1 市 场 研 究 周 报 市 场 周 报 市 场 动 态 市 场 分 析 -- 周 期 成 长 齐 唱 戏 2014 年 月 2 日 投 资 要 点 上 周 市 场 调 整 幅 度 较 大, 上 证 综 指 下 跌 1.05%, 中 小 板 下 跌 1.04%, 创 业 板 下 跌 2.55% 市 场 的 调 整 主 要 系 8 月 汇 丰 PMI 数 据 略 低 于 预 期 和 新 股 周 三 开 始 发 行 冻 结 近 万 亿 资 金 导 致 市 场 的 震 荡 有 助 于 消 化 获 利 盘, 行 情 有 望 走 的 更 远 四 中 全 会 将 至, 政 策 预 期 更 浓 半 年 报 已 经 过 去, 市 场 重 新 进 入 业 绩 的 真 空 期, 月 份 行 情 可 以 报 以 相 对 乐 观 的 态 度, 理 由 在 于 :1) 宏 观 经 济 相 对 稳 定, 环 比 仍 在 改 善, 尽 管 力 度 有 所 减 弱 正 是 由 于 数 据 边 际 趋 弱, 市 场 在 回 升 当 中 会 有 震 荡 但 是 金 融 数 据 的 波 动 不 会 改 变 流 动 性 宽 松 的 格 局 ;2) 稳 增 长 需 要 政 策 继 续 托 底, 改 革 力 度 将 显 著 加 快, 国 企 改 革 将 逐 步 铺 开,10 月 份 即 将 召 开 的 十 八 届 四 中 全 会, 沪 港 通 即 将 启 程, 这 都 有 助 于 增 资 者 信 心 并 活 跃 市 场 流 动 性 维 持 宽 松, 数 据 短 期 波 动 不 改 宽 松 局 面 上 周 四 五 国 债 利 率 飙 升 为 短 期 波 动, 本 周 将 恢 复 正 常 最 近 三 周 央 行 公 开 市 场 连 续 净 投 放, 释 放 的 态 度 信 号 相 对 温 和 但 8 月 28 2 日 交 易 所 国 债 回 购 利 率 一 度 出 现 暴 涨 其 中 GC001 在 28 日 下 午 临 近 收 盘 时 瞬 时 高 点 超 过 50%, 对 市 场 情 绪 造 成 一 定 不 利 影 响 主 要 原 因 在 于 受 月 底 季 节 性 因 素 新 股 申 购 冻 结 巨 额 资 金 等 多 重 因 素 影 响, 属 于 短 波 动, 本 周 将 恢 复 正 常 银 行 间 流 动 性 整 体 依 然 相 对 宽 松 大 小 盘 起 飞, 风 格 差 异 不 明 显 经 过 七 八 月 的 大 小 盘 风 格 剧 烈 变 换 后 差 异 可 能 会 缩 小 对 于 大 盘 股, 经 济 环 比 改 善 减 弱 将 抑 制 上 升 空 间, 但 国 企 改 革 沪 港 通 预 期 也 将 对 低 估 值 蓝 筹 形 成 一 定 支 撑 ; 对 于 小 盘 股, 中 报 之 后 市 场 对 估 值 的 担 忧 会 减 轻, 市 场 活 跃 度 仍 然 较 高, 较 多 的 催 化 剂 会 带 来 较 多 的 机 会, 但 周 期 性 股 票 经 过 8 月 份 的 反 弹 后 上 涨 动 力 可 能 也 会 减 弱 因 此, 月 份 风 格 不 会 太 明 显 上 证 指 数 走 势 图 深 圳 成 指 走 势 图 创 业 板 指 数 走 势 图 板 块 表 现
