 力 支 撑 ; 环 渤 海 地 区 汽 车 保 有 量 较 大, 对 汽 车 后 服 务 需 求 逐 渐 释 放, 该 地 区 汽 车 经 销 商 业 绩 增 长 有 较 大 潜 力 公 司 经 销 网 点 大 多 数 分 布 在 长 江 以 北 地 区, 主 要 集 中 在 以 京 津 唐 河 北 内 蒙 古 等 为 主 的 环 渤 海 地 区 环 渤 海 地 区 包 括 北 京 天 津 辽 宁 河 北 山 西 山 东 和 内 蒙 古 中 部 地 区, 总 人 口 接 近 3 亿 人, 是 我 国 最 大 的 工 业 密 集 区 之 一 近 年 来 环 渤 海 地 区 经 济 保 持 平 稳 较 快 增 长, 是 我 国 北 方 地 区 经 济 发 展 的 引 擎, 区 域 内 人 均 收 入 增 长 较 快, 为 汽 2 车 消 费 需 求 提 供 了 有 力 支 撑 截 至 2013 年 末, 环 渤 海 地 区 民 用 汽 车 保 有 量 约 3,940 万 辆, 随 着 保 有 量 继 续 增 加 和 车 龄 增 长, 区 域 内 对 汽 车 售 后 服 务 的 需 求 将 逐 渐 释 放, 环 渤 海 地 区 汽 车 经 销 商 的 售 后 服 务 业 务 的 规 模 效 应 将 逐 步 显 现, 业 绩 增 长 具 有 较 大 潜 力 经 营 与 竞 争 汽 车 销 售 仍 是 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源 ; 2014 年, 受 汽 车 市 场 需 求 增 速 下 降 公 司 汽 车 销 量 减 少 以 及 新 车 价 格 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 营 业 收 入 和 利 润 均 同 比 有 所 下 降 公 司 的 主 营 业 务 为 汽 车 销 售 及 售 后 业 务 汽 车 售 后 业 务 主 要 包 括 零 部 件 销 售 和 汽 车 维 修 业 务, 其 他 业 务 包 括 融 资 租 赁 业 务 消 费 信 贷 业 务 等 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 有 所 波 动, 汽 车 销 售 收 入 在 公 司 营 业 收 入 中 占 比 约 为 86%; 售 后 服 务 收 入 小 幅 波 动 同 期, 随 着 售 后 业 务 和 融 资 租 赁 业 务 快 速 发 展, 公 司 售 后 业 务 和 其 他 业 务 对 公 司 毛 利 润 的 贡 献 均 有 较 大 提 升 ; 相 应 地, 公 司 汽 车 销 售 在 毛 利 润 中 的 占 比 有 所 下 降 2014 年, 公 司, 受 国 内 汽 车 市 场 需 求 增 速 下 降 汽 车 经 销 市 场 竞 争 加 剧 公 司 汽 车 销 量 减 少 以 及 新 车 销 售 价 格 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 润 均 同 比 有 所 下 降 2 根 据 wind 资 讯, 2014 年 统 计 数 据 尚 未 更 新 9

从 毛 利 率 来 看,2012~2014 年, 公 司 汽 车 销 售 和 售 后 服 务 毛 利 率 均 有 所 波 动 2014 年 以 来, 受 汽 车 厂 商 产 能 提 升 但 市 场 需 求 减 缓 的 供 需 双 重 压 力 影 响, 我 国 汽 车 经 销 行 业 竞 争 加 剧, 汽 车 经 销 商 普 遍 库 存 高 企, 汽 车 销 售 业 务 盈 利 水 平 下 降 2014 年, 其 他 业 务 毛 利 率 同 比 下 降 较 多, 主 要 是 由 于 公 司 为 控 制 风 险 提 高 了 融 资 租 赁 客 户 准 入 条 件, 高 毛 利 的 融 资 租 赁 业 务 规 模 不 断 缩 小 所 致 表 2 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 营 业 收 入 毛 利 润 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 137.14 100.00 603.15 100.00 639.85 100.00 577.97 100.00 汽 车 销 售 120.05 87.54 522.9 86.70 563.16 88.01 512.39 88.65 售 后 服 务 12.04 8.78 57.86 9.59 58.19 9.09 48.29 8.36 其 他 业 务 5.05 3.68 22.39 3.71 18.50 2.90 17.29 2.99 毛 利 润 14.76 100.00 62.37 100.00 70.59 100.00 60.98 100.00 汽 车 销 售 5.76 39.02 25.89 41.50 33.48 47.43 29.63 48.59 售 后 服 务 4.72 31.98 19.52 31.29 19.97 28.29 15.43 25.30 其 他 业 务 4.28 29.00 16.96 27.21 17.14 24.28 15.92 26.11 毛 利 率 10.76 10.34 11.03 10.55 汽 车 销 售 4.80 4.95 5.95 5.78 售 后 服 务 39.20 33.74 34.32 31.95 其 他 业 务 84.75 75.76 92.65 92.07 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2015 年 1~3 月, 公 司 营 业 收 入 为 137.14 亿 元, 同 比 下 降 17.34%, 主 要 是 受 市 场 需 求 下 降 因 素 影 响 汽 车 销 售 业 务 收 入 同 比 下 降 16.38% 所 致 ; 毛 利 率 10.76%, 同 比 上 升 1.47 个 百 分 点, 主 要 是 售 后 服 务 毛 利 率 同 比 提 升 7.56 个 百 分 点 所 致 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 主 营 业 务 构 成 将 保 持 总 体 稳 定, 但 收 入 和 利 润 将 持 续 受 到 市 场 供 需 状 况 影 响 返 利 收 入 仍 是 公 司 利 润 的 主 要 贡 献 部 分,2014 年, 返 利 收 入 同 比 有 所 下 降 ; 由 于 市 场 竞 争 加 剧 导 致 汽 车 销 售 价 格 下 探, 进 销 差 价 对 公 司 毛 利 润 的 贡 献 度 进 一 步 减 小 返 利 收 入 是 汽 车 经 销 商 利 润 的 主 要 来 源 之 一, 是 汽 车 生 产 商 根 据 汽 车 经 销 商 销 售 其 产 品 的 规 模 按 照 购 销 合 同 协 议 等 而 给 予 的 返 利 或 奖 励 汽 车 生 产 商 提 供 的 返 利 一 般 采 取 在 下 一 期 采 购 价 格 上 给 予 优 惠 的 形 式 根 据 汽 车 生 产 商 确 认 的 时 间 及 返 利 性 质 的 不 同, 返 利 形 式 主 要 可 分 为 销 售 返 利 建 店 返 利 及 广 告 返 利 等 经 销 商 与 生 产 商 每 年 签 署 商 务 政 策, 确 定 返 利 金 额 或 比 率, 并 根 据 采 购 车 辆 的 数 量 或 金 额 计 算 出 应 获 得 的 销 售 返 利 通 常 当 期 的 销 售 返 利 通 过 经 销 商 在 下 一 期 采 购 时 直 接 从 采 购 价 款 中 扣 除 的 方 式 支 付 10

表 3 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 返 利 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 当 年 / 期 返 利 收 入 6.79 29.33 33.10 28.00 其 中 : 销 售 返 利 6.66 28.88 32.47 27.54 广 告 返 利 0.00 0.11 0.04 0.11 建 店 返 利 0.13 0.34 0.59 0.35 占 营 业 收 入 比 重 4.95 4.86 5.17 4.84 占 整 车 采 购 金 额 比 重 6.53 5.61 5.92 5.76 占 公 司 毛 利 润 的 比 重 46.00 47.03 46.89 45.92 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 将 获 得 的 销 售 返 利 冲 减 存 货 成 本 或 销 售 成 本, 返 利 对 应 的 利 润 通 过 汽 车 的 逐 渐 销 售 而 实 现 公 司 通 常 在 满 足 获 得 返 利 条 件 后 即 确 认 返 利 收 入 2014 年, 公 司 当 年 / 期 返 利 收 入 同 比 有 所 下 降, 占 营 业 收 入 的 比 重 和 占 整 车 采 购 金 额 的 比 重 均 同 比 小 幅 下 降 同 期, 由 于 市 场 竞 争 加 剧 导 致 汽 车 销 售 价 格 下 探, 进 销 差 价 对 公 司 毛 利 润 的 贡 献 度 减 小, 而 返 利 收 入 占 公 司 毛 利 的 比 重 同 比 小 幅 提 升 2015 年 1~3 月, 公 司 当 期 / 期 返 利 收 入 同 比 增 长 12.42%, 仍 以 销 售 返 利 为 主 公 司 代 理 经 销 汽 车 品 牌 90 个, 品 牌 覆 盖 度 高, 营 业 收 入 位 居 全 国 前 列 ;2014 年 以 来, 公 司 继 续 缩 减 了 部 分 经 销 网 点, 但 其 网 点 数 量 仍 位 居 全 国 前 列, 规 模 优 势 明 显 公 司 是 大 型 多 品 牌 汽 车 经 销 商, 在 国 内 汽 车 经 销 行 业 处 于 领 先 地 位, 根 据 中 国 汽 车 流 通 协 会 统 计, 2014 年 公 司 营 业 收 入 排 名 位 居 行 业 第 三 名 公 司 代 理 销 售 欧 洲 美 洲 日 本 韩 国 及 国 产 共 90 个 品 牌 的 汽 车, 品 牌 覆 盖 度 高, 乘 用 车 品 牌 主 要 包 括 奔 驰 奥 迪 斯 巴 鲁 大 众 本 田 丰 田 现 代 等, 商 用 车 品 牌 主 要 包 括 欧 曼 解 放 重 汽 陕 汽 等 2014 年, 公 司 销 量 占 十 大 汽 车 生 产 厂 商 的 比 重 为 6.47%, 居 行 业 领 先 地 位 目 前 我 国 汽 车 经 销 行 业 主 要 的 收 入 和 利 润 来 源 于 新 车 销 售, 国 内 汽 车 经 销 商 主 要 通 过 扩 张 经 销 网 点 实 现 规 模 效 应 考 虑 市 场 竞 争 加 剧 部 分 经 销 网 点 效 益 较 差, 公 司 缩 减 了 经 销 网 点 数 量 截 至 2014 年 末, 公 司 于 中 国 28 个 省 市 自 治 区 及 蒙 古 国 拥 有 1,226 家 经 营 网 点, 包 括 1,031 家 专 卖 店 ( 其 中 4S 店 780 家 豪 华 车 城 市 展 厅 28 家 ) 和 195 家 汽 车 市 场 2014 年, 公 司 经 销 网 点 同 比 减 少 125 家, 进 一 步 缩 减, 但 经 销 网 络 覆 盖 范 围 广, 网 点 数 量 位 居 全 国 之 首, 规 模 优 势 明 显 11

