美 国 :PMI 创 一 年 来 新 高 一 国 际 重 要 经 济 事 件 点 评 美 一 季 度 GDP 上 修 至 1.1% 事 件 及 分 析 国 际 经 济 周 报 第 262 期 (2016.6.27-2016.7.3) 周 二 (6 月 28 日 ) 美 国 商 务 部 公 布 最 新

2016 年 7 月 3 日 美 国 :PMI 创 一 年 来 新 高 核 心 要 点 : 国 际 经 济 周 报 第 262 期 国 际 重 要 经 济 事 件 点 评 : 美 国 第 一 季 度 GDP 环 比 折 合 年 率 上 修 至 增 长 1.1%, 上 次 公 布 的 修 正 值 为 增 长 0.8% 主 要 是 因 为 对 外 贸 易 和 企 业 投 资 的 改 善 弥 补 了 消 费 支 出 的 疲 软 并 支 撑 整 体 经 济 表 现 第 二 季 度 迄 今 美 国 经 济 显 示 出 一 些 加 速 增 长 的 迹 象, 经 济 驱 动 因 素 出 现 轮 换, 消 费 支 出 反 弹 之 际 企 业 投 资 表 现 落 后 就 美 国 经 济 基 本 面 来 看, 近 期 来, 就 业 维 持 高 位, 失 业 率 维 持 在 充 分 就 业 水 平, 申 请 失 业 人 数 连 续 69 周 低 于 30 万 人, 创 历 史 最 好 水 平 劳 动 力 市 场 紧 张 导 致 薪 资 加 速 上 升, 同 时 房 地 产 市 场 继 续 繁 荣, 股 市 反 弹, 二 季 度 以 后, 个 人 收 入 支 出 加 快, 居 民 消 费 信 心 维 持 高 位, 预 计 内 需 将 拉 动 美 国 GDP 维 持 在 2.5% 左 右 的 增 长 发 达 经 济 体 一 周 动 态 : 美 6 月 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 为 53.2, 升 至 2015 年 2 月 来 最 高 水 平, 且 就 业 分 项 指 数 自 2015 年 11 月 来 首 次 高 于 荣 枯 分 水 岭 50, 制 造 业 有 望 进 入 繁 荣 期 5 月 营 建 支 出 下 降 0.8% 至 1.143 万 亿 美 元, 主 要 是 公 共 营 建 支 出 下 降 的 影 响 ;5 月 NAR 季 调 后 成 屋 签 约 销 售 月 率 下 跌 3.7% 至 110.8,4 月 S&P/CS20 个 大 城 市 房 价 指 数 年 率 增 长 5.44%, 房 价 上 升 抑 制 需 求 首 次 申 请 失 业 金 人 数 增 长 1 万 人 至 26.8 万 人, 持 续 申 请 失 业 人 数 下 降 2 万 人 至 212 万 人, 首 次 申 请 人 数 连 续 69 周 低 于 30 万 人, 创 历 史 最 长 纪 录 欧 元 区 6 月 的 CPI 为 0.1%, 环 比 上 升 了 0.2%, 结 束 了 连 续 4 个 月 的 通 缩 状 态, 能 源 价 格 上 涨 以 及 内 需 有 所 恢 复 是 主 要 动 力 德 国 6 月 CPI 年 率 初 值 结 果 为 0.3%, 月 率 为 0.1%, 食 品 价 格 大 幅 上 升 是 主 要 动 力 从 CPI 数 据 看, 欧 元 区 有 望 走 出 通 缩 阴 影 欧 元 区 6 月 制 造 业 PMI 从 前 月 的 51.5 升 至 52.8, 高 于 初 值 52.6, 是 今 年 以 来 的 最 快, 德 国 制 造 业 PMI 创 出 28 个 月 以 来 的 最 高, 工 业 生 产 加 速 表 明 欧 元 区 经 济 正 在 恢 复 中, 对 应 的 GDP 增 长 在 0.5% 左 右 日 本 5 月 剔 除 生 鲜 后 的 CPI 同 比 下 降 0.4%, 连 续 3 个 月 下 降, 通 缩 压 力 不 减 5 月 工 业 生 产 年 率 初 值 下 跌 了 0.1%, 月 率 初 值 下 跌 了 2.3% 通 缩 不 减 加 上 工 业 生 产 下 滑, 日 本 央 行 进 一 步 宽 松 的 压 力 上 升 新 兴 经 济 体 一 周 动 态 : 韩 国 6 月 出 口 较 上 年 同 期 下 降 2.7% 至 453 亿 美 元, 为 去 年 6 月 以 来 最 小 降 幅 出 口 降 幅 下 降 的 主 要 原 因 是 因 三 家 海 外 工 厂 出 口 以 及 海 外 生 产 电 脑 元 件 的 贡 献 6 月 进 口 减 少 8.0% 至 337 亿 美 元, 促 使 当 月 贸 易 顺 差 高 达 116 亿 美 元 香 港 5 月 份 香 港 整 体 进 口 和 出 口 货 