2 一 股 市 行 情 回 顾 指 数 上 证 综 指 深 证 成 指 中 小 板 创 业 板 沪 深 300 IF.CFE 涨 跌 幅 0.42% 0.06% 2.13% 3.88% 0.07% -0.17% 一 周 走 势 回 顾 : 周 一 : 两 市 双 双 低 开 低 走, 权 重 股 集 体 回 调, 沪 指 连 续 跌 破 5 日 线 10 日 线, 午 后 两 桶 油 翻 红, 大 盘 翻 红, 但 临 近 尾 盘 再 度 跳 水 周 二 : 两 市 双 双 低 开 后 短 暂 翻 红, 创 业 板 的 持 续 回 调 抑 制 了 市 场 的 做 多 热 情, 题 材 股 分 化 严 重, 午 后 创 业 板 加 速 跳 水, 板 块 普 遍 下 跌 周 三 : 两 市 小 幅 低 开 后 迅 速 上 行, 权 重 股 集 体 回 暖, 券 商 板 块 表 现 最 强, 创 业 板 强 势 回 升, 军 工 造 纸 板 块 表 现 抢 眼, 午 后, 沪 指 冲 高 回 落, 以 微 升 收 盘 周 四 : 两 市 开 盘 涨 跌 不 一, 在 石 油 板 块 的 拉 动 下, 大 盘 走 高, 但 随 着 创 业 板 的 冲 高 回 落, 两 市 下 行, 沪 指 跌 破 2200 点, 尾 盘 的 一 波 杀 跌 使 沪 指 收 阴 周 五 : 两 市 双 双 高 开, 权 重 板 块 集 体 拉 升 展 开 反 弹, 随 着 创 业 板 的 回 升, 题 材 股 开 始 活 跃, 午 后 两 市 继 续 震 荡 上 行, 随 着 金 融 股 的 翻 红, 尾 盘 大 盘 出 现 较 大 拉 升 上 周 中 信 一 级 板 块 涨 幅 靠 前 的 是 石 油 石 化 军 工 和 电 力 及 公 事 业 板 块 石 油 石 化 : 上 周 油 气 改 革 继 续 发 酵, 广 汇 能 源 公 告 称 公 司 获 得 原 油 非 国 营 贸 易 进 口 资 质, 成 为 首 家 获 原 油 进 口 资 质 的 民 企, 同 时 中 石 油 上 半 年 利 润 增 长 且 拟 10 送 1.675 军 工 : 上 周 军 事 科 学 院 某 权 威 专 家 在 内 部 会 议 上 透 露, 军 工 科 研 院 所 改 制 细 则 将 于 近 期 出 台, 预 计 多 家 上 市 公 司 将 获 得 军 工 核 心 科 研 院 所 资 产 注 入 电 力 及 公 用 事 业 : 临 近 秋 冬 时 节, 可 以 预 期 雾 霾 高 峰 期 将 再 次 来 临, 环 保 股 迎 来 炒 作 虽 然 上 周 上 网 电 价 下 调 可 能 给 电 企 带 来 一 定 的 影 响, 但 国 家 的 环 保 电 价 补 贴 和 电 企 对 煤 企 的 议 价 权, 足 以 弥 补 这 一 可 能 损 失 涨 跌 幅 靠 后 的 板 块 是 传 媒 有 色 金 属 和 煤 炭 板 块 传 媒 :2014 年 半 年 报 显 示, 上 市 公 司 电 影 业 务 普 遍 歉 收, 电 影 票 房 冠 军 光 线 传 媒 的 电 影 业 务 收 入 同 比 下 滑 逾 四 成, 国 内 电 影 行 业 倚 赖 的 粉 丝 经 济 或 成 隐 忧 有 色 金 属 : 作 为 反 弹 的 急 先 锋, 有 色 金 属 板 块 7 月 上 涨 了 14.03%, 但 从 基 本 面 看, 有 色 金 属 行 业 难 言 乐 观, 美 国 QE 退 出 的 预 期 使 得 以 黄 金 为 首 的 有 色 金 属 价 格 处 在 下 行 通 道 中 煤 炭 : 上 周 国 家 发 改 委 宣 布 火 电 上 网 价 下 月 起 下 调 0.3 分, 在 煤 炭 供 大 于 求 的 行 情 下, 电 厂 话 语 权 提 升, 市 场 预 计 电 价 下 调 的 压 力 电 厂 会 通 过 压 低 煤 价 来 进 行 转 移
