本期观点 : 大玩家逆势远月增仓铜价测试上方压力位 1) 近期宏观市场环境来看, 虽然利空因素较前期有所缓和, 但仍处于中性偏空格局此前市场普遍担忧通胀上涨过快, 美联储会加快加息节奏, 但本周欧美两方相继发布最新表态, 令市场对于快速加息的担忧明显缓和, 美元指数再次跌破 9 关口尽管如此,

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景齐
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1 金瑞期货铜周报报告撰写 : 李丽唐羽锋电话 : 从业资格号 :F3921 F32345

2 本期观点 : 大玩家逆势远月增仓铜价测试上方压力位 1) 近期宏观市场环境来看, 虽然利空因素较前期有所缓和, 但仍处于中性偏空格局此前市场普遍担忧通胀上涨过快, 美联储会加快加息节奏, 但本周欧美两方相继发布最新表态, 令市场对于快速加息的担忧明显缓和, 美元指数再次跌破 9 关口尽管如此, 美联储 3 月份的加息效应以及美债收益率是否涨破 3%, 仍如达摩克利斯之剑, 悬而未决一旦美债收益率继续大幅上行, 企业借贷成本上升, 将伤害经济增长和企业盈利, 会导致一系列风险资产的价格重估, 对股市和商品市场形成新一轮冲击 2) 近两日基本面表现相对平稳, 节后至旺季来临前, 国内铜库存基本处于累库存阶段, 需关注废铜进口对精铜库存的影响昨日沪期铜远月强势拉涨, 主力及 181 往后合约增仓明显从大资金再次将废铜批文发布时间作为买入点来看, 不免令人猜测该多头能提前知悉废铜政策目前精铜处于季节性累库状态, 随着下游消费的逐渐恢复甚至进入旺季, 废铜因素才会显现, 此期间需废铜进口数据进行验证市场偏好来看, 宏观层面较节前已有所缓和节后部分机构认为国内棚改货币化将超预期, 因而对于今年地产投资的观点偏暖, 而非年初的担忧近期多头在之前的利空氛围中也未有明显减仓, 利空缓和后迅速增仓占据主动, 下周需关注铜价在前期压力位 54 附近的表现第 2 页

3 交易策略 : 今年需求端并不能提供大涨的根基, 但远期铜矿缺口又对铜价形成底部支撑市场博弈的关键仍然在于宏观导致的需求预期变化和废铜政策导致的供应预期变化, 单边操作重在把握节奏市场对境外经济复苏废铜收紧政策都有很强预期, 如果后续境外经济数据逐渐转弱, 或者废铜批文发放和实际进口量高于预期, 或存在逢高抛空的机会单边操作上逢低做多的确定性和安全性更高, 应当成为今年单边头寸的主要操作思路下周重点关注 : 欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济委员会发表讲话美国 1 月耐用品订单环比初值德国 2 月 CPI 中国 2 月官方制造业 PMI 217 年国民经济和社会发展统计公报欧元区 2 月 CPI 美联储半年度货币政策报告中国 2 月财新制造业 PMI 欧元区 2 月制造业 PMI 终值欧元区 1 月失业率美国 2 月 ISM 制造业指数第 3 页

上周走势回顾 : 市场主要数据 : 价格现货升贴水库存价差比值 LME 市场 2 月 23 日 2 月 12 日涨跌沪铜三月 5373 5167 26 伦铜三月 7148 6839.5 38.

4 上周走势回顾 : 市场主要数据 : 价格现货升贴水库存价差比值 LME 市场 2 月 23 日 2 月 12 日涨跌沪铜三月伦铜三月上海升贴水广东升贴水上海库存 / / 广东库存计税后的精废价差 244 / / 沪铜当月 - 次月沪铜现货 - 三月沪伦现货比值沪伦三月比值 LME 库存 LME 第 4 页

5 宏观分析第 5 页

6 中国经济数据中国宏观经济景气指数 : 先行指数和一致指数中国制造业 PMI 分项数据 11 宏观经济景气指数 : 先行指数宏观经济景气指数 : 一致指数 56 PMI: 生产 PMI: 新订单 PMI: 新出口订单中国发电量当月值及当月同比中国货运量当月值及累计同比 3 产量 : 发电量 : 当月值产量 : 发电量 : 当月同比货运量总计 : 当月值货运量总计 : 累计同比第 6 页