表 4 公 司 销 量 占 十 大 汽 车 生 产 厂 商 的 比 重 情 况 ( 单 位 : 辆 %) 序 号 汽 车 厂 商 公 司 销 量 占 厂 商 总 销 量 的 比 重 序 号 汽 车 厂 商 公 司 销 量 2015 年 1~3 月 2014 年 占 厂 商 总 销 量 的 比 重 1 上 汽 29,889 1.95 1 上 汽 105,421 1.89 2 东 风 13,949 1.54 2 东 风 64,166 1.69 3 长 安 5,234 0.62 3 一 汽 93,302 3.02 4 一 汽 20,170 2.86 4 长 安 21,715 0.85 5 北 汽 9,722 1.51 5 北 汽 40,352 1.68 6 广 汽 4,802 1.96 6 广 汽 14,301 1.22 7 长 城 684 0.31 7 华 晨 874 0.11 8 华 晨 293 0.15 8 长 城 2,490 0.34 9 江 淮 1,671 1.11 9 奇 瑞 14,064 2.89 10 吉 利 1,209 0.85 10 江 淮 4,610 0.99 合 计 87,632 1.58 合 计 361,295 1.71 数 据 来 源 : 根 据 公 开 资 料 及 公 司 提 供 资 料 整 理 汽 车 销 售 业 务 公 司 经 销 的 乘 用 车 主 要 包 括 轿 车 微 型 面 包 车 ( 以 下 简 称 微 面 ) 等 车 型, 商 用 车 主 要 包 括 卡 车 农 用 车 工 程 机 械 车 等 车 型, 以 轿 车 和 卡 车 为 主 2014 年 以 来, 公 司 乘 用 车 和 商 用 车 销 量 均 同 比 有 所 下 降, 主 要 是 市 场 需 求 出 现 明 显 萎 缩 所 致 表 5 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 分 车 型 销 量 情 况 ( 单 位 : 辆 ) 乘 用 商 用 品 类 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 轿 车 76,307 321,162 331,875 289,442 微 型 面 包 车 28,319 97,590 106,920 111,953 卡 车 3,814 23,516 37,573 48,015 农 用 车 121 1,054 1,958 2,267 工 程 机 械 车 23 181 457 932 合 计 108,584 443,503 478,783 452,609 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2014 年, 受 乘 用 车 和 商 用 车 销 量 均 同 比 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 销 售 业 务 收 入 同 比 下 降 7.15%, 其 中 乘 用 车 收 入 同 比 下 降 3.07% 商 用 车 收 入 同 比 下 降 36.24%, 公 司 商 用 车 收 入 下 降 更 为 明 显 2015 年 1~3 月, 公 司 汽 车 销 售 收 入 同 比 下 降 4.68%, 其 中 乘 用 车 收 入 同 比 下 降 15.31% 商 用 车 收 入 同 比 下 降 31.17% 2014 年 以 来, 公 司 乘 用 车 毛 利 率 进 一 步 下 降, 主 要 是 受 需 求 放 缓 市 场 竞 争 激 烈 等 因 素 影 响 ; 商 用 车 毛 利 率 提 升 较 多, 主 要 是 由 于 公 司 关 停 了 部 分 亏 损 的 卡 车 经 销 网 点 2015 年 1~3 月, 公 司 乘 用 车 和 商 用 车 毛 利 率 同 比 均 小 幅 提 升 12

表 6 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 汽 车 销 售 收 入 毛 利 润 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 120.05 100.00 522.90 100.00 563.16 100.00 512.39 100.00 乘 用 车 113.37 82.67 478.73 91.55 493.88 87.70 412.20 80.45 商 用 车 6.68 17.33 44.17 8.45 69.28 12.30 100.19 19.55 毛 利 润 5.76 100.00 25.89 100.00 33.48 100.00 29.63 100.00 乘 用 车 5.39 93.58 24.12 93.16 32.84 98.09 27.07 91.36 商 用 车 0.37 6.42 1.77 6.84 0.64 1.91 2.56 8.64 毛 利 率 4.80 4.95 5.95 5.78 乘 用 车 4.75 5.04 6.65 6.57 商 用 车 5.55 4.01 0.92 2.56 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 产 品 1: 轿 车 销 售 凭 借 完 善 销 售 网 络 和 良 好 品 牌 形 象, 公 司 轿 车 销 量 排 名 前 三 ; 公 司 轿 车 销 售 区 域 集 中 在 环 渤 海 地 区, 三 四 线 城 市 市 场 需 求 具 有 较 大 潜 力 ; 公 司 主 要 以 中 低 端 品 牌 为 主, 利 润 空 间 较 小, 品 牌 结 构 有 待 优 化 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 共 经 营 65 个 轿 车 品 牌, 拥 有 759 家 轿 车 专 卖 店, 其 中 4S 店 643 家 展 厅 116 家 ( 豪 华 城 市 展 厅 28 家 ) 公 司 已 建 立 了 以 华 北 为 中 心 辐 射 全 国 的 轿 车 经 销 网 络, 环 渤 海 地 区 是 主 要 销 售 区 域 近 两 年 公 司 新 建 的 网 点 大 多 分 布 在 三 四 线 城 市, 这 些 地 区 新 车 市 场 需 求 具 有 较 大 潜 力, 能 为 公 司 新 车 销 售 业 务 提 供 有 力 支 撑 公 司 多 元 化 的 品 牌 组 合 培 育 出 多 层 次 市 场, 可 有 效 缓 解 各 类 汽 车 的 季 节 性 因 素 对 销 售 额 所 产 生 的 影 响 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 轿 车 销 量 分 别 为 28.94 万 辆 33.19 万 辆 32.12 万 辆 和 7.63 万 辆,2014 年 以 来, 受 市 场 需 求 增 速 放 缓 影 响, 素 公 司 轿 车 销 量 同 比 有 所 下 降 公 司 经 销 的 斯 巴 鲁 一 汽 大 众 东 风 悦 达 起 亚 和 北 京 现 代 等 多 个 品 牌 多 年 来 都 在 该 品 牌 国 内 众 多 经 销 商 中 排 名 前 三 公 司 轿 车 销 售 主 要 以 中 低 端 品 牌 为 主, 除 奥 迪 奔 驰 斯 巴 鲁 外, 其 他 轿 车 的 平 均 销 售 价 格 在 十 多 万 元 在 汽 车 消 费 升 级 的 背 景 下, 公 司 正 在 加 大 高 端 品 牌 网 点 建 设, 品 牌 结 构 有 望 优 化 公 司 将 与 新 星 汽 车 合 作 设 立 14 家 奔 驰 4S 店, 新 建 8 个 奥 迪 克 莱 斯 勒 奔 驰 进 口 大 众 高 端 乘 用 车 经 销 店 公 司 拟 在 未 来 拓 展 高 端 品 牌 豪 华 品 牌 等 盈 利 水 平 较 高 的 市 场, 减 小 轿 车 销 售 业 务 盈 利 对 斯 巴 鲁 品 牌 的 依 赖 同 时 由 于 高 端 品 牌 售 后 流 失 率 小, 售 后 服 务 业 务 较 有 保 证 13