3 二 市 场 分 析 上 周 市 场 调 整 幅 度 较 大, 上 证 综 指 下 跌 1.05%, 中 小 板 下 跌 1.04%, 创 业 板 下 跌 2.55% 市 场 的 调 整 主 要 系 8 月 汇 丰 PMI 数 据 略 低 于 预 期 和 新 股 周 三 开 始 发 行 冻 结 近 万 亿 资 金 导 致 市 场 的 震 荡 有 助 于 消 化 获 利 盘, 行 情 有 望 走 的 更 远 四 中 全 会 将 至, 政 策 预 期 更 浓 半 年 报 已 经 过 去, 市 场 重 新 进 入 业 绩 的 真 空 期, 月 份 行 情 可 以 报 以 相 对 乐 观 的 态 度, 理 由 在 于 :1) 宏 观 经 济 相 对 稳 定, 环 比 仍 在 改 善, 尽 管 力 度 有 所 减 弱 正 是 由 于 数 据 边 际 趋 弱, 市 场 在 回 升 当 中 会 有 震 荡 但 是 金 融 数 据 的 波 动 不 会 改 变 流 动 性 宽 松 的 格 局 ; 2) 稳 增 长 需 要 政 策 继 续 托 底, 改 革 力 度 将 显 著 加 快, 国 企 改 革 将 逐 步 铺 开,10 月 份 即 将 召 开 的 十 八 届 四 中 全 会, 沪 港 通 即 将 启 程, 这 都 有 助 于 增 资 者 信 心 并 活 跃 市 场 流 动 性 维 持 宽 松, 数 据 短 期 波 动 不 改 宽 松 局 面 上 周 四 五 国 债 利 率 飙 升 为 短 期 波 动, 上 周 将 恢 复 正 常 最 近 三 周 央 行 公 开 市 场 连 续 净 投 放, 释 放 的 态 度 信 号 相 对 温 和 但 8 月 28 2 日 交 易 所 国 债 回 购 利 率 一 度 出 现 暴 涨 其 中 GC001 在 28 日 下 午 临 近 收 盘 时 瞬 时 高 点 超 过 50%, 对 市 场 情 绪 造 成 一 定 不 利 影 响 主 要 原 因 在 于 受 月 底 季 节 性 因 素 新 股 申 购 冻 结 巨 额 资 金 等 多 重 因 素 影 响, 属 于 短 波 动, 上 周 将 恢 复 正 常 银 行 间 流 动 性 整 体 依 然 相 对 宽 松 大 小 盘 起 飞, 风 格 差 异 不 明 显 经 过 七 八 月 的 大 小 盘 风 格 剧 烈 变 换 后 差 异 可 能 会 缩 小 对 于 大 盘 股, 经 济 环 比 改 善 减 弱 将 抑 制 上 升 空 间, 但 国 企 改 革 沪 港 通 预 期 也 将 对 低 估 值 蓝 筹 形 成 一 定 支 撑 ; 对 于 小 盘 股, 中 报 之 后 市 场 对 估 值 的 担 忧 会 减 轻, 市 场 活 跃 度 仍 然 较 高, 较 多 的 催 化 剂 会 带 来 较 多 的 机 会, 但 周 期 性 股 票 经 过 8 月 份 的 反 弹 后 上 涨 动 力 可 能 也 会 减 弱 因 此, 月 份 风 格 不 会 太 明 显
4 三 宏 观 政 策 跟 踪 1 PMI 下 滑, 经 济 反 弹 结 束 8 月 官 方 制 造 业 PMI 降 至 51.1, 主 要 受 产 出 和 新 订 单 指 数 快 速 下 降 的 拖 累 虽 然 指 数 下 滑, 但 仍 处 于 扩 张 分 界 线 之 上, 显 示 制 造 业 经 营 活 动 整 体 平 稳 分 项 来 看 :1 外 需 改 善 幅 度 减 弱 : 新 出 口 订 单 指 数 从 50.8 下 降 至 50, 新 订 单 指 数 从 53.6 下 降 至 52.5 外 需 下 滑, 但 整 体 仍 在 50 以 上, 维 持 外 需 弱 势 复 苏 的 格 局 2 供 给 受 需 求 放 缓 影 响, 企 业 生 产 积 极 性 和 用 工 需 求 有 所 回 落, 生 产 指 数 从 54.2 下 降 至 53.2, 就 业 指 数 从 48.3 略 降 至 48.2 3 价 格 下 滑 : 购 进 价 格 指 数 从 50.5 下 降 至 4.3, 预 计 8 月 PPI 环 比 降 幅 扩 大, 同 比 增 速 或 降 至 -1.2% 附 