值 均 出 现 同 比 跌 幅, 分 别 下 跌 4.3% 及 0.1% 5 月 份 香 港 商 品 进 口 货 值 为 3177 亿 港 元, 贸 易 逆 差 262 亿 港 元, 相 等 于 商 品 进 口 货 值 的 8.3% 主 要 的 全 球 需 要 下 降 首 席 经 济 学 家 分 析 师 国 际 经 济 周 报 前 期 回 顾 潘 向 东 :( 8610)8357 4197 : panxiangdong@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130511120003 周 世 一 :( 8610)66568471 :zhoushiyi@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130511070004 刘 娟 秀 :( 8610)83571303 :liujuanxiu@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130511120002 美 国 失 业 率 创 新 低 国 际 经 济 周 报 第 220 期,2015.9.6 美 国 二 季 度 GDP 增 速 大 幅 上 修 国 际 经 济 周 报 第 219 期 美 联 储 9 月 加 息 预 期 降 温 国 际 经 济 周 报 第 218 期,2015.8.23 马 来 西 亚 金 融 市 场 动 荡 加 剧 国 际 经 济 周 报 第 217 期,2015.8.16 就 业 持 续 向 好, 美 联 储 加 息 预 期 上 升 国 际 经 济 周 报 第 216 期,2015.8.9 巴 西 大 幅 加 息, 俄 罗 斯 大 幅 降 息 国 际 经 济 周 报 第 215 期,2015.8.2 美 国 初 次 申 请 失 业 人 数 创 40 年 最 低 国 际 经 济 周 报 第 214 期,2015.7.26 www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

美 国 :PMI 创 一 年 来 新 高 一 国 际 重 要 经 济 事 件 点 评 美 一 季 度 GDP 上 修 至 1.1% 事 件 及 分 析 国 际 经 济 周 报 第 262 期 (2016.6.27-2016.7.3) 周 二 (6 月 28 日 ) 美 国 商 务 部 公 布 最 新 公 布 的 第 一 季 度 GDP 环 比 折 合 年 率 增 长 1.1%, 上 次 公 布 的 修 正 值 为 增 长 0.8% 年 初 的 企 业 盈 利 数 字 也 获 得 上 修, 显 示 国 内 总 收 入 前 景 改 善 第 一 季 度 GDP 增 速 较 此 前 公 布 的 初 值 和 修 正 值 进 一 步 上 修, 主 要 是 因 为 对 外 贸 易 和 企 业 投 资 的 改 善 弥 补 了 消 费 支 出 的 疲 软 并 支 撑 整 体 经 济 表 现 第 二 季 度 迄 今 美 国 经 济 显 示 出 一 些 加 速 增 长 的 迹 象, 经 济 驱 动 因 素 出 现 轮 换, 消 费 支 出 反 弹 之 际 企 业 投 资 表 现 落 后 尽 管 就 业 增 长 和 低 利 率 环 境 助 推 家 庭 需 求, 但 英 国 公 投 脱 离 欧 洲 之 后 造 成 的 不 确 定 性 将 在 长 期 内 影 响 本 已 疲 弱 的 企 业 支 出 和 出 口 第 二 季 度 经 济 数 据 表 现 改 善, 消 费 支 出 不 错 ; 但 是, 因 为 英 国 公 投 退 欧, 加 上 恐 怖 袭 击 不 断, 新 兴 经 济 体 经 济 与 金 融 市 场 动 荡, 全 球 经 济 不 确 定 性 上 升, 企 业 下 半 年 的 资 本 支 出 可 能 疲 软 第 二 季 度 GDP 的 初 值 将 在 7 月 29 日 出 炉, 届 时 年 度 数 据 修 正 将 同 步 公 布 彭 博 在 6 月 初 所 进 行 调 查 的 预 估 中 值 显 示, 美 国 经 济 第 二 季 度 增 速 料 在 2.5%, 今 年 平 均 增 速 料 在 1.9% 就 美 国 经 济 基 本 面 来 看, 近 期 来, 就 业 维 持 高 位, 失 业 率 维 持 在 充 分 就 业 水 平, 申 请 失 业 人 数 连 续 69 周 低 于 30 万 人, 创 历 史 最 好 水 平 劳 动 力 市 场 紧 张 导 致 薪 资 加 速 上 升, 同 时 房 地 产 市 场 继 续 繁 荣, 股 市 反 弹, 二 季 度 以 后, 个 人 收 入 支 出 加 快, 居 民 消 