晨会纪要

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1 [table_research] 银 河 视 点 2015 年 12 月 2 日 [table_main] 晨 会 纪 要 责 任 编 辑 : 丁 文 : :[email protected] 执 业 证 书 编 号 :S [table_foreign] 国 际 市 场 道 琼 斯 % 晨 会 纪 要 模 板 今 日 视 点 : 计 算 机 : 短 期 预 计 震 荡 为 主, 建 议 优 选 真 成 长 重 点 推 荐 蓝 盾 股 份 三 泰 控 股 恒 华 科 技 ( 停 牌 ) 宜 华 健 康 捷 顺 科 技 和 航 天 信 息 ( 停 牌 ) 等 公 司 NASDAQ % FTSE % 香 港 恒 生 % 香 港 国 企 % 日 经 指 数 % [table_home] 国 内 市 场 上 证 综 指 % 深 证 成 指 % 沪 深 % 上 证 国 债 % 上 证 基 金 % 深 圳 基 金 % [table_prodfut] 期 货 货 币 市 场 NYMEX 原 油 % 传 媒 : 预 期 贺 岁 档 有 红 包 行 情, 强 烈 推 荐 光 线 传 媒, 当 代 东 方, 道 博 股 份, 城 市 传 媒 电 子 : 推 荐 信 维 通 信, 内 生 高 增 长 ( 今 明 年 盈 利 亿 元 ), 外 延 可 期, 向 汽 车 军 工 电 子 延 伸, 建 议 调 整 加 仓 房 地 产 : 新 房 成 交 连 升 三 周, 三 线 城 市 表 现 突 出, 维 持 11 月 全 国 销 量 好 于 10 月 的 判 断 ; 受 支 持 政 策 出 台 预 期 影 响 地 产 板 块 大 涨, 短 期 相 对 乐 观, 宽 松 政 策 环 境 + 全 年 销 量 5% 左 右 增 长 + 投 资 开 工 筑 底 企 稳 预 计 是 大 概 率 事 件 ; 推 荐 前 期 涨 幅 较 少 的 二 线 蓝 筹 南 国 置 业, 以 及 上 周 调 研 的 转 型 标 的 广 宇 集 团 COMEX 黄 金 % LME 铜 % LME 铝 % BDI 指 数 % 美 元 / 人 民 币 % 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

2 [table_content] 一 市 场 简 评 市 场 延 续 震 荡, 地 产 大 幅 反 弹 周 二 市 场 延 续 震 荡, 上 证 综 指 收 于 点, 小 幅 上 涨 0.32%; 深 证 成 指 上 涨 0.36%, 中 小 板 指 平 收, 创 业 板 指 下 跌 0.64% 个 股 涨 跌 继 续 分 化, 两 市 共 计 1367 只 个 股 上 涨,1077 只 个 股 下 跌,336 只 个 股 停 牌 或 平 收 行 业 方 面, 房 地 产 大 涨 4.85%, 餐 饮 旅 游 建 筑 家 电 建 材 涨 幅 居 前, 计 算 机 电 子 元 器 件 通 信 国 防 军 工 回 调 幅 度 最 大 主 题 方 面, 在 线 旅 游 网 络 彩 票 新 三 板 土 地 流 转 等 概 念 板 块 表 现 较 好 两 市 总 成 交 金 额 8428 亿 元, 较 周 一 有 所 缩 量 下 一 阶 段, 我 们 仍 然 认 为 市 场 短 期 获 利 回 吐 压 力 依 然 不 容 忽 视, 接 下 来 震 荡 整 理 行 情 可 能 会 让 市 场 进 入 一 段 孤 独 期, 建 议 勿 追 涨 杀 跌, 避 开 无 业 绩 支 撑 的 高 估 值 个 股, 关 注 今 明 两 年 业 绩 高 增 长 确 定 性 高 且 估 值 尚 有 提 升 空 间 的 标 的 推 荐 银 河 12 月 组 合 : 惠 博 普 (002554) 江 南 嘉 捷 (601313) 航 天 电 子 (600879) 东 睦 股 份 (600114) 南 国 置 业 (002305) 信 维 通 信 (300136) 烽 火 通 信 (600498) 东 富 龙 (300171) 联 发 股 份 (002394) 天 润 乳 业 (600419) ( 分 析 师 : 文 思 佶 ) 二 今 日 热 点 传 媒 : 推 荐 光 线 传 媒 当 代 东 方 道 博 股 份 大 盘 震 荡 调 整, 传 媒 这 边 我 们 维 持 比 较 乐 观 的 观 点, 主 要 原 因 :1 作 为 大 消 费 行 业 的 子 行 业, 传 媒 在 前 几 年 本 身 就 有 一 种 反 周 期 性, 大 盘 跌 的 时 候 是 涨 的, 近 几 年 由 于 传 媒 行 业 行 情 比 较 火 爆, 因 此 这 种 属 性 在 变 弱, 但 是 我 们 认 为 其 本 质 属 性 没 有 变 2 从 基 本 面 上 来 看, 传 媒 的 火 爆 有 数 据 支 撑, 主 要 得 益 于 每 年 优 质 细 分 行 业 近 30% 的 复 合 增 长 率 ;3 从 时 间 点 上 来 看, 贺 岁 档 即 将 到 来, 从 今 年 比 较 火 爆 的 暑 期 档 和 国 庆 档 来 看, 我 们 预 计 今 年 春 节 档 票 房 超 预 期 是 确 定 性 事 件, 因 此 我 们 认 为 目 前 是 布 局 传 媒 股 的 大 好 时 机 按 照 上 面 的 逻 辑, 我 们 首 先 推 荐 的 标 的 就 是 光 线 传 媒 我 们 认 为 光 线 传 媒 当 前 点 位 是 最 好 的 买 点 主 要 原 因 :1. 公 司 占 股 份 近 30% 的 新 丽 传 媒 出 现 在 证 监 会 预 披 露 名 单, 作 为 优 质 传 媒 股, 新 丽 传 媒 上 市 时 光 线 传 媒 势 必 也 伴 随 着 估 值 的 提 升 ;2. 贺 岁 档 即 将 到 来, 公 司 包 括 寻 龙 诀 恶 棍 天 使 等 在 内 的 多 部 影 片 将 带 来 公 司 贺 岁 档 红 包 行 情 3. 公 司 管 理 层 优 秀, 今 年 已 经 进 行 过 三 次 增 持 此 外, 光 线 传 媒 是 我 们 一 直 深 度 跟 踪 的 票, 该 股 有 一 大 堆 死 忠 粉, 也 是 每 次 大 盘 反 弹 时 创 业 板 的 标 志 性 票, 所 以 股 性 异 常 活 跃, 可 以 说 是 非 常 好 的 做 波 段 的 标 的, 我 们 强 烈 推 荐 现 价 买 入 第 二 个 票 就 是 我 们 的 独 家 标 的 当 代 东 方, 当 代 东 方 是 一 个 转 型 的 传 媒 标 的, 目 前 市 值 126 亿, 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 2