公 司 轿 车 采 购 渠 道 较 稳 定, 通 过 汇 总 各 品 牌 所 有 经 销 网 点 的 订 货 信 息, 公 司 能 够 在 争 取 资 源 统 一 进 货 及 安 排 资 金 方 面 获 得 一 定 的 规 模 效 益 公 司 轿 车 经 销 管 理 采 用 以 品 牌 为 中 心 的 扁 平 化 横 向 管 理 模 式, 根 据 不 同 的 轿 车 品 牌 设 立 了 47 个 品 牌 大 区 公 司 通 过 汇 总 各 品 牌 所 有 经 销 网 点 的 订 货 信 息, 与 生 产 商 谈 判 协 调 统 一 进 货 及 安 排 资 金, 能 够 增 强 议 价 能 力 获 得 统 购 分 销 的 规 模 效 益, 争 取 到 更 新 的 车 型 和 更 低 的 价 格 公 司 与 国 内 主 要 轿 车 生 产 企 业 建 立 长 期 合 作 关 系, 采 购 渠 道 稳 定, 在 斯 巴 鲁 双 龙 巴 博 斯 等 区 域 总 经 销 品 牌 的 采 购 安 排 和 结 算 周 期 等 方 面 具 有 一 定 的 议 价 权 2014 年, 公 司 向 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 合 计 为 226.68 亿 元, 占 当 期 采 购 总 额 的 比 重 为 45.59%, 前 五 大 供 应 商 总 体 稳 定 表 7 2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 轿 车 前 五 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 供 应 商 名 称 采 购 金 额 占 当 期 采 购 总 额 比 例 2015 年 1~3 月 一 汽 - 大 众 汽 车 有 限 公 司 171,027 15.74 斯 巴 鲁 汽 车 ( 中 国 ) 有 限 公 司 125,654 11.56 梅 赛 德 斯 - 奔 驰 ( 中 国 ) 汽 车 销 售 有 限 公 司 103,379 9.51 上 汽 通 用 五 菱 汽 车 股 份 有 限 公 司 99,115 9.12 北 京 现 代 汽 车 有 限 公 司 60,766 5.59 合 计 559,940 51.52 2014 年 一 汽 - 大 众 汽 车 有 限 公 司 869,982 17.50 斯 巴 鲁 汽 车 ( 中 国 ) 有 限 公 司 527,563 10.61 梅 赛 德 斯 - 奔 驰 ( 中 国 ) 汽 车 销 售 有 限 公 司 303,885 6.11 北 京 现 代 汽 车 有 限 公 司 298,435 6.00 上 汽 通 用 五 菱 汽 车 股 份 有 限 公 司 266,931 5.37 资 料 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 合 计 2,266,796 45.59 2014 年 以 来, 受 轿 车 销 量 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 轿 车 销 售 收 入 和 毛 利 率 同 比 均 有 所 下 降 ; 公 司 轿 车 销 售 返 利 同 比 下 降 较 多, 但 仍 为 公 司 利 润 的 主 要 来 源 由 于 市 场 回 暖 带 来 新 车 销 售 增 加 成 熟 店 逐 渐 增 加 库 存 压 力 减 轻,2013 年 公 司 轿 车 销 售 收 入 和 毛 利 润 均 实 现 同 比 增 长 但 2014 年 以 来, 市 场 需 求 放 缓 行 业 竞 争 加 剧, 公 司 轿 车 销 售 业 务 收 入 下 降 利 润 空 间 出 现 明 显 萎 缩 14

表 8 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 轿 车 销 售 收 入 和 利 润 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 轿 车 销 售 收 入 102.89 443.57 457.45 375.52 轿 车 销 售 毛 利 润 4.72 22.00 30.92 24.61 轿 车 销 售 业 务 毛 利 率 4.59 4.96 6.76 6.55 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2013 年, 公 司 轿 车 销 售 返 利 大 幅 增 长, 占 轿 车 毛 利 润 的 比 重 很 高 ; 由 于 竞 争 加 剧 导 致 汽 车 进 销 差 价 产 生 的 利 润 减 少, 公 司 轿 车 返 利 收 入 占 轿 车 毛 利 润 比 重 大 幅 提 升 2014 年 以 来, 受 轿 车 销 量 下 降 等 因 素 影 响, 轿 车 销 售 返 利 下 降 较 多 整 体 来 看,2014 年 以 来 公 司 轿 车 毛 利 润 仍 大 部 分 来 自 于 返 利 收 入 表 9 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 轿 车 返 利 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 当 年 / 期 返 利 4.66 21.50 30.80 21.04 其 中 : 销 售 返 利 4.54 21.06 30.20 20.62 广 告 返 利 0.00 0.11 0.04 0.10 建 店 返 利 0.12 0.33 0.57 0.32 占 轿 车 毛 利 润 比 重 98.73 97.73 99.61 85.49 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 斯 巴 鲁 品 牌 是 公 司 轿 车 销 售 业 务 的 重 要 利 润 来 源 ;2013 年 10 月, 公 司 由 斯 巴 鲁 品 牌 区 域 总 代 理 商 转 变 为 全 国 总 代 理 商 的 主 要 股 东, 其 在 斯 巴 鲁 品 牌 销 售 中 的 地 位 更 加 稳 定 公 司 全 资 子 公 司 中 冀 斯 巴 鲁 ( 北 京 ) 汽 车 销 售 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 冀 斯 巴 鲁 ) 原 为 斯 巴 鲁 汽 车 在 中 国 的 三 家 总 代 理 之 一, 可 在 北 京 天 津 辽 宁 河 北 山 东 河 南 陕 西 及 山 西 八 个 省 市 及 自 治 区 内, 独 家 批 发 斯 巴 鲁 森 林 人 傲 虎 翼 豹 和 驰 鹏 等 车 型 及 其 备 用 零 配 件, 并 且 可 在 取 得 斯 巴 鲁 汽 车 ( 中 国 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 斯 巴 鲁 中 国 ) 同 意 并 签 署 相 关 协 议 的 情 况 下, 通 过 在 上 述 授 权 区 域 内 自 设 专 卖 店, 零 售 指 定 的 斯 巴 鲁 汽 车 及 其 备 用 零 配 件 根 据 公 司 与 日 本 富 士 重 工 业 株 式 会 社 ( 以 下 简 称 富 士 重 工 ) 签 署 的 斯 巴 鲁 汽 车 ( 中 国 ) 有 限 公 司 合 资 经 营 合 同 以 及 与 斯 巴 鲁 中 国 签 订 的 销 售 及 进 口 代 理 框 架 协 议, 公 司 持 有 斯 巴 鲁 中 国 40% 的 股 份, 斯 巴 鲁 中 国 自 2013 年 10 月 1 日 起 开 始 全 权 负 责 斯 巴 鲁 品 牌 在 中 国 大 陆 市 场 的 进 口 整 车 销 售 市 场 营 销 以 及 售 后 服 务 等 业 务, 并 不 再 设 置 区 域 总 经 销 商 斯 巴 鲁 中 国 向 公 司 销 售 斯 巴 鲁 品 牌 整 车 及 零 部 件 的 价 格, 按 照 斯 巴 鲁 中 国 的 购 进 成 本 加 相 关 税 费 加 适 当 利 润 的 基 础 上 确 定, 但 应 遵 循 市 场 公 允 价 格 ( 除 非 有 政 府 定 价 ), 原 则 上 不 偏 离 市 场 独 立 第 三 方 的 价 格 或 收 费 标 准 中 冀 斯 巴 鲁 的 利 润 除 购 销 差 价 和 返 利 收 入 之 外, 还 有 批 发 利 润 及 15

有 关 服 务 收 入, 批 发 加 零 售 的 经 营 模 式 使 得 斯 巴 鲁 的 盈 利 水 平 高 于 其 他 品 牌 轿 车 2012 年 公 司 斯 巴 鲁 品 牌 的 毛 利 率 均 超 过 14%, 在 同 期 轿 车 销 售 毛 利 润 中 的 比 重 超 过 40%, 是 轿 车 销 售 业 务 毛 利 润 的 重 要 来 源 由 于 2013 年 10 月 以 来 公 司 不 再 负 责 斯 巴 鲁 品 牌 的 批 发 业 务, 斯 巴 鲁 销 售 占 轿 车 收 入 和 毛 利 润 的 比 重 均 下 降, 毛 利 率 亦 大 幅 下 降 ; 2014 年 以 来, 斯 巴 鲁 销 售 占 轿 车 收 入 和 毛 利 润 的 比 重 以 及 毛 利 率 进 一 步 下 降 但 长 远 来 看, 公 司 由 斯 巴 鲁 品 牌 区 域 总 代 理 商 转 变 为 全 国 总 代 理 商 的 主 要 股 东, 在 斯 巴 鲁 品 牌 汽 车 销 售 中 的 地 位 更 加 稳 定 表 10 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 斯 巴 鲁 销 售 收 入 和 利 润 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 斯 巴 鲁 销 售 收 入 12.40 54.03 74.15 56.21 斯 巴 鲁 销 售 毛 利 润 1.00 4.77 11.95 10.88 斯 巴 鲁 销 售 毛 利 率 8.06 8.83 16.12 19.35 占 轿 车 销 售 收 入 比 重 12.05 12.18 16.21 14.97 占 轿 车 销 售 毛 利 润 比 重 21.08 21.69 38.65 44.21 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 产 品 2: 卡 车 销 售 公 司 卡 车 销 售 网 点 集 中 在 河 北 陕 西 和 内 蒙 古, 易 受 这 些 地 区 经 济 状 况 和 煤 炭 采 矿 行 业 景 气 波 动 影 响 ; 公 司 卡 车 采 购 渠 道 稳 定, 实 行 统 购 分 销 模 式, 在 商 品 资 源 和 采 购 价 格 上 能 够 获 得 一 定 的 优 惠 公 司 卡 车 销 售 大 部 分 通 过 汽 车 市 场 进 行, 还 有 少 部 分 通 过 专 卖 店 的 形 式 进 行 汽 车 市 场 内 主 要 销 售 各 类 商 用 车 ( 包 括 卡 车 农 用 车 及 工 程 机 械 车 ) 及 微 型 面 包 车 公 司 卡 车 经 销 网 点 通 常 选 址 在 矿 产 资 源 丰 富 或 国 家 基 础 设 施 建 设 项 目 较 多 的 城 乡 结 合 部 地 区 每 个 汽 车 市 场 内 销 售 何 种 品 牌, 由 区 域 大 区 根 据 当 地 市 场 条 件 进 行 选 择 各 汽 车 市 场 在 周 边 地 区 建 立 若 干 二 级 网 点, 根 据 当 地 实 际 情 况 进 行 商 品 推 广 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 经 营 16 个 商 用 车 品 牌, 代 理 品 牌 以 重 卡 为 主, 拥 有 商 用 车 4S 店 59 家, 商 用 车 展 厅 61 家 和 195 家 汽 车 市 场 公 司 卡 车 销 售 网 点 主 要 集 中 在 河 北 陕 西 和 内 蒙 古, 易 受 这 些 地 区 经 济 状 况 和 煤 炭 矿 山 行 业 影 响 公 司 卡 车 经 销 实 行 区 域 大 区 和 品 牌 大 区 相 结 合 的 交 叉 管 理 模 式 区 域 大 区 执 行 销 售 管 理 职 能, 负 责 下 属 各 个 汽 车 市 场 具 体 经 营 及 人 员 管 理 层 面 的 业 务 事 宜 ; 品 牌 大 区 执 行 业 务 指 导 商 品 采 购 职 能, 负 责 研 究 市 场 开 发 市 场 引 进 品 牌 和 对 市 场 货 源 的 统 一 采 购 事 宜, 并 为 各 区 域 大 区 提 供 业 务 和 资 源 的 支 持 公 司 卡 车 采 购 实 行 统 购 分 销 模 式, 在 商 品 资 源 和 采 购 价 格 上 能 够 实 现 一 定 的 优 惠 公 司 卡 车 采 购 渠 道 稳 定, 2013 年 公 司 卡 车 销 售 前 五 大 供 应 商 为 北 汽 福 田 汽 车 股 份 有 限 公 司 北 京 欧 曼 重 型 汽 车 厂 陕 西 重 型 汽 车 有 限 公 司 一 汽 解 放 汽 车 有 限 公 司 东 风 柳 州 汽 车 有 限 公 16