近, 工 业 价 格 弱 势 叠 加 利 率 无 显 著 回 落, 实 际 利 率 下 降 空 间 受 限, 金 融 冲 击 仍 将 对 制 造 业 固 定 投 资 和 库 存 投 资 形 成 一 定 制 约 4 库 存 方 面 : 产 成 品 库 存 指 数 从 47.6 略 升 至 48.1, 原 材 料 库 存 指 数 从 4 略 降 至 48.6, 库 存 变 动 基 本 反 映 需 求 略 有 放 缓 的 情 形, 考 虑 房 地 产 可 能 边 际 改 善 并 带 来 内 需 稳 定, 而 金 融 冲 击 影 响 仍 存, 制 造 业 库 存 投 资 总 体 或 弱 势 改 善 7 月 的 信 贷 数 据 远 低 于 预 期, 我 们 认 为 这 主 要 是 有 效 需 求 不 足 的 影 响 宏 观 环 境 疲 弱, 不 良 率 加 速 恶 化, 也 降 低 了 银 行 的 风 险 偏 好 融 资 规 模 下 降 和 政 策 刺 激 减 弱 影 响, 短 期 经 济 增 长 动 能 有 所 放 缓 但 政 府 稳 增 长 意 愿 仍 在, 经 济 底 部 风 险 消 除, 四 季 度 经 济 动 能 可 能 不 会 大 幅 回 落, 在 区 间 微 弱 震 荡 考 虑 到 去 年 同 期 的 高 基 数, 我 们 预 计 本 轮 经 济 反 弹 已 经 结 束, 下 半 年 经 济 在 7.3% 左 右 货 币 政 策 当 局 在 月 份 如 何 做 出 反 应 将 进 一 步 明 朗 年 内 政 策 基 调 ( 年 内 是 否 还 会 降 息 降 准 也 会 更 为 明 朗 ) 在 较 差 的 经 济 数 据 压 力 下, 如 果 央 行 月 份 没 有 降 息 降 准 只 是 重 启 逆 回 购 并 小 幅 下 调 发 行 利 率, 那 么 市 场 对 货 币 政 策 大 幅 放 松 的 预 期 会 逐 步 消 退
5 四 债 券 市 场 跟 踪 1 一 周 资 金 面 情 况 上 周 央 行 继 续 操 作 14 天 正 回 购 : 周 二 周 四 各 100 亿 元 ; 此 外, 上 周 二 到 期 28 天 正 回 购 150 亿 元 到 期 14 天 正 回 购 200 亿 元, 周 四 到 期 14 天 正 回 购 300 亿 元 ; 同 时, 上 周 四 国 库 定 存 3 个 月 期 招 标 600 亿 元 ; 总 的 来 看, 上 周 公 开 市 场 操 作 净 投 放 资 金 1050 亿 元 ( 含 国 库 现 金 ) 上 周, 银 行 间 资 金 面 偏 紧, 长 端 波 动 较 大 ; 继 续 受 8 只 新 股 集 中 申 购 冻 结 资 金 的 影 响, 交 易 所 资 金 面 在 周 四 周 五 两 天 显 得 格 外 紧 张, 短 端 为 甚 各 品 种 利 率 区 间 为 :Shibor 隔 夜 在 2.82%-2.1%, shibor1w 在 3.32%-3.67%;R001 在 2.84%-2.2%,R007 在 3.5%-3.72%;GC001 在 3.10%-1.05%, GC007 在 5.50%-6.48% 图 1:Shibor 一 周 走 势 一 周 加 权 平 均 利 率 日 变 化 (bp) 日 期 O/N 1W 2W 1M O/N 1W 2W 1M 2014-08-25 2.84 3.36 3.8 4.20-0 -1-6 -0 2014-08-26 2.82 3.32 3.88 4.20-2 -4-1 0 2014-08-27 2.86 3.35 3.8 4.18 4 3 11-2 2014-08-28 2.88 3.54 4.05 4.13 1 1 7-4 2014-08-2 2.1 3.67 4.20 4.11 