7 中国经济数据中国固定资产投资完成额累计值及累计同比 2 固定资产投资完成额 : 累计值 18 固定资产投资完成额 : 累计同比中国出口金额当月值及当月同比 5 出口金额 : 当月值房地产投资完成额累计值及累计同比 7 25 房地产开发投资完成额 : 累计值 6 房地产开发投资完成额 : 累计同比房地产数据累计同比房屋施工面积 : 累计同比房屋竣工面积 : 累计同比房屋新开工面积 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比第 7 页

8 中国经济数据中国 CPI 当月同比及环比 3 CPI: 当月同比 CPI: 环比中国 PPI 当月同比及环比 1 PPI: 全部工业品 : 当月同比 PPI: 全部工业品 : 环比中国 M/M1/M2 同比中国社会融资规模当月值及当月同比 3 M: 同比 M1: 同比 M2: 同比 2% 社会融资规模 : 当月值 2 15% 1% 1 5% % -1-5% 社会融资规模 : 当月值同比 % 第 8 页

9 美国经济数据美国 ISM 制造业 PMI 及非制造业 PMI 美国新增非农就业人数及失业率 65 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 35 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 美国 : 失业率 : 季调 7 6 美国 :ISM: 非制造业 PMI 美国 CPI 当月同比及 PPI 当月同比美国消费信贷总计及同比 6 4 美国 :CPI: 当月同比美国 :PPI: 所有商品 : 同比 : 非季调美国 : 消费信贷总计 : 季调第 9 页

10 欧元区经济数据欧元区工业生产指数及同比欧元区 17 国 : 工业生产指数 : 季调欧元区制造业 PMI 及服务业 PMI 65. 欧元区 : 制造业 PMI 欧元区 EuroCoin 指数及投资信心指数 EuroCoin 指数欧元区 :Sentix 投资信心指数欧元区失业人数及失业率欧元区 : 服务业 PMI 第 1 页欧元区 : 失业人数 : 季调欧元区 : 失业率 : 季调

11 宏观小结短期观点 : 近期宏观市场环境来看, 虽然利空因素较前期有所缓和, 但仍处于中性偏空格局此前市场普遍担忧通胀上涨过快, 美联储会加快加息节奏, 但本周欧美两方相继发布最新表态, 令市场对于快速加息的担忧明显缓和, 美元指数再次跌破 9 关口尽管如此, 美联储 3 月份的加息效应以及美债收益率是否涨破 3%, 仍如达摩克利斯之剑, 悬而未决一旦美债收益率继续大幅上行, 企业借贷成本上升, 将伤害经济增长和企业盈利, 会导致一系列风险资产的价格重估, 对股市和商品市场形成新一轮冲击第 11 页

12 供应端分析第 12 页

13 境外矿山动态 : 全球 13 家主要矿企四季度铜产量合计约万吨, 同比产量基本持平 17 年全年累计生产万吨, 同比减少 4.84% 智利秘鲁美国加拿大墨西哥 5 国铜精矿产量约占境外矿山产量的 7% 11 月份铜精矿合计产量约 89.4 万吨, 同比增加 1.7%,1-11 月累计生产万吨, 累计同比减少 2.9% 全球 13 家矿企铜产量 Q1 17Q2 17Q3 17Q4 218 增量关注必和必拓南方铜业第一量子和安托法加斯塔 :218 年上述四家矿企至少将带来 32 万吨增量第一量子和安托法加斯塔分别有 5 2 万吨增量 ; 南方铜业 Toquepala 将于明年二季度完工, 预计约 5 万吨增量 ; 必和必拓 Los Colorados 今年四季度开始将达到满产, 相比 17 年至少将有 2 万吨增量境外 5 国铜精矿产量及同比数据来源 : 财报, 金瑞期货智利秘鲁美国加拿大墨西哥同比 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% 第 13 页数据来源 : 网站, 金瑞期货