费 信 心 维 持 高 位, 预 计 内 需 将 拉 动 美 国 GDP 维 持 在 2.5% 左 右 的 增 长 美 国 谘 商 会 周 二 (6 月 28 日 ) 公 布 的 美 国 6 月 消 费 者 信 心 指 数 为 去 年 10 月 以 来 最 高 6 月 消 费 者 信 心 指 数 为 98.0, 预 估 为 93.3,5 月 经 修 正 后 为 92.4, 前 值 为 92.6 6 月 美 国 消 费 者 信 心 现 况 指 数 为 118.3,5 月 经 修 正 后 为 113.2, 前 值 为 112.9 6 月 美 国 消 费 者 信 心 预 期 指 数 为 84.5,5 月 经 修 正 后 为 78.5, 前 值 为 79.0 周 三 (6 月 29 日 ) 晚 间 美 国 公 布 的 美 国 5 月 个 人 收 入 大 幅 增 长 了 0.4%, 个 人 支 出 月 率 结 果 为 0.4%, 预 期 为 0.4% 储 蓄 率 从 5.4% 下 降 至 5.3% 美 国 5 月 核 心 PCE 物 价 指 数 月 率 结 果 为 0.2%, 预 期 为 0.2% 美 国 5 月 核 心 PCE 物 价 指 数 年 率 结 果 为 1.6%, 预 期 为 1.6% 其 5 月 个 人 支 出 数 据 及 PCE 物 价 数 据, 结 果 显 示 个 人 消 费 支 出 连 续 2 个 月 取 得 上 涨, 受 汽 车 和 其 他 产 品 需 求 支 撑 收 入 与 支 出 同 比 上 升, 美 国 家 庭 的 消 费 开 支 能 力 不 减 预 计 二 季 度 消 费 内 需 将 是 经 济 的 主 要 拉 动 力 图 1: 美 GDP 拉 动 个 人 收 入 与 支 出 与 储 蓄 率

二 发 达 经 济 体 一 周 动 态 美 国 :PMI 创 一 年 来 最 高 美 6 月 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 为 53.2, 升 至 2015 年 2 月 来 最 高 水 平, 且 就 业 分 项 指 数 自 2015 年 11 月 来 首 次 高 于 荣 枯 分 水 岭 50, 制 造 业 有 望 进 入 繁 荣 期 5 月 营 建 支 出 下 降 0.8% 至 1.143 万 亿 美 元, 主 要 是 公 共 营 建 支 出 下 降 的 影 响 ;5 月 NAR 季 调 后 成 屋 签 约 销 售 月 率 下 跌 3.7% 至 110.8,4 月 S&P/CS20 个 大 城 市 房 价 指 数 年 率 增 长 5.44%, 房 价 上 升 抑 制 需 求 首 次 申 请 失 业 金 人 数 增 长 1 万 人 至 26.8 万 人, 持 续 申 请 失 业 人 数 下 降 2 万 人 至 212 万 人, 首 次 申 请 人 数 连 续 69 周 低 于 30 万 人, 创 历 史 最 长 纪 录 美 国 商 务 部 (DOC) 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 5 月 营 建 支 出 下 降 0.8%, 至 1.143 万 亿 美 元, 预 估 为 上 升 0.6% 4 月 营 建 支 出 修 正 后 为 下 降 2.0%, 前 值 为 下 降 1.8%, 创 2011 年 以 来 最 大 降 幅 美 国 5 月 营 建 支 出 意 外 下 滑, 连 续 第 二 月 下 降, 预 估 为 上 升, 主 要 是 受 公 共 部 门 营 建 支 出 下 降 的 拖 累 5 月 公 共 部 门 营 建 指 出 下 滑 2.3%, 其 中 州 和 地 方 建 筑 项 目 支 出 降 幅 最 大, 为 3%, 联 邦 一 级 的 营 建 支 出 则 实 现 7.5% 的 增 长 此 外, 民 间 项 目 营 建 支 出 下 降 0.3%, 其 中 私 人 住 宅 项 目 营 建 指 出 环 比 持 平, 但 非 住 宅 项 目 营 建 支 出 则 下 降 0.7% 该 数 据 是 由 美 国 商 务 部 公 布, 营 建 支 出 是 美 国 月 度 建 筑 工 程 完 工 总 价 值 的 测 算 指 标, 涵 盖 私 营 和 公 共 部 门 的 新 建 工 程 和 改 善 性 建 筑 工 程 数 据 测 算 包 括 在 工 程 期 内 的 劳 工 和 原 材 料 成 本 建 筑 和 工 程 工 作 日 常 开 支 利 息 和 缴 税 支 出, 以 及 承 包 商 的 利 润 全 国 地 产 经 纪 商 协 会 (NAR) 周 三 (6 月 29 日 ) 公 布 的 美 国 5 月 NAR 季 调 后 成 屋 