3 2015 年 预 期 利 润 2 亿, 估 值 目 前 处 于 传 媒 行 业 中 位 我 们 推 荐 的 原 因 主 要 有 以 下 几 点 :1. 公 司 定 位 跨 国 传 媒 集 团, 未 来 两 年 属 于 搭 建 骨 架 阶 段, 所 以 将 会 进 行 持 续 的 并 购 ;2. 大 股 东 属 于 厦 门 当 代 集 团, 背 景 强 大, 在 A 股 有 三 家 上 市 公 司, 资 本 运 作 能 力 强, 此 外, 在 当 代 东 方 体 外, 公 司 有 很 多 影 视 资 源 一 旦 现 金 流 良 好, 就 会 注 入 上 市 公 司 ;3. 还 有 一 个 非 常 大 的 看 点, 明 年 公 司 将 有 主 投 的 原 班 人 马 上 映 的 北 京 遇 上 西 雅 图 2 上 映, 而 该 部 影 片 的 前 部 票 房 近 5 个 亿, 我 们 认 为 在 明 年 的 电 影 市 场, 票 房 超 预 期 是 大 概 率 事 件, 而 这 对 于 尙 处 于 转 型 期 的 当 代 东 方 来 说, 我 们 认 为 其 影 响 是 比 较 大 的 第 三 是 我 们 一 直 强 烈 推 荐 的 道 博 股 份, 我 们 认 为 该 票 是 众 多 体 育 标 的 最 正 宗 体 育 股, 自 我 们 9 月 中 旬 发 布 深 度 报 告 以 来 已 翻 倍, 但 尽 管 如 此, 在 当 前 点 位 我 们 依 然 维 持 强 烈 推 荐 评 级, 我 们 认 为 趁 着 本 拨 大 盘 调 整, 该 股 每 次 回 调 都 是 买 入 的 最 好 的 时 机 那 是 什 么 原 因 让 我 们 对 该 股 如 此 坚 定 呢? 原 因 很 简 单, 第 一 : 回 到 我 们 推 荐 该 股 的 初 衷, 银 河 传 媒 团 队 今 年 只 写 了 5 个 公 司 的 深 度 报 告, 之 所 以 选 道 博 股 份 是 因 为 我 们 看 到 公 司 大 股 东 今 年 更 换 成 了 资 本 运 作 背 景 很 强 的 武 汉 当 代 集 团, 它 在 A 股 市 场 上 控 股 参 股 了 很 多 上 市 公 司, 这 给 道 博 股 份 未 来 的 发 展 等 于 定 了 个 基 调, 那 就 是 资 本 运 作 2. 从 资 金 层 面 上 来 看, 很 多 基 金 经 理 对 道 博 股 份 已 经 锁 仓, 所 以 该 股 在 大 盘 跌 的 时 候 也 不 会 跌 多 少, 所 以 我 们 建 议 大 家 : 放 心 的 买, 坚 定 的 买 第 四 : 简 单 讲 一 下 城 市 传 媒, 城 市 传 媒 经 过 昨 天 的 下 跌 回 到 19 元 昨 天 下 跌 的 原 因 : 很 多 基 金 公 司 迫 于 赎 回 压 力, 在 减 仓 时 可 能 优 先 减 了 有 次 新 股 股 性 的 城 市 传 媒 我 们 认 为 : 作 为 山 东 省 唯 一 上 市 平 台 的 城 市 传 媒, 未 来 有 持 续 的 优 质 资 产 注 入 的 预 期, 可 以 作 为 长 期 价 值 股 进 行 投 资 该 股 下 周 一 周 二 我 们 带 董 秘 在 北 京 进 行 反 路 演, 到 时 候 跟 大 家 仔 细 交 流 ( 分 析 师 : 郝 艳 辉 ) 房 地 产 : 推 荐 前 期 涨 幅 较 少 的 二 线 蓝 筹 南 国 置 业, 以 及 上 周 调 研 的 转 型 标 的 广 宇 集 团 36 市 新 房 成 交 连 续 三 周 回 升, 尤 其 三 线 城 市 表 现 突 出, 土 地 市 场 也 出 现 回 暖 11 月 总 体 来 看 销 量 环 比 上 升 约 12%, 但 一 线 城 市 逆 势 下 滑 2%, 我 们 认 为 这 主 要 是 由 前 期 过 度 透 支 需 求 及 基 数 较 高 所 致 国 家 统 计 局 口 径 包 括 更 多 三 四 线 城 市, 我 们 维 持 11 月 全 国 销 量 好 于 10 月 的 判 断 昨 日 地 产 板 块 大 涨 4.5%, 蓝 筹 股 集 体 涨 停, 我 们 认 为 依 然 是 由 两 方 面 原 因 所 致, 一 是 关 于 地 产 支 持 政 策 出 台 的 预 期 不 断 加 强, 市 场 传 言 房 贷 利 息 支 出 或 将 抵 扣 个 人 所 得 税, 考 虑 到 政 策 细 则 牵 涉 抵 税 比 例 上 限 等 细 节 问 题, 我 们 认 为 短 期 出 台 的 可 能 性 不 大 ; 二 是 地 产 板 块 估 值 相 对 较 低, 补 涨 也 合 理 地 产 基 本 面 目 前 处 于 销 售 量 价 回 升 但 投 资 开 工 不 见 起 色 的 阶 段, 短 期 我 们 相 对 乐 观, 在 宽 松 的 政 策 环 境 下, 全 年 销 量 实 现 5% 左 右 的 增 长 预 计 是 大 概 率 事 件, 考 虑 到 今 年 一 季 度 的 销 售 低 位 明 年 一 季 度 同 比 或 有 超 预 期 的 表 现, 投 资 开 工 也 有 望 随 着 销 量 的 加 快 而 筑 底 企 稳 尽 管 如 此, 我 们 对 销 量 持 续 超 预 期 投 资 开 工 反 弹 依 然 保 持 谨 慎 库 存 仍 然 维 持 较 高 的 位 置, 去 化 周 期 由 14 年 中 期 的 24 个 月 高 点 下 降 到 15 年 10 月 末 的 17 个 月, 基 本 与 14 年 初 持 平, 我 们 认 为 现 在 楼 市 面 临 的 问 题 是 总 量 上 供 求 基 本 均 衡 区 域 分 化 加 剧 ( 一 二 线 买 不 起 三 四 线 缺 需 求 ), 三 四 线 城 市 缺 乏 需 求 是 我 国 资 源 相 对 集 中 一 二 线 城 市 导 致 的, 市 场 普 遍 预 期 的 可 能 出 台 的 政 策 利 好 包 括 房 企 减 税 保 障 房 货 币 化 安 置 等, 都 很 难 改 变 这 个 局 面, 降 首 付 调 整 公 积 金 降 息 降 准 等 政 策 对 提 升 购 买 力 有 直 接 的 效 果, 尤 其 一 二 线 城 市, 但 空 间 有 限 我 们 期 待 开 发 商 以 租 代 售 土 地 所 有 权 及 流 转 制 度 等 方 面 的 创 新 与 变 革 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 3

