[安泰科]2016年1月铜市场评述及2月展望.docx

2016 年 1 月 铜 市 场 评 述 及 2 月 展 望 北 京 安 泰 科 信 息 开 发 有 限 公 司 何 笑 辉 1. 市 场 价 格 回 顾 LME 铜 价 1 月 先 抑 后 扬, 先 是 在 中 国 经 济 数 据 疲 软 和 人 民 币 快 速 贬 值, 并 由 此 带 来 对 中 国 经 济 和 需 求 的 担 忧, 中 国 股 市 大 跌, 以 及 油 价 大 幅 下 挫 的 压 制 中, 从 4700 美 元 上 方 一 路 跌 至 2009 年 5 月 来 最 低 的 4318 美 元 随 后, 中 国 政 府 进 一 步 出 台 刺 激 举 措 的 预 期 油 价 反 弹 投 资 者 对 欧 洲 央 行 追 加 货 币 刺 激 措 施 的 希 望 升 温 对 美 联 储 年 内 加 息 步 伐 可 能 放 缓 的 预 期 中 国 1 月 铜 进 口 增 长 等 诸 多 因 素 的 带 动 下 反 弹, 最 高 曾 接 近 4600 美 元 一 线 2016 年 1 月,LME 当 月 期 铜 和 三 个 月 期 铜 均 价 分 别 为 4462 美 元 / 吨 和 4462 元 / 吨, 环 比 分 别 下 跌 3.61% 和 3.65%, 同 比 分 别 下 跌 23.27% 和 22.64% 图 1 LME 三 个 月 期 铜 日 K 线 图 国 内 铜 价 大 体 走 势 和 伦 铜 类 似, 也 是 先 抑 后 扬, 不 过 由 于 人 民 币 的 波 动, 具 体 走 势 还 有 一 定 区 别, 1 月 中 上 旬 在 伦 铜 连 续 大 跌 之 际, 由 于 人 民 币 也 在 快 速 贬 值, 两 市 比 值 一 路 拉 高, 致 使 国 内 铜 价 明 显 抗 跌, 并 没 有 触 及 近 年 来 新 低, 离 去 年 12 月 的 地 点 都 还 有 距 离 随 着 中 国 方 面 出 手 干 预, 人 民 币 贬 值 得 到 控 制, 国 内 价 格 的 强 势 也 受 到 限 制, 比 值 回 落 2016 年 1 月,SHFE 当 月 期 铜 和 三 个 月 期 铜 均 价 分 别 为 35318 元 / 吨 和 35351 元 / 吨, 环 比 分 别 下 跌 1.55% 和 0.05%, 同 比 分 别 下 跌 15.56% 和 14.45%

图 2 SHFE 三 个 月 期 铜 日 K 线 图 2. 国 内 供 需 情 况 2.1 精 铜 产 量 增 速 放 缓 国 家 统 计 局 2015 年 11-12 月 数 据 均 暂 时 未 公 布, 有 色 协 会 数 据 显 示,2015 年 国 内 精 铜 产 量 为 759.9 万 吨, 同 比 增 4.8% 安 泰 科 根 据 国 内 主 要 冶 炼 企 业 产 量 数 据 估 算 2015 年 国 内 精 铜 产 量 为 741 万 吨, 同 比 增 7.6% 二 者 数 据 均 显 示,2015 年 产 量 增 速 较 前 几 年 的 两 位 数 增 幅 有 所 下 滑 2016 年 1 月 份 产 量 环 比 会 有 下 滑 2.2 消 费 整 体 仍 相 对 较 弱 消 费 方 面, 统 计 局 2015 年 11-12 月 有 关 主 要 终 端 用 铜 产 品 产 量 数 据 均 未 公 布 从 其 他 已 公 布 数 据 来 看,2015 年, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 95979 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 1.