铜周报 投资指南 报告日期 :2019 年 1 月 21 日 中长期依旧疲弱, 短期反弹至压力区域, 持多风险较大 华龙期货投资咨询部 相关研究 : 研究员 : 闫峰峰 执业证书编号 :F3015083 投资咨询从业证书号 : Z0013179 电话 :13893494371 邮箱 :709055691@qq.com 中长期依旧疲弱, 短期或有反弹 2019.1.7 内容提要铜供给方面, 总体较为稳定, 需求方面, 由于国内宏观数据无亮眼表现, 因此仍不乐观 虽然 11 月份铜的下游产业数据略好于 10 月份, 但依旧整体呈现偏空态势 近期由于国内央行释放资金以及重要压力位支撑, 形成较为明显的反弹, 但导致行情反弹的因素难以扭转疲弱的宏观环境, 因此目前的行情依旧定性为基本面疲弱背景下的政策刺激和超跌反弹 技术上, 沪铜 1903 合约小时图受支撑于 47000 一线, 形 成一波反弹, 并突破突破下降趋势线, 目前已反弹至重要压 力区域, 虽然图形上没有明显做空图形, 但此处继续做多 持多风险较大
一 现货情况 1 现货情况 截止至 2019 年 01 月 18 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 47,830 元 / 吨, 较上一交易日增加 350 元 / 吨 ; 上 海 广东 重庆 天津四地现货价格分别为 47,770 元 / 吨 47,830 元 / 吨 47,850 元 / 吨 47,800 元 / 吨 从季节 性角度来分析, 当前长江有色市场 1# 电解铜现货平均价格较近 5 年相比维持在平均水平 截止至 2019 年 01 月 18 日, 电解铜升贴水维持在贴水 25 元 / 吨附近, 较上一交易日下跌 60 元 / 吨 从季节性角度分析, 当前现货升贴水较近 5 年相比维持在平均水平 截止至 2019 年 01 月 18 日,LME3 个月铜期货价格为 6,045 美元 / 吨,LME 铜现货结算价为 6,022 美 元 / 吨, 现货结算价较上一交易日增加 89 美元 / 吨 从季节性角度来分析, 当前现货价格较近 5 年相比维持 在平均水平 1
截止至 2019 年 01 月 18 日,LME 近月与 3 月价差报价为贴水 22.5 美元 / 吨,3 月与 15 月价差报价为贴水 28 美元 / 吨, 近月与 3 月价差报价较上一日增加 4.75 美元 / 吨 从季节性角度分析, 当前 LME 近月与 3 月价 差较近 5 年相比维持在较低水平 二 供给分析 1 ICSG 铜产需平衡 根据 ICSG 统计,2018 年 09 月份, 原生精炼铜产量为 1,561 千吨, 再生精炼铜产量 377 千吨, 全球精炼铜总供给 ( 原生 + 再生 ) 为 1,938 千吨 ; 全球精炼铜消费量为 2,106 千吨, 精炼铜缺口 168 千吨 从季节性角度分析, 当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较低水平, 当前产量较近 5 年相比维持在较高水平, 当前消费量较近 5 年相比维持在较高水平 2
2 ICGS 铜矿产量 国内铜矿产量 根据 ICGS 统计,2018 年 09 月全球矿山产量为 1,697 千吨, 全球矿山产能为 1,983 千吨, 矿山产能利用率为 85.6% 从季节性角度分析, 当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 ; 而国内铜矿产量方面, 截止至 2018 年 09 月, 月度 精炼铜矿产量为 53.5 万吨, 较上个月增加 2.05 万吨, 当月同比下降 4.21% 从季节性角度分析, 当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 3 国内铜精矿价格 3
截止至 2019 年 01 月 18 日, 江西 湖北 内蒙古 云南四地 20% 铜精矿价格分别为 38,800 元 / 吨 38,500 元 / 吨 38,900 元 / 吨 38,600 元 / 吨 2018 年 12 月中国铜冶炼厂粗炼费 (TC) 为 93.5 美元 / 干吨, 精炼 费 (RC) 为 9.35 美分 / 磅 4 国内精练铜月度产量 截止至 2018 年 11 月, 月度精炼铜产量为 76.8 万吨, 较上个月增加 3.2 万吨, 同比增长 7.6% 从季节性角 度分析, 当前产量较近 5 年相比维持在平均水平 5 国内外铜价比 截止至 2019 年 01 月 18 日,LME 铜收盘价为 6,056 美元 / 吨, 较上一交易日上涨 60.5 美元 / 吨 ; 上海沪期 铜主力合约收盘价为 47,860 元 / 吨, 较上一交易日上涨 480 元 / 吨, 进口倒挂为 121.26 元 / 吨 4
6 精铜 废铜价差 截止至 2019 年 01 月 18 日, 上海物贸精炼铜价格为 47,735 元 / 吨, 广东南海地区废铜价格为 43,100 元 / 吨, 精 废价差 ( 精炼铜价格 - 废铜价格 *1.1) 为 325 元 / 吨 从季节性角度分析, 当前精废价差较近 5 年相比维持在平均 水平 三 需求分析 1 铜材产量 截止至 2018 年 11 月, 铜材月度产量为 156.3 万吨, 较上个月增加 17.5 万吨, 同比增长 9.4% 从季节性 角度分析, 当前月度产量较近 5 年相比维持在较低水平 5