4 在 此 时 点 我 们 推 荐 前 期 涨 幅 较 少 的 二 线 蓝 筹 南 国 置 业, 以 及 上 周 调 研 的 转 型 标 的 广 宇 集 团 :1) 地 产 业 务 前 三 季 度 销 售 25 亿 元, 提 前 完 成 全 年 目 标,15 年 有 望 实 现 30 亿 销 售 收 入 ( 同 比 +58%), 土 地 储 备 约 91 万 平 米, 主 要 在 杭 州 地 区 ;2) 大 健 康 落 地 第 一 步 : 与 世 正 医 疗 在 杭 州 共 同 成 立 第 三 方 影 像 诊 断 中 心, 持 股 20%, 预 计 明 年 年 中 即 可 开 业 运 营 产 生 效 益, 主 要 通 过 PRT-MRI CT 等 设 备 拍 片 专 家 病 症 诊 断 来 对 肿 瘤 和 心 脑 血 管 系 统 疾 病 进 行 早 期 发 现 和 筛 查, 世 正 有 博 导 主 任 医 师 等 高 级 职 称 的 59 人 专 家 库, 专 家 质 量 有 保 证, 我 们 看 好 第 三 方 影 像 诊 断 的 市 场 空 间 及 公 司 落 地 的 执 行 力 ;3) 不 考 虑 医 疗 业 务, 预 计 年 EPS0.18 元 0.41 元, 对 应 1 日 收 盘 价 PE47 及 21 倍, 相 对 转 型 标 的 估 值 处 于 较 低 水 平,RNAV 约 43 亿 元, 给 予 目 前 66 亿 的 市 值 一 定 安 全 边 际 此 外 上 周 我 们 还 调 研 了 宋 都 股 份 莱 茵 体 育 及 南 京 高 科, 欢 迎 大 家 来 电 交 流 ( 分 析 师 : 陈 智 旭 ) 三 报 告 精 选 银 河 策 略 周 报 -- 多 重 压 力 下, 继 续 去 伪 存 真 市 场 巨 震, 指 数 再 现 5% 以 上 下 跌 主 要 指 数 在 连 续 突 破 后 剧 烈 震 荡,11 月 27 日 上 证 综 指 深 证 成 指 中 小 板 指 创 业 板 指 跌 幅 分 别 达 到 %, 再 现 黑 色 星 期 五 上 证 综 指 创 业 板 指 周 跌 幅 分 别 为 点, 跌 幅 % 上 周 五 的 单 日 大 跌 主 要 与 IPO 开 闸 主 要 券 商 被 立 案 调 查 等 信 息 有 关, 同 时 也 是 10 月 份 反 弹 以 来 第 一 次 大 幅 度 调 整 后 续, 短 期 内 连 续 的 新 股 发 行, 及 监 管 层 不 确 定 风 险 美 国 加 息 人 民 币 可 能 加 入 SDR 后 汇 率 再 度 面 临 贬 值 压 力 等, 市 场 将 继 续 承 压, 继 续 去 伪 存 真, 寻 找 成 长 逻 辑 通 顺 业 绩 较 好 的 公 司 寻 找 成 长 逻 辑 清 晰 的 公 司 第 一, 大 健 康 类, 持 续 推 荐 研 发 创 新 能 力 较 强 的 医 药 公 司 第 二, 智 能 设 备 类, 持 续 看 好 中 国 制 造 2025 大 方 向 第 三, 移 动 互 联 网 龙 头, 互 联 网 + 大 浪 淘 沙, 优 选 未 来 王 者 第 四, 信 息 安 全, 行 业 景 气 度 高 政 策 扶 持 方 向 确 定 ( 分 析 师 : 孙 建 波, 姚 玭 ) 调 整 结 构 布 局 来 年 12 月 投 资 策 略 报 告 1 展 望 12 月 份 : 美 元 大 概 率 多 年 来 首 次 加 息, 对 市 场 整 体 偏 负 面, 需 防 范 美 元 加 息 的 阶 段 性 冲 击 国 际 地 缘 政 治 风 险 加 大 经 济 降 中 趋 稳, 但 下 行 压 力 持 续 改 革 开 放 继 续 强 力 推 进, 宏 观 调 控 思 路 发 生 大 转 变, 从 需 求 管 理 转 向 供 给 驱 动 人 民 币 走 出 去 动 力 较 强, 货 币 政 策 将 维 持 宽 松, 央 行 货 币 政 策 传 到 机 制 发 生 变 化, 利 率 走 廊 开 始 成 形 财 政 政 策 保 持 积 极 中 央 经 济 工 作 会 议 将 召 开, 预 计 会 以 十 三 五 规 划 建 议 为 蓝 本, 对 市 场 影 响 较 大 流 动 性 将 经 受 考 验, 新 股 发 行 有 一 定 资 金 压 力 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 4

5 临 近 年 底, 落 袋 为 安 为 来 年 布 局 将 是 机 构 主 要 的 操 作 特 征 2 12 月 份 将 维 持 震 荡 格 局 与 股 指 震 荡 相 比, 当 前 更 重 要 的 是 把 握 好 结 构 调 整, 为 明 年 布 局 我 们 认 为, 受 益 于 十 三 五 规 划 和 国 家 政 策 调 整 的 新 成 长 新 消 费 是 主 要 方 向, 机 会 仍 以 中 小 股 票 为 主, 可 以 考 虑 在 成 长 转 型 消 费 中 均 衡 配 置 3 行 业 方 面, 机 械 军 工 节 能 环 保 TMT 消 费 等 相 对 看 好 4 本 月 股 票 组 合 ( 不 分 先 后 ): 惠 博 普 江 南 嘉 捷 航 天 电 子 东 睦 股 份 南 国 置 业 信 维 通 信 烽 火 通 信 东 富 龙 联 发 股 份 天 润 乳 业 5 风 险 因 素 : 一 是 新 股 发 行 压 力 超 预 期, 二 是 美 元 加 息 导 致 全 球 金 融 市 场 波 动 超 预 期 ( 分 析 师 : 孙 建 波, 秦 晓 斌 ) 延 续 震 荡 成 长 消 费 12 月 投 资 组 合 报 告 年 11 月 份 银 河 10 大 金 股 组 合 收 益 率 为 5.38%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 4.46 个 百 分 点 2015 年 1-11 月 累 计 收 益 率 68.54%, 累 计 超 额 收 益 个 百 分 点,2013 年 1 月 至 今 银 河 月 度 金 股 累 计 收 益 率 315% 2 展 望 12 月 份 : 美 元 大 概 率 多 年 来 首 次 加 息, 对 市 场 整 体 偏 负 面 ; 国 际 地 缘 政 治 风 险 加 大 经 济 降 中 趋 稳, 改 革 开 放 强 力 推 进, 宏 观 调 控 思 路 发 生 大 转 变, 从 需 求 管 理 转 向 供 给 驱 动 人 民 币 走 出 去 动 力 较 强, 货 币 政 策 将 维 持 宽 松, 央 行 货 币 政 策 传 导 机 制 发 生 变 化, 利 率 走 廊 开 始 成 形 中 央 经 济 工 作 会 议 将 召 开, 预 计 以 十 三 五 规 划 建 议 为 蓝 本, 对 市 场 影 响 较 大 流 动 性 较 为 宽 松, 但 需 防 范 美 元 加 息 的 阶 段 性 冲 击 新 股 发 行 有 一 定 压 力, 落 袋 为 安 为 来 年 布 局 将 是 机 构 年 底 主 要 的 操 作 特 征 3 12 月 份 有 望 维 持 震 荡 格 局, 但 更 重 要 的 是 结 构 调 整, 为 明 年 布 局 受 益 于 十 三 五 规 划 和 国 家 政 策 调 整 的 新 成 长 新 消 费 是 主 要 方 向, 机 会 仍 在 中 小 股 票, 行 业 建 议 在 成 长 转 型 与 消 费 方 面 均 衡 配 置 4 本 月 组 合 ( 不 分 先 后 ): 惠 博 普 江 南 嘉 捷 航 天 电 子 东 睦 股 份 南 国 置 业 信 维 通 信 烽 火 通 信 东 富 龙 联 发 股 份 天 润 乳 业 ( 分 析 师 : 杨 华 超, 孙 建 波, 秦 晓 斌 ) 银 河 策 略 景 气 跟 踪 NO.19 部 分 下 游 行 业 景 气 好 转, 但 整 体 景 气 度 仍 旧 不 高 中 观 数 据 显 示, 上 游 大 宗 原 材 料 价 格 跌 势 不 止, 中 游 制 造 业 量 价 齐 跌, 下 游 汽 车 纺 织 餐 饮 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 5