签 约 销 售 月 率 下 跌 3.7% 至 110.8, 预 估 为 下 降 1.1% 同 时 较 2015 年 5 月 下 跌 0.2%, 为 近 两 年 来 首 次 同 比 下 跌 美 国 5 月 NAR 季 调 后 成 屋 签 约 销 售 年 化 月 率 增 长 2.4%,4 月 为 增 长 2.9% 据 最 新 公 布 的 一 份 报 告 称, 美 国 5 月 季 调 后 成 屋 签 约 销 售 降 幅 超 过 预 期, 主 要 因 为 全 国 多 个 重 要 区 域 的 房 屋 库 存 减 少 导 致 整 体 签 约 率 均 录 得 下 滑, 这 是 表 明 美 国 第 二 季 楼 市 失 去 动 能 的 迹 象 标 准 普 尔 (Standard & Poor's) 公 司 周 二 (6 月 28 日 ) 公 布 的 美 国 4 月 S&P/CS20 个 大 城 市 房 价 指 数 年 率 增 长 5.44%, 基 本 符 合 经 济 学 家 预 估 的 上 升 5.4%,3 月 修 正 后 为 增 长 5.5% 美 国 4 月 S&P/CS20 个 大 都 会 地 区 房 价 指 数 经 季 节 性 调 整 后 较 前 月 上 升 0.5%, 分 析 师 预 估 为 上 升 0.6% 4 月 未 经 季 节 性 调 整 的 房 价 较 3 月 上 升 1.1% 4 月 美 国 独 栋 房 屋 价 格 同 比 升 幅 符 合 预 期, 但 略 低 于 上 月 丹 佛 西 雅 图 和 俄 勒 冈 州 的 波 特 兰 三 个 城 市 的 房 价 按 年 涨 幅 最 大

房 价 上 涨 反 映 了 失 业 率 低 房 屋 贷 款 率 低 以 及 消 费 者 总 体 对 经 济 前 景 持 乐 观 看 法 图 2: 美 成 屋 签 约 销 售 指 数 标 普 /CS 房 价 指 数 美 国 供 应 管 理 协 会 (ISM) 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 6 月 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 为 53.2, 预 估 为 51.4,5 月 为 51.3 其 中, 美 国 6 月 制 造 业 就 业 分 项 指 数 为 50.4, 为 2015 年 11 月 来 首 次 高 于 50, 预 估 为 49.0, 5 月 为 49.2 6 月 制 造 业 新 订 单 分 项 指 数 为 57.0,5 月 为 55.7 6 月 制 造 业 物 价 支 付 指 数 为 60.5, 5 月 为 63.5 6 月 制 造 业 产 出 指 数 为 54.7,5 月 为 52.6 6 月 制 造 业 库 存 指 数 为 48.0,5 月 为 45.0 美 国 6 月 制 造 业 指 数 升 至 2015 年 2 月 来 最 高 水 平, 且 就 业 分 项 指 数 自 2015 年 11 月 来 首 次 高 于 荣 枯 分 水 岭 50 指 数 低 于 50 意 味 着 制 造 业 活 动 萎 缩,ISM 数 据 经 常 被 用 来 观 察 美 国 整 体 经 济 形 势 制 造 业 PMI 创 一 年 来 的 新 高, 表 明 美 国 制 造 业 开 始 进 入 上 升 期 制 造 业 在 美 国 经 济 中 的 占 比 不 足 10%, 但 制 造 业 回 暖, 是 美 国 竞 争 力 上 升 的 体 现 劳 工 部 周 四 的 截 至 6 月 25 日 当 周, 首 次 申 请 失 业 金 人 数 增 长 1 万 人 至 26.8 万 人 波 动 更 平 缓 的 四 周 均 值 稳 定 在 26.675 万 人 的 水 平 持 续 申 请 失 业 人 数 下 降 2 万 人 至 212 万 人 持 续 申 请 失 业 金 人 数 下 降, 为 过 去 四 周 里 第 三 周 出 现 下 降 申 请 失 业 金 人 数 连 续 69 周 保 持 在 30 万 人 关 口 下 方, 经 济 学 家 们 称 这 通 常 都 是 就 业 市 场 改 善 的 现 象 这 一 数 据 是 1973 年 以 来 的 最 长 纪 录 就 业 市 场 紧 俏 的 情 况 下 熟 练 工 和 有 经 验 的 人 士 越 来 越 难 找, 企 业 因 此 也 不 愿 意 辞 退 员 工 失 业 人 数 继 续 保 持 在 40 年 低 位 附 近 显 示, 近 期 的 就 业 增 长 放 缓 可 能 只 是 暂 时 现 象, 家 庭 支 出 继 续 为 经 济 增 长 添 油 加 柴 图 3: 美 申 请 失 业 人 数 欧 元 区 :CPI 转 正

