供应宽松预期增强钢市将寻求新平衡 一 行情回顾 1 螺纹铁矿行情走势 二季度国内钢材 铁矿价格走势分化, 受供给侧支撑以及房地产需求预期弱化的影响, 螺纹钢价格呈现宽幅震荡走势, 多空分歧加大, 盘面贴水贴税率曾一度高达 20% 以上 铁矿石方面, 由于自身供需矛盾较大, 自春节过后期现价格均在高位出现较大幅度回调, 二季度在中频炉集中关停后, 废钢价格优势显现, 钢厂普遍提高废钢入炉比例, 对铁矿需求形成压制, 价格承压较重 截止 6 月 21 日收盘, 螺纹钢期货主力 rb1710 合约较 3 月末下跌 2.63% 至 3069 元 / 吨, 上海三级螺纹钢现货下降 1.1% 至 3540 元 / 吨 ( 图 1) 同期铁矿石期货主力 i1709 合约下降 21.47% 至 433.5 元 / 吨, 日照港 PB 粉湿基含税车板价价格为 430 元 / 吨 ( 图 2), 普氏铁矿石指数 (62%) 下降 28.3% 至 56.8 美元 图 1: 螺纹钢期现货价格走势图 图 2: 铁矿石期现价格走势图 2 宏观以及行业数据 (1)2017 年 5 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%, 与 4 月份持平 从环比看,5 月份, 规模以上工业增加值比上月增长 0.51% 1-5 月份, 规模以上工业增加值同比增长 6.7% (2)2017 年 1-5 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )203718 亿元, 同比增长 8.6%, 增速比 1-4 月份回落 0.3 个百分点 2017 年 1-5 月份, 民间固定资产投资 124329 亿元, 同比名义增长 6.8%, 增速比 1-4 月份回落 0.1 个百分点 民间固定资产投资占全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 的比重为 61%, 与 1-4 月份持平 (3)2017 年 1-5 月份, 全国房地产开发投资 37595 亿元, 同比名义增长 8.8%, 增速比 1-4 月份回落 0.5 个
百分点 其中, 住宅投资 25423 亿元, 增长 10.0%, 增速回落 0.6 个百分点 住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.6% (4)2017 年 5 月份, 社会消费品零售总额 29459 亿元, 同比名义增长 10.7%( 扣除价格因素实际增长 9.5%, 以下除特殊说明外均为名义增长 ) 其中, 限额以上单位消费品零售额 12937 亿元, 增长 9.2% 2017 年 1-5 月份, 社会消费品零售总额 142561 亿元, 同比增长 10.3% 其中, 限额以上单位消费品零售额 62689 亿元, 增长 8.4% (5)5 月末, 广义货币 (M2) 余额 160.14 万亿元, 同比增长 9.6%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.9 个和 2.2 个百分点 ; 狭义货币 (M1) 余额 49.64 万亿元, 同比增长 17%, 增速分别比上月末和上年同期低 1.5 个和 6.7 个百分点 当月人民币贷款增加 1.11 万亿元, 同比多增 1264 亿元 (6) 国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据 5 月份, 全社会用电量 4968 亿千瓦时, 同比增长 5.1% 1-5 月, 全社会用电量累计 24263 亿千瓦时, 同比增长 6.4% (7) 初步统计,2017 年 5 月份社会融资规模增量为 1.06 万亿元, 比上年同期多 3855 亿元 其中, 当月对实体经济发放的人民币贷款增加 1.18 万亿元, 同比多增 2406 亿元 ; 对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 