14 ICSG 和 WBMS 铜矿产量对比 ICSG 矿山产能利用率产量 : 矿铜 : 全球 : 当月值月 ICSG: 全球矿山产量 : 当月值月 ICSG: 矿山产能利用率 : 当月值月 ICSG: 全球矿山产量 : 当月值月产量 : 矿铜 : 全球 : 当月值 : 同比月 ICSG: 全球矿山产量 : 当月值 : 同比月 ,. 1,5. 1, ICSG 铜矿产量 ICSG 与 WBMS 精铜平衡 ICSG: 矿山铜产量 : 非洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 美洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 亚洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 欧洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 大洋洲 : 当月值月 ICSG: 矿山铜产量 : 欧盟 : 当月值月第 14 页 WBMS: 供需平衡 : 铜 : 累计值月期货官方价 :LME3 个月铜 : 月月 ICSG: 精铜过剩 / 缺口 : 当月值月

15 境内铜矿动态 : 12 月份铜矿砂及铜精矿进口量为万吨, 同比减少.75% 1-12 月累计进口铜精矿 1735 万吨, 同比增长 2.31% 国内铜精矿零单 TC 11 TC( 美元 / 吨 ) 本周为春节后的交易短周, 铜精矿市场冷清 3 月份冶炼厂将着手为二季度采购, 预计有望成为铜精矿交易的高峰期 6 215/1/1 215/5/1 215/9/1 216/1/1 216/5/1 216/9/1 217/1/1 217/5/1 217/9/1 铜精矿进口量及同比进口数量 : 铜矿石及精矿 : 当月值月进口数量 : 铜矿石及精矿 : 当月值 : 同比月进口铜精矿与国产铜精矿价格 25% 品位进口精矿 25% 品位国内精矿 /1/24 215/5/24 215/9/24 216/1/24 216/5/24 216/9/24 217/1/24 217/5/24 217/9/24 第 15 页

16 全球铜精矿精铜平衡表千吨 e 218e 219e 22e 铜精矿产量铜精矿需求铜精矿平衡精炼铜产量精炼铜消费精炼铜平衡废铜替代消费国储库存变化 15 调整后精炼铜平衡数据来源 : 金瑞期货 218 年全球铜矿供给恢复正常, 供需无突出矛盾 217 年高干扰率导致全球铜精矿产量增速转负, 随着罢工结束部分矿企产量已恢复, 叠加新建及扩建项目的投产, 218 年铜精矿产量预计将取得较大改善, 我们预计产量增速为 2.8% 终端消费增速 1.8% 的预估下, 铜精矿与铜需求之间的匹配并不存在突出矛盾第 16 页

17 SMM 国内精铜产量 SMM SMM 环比 217 年 12 月 SMM 中国精铜产量为万吨, 环比增加 3.4%, 同比增加 9.76% 全年累计产量 8.43 万吨, 同比增长 3.3% 12 月份尽管部分中小型再生铜冶炼厂受到环保压力产量减少, 但铜陵有色精铜产量并未受到环保限产影响再加上年底部分大型企业为完成年度生产目标追量, 同时 11 月检修的清远江铜和恒邦股份产量恢复正常, 因而产量环比大增 8 8% 7 6% 6 4% 5 2% 4 % 3-2% 2-4% 1-6% -8% 216 年 1 月 216 年 5 月 216 年 9 月 217 年 1 月 217 年 5 月 217 年 9 月冶炼利润数据来源 :SMM CRU, 金瑞期货废铜盈亏进口矿盈亏国产矿盈亏估算平均盈亏第 17 页

18 本周五洋山铜溢价持稳, 继续报 68-8 美元 / 吨本周现货进口盈利窗口关闭, 三月比值主要波动在之间 3 月沪伦比值及进口盈亏进口盈亏三月比值 12 月份精炼铜进口 32.8 万吨, 同比减少 8.75%,1-12 月累计进口万吨, 同比减少 1.62% 12 月份精炼铜出口 4.9 万吨, 同比增加 4.67%,1-12 月累计出口 33.8 万吨, 同比减少 2.66% 精铜进口量及内外利差进口数量 : 精炼铜 : 当月值利差 ( 左轴 ) 1 5, 8 4, 6 3, 4 2, 2 1, 第 18 页