司 和 中 国 重 汽 集 团 济 南 卡 车 股 份 有 限 公 司 卡 车 行 业 具 有 明 显 周 期 性, 受 宏 观 经 济 放 缓 基 建 投 资 减 速 水 泥 和 采 矿 行 业 景 气 下 滑 等 因 素 影 响,2013 年 以 来 卡 车 销 量 和 收 入 逐 年 下 降 ;2014 年, 公 司 关 停 亏 损 卡 车 经 销 网 点, 卡 车 毛 利 率 明 显 提 升 卡 车 行 业 受 产 业 政 策 和 宏 观 经 济 影 响 较 大, 具 有 明 显 的 周 期 性 受 宏 观 经 济 放 缓 基 础 建 设 投 资 减 速 水 泥 采 矿 行 业 景 气 下 滑 以 及 货 币 政 策 紧 缩 等 多 重 因 素 影 响, 公 司 卡 车 销 量 持 续 下 降 表 11 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 卡 车 销 售 收 入 和 利 润 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 卡 车 销 售 收 入 6.56 43.04 66.84 95.74 卡 车 销 售 毛 利 润 0.37 1.70 0.57 2.39 卡 车 销 售 业 务 毛 利 率 5.61 3.94 0.85 2.50 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 大 量 卡 车 销 售 网 点 位 于 山 西 和 内 蒙 古 境 内, 受 煤 炭 矿 山 行 业 低 迷 影 响 更 加 明 显, 公 司 为 了 规 避 风 险, 限 制 了 这 些 地 区 部 分 网 点 的 业 务, 导 致 卡 车 销 售 业 务 收 入 和 利 润 减 少 较 快 2014 年 公 司 卡 车 销 售 收 入 同 比 减 少 但 毛 利 率 明 显 提 升, 主 要 原 因 是 公 司 关 停 了 亏 损 的 卡 车 经 销 网 点 售 后 业 务 公 司 经 营 网 点 规 模 较 大, 能 为 其 汽 车 售 后 及 增 值 服 务 业 务 发 展 提 供 有 力 支 撑 ;2014 年, 公 司 汽 车 售 后 服 务 的 收 入 和 毛 利 润 同 比 略 有 下 降, 但 总 体 对 公 司 盈 利 的 贡 献 度 保 持 稳 定 随 着 国 内 汽 车 保 有 量 上 升 和 车 龄 增 长, 以 及 车 主 对 汽 车 护 理 意 识 的 增 强, 汽 车 维 修 保 养 等 售 后 服 务 业 务 市 场 需 求 快 速 增 长, 其 占 汽 车 经 销 商 收 入 和 利 润 的 比 重 将 会 增 加 公 司 经 营 网 点 规 模 较 大, 能 为 其 汽 车 售 后 及 增 值 服 务 业 务 发 展 提 供 有 力 支 撑 公 司 所 有 4S 店 均 设 有 服 务 车 间, 为 轿 车 提 供 维 修 养 护 服 务 公 司 卡 车 销 售 大 多 采 取 经 销 及 售 后 服 务 一 条 龙 的 运 营 模 式, 在 汽 车 市 场 内 配 备 单 独 的 服 务 设 施 修 理 车 间 并 提 供 其 他 增 值 服 务 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 共 有 59 家 卡 车 经 销 网 点 拥 有 维 修 业 务 许 可 证, 均 可 为 消 费 者 提 供 卡 车 维 修 养 护 服 务 2014 年, 公 司 汽 车 售 后 服 务 的 收 入 和 毛 利 润 同 比 略 有 下 降, 但 总 体 对 公 司 收 入 和 利 润 的 贡 献 度 进 一 步 提 升 目 前 零 部 件 销 售 是 公 司 售 后 服 务 业 务 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源, 其 占 比 均 超 过 70% 17

表 12 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 售 后 业 务 收 入 毛 利 润 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 售 后 业 务 收 入 12.04 100.00 57.86 100.00 58.19 100.00 48.29 100.00 零 部 件 销 售 8.47 73.20 43.45 75.10 45.30 77.85 38.09 78.88 维 修 服 务 3.57 26.80 14.41 24.90 12.89 22.15 10.20 21.12 售 后 业 务 毛 利 润 4.72 100.00 19.52 100.00 19.97 100.00 15.43 100.00 零 部 件 销 售 3.06 64.83 13.04 79.32 14.19 71.06 11.85 76.82 维 修 服 务 1.66 35.17 6.48 20.68 5.78 28.94 3.58 23.18 售 后 业 务 毛 利 率 39.20 33.74 34.32 31.95 零 部 件 销 售 36.05 30.01 31.34 31.11 维 修 服 务 46.56 44.97 44.69 35.07 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 其 他 业 务 近 年 来, 公 司 积 极 发 展 汽 车 消 费 信 贷 和 融 资 租 赁 业 务, 促 进 汽 车 销 售 由 于 卡 车 价 格 高 且 属 于 经 营 性 资 产, 而 购 买 卡 车 的 客 户 多 为 从 事 运 输 的 个 体 户, 因 此 目 前 公 司 消 费 信 贷 和 融 资 租 赁 业 务 的 客 户 主 要 为 卡 车 购 买 者 公 司 采 用 消 费 信 贷 模 式 推 动 卡 车 销 售, 并 建 立 了 较 完 善 的 风 险 控 制 机 制 ; 但 公 司 消 费 信 贷 担 保 金 额 较 高, 存 在 一 定 代 偿 风 险 公 司 消 费 信 贷 的 销 售 模 式 可 概 括 为 帮 助 用 户 申 请 贷 款 帮 助 用 户 选 车 上 牌 照 帮 助 银 行 收 缴 贷 款 本 息 全 程 为 用 户 担 保 公 司 为 客 户 ( 主 要 为 卡 车 客 户 ) 向 银 行 提 供 担 保, 协 助 客 户 获 得 消 费 信 贷 如 客 户 未 按 期 足 额 还 款, 则 公 司 将 履 行 担 保 责 任, 同 时 向 客 户 追 索 公 司 的 消 费 信 贷 销 售 模 式 的 风 险 控 制 机 制 由 风 险 预 警 风 险 控 制 风 险 化 解 三 大 部 分 组 成 风 险 预 警 系 统 包 括 用 户 信 用 评 价 机 制 和 有 责 任 追 究 制 风 险 控 制 系 统 包 括 客 户 经 理 制 度 和 GPS 移 动 目 标 监 控 系 统 风 险 化 解 系 统 包 括 法 律 手 段 维 权 制 度 和 坏 账 准 备 计 提 制 度 表 13 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 消 费 信 贷 业 务 情 况 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 消 费 信 贷 业 务 的 租 赁 车 辆 ( 辆 ) 1,595 10,137 53,647 21,615 消 费 信 贷 担 保 余 额 ( 亿 元 ) 12.38 15.23 33.93 49.45 消 费 信 贷 不 良 垫 款 率 (%) 0.23 0.23 0.14 0.11 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2014 年 以 来, 消 费 信 贷 不 良 垫 款 率 有 所 上 升 公 司 消 费 信 贷 担 保 余 额 规 模 较 大, 如 果 出 现 较 大 规 模 的 客 户 违 约 情 况, 公 司 代 偿 风 险 将 扩 大, 影 响 公 司 的 资 金 周 转 效 率 18