欧 元 区 6 月 的 CPI 为 0.1%, 环 比 上 升 了 0.2%, 结 束 了 连 续 4 个 月 的 通 缩 状 态, 能 源 价 格 上 涨 以 及 内 需 有 所 恢 复 是 主 要 动 力 德 国 6 月 CPI 年 率 初 值 结 果 为 0.3%, 月 率 为 0.1%, 食 品 价 格 大 幅 上 升 是 主 要 动 力 从 CPI 数 据 看, 欧 元 区 有 望 走 出 通 缩 阴 影 欧 元 区 6 月 制 造 业 PMI 从 前 月 的 51.5 升 至 52.8, 高 于 初 值 52.6, 是 今 年 以 来 的 最 快, 德 国 制 造 业 PMI 创 出 28 个 月 以 来 的 最 高, 工 业 生 产 加 速 表 明 欧 元 区 经 济 正 在 恢 复 中, 对 应 的 GDP 增 长 在 0.5% 左 右 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 欧 元 区 6 月 制 造 业 PMI 从 前 月 的 51.5 升 至 52.8, 高 于 初 值 52.6, 稳 稳 站 在 荣 枯 分 界 线 50 上 方 产 出 分 项 指 数 从 52.4 跳 涨 到 53.9, 初 值 是 53.8 欧 元 区 6 月 企 业 活 动 扩 张 速 度 为 今 年 以 来 最 快, 但 英 国 公 投 脱 欧 可 能 使 未 来 几 个 月 增 速 放 缓 企 业 的 价 格 折 扣 措 施, 协 助 推 升 新 订 单 及 产 出, 鼓 励 企 业 扩 大 聘 雇 欧 元 区 经 济 第 一 季 意 外 强 劲 成 长 0.6%, 但 预 料 第 二 季 已 然 放 缓 部 分 6 月 的 需 求 是 因 为 企 业 降 价 所 激 发, 而 过 去 一 年 来 企 业 持 续 降 价 企 业 降 价 带 动 新 订 单 创 下 今 年 以 来 最 快 增 速, 分 项 指 数 从 51.7 升 至 53.6 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 6 月 德 国 Markit 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 升 至 54.5, 高 于 5 月 的 52.1 这 是 2014 年 2 月 来 的 最 高, 而 且 也 高 于 初 值 的 54.4 指 数 的 上 涨 受 到 产 出 和 新 订 单 增 加 的 推 动 当 月 产 出 增 速 创 逾 两 年 最 大, 而 新 订 单 则 连 续 第 19 个 月 增 加 德 国 PMI 创 新 高, 由 于 内 需 及 中 国 与 美 国 等 海 外 需 求 上 升, 制 造 业 活 动 增 速 升 至 28 个 月 高 点, 显 示 制 造 业 者 未 来 几 个 月 将 提 高 生 产 6 月 德 国 制 造 业 厂 商 也 连 续 第 三 个 月 增 聘 人 手, 环 比 新 增 就 业 速 度 创 下 2012 年 初 以 来 的 最 快 制 造 业 厂 商 大 幅 加 快 采 购, 支 撑 了 对 于 德 国 制 造 业 将 保 持 在 扩 张 轨 道 之 上 的 观 点, 制 造 业 将 对 第 二 季 经 济 增 速 产 生 强 劲 的 推 动 效 应 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 法 国 6 月 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 终 值 从 5 月 的 48.4 小 幅 降 至 48.3 这 高 于 初 值 47.9, 但 仍 低 于 枯 荣 线 50 法 国 产 出 分 项 指 数 报 48.1, 高 于 初 值 47.3, 但 仍 为 连 续 第 3 个 月 萎 缩 与 此 同 时, 新 出 口 订 单 分 项 指 数 继 续 下 跌, 从 5 月 的 48.5 降 至 47.3, 亦 低 于 初 值 的 47.6 法 国 6 月 制 造 业 活 动 连 续 第 4 个 月 放 缓, 不 过 考 虑 到 当 月 一 项 大 规 模 的 罢 工 事 件, 这 一 放 缓 幅 度 要 小 于 最 初 的 预 估 在 新 订 单 大 幅 下 滑 的 背 景 下, 产 出 进 一 步 下 降 国 内 外 需 求 俱 都 疲 弱 的 环 境, 继 续 令 制 造 业 承 压, 作 为 回 应, 公 司 继 续 削 减 库 存 并 裁 员 图 4: 欧 德 法 PMI 欧 盟 统 计 局 周 四 (6 月 30 日 ) 公 布 的 