19 废铜累计进口量及累计同比计税后的精废价差进口数量 : 废铜 : 累计值月进口数量 : 废铜 : 累计值 : 同比月长江有色市场 : 平均价 : 铜 :1# 价格 : 废铜 :1# 光亮铜线 : 佛山 5,1, 8. 计税后精废价差 4,6, ,1, 55 3,6, ,1, ,6, 49 2,1,. 47 1,6, ,1, , 41 1, 废七类核定进口量第七批限制建议批准的限制进口类申请明细表于 23 日公布, 其中废铜相关企业共三家, 所获审批量为 1.35 万吨目前下游企业还未全面复工, 废铜市场比较冷清铜制品一般存在 2 年的回收周期, 由于国内铜产品还未到集中报废期, 以及国内的回收体系不完善, 因此今年国内废铜供应难以弥补进口量的削减数据来源 : 中国固废化学品管理网, 金瑞期货第 19 页

20 217 国内冶炼厂检修情况统计国内冶炼厂新增项目产能统计公司名称检修时间产能万吨影响产量公司名称新增时间新建产能扩建后产能原料投产时间大无缝建昌 217 年 1 月初 -1 月底 2.3 山东恒邦铜精矿 216 年 8 月五矿湖南 217 年 1 月中 -2 月赤峰金峰铜精矿 216 年 7 月金冠铜业 217 年 2 月底 -3 月中五矿湖南铜精矿 216 年 4 月张家港联合 217 年 2 月底 -3 月底 3.5 山东祥辉废铜 / 粗铜 217 年 3 月豫光金铅 217 年 3 月 1.65 宁波世茂废铜 / 粗铜 217 年 3 月阳谷祥光 217 年 4 月葫芦岛宏跃铜精矿 217 年 1 月赤峰金剑 217 年 4 月 12.4 富冶和鼎铜精矿 217 年 8 月中原黄金 217 年 4 月 2.2 三门峡黄金铜精矿 217 年 1 月云南锡业 217 年 4 月 -6 月初 1 2 中铝东南铜精矿 218 年四季度东营方圆 217 年 5 月 7.3 黑龙江紫金铜精矿 218 年金隆铜业 217 年 5-6 月山东恒邦铜精矿 218 年云铜本部 216 年 5 月烟台国润铜精矿 218 年中条山有色 216 年 5 月灵宝黄金铜精矿 218 年一季度白银有色 216 年 5 月 2.4 新疆五鑫铜精矿 218 年新疆五鑫 216 年 5 月 1.25 豫光金铅铜精矿 218 年上海鑫业 217 年 5-6 月 6.25 数据来源 :SMM, 金瑞期货大冶有色 217 年 5-6 月 6 1 金川本部 217 年 7-1 月紫金矿业 217 年 7 月 3 1 中条山有色 217 年 7 月 2.35 张家港联合 217 年 8-9 月初 3.65 东营方圆 217 年 8 月 7.2 中原黄金 217 年 9-1 月 2 赤峰云铜 217 年 9 月底 -1 月初 15.2 烟台鹏晖 217 年 9-1 月 12.4 豫光金铅 218 年 1 月 -2 月 1 数据来源 :SMM, 金瑞期货第 2 页

21 需求端分析第 21 页

22 房地产 3 年地产周期个月 39 个月 37 个月房屋新开工面积 : 累计同比月商品房销售面积 : 累计同比月商品房销售额 : 累计同比月房地产开发资金来源 : 合计 : 累计同比月 7 个大中城市新建住宅价格指数 : 当月同比月房地产开发投资完成额 : 累计同比月商品房广义库存同比房地产开发投资完成额分项同比房地产开发投资完成额 : 建筑工程 : 累计同比月房地产开发投资完成额 : 安装工程 : 累计同比月房地产开发投资完成额 : 设备工器具购置 : 累计同比月房地产开发投资完成额 : 其他费用 : 累计同比月第 22 页