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 2.8%), 增 速 比 1-11 月 份 回 落 0.3 个 百 分 点 其 中, 住 宅 投 资 64595 亿 元, 增 长 0.4%, 增 速 回 落 0.3 个 百 分 点 住 宅 投 资 占 房 地 产 开 发 投 资 的 比 重 为 67.3% 2015 年, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )551590 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 10%( 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 12%), 增 速 比 1-11 月 份 回 落 0.2 个 百 分 点 从 环 比 速 度 看,12 月 份 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长 0.68% 中 电 联 数 据 也 暂 时 仅 公 布 至 2015 年 1-11 月, 数 据 显 示,1-11 月 份 全 国 主 要 发 电 企 业 电 源 工 程 完 成 投 资 3079 亿 元, 比 上 年 同 期 增 加 6.7% 全 国 电 网 工 程 完 成 投 资 3852 亿 元, 同 比 增 长 11.3% 1 月 16 日, 国 家 电 网 公 司 召 开 2016 年 工 作 会 议, 会 上 传 出 信 息 显 示,2015 年 国 家 电 网 公 司 加 大 电 网 投 资 及 建 设 力 度, 电 网 投 资 达 4521 亿 元, 同 比 增 长 17.1%, 创 历 史 新 高 110(66) 千 伏 及 以 上 线 路 开 工 6.1 万 公 里 投 产 4.6 万 公 里 ; 变 电 ( 换 流 ) 容 量 开 工 3.8 亿 千 伏 安 ( 千 瓦 ) 投 产 2.5 亿 千 伏 安 ( 千 瓦 ) 国 家 电 网 公 司 2015 年 还 完 成 30 个 重 点 城 市 市 区 和 30 个 非 重 点 城 市 核 心 区 配 电 网 建 设 改 造 ; 累 计 建 成 智 能 变 电 站 2300 座 充 换 电 站 1537 座 充 电 桩 2.96 万 个

有 色 协 会 数 据 显 示,2015 年 国 内 铜 材 产 量 为 1786.3 万 吨, 同 比 增 7.1% 综 合 各 项 数 据 和 安 泰 科 调 研 情 况 来 看,2015 年 9 月 以 后 电 力 行 业 投 资 加 速, 四 季 度 中 后 期 空 调 行 业 出 口 订 单 和 排 产 计 划 均 有 较 好 表 现, 对 于 全 年 精 铜 消 费 增 速 有 不 小 的 贡 献 2016 年 1 月, 部 分 大 型 加 工 企 业 生 产 较 为 正 常, 放 假 要 等 到 2 月 以 后, 甚 至 有 些 企 业 可 能 会 要 求 春 节 期 间 加 班, 空 调 行 业 延 续 2015 年 年 末 出 口 订 单 和 排 产 计 划 较 好 的 局 面, 但 整 体 消 费 仍 受 大 环 境 影 响, 并 不 十 分 乐 观 2.3 现 货 市 场 成 交 逐 渐 呈 现 节 前 特 征 安 泰 科 近 期 从 现 货 市 场 了 解 的 情 况 是 : 月 内 基 本 维 持 贴 水 格 局, 贴 水 幅 度 先 扩 大 后 缩 减 月 初 铜 价 下 行, 市 场 看 跌 氛 围 浓 厚, 成 交 清 淡, 部 分 中 间 商 和 少 数 下 游 还 在 等 待 更 低 价 位 ; 随 着 价 格 企 稳 和 贴 水 有 所 收 窄, 有 部 分 中 间 商 入 市 收 取 低 价 货 源 ; 价 格 反 弹 后, 整 体 仍 是 贴 水 状 态, 持 货 商 出 货 分 歧 较 大, 部 分 持 货 商 加 快 换 现 速 度, 部 分 则 无 意 扩 大 贴 水, 下 游 能 看 到 一 些 备 库 意 愿, 实 际 成 交 则 还 是 多 以 投 机 商 和 中 间 商 为 主, 临 近 月 底, 节 前 特 征 开 始 愈 发 明 显, 市 场 参 与 度 不 算 高, 接 货 对 象 多 为 大 贸 易 商, 只 有 少 数 下 游 备 库 安 泰 科 从 近 期 废 铜 市 场 了 解 的 情 况 是 : 买 方 心 态 分 歧, 部 分 较 为 谨 慎, 部 分 则 认 为 未 来 购 货 会 较 为 困 难, 因 此 有 意 备 库 随 着 时 间 推 移, 节 前 效 应 开 始 显 现, 不 少 中 小 型 厂 家 已 停 工 或 接 近 放 假, 需 求 持 续 减 少, 但 持 货 商 要 价 坚 挺, 一 方 面 因 货 源 紧 张, 另 一 方 面 也 有 部 分 看 好 