2014 年 以 来, 公 司 为 控 制 风 险 提 高 了 融 资 租 赁 客 户 准 入 条 件, 融 资 租 赁 业 务 规 模 不 断 缩 小 公 司 融 资 租 赁 业 务 主 要 由 全 资 子 公 司 庞 大 乐 业 租 赁 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 乐 业 租 赁 ) 负 责 乐 业 租 赁 成 立 于 2009 年 12 月, 于 2010 年 正 式 开 展 融 资 租 赁 业 务 公 司 的 融 资 租 赁 业 务 主 要 是 通 过 签 订 融 资 租 赁 协 议, 由 乐 业 租 赁 购 车 并 租 给 客 户, 客 户 按 约 定 按 期 支 付 租 金, 还 款 期 结 束 后 乐 业 租 赁 以 较 低 的 残 值 售 卖 给 客 户 由 于 租 赁 期 间 车 辆 所 有 权 仍 归 乐 业 租 赁 所 有, 公 司 同 样 采 取 了 消 费 信 贷 模 式 的 三 重 风 险 监 控 机 制 把 控 风 险 表 14 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 融 资 租 赁 业 务 情 况 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 融 资 租 赁 业 务 的 租 赁 车 辆 ( 辆 ) 1,463 9,336 21,879 24,018 融 资 租 赁 业 务 合 同 金 额 ( 亿 元 ) 3.11 22.38 50.61 73.20 融 资 租 赁 业 务 收 入 ( 亿 元 ) 0.35 2.30 4.92 5.95 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2012 年, 公 司 融 资 租 赁 业 务 发 展 迅 速, 其 合 同 金 额 及 收 入 均 大 幅 增 长, 毛 利 率 保 持 在 很 高 水 平, 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 2013 年 以 来, 公 司 融 资 租 赁 业 务 规 模 缩 小, 主 要 是 考 虑 到 山 西 内 蒙 古 地 区 煤 矿 行 业 未 完 全 恢 复, 公 司 为 了 控 制 风 险 提 高 了 融 资 租 赁 客 户 准 入 条 件 2014 年 以 来, 公 司 融 资 租 赁 业 务 规 模 进 一 步 缩 小 公 司 治 理 与 管 理 截 至 2015 年 3 月 11 日, 自 然 人 庞 庆 华 直 接 持 有 公 司 21.03% 的 股 份,18 个 自 然 人 股 东 ( 合 计 持 股 17.57%) 与 庞 庆 华 存 在 一 致 行 动 关 系, 因 此 庞 庆 华 合 计 控 制 公 司 38.60% 的 表 决 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 按 照 公 司 法 及 相 关 法 律 法 规 和 现 代 企 业 制 度 要 求, 建 立 了 董 事 会 监 事 会 等 法 人 治 理 结 构, 并 制 定 了 相 应 的 议 事 规 则 工 作 细 则 和 工 作 制 度 公 司 董 事 会 能 够 按 照 公 司 章 程 及 内 部 管 理 体 系 的 相 关 规 定 履 行 职 责, 经 理 层 能 够 较 好 地 执 行 董 事 会 的 各 项 决 策 并 按 照 管 理 体 系 的 规 定 有 效 运 作 2014 年 以 来, 公 司 因 经 营 调 整 需 要, 经 营 团 队 发 生 一 定 变 动, 但 高 层 管 理 团 队 未 发 生 重 大 变 化, 核 心 技 术 团 队 或 关 键 技 术 人 员 未 发 生 变 动, 管 理 模 式 相 对 稳 定 经 营 团 队 变 动 包 括 : 公 司 监 事 李 德 星 因 个 人 原 因 辞 去 公 司 相 关 职 务 ; 李 恩 久 辞 去 独 立 董 事 职 务, 同 时 一 并 辞 去 董 事 会 薪 酬 与 考 核 委 员 会 委 员 职 务 ; 刘 小 峰 辞 去 独 立 董 事 职 务, 同 时 一 并 辞 去 董 事 会 战 略 委 员 会 委 员 和 内 部 控 制 管 理 委 员 会 委 员 职 务 ; 庞 庆 华 辞 去 公 司 总 经 理 职 务, 但 仍 担 任 公 司 董 事 董 事 长 和 专 门 委 员 会 委 员 等 职 务 ; 冯 建 因 个 人 原 因 辞 去 公 司 副 总 经 理 职 务 ; 王 寅 辞 去 总 经 理 助 理 职 务 ; 姜 凤 忠 因 工 作 调 整, 辞 去 公 司 监 事 职 务, 后 担 任 公 司 总 19

经 理 助 理 一 职 ; 车 少 华 因 工 作 调 整, 辞 去 公 司 董 事 会 秘 书 职 务, 后 担 任 公 司 巴 博 斯 品 牌 大 区 总 经 理 一 职 为 满 足 治 理 要 求 和 经 营 管 理 需 要, 公 司 董 事 会 提 名 苏 珉 和 王 都 为 独 立 董 事 候 选 人 目 前, 李 金 勇 先 生 担 任 公 司 总 经 理, 李 金 勇 先 生 现 年 46 岁, 硕 士 研 究 生 学 历, 曾 任 冀 东 物 贸 总 经 理 助 理 副 总 经 理 ; 现 任 公 司 董 事 总 经 理, 斯 巴 鲁 中 国 董 事 除 上 述 人 员 变 动 外, 公 司 高 层 管 理 团 队 未 发 生 重 大 变 化, 核 心 技 术 团 队 或 关 键 技 术 人 员 未 发 生 变 动 未 来 几 年 国 内 汽 车 经 销 行 业 将 进 入 温 和 增 长 的 平 稳 发 展 时 期, 公 司 根 据 国 家 政 策 和 市 场 情 况 的 变 化, 适 当 了 放 缓 业 务 规 模 的 扩 张 速 度, 并 力 图 实 现 从 新 车 驱 动 型 向 创 新 服 务 型 经 销 商 的 转 变 一 方 面, 公 司 将 重 点 优 化 业 务 结 构, 大 力 发 展 中 高 端 乘 用 车 豪 华 轿 车 及 售 后 服 务 板 块, 提 升 各 个 网 点 的 经 营 效 率 及 盈 利 能 力 根 据 公 司 的 投 资 规 划, 公 司 未 来 三 年 将 与 新 星 汽 车 合 作 设 立 14 家 奔 驰 4S 店, 并 新 建 8 个 奥 迪 克 莱 斯 勒 奔 驰 进 口 大 众 高 端 乘 用 车 经 销 店 另 一 方 面, 公 司 将 继 续 加 强 售 后 服 务 业 务 的 发 展 同 时 继 续 加 大 拓 展 在 汽 车 消 费 信 贷 融 资 租 赁 经 营 性 租 赁 乘 用 车 改 装 等 领 域 的 业 务 发 展, 提 升 售 后 服 务 业 务 的 管 理 控 制, 提 高 售 后 服 务 业 务 的 利 润 率 此 外, 公 司 开 发 的 网 络 平 台 庞 大 汽 车 电 子 商 城 已 经 上 线 运 营 公 司 开 始 了 传 统 销 售 与 电 子 商 务 相 辅 相 成 的 营 销 新 模 式, 有 利 于 应 对 汽 车 行 业 新 变 化 公 司 是 我 国 汽 车 经 销 行 业 的 主 要 企 业 之 一, 具 有 明 显 的 规 模 优 势 但 近 年 来, 公 司 经 销 网 点 增 长 过 快, 由 于 大 多 数 经 销 网 点 还 处 于 培 育 期, 盈 利 能 力 较 弱, 对 公 司 目 前 阶 段 的 整 体 盈 利 能 力 形 成 拖 累, 目 前 公 司 已 经 采 取 相 应 措 施 缩 减 部 分 销 售 网 点 得 益 于 规 模 优 势 和 品 牌 效 应, 公 司 新 车 销 售 和 售 后 服 务 业 务 均 具 有 较 大 潜 力 综 合 来 看, 公 司 具 有 很 强 的 抗 风 险 能 力 财 务 分 析 公 司 提 供 了 2014 年 及 2015 年 1~3 月 财 务 报 表 安 永 华 明 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 公 司 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2015 年 1~3 月 财 务 报 表 未 经 审 计 资 产 质 量 2014 年 以 来, 公 司 资 产 构 成 总 体 较 稳 定, 仍 以 流 动 资 产 为 主 ; 公 司 货 币 资 金 受 限 金 额 仍 较 大, 另 有 部 分 存 货 房 屋 产 权 及 土 地 使 用 权 因 抵 质 押 受 限, 资 产 流 动 性 受 到 影 响 2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 总 资 产 分 别 为 677.46 亿 元 和 629.22 亿 元 ; 资 产 构 成 较 稳 定, 以 流 动 资 产 为 主, 流 动 资 产 在 总 资 产 中 占 比 在 70% 左 右 20

亿 元 800 % 80 600 400 200 0 183.41 185.08 189.13 186.39 445.47 465.55 488.33 442.83 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 (%) 60 40 20 0 图 2 2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 资 产 构 成 情 况 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 存 货 其 他 应 收 款 和 预 付 款 项 构 成,2014 年 末 上 述 四 项 合 计 占 流 动 资 产 的 87.47% 存 货 18.61% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 5.01% 其 他 5.15% 其 他 应 收 款 11.64% 预 付 款 项 8.29% 货 币 资 金 48.93% 图 3 2014 年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 情 况 2014 年 末, 公 司 货 币 资 金 为 238.96 亿 元, 同 比 增 长 11.75%, 主 要 由 188.21 亿 元 其 他 货 币 资 金 和 50.68 亿 元 银 行 存 款 构 成, 其 中 有 200.50 亿 元 货 币 资 金 流 动 性 受 限, 主 要 为 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 ; 存 货 为 102.39 亿 元, 同 比 略 有 下 降, 主 要 为 备 售 整 车 和 零 部 件, 其 中 整 车 占 比 84.13%, 存 货 已 累 计 计 提 1.06 亿 元 跌 价 准 备 并 有 26.02 亿 元 用 于 抵 押 ; 预 付 款 项 为 40.50 亿 元, 主 要 为 预 付 一 汽 大 众 瑞 典 萨 博 汽 车 公 司 等 的 乘 用 车 购 车 款, 同 比 下 降 16.68%, 主 要 原 因 是 销 售 量 下 降 导 致 公 司 采 购 预 付 款 相 应 下 降 所 致 ; 其 他 应 收 款 为 56.86 亿 元, 主 要 为 应 收 厂 商 返 利, 厂 商 品 牌 授 权 的 订 金 押 金 保 证 金, 应 收 客 户 消 费 信 贷 垫 款 等 ; 其 他 应 收 款 同 比 增 长 18.62%, 主 要 是 应 收 厂 商 返 利 增 加 所 致, 账 龄 在 一 年 以 内 的 占 87.18%; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 主 要 为 一 年 内 到 期 的 融 资 租 赁 款 和 长 期 待 摊 费 用, 同 比 减 少 21.05%, 主 要 是 公 司 减 少 通 过 融 资 租 赁 方 式 销 售 整 车 2015 年 3 月 末, 公 司 流 动 资 产 为 442.83 亿 元, 较 2014 年 末 下 降 9.32%, 主 要 是 货 币 资 金 和 存 货 下 降 21