2 电网建设 截止至 2018 年 11 月, 电网基本建设投资完成额累计值为 4,511 亿元, 累计同比下降 3.2% 3 房地产 2018 年 11 月房屋新开工面积为 168,754.05 万平方米, 累计同比增长 16.3%; 房屋竣工面积为 57,391.81 万平方米, 累计同比下降 12.5% 4 汽车产量 据中国汽车工业协会统计分析,2018 年 12 月, 与上月相比, 汽车产量略降, 销量小幅增长 ; 与上年 同期相比, 产销均呈较快下降 1-12 月, 汽车产销同比均呈小幅下降, 降幅比 1-11 月略有扩大 12 月, 汽车生产 248.22 万辆, 环比下降 0.65%, 同比下降 18.39%; 销售 266.15 万辆, 环比增长 6
4.46%, 同比下降 13.03% 其中, 乘用车生产 205.46 万辆, 环比下降 3.22%, 同比下降 21.27%; 销售 223.31 万辆, 环比增长 2.74%, 同比下降 15.84%; 商用车生产 42.75 万辆, 环比增长 13.88%, 同比下降 0.98%; 销售 42.84 万辆, 环比增长 14.43%, 同比增长 5.24% 1-12 月, 汽车产销 2780.92 万辆和 2808.06 万辆, 同比下降 4.16% 和 2.76% 其中乘用车产销 2352.94 万辆和 2370.98 万辆, 同比下降 5.15% 和 4.08%; 商用车产销 427.98 万辆和 437.08 万辆, 同比增长 1.69% 和 5.05% 5 家电产量 截止至 2018 年 11 月, 空调产量为 1,519.8 万台, 当月同比增长 7.6%; 家用电冰箱为 707 万台, 当月同 比增长 7.6% 6 全球精铜供需平衡表 全球市场精铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 7
年度 2014 2015 2016 2017 2018E 产量 2160 2205 2250 2290 2340 消费量 2130 2170 2220 2265 2320 供需平衡 30 35 30 25 20 7 国内精铜供需平衡表 中国市场精铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 年度 2014 2015 2016 2017 2018E 产量 688.4 736.9 764.8 800.7 835 进口量 359 367.8 362.9 324.3 300 出口量 23.6 21.2 42.6 33.8 30 消费量 996 993 1031 1074 1110 供需平衡 54.8 90.5 54.1 17.2-5 11 月份铜下游需求数据较 10 月份略有好转, 但依旧呈现总体偏空态势 需求方面, 家电 汽车 基建目前的数据总体偏空, 目前的房地产新开工面积仍然呈现同比的正增长, 虽然为铜价提供了一定的支撑, 但其更多的表现为对黑色系的支撑, 同时, 竣工数据却呈现同比负增长, 竣工数据对铜价的利空作用更大, 从长期来看, 目前房地产的上行周期结束, 其构成对铜价的最大利空, 同时,11 月份电网建设数据同比降幅有所收窄, 但依旧呈现同比下降态势,11 月份家电数据好于 10 月份,12 月份汽车生产销售数据同比较大幅度下滑, 因此从基本面看, 铜价难以形成持续性上涨行情, 铜价长线行情不容乐观 因此铜价总体呈现高位震荡偏空态势概率较大, 对铜价的任何上涨都定性为反弹, 四 库存情况 1 全球显性库存一览 2 上海期货交易所库存 截止至 2019 年 01 月 18 日, 上海期货交易所阴极铜库存为 100,878 吨, 较上一周增加 2,899 吨 从 季节性角度分析, 当前库存较近五年相比维持在较低水平 8
2 LME 库存 截止至 2019 年 01 月 18 日,LME 铜库存为 135,100 吨, 较上一交易日增加 125 吨, 注销仓单占比为 10.79% 从季节性角度分析, 当前库存较近五年相比维持在较低水平 3 CME 库存 截止至 2019 年 01 月 18 日,COMEX 铜库存为 96,212 吨, 较上一交易日减少 2,040 吨 从季节性角度分 析, 当前库存较近五年相比维持在较低水平 9
五 持仓分析 1 多头持仓 截止至 2019 年 01 月 18 日, 前五名合计沪铜多头持仓为 64,119 手, 较上一交易日增加 6 手, 多头增速率 为 0.01% 2 空头持仓 截止至 2019 年 01 月 18 日, 前五名合计沪铜空头持仓为 80,676 手, 较上一交易日增加 819 手, 空头增速 率为 1.02% 10
五 技术分析 沪铜 1903 合约小时图上, 受支撑于前期低点 47000 一线, 形成一波反弹, 并 突破突破下降趋势线, 目前已反弹至重要压力区域, 虽然图形上没有明显做空 图形, 但此处继续持多风险较大 11