99 亿元, 同比少减 425 亿元 ; 委托贷款减少 278 亿元, 同比多减 1843 亿元 ; 信托贷款增加 1812 亿元, 同比多增 1691 亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票减少 1245 亿元, 同比少减 3822 亿元 ; 企业债券融资净减少 2462 亿元, 同比多减 2212 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 507 亿元, 同比少 567 亿元 图 3: 工业增加值当月同比 图 4: 固定资产投资及同比 二 钢材方面 1 利润驱动粗钢产量居高不下
统计局数据显示,5 月全国粗钢日均产量 233.1 万吨, 较 4 月份下降 3.9% 5 月全国粗钢产量 7226 万吨, 同比增长 1.8% 1-5 月累计粗钢产量 34683 万吨, 同比增长 4.4% 5 月份, 国家督查组在全国范围内进行取缔 地条钢 专项督查, 加之会议召开前后华北地区钢厂环保限产 检修等, 使得 5 月份钢厂产量有所下降 今年以来, 炼钢利润持续高位运行, 生产企业复产积极, 目前基本处于满负荷生产, 长流程炼钢增量较为有限, 预计产能利用率继续提升空间有限, 进入三季度需要关注电炉产量释放情况, 供给宽松预期将逐步走强 从国内粗钢供需平衡表来看 ( 表 1), 2017 年二季度, 新增产能环比增加约 1703 万吨, 增速 3.2% 今年以来钢厂利润持续在高位运行, 由于螺纹供给存有阶段性缺口, 钢厂产能利用率持续提升, 部分板卷产能向长材转移, 供给结构受供需格局转变有所调整 数据显示, 二季度粗钢产量在 2.16 亿吨左右, 日均产量在 237.8 万吨, 同比增 4.1%, 二季度需求同比增加 9.54%, 表观消费量在 2 亿吨左右, 环比也呈增加态势, 增幅 9.03%, 总体来看, 由于地条钢在二季度去化较为集中, 表内需求出现大幅提升, 三季度预计电弧炉产量将释放, 供给增加预期强烈, 供需格局将转弱, 从数据上看三季度粗钢产量预计在 2.15 亿吨左右, 日均产量在 233.34 万吨左右, 同比增速 8%, 表观消费在 1.97 亿吨左右, 同比仍呈高速增长, 但环比出现回落, 降幅在 0.95% 整体来看供给偏紧态势将随着电炉钢产量的释放在三季度将有所缓解 表 1: 国内粗钢供需平衡表 ( 季度 ) 数据来源 : 图 5: 粗钢日均产量 ( 统计局 ) 图 6: 中钢协会员企业粗钢日均产量
图 7: 全国高炉开工及钢厂现金利润走势 图 8: 唐山钢坯库存及价格走势 2 钢材库存降至历史低位 截止 6 月 18 日, 国内主要城市螺纹钢现货库存 389.65 万吨, 较 3 月同期大幅下降 363.47 万吨, 降幅 48%, 较去年同期下降 16.96 万吨, 降幅 4%; 热卷库存 259.17 万吨, 较 3 月同期回升 49.02 万吨, 下降 16%, 较去年同期回升 73.79 万吨 ( 图 9), 升幅 4%; 整体五大钢材品种库存合计 989.41 万吨, 较 3 月同期下降 511.55 万吨, 较去年同期下降 78.23 万吨, 降幅 8.6%, 降至历史低位 由于前期热卷利润跌至亏损, 部分钢厂进行产能转移, 加大建材生产力度, 导致板卷供应减少, 库存下降明显 二季度钢坯价格震荡走高, 截止 6 月 21 日出厂价格 3180 元 / 吨, 钢坯库存合计 21.67 万吨, 较 3 月同期下降 62.03 万吨 ( 图 8) 钢厂方面, 产能利用率平稳回升, 截至 6 月 16 日, 高炉产能利用率 84.85%, 钢厂库存总量为 531.56 万吨, 较 3 月末下降 8.9%