所 致 ; 流 动 资 产 构 成 较 2014 年 末 变 化 不 大 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 和 无 形 资 产 组 成 2014 年 末, 公 司 固 定 资 产 为 79.47 亿 元, 主 要 为 房 屋 建 筑 物 和 运 输 工 具 ; 固 定 资 产 同 比 增 长 13.94%, 一 是 由 于 新 建 网 点 导 致 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备 增 加, 二 是 有 部 分 在 建 工 程 结 转 入 固 定 资 产 ; 固 定 资 产 中 有 账 面 净 值 31.03 亿 元 的 房 屋 及 建 筑 物 尚 未 办 妥 产 权 证 同 期, 公 司 无 形 资 产 为 62.35 亿 元, 同 比 略 有 增 加, 主 要 为 土 地 使 用 权 和 经 销 商 授 权 2015 年 3 月 末, 公 司 非 流 动 资 产 为 186.39 亿 元, 较 2014 年 末 略 有 下 降 ; 公 司 固 定 资 产 占 比 继 续 提 升, 主 要 是 由 于 公 司 在 建 工 程 结 转 入 固 定 资 产 所 致 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 及 其 控 股 子 公 司 已 取 得 280 宗 面 积 总 计 为 786.89 万 平 方 米 土 地 的 国 有 土 地 使 用 证, 其 中 使 用 面 积 为 408.06 万 平 方 米 的 105 宗 土 地 的 国 有 土 地 使 用 证 存 在 抵 押 记 载 ; 公 司 及 其 控 股 子 公 司 已 取 得 308 处 建 筑 面 积 总 计 为 90.47 万 平 方 米 房 屋 的 房 屋 所 有 权 证, 其 中 建 筑 面 积 为 50.61 万 平 方 米 的 131 处 房 屋 的 房 屋 所 有 权 证 存 在 抵 押 记 载 2015 年 3 月 末, 公 司 因 抵 质 押 受 限 的 资 产 主 要 为 存 货 23.27 亿 元 房 屋 产 权 及 土 地 使 用 权 19.63 亿 元, 合 计 占 总 资 产 比 例 为 6.82% 2012~2014 年, 公 司 存 货 周 转 天 数 分 别 为 74.83 天 68.28 天 和 68.29 天, 存 货 周 转 效 率 波 动 与 汽 车 经 销 行 业 景 气 度 一 致 ; 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 5.45 天 8.52 天 和 6.32 天 2015 年 1~3 月, 公 司 存 货 周 转 天 数 和 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 70.25 天 和 4.75 天 总 体 上 看, 公 司 资 产 构 成 较 稳 定, 以 流 动 资 产 为 主 ; 公 司 货 币 资 金 受 限 金 额 较 大, 另 有 部 分 存 货 房 屋 产 权 及 土 地 使 用 权 因 抵 质 押 受 限, 资 产 流 动 性 受 到 影 响 资 本 结 构 公 司 资 产 负 债 率 保 持 较 高 水 平, 以 流 动 负 债 为 主 ; 有 息 债 务 规 模 较 大 且 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 偿 债 压 力 仍 较 大 ; 公 司 非 公 开 发 行 股 票, 所 有 者 权 益 有 所 增 加 ; 消 费 信 贷 担 保 余 额 较 大, 仍 存 在 一 定 代 偿 风 险 2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 总 负 债 分 别 为 554.82 亿 元 和 506.23 亿 元, 公 司 负 债 构 成 总 体 较 稳 定, 流 动 负 债 在 总 负 债 中 占 比 在 90% 以 上 22

亿 元 600 500 400 300 200 100 0 63.32 40.14 41.75 39.75 476.81 519.46 513.07 466.47 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 (%) 图 4 2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 负 债 构 成 情 况 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 和 应 付 票 据 组 成,2014 年 末 两 项 占 流 动 负 债 的 比 重 为 85.59% 2014 年 末, 公 司 应 付 票 据 为 341.26 亿 元, 同 比 增 长 10.31%, 银 行 承 兑 汇 票 是 公 司 采 购 整 车 和 零 部 件 的 主 要 支 付 方 式 ; 短 期 借 款 为 97.91 亿 元, 同 比 下 降 13.70%, 主 要 由 抵 押 借 款 和 保 证 借 款 构 成 ; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 为 7.18 亿 元, 同 比 大 幅 下 降, 主 要 是 借 款 到 期 归 还 ; 应 付 账 款 为 18.04 亿 元, 同 比 略 有 下 降, 主 要 为 收 到 生 产 商 的 销 售 发 票 之 前 的 暂 估 入 库 款 进 口 斯 巴 鲁 采 用 远 期 信 用 证 进 行 结 算 产 生 的 应 付 采 购 款 ( 账 期 通 常 为 120 天 ) 部 分 品 牌 的 商 用 车 制 造 商 及 改 装 车 厂 采 购 整 车 和 备 件 的 应 付 采 购 款 ; 其 他 应 付 款 为 26.95 亿 元, 同 比 略 有 上 升, 主 要 包 括 消 费 信 贷 客 户 还 款 保 证 金 客 户 购 车 定 金 代 收 代 付 客 户 车 险 款 和 应 付 工 程 材 料 款 2015 年 3 月 末, 公 司 流 动 负 债 为 466.48 亿 元, 较 2014 年 末 有 所 下 降, 流 动 负 债 构 成 较 2014 年 末 的 主 要 变 化 是 短 期 借 款 和 应 付 票 据 占 比 下 降 % 100 80 60 40 20 0 其 他 应 付 款 5.25% 其 他 9.15% 短 期 借 款 19.08% 应 付 票 据 66.51% 图 5 2014 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 情 况 公 司 非 流 动 负 债 主 要 为 长 期 借 款 和 应 付 债 券 2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 非 流 动 负 债 分 别 为 41.75 亿 元 和 39.75 亿 元 ; 其 中 应 付 债 券 分 别 为 23.40 亿 元 和 22.01 亿 元, 主 要 是 公 司 于 2011 年 发 行 的 23

22 亿 元 公 司 债 券 表 15 2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 有 息 债 务 及 占 总 负 债 的 比 重 ( 单 位 : 亿 元 %) 科 目 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 有 息 债 务 412.00 81.39 461.79 83.23 463.56 82.24 418.02 77.39 长 期 有 息 债 务 35.22 6.96 35.15 6.34 34.69 6.20 59.02 10.93 总 有 息 债 务 447.32 88.35 496.95 89.57 498.25 89.04 477.04 88.32 2014 年 以 来, 公 司 总 有 息 债 务 总 体 有 所 下 降, 占 总 负 债 的 比 重 很 高 ; 有 息 债 务 构 成 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 债 务 期 限 结 构 不 合 理 表 16 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 期 限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 合 计 金 额 412.00 32.71 1.81 0.80 447.32 占 比 92.10 7.30 0.40 0.20 100.00 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 未 来 一 年 内 到 期 的 有 息 债 务 为 412.00 亿 元, 规 模 较 大, 公 司 短 期 内 存 在 一 定 偿 债 压 力 2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 122.64 亿 元 和 122.99 亿 元 2014 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 同 比 增 长 34.71%, 主 要 是 受 股 本 和 资 本 公 积 推 动 ; 同 期, 由 于 公 司 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金 30.00 亿 元, 公 司 股 本 同 比 增 长 23.57%, 资 本 公 积 同 比 增 长 54.49% 表 17 2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 资 产 负 债 率 (%) 80.45 81.90 86.01 85.89 债 务 资 本 比 率 (%) 78.43 80.21 84.55 84.31 长 期 资 产 适 合 率 (%) 87.31 86.92 70.88 82.91 流 动 比 率 ( 倍 ) 0.95 0.95 0.90 0.93 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.76 0.75 0.70 0.70 2014 年 以 来, 公 司 资 产 负 债 率 有 所 下 降, 但 仍 处 于 很 高 水 平 ; 流 动 比 率 和 速 动 比 率 较 稳 定, 但 整 体 水 平 一 般 公 司 因 参 与 汽 车 消 费 信 贷 业 务 而 为 贷 款 购 车 客 户 提 供 连 带 责 任 保 证,2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 担 保 余 额 分 别 为 15.23 亿 元 和 12.38 亿 元, 消 费 信 贷 担 保 比 率 分 别 为 12.42% 和 10.07% ; 同 期 消 费 信 贷 不 良 垫 款 率 分 别 为 0.23% 和 0.23%, 存 在 一 定 的 代 偿 风 险 除 上 述 担 保 外, 公 司 无 其 他 对 外 担 保 事 项 总 体 来 看, 公 司 资 产 负 债 率 处 于 较 高 水 平, 以 流 动 负 债 为 主 ; 有 息 债 务 规 模 较 大 且 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 短 期 偿 债 压 力 较 大 ; 消 费 信 贷 担 保 余 额 较 大, 存 在 一 定 代 偿 风 险 24