3 13 15-2 图 2: 银 行 间 质 押 式 回 购 利 率 一 周 走 势 一 周 加 权 平 均 利 率 日 变 化 (bp) 日 期 R001 R007 R014 R1M R001 R007 R014 R1M 2014-08-25 2.84 3.36 3.3 4.38-1 -4 1 11 2014-08-26 2.86 3.35 4.08 4.23 2 0 15-15 2014-08-27 2.88 3.5 4.18 4.11 2 23 10-12 2014-08-28 2.2 3.72 4.33 4.08 4 13 15-4 2014-08-2 2.2 3.67 4.27 4.05 0-5 -7-3 图 3: 交 易 所 质 押 式 回 购 利 率 一 周 走 势 一 周 加 权 平 均 利 率 日 变 化 (bp) 日 期 GC001 GC007 GC014 GC028 GC001 GC007 GC014 GC028 2014-08-25 3.662 6.156 5.2545 4.6608 17 177 58 17 2014-08-26 3.1030 5.7132 4.638 4.402-56 -45-2 -17 2014-08-27 4.558 5.5006 4.700 4.4728 14-21 -26-2 2014-08-28 8.785 6.4826 5.007 4.7722 41 8 3 30 2014-08-2 1.0452 6.4048 5.036 4.6278 1026-8 0-14 2 债 券 一 级 市 场 上 周 债 券 一 级 市 场 发 行 7 支 债 券, 计 划 发 行 总 规 模 为 1245.4 亿 元, 环 比 减 少 约 2100 亿 元 利 率 债 方 面, 上 周 发 行 6 支 利 率 债, 计 划 发 行 总 额 550 亿 元, 环 比 减 少 约 600 亿 元 信 用 债 方 面, 发 行 21 支 短 融, 计 划 发 行 总 额 144 亿 元, 环 比 减 少 约 400 亿 元, 从 主 体 评 级 看, 有 4 支 AAA 级 2 支 AA+ 级 8 支 AA 级 6 支 AA- 级 和 1 支 A+ 级 ; 发 行 17 支 中 票, 计 划 发 行 总 额 210.4 亿 元, 环 比 减 少 约 20 亿 元, 从 主 体 评 级 看, 有 5 支 AAA 级 7 支 AA+ 级 和 5 支 AA 级 ; 发 行 4 支 公 司 债, 计 划 发 行 总 额 33.5 亿 元, 环 比 增 加 15 亿 元, 从 主 体 评 级 看, 为 3 支 AA 级 和 1 支 私 募 债 ; 发 行
6 11 支 企 业 债, 计 划 发 行 总 额 144.5 亿 元, 环 比 减 少 150 亿 元, 从 主 体 评 级 看, 有 1 支 AAA 级 7 支 AA 级 和 3 支 AA- 级 3 债 券 二 级 市 场 上 周 银 行 间 现 券 交 易 量 7641.75 亿 元, 环 比 减 少 约 200 亿 元 ; 回 购 总 金 额 45131.5 亿 元, 环 比 减 少 约 700 亿 元 其 中, 银 行 间 市 场 国 债 成 交 1236.77 亿 元, 环 比 减 少 约 100 亿 元 ; 地 方 政 府 债 成 交 27.86 亿 元, 环 比 减 少 约 40 亿 元 ; 央 票 成 交 3.53 亿 元, 环 比 减 少 约 2 亿 元 ; 金 融 债 成 交 3341.63 亿 元, 环 比 减 少 约 80 亿 元 ; 企 业 债 成 交 770.04 亿 元, 环 比 减 少 约 160 亿 元 ; 中 票 成 交 约 5.88 亿 元, 环 比 减 少 约 100 亿 元 ; 短 融 成 交 1084.2 亿 元, 环 比 减 少 约 100 亿 元 ; 政 府 支 持 机 构 债 成 交 106.5 亿 元, 环 比 减 少 约 30 亿 元 上 周 国 债 收 益 率 整 体 微 幅 上 行, 而 国 开 债 收 益 率 微 幅 下 行 ; 信 用 债 短 端 上 行, 长 短 下 行