23 货币工具周期行政工具周期开发资金来源与土地成交面积指示新开工面积下行商品房销售面积 : 累计同比月房地产开发资金来源 : 合计 : 累计同比月 1 大中城市 : 成交土地数量 : 当月值 : 累计值 : 同比月中长期贷款利率 :5 年以上 ( 月 ) 月房屋新开工面积 : 累计同比月遏制部分城市房价过快上涨四万亿商品房销售面积 : 累计同比月差别利率提升首付比例重申限购限贷限购限贷松动重启限贷首套房首付 1. 目前处于三年地产周期的下行阶段, 按照规律, 预计将在 18 年年中触底 2. 近几年商品房广义库存 ( 待售面积 + 施工面积 ) 水平基本持平, 并不会出现大幅补库现象地产开发投资完成额持稳, 主要是由于土地购置增加抵消了建筑和安装的下滑 3. 开发资金来源是新开工面积的领先指标, 银行收紧开发商贷款, 销售增速下滑导致预售款减少, 因而开发资金来源增速下行虽然今年土地成交面积增速上行, 但按照前两次地产周期的规律, 每一轮周期中土地购置增速面积均是最后下行, 第二年新开工面积增速并没有增加第 23 页

24 汽车春节错峰, 不可太过乐观 :1 月份全国汽车产销量分别为万辆和 28.9 万辆, 比去年同期分别增长了 13.6% 和 11.6%, 环比分别下降 11.6% 和 8.2% 1 月份产销增速受工作日增加和政策变动影响较大, 不能因为 1 月份的同比增速较快而盲目乐观经销商库存压力大 :1 月份汽车经销商库存预警指数为 67.2%, 环比上升 19.5%, 位于警戒线之上, 成为了 216 年以来的最高值, 经销商将面临较大压力汽车经销商库存库存预警指数 : 汽车经销商库存系数 : 汽车经销商 ( 右 ) 汽车库存库存 : 汽车万辆库存 : 乘用车万辆库存 : 商用车万辆汽车累计产量及增速 35 产量 : 汽车 : 累计值 : 年度增速 5% 4% 25 3% % 1% % 第 24 页

25 汽车汽车产销增速 9 万辆汽车批发零售增速产量 : 汽车 : 当月值 : 季销量 : 汽车 : 当月值 : 季 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 4% 批发增速零售增速 2% % -2% 重卡销售增速 15% 1% 重卡增速 5% % -5% 第 25 页

26 积分制接力补贴政策 : 从 217 年开始, 新能源汽车补贴额度下降 2%, 到 22 年之后将不再享受补贴 9 月 27 日, 乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法正式发布,218 年 4 月 1 日起正式实施 218 年不考核新能源汽车积分比例,219 年可与 22 年合并考核, 年积分比例分别为 1% 12% 按照单车加权 3.5 积分计算, 年新能源乘用车产量分别将达到万辆万辆, 三年年化增速将达到 55% 以上新能源乘用车产量及渗透率 15 万辆新能源乘用车产量 1 5 乘用车渗透率 6.% 4.% 2.% 218 年新能源汽车补贴方案出炉 : 春节前夕财政部下发了 218 年新能源汽车的补贴方案, 新方案将于 6 月 11 日以后正式施行, 在此之前, 补贴额度按照 217 年方案的 7% 执行对于乘用车, 新方案显著降低了低续航里程车型的补贴额度, 相应增加了续航里程超过 3 千米车型的补贴力度.% E 218E 219E 22E 225E 23E 新能源乘用车产量及积分比例 e 218e 219e 22e 推导新能源汽车产量推导新能源汽车增速 151.% 55.% 55.% 56.4% 39.% 乘用车产量乘用车增速 15.6% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 积分比例 1.% 12.% NEV 目标积分需抵扣 CAFC 负积分合计 NEV 积分注 : 红字为三年年化增速 ; 需抵扣 CAFC 负积分为工信部预估值数据来源 :Wind 工信部, 金瑞期货新能源汽车销量及同比增速 2 万辆销量 : 新能源汽车 : 当月值同比增速 1% 1 5% % -5% 第 26 页

27 空调日本家电每千人保有量中日家电每百人保有量对比冰箱洗衣机空调电视机中国城镇中国农村日本空调洗衣机冰箱数据来源 : 日本统计局, 金瑞期货数据来源 : 中国统计局日本统计局, 金瑞期货空调产量商品房销售与家用空调销量 1, ,3. 1, 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 27 页商品房销售面积 : 累计同比月内销量 : 家用空调 : 当月值 : 累计值 : 同比月