盈 利 能 力 2014 年, 受 汽 车 市 场 需 求 增 速 下 降 公 司 汽 车 销 量 减 少 以 及 新 车 价 格 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 营 业 收 入 和 营 业 利 润 均 同 比 下 滑 ; 公 司 利 润 总 额 对 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 依 赖 程 度 较 高, 整 体 盈 利 能 力 有 所 下 滑 2014 年, 受 国 内 汽 车 市 场 需 求 增 速 下 降 市 场 竞 争 加 剧 公 司 汽 车 销 量 减 少 以 及 新 车 销 售 价 格 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 营 业 收 入 603.15 亿 元, 同 比 下 降 5.74%; 毛 利 率 10.34%, 同 比 下 降 0.69 个 百 分 点 亿 元 800 600 400 200 0-200 577.97 639.85 603.15 7.89 4.67-4.47 2012 年 2013 年 2014 年 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 营 业 利 润 率 % 12 10 8 6 4 2 0-2 图 6 2012~2014 年 公 司 收 入 和 盈 利 情 况 2014 年, 公 司 期 间 费 用 在 营 业 收 入 中 占 比 总 体 保 持 稳 定, 其 中, 销 售 费 用 同 比 小 幅 下 降, 主 要 是 由 于 公 司 放 缓 了 网 点 扩 张 速 度 并 根 据 市 场 环 境 合 并 撤 销 部 分 网 点 所 致 ; 财 务 费 用 同 比 下 降 12.37%, 主 要 是 公 司 销 售 网 点 减 少, 经 营 规 模 下 降, 短 期 借 款 下 降, 利 息 支 出 减 少 所 致 表 18 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 期 间 费 用 及 其 占 营 业 收 入 的 比 重 ( 单 位 : 亿 元 %) 科 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 销 售 费 用 5.45 3.97 25.04 4.15 26.21 4.10 27.57 4.77 管 理 费 用 5.48 4.00 22.23 3.69 21.48 3.36 19.99 3.46 财 务 费 用 2.30 1.68 13.03 2.16 14.87 2.32 15.39 2.66 期 间 费 用 合 计 13.23 9.65 60.30 10.00 62.56 9.78 62.95 10.89 2014 年, 公 司 资 产 减 值 损 失 1.64 亿 元, 主 要 为 老 款 车 型 存 货 跌 价 损 失 和 融 资 租 赁 应 收 款 计 提 的 坏 账 准 备 同 期, 公 司 投 资 收 益 为 3.76 亿 元, 同 比 大 幅 增 长, 主 要 是 出 售 五 个 阿 斯 顿 马 丁 店 ( 鄂 尔 多 斯 深 圳 广 州 沈 阳 西 安 ) 处 置 锦 州 庞 大 永 兴 汽 车 销 售 服 务 有 限 公 司 以 及 收 到 斯 巴 鲁 中 国 投 资 收 益, 投 资 收 益 占 营 业 利 润 的 133.00%, 公 司 营 业 利 润 对 投 资 收 益 的 依 赖 程 度 较 高 ;2014 年, 公 司 营 业 利 润 2.83 亿 元, 同 比 下 降 47.30% 2014 年, 公 司 营 业 外 收 入 为 2.58 亿 元, 同 比 略 有 下 降, 主 要 是 非 25

流 动 资 产 处 置 取 得 的 收 益 和 政 府 补 贴, 其 中 政 府 补 贴 主 要 是 税 收 返 还 ; 营 业 外 收 支 净 额 为 1.84 亿 元, 占 利 润 总 额 比 重 为 39.40%, 公 司 利 润 总 额 对 营 业 外 收 入 依 赖 程 度 较 大 ; 利 润 总 额 为 4.67 亿 元, 同 比 下 降 40.81%; 净 利 润 为 1.32 亿 元, 同 比 下 降 38.60% 同 期, 公 司 净 资 产 收 益 率 和 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 1.07% 和 0.69%, 均 同 比 有 所 下 降, 资 产 获 利 能 力 减 弱, 公 司 整 体 盈 利 能 力 小 幅 下 降 2015 年 1~3 月, 公 司 营 业 收 入 为 137.14 亿 元, 同 比 下 降 17.34%, 主 要 是 受 市 场 需 求 下 降 等 因 素 影 响 汽 车 销 售 业 务 收 入 同 比 下 降 16.38% 所 致 ;; 毛 利 率 10.76%, 同 比 上 升 1.47 个 百 分 点 ; 营 业 利 润 0.85 亿 元, 同 比 下 降 25.42%; 净 利 润 0.35 亿 元, 同 比 下 降 55.23% 2015 年 1~3 月, 公 司 销 售 费 用 和 管 理 费 用 同 比 均 略 有 下 降 ; 财 务 费 用 2.30 亿 元, 同 比 下 降 42.50%, 主 要 是 由 于 短 期 借 款 同 比 下 降 较 多, 利 息 支 出 减 少 所 致 2015 年 1~3 月, 公 司 投 资 收 益 0.31 亿 元, 同 比 下 降 76.87%; 营 业 利 润 为 0.85 亿 元, 同 比 下 降 25.44%; 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 0.94 亿 元 和 0.35 亿 元, 同 比 分 别 下 降 16.07% 和 44.97% 现 金 流 总 体 来 看, 未 来 公 司 主 营 业 务 构 成 将 保 持 总 体 稳 定 2014 年, 受 汽 车 销 售 收 入 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 同 比 下 降 较 多, 但 仍 为 净 流 入 状 态 ; 公 司 通 过 发 行 新 股 和 短 期 融 资 券 筹 集 资 金, 筹 资 性 净 现 金 流 同 比 大 幅 增 加 由 于 采 购 支 付 金 额 销 售 分 期 付 款 及 融 资 租 赁 销 售 业 务 的 回 款 等 因 素 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 量 净 额 与 净 利 润 发 生 偏 离 2013 年 在 新 车 销 售 环 比 好 转 和 去 库 存 的 基 础 上, 公 司 净 利 润 增 加 存 货 减 少 应 收 账 款 减 少 以 及 应 付 票 据 增 加, 从 而 经 营 性 净 现 金 流 大 幅 增 加 2014 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 56.41 亿 元, 同 比 下 降 较 多, 主 要 是 由 于 收 入 规 模 下 降 其 他 应 收 款 增 加 以 及 预 付 款 项 减 少 所 致 图 7 2012~2014 年 公 司 现 金 流 情 况 26

2014 年, 公 司 投 资 性 净 现 金 流 为 -16.84 亿 元, 净 流 出 规 模 减 小, 2015 年 1~3 月, 公 司 投 资 性 净 现 金 流 为 2.03 亿 元, 保 持 净 流 入, 主 要 是 由 于 2014 年 以 来 公 司 进 行 销 售 网 络 的 优 化 未 再 进 行 新 的 网 点 扩 张, 投 资 性 净 现 金 流 由 净 流 出 变 为 净 流 入 2014 年, 公 司 筹 资 性 净 现 金 流 为 3.40 亿 元, 同 比 大 幅 增 加, 主 要 是 由 于 公 司 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金 29.53 亿 元 以 及 发 行 短 期 融 资 券 15.00 亿 元 所 致 2015 年 1~3 月, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 -6.25 亿 元, 投 资 性 净 现 金 流 2.03 亿 元, 筹 资 性 净 现 金 流 -22.71 亿 元 表 19 公 司 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 ( 单 位 :% 倍 ) 指 标 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 现 金 回 笼 率 123.09 126.89 128.96 119.97 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 -1.28 10.93 22.47-4.56 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 -1.18 10.12 20.35-4.14 经 营 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 - 5.21 8.09-1.53 2014 年 以 来, 公 司 现 金 回 笼 率 继 续 保 持 在 较 好 水 平 ; 公 司 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 的 保 障 程 度 有 所 下 降 偿 债 能 力 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 率 均 有 所 波 动 未 来 国 内 汽 车 市 场 需 求 将 进 入 平 稳 增 长 时 期, 公 司 的 规 模 优 势 和 品 牌 效 应 将 有 助 于 公 司 在 行 业 整 合 中 发 展 壮 大, 其 新 车 销 售 和 售 后 服 务 业 务 均 具 有 较 大 潜 力 2014 年, 受 国 内 汽 车 市 场 需 求 增 速 下 降 市 场 竞 争 加 剧 公 司 汽 车 销 量 减 少 以 及 新 车 销 售 价 格 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 营 业 收 入 和 营 业 利 润 均 同 比 下 滑 ; 公 司 利 润 总 额 对 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 依 赖 程 度 较 高, 整 体 盈 利 能 力 有 所 下 滑 2012~2014 年, 公 司 资 产 结 构 总 体 较 稳 定, 仍 以 流 动 资 产 为 主 ; 流 动 比 率 和 速 动 比 率 较 稳 定, 但 整 体 水 平 一 般 公 司 负 债 规 模 较 大, 资 产 负 债 率 处 于 很 高 水 平 ; 有 息 债 务 规 模 较 大 且 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 短 期 内 存 在 一 定 偿 债 压 力 2014 年, 受 汽 车 销 售 收 入 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 同 比 下 降 较 多, 但 仍 为 净 流 入 状 态 ; 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 的 保 障 程 度 有 所 下 降 综 合 分 析, 公 司 偿 债 能 力 很 强 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 由 中 国 人 民 银 行 出 具 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2015 年 5 月 29 日, 公 司 本 部 有 13 笔 银 行 垫 款 记 录, 根 据 公 司 提 供 的 银 行 证 明, 这 些 垫 款 均 由 银 行 系 统 问 题 所 致, 且 均 已 结 清 ; 有 2 笔 关 注 类 贷 款, 是 国 家 开 发 银 行 河 北 省 分 行 将 公 司 的 两 笔 固 定 资 产 贷 款 列 入 关 注 类 所 致 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 发 行 的 11 庞 大 02 尚 未 到 期, 27