7 附 一 : 国 内 主 要 经 济 指 标 国 内 主 要 经 济 指 标 14-Jan 14-Feb 14-Mar 14-Apr 14-May 14-Jun 14-Jul 14-Aug GDP 同 比 % 7.4 7.5 PMI 指 数 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 50.2 工 业 增 加 值 同 比 % 8.6 8.8 8.7 8.8.2.0 社 会 消 费 品 零 售 同 比 % 11.8 12.2 11. 12.5 12.4 12.2 固 定 资 产 投 资 累 计 同 比 % 17. 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 出 口 同 比 % 10.6-18.1-6.6 0. 7.0 7.2 14.5 进 口 同 比 % 10.0 10.1-11.3 0.8-1.6 5.5-1.6 贸 易 盈 余 亿 美 元 31-230 77 185 35 316 473 CPI 同 比 % 2.5 2.0 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 PPI 同 比 % -1.6-2.0-2.3-2.0-1,4-1.1-0. M2 同 比 % 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 M1 同 比 % 1.2 6. 5.4 5.5 5.7 8. 6.7 新 增 贷 款 亿 元 13200 6445 10500 7747 8708 10800 3852 社 会 融 资 总 量 亿 元 25800 387 2070 15538 14045 1700 2731 外 汇 占 款 变 动 亿 元 4374 1282 182 116 386-883 378 财 政 收 入 同 比 % 13.0 8.2 5.2.2 7.2 8.8 6. 财 政 支 出 同 比 % 21.3-10.7 22.3 1. 24.6 26.1.6 财 政 收 支 差 额 亿 元 2,44 2575-3262 3071 880-3061 2405
8 附 二 : 一 周 消 息 面 汇 总 利 好 : 1. 16 省 出 台 国 资 国 企 改 革 方 案 混 合 所 有 制 成 标 配 2. 李 克 强 : 铁 路 改 革 要 为 大 型 国 企 改 革 创 造 经 验 3. 深 圳 金 融 发 展 办 副 主 任 : 联 通 深 圳 证 券 交 易 所 和 香 港 联 交 所 的 深 港 通 已 报 批 4. 国 务 院 : 今 明 两 年 开 建 一 批 沿 海 核 电 项 目 5. 纺 织 服 装 业 呈 现 弱 势 复 苏 上 市 企 业 九 成 盈 利 利 空 : 1. 半 数 上 市 房 企 上 半 年 利 润 下 滑 楼 市 降 价 跑 量 2. 火 电 上 网 价 下 月 起 下 调 0.3 分, 行 业 年 利 将 减 30 亿 3. 九 成 煤 企 上 半 年 业 绩 下 降 全 行 业 减 产 10% 成 定 局 4. 钢 材 便 宜 过 白 菜 每 斤 1.45 元 产 量 8 成 变 积 压 库 存
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