欧 元 区 6 月 CPI 初 值 升 至 0.1%, 高 于 5 月 时 的 负 0.1% 预 期 6 月 通 胀 率 为 零 6 月 CPI 环 比 为 0.2% 欧 元 区 6 月 通 胀 率 重 回 正 值, 结 束 连 续 四 个 月 消 费 者 物 价 下 跌 或 停 滞 的 局 面, 主 要 是 由 于 能 源 价 格 跌 势 明 显 放 缓 能 源 价 格 同 比 继 续 下 跌, 但 跌 幅 有 所 减 小 6 月 能 源 物 价 同 比 下 跌 6.5%,5 月 为 下 降 8.1% 6 月 核 心 通 胀 率 持 平 于 0.8%, 符 合 市 场 预 期 核 心 通 胀 率 不 含 未 加 工 食 品 及 能 源 6 月 扣

除 能 源 食 品 和 烟 酒 的 CPII 增 长 0.9%,5 月 为 增 长 0.8% 6 月 服 务 业 物 价 较 上 年 同 期 增 长 1.1%, 在 CPI 各 分 项 指 标 中 增 幅 最 大 5 月 服 务 业 物 价 同 比 增 1.0% 周 三 (6 月 29 日 ) 晚 间 德 国 公 布 了 德 国 6 月 CPI 月 率 初 值 结 果 为 0.1%, 预 期 为 0.2% 德 国 6 月 调 和 CPI 月 率 初 值 结 果 为 0.1%, 预 期 为 0.1% 德 国 6 月 CPI 年 率 初 值 结 果 为 0.3%, 预 期 为 0.3% 德 国 6 月 调 和 CPI 年 率 初 值 结 果 为 0.2%, 预 期 为 0.2% 德 国 6 月 CPI 月 环 比 仅 小 幅 上 扬, 但 年 率 录 得 自 年 初 以 来 的 最 大 增 幅, 主 要 是 因 为 尽 管 能 源 价 格 仍 是 通 胀 的 主 要 拖 累 因 素, 但 负 面 影 响 小 于 此 前 数 月, 且 食 品 和 服 务 成 本 上 涨 速 度 快 于 上 个 月 ; 该 数 据 表 明 欧 洲 最 大 经 济 体 物 价 压 力 正 在 小 幅 上 升 图 4: 欧 德 CPI 日 本 : 通 缩 压 力 不 减 日 本 5 月 剔 除 生 鲜 后 的 CPI 同 比 下 降 0.4%, 连 续 3 个 月 下 降, 通 缩 压 力 不 减 5 月 工 业 生 产 年 率 初 值 下 跌 了 0.1%, 月 率 初 值 下 跌 了 2.3% 通 缩 不 减 加 上 工 业 生 产 下 滑, 日 本 央 行 进 一 步 宽 松 的 压 力 上 升 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 继 3 月 和 4 月 分 别 下 降 了 0.3% 之 后,5 月 份 剔 除 生 鲜 食 品 的 消 费 物 价 (CPI) 同 比 跌 0.4%, 符 合 预 期 日 元 前 几 年 走 软 带 来 的 影 响 正 在 逐 渐 消 退, 助 推 了 核 心 CPI 下 滑 其 称, 尽 管 油 价 上 涨, 但 是 能 源 价 格 依 然 低 于 去 年 的 水 平, 这 也 继 续 拉 低 核 心 CPI 日 本 5 月 剔 除 能 源 和 生 鲜 食 品 影 响 的 核 心 CPI 较 上 年 同 期 上 升 0.8%, 较 4 月 的 上 升 0.9% 有 所 放 缓 日 本 5 月 消 费 物 价 指 数 继 续 下 滑, 增 加 了 日 本 央 行 本 月 稍 晚 在 货 币 政 策 会 议 上 加 码 宽 松 的 压 力 通 缩 压 力 不 减, 凸 显 出 首 相 安 倍 晋 三 和 日 本 央 行 行 长 黑 田 东 彦 所 面 临 的 挑 战 日 本 通 胀 率 目 前 将 维 持 在 负 值, 物 价 目 标 的 确 很 难 实 现, 日 本 央 行 可 能 在 7 月 28-29 日 的 会 议 上 加 大 宽 松 力 度 日 本 政 府 与 日 本 央 行 持 续 两 年 多 的 QE 宽 松, 希 望 日 本 的 CPI 能 朝 着 2% 这 一 遥 遥 无 期 的 通 胀 目 标 前 进 英 国 公 投 选 择 脱 离 欧 盟 刺 激 2016 年 初 开 始 走 强 的 日 元 加 速 上 涨,6 月 份 累 计 攀 升 约 8%, 并 加 剧 了 未 来 几 个 月 进 口 价 格 和 通 胀 下 滑 的 风 险 日 本 央 行 目 前 用 政 府 公 布 的 剔 除 生 鲜 食 品 但 包 括 能 源 成 本 的 核 心 消 费 者 物 价 指 数 (CPI), 当 做 指 导 货 币 政 策 的 关 键 价 格 指 标 周 五 稍 早 发 布 的 数 据 显 示,5 月 全 国 核 心 CPI 较 上 年 同 期 下 跌 0.4% 周 四 (6 月 30 日 ) 日 本 公 布 的 5 月 工 业 生 产 年 率 初 值 下 跌 了 0.1%, 日 本 5 月 工 业 生 产 月