节 后, 因 此 节 前 如 不 能 现 款 现 货 结 算, 宁 可 等 到 节 后 再 进 行 销 售 2.4 精 铜 进 口 再 创 新 高 海 关 数 据 显 示, 中 国 2015 年 12 月 精 铜 进 口 量 同 比 大 增 34.4% 至 创 纪 录 的 42.3 万 吨, 打 破 2011 年 12 月 创 下 的 纪 录 40.7 万 吨, 连 续 第 四 个 月 保 持 强 势 全 年 精 炼 铜 进 口 量 为 367.8 万 吨, 较 2014 年 增 加 2.5% 据 安 泰 科 初 步 了 解, 强 劲 的 数 据 应 并 非 完 全 由 需 求 所 致, 目 前 有 部 分 进 口 是 锁 定 比 价 而 人 民 币 贬 值 带 来 铜 价 内 强 外 弱 后 的 利 润 刺 激 四 季 度 一 些 贸 易 商 做 量 融 资 铜 有 所 抬 头 国 储 可 能 有 一 定 动 作 等 诸 多 说 法 和 解 释, 可 能 兼 而 有 之, 后 续 还 有 待 进 一 步 核 实, 由 于 预 计 实 际 需 求 暂 时 仍 缺 乏 更 多 数 据 支 撑, 而 且 春 节 前 后 需 求 进 一 步 受 限, 同 时, 对 趋 势 也 还 需 持 续 观 察, 对 于 短 期 的 剧 增 也 不 必 过 分 解 读, 因 此 进 口 数 据 的 利 多 可 持 续 有 待 观 察 海 关 数 据 还 显 示,2015 年 12 月 进 口 铜 精 矿 147.7 万 吨, 环 比 增 2.8%, 同 比 增 26.6%, 废 铜 供 应 紧 张, 国 内 冶 炼 产 量 增 幅 降 低, 但 也 保 持 增 长, 现 货 加 工 费 维 持 在 尚 好 的 水 准, 年 底 冲 量 的 任 务, 一 些 新 产 能 的 投 入 等, 均 令 国 内 铜 精 矿 进 口 2015 年 以 来 一 直 稳 定 在 高 水 准 12 月 进 口 废 铜 38.0 万 吨, 环 比 增 25.2%, 同 比 增 3.7%, 废 铜 进 口 有 所 增 加, 但 全 年 进 口 量 为 365.9 万 吨, 同 比 下 滑 5.6% 表 1 2015 年 12 月 份 铜 商 品 外 贸 分 类 统 计 ( 单 位 : 吨 ) 商 品 名 称 2015 年 月 环 比 月 同 比 2014 年 2015 年 累 计 同 期 11 月 12 月 变 化 变 化 1-12 月 比 变 化 铜 精 矿 进 口 量 1437317 1477333 2.78% 26.59% 11820131 13294614 12.47% 出 口 量 0 0 824 14082 1608.98%

废 杂 铜 粗 铜 及 阳 极 铜 进 口 量 303477 380001 25.22% 3.67% 3874928 3658512-5.59% 出 口 量 15 28 86.67% 115.38% 647 159-75.43% 进 口 量 55216 52640-4.67% 10.32% 584664 530066-9.34% 出 口 量 0 1696 90.13% 2635 6381 142.16% 精 铜 进 口 量 358727 423181 17.97% 34.35% 3589684 3677855 2.46% 出 口 量 19680 20949 6.45% -21.24% 265860 211570-20.42% 铜 合 金 各 类 铜 加 工 材 进 口 量 2268 3059 34.88% -29.86% 46890 39836-15.04% 出 口 量 35 31-11.43% 72.22% 224 412 83.93% 进 口 量 45983 52162 13.44% -3.71% 603942 563358-6.72% 出 口 量 33655 40992 21.80% 0.42% 507840 466079-8.22% 注 :1. 表 中 数 据 均 指 实 物 量 ; 2. 