各 期 利 息 均 按 时 支 付,14 庞 大 汽 贸 CP001 和 14 庞 大 汽 贸 CP002 尚 未 到 还 本 付 息 日 表 20 截 至 本 报 告 出 具 日 公 司 公 开 发 行 的 存 续 债 券 情 况 债 券 名 称 发 债 金 额 ( 亿 元 ) 债 券 存 续 期 间 14 庞 大 汽 贸 CP002 4.00 2014/09/04~2015/09/04 14 庞 大 汽 贸 CP001 11.00 2014/07/11~2015/07/11 11 庞 大 02 22.00 2012/03/01~2017/03/01 数 据 来 源 : 根 据 公 开 资 料 整 理 结 论 庞 大 集 团 是 我 国 最 大 的 综 合 性 汽 车 销 售 商 之 一 依 托 近 年 来 汽 车 市 场 的 快 速 发 展, 公 司 规 模 快 速 扩 张, 在 销 售 网 点 规 模 品 牌 覆 盖 广 度 业 务 涵 盖 范 围 等 方 面 形 成 了 较 强 的 竞 争 优 势 未 来 公 司 将 提 升 品 牌 结 构, 加 大 汽 车 售 后 服 务 业 务 发 展, 这 将 有 助 于 增 强 公 司 经 营 稳 定 性 和 整 体 抗 风 险 能 力 但 公 司 扩 张 过 快 也 暴 露 了 管 理 能 力 欠 佳 等 深 层 次 问 题, 同 时 公 司 也 面 临 着 汽 车 销 售 行 业 竞 争 激 烈, 卡 车 销 售 市 场 持 续 低 迷, 大 部 分 新 建 经 销 网 点 尚 处 于 培 育 期 拖 累 公 司 整 体 盈 利 能 力, 等 不 利 因 素 综 合 分 析, 公 司 不 能 偿 还 到 期 债 务 的 风 险 很 小 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 经 营 将 保 持 总 体 稳 定 因 此, 大 公 对 庞 大 集 团 的 评 级 展 望 为 稳 定 28

附 件 1 截 至 2015 年 3 月 末 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 股 权 结 构 图 庞 庆 华 18 位 自 然 人 股 东 其 他 社 会 公 众 21.03% 17.57% 61.40% 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 100.00% 100.00% 100.00% 中 冀 斯 巴 鲁 ( 北 京 ) 汽 车 销 售 有 限 公 司 庞 大 双 龙 ( 北 京 ) 汽 车 销 售 有 限 公 司 庞 大 乐 业 租 赁 有 限 公 司 29

30 附 件 2 截 至 2015 年 3 月 末 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 组 织 结 构 图 财 务 部 资 产 管 理 部 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 网 络 发 展 部 监 察 部 项 目 管 理 部 法 规 部 人 力 资 源 部 业 务 管 理 部 信 息 技 术 部 企 划 部 总 经 理 办 公 室 办 公 室 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 总 经 理 战 略 委 员 会 审 计 委 员 会 薪 酬 与 考 核 委 员 会 副 总 经 理 副 总 经 理 总 经 理 助 理 总 经 理 助 理 董 事 会 秘 书 处 审 计 部 资 金 部

附 件 3 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 年 份 资 产 类 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 单 位 : 万 元 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 2,126,302 2,389,602 2,138,381 1,776,725 应 收 账 款 60,485 84,182 127,660 175,080 预 付 款 项 431,651 404,958 486,049 451,567 其 他 应 收 款 582,431 568,572 479,304 366,115 存 货 886,698 1,023,946 1,027,729 1,131,519 流 动 资 产 合 计 4,428,318 4,883,326 4,655,547 4,454,691 长 期 股 权 投 资 56,768 53,663 47,902 32,765 固 定 资 产 816,278 794,667 697,528 588,327 无 形 资 产 608,648 623,545 608,895 571,521 非 流 动 资 产 合 计 1,863,850 1,891,252 1,850,845 1,834,108 资 产 总 计 6,292,168 6,774,578 6,506,392 6,288,799 占 资 产 总 额 比 (%) 货 币 资 金 33.79 35.27 32.87 28.25 其 他 应 收 款 9.26 8.39 7.37 5.82 存 货 14.09 15.11 15.80 17.99 流 动 资 产 合 计 70.38 72.08 71.55 70.84 固 定 资 产 12.97 11.73 10.72 9.36 无 形 资 产 9.67 9.20 9.36 9.09 非 流 动 资 产 合 计 29.62 27.92 28.45 29.16 负 债 类 短 期 借 款 778,708 979,063 1,134,501 1,472,749 应 付 票 据 3,122,885 3,412,618 3,093,647 2,458,940 应 付 账 款 229,121 180,372 216,319 227,455 其 他 应 付 款 271,562 269,486 263,628 284,055 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 61,184 71,844 407,424 248,493 流 动 负 债 合 计 4,664,750 5,130,667 5,194,597 4,768,105 长 期 借 款 133,097 117,549 113,587 357,435 应 付 债 券 220,127 233,984 233,337 232,744 非 流 动 负 债 合 计 397,534 417,507 401,426 633,192 负 债 合 计 5,062,284 5,548,174 5,596,023 5,401,297 31

附 件 3 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 1) 年 份 占 负 债 总 额 比 (%) 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 单 位 : 万 元 2014 年 2013 年 2012 年 短 期 借 款 15.38 17.65 20.27 27.27 应 付 票 据 61.69 61.51 55.28 45.52 应 付 账 款 4.53 3.25 3.87 4.21 其 他 应 付 款 5.36 4.86 4.71 5.26 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 1.21 1.29 7.28 4.60 流 动 负 债 合 计 92.15 92.47 92.83 88.28 长 期 借 款 2.63 2.12 2.03 6.62 应 付 债 券 4.35 4.22 4.17 4.31 非 流 动 负 债 合 计 7.85 7.53 7.17 11.72 权 益 类 实 收 资 本 324,006 324,006 262,150 262,150 资 本 公 积 661,749 661,749 428,304 428,468 盈 余 公 积 21,697 21,697 21,697 21,697 未 分 配 利 润 209,412 205,790 191,639 170,561 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 合 计 1,216,858 1,213,236 903,886 882,871 少 数 股 东 权 益 13,026 13,168 6,482 4,631 所 有 者 权 益 1,229,885 1,226,403 910,368 887,502 损 益 类 营 业 收 入 1,371,372 6,031,453 6,398,528 5,779,668 营 业 成 本 1,223,821 5,407,785 5,692,611 5,169,850 销 售 费 用 54,520 250,397 262,102 275,682 管 理 费 用 54,829 222,296 214,761 199,885 财 务 费 用 23,003 130,250 148,713 153,883 资 产 减 值 损 失 6,189 16,324 13,889 23,831 投 资 收 益 3,105 37,632 4,821-234 营 业 利 润 8,531 28,295 53,683-56,947 营 业 外 收 支 净 额 883 18,415 25,258 12,281 利 润 总 额 9,414 46,711 78,941-44,666 净 利 润 3,481 13,160 21,545-82,632 占 营 业 收 入 比 (%) 营 业 成 本 89.24 89.66 88.97 89.45 销 售 费 用 3.98 4.15 4.10 4.77 利 润 总 额 0.69 0.77 1.23-0.77 净 利 润 0.25 0.22 0.34-1.43 32

附 件 3 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 2) 年 份 现 金 流 类 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 单 位 : 万 元 2014 年 2013 年 2012 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -62,531 564,114 1,119,208-199,673 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 20,325-168,396-185,911-403,312 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -227,131 34,037-593,546 681,677 财 务 指 标 EBIT - 154,921 217,213 85,811 EBITDA - 253,367 301,567 155,037 总 有 息 债 务 4,473,178 4,969,471 4,982,496 4,770,361 毛 利 率 (%) 10.76 10.34 11.03 10.55 营 业 利 润 率 (%) 0.62 0.47 0.84-0.99 总 资 产 报 酬 率 (%) 0.15 0.69 3.34 1.36 净 资 产 收 益 率 (%) 0.28 1.07 2.37-9.31 资 产 负 债 率 (%) 80.45 81.90 86.01 85.89 债 务 资 本 比 率 (%) 78.43 80.21 84.55 84.31 长 期 资 产 适 合 率 (%) 87.31 86.92 70.88 82.91 流 动 比 率 ( 倍 ) 0.95 0.95 0.90 0.93 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.76 0.75 0.70 0.70 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.46 0.47 0.41 0.38 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 70.25 68.29 68.28 74.83 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 4.75 6.32 8.52 8.09 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) (1.28) 10.93 22.47-4.56 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) (1.18) 10.12 20.35-4.14 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 5.21 8.09-1.53 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 1.43 1.57 0.66 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 2.34 2.18 1.19 现 金 比 率 (%) 45.58 46.57 41.17 37.47 现 金 回 笼 率 (%) 123.09 126.89 128.96 119.97 3 担 保 比 率 (%) 10.07 12.42 37.27 55.72 3 全 部 为 消 费 信 贷 担 保 33

附 件 4 各 项 指 标 的 计 算 公 式 1. 毛 利 率 (%)=(1- 营 业 成 本 / 营 业 收 入 ) 100% 2. 营 业 利 润 率 (%)= 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 3. 总 资 产 报 酬 率 (%)= EBIT/ 年 末 资 产 总 额 100% 4. 净 资 产 收 益 率 (%)= 净 利 润 / 年 末 净 资 产 100% 5. EBIT = 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 6. EBITDA = EBIT+ 折 旧 + 摊 销 ( 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 ) 7. 资 产 负 债 率 (%)= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 8. 长 期 资 产 适 合 率 (%)=( 所 有 者 权 益 + 非 流 动 负 债 )/ 非 流 动 资 产 100% 9. 债 务 资 本 比 率 (%)= 总 有 息 债 务 / 资 本 化 总 额 100% 10. 总 有 息 债 务 = 短 期 有 息 债 务 + 长 期 有 息 债 务 11. 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 其 他 流 动 负 债 ( 应 付 短 期 债 券 )+ 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 应 付 款 ( 付 息 项 ) 12. 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 ( 付 息 项 ) 13. 资 本 化 总 额 = 总 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 14. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 15. 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 16. 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 17. 现 金 比 率 (%)=( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 100% 4 18. 存 货 周 转 天 数 5 19. 应 收 账 款 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 成 本 / 年 初 末 平 均 存 货 ) = 360 /( 营 业 收 入 / 年 初 末 平 均 应 收 账 款 ) 20. 现 金 回 笼 率 (%)= 销 售 商 品 及 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 21. EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBIT/ 利 息 支 出 = EBIT /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 4 5 一 季 度 取 90 天 一 季 度 取 90 天 34