6 景 气 回 升 总 体 来 说, 部 分 下 游 行 业 经 济 好 转, 但 整 体 景 气 度 仍 旧 不 高 上 游 材 料 : 大 宗 原 材 料 价 格 跌 势 不 止 煤 炭 : 煤 炭 价 格 低 位 企 稳 有 色 金 属 : 价 格 连 连 下 跌 石 油 化 工 : 原 油 价 格 下 跌 中 游 材 料 与 制 造 业 : 量 价 齐 跌 电 力 : 发 电 量 增 速 继 续 下 滑 钢 铁 : 价 格 波 动 下 跌 建 材 : 水 泥 价 格 下 滑 工 程 机 械 : 工 程 销 量 降 幅 收 窄 房 地 产 : 商 品 房 价 格 回 升, 开 发 投 资 额 持 续 下 调 下 游 消 费 品 : 汽 车 纺 织 餐 饮 景 气 回 升, 食 品 饮 料 家 电 产 量 下 跌, 猪 肉 价 格 持 续 下 跌 食 品 饮 料 : 销 量 跌 幅 较 大 家 电 : 产 量 下 降 汽 车 : 销 量 有 明 显 反 弹 农 林 牧 渔 : 猪 肉 价 格 持 续 下 跌 纺 织 服 装 : 销 量 与 价 格 指 数 企 稳 回 升 商 贸 零 售 & 餐 饮 旅 游 : 商 品 零 售 及 餐 饮 收 入 企 稳 回 升 ( 分 析 师 : 孙 建 波, 姚 玭 ) 估 值 跟 踪 第 43 期 : 指 数 估 值 小 幅 下 跌 -- 中 国 银 河 证 券 策 略 估 值 跟 踪 周 报 各 指 数 估 值 均 有 小 幅 下 调 各 指 数 估 值 均 有 小 幅 下 调 创 业 板 指 持 续 下 跌, 由 倍 跌 至 68.6 倍, 目 前 上 证 综 指 估 值 水 平 仍 处 于 较 低 区 间, 创 业 板 指 数 估 值 远 高 于 均 值 不 同 风 格 指 数 估 值 全 线 下 跌 不 同 风 格 指 数 估 值 全 线 下 跌, 其 中 稳 定 股 跌 幅 最 大 目 前 整 体 来 看, 金 融 股 估 值 相 比 于 其 他 风 格 指 数 估 值 较 低, 周 期 股 和 成 长 股 估 值 偏 高 行 业 估 值 水 平 比 较 ( 一 ) 行 业 估 值 相 对 位 置 : 行 业 估 值 相 对 位 置 : 各 个 行 业 估 值 全 部 下 调, 目 前 石 油 有 色 钢 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 6

7 铁 轻 工 机 械 国 防 军 工 通 信 计 算 机 高 估 程 度 较 大 ( 二 )PE PB 偏 离 度 的 角 度 看, 估 值 正 向 偏 离 度 最 大, 即 估 值 最 便 宜 的 行 业 集 中 于 第 三 象 限, 而 估 值 水 平 最 贵 的 行 业 则 集 中 于 第 一 象 限 从 数 据 看, 上 周 估 值 全 线 下 跌, 但 是 大 部 分 行 业 估 值 仍 集 中 在 第 一 象 限, 只 有 银 行, 非 银 行 金 融 以 及 食 品 饮 料 仍 处 于 第 三 象 限, 其 中 轻 工 计 算 机 国 防 军 工 估 值 偏 离 度 居 高 不 下 估 值 差 反 应 市 场 情 绪 低 落 根 据 经 验, 估 值 差 ( 估 值 最 高 行 业 与 估 值 最 低 行 业 的 估 值 差 ) 能 够 较 好 的 反 应 市 场 情 绪 本 周 A 股 估 值 差 大 幅 下 挫, 市 场 情 绪 低 落 ( 分 析 师 : 孙 建 波, 姚 玭 ) 工 业 企 业 利 润 降 幅 继 续 扩 大 国 内 宏 观 周 报 1547 期 核 心 观 点 : 人 民 币 入 篮 在 即 11 月 30 日,IMF 执 行 董 事 会 将 在 华 盛 顿 举 行 会 议, 人 民 币 很 可 能 成 为 继 美 元 欧 元 英 镑 日 元 后, 首 个 进 入 特 别 提 款 权 篮 子 的 新 兴 市 场 货 币 作 为 全 球 最 大 贸 易 国, 全 球 第 二 大 经 济 体, 中 国 的 货 币 加 入 SDR 货 币 篮 子 对 于 国 际 货 币 体 系 改 革 具 有 重 要 意 义, 会 使 得 SDR 本 身 具 有 更 大 的 代 表 性, 甚 至 成 为 IMF 改 革 的 催 化 剂 也 增 加 了 IMF 成 员 国 储 备 资 产 的 选 择 性, 将 推 动 国 际 储 备 体 系 的 多 元 化 发 展 近 五 年, 人 民 币 被 广 泛 使 用 的 程 度 大 大 提 升, 已 成 为 全 球 第 二 大 贸 易 融 资 货 币 第 四 大 支 付 货 币 第 六 大 国 际 银 行 间 贷 款 货 币 第 六 大 外 汇 交 易 货 币 和 第 七 大 国 际 储 备 货 币 利 率 市 场 化 汇 率 市 场 化 改 革 都 取 得 了 显 著 突 破 以 人 民 币 计 价 的 国 际 债 券 发 行 量 已 居 全 球 第 6 位 人 民 币 加 入 SDR 应 该 说 是 水 到 渠 成, 是 国 际 社 会 对 中 国 在 世 界 经 济 中 日 益 增 强 的 影 响 力 的 认 可 有 利 于 增 强 市 场 对 人 民 币 的 信 心, 鼓 励 全 球 央 行 和 主 权 财 富 基 金 持 有 人 民 币 计 价 资 产, 提 高 人 民 币 作 为 储 备 货 币 的 地 位, 对 于 人 民 币 国 际 化 具 有 重 要 的 象 征 意 义 也 将 推 动 国 内 改 革 的 加 快 进 行 但 短 期 对 跨 境 资 本 流 动 和 人 民 币 汇 率 的 直 接 正 面 影 响 不 会 太 大 虽 然 IMF 成 员 国 将 自 动 产 生 对 人 民 币 储 备 资 产 的 投 资 需 求, 但 规 模 较 少 加 入 SDR 并 不 意 味 着 人 民 币 会 立 即 就 成 为 储 备 货 币, 市 场 因 素 仍 是 各 国 货 币 当 局 决 定 是 否 将 人 民 币 加 入 本 国 的 储 备 货 币 库 的 主 要 原 因 中 短 期 内, 美 国 加 息 中 国 的 市 场 化 改 革 进 程 以 及 中 国 的 经 济 形 势 对 于 人 民 币 汇 率 和 跨 境 资 本 流 动 的 影 响 更 为 关 键 MLF 利 率 小 幅 调 降 11 月 27 日, 人 民 银 行 对 11 家 金 融 机 构 开 展 中 期 借 贷 便 利 操 作 共 1000 亿 元, 期 限 6 个 月, 利 率 3.25%, 较 上 次 操 作 下 调 10bp 今 年 下 半 年 以 来, 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 已 下 调 50 个 基 点 至 4.35%, 实 际 贷 款 加 权 平 均 利 率 也 明 显 回 落, 此 次 下 调 MLF 利 率 10 个 bp 属 于 滞 后 调 整, 顺 应 中 长 期 资 金 成 本 的 回 落, 但 幅 度 远 小 于 前 一 周 SLF 利 率 逾 百 基 点 的 下 调 幅 度, 反 映 了 央 行 对 刺 激 实 体 经 济 的 谨 慎 态 度 近 期 市 场 利 率 总 体 较 平 稳, 公 开 市 场 持 续 维 持 地 量 操 作, 上 周 货 币 市 场 又 重 返 均 衡 状 态, 央 行 投 放 与 到 期 量 持 平 Shibor 渐 趋 平 稳, 国 债 到 期 收 益 率 普 遍 小 幅 回 落 ; 主 要 地 区 直 转 贴 利 率 小 幅 回 升 5bp, 温 州 地 区 民 间 融 资 综 合 利 率 窄 幅 震 荡 略 微 上 行 短 期 股 市 好 转 IPO 重 启 美 加 息 预 期 重 燃 及 年 末 等 因 素 易 使 资 金 供 需 趋 于 紧 张, 利 率 走 廊 上 限 等 政 策 利 率 下 调 有 利 于 稳 定 市 场 预 期, 避 免 短 期 利 率 在 冲 击 来 临 时 大 幅 波 动 农 产 品 价 格 小 幅 回 升 商 务 部 重 点 监 测 的 18 种 蔬 菜 平 均 批 发 价 格 比 上 一 周 上 涨 3.7 个 百 分 点 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 7