图 9: 主要钢材品种社会库存 图 10: 钢厂库存 3 钢厂利润检测 截止 6 月 20 日, 济南市场大螺纹钢主流价格 3750 元 / 吨, 山东地区大中型钢厂钢坯含税价格 2347 元 / 吨, 螺纹钢含税成本 2497 元 / 吨, 吨钢利润为 1253 元 / 吨 ; 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差 542 元 / 吨, 现货市场价格与主力螺纹主力合约期现价差 -721 元 / 吨 一般来讲, 钢厂生产与原材料采购周期相差 2-3 周的时间, 按原材料提前 20 日来测算钢厂目前生产成本, 螺纹含税生产成本为 2539 元 / 吨, 与期货主力合约期现价差为 500.2 元 / 吨 电炉生产利润在 1090 元 / 吨 河北方面, 唐山市场大螺主流价格 3560 元 / 吨, 河北地区大中型钢厂钢坯含税价格 2859 元 / 吨, 螺纹钢含税成本 2463 元 / 吨, 吨钢利润为 1096 元 / 吨 ; 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差 566 元 / 吨, 螺纹钢主力合约价格与现货价格的期现价差为 -511 元 / 吨 调坯轧材利润为 645 元 / 吨
图 11: 山东地区电炉炼钢利润 图 12: 山东地区钢厂吨钢利润走势 图 13: 唐山地区大中型钢厂吨钢利润走势 图 14: 唐山调坯轧材利润 4 房地产 : 行业指标拐点初现 2017 年 1-5 月份, 全国房地产开发投资 37595 亿元, 同比名义增长 8.8%, 增速比 1-4 月份回落 0.5 个百分点 其中, 住宅投资 25423 亿元, 增长 10.0%, 增速回落 0.6 个百分点 住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.6% 1-5 月份, 房地产开发企业房屋施工面积 671438 万平方米, 同比增长 3.1%, 增速与 1-4 月份持平 其中, 住宅施工面积 458116 万平方米, 增长 2.6% 房屋新开工面积 65179 万平方米, 增长 9.5%, 增速回落 1.6 个百分点 其中, 住宅新开工面积 46903 万平方米, 增长 15.1% 房屋竣工面积 33911 万平方米, 增长 5.9%, 增
速回落 4.7 个百分点 其中, 住宅竣工面积 24232 万平方米, 增长 3.4% 1-5 月份, 商品房销售面积 54820 万平方米, 同比增长 14.3%, 增速比 1-4 月份回落 1.4 个百分点 其中, 住宅销售面积增长 11.9%, 办公楼销售面积增长 38.3%, 商业营业用房销售面积增长 29.6% 商品房销售额 43632 亿元, 增长 18.6%, 增速回落 1.5 个百分点 其中, 住宅销售额增长 15.3%, 办公楼销售额增长 37.4%, 商业营业用房销售额增长 39.0% 1-5 月份, 房地产开发企业土地购置面积 7580 万平方米, 同比增长 5.3%, 增速比 1-4 月份回落 2.8 个百分点 ; 土地成交价款 3036 亿元, 增长 32.3%, 增速回落 1.9 个百分点 土地购置面积的同比增速出现放缓, 这和 4 月份各地积极供地后节奏放缓有关 综上来看, 受房地产调控政策影响, 房地产投资 新开工 销售增速均有所回落, 二季度以来受去杠杆影响, 资金面较为紧张, 房贷利率上升, 短期对房地产销售产生较大负面影响 近几个月来房价环比涨幅回落, 同比涨幅缩小, 市场对房价上涨预期偏向谨慎, 间接影响房地产成交量 从房地产政策 货币政策方面来看, 短期地产基本面仍面临下行压力, 长期来看, 房贷投放放缓不利于开发商资金回流, 叠加流动性较 16 年明显收紧, 新开工增速有限, 预计年内房地产新开工呈现前高后低的走势 5 5 月基建投资增速下滑 5 月基建投资同比增速 13.1%, 较 4 月的 17.4% 大幅回落 4.3 个百分点 1-5 月基建投资同比增长 20.9%, 增速比 1-4 月下降 2.4 个百分点, 其中工程机械复苏基础设施建设起到了较大的刺激促进作用, 基建投资增速的下滑, 给复苏的持