资 料 来 源 : 中 国 海 关 2.5 精 铜 供 需 平 衡 表 : 供 应 持 续 过 剩 2016 年 1 月, 精 铜 产 量 环 比 下 降, 进 口 也 环 比 有 所 下 滑, 但 是, 考 虑 到 年 初 和 春 节 前 消 费 也 都 会 受 到 一 定 抑 制, 因 此 预 计 供 应 还 有 过 剩 存 在 当 然, 考 虑 到 冶 炼 厂 惜 售 和 国 储 收 储 行 为, 市 面 上 可 见 供 应 不 会 像 数 字 体 现 的 那 么 多 1 月 初 有 消 息 称 中 国 国 储 局 发 布 招 标 信 息, 之 后 又 有 消 息 称 国 储 局 通 过 闭 门 投 标 买 入 15 万 吨 精 炼 阴 极 铜, 据 称 15 万 吨 铜 将 在 一 个 季 度 内 交 货, 消 息 增 短 暂 扶 助 铜 价 但 由 于 近 几 个 月 以 来 铜 进 口 激 增, 国 内 现 货 铜 供 应 相 对 充 裕, 且 后 市 需 求 依 然 不 乐 观, 因 此 市 场 短 线 的 担 忧 还 是 盖 过 了 该 消 息 的 利 多 表 2 中 国 精 铜 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1 月 ** 产 量 * 561.7 617.9 688.4 741.0 62.0 净 进 口 量 312.8 291.2 332.4 346.6 29.0 供 应 量 874.5 909.1 1020.8 1087.6 91.0 消 费 量 * 768.0 820.0 872.0 915.0 76.0 供 需 平 衡 106.5 89.1 148.8 172.6 15.0 注 :* 为 安 泰 科 数 据 ;** 为 预 估 值 3. 全 球 供 应 继 续 过 剩 2016 年 1 月 全 球 精 铜 产 能 利 用 率 因 有 一 定 减 产 行 为 而 同 比 有 所 下 滑, 但 考 虑 到 产 能 的 增 加, 铜 精 矿 供 应 较 为 充 裕, 预 计 产 量 同 比 不 会 有 太 大 变 化 消 费 方 面, 全 球 不 少 国 家 消 费 相 对 稳 定 同 比 变 化 也 相 对 有 限 综 合 来 看, 全 球 供 应 仍 有 过 剩 出 现 表 3 全 球 精 铜 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1 月 * 产 量 2076.0 2160.0 2200.0 180.0 消 费 量 2055.0 2125.0 2165.0 176.0 供 需 平 衡 21.0 35.0 35.0 4.0

* 为 预 估 值 4. LME 库 存 稳 中 有 增,SHFE 铜 库 存 亦 有 增 加, 但 市 场 关 注 度 仍 较 低 LME 铜 库 存 近 期 稳 中 有 增, 市 场 对 此 关 注 也 不 多, 同 时, 尽 管 库 存 增 加, 但 1 月 中 旬 后, 现 货 / 三 个 月 期 货 重 回 升 水 格 局, 对 市 场 心 理 有 一 定 稳 定 作 用 1 月 中 下 旬, 据 彭 博 报 道, 一 不 明 身 份 的 神 秘 买 家 目 前 已 经 控 制 了 近 半 LME 铜 库 存, 利 用 这 些 库 存, 该 买 家 成 功 抬 高 了 维 持 空 仓 的 费 用, 令 空 头 们 难 以 持 有 空 单 目 前 来 看, 当 前 的 整 个 市 场 环 境 似 乎 并 不 十 分 有 利 于 逼 空, 因 此 此 番 动 作 是 类 似 2013 年 那 样 推 高 升 水 的 可 能 性 更 大, 事 实 上 LME 现 货 / 三 个 月 期 货 升 水 也 的 确 开 始 出 现, 当 然, 具 体 情 况 还 有 待 继 续 观 察 和 了 解 近 期 SHFE 铜 库 存 也 有 增 加, 且 增 幅 更 为 明 显, 但 市 场 关 注 度 同 样 较 为 有 限 图 3 LME SHFE 库 存 变 化 和 三 个 月 期 铜 价 格 走 势 对 比 5. LME 持 仓 小 幅 波 动, 从 空 头 掌 控 格 局 到 多 空 博 弈 LME 持 仓 近 期 小 幅 波 动, 元 旦 后 投 资 者 逐 步 回 归 市 场, 从 当 时 的 具 体 仓 位 来 看, 空 头 开 仓 有 逐 步 占 优 的 迹 象, 多 为 短 线 操 作, 随 着 价 格 反 弹, 刺 激 空 头 积 极 减 仓 离 场, 多 头 一 度 有 集 中 增 仓 迹 象, 但 随 后 也 存 在 多 头 加 大 获 利 平 仓 力 度 的 行 为