率 初 值 下 跌 了 2.3% 日 本 5 月 工 业 产 出 疲 惫 令 经 济 学 家 对 日 央 行 7 月 会 议 宽 松 的 预 期 上 升, 留 给 日 央 行 继 续 观 望 的 时 间 也 有 限 图 6: 日 CPI 工 业 生 产 三 新 兴 经 济 体 一 周 动 态 韩 国 出 口 连 续 下 滑 周 五 (7 月 1 日 ) 公 布 的 韩 国 6 月 出 口 较 上 年 同 期 下 降 2.7% 至 453 亿 美 元, 为 去 年 6 月 以 来 最 小 降 幅 出 口 降 幅 下 降 的 主 要 原 因 是 因 三 家 海 外 工 厂 出 口 以 及 海 外 生 产 电 脑 元 件 的 贡 献 6 月 船 舶 和 电 脑 相 关 出 口 同 比 分 别 激 增 29.6% 和 19.8% 韩 国 6 月 进 口 减 少 8.0% 至 337 亿 美 元, 促 使 当 月 贸 易 顺 差 高 达 116 亿 美 元 韩 国 6 月 对 中 国 美 国 及 欧 盟 等 主 要 市 场 的 出 口 均 告 下 滑, 显 示 外 销 情 势 相 当 不 妙 ; 韩 国 是 全 球 每 月 首 个 发 布 贸 易 数 据 的 主 要 出 口 国 数 据 显 示, 对 中 国 出 口 呈 现 半 导 体 及 面 板 显 示 器 生 产 滞 后 的 现 象, 对 美 国 机 械 及 石 油 相 关 产 品 出 口 则 下 滑 但 这 是 韩 国 6 月 出 口 连 续 第 18 个 月 下 滑, 降 幅 为 1 年 来 最 小 鉴 于 英 国 退 欧 给 全 球 经 济 增 长 带 来 潜 在 影 响, 韩 国 的 经 济 前 景 保 持 谨 慎 外 部 风 险 已 促 使 韩 国 政 府 公 布 了 87 亿 美 元 的 追 加 预 算 在 出 口 和 消 费 疲 软 的 情 况 下, 这 个 亚 洲 第 四 大 经 济 体 难 以 提 高 动 能 韩 国 产 业 通 商 资 源 部 称, 预 计 下 半 年 出 口 将 较 上 半 年 改 善, 但 出 口 仍 面 临 来 自 英 国 退 欧 公 投 的 下 行 风 险 周 五 稍 早 公 布 的 韩 国 6 月 消 费 者 物 价 指 数 较 上 年 同 期 上 扬 0.8%, 持 平 上 月 增 幅 图 9: 韩 进 出 口

香 港 进 出 口 下 降 香 港 政 府 统 计 处 周 一 (6 月 27 日 ) 发 表 的 5 月 份 香 港 整 体 进 口 和 出 口 货 值 均 出 现 同 比 跌 幅, 分 别 下 跌 4.3% 及 0.1% 继 4 月 份 有 4.5% 的 同 比 跌 幅 后,5 月 份 香 港 商 品 进 口 货 值 为 3177 亿 港 元, 较 上 一 年 同 月 下 跌 4.3%,5 月 份 有 形 贸 易 逆 差 262 亿 港 元, 相 等 于 商 品 进 口 货 值 的 8.3% 今 年 首 5 个 月, 商 品 进 口 货 值 下 跌 6.6%, 今 年 首 5 个 月 录 得 有 形 贸 易 逆 差 1542 亿 港 元, 相 等 于 商 品 进 口 货 值 的 10.2% 此 外, 继 4 月 份 有 2.3% 的 同 比 跌 幅 后, 香 港 5 月 份 转 口 与 港 产 品 出 口 合 计 的 商 品 整 体 出 口 货 值 为 2915 亿 港 元, 较 去 年 同 月 下 跌 0.1%, 其 中 5 月 份 转 口 货 值 为 2880 亿 港 元, 上 升 0.2%, 而 港 产 品 出 口 货 值 为 35 亿 港 元, 跌 幅 为 18% 今 年 首 5 个 月, 香 港 商 品 整 体 出 口 货 值 较 去 年 同 期 下 跌 4.5%, 其 中 转 口 货 值 下 跌 4.3%, 而 港 产 品 出 口 货 值 则 下 跌 16.6% 图 10: 港 进 出 口

