Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Continued Growth Despite Short-term Risk, "Accumulate" 尽管存在短期风险, 公司的业绩仍将继续增长, 收集 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 基建行业 Equity Research Report Sinopec SEG s overall business continued to recover during 1-3Q218. The Company s new contract value from the PRC and overseas during the period was RMB38,42 mn and RMB4,117 mn, up 48.3% YoY and 14.4% YoY, respectively. Competition for projects overseas continues to be fierce as domestic new contract value accounted for 9.2% of total new contract value during 1-3Q218. Sinopec s (386.HK) 1-3Q218 capex was RMB48,12 mn, up 65.% YoY. Capex for Sinopec s refining and chemicals segment was RMB15,993 mn, up 3.5% YoY. We have revised our 218E-22E shareholders' profit estimates by (12.4%)/ (15.8%)/ (3.6%) to RMB 2,276 mn/ RMB2,54 mn/ RMB3,293 mn. We revise downwards our earnings estimates to reflect our view that the Company will likely suffer from escalation of trade tension and continued weakness in the Company's overseas operations due to reduced economic growth momentum and persistently high competition. However, we still expect the Company to benefit from industry trends of increased demand of downstream petrochemical capacity and refinery upgrading needs. We revise downwards our TP to HK$8.9 but maintain investment rating "Accumulate". Our TP represents 15.24x/ 13.65x/ 1.53x 218E-22E PER and 1.3x/ 1.2x/ 1.1x 218E-22E PBR, which is also a 14.6% discount from our DCF valuation. We lower our TP but maintain our investment rating as short-term risks to the Company s share price have escalated, but the long-term prospects for the Company s business growth remains intact. 中石化炼化工程的整体业务于 218 年前三季度继续复苏 期内, 公司来自中国及海外的新 签合同额分别为人民币 38.42 亿元及人民币 41.17 亿元, 同比增长 48.3% 及 14.4% 由于 海外项目竞争仍然激烈, 国内新签合同额占 218 年前三季度新签合同总额的 9.2% 中石 化 (386.HK)218 年前三季度资本开支为人民币 48.12 亿元, 同比增长 65.% 中石 化的炼油和化工板块的资本支出为人民币 159.93 亿元, 同比增长 3.5% 我们下调 218 年 -22 年股东净利预测 (12.4%)/ (15.8%)/ (3.6%) 至人民币 22.76 亿元 / 人民 币 25.4 亿 / 人民币 32.93 亿元 我们下调盈利预测是由于我们认为公司将可能受到贸易紧 张局势升级以及经济增长动力减弱和竞争持续激烈造成的公司海外业务持续疲弱的负面影 响 然而, 我们仍然预计公司将受益于下游石化产能需求增加和炼油升级需求的行业趋势 我们下调目标价至 8.9 港元, 但维持投资评级为 收集 我们的目标价相当于 15.24 倍 / 13.65 倍 / 1.53 倍 218 年 -22 年市盈率及 1.3 倍 / 1.2 倍 / 1.1 倍 218 年 -22 年市净率, 亦相对于我们的 DCF 估值有 14.6% 的折让 我们下调目标价但维持投资评级, 因为公司股 价的短期风险已经升级但公司业务的长期增长前景仍然保持 Rating: Accumulate Maintained 评级 : 收集 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$8.9 Revised from 原目标价 : HK$9.75 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 35 3 25 2 15 1 5 (5) [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 % of return Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % Avg. Share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) 