图 4 LME 三 个 月 期 铜 收 盘 价 与 持 仓 对 比 CFTC 的 持 仓 报 告 方 面, 截 止 到 1 月 26 日,COMEX 期 铜 总 持 仓 量 不 断 增 加 基 金 持 仓 来 看, 却 难 改 净 空 格 局 的 维 持, 截 止 1 月 19 日 当 周 净 空 头 寸 一 度 扩 张 至 4.3 万 手 以 上, 显 示 空 头 方 面 更 具 优 势 且 更 加 主 动, 价 格 的 下 跌 也 就 不 难 理 解 但 随 后 铜 价 出 现 反 弹, 空 平 的 行 为 增 加, 但 多 头 方 面 也 有 获 利 了 结 行 为, 对 于 持 续 推 高 价 格 信 心 显 得 不 足, 导 致 净 空 头 寸 格 局 没 有 本 质 改 变 图 5 COMEX 净 多 头 寸 变 化 和 铜 价 对 比 6. 美 元 走 势 对 铜 价 影 响 退 居 其 次, 油 价 带 动 铜 价 波 动 美 联 储 1 月 6 日 公 布 了 2015 年 12 月 份 的 会 议 纪 要, 在 该 次 会 议 中 美 联 储 10 年 来 首 次 升 息 尽 管 美 联 储 官 员 在 12 月 份 的 公 开 讲 话 暗 示 2016 年 可 能 加 息 四 次, 但 会 议 纪 要 强 调 了 美 联 储 希 望 缓 慢 加 息 的 意 图, 美 联 储 官 员 谨 慎 对 待 设 定 加 息 路 径 的 做 法, 多 个 原 因 说 明 循 序 渐 进 地 加 息 是 合 理 的 委 员 们 讨 论 了 12 月 升 息 的 几 个 好 处, 称 这 符 合 向 联 储 政 策 目 标 取 得 的 进 展, 并 考 虑 到 了 升 息 的 步 幅 可 能 放 缓,

少 部 分 委 员 认 为 需 要 看 到 通 胀 确 实 上 升,2016 年 才 能 继 续 加 息 这 样 的 情 况 令 美 元 从 高 位 回 落, 一 度 部 分 限 制 铜 价 跌 幅, 但 美 元 的 走 低 并 没 有 带 来 对 价 格 的 持 续 支 持, 随 着 中 国 股 市 连 续 下 跌, 以 及 人 民 币 继 续 贬 值, 不 少 投 资 者 认 为 这 凸 显 了 中 国 经 济 问 题, 市 场 对 资 金 外 流 的 忧 虑 加 剧, 且 增 强 了 对 工 业 金 属 需 求 的 担 忧, 压 制 铜 价 触 及 近 七 年 最 低 对 中 国 的 关 注 令 稍 晚 公 布 的 美 国 的 失 业 率 和 非 农 就 业 数 据 都 没 能 吸 引 市 场 太 多 目 光 随 后, 油 价 一 度 跌 破 30 美 元, 去 年 12 月 新 增 人 民 币 贷 款 低 于 预 期, 美 国 数 据 疲 弱, 全 球 股 市 遭 重 创 等, 均 压 制 铜 价 继 续 向 下 之 后 传 来 利 多 消 息, 欧 洲 央 行 主 席 德 拉 吉 1 月 21 日 在 会 上 暗 示, 因 经 济 风 险 增 加, 欧 洲 央 行 可 能 早 至 3 月 就 进 一 步 放 宽 货 币 政 策, 油 价 和 全 球 股 市 应 声 反 弹 特 别 是 油 价, 在 接 近 13 年 低 点 后, 石 油 输 出 国 组 织 (OPEC) 官 员 再 度 呼 吁 非 OPEC 产 油 国 同 OPEC 一 道 减 产, 市 场 有 预 期 认 为 OPEC 和 俄 罗 斯 可 能 接 近 达 成 协 议, 减 少 油 市 供 应, 带 动 油 价 反 弹, 进 而 令 市 场 风 险 意 愿 改 善, 吸 引 投 资 人 重 返 包 括 铜 在 内 的 商 品 篮 子 基 金, 惠 及 铜 价 此 外,1 月 29 日 日 本 央 行 意 外 宣 布 对 金 融 机 构 存 放 在 央 行 的 资 金 实 施 负 利 率, 也 对 铜 价 有 所 支 持 整 体 来 看, 近 期 美 元 盘 整 为 主, 对 铜 价 指 引 有 限, 欧 美 日 等 经 济 体 的 货 币 政 策 预 期 和 油 价 走 势 更 多 的 影 响 着 铜 价 波 动 方 向 图 6 美 元 指 数 和 铜 价 走 势 对 比 7. 