28 家用空调库存空调内销与终端零售库存 : 家用空调 : 当月值月库存 : 家用空调 : 当月同比月内销零售增速差值内销增速零售增速 /1/1 215/9/1 216/5/1 217/1/1 217/9/1 数据来源 : 产业在线中怡康, 金瑞期货长期坚定看好空调行业天花板远未到来空调作为享受型家用电器, 符合消费升级的大趋势从日本的经验来看, 其他家电都已经过了消费顶峰, 保有量长期持稳甚至开始下滑, 只有空调还在继续增长发达国家空调保有量仍在上升, 而中国空调保有量特别是农村地区, 远低于发达国家水平, 因此长期看好空调行业空调销售与地产关联度下降一般来说, 空调销售安装可分为新房和旧房, 随着空调普及率的提高, 未来增长空间将取决于新房的初次安装需求和旧房的更换需求但由于我国农村地区和四五线城市的空调普及程度还不够, 所以这部分庞大的旧房初次安装需求将减弱地产销售波动对空调内销的影响从商品房销售增速和空调内销增速的数据来看, 二者的关联程度逐渐减弱, 并且空调销售的波动幅度也在放缓因此我们预计明年空调内销增速将会放缓, 但下降的幅度非常有限 18 冷年开启渠道压货存空间可观从目前家用空调的库存数据来看, 库存水平适中, 在明年旺季来临前仍有加库存的空间空调龙头格力电器三季度的预收账款是二季度的 4.5 倍, 而去年同期仅为 2.5 倍, 说明经销商提货备库热情高涨, 补库需求带动之下也不能对明年空调销售过分悲观第 28 页

29 电力电力发展基本情况发电设备容量增长情况亿千瓦时 7 产量 : 发电量 : 当月值 : 年度发电增速用电量 : 全社会用电量总计用电增速 2% 万千瓦 2 6 千瓦及以上电厂发电设备容量 : 中国发电设备容量增速 25% % 1% 5% % -5% -1% % 15% 1% 5% % % 电网电源投资同比增速 6% 4% 2% % 电网投资同比增速电源投资同比增速电力用铜增速放缓我国发电设备投资建设高峰已过 : 截止 216 年, 我国发电设备装机总容量超过 16.5 亿千瓦, 年发电量用电量均超过 5 万亿千瓦时而全国发电设备平均利用小时则从 23 年的 5245 小时下降到 216 年的 3785 小时我国发电设施建设已经较为完善 -2% -4% -6% 电力投资继续放缓 :1-12 月电网投资同比减少 2.15%, 累计同比增速降幅缩窄,1-12 月电源投资同比下降 2.8%, 降幅较 1-11 月扩大第 29 页

30 电源基本建设投资完成额水电火电核电风电国网与南网输电线路长度国网南网国网与南网配电网投资数据来源 : 国网南网, 金瑞期货国网南网合计增速 % 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 新能源发电是亮点 : 我国火电水电增长高峰已过, 十三五少有新增项目, 风电核电光电将是未来主要增长点相比火电, 新能源发电厂具有更高的用铜密度, 大约为火电的 3-4 倍, 更高的用铜密度有利于增加用铜配网建设带动铜消费增长 : 目前我国常规电网的主干输电线路已经全面建成, 未来电网投资的主要领域将是特高压和配电网未来随着新能源汽车兴起, 充电桩这样的新兴负荷势必会对配网提出新的挑战, 因此电动汽车充电基础设施发展指南和配电网建设改造行动计划中均有提出要加强配套电网保证能力数据来源 :SMM, 金瑞期货第 3 页

31 铜杆线企业开工率铜板带箔企业开工率月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 :SMM, 金瑞期货铜管企业开工率月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月全国主要仓库出库季节性趋势数据来源 :SMM, 金瑞期货 4 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 :SMM, 金瑞期货第 31 页数据来源 : 金瑞期货

32 华南地区铜杆加工费四地库存季节性变化境内外库存数据来源 :Wind 南储, 金瑞期货月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月国内铜现货升贴水季节性走势 LME+COMEX SHFE+ 保税区 (1) (2) (3) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 32 页数据来源 : 金瑞期货