8 上 周 北 方 地 区 大 面 积 出 现 雨 雪 天 气, 京 津 冀 山 西 内 蒙 东 北 多 地 普 降 大 雪, 蔬 菜 运 输 困 难 成 本 上 升 带 来 的 影 响, 菜 价 正 常 攀 升 ; 设 施 高 温 棚 品 种 受 持 续 阴 雨 及 光 照 不 足 影 响, 产 量 下 降, 价 格 上 涨 幅 度 较 大 进 入 冬 季 气 温 下 降, 各 地 蔬 菜 产 量 减 少, 特 别 是 北 方 省 份 基 本 依 托 南 方 蔬 菜 补 充 需 求, 市 场 南 菜 北 运 逐 渐 繁 忙, 预 计 蔬 菜 价 格 指 数 仍 有 上 升 的 空 间 猪 肉 价 格 下 跌 0.1 个 百 分 点, 猪 肉 价 格 下 跌 幅 度 减 弱 全 国 瘦 肉 型 猪 出 栏 均 价 在 进 入 下 半 周 后 连 续 上 行, 生 猪 市 场 的 消 费 旺 季 在 此 波 降 温 后 到 来, 而 且 去 年 年 底 今 年 年 初 正 是 大 量 淘 汰 母 猪 的 时 期, 其 严 重 影 响 到 春 节 前 这 段 时 间 的 生 猪 供 应 总 量, 两 大 动 力 将 助 推 猪 价 上 涨 但 因 为 当 前 的 需 求 只 是 猪 肉 的 季 节 性 消 费 旺 季, 并 非 居 民 购 买 力 水 平 的 提 高, 实 体 经 济 疲 弱, 严 重 的 制 约 了 消 费 需 求 的 回 升 力 度 我 们 计 算 得 到 蔬 菜 鸡 蛋 水 产 品 粮 食 食 用 油 和 肉 类 上 个 星 期 上 行 0.36 个 百 分 点, 按 照 食 品 在 CPI 中 比 例, 食 品 价 格 拉 高 CPI 约 0.11 个 百 分 点 工 业 企 业 利 润 降 幅 扩 大 10 月 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 总 额 同 比 下 降 4.6%, 降 幅 比 9 月 份 扩 大 4.5 个 百 分 点 工 业 收 入 放 缓 形 势 未 变, 收 入 增 速 延 续 9 月 的 回 落 态 势, 降 幅 扩 大 ; 同 时 单 位 成 本 和 费 用 10 月 略 有 上 升, 挤 压 利 润 率 而 投 资 收 益 汇 兑 损 失 和 石 油 特 别 收 益 金 等 对 企 业 利 润 波 动 的 影 响 较 前 几 个 月 明 显 减 弱, 更 接 近 实 际 情 况 10 月 库 存 增 速 继 续 回 落, 但 同 比 仍 有 4.5% 的 增 长, 反 应 工 业 库 存 下 降 相 对 缓 慢, 工 业 产 能 仍 将 继 续 消 化 工 业 企 业 盈 利 持 续 放 缓 将 倒 逼 加 快 供 给 侧 结 构 性 改 革 行 业 略 有 分 化, 像 高 技 术 装 备 制 造 等 产 业 升 级 和 结 构 转 型 行 业 的 星 星 之 火 有 待 燎 原 不 同 所 有 制 来 看, 国 有 企 业 的 营 收 和 利 润 下 滑 最 明 显, 效 率 相 对 较 低, 供 给 侧 改 革 思 路 下, 国 企 改 革 将 加 快 推 进 预 计 在 经 济 探 底 过 程 中, 短 期 工 业 盈 利 总 体 仍 然 低 迷, 但 供 给 侧 结 构 性 改 革 加 快 降 低 生 产 成 本 提 升 经 济 效 率, 行 业 企 业 的 盈 利 分 化 将 越 来 越 明 显 预 计 传 统 制 造 业 产 能 过 剩 行 业 利 润 增 长 仍 将 低 迷, 但 产 业 结 构 有 望 优 化 企 业 竞 争 力 将 分 化 而 高 新 技 术 和 消 费 服 务 等 行 业 的 整 体 发 展 有 望 加 快, 行 业 盈 利 的 比 较 优 势 相 对 明 显 ( 分 析 师 : 潘 向 东, 许 冬 石 ) 中 小 盘 :A 股 延 续 震 荡 格 局, 关 注 机 器 人 产 业 投 资 机 会 题 材 方 面, 本 周 的 的 杀 跌 和 后 续 整 理 影 响 最 大 的 是 创 业 板 的 部 分 热 点 题 材 股 我 们 建 议 在 后 期 关 注 那 些 能 够 迅 速 收 复 失 地 的 优 质 个 股, 以 及 经 过 一 两 周 时 间 后 整 理 再 次 向 上 突 破 的 个 股 一 方 面, 大 数 据 产 业 十 三 五 发 展 规 划 编 制 小 组 11 月 25 日 在 京 召 开 专 题 研 讨 会 大 数 据 产 业 有 望 在 十 三 五 规 划 期 间 迎 来 黄 金 发 展 期 另 一 方 面, 本 月 底 第 21 届 联 合 国 气 候 变 化 大 会 将 在 法 国 巴 黎 召 开, 在 加 强 生 态 文 明 建 设 首 度 写 入 五 年 期 规 划 目 标 的 背 景 下, 环 保 产 业 高 景 气 持 续 可 期 此 外, 本 周 中 央 军 委 改 革 工 作 会 议 照 常 在 京 举 行, 国 防 部 新 闻 发 言 人 表 示, 关 于 国 防 和 军 队 改 革 的 消 息 将 很 快 发 布, 短 期 可 关 注 军 工 板 块 改 革 红 利 带 来 的 机 遇 ( 分 析 师 : 陶 亦 然, 张 熙, 戴 卡 娜, 杨 华 超 ) 社 会 服 务 行 业 周 报 指 导 意 见 助 力 行 业,OTA 深 耕 在 线 市 场 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 8