中 国 数 据 偏 软 和 政 策 预 期 共 同 作 用 于 铜 市 场, 股 市 疲 软 压 制 铜 价 中 国 1 月 官 方 制 造 业 PMI 49.4, 预 期 49.6, 前 值 49.7, 连 续 6 个 月 低 于 荣 枯 线 从 分 类 指 数 看, 在 构 成 制 造 业 PMI 的 5 个 分 类 指 数 中, 生 产 指 数 和 供 应 商 配 送 时 间 指 数 高 于 临 界 点, 新 订 单 指 数 从 业 人 员 指 数 和 原 材 料 库 存 指 数 低 于 临 界 点 此 外, 中 国 1 月 官 方 非 制 造 业 PMI 53.5, 前 值 54.4 1 月 财 新 中 国 制 造 业 PMI 升 至 48.4, 为 连 续 第 11 个 月 低 于 荣 枯 线 中 国 公 布 的 去 年 12 月 和 今 年 1 月 PMI 数 据 均 显 示, 经 济 新 旧 动 能 转 换 过 程 较 漫 长, 增 长 动 力 总 体 尚 未 现 根 本 性 改 善, 国 内 外 需 求 均 弱, 中 国 经 济 仍 面 临 低 需 求 和 高 通 缩 的 困 境, 大 型 企 业 成 为 稳 增 长 的 主 力 军, 相 比 之 下 小 型 企 业 在 产 业 结 构 调 整 中 依 然 面 临 较 大 困 难, 需 要 微 调 政 策 加 以 应 对

中 国 2015 年 12 月 CPI 同 比 1.6%, 预 期 1.6%, 前 值 1.5%;2015 全 年 CPI 同 比 上 涨 1.4%, 创 下 6 年 来 新 低 中 国 2015 年 12 月 PPI 同 比 下 降 5.9%, 连 续 第 46 个 月 下 滑, 预 期 下 降 5.8%, 前 值 下 降 5.9% CPI 总 体 处 于 低 位 运 行 状 态, 物 价 运 行 比 较 平 稳, 在 消 费 领 域 总 需 求 和 总 供 给 没 有 出 现 严 重 失 衡 的 现 象, 总 需 求 扩 张 速 度 比 较 适 度, 低 通 胀 格 局 符 合 预 期 但 是 非 食 品 CPI 和 PPI 数 据 均 指 向 国 内 需 求 仍 然 低 迷, 特 别 是 PPI 连 续 46 个 月 没 有 实 现 正 增 长, 表 明 工 业 品 价 格 下 降 形 势 异 常 严 峻, 制 造 业 通 缩 并 无 改 善, 中 国 经 济 下 行 和 产 业 结 构 转 型 导 致 部 分 行 业 产 能 过 剩 压 力 仍 在 虽 然 综 合 考 虑 物 价 PMI 和 外 汇 占 款 下 降, 通 缩 压 力 加 大, 经 济 下 行 压 力 仍 大, 货 币 政 策 继 续 宽 松, 降 准 降 息 可 期, 但 数 据 本 身 还 是 对 铜 价 构 成 利 空 中 国 海 关 1 月 13 日 公 布, 以 美 元 计 价, 中 国 12 月 出 口 同 比 下 降 1.4%, 进 口 下 降 7.6%, 同 创 半 年 来 最 小 降 幅 ; 调 查 预 估 中 值 则 分 别 为 下 降 8% 和 下 降 11.5% 当 月 贸 易 顺 差 600.93 亿 美 元, 预 估 中 值 为 530 亿 美 元 同 时, 铜 的 贸 易 数 据 也 好 于 预 期, 2015 年 12 月, 中 国 未 锻 轧 铜 及 铜 材 进 口 量 环 比 增 加 15.2%, 至 53 万 吨, 为 继 2014 年 1 月 触 及 53.6 万 吨 之 后 的 月 度 第 二 高 位 水 平 这 令 市 场 投 资 者 心 态 有 所 平 复, 扶 助 铜 价 止 跌 此 外,1 月 中 旬 以 后 中 国 央 行 的 干 预 行 动 止 住 人 民 币 的 急 速 贬 值, 也 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 商 品 市 场 的 紧 张 情 绪, 也 对 铜 价 企 稳 起 到 一 定 作 用 1 月 19 日, 中 国 公 布 了 诸 多 重 量 级 经 济 数 据 : 中 国 2015 年 GDP 增 速 破 7, 同 比 增 长 6.9%, 创 近 25 年 来 新 低 ; 中 国 2015 年 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 5.9%; 中 国 2015 年 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 10%, 创 近 16 年 新 低 ; 中 国 2015 年 房 地 产 开 发 投 资 同 比 增 长 1.0%, 增 速 比 1-11 月 份 回 落 0.3 个 百 分 点 实 体 经 济 依 然 疲 弱, 加 上 股 市 震 荡,2016 年 的 GDP 增 速 难 有 明 显 反 弹, 这 将 继 续 给 铜 价 带 来 压 力, 但 GDP 数 据 虽 然 创 1990 年 以 来 最 低, 却 也 基 本 符 合 预 期, 而 且 市 场 预 计 2016 年 的 货 币 政 策 将 继 续 宽 松, 央 行 在 降 准 上 的 力 度 会 大 一 些, 降 息 空 间 则 会 因 为 资 本 外 流 压 力 而 较 小, 即 市 场 对 中 国 政 府 将 出 台 更 多 刺 激 措 施 的 预 期 仍 存, 一 度 带 动 铜 价 走 高 中 国 国 家 电 网 董 事 长 刘 振 亚 周 四 表 示, 由 于 输 电 项 目 的 时 间 设 置 意 味 着 今 年 比 去 年 需 要 更 少 的 资 金, 国 家 电 网 将 削 减 2016 年 投 资 预 算 但 2016-2020 年 总 投 资 额 将 较 前 五 年 增 长 逾 25% 消 息 还 是 起 到 了 一 定 利 多 效 应 央 行 1 月 28 日 发 布 公 告 称, 为 了 做 好 春 节 前 后 流 动 性 管 理 工 作, 保 持 流 动 性 合 理 充 裕, 临 时 增 加 春 节 前 后 公 开 市 场 操 作 场 次, 从 当 日 起 至 2 月 19 日, 除 了 周 二 周 四 常 规 操 作 外, 其 他 工 作 日 均 可 正 常 开 展 公 开 市 场 操 作, 有 助 于 稳 定 市 场 信 心 整 体 来 看, 经 济 数 据 继 续 令 市 场 维 持 对 于 中 国 经 济 增 长 放 缓 的 判 断, 此 外,1 月 国 内 外 股 市 疲 软 也 对 铜 价 有 利 空 影 响, 但 经 济 数 据 让 市 场 普 遍 预 期 2016 年 积 极 的 财 政 政 策 将 加 大 力 度, 发 挥 更 大 作 用, 并 对 短 期 内 降 准 有 较 强 烈 期 待, 因 此 在 铜 价 下 跌 中 不 时 起 到 限 制 跌 幅 的 作 用 8. 精 铜 供 需 预 测 8.1 生 产

部 分 冶 炼 厂 的 减 产 计 划 可 能 将 得 以 实 施, 还 有 冶 炼 厂 生 产 受 到 事 故 影 响, 加 之 正 常 情 况 年 初 产 量 都 是 一 年 的 低 位 等 因 素, 预 计 1-2 月 国 内 精 铜 产 量 不 会 太 高, 较 2015 年 四 季 度 将 有 明 显 下 滑 8.2 消 费 国 家 电 网 的 2016 年 工 作 会 议 上 披 露, 其 2016 年 电 网 建 设 计 划 投 资 4390 亿 元, 低 于 2015 年 实 际 完 成 额, 而 且 受 春 节 因 素 影 响, 不 少 中 小 加 工 企 业 和 终 端 企 业 已 经 或 即 将 进 入 放 假 状 态, 仅 仅 依 靠 空 调 行 业 出 口 方 面 的 生 产, 难 以 带 动 整 体 消 费 有 亮 眼 表 现 8.3 进 口 人 民 币 贬 值 得 到 控 制, 国 内 需 求 处 于 淡 季, 都 将 影 响 进 口 热 情, 预 计 1 月 精 铜 进 口 量 将 较 去 年 12 月 有 明 显 下 滑,2 月 则 因 为 春 节 因 素 继 续 受 到 抑 制 但 是 仍 有 部 分 此 前 锁 定 比 价 的 进 口 有 利 润 空 间, 加 之 节 前 备 库 的 要 求 等, 预 计 1 月 进 口 量 倒 也 不 会 太 低 9. 