1 M 1 个月 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 3 M 3 个月 HK$7.44 (1) Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 HSI index Sinopec Engine-H 1 Y 1 年 (16.9) (7.6) 12.2 (14.5) (3.1) 19.3 7.9 7.9 7.5 中石化炼化工程 [Table_ Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 216A 39,42 1,671.377 (49.7) 17.7 5.76 1.2.15 2.3 6.7 217A 36,29 1,13.255 (32.4) 24.3 5.779 1.1.2 3.2 4.4 218F 4,75 2,276.514 11.6 12.7 6.49 1.1.229 3.5 8.7 219F 43,241 2,54.574 11.7 11.4 6.391 1..258 3.9 9.2 22F 48,729 3,293.744 29.6 8.8 6.846 1..335 5.1 11.2 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 4,428. Major shareholder 大股东 China Petrochemical Corporation 67.% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 32,944.3 Free float (%) 自由流通比率 (%) 29.7 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 ( ) 4,55. FY18 Net gearing (%) FY18 净负债 / 股东资金 (%) Net cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 (HK$) 6.1 / 9.18 FY18 Est. NAV (HK$) FY18 每股估值 ( 港元 ) 1.4 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 7
Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 自 218 年上半年以来, 全球经济增长前景较为不利 国际货币基金组织在 218 年 1 月发表的 世界经济展望 中下调了 218-219 年两年的 GDP 增长预测.2 个百分点至 3.7% 国际货币基金组织预测中国 218-22 年年度 GDP 增长分别为 6.6%/ 6.18%/6.22% 贸易紧张局势升级 金融形势收紧 地缘政治风险加剧 油价提升 部分新兴市场增长放缓以及部分发达经济体差于预期的表现共同造成了自今年早些时候开始的全球经济增长前景放缓 展望未来, 贸易紧张局势升级 欧洲的政治风险 中东的地缘政治风险以及中国经济增长的放缓均将带来未来几年不太乐观的全球经济增长前景 石油 煤炭及其他燃料加工的国内固定资产投资增长仍然疲弱 ; 化学纤维 原料与制品的固定资产投资增速正在恢复 218 年 1-9 月石油 煤炭及其他燃料的固定资产投资为人民币 2,81.59 亿元, 同比升 2.3%, 为 8 个月下跌之后的首月增长 由于中国的炼油能力预计将维持供给过剩, 但炼油升级投资预计将增长, 以适应高质量石油产品的需求上涨 同期, 化学纤维 原料与制品的固定资产投资为人民币 11,797.5 亿元, 同比提高 4.3% 化学制品的固定资产投资已连续两年下降(217 年 :-4.%;216 年 :-1.5%), 但由于油价上涨以及对化学制品的需求增长, 化学制品的固定资产投资增长有望在 218 年恢复增长 图 -1: 石油 煤炭及其他燃料加工固定资产投资 图 -2: 化学纤维 原料与制品固定资产投资 RMB million % 35, 3 1,8, RMB million 2% 3, 25, 2 1 1,6, 1,4, 1,2, 15% 1% 2, 15, 1,, 8, 5% 1, (1) 6, % 5, 212 213 214 215 216 217 218 Petroleum, Coal and Other Fuel Processing YoY (RHS) 资料来源 : 中国统计局 (2) (3) 4, 2, 213 214 215 216 217 218 Chemical Material, Fiber, & Product YoY (RHS) 资料来源 : 中国统计局 -5% -1% 218 年前三季度中石化炼化工程整体业务继续复苏 期内, 公司来自中国及海外的新签合同额分别为人民币 38.42 亿元及人民币 41.17 亿元, 同比增长 48.3% 及 14.4% 由于海外项目竞争仍然激烈, 国内新签合同额占 218 年前三季度新签合同总额的 9.2% 中石化(386.HK)218 年前三季度资本开支为人民币 48.12 亿元, 同比增长 65.% 中石化的炼油和化工板块的资本支出为人民币 159.93 亿元, 同比增长 3.5% 中石化集团 218 年资本开支预计约为人民币 1,17 亿元 ( 同比 :+17.7%), 其中人民币 465 亿元 ( 同比 :+5.4%) 或 39.7% 预计将用于中石化的炼油和化工板块业务, 其中我们预期将有大额资本开支投入于公司 中国石油 (857.HK)218 年前三季度资本开支为人民币 1,48.8 亿元, 同比上涨 18.9% 中海油(883.HK)218 年前三季度的资本开支为人民币 362.5 亿元, 同比升 9.2% 请见尾页免责声明 Page 2 of 7
Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 图 -3:211-22 年中石化炼化工程新签合约额 未完成合同量 收入增长及实现率 RMB mn 2, 37.% 4% 18, 29.1% 29.5% 3.% 3.9% 29.1% 28.5% 29.2% 29.1% 3.5% 16, 25.9% 3% 14, 2% 12, 13.1% 13.3% 12.5% 12.7% 1, 6.1% 1% 2.4% 8, 6, (7.8%) % (8.1%) 4, (13.4%) (1%) 2, (2%) 211 212 213 214 215 216 217 218E 219E 22E Backlog New Contract Value Revenue Growth: YoY (RHS) Revenue Realization Rate (RHS) 图 -4:21-22 年中石化炼化工程按行业划分的新签合同额 构成 4, 35, 3, 5,3 25, 41,213 2, 29,643 15, 1, 5, RMB mn 81,989 6,7 52,676 27,564 39,63 57,781 53,115 48,314 27,364 42,159 5, Other Industries Oil Refining Petrochemicals New Coal Chemicals Total (RHS) 8, 7, 6, 4, 3, 2, 1, 盈利及估值 我们下调 218 年 -22 年股东净利预测 (12.4%)/ (15.8%)/ (3.6%) 至人民币 22.76 亿元 / 人民币 25.4 亿 / 人民币 32.93 亿元 我们 下调盈利预测是由于我们认为公司将可能受到贸易紧张局势升级以及经济增长动力减弱和竞争持续激烈造成的公司海外业务持续 疲弱的负面影响 然而, 我们仍然预计公司将受益于下游石化产能需求增加和炼油升级需求的行业趋势 表 -1: 主要假设修订 新预测 旧预测 修订变动 % 人民币百万元 218E 219E 22E 218E 219E 22E 218E 219E 22E 收入 4,75 43,241 48,729 45,31 46,182 48,75 (1.)% (6.4)% (.4)% 毛利 4,88 5,484 6,65 5,4 5,78 6,453 (11.)% (3.9)% 2.4% 经营利润 2,332 2,589 3,586 2,76 3,191 3,718 (15.5)% (18.9)% (3.5)% 股东净利 2,276 2,54 3,293 2,597 3,16 3,418 (12.4)% (15.8)% (3.6)% 新签合同额 48,314 53,115 57,781 48,314 53,531 58,778 % (.8)% (1.7)% 炼油 16,681 18,15 19,366 16,284 17,913 19,74 2.4%.6% (1.7)% 石油化工 22,336 25,128 27,39 21,792 23,971 26,368 2.5% 4.8% 3.9% 新型煤化工 4,79 4,945 5,192 4,695 6,14 8,545.3% (19.)% (39.2)% 其他行业 4,588 5,27 5,833 5,543 5,543 4,161 (17.2)% (9.3)% 4.2% 未完成合同量 95,359 11,83 17,62 94,41 98,377 11,56 1.4% 3.5% 5.9% 资料来源 : 国泰君安国际 表 -2:216-22 年中石化炼化工程财务摘要人民币百万元 216 217 218E 219E 22E 收入 39,42 36,29 4,75 43,241 48,729 毛利 4,295 4,26 4,88 5,484 6,65 股东净利 1,671 1,13 2,276 2,54 3,293 每股盈利 ( 人民币 ).377.255.514.574.744 每股股息 ( 人民币 ).15.2.229.258.335 毛利率 1.9% 11.1% 11.8% 12.7% 13.6% 净利率 4.2% 3.1% 5.6% 5.9% 6.8% 净资产收益率 6.7% 4.4% 8.7% 9.2% 11.2% 请见尾页免责声明 Page 3 of 7
Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 图 -5: 中石化炼化工程历史市盈率 214-11 215-11 216-11 217-11 3 25 2 15 1 5 PER Band High Low Mean Current 218F 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 图 -6: 中石化炼化工程历史市净率 214-11 215-11 216-11 217-11 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.9.8.7.6.5 PBR Band High Low Mean Current 218F 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 我们下调目标价至 8.9 港元, 但维持投资评级为 收集 我们的目标价相当于 15.24 倍 / 13.65 倍 / 1.53 倍 218 年 -22 年市盈 率及 1.3 倍 /1.2 倍 /1.1 倍 218 年 -22 年市净率, 亦相对于我们的 DCF 估值有 14.6% 的折让 我们下调目标价但维持投资评级, 因为公司股价的短期风险已经升级但公司业务的长期增长前景仍然保持 请见尾页免责声明 Page 4 of 7
Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 表 -3: 同业比较 公司名称 市盈率 ( 财年 ) 市净率 ( 财年 ) ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA 股票代码货币收市价 17A 18F 19F 2F 17A 18F 19F 2F 18F 18F 18F 国际同业 Worleyparsons Ltd WOR AU AUD 14.22 112. 64.4 2.6 15.4 2. 1.8 1.5 1.4 3. 1.4 17.1 Snc-Lavalin Group Inc SNC CN CAD 45.96 19.6 15.4 13.7 11.4 1.5 n.a. 1.6 n.a. 9. 2.5 9.9 Maire Tecnimont Spa MT IM EUR 3.86 9.6 11.1 1.5 1.2 4.4 3.7 2.9 2.5 38.1 3.3 5.7 Tecnicas Reunidas Sa TRE SM EUR 23.75 32.3 26.3 13.5 1.8 3. 3. 2.7 2.4 11. 4.2 11.5 Wood Group (John) Plc WG/ LN GBp 697.6 n.a. 16.9 13.1 11. 1.3 1.3 1.1 1.2 7.3 3.9 1.9 Jgc Corp 1963 JP JPY 2,127. n.a. 32.3 44.7 2.4 1.4 1.4 1.3 1.3 4.3 1.1 15.8 Daelim Industrial Co Ltd 21 KS KRW 78,8. 6.2 4. 4.8 4.8.5.5.5.4 13.9 1.3 4.2 Hyundai Engineering & Const 72 KS KRW 49,4. 27.3 12.1 1. 9.2.9.8.8.7 7.1 1.1 5.6 Sk Engineer & Construct 334 KF KRW 3,15. 22.7 n.a. n.a. n.a..8 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Samsung Engineering Co Ltd 285 KS KRW 18,15. n.a. 28.8 14.8 11.2 3.5 3.1 2.6 2.2 11.5. 15.6 Daewoo Engineering & Constr 474 KS KRW 4,79. 7.6 5.4 4.9 4.8.9.8.7.6 15.9. 4.2 Fluor Corp FLR US USD 44.83 32.7 23.6 13.9 11.1 1.9 2. 1.7 1.5 8.3 1.9 9.7 Mcdermott Intl Inc MDR US USD 8.78 4.5 5.6 5.2 3.2.5.4.4.3 6.1. 5.7 Technipfmc Plc FTI US USD 26.52 11.5 2.4 18.3 14.5.9.9.9.9 4.3 1.9 6.5 Jacobs Engineering Group Inc JEC US USD 75.53 3.7 17.1 14.2 13.3 2.1 1.7 1.6 1.4 9.6.7 1.9 Kbr Inc KBR US USD 19.98 6.5 12.7 12.2 1.9 2.3 1.7 1.5 1.4 19.3 1.6 6.2 简单平均 32.5 19.8 14.3 1.8 1.7 1.7 1.5 1.3 11.2 1.7 9.3 加权平均 47.8 2.9 16. 12.2 1.6 1.5 1.4 1.2 8.7 1.7 9.7 香港上市同业中石化炼化工程 -H 股 2386 HK HKD 7.44 24.8 11.5 9.4 8.6 1.1 1.1 1. 1. 9.6 4.4 4.4 惠生工程技术服务 2236 HK HKD 1.6 27. n.a. n.a. n.a. 1.6 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中国能源建设 -H 股 3996 HK HKD.81 3.9 3.7 3.4 3.2.4.4.4.3 11.2 4.9 n.a. 中国机械工程 -H 股 1829 HK HKD 3.73 7.9 5.7 5.5 5.2.8.8.7.7 14. 6.7 n.a. 中国交通建设 -H 股 18 HK HKD 7.58 5.1 5.4 4.8 4.2.6.5.5.4 11.2 3.7 8. 中国铁建 -H 股 1186 HK HKD 1.62 7.9 6.9 6.1 5.4.8.8.7.6 12.1 2.3 4.8 中国中铁 -H 股 39 HK HKD 7.56 9.3 8.3 7.3 6.5 1..9.8.7 11.4 1.9 6.4 中国建筑国际 3311 HK HKD 5.95 5. 5. 4.3 3.7.8.7.6.6 15.1 6. 6.2 中国中冶 -H 股 1618 HK HKD 1.97 6.6 5.4 4.8 3..5.5.4.4 8.7 4.4 8.7 城建设计 -H 股 1599 HK HKD 2.42 5.4 4.4 3.7 3.2.7.6.6.5 15.1 6.1 2.9 简单平均 1.3 6.2 5.5 4.8.8.7.6.6 12. 4.5 5.9 加权平均 8. 6.7 5.9 5.1.8.7.7.6 11.4 3.2 6.6 大陆上市同业 中国化学 -A 股 61117 CH CNY 5.9 18.4 12.3 9.5 7.7 1. 1..9.8 7.9 2.3 5. 新奥股份 -A 股 683 CH CNY 11.57 19.5 9.7 7.8 6.8 2.4 1.8 1.5 1.2 19.1 1.6 n.a. 中油工程 6339 CH CNY 4.78 39.2 24.8 16.5 12.4 1.2 1.1 1.1 1. 4.2 n.a. n.a. 三维工程 -A 股 2469 CH CNY 3.89 35.4 n.a. n.a. n.a. 1.6 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 镇海股份 -A 股 63637 CH CNY 14.55 55.6 n.a. n.a. n.a. 3.5 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 东华科技 -A 股 214 CH CNY 6.3 n.a. 12.8 9.9 7.9 1.4 1.2 1.1 1. 1.1 n.a. n.a. 中国中冶 -A 股 61618 CH CNY 3.2 12.3 9.6 8.6 7.8 1..8.7.7 8.8 2.4 n.a. 华电重工 -A 股 61226 CH CNY 3.96 121.5 n.a. n.a. n.a. 1.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中钢国际 -A 股 928 CH CNY 4.18 12.6 4.4 4.2 n.a. 1.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中化岩土 -A 股 2542 CH CNY 4.4 33.8 31.4 29.3 n.a. 2.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中工国际 -A 股 251 CH CNY 11.36 8.5 7.7 6.8 5.9 1.5 1.3 1.1 1. 17. 3.3 4.2 三聚环保 -A 股 372 CH CNY 12.16 11.1 n.a. n.a. n.a. 3.2 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中材国际 -A 股 697 CH CNY 5.9 1.5 7.5 6.1 5.3 1.4 1.2 1..9 16.2 3.5 3.3 葛洲坝 -A 股 668 CH CNY 6.6 6.5 5.8 5. 4.4 1.2.7.7.6 12. 5.2 n.a. 中国核建 -A 股 61611 CH CNY 7.4 23.1 2. 17.6 n.a. 2.4 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 百利科技 -A 股 63959 CH CNY 13.12 38.3 n.a. n.a. n.a. 4.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 简单平均 29.8 13.3 11. 7.3 1.9 1.1 1..9 11.9 3.1 4.2 加权平均 19.5 12.7 1.3 7.5 1.6 1..9.8 1.3 3. 4.5 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 5 of 7
Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 财务报表及比率 损益表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Total Revenue 39,42 36,29 4,75 43,241 48,729 Cost of Goods Sold (35,17) (32,183) (35,941) (37,757) (42,124) Gross Profit 4,295 4,26 4,88 5,484 6,65 G&A Expenses (1,161) (1,181) (1,141) (1,168) (1,267) Sales & Marketing Expenses (17) (115) (12) (119) (141) R&D Expenses (1,113) (1,3) (1,19) (1,179) (1,247) Other gains - net 28 (615) (17) (429) (364) Operating Profit 1,942 1,112 2,332 2,589 3,586 Income from JV/A 16 12 22 23 24 Interest Income - net 419 51 682 775 781 Profit Before Tax 2,377 1,635 3,35 3,387 4,392 Income Tax (76) (55) (759) (847) (1,98) Profit After Tax 1,671 1,13 2,276 2,54 3,294 Non-controlling Interest () () () () () Shareholders' Profit / Loss 1,671 1,13 2,276 2,54 3,293 [Table_BalanceSheet] 资产负债表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F PPE 4, 3,856 3,82 3,817 3,892 Investments in JV/A 142 127 138 149 162 Intangibles 272 223 176 124 64 Land use Rights 2,679 2,581 2,521 2,455 2,379 Other LT Assets 778 754 717 722 735 Total Non-current Assets 7,872 7,541 7,372 7,267 7,23 Cash & Cash Equivalents 11,9 11,661 1,843 1,762 12,273 Loans due from ultimate holding company 14,1 15,5 14,5 15, 15,1 Inventory 1,197 582 1,19 1,297 1,462 Receivables 9,993 9,676 1,89 11,556 13,22 Other Current Assets 13,827 14,445 16,156 17,325 19,47 Total Current Assets 51,17 51,865 53,47 55,94 61,264 Total Assets 58,889 59,46 6,779 63,27 68,494 Basic EPS.377.255.514.574.744 现金流量表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Profit before tax 2,377 1,635 3,35 3,387 4,392 Depreciation 597 67 584 584 581 Amortization 143 14 141 154 177 Tax Paid (76) (55) (759) (847) (1,98) Income/(loss) from JV/A (16) (12) (22) (23) (24) Change in Working Capital 2,86 172 (2,858) (1,143) (462) Other Operating Cash Flows (584) 2,24 17 (57) 21 Cash from Operating Activities 4,671 4,241 228 2,56 3,586 Capital Expenditure (585) (487) (548) (581) (655) Repayment of loans - net (3,) (1,4) 1, (5) (1) Short-Term Debt 431 Payables 14,224 14,2 13,944 14,399 15,927 Contract Work Payables 1,219 9,494 1,243 1,383 11,163 Other Current Liabilities 6,281 7,7 6,899 7,274 8,218 Total Current Liabilities 3,724 31,15 31,86 32,56 35,38 Other LT Liabilities 262 263 294 282 274 Retirement and other obligations 2,637 2,537 2,612 2,568 2,597 Total Non-current Liabilities 2,899 2,8 2,97 2,85 2,87 Total Liabilities 33,624 33,815 33,992 34,96 38,178 Share capital 4,428 4,428 4,428 4,428 4,428 Reserves 2,833 21,159 22,355 23,868 25,883 Total Shareholders' Equity 25,261 25,587 26,783 28,296 3,311 Minority Interest 4 4 4 5 5 Total Equity 25,265 25,591 26,787 28,31 3,316 Other Investing Cash Flows 85 (1,914) 13 (29) (41) Cash from Investing Activities (3,5) (3,81) 465 (1,11) (797) Dividends Paid (1,129) (595) (1,8) (1,26) (1,279) [Table_FinancialRatio] Growth: 财务比率 216A 217A 218F 219F 22F Exchange Differences 428 (5) Other Financing Cash Flows (2) 416 (431) Cash from Financing Activities (73) (679) (1,512) (1,26) (1,279) Revenue (13.4%) (8.1%) 12.5% 6.1% 12.7% Gross Profit (3.2%) (6.3%) 19.4% 14.% 2.5% Operating Profit (49.5%) (42.7%) 19.6% 11.% 38.5% Net Profit (49.6%) (32.4%) 11.4% 11.6% 29.7% Cash at Beg of Year 11,432 11,9 11,661 1,843 1,762 Net Changes in Cash 468 (239) (818) (81) 1,511 Cash at End of Year 11,9 11,661 1,843 1,762 12,273 Profitability Margins: Gross margin 1.9% 11.1% 11.8% 12.7% 13.6% EBITDA margin 6.8% 5.1% 7.5% 7.7% 8.9% Net margin 4.2% 3.1% 5.6% 5.9% 6.8% ROA 2.8% 1.9% 3.7% 4.% 4.8% ROE 6.7% 4.4% 8.7% 9.2% 11.2% Liquidity: Gearing (x) Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash Current ratio (x) 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 Interest coverage (x) 25.8 12.3 2. 19.4 24.5 请见尾页免责声明 Page 6 of 7
Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级买入收集中性减持卖出 相对表现超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市 相对表现超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除国泰君安国际控股有限公司 (1788 HK) 滨海投资有限公司(2886 HK) 佳兆业集团(1638 HK) 价值中国 A 股 (395 HK) 及华夏港股通小型股 (3157 HK), 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动. (6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或 其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国 泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某 些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资 前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 218 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 259-9118 传真 (852) 259-7793 网址 : www.gtja.com.hk 请见尾页免责声明 Page 7 of 7