9 本 周 上 证 指 数 上 证 综 指 收 于 点, 较 上 周 下 跌 5.35%, 深 证 成 指 收 于 点, 较 上 周 下 跌 5.83%, 沪 深 300 指 数 较 上 周 下 跌 5.76% 沪 市 深 市 沪 股 通 单 周 成 交 金 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元, 环 比 增 长 -0.60% 4.90% -5.02% 社 会 服 务 行 业 本 周 下 跌 4.32% 受 三 家 券 商 被 立 案 调 查, 监 管 层 叫 停 融 资 类 收 益 互 换 等 消 息 影 响, 本 周 大 盘 在 券 商 金 融 股 大 幅 走 弱 拖 累 下, 周 期 股 持 续 低 迷 影 响 下 继 续 宽 幅 震 荡, 振 幅 高 达 266 点 再 看 成 交 量 方 面, 两 市 总 成 交 量 较 前 一 周 仅 增 加 2.17%, 表 明 市 场 格 局 依 旧 维 持 存 量 博 弈, 增 量 资 金 仍 未 成 规 模 入 场, 场 内 资 金 伴 有 腾 挪 步 伐 加 快 的 迹 象 下 周,A 股 市 场 将 迎 来 三 个 重 大 事 件 : 一 是 新 股 申 购 开 闸 ; 二 是 人 民 币 加 入 SDR 在 即, 成 败 在 此 一 举 ; 三 是 美 国 加 息 预 期 再 度 临 近 ; 除 此 之 外, 更 重 要 的 是, 依 照 惯 例,2016 年 中 央 经 济 工 作 会 议 将 于 12 月 上 旬 或 中 旬 召 开, 事 件 影 响 叠 加 政 策 预 都 期 将 左 右 二 级 市 场 走 势, 我 们 维 持 市 场 将 继 续 宽 幅 震 荡 的 观 点, 操 作 上 整 体 建 议 为 谨 慎, 对 于 估 值 相 对 合 理 的 优 质 个 股 要 敢 于 低 买 ( 分 析 师 : 周 颖 ) 计 算 机 行 业 周 报 短 期 预 计 震 荡 为 主, 建 议 优 选 真 成 长 本 周 观 点 : 上 周 计 算 机 板 块 下 跌 5.39%, 同 期 沪 深 300 下 跌 5.76%, 板 块 略 微 跑 赢 大 盘, 表 现 与 我 们 预 期 一 致 上 周 五 市 场 市 场 大 跌, 周 末 中 证 协 加 班 澄 清 收 益 互 换 业 务 存 量 继 续, 而 且 规 模 也 只 有 785 亿, 并 说 明 此 事 跟 查 配 资 不 可 同 日 而 语 ; 同 时 几 家 券 商 也 都 紧 急 澄 清 被 调 查 系 两 融 问 题 ; 国 泰 君 安 表 示 继 续 履 行 4500 点 以 下 不 减 持 的 承 诺 我 们 认 为, 短 期 市 场 以 震 荡 为 主, 建 议 投 资 者 优 选 真 成 长, 规 避 纯 主 题 投 资 近 期, 继 续 建 议 布 局 互 联 网 医 疗 共 享 经 济 云 计 算 大 数 据 和 大 安 全 等 主 题 重 点 推 荐 蓝 盾 股 份 三 泰 控 股 恒 华 科 技 宜 华 健 康 捷 顺 科 技 和 航 天 信 息 等 公 司 ( 分 析 师 : 沈 海 兵, 田 杰 华, 赵 乃 迪, 黄 荣 曌 ) 非 银 行 金 融 : 证 监 会 规 范 发 行 审 核 权 力, 注 册 制 实 质 提 速 券 商 板 块 : 本 周 大 盘 报 收 点, 惊 演 黑 色 星 期 五, 当 日 跌 幅 达 5.48%, 创 股 灾 以 来 最 大 跌 幅, 受 大 盘 拖 累, 券 商 板 块 当 日 几 乎 全 线 跌 停, 整 个 板 块 跌 幅 达 9.82% 券 商 板 块 近 期 继 续 震 荡 整 理, 建 议 关 注 安 全 边 际 高 防 御 性 强 的 低 估 值 个 股 1) 基 本 面 上 来 看, 截 止 11 月 6 日, 上 市 券 商 10 月 份 月 报 披 露 完 毕 23 家 上 市 券 商 共 实 现 营 业 收 入 亿, 环 比 增 长 34.74%; 实 现 净 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 9

10 利 润 亿, 环 比 增 长 61.29% 2) 政 策 面 上 来 看,11 月 27 日, 证 监 会 制 定 并 发 布 关 于 进 一 步 规 范 发 行 审 核 权 力 运 行 的 若 干 意 见, 进 一 步 规 范 发 行 审 核 权 力 运 行 机 制, 对 各 审 核 环 节 提 出 明 确 的 时 限 要 求, 发 行 审 核 工 作 全 程 留 痕 证 监 会 下 发 关 于 取 消 证 券 公 司 自 营 股 票 每 天 净 买 入 要 求 的 通 知, 券 商 自 营 操 作 限 制 解 禁, 有 助 自 营 盘 锁 定 收 益 中 国 证 券 业 协 会 叫 停 融 资 类 收 益 互 换, 要 求 证 券 公 司 不 得 通 过 场 外 衍 生 品 业 务 向 客 户 融 资, 严 控 场 外 杠 杆 证 监 会 向 各 证 监 局 下 发 了 关 于 规 范 证 券 期 货 经 营 机 构 涉 嫌 配 资 的 私 募 资 管 产 品 相 关 工 作 的 通 知, 要 求 在 前 期 清 理 整 顿 工 作 基 础 上, 进 一 步 全 面 排 查 证 券 期 货 经 营 机 构 涉 嫌 配 资 的 私 募 资 管 产 品 情 况, 显 示 证 监 会 对 场 外 配 资 清 理 的 坚 决 态 度 国 内 金 融 业 地 震 再 起, 中 信 国 信 海 通 等 券 商 被 证 监 会 立 案 调 查 在 个 股 上, 我 们 推 荐 安 全 边 际 高 防 御 性 强 的 国 泰 君 安 华 泰 证 券 信 托 板 块 : 我 们 对 信 托 板 块 持 谨 慎 态 度 :1) 监 管 强 化, 市 场 低 迷, 信 托 规 模 持 续 下 滑,10 月 环 比 下 降 49.93%, 收 益 率 曲 线 向 下, 行 业 景 气 度 较 低 ;2) 受 累 伞 形 信 托, 新 增 信 托 产 品 接 入 券 商 PB 系 统 之 后 才 能 发 行, 由 于 调 试 工 作 量 巨 大, 信 托 公 司 大 多 持 观 望 态 度, 导 致 部 分 信 托 公 司 的 阳 光 私 募 等 新 增 业 务 几 近 停 滞 ; 因 此 我 们 对 信 托 板 块 持 谨 慎 态 度 保 险 板 块 : 保 险 行 业 在 今 年 保 持 了 基 本 面 上 的 强 劲 表 现, 但 涨 幅 却 落 后 于 市 场 及 其 他 行 业 :1) 从 估 值 水 平 来 看, 保 险 板 块 P/EV 倍 数 普 遍 在 2 倍 以 下, 基 于 全 年 业 绩 高 增 长 无 忧, 当 前 的 估 值 水 平 依 然 具 有 吸 引 力 ;2) 在 央 行 持 续 降 息 长 债 收 益 率 上 行 以 及 股 市 趋 稳 的 共 同 作 用 下, 我 们 预 计 保 险 产 品 吸 引 力 将 持 续 提 升, 保 费 收 入 继 续 增 长 是 大 概 率 事 件 截 止 11 月 14 日,4 家 上 市 险 企 前 10 个 月 的 保 费 收 入 已 悉 数 披 露 前 10 个 月, 四 大 A 股 上 市 险 企 原 保 费 收 入 合 计 亿 元, 同 比 增 长 11.35% 行 业 相 关 的 政 策 改 革 正 在 陆 续 铺 开, 李 克 强 总 理 要 求, 建 设 保 险 交 易 市 场, 发 挥 好 保 险 的 保 障 和 分 散 风 险 作 用 保 险 行 业 后 续 商 业 养 老 险 等 相 关 利 好 政 策 依 然 值 得 期 待 结 合 最 新 基 本 面 情 况 和 股 价 弹 性, 目 前 我 们 推 荐 的 顺 序 为 : 中 国 平 安 中 国 太 保 中 国 人 寿 新 华 保 险 ( 分 析 师 : 李 军 ) 机 械 军 工 行 业 ( 第 48 周 ): 关 注 低 估 值 稳 健 防 御 品 种 ; 持 续 看 好 大 智 能 制 造 军 民 融 合 银 河 机 械 军 工 王 华 君 团 队 第 48 周 观 点 : 关 注 低 估 值 稳 健 防 御 品 种, 持 续 看 好 大 智 能 制 造 军 民 融 合 王 华 君 / 贺 泽 安 / 李 辰 / 刘 兰 程 1 核 心 组 合 : 江 南 嘉 捷 威 海 广 泰 ; 金 通 灵 天 地 科 技 2 重 点 股 池 : 本 周 调 入 中 联 重 科 ; 隆 鑫 通 用 海 特 高 新 中 鼎 股 份 天 奇 股 份 南 方 泵 业 康 尼 机 电 康 力 电 梯 大 冷 股 份 潍 柴 重 机 GQY 视 讯 博 林 特 3 本 周 核 心 观 点 : 关 注 低 估 值 防 御 品 种, 持 续 看 好 军 民 融 合 (1)12 月 份 偏 防 御, 关 注 低 估 值 稳 健 防 御 品 种 (PE 低 于 25 倍 PB 低 于 1 倍 ) (2) 机 器 人 ( 工 业 4.0/ 服 务 机 器 人 ) (3) 无 人 机 ( 空 中 机 器 人 )/ 通 用 航 空 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 10

11 (4) 军 民 融 合 : 军 改 逐 步 落 地, 持 续 推 荐 威 海 广 泰 海 特 高 新 金 通 灵 等 4 上 周 观 点 / 报 告 : 金 通 灵 深 度 报 告 (33 页 ): 5 上 周 交 流 / 调 研 : 世 界 机 器 人 大 会 / 山 河 智 能 / 汉 钟 精 机 等 世 界 机 器 人 大 会 山 河 智 能 汉 钟 精 机 通 达 股 份 6 本 周 / 近 期 交 流 / 调 研 : 通 裕 重 工 12 月 2 日 ; 东 方 精 工 12 月 2 日, 佛 山 ; 中 国 银 河 证 券 2016 年 度 策 略 会 12 月 日, 海 口 ( 分 析 师 : 王 华 君 ) 电 力 行 业 : 电 改 配 套 细 则 出 台 释 放 改 革 红 利 1. 事 件 11 月 30 日, 为 贯 彻 落 实 9 号 文, 发 改 委 能 源 局 印 发 6 个 电 力 体 制 改 革 配 套 文 件 文 件 内 容 涵 盖 输 配 电 价 改 革 电 力 市 场 建 设 交 易 机 构 组 建 放 开 用 电 计 划 售 电 侧 改 革 自 备 电 厂 监 管 等 六 大 方 面 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 ( 一 ) 配 售 电 侧 放 开, 释 放 改 革 红 利 ( 二 ) 输 配 电 价 试 点 扩 大 至 全 国 ( 三 ) 交 易 机 构 独 立 ( 四 ) 用 电 计 划 放 开 3. 投 资 建 议 电 改 稳 步 推 进, 市 场 化 进 程 有 望 提 速 具 备 竞 争 力 的 无 疑 是 低 成 本 的 水 电 等 清 洁 能 源 低 成 本 并 符 合 环 保 排 放 标 准 的 火 电 企 业 第 二, 由 于 需 求 有 限 导 致 增 量 市 场 体 量 过 小, 期 待 配 售 电 市 场 存 量 部 分 的 放 开 重 点 关 注 : 长 江 电 力 川 投 能 源 国 投 电 力 皖 能 电 力 黔 源 电 力 和 桂 冠 电 力 ( 分 析 师 : 周 然 ) 社 会 服 务 行 业 动 态 个 性 在 线 旅 游 黑 马 异 军 突 起 今 日 公 司 重 要 信 息 披 露 : 中 国 国 旅, 关 于 公 司 股 东 拟 协 议 转 让 公 司 股 份 公 开 征 集 受 让 方 的 公 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 11

12 中 国 国 旅 股 份 有 限 公 司 于 2015 年 11 月 25 日 发 布 中 国 国 旅 股 份 有 限 公 司 关 于 公 司 股 东 拟 转 让 公 司 股 份 的 提 示 性 公 告 ( 临 ), 公 司 股 东 华 侨 城 集 团 公 司 拟 通 过 公 开 征 集 受 让 方 的 方 式 一 次 性 整 体 协 议 转 让 其 持 有 的 公 司 52,716,960 股 股 份, 占 公 司 总 股 本 的 5.40% 近 日 公 司 接 到 华 侨 城 通 知, 上 述 事 项 已 经 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 同 意, 并 要 求 按 照 国 有 股 东 转 让 所 持 上 市 公 司 股 份 管 理 暂 行 办 法 规 定 公 开 征 集 意 向 受 让 方 本 次 公 开 征 集 期 间 为 7 个 交 易 日 西 藏 旅 游, 重 要 事 项 停 牌 公 告 西 藏 旅 游 股 份 有 限 公 司 拟 筹 划 重 大 债 务 重 组 事 项, 该 事 项 可 能 会 对 公 司 本 年 度 利 润 形 成 重 大 影 响, 鉴 于 该 事 项 存 在 重 大 不 确 定 性, 为 保 证 公 司 信 息 披 露 的 公 平 性, 避 免 公 司 股 票 价 格 异 常 波 动, 维 护 投 资 者 利 益, 经 申 请, 公 司 股 票 于 2015 年 11 月 30 日 起 停 牌 公 司 承 诺 : 公 司 将 尽 快 确 定 上 述 重 大 事 项, 并 于 股 票 停 牌 之 日 起 的 5 个 交 易 日 内 ( 含 停 牌 当 日 ) 公 告 该 重 大 事 项 进 展 情 况 ( 分 析 师 : 周 颖 ) 当 代 东 方 (000673): 收 购 中 广 院 线 30% 股 权, 奠 定 院 线 发 展 基 础 1. 事 件 11 月 29 日, 公 司 公 告 以 现 金 收 购 中 广 国 际 数 字 电 影 院 线 ( 北 京 ) 有 限 公 司 ( 简 称 中 广 院 线 ) 30% 股 权, 交 易 金 额 为 人 民 币 万 元, 本 次 交 易 资 金 来 源 为 公 司 自 筹 资 金, 本 次 投 资 完 成 后, 公 司 成 为 中 广 院 线 第 一 大 股 东 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 延 续 公 司 此 前 的 内 容 + 渠 道 + 衍 生 的 战 略, 我 们 认 为 本 次 公 司 收 购 中 广 院 线 是 在 渠 道 端 布 局 迈 开 的 重 要 一 步, 获 得 本 次 院 线 资 质 后, 公 司 未 来 势 必 在 院 线 端 持 续 布 局 ( 一 ) 获 得 院 线 经 营 资 质, 为 院 线 发 展 奠 定 基 础 中 广 院 线 是 中 影 数 字 院 线 华 夏 院 线 成 立 之 后, 国 家 广 电 总 局 系 统 第 三 家 院 线 公 司, 公 司 参 股 30%, 成 为 院 线 最 大 股 东, 我 们 认 为 在 目 前 国 家 不 再 新 批 新 的 院 线 资 质 的 背 景 下, 公 司 以 并 不 贵 的 估 值 和 价 格 获 得 国 家 队 院 线 运 营 资 质 弥 足 珍 贵, 为 公 司 在 此 领 域 未 来 的 发 展 奠 定 基 础 ( 二 ) 加 盟 + 直 营 模 式 力 争 跻 身 院 线 第 一 阵 营 中 广 院 线 迄 今 拥 有 加 盟 影 院 25 家, 截 至 2015 年 10 月 31 日, 中 广 院 线 当 年 累 计 票 房 约 为 4800 万 元, 公 司 力 争 在 3 到 4 年 实 现 200 家 直 投 影 城, 实 现 连 锁 加 盟 影 院 达 500 家, 我 们 认 为 作 为 上 市 平 台 的 当 代 东 方 参 与 后, 将 助 推 中 广 国 际 进 入 中 国 院 线 的 第 一 阵 营 ( 三 ) 将 加 强 影 视 内 容 与 院 线 渠 道 的 融 合 协 同 公 司 明 年 将 有 主 投 的 影 片 北 京 遇 上 西 雅 图 2 来 自 星 星 的 你 上 映, 电 影 业 务 逐 步 开 展 并 进 入 正 轨, 我 们 认 为 随 着 公 司 介 入 院 线 渠 道, 公 司 将 打 通 电 影 上 下 游 产 业 链, 融 合 效 应 将 打 通 1+1 大 于 2 的 效 果 3. 投 资 建 议 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 12

13 公 司 处 于 转 型 阵 痛 期, 目 前 各 项 业 务 逐 步 进 入 正 轨, 我 们 维 持 推 荐 评 级 4. 风 险 提 示 票 房 不 达 预 期 风 险 ( 分 析 师 : 郝 艳 辉 ) 龙 津 药 业 (002750): 研 发 + 营 销 双 管 齐 下 巩 固 龙 头 地 位, 二 股 东 实 力 雄 厚 助 力 公 司 成 长 1. 事 件 近 期, 我 们 跟 踪 龙 津 药 业 经 营 情 况, 并 进 行 调 研 活 动, 主 要 内 容 如 下 2. 我 们 的 观 点 ( 一 ) 致 力 于 心 脑 血 管 领 域 注 射 灯 盏 花 制 剂 的 民 营 企 业 ( 二 ) 子 公 司 北 京 科 创, 业 界 具 有 一 定 名 气 的 本 土 CRO 公 司 ( 三 ) 二 股 东 立 兴 实 业 实 力 雄 厚, 助 力 公 司 成 长 ( 四 ) 灯 盏 花 制 剂 行 业 集 中 度 高, 优 势 企 业 获 更 大 市 场 发 展 空 间 3. 投 资 建 议 预 计 和 2017 年 EPS 分 别 为 0.37 元 0.41 元 和 0.45 元, 对 应 年 PE 为 124 倍 112 倍 和 102 倍 我 们 认 为 公 司 在 注 射 用 灯 盏 花 素 市 场 中 处 于 行 业 绝 对 领 先 地 位, 同 时 公 司 第 二 大 股 东 立 兴 实 业 实 力 雄 厚, 助 力 公 司 成 长 我 们 给 予 公 司 谨 慎 推 荐 评 级 ( 分 析 师 : 李 平 祝 ) 四 当 日 政 策 经 济 行 业 及 个 股 要 闻 经 济 要 闻 易 纲 : 人 民 币 纳 入 SDR 后 会 更 稳 定 央 行 回 应 人 民 币 纳 入 SDR: 加 快 推 动 金 融 改 革 和 对 外 开 放 人 民 币 成 功 入 篮 利 好 五 大 行 业 受 益 股 一 览 亚 投 行 放 贷 计 划 出 炉 : 初 期 每 年 亿 美 元 汽 柴 油 价 格 12 月 1 日 再 次 开 启 调 价 " 窗 口 " 央 行 国 际 司 司 长 朱 隽 : 加 快 推 动 金 融 改 革 和 对 外 开 放 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 13

14 国 务 院 批 准 南 光 集 团 和 珠 海 振 戎 两 大 央 企 重 组 中 国 外 汇 储 备 10 月 由 跌 转 升 两 部 门 通 知 印 发 电 力 体 制 改 革 配 套 文 件 港 媒 : 中 国 计 划 在 南 海 建 海 浪 发 电 站 为 雷 达 供 电 统 计 局 解 读 11 月 PMI: 制 造 业 中 小 企 业 经 营 困 难 电 改 六 大 配 套 文 件 发 布 11 月 财 新 制 造 业 PMI48.6% 结 束 连 续 6 个 月 收 缩 11 月 一 线 城 市 土 地 成 交 破 千 亿 官 媒 解 读 : 大 型 制 造 业 企 稳 双 11 推 升 服 务 业 产 业 链 关 于 印 发 企 业 产 品 成 本 核 算 制 度 钢 铁 行 业 的 通 知 行 业 动 态 墨 西 哥 9 月 铜 产 量 为 吨 同 比 增 4.5% 包 头 稀 土 行 业 税 收 增 长 307.5% 我 国 对 新 日 泰 三 国 进 口 MMA 征 收 反 倾 销 税 深 圳 成 房 价 涨 势 最 快 一 线 城 市 英 媒 : 将 赶 超 香 港 两 部 门 : 还 有 一 批 省 份 即 将 开 展 售 电 侧 改 革 试 点 四 大 国 际 智 能 装 备 龙 头 项 目 落 户 佛 山 3D 打 印 技 术 在 食 品 上 的 应 用 外 汇 局 :10 月 国 际 货 物 和 服 务 贸 易 顺 差 2902 亿 元 二 手 房 交 易 混 乱 引 众 忧 理 房 通 为 市 场 保 驾 护 航 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 14

15 评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 丁 文, 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 15

16 免 责 声 明 [table_avow] 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 [table_contact] 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 机 构 请 致 电 : 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 上 海 地 区 : 何 婷 婷 [email protected] 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 深 广 地 区 : 詹 璐 [email protected] 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 李 笑 裕 [email protected] 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 地 区 : 王 婷 [email protected] 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 [email protected] 公 司 网 址 : 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 16