总 结 及 价 格 趋 势 判 断 LME 价 格 方 面, 虽 然 周 边 的 原 油 等 市 场 1 月 中 后 期 有 所 反 弹 并 带 动 了 铜 价, 但 目 前 这 些 市 场 整 体 仍 相 对 较 为 偏 空, 且 中 国 经 济 仍 是 被 担 心 的 重 点, 避 险 投 资 者 担 心 铜 需 求 迟 滞, 这 些 在 一 段 时 间 内 恐 都 还 将 继 续 施 压 于 铜 价, 限 制 反 弹 空 间 欧 洲 央 行 暗 示 3 月 可 能 推 出 更 多 刺 激 举 措, 虽 令 市 场 对 需 求 有 所 期 待, 但 如 果 真 的 实 施, 对 美 元 也 将 有 利 多, 只 是 由 于 去 年 12 月 3 日 德 拉 基 也 曾 有 类 似 承 诺, 最 后 推 出 的 措 施 不 及 预 期, 因 此 投 资 者 此 次 可 能 会 更 加 审 慎 一 些 当 然, 考 虑 到 毕 竟 仍 能 不 时 传 来 一 些 类 似 的 利 多 消 息 或 者 利 多 心 理 的 预 期, 令 下 方 仍 有 支 撑, 也 不 时 有 反 弹 要 求 同 时, 尽 管 目 前 需 求 方 面 还 没 有 明 显 起 色, 却 也 没 有 更 多 坏 消 息 传 来, 中 美 一 些 数 据 还 趋 于 利 好, 一 些 持 仓 数 据 也 显 示 投 资 者 看 多 原 油 的 意 愿 有 所 升 温, 都 对 铜 价 形 成 利 多 影 响 技 术 上, 价 格 上 穿 多 条 均 线, 盘 面 有 所 转 强, 但 上 方 依 然 有 一 定 压 制 力 量 存 在 整 体 来 看, 当 前 市 场 氛 围 好 转, 短 线 或 仍 有 反 弹 空 间, 但 严 格 来 说 铜 市 场 本 身 各 方 面 因 素 变 化 有 限, 反 弹 也 很 大 程 度 上 有 油 价 带 动 的 原 因, 市 场 对 中 国 的 忧 虑 始 终 存 在,2 月 又 面 临 中 国 春 节 假 期, 多 头 方 面 暂 时 锁 定 获 利 的 可 能 性 存 在, 因 此 建 议 短 线 操 作 为 宜 另, 中 国 春 节 假 期 期 间 仍 有 可 能 出 现 假 期 行 情, 具 体 方 向 则 需 关 注 市 场 心 态 欧 美 经 济 数 据 和 周 边 市 场 等 因 素 的 变 化 国 内 价 格 方 面, 尽 管 GDP 数 据 带 来 一 些 政 策 期 待 并 利 多 铜 价, 但 毕 竟 数 据 本 身 还 较 为 疲 软, 而 且 之 后 公 布 的 一 些 数 据 令 目 前 市 场 还 依 然 看 不 到 需 求 有 明 显 回 暖 的 迹 象, 加 之 临 近 春 节, 需 求 也 将 更 为 受 限, 这 些 还 都 继 续 压 制 铜 价 反 弹 空 间, 出 现 的 一 些 反 弹 并 未 得 到 基 本 面 和 宏 观 面 的 配 合 当 然, 春 节 前 消 费 难 有 亮 点 也 基 本 在 预 期 之 中, 加 之 中 国 央 行 表 示 一 段 时 期 内 公 开 市 场 操 作 将 天 天 见, 都 仍 未 完 全 打 消 市 场 降 准 的 期 待, 可 以 说 暂 时 基 本 面 和 宏 观 面 没 有 明 显 利 空 压 制, 令 多 头 信 心 有 所 增 加 技 术 上, 铜 价 站 至 主 要 中 短 期 均 线 组 合 之 上, 下 方 支 撑 也 较 好,MACD 也 再 度 开 始 转 红, 短 期 格 局 较 好, 但 前 期 高 点 也 有 压 力 存 在 整 体 来 看, 短 期 国 内 铜 冶 炼 企 业 对 市 场 现 货 控 制 能 力 较 强, 加 之 宽 松 预 期 始 终 存 在, 近 几 周 央 行 维 护 流 动 性 合 理 充 裕 的 态 度 较 为 坚 决, 暂 时 市 场 做 空 意 愿 不 强, 有 测 试 上 方 压 力 的 机 会 当 然, 考 虑 到 目 前 人 民 币 贬 值 得 到 控 制, 令 此 前 内 强 外 弱 格 局 不 再 那 么 明 显, 加 之 A 股 弱 势, 以 及 节 前 心 态 和 获 利 了 结 等 因 素, 也 对 铜 价 持 续 反 弹 有 一 定 阻 力, 因 此, 追 涨 或 仍 有 利 润 空 间 但 风 险 也 在 加 大, 谨

慎 者 操 作 上 还 是 建 议 顺 势 做 短, 或 背 靠 支 撑 位 适 量 持 多 此 外, 春 节 期 间 可 能 会 有 短 期 行 情 出 现, 节 后 不 建 议 很 快 入 场 追 涨 杀 跌 预 计 2 月 份 LME 三 个 月 期 铜 均 价 为 4550 美 元 / 吨 左 右 ;SHFE 三 个 月 期 铜 均 价 在 35500 元 / 吨 左 右