附 表 1: 主 要 国 家 核 心 指 标 国 家 国 内 生 产 总 值 % 消 费 者 物 价 指 数 生 产 者 物 价 指 数 失 业 率 工 业 生 产 零 售 销 售 贸 易 帐 美 国 2016-Q1 1.1 2016-05 1 2016-05 -0.1 2016-05 4.7 2016-06 53.2 2016-05 11.54 2016-04 -374 欧 元 区 2016-Q1 1.7 2015-12 0.2 2016-04 -4.4 2016-05 10.1 2016-04 2 2016-05 4556.4 2016-04 280 德 国 2015 1.7 2015-06 0.3 2016-05 -2.7 2015-06 6.1 2016-06 54.5 2016-05 2.6 2016-04 256 英 国 2016-Q1 2 2016-05 0.3 2016-05 0.5 2016-05 2.2 2016-04 1.6 2016-05 1.4 2016-04 -32.94 法 国 2016-Q1 1.3 2015-06 0.2 2016-05 -3.5 2016-Q1 10.2 2016-04 1.9 2015-06 97 2016-04 -52.19 日 本 2016-Q1 1.9 2016-05 -0.4 2016-Q2 6 2016-05 3.2 2016-05 -0.1 2016-05 -1.9 2016-05 2697.97 加 拿 大 2016-04 1.5 2016-05 1.5 2016-05 -1.1 2016-05 6.9 2016-05 52.1 2016-04 0.9 2016-04 -29.4 中 国 2016-Q1 6.7 2016-05 2 2016-05 -2.8 --- 2016-05 6 2016-05 0.76 2016-05 499.8 资 料 来 源 : 各 国 统 计 局, 中 国 银 河 证 券 研 究 部

附 表 2: 主 要 央 行 利 率 国 家 利 率 名 称 当 前 值 前 次 值 升 息 基 点 公 布 日 期 下 次 公 布 日 期 下 次 预 测 值 CPI 美 国 联 邦 基 金 利 率 0.25-0.50 0.25-0.50 0.00 2016-06-16 2016-07-28 0.25-0.50 1.00 欧 元 区 再 融 资 利 率 0.00 0.05-5.00 2016-06-02 2016-07-21 0.00-0.10 日 本 利 率 -0.1 至 0.1-0.1 至 0.1 0.00 2016-06-16 2016-07-29-0.1-0.10 英 国 再 回 购 利 率 0.50 0.50 0.00 2016-06-16 2016-07-14 0.50 0.30 瑞 士 利 率 -1.25% 至 -0.25% -1.25% 至 -0.25% 0.00 2016-06-16 2016-09-15-1.25 至 -0.25-0.40 澳 大 利 亚 隔 夜 现 金 目 标 利 率 1.75 1.75 0.00 2016-06-07 2016-07-05 1.75 1.70 加 拿 大 隔 夜 拆 借 利 率 0.50 0.50 0.00 2016-05-25 2016-07-13 0.50 1.70 新 西 兰 官 定 现 金 利 率 2.25 2.25 0.00 2016-06-09 2016-08-11 2.25 0.10 资 料 来 源 : 各 国 统 计 局, 中 国 银 河 证 券 研 究 部

作 者 介 绍 潘 向 东, 中 国 银 河 证 券 首 席 经 济 学 家, 曾 任 职 中 信 建 投 证 券 和 光 大 证 券 2008 年 获 得 第 7 届 远 见 杯 中 国 经 济 预 测 第 二 名,2014 年 获 得 第 13 届 远 见 杯 中 国 经 济 预 测 第 一 名 连 续 四 届 获 新 财 富 最 佳 分 析 师 周 世 一, 宏 观 经 济 研 究 员, 中 国 人 民 大 学 经 济 学 院 经 济 学 博 士 在 2007 年 7 月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 部 至 今, 从 事 国 际 宏 观 经 济 研 究 工 作 刘 娟 秀, 宏 观 经 济 研 究 员, 英 国 格 拉 斯 哥 大 学 经 济 学 博 士,2011 年 3 月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 部, 主 要 从 事 国 际 宏 观 经 济 研 究 工 作 此 前 就 职 于 光 大 证 券 研 究 所 潘 向 东 周 世 一 和 刘 娟 秀 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利

免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 机 构 请 致 电 : 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 地 区 : 王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn