债券收益率曲线普遍上行, 中债新综合指数略有下跌 2019 年 2 月份债券市场分析报告 本月要点 债券收益率曲线上行, 中债新综合净价指数略跌 债券交易量同比上升, 债券发行量同比大幅增长 2019 年 2 月份, 美国新增非农就业数量为 2.0 万, 不及市场预期和前值, 失业率降至 3.8%, 通胀率同比增长 1.5%, 经济放缓趋于明显, 美联储保持鸽派态度 欧元区方面,CPI 同比增长 1.5%, 核心 CPI 同比涨幅 1.0%, 制造业 PMI 下滑至 49.3%, 服务业 PMI 升至 52.8%, 经济表现仍然较弱, 市场对于 2019 年下半年加息的预期减弱 国内宏观经济方面,CPI 同比涨幅下降,PPI 同比涨幅与上月持平, 制造业 PMI 继续下滑 货币市场利率上行, 隔夜回购利率环比上行 15 个基点,7 日回购利率环比上行 9 个基点 债券收益率曲线整体上行, 中债新综合价格指数略跌 债券市场交易量同比上升, 债券发行量同比大幅增长, 债券存量稳步增加 1
一 宏观经济情况 ( 一 ) 美国非农就业数据疲软, 欧元区 PMI 分化 2019 年 2 月份, 美国新增非农就业数量为 2.0 万, 大幅低于前值 30.4 万和市场预期 18.1 万 ; 失业率为 3.8%, 比上月小幅下降 CPI 同比上涨 1.5%, 不及预期和前值 1.6% CPI 环比上升 0.4% 核心 CPI 同比上涨 2.1%, 略低于前值 2.2% ISM 美国制造业 PMI 为 54.2%, 低于预期值 55.8% 和前值 56.6% 本月美国非农就业数据爆冷, 主要由于建筑业等行业就业数据低迷, 但薪资增速大幅增长 CPI 和 PMI 数据继续走弱, 经济放缓速度快于预期 美联储对进一步收紧货币政策持观望态度 欧元区方面,2 月调和 CPI 同比增长 1.5%, 符合预期且略高于前值 1.4%, 核心 CPI 同比涨幅 1.0%, 不及预期和前值的 1.1% 根据 Markit 数据显示, 欧元区综合 PMI 终值为 51.9%, 市场预期和前值均为 51.4% 制造业 PMI 终值 49.3%, 低于前值 50.5%; 服务业 PMI 录得 52.8%, 高于前值 51.2% 通胀率表现仍然较弱, 制造业 PMI 下滑至荣枯线以下, 但服务业 PMI 小幅回升 欧洲央行对欧元区经济放缓的担忧不断加剧, 市场对 2019 年下半年的加息预期减弱 ( 二 ) 国内宏观经济开局较弱 1. 居民消费价格水平 (CPI) 同比增幅下降 2019 年 2 月份, 全国居民消费价格同比上涨 1.5% 其中, 城市上涨 1.5%, 农村上涨 1.4%; 食品价格上涨 0.7%, 非食品价格上涨 1.7%; 消费品价格上涨 1.1%, 服务价格上涨 2.1% 2 月份, 全国居民消费价格环比上涨 1.0% 其中, 城市上涨 1.0%, 农村上涨 0.9%; 食品价格上涨 3.2%, 非食品价格上涨 0.4%; 消费品 2
价格上涨 1.2%, 服务价格上涨 0.7% 图 1 全国居民消费价格涨跌幅 ( 单位 :%) 数据来源 : 国家统计局 2. 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比涨幅与上月持平 2019 年 2 月份, 全国工业生产者出厂价格同比上涨 0.1%, 环比下降 0.1%; 工业生产者购进价格同比和环比均下降 0.1% 1 2 月平均, 工业生产者出厂价格和购进价格均比去年同期上涨 0.1% 图 2 工业生产者出厂价格涨跌幅 ( 单位 :%) 数据来源 : 国家统计局 3. 中国制造业采购经理指数小幅下滑 2019 年 2 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.2%, 比上月下降 0.3 个百分点 3
图 3 制造业 PMI 指数 ( 经季节调整, 单位 :%) 数据来源 : 国家统计局 4. 进出口贸易总值下降海关总署公布数据显示,2019 年 2 月, 我国进出口总值 18110.6 亿元人民币, 同比下降 9.4%, 环比下降 33.74% 其中, 出口 9227.6 亿元, 同比下降 16.6%; 进口 8883.0 亿元, 同比下降 0.3%; 贸易顺差 344.7 亿元, 同比下降 84% 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 图 4 进出口贸易总额增减情况 ( 单位 :%) 环比增长 同比增长 数据来源 : 海关总署 5. 货币信贷市场情况 (1)2 月份人民币贷款增加 8858 亿元, 人民币存款增加 1.31 万亿元 2 月末, 本外币贷款余额 146 万亿元, 同比增长 12.7% 月 4
末人民币贷款余额 140.41 万亿元, 同比增长 13.4%, 增速与上月末持平, 比上年同期高 0.6 个百分点 2 月份人民币贷款增加 8858 亿元, 同比多增 465 亿元 2 月末, 本外币存款余额 187.23 万亿元, 同比增长 8.3% 月末人民币存款余额 182.1 万亿元, 同比增长 8.6%, 增速比上月末高 1 个百分点, 与上年同期持平 2 月份人民币存款增加 1.31 万亿元, 同比多增 1.61 万亿元 图 5 金融机构存贷差 数据来源 : 中国人民银行 Wind 金融数据终端 (2) 广义货币增长 8%, 狭义货币增长 2% 2 月末, 广义货币 (M2) 余额 186.74 万亿元, 同比增长 8%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.4 个和 0.8 个百分点 ; 狭义货币 (M1) 余额 52.72 万亿元, 同比增长 2%, 增速比上月末高 1.6 个百分点, 比上年同期低 6.5 个百分点 ; 流通中货币 (M0) 余额 7.95 万亿元, 同比下降 2.4% 当月净回笼现金 7986 亿元 6. 货币政策工具操作情况本月实现资金净回笼 8250 亿元 人民银行通过逆回购操作投放 3600 亿, 通过 MLF 投放 95 亿元 ; 发行央票 15 亿元, 逆回购到期 7000 亿元,MLF 到期回收 3930 亿元, 国库现金定存到期 1000 亿元 表 1 公开市场操作货币投放与回笼测算表 ( 单位 : 亿元 ) 5
日期 2019 年 1 月 2019 年 2 月 货币净投放 央票兑付 央票发行 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 国库现金定存 国库现金定存到期 MLF 投放 MLF 回笼 -6300 0 0 0 0 14800 17200 1000 1000 80 3980-8250 0 15 0 0 3600 7000 0 1000 95 3930 数据来源 : 中国人民银行 Wind 金融数据终端 二 货币市场运行情况 2 月份, 货币市场资金利率小幅上行 具体来看, 银行间回购 R01D 品种平均利率较上月上行 15 基点至 2.21%, 每日平均成交量 21353.08 亿元, 环比下降 5.89%;R07D 品种平均利率较上月上行 9 基点至 2.64%, 每日平均成交量 1894.86 亿元, 环比增加 43.08% 图 6 2 月主要货币市场利率及成交量走势图 R01D 成交量 ( 右轴 ) R07D 成交量 ( 右轴 ) 4.0 % 回购利率 R01D( 左轴 ) 回购利率 R07D( 左轴 ) 亿元 35000 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0.0 0 数据来源 : 中央结算公司 6
三 债券市场价格走势及特点 ( 一 ) 债券收益率曲线上行 2 月份, 各券种债券收益率曲线普遍上行 分券种来看, 国债 政策性金融债 企业债 (AAA) 和中短期票据 (AAA) 各关键期限点 ( 不 含隔夜收益率 ) 本月末较上月末平均分别上行 3.72BP 4.78BP 2.31BP 和 1.80BP 表 2 中债部分收益率曲线关键期限 2 月涨跌情况 ( 单位 :BP) 期限 国债 政策性金融债 企业债 (AAA) 中短期票据 (AAA) 隔夜 15.71 14.71-15.51-15.51 3M -7.05 3.34-5.78-5.77 6M -5.90-7.62-11.27-11.27 9M 1.07-3.96-3.98-3.99 1Y 1.80-2.27-5.66-5.66 3Y 7.12 11.09 3.12 3.12 5Y 15.23 16.40 8.66 9.55 7Y 9.79 9.60 8.29 8.29 10Y 6.94 12.58 11.15 12.15 15Y 5.33 3.88 9.81 9.81 30Y 2.86-8.80 - 平均 ( 不含隔夜收益率 ) 3.72 4.78 2.31 1.80 数据来源 : 中央结算公司 图 7 中债国债收益率曲线关键待偿期收益率走势图 (2019 年 2 月 ) 7
数据来源 : 中央结算公司 ( 二 ) 中债 - 新综合净价指数略有下跌 2 月份, 中债 - 新综合指数略跌 全月来看, 中债 - 新综合净价指数从上月末的 100.4368 点下降至本月末的 100.1969 点, 下降 0.24% 中债 - 新综合财富指数从上月末的 189.212 点上升至本月末的 189.3338 点, 上升 0.06% 图 8 中债新综合指数 ( 净价 ) 走势 数据来源 : 中央结算公司 四 债券市场交易结算情况 2 月份, 全国债券市场 17 个交易日共发生现券和回购交易 78.88 万亿元, 同比增长 22.75% 其中, 中央结算公司结算 46.57 万亿元, 同比增长 24.41%, 占全市场的 59.04%; 上海清算所结算 17.35 万亿元, 同比增长 43.54%, 占全市场的 21.99%; 上海和深圳交易所成交 14.96 万亿元, 同比增长 1.49%, 占全市场的 18.97% 8
中央结算公司的本月交易笔数 ( 不含柜台 ) 为 189547 笔, 同比 增长 71.40%; 日均结算量 27394.58 亿元, 同比增长 24.41%; 日均结 算笔数 11150 笔, 同比增长 71.40% 表 3 2019 年 2 月全市场交易结算情况 ( 按市场 ) 结算量 ( 亿元 ) 结算笔数 ( 笔 ) 本月 本月结算本年结算上年同期本年累计量占比 % 量占比 % 本月 本年累计 全市场 788,817.11 100.00 642,620.92 1,928,429.57 100.00 -- -- 其中 : 中央结算公司小计 465,707.90 59.04 374,323.54 1,130,531.69 58.63 254,791 620,941 现券交易 62,885.32 7.97 22,556.10 149,028.56 7.73 141,928 346,670 回购交易 402,822.58 51.07 351,767.44 981,503.13 50.90 112,863 274,271 上清所小计 173,460.20 21.99 120,842.12 431,471.80 22.37 106,694 264,392 现券交易 41,771.94 5.30 31,183.27 100,050.03 5.19 37,942 96,631 回购交易 131,688.26 16.69 89,658.85 331,421.77 17.18 68,752 167,761 交易所小计 149,649.01 18.97 147,455.26 366,426.08 19.00 -- -- 现券交易 1,678.23 0.21 1,286.21 3,430.03 0.18 -- -- 回购交易 147,970.78 18.76 146,169.05 362,996.05 18.82 -- -- 数据来源 : 中央结算公司 上海清算所 Wind 金融数据终端 ( 1)2 月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达 62885.32 亿元, 环比下降 23257.91 亿元, 环比下降 27.00%, 同比增 长 178.80% 从交易活跃程度看,2 月活跃的机构类型包括城市商业 银行 证券公司 全国性商业银行 农村商业银行和非法人产品, 交 易量分别达 21434.61 亿元 14635.63 亿元 11136.53 亿元 5451.27 亿元和 5026.65 亿元 从机构买卖净额的角度看, 城市商业银行 证 券公司和全国性商业银行为现券的净卖出方, 净卖出量分别达到 812.72 亿元 756.17 亿元和 366.04 亿元 ; 非法人产品 农村商业银 行和境外机构表现为现券的净买入方, 净买入量分别为 713.29 亿元 505.96 亿元和 432.13 亿元 (2) 从中央结算公司登记债券的换手率来看,2 月的平均换手 率为 5.31% 其中, 较为活跃的债券为政策性银行债和记账式国债, 9
本月换手率分别为 28.24% 和 9.03% 表 4 2019 年 2 月各券种狭义换手率 ( 单位 %) 券种 2 月去年同期 与去年同期相比活跃度增加 记账式国债 9.03 4.84 4.19 地方政府债 3.40 0.27 3.13 政策性银行债 28.24 10.85 17.39 政府支持机构债 0.98 0.23 0.75 商业银行债券 2.36 0.80 1.56 非银行金融机构债 2.74 1.15 1.59 企业债券 3.39 2.86 0.53 中期票据 2.22 3.44-1.22 国际机构债券 0.00 0.00 0.00 资产支持证券 0.70 0.28 0.42 平均 5.31 2.47 2.84 数据来源 : 中央结算公司注 :1 狭义换手率 = 当月现券交易结算量 / 当月托管量 *100% 2 政府支持机构债券 : 目前包括汇金公司发行的债券 2013 年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券 (3)2 月份, 中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量 为 398005.04 亿元, 环比下降 172919.26 亿元, 环比下降 30.29%, 同比增加 15.91% 买断式回购交易结算量为 4817.54 亿元, 环比下 降 2938.71 亿元, 环比下降 37.89%, 同比下降 42.64% 五 债券市场发行情况 2 月份, 全国债券市场新发债 531 只, 发行总量为 12819.22 亿 元, 同比增长 86.29% 其中中央结算公司登记新发债 160 只, 发行 8924.99 亿元, 占债券市场发行总量的 69.62%; 上海清算所登记新发 债 252 只, 发行 2672.80 亿元, 占债券市场发行总量的 20.85%; 交易 所登记新发行债券共计 119 只, 发行 1221.43 亿元, 占债券市场发行 总量的 9.53% 10
表 5 2019 年 2 月全市场发行情况 ( 按托管场所 ) 本月发行量 ( 亿元 ) 本月发行量占比 % 发行量 ( 亿元 ) 上年同期发行量 ( 亿元 ) 本年累计 发行只数 本月 本月发行只数占比 % 本年累计 全市场 12,819.22 100.00 6,881.21 34,897.21 531 100.00 1,891 其中 : 中央结算公司登记 8,924.99 69.62 3,603.11 20,282.74 160 30.13 405 上海清算所登记 2,672.80 20.85 2,448.26 10,364.77 252 47.46 1,007 中证登登记 1,221.43 9.53 829.84 4,249.70 119 22.41 479 数据来源 : 中央结算公司 上海清算所 Wind 金融数据终端 六 债券市场存量结构 2 月底, 全国债券市场总托管量达到 77.83 万亿元, 环比增长 0.72%, 同比增长 15.70% 其中在中央结算公司托管的债券总量为 58.45 万亿元, 同比增长 14.87%, 占全市场托管量的 75.10%; 上海 清算所托管总量为 10.27 万亿元, 同比增长 21.77%, 占全市场托管 量的 13.19%; 中证登托管总量为 9.11 万亿元, 同比增长 14.55%, 占 全市场托管量的 11.71% 表 6 2019 年 2 月全市场余额情况 ( 按托管场所 ) 余额 ( 亿元 ) 本月占比 % 上年同期余额 ( 亿元 ) 托管只数 本月占比 % 全市场 778,343.90 100.00 672,728.73 29,067 100.00 其中 : 中央结算公司登记 584,531.96 75.10 508,846.83 9,301 32.00 上海清算所登记 102,694.52 13.19 84,335.73 9,527 32.78 中证登登记 91,117.42 11.71 79,546.17 10,239 35.22 数据来源 : 中央结算公司 上海清算所 Wind 金融数据终端 撰稿人 : 中央结算公司统计监测部 尹昱乔王雨楠 联系电话 :010-88170157/0804 11