33 LME 库存及注销仓单 LME 铜库存及 -3 升贴水总库存 :LME 铜日 LME 铜 : 注销仓单 : 合计 : 全球日总库存 :LME 铜日 LME 铜升贴水 (-3) 日 , 35, 3, 25, 2, 15, 1, 季节性来看,1 月华东地区平均贴水 48.6 元, 低于去年同期的贴水 18 元 2 月 2 日全球四地库存总计约万吨, 环比增加约 12.8 万吨 : 其中 LME +1.3 万吨 SHFE +2.2 万吨吨 COMEX +.8 万吨第 33 页

34 境外消费全球精铜消费占比中国及非中国精铜消费同比增速 18.38% 12.61% 1.8% 21.64% 46.3% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 中国除中国外全球中国亚洲除中国以外地区非洲美洲欧洲三地 CIF 均价数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货上海鹿特丹美东 ( 右 ) 数据来源 :CRU, 金瑞期货非洲亚洲中南美欧洲北美全球 % 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% 数据来源 :CRU, 金瑞期货第 34 页数据来源 :CRU, 金瑞期货

35 资金层面数据第 35 页

36 镍铜螺纹钢棕榈油 LLDPE 铝豆油豆粕橡胶甲醇鸡蛋 PVC 棉花铁矿石菜油玻璃热卷菜粕白糖黄金 PTA 大豆玉米动力煤铅焦炭白银焦煤锌主要品种资金流入流出豆粕菜粕焦炭橡胶镍 PTA 铜豆一豆油动力煤棕榈油铁矿石玻璃甲醇铅菜油棉花 LLDPE 鸡蛋焦煤玉米锌 PVC 白糖铝聚丙烯黄金白银螺纹钢 -.92% 主要品种周度涨跌幅 -.2% -.27% 2.63% 2.41% 2.33% 2.24% 1.92% 1.69% 1.53% 1.43% 1.32% 1.21% 1.17% 1.3%.91%.9%.87%.74%.7%.66%.61%.36%.23%.19%.7%.% 3.36% 3.32% -2.% -1.%.% 1.% 2.% 3.% 4.% 第 36 页

两市持仓品种沪铜伦铜 217/2/23 8.7 31.8 217/2/12 79.3 33.1 变动 1.4-1.3 幅度 1.77% -3.

37 两市持仓品种沪铜伦铜 217/2/ /2/ 变动幅度 1.77% -3.93% LME 期权持仓量 LME 铜仓单集中度数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货 Warrant Banding 3%-4% 4%-5% 5%-8% 8%-9% 9%-1% Unreported Wrnts(%) 218/1/ /2/ /2/ /2/ /2/6 1 数据来源 :LME, 金瑞期货 CFTC 持仓 /1 216/1 218/1 6 4 非商业净多头 LME-3M 第 37 页

38 LME 期货铜管理基金头寸统计空头占总持仓比多头占总持仓比净多头寸 ( 右轴 ) LME 铜期货管理基金净多头寸和 3 月铜价 3 月铜价净多头寸 ( 右轴 ) /1/2 216/8/2 217/3/2 217/1/ /1/2 216/7/2 217/1/2 217/7/2 218/1/2-2 沪铜主力合约 2 日波动率数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货 214 年以来沪铜主力合约历史波动率锥 % 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% Jan-14 Jun-14 Nov-14 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 最大值最小值中位数 25 分位数 75 分位数当前值 2 日 4 日 6 日 8 日 1 日 12 日第 38 页

39 分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 第 39 页

本期主要观点 : 节日氛围之下铜价震荡盘整 1) 本周北京举行了中央经济工作会议, 会议明确指出我国经济发展已由高速增长阶段转向高质量发展阶段, 推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路制定经济政策实施宏观调控的根本要求由于政府更加注重结构和质量的调整改善, 稳中求进, 主动放缓经济增速

金瑞期货铜周报 2171222 报告撰写 : 李丽唐羽锋电话 :755-8275424 从业资格号 :F3921 F32345 本期主要观点 : 节日氛围之下铜价震荡盘整 1) 本周北京举行了中央经济工作会议, 会议明确指出我国经济发展已由高速增长阶段转向高质量发展阶段, 推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路制定经济政策实施宏观调控的根本要求由于政府更加注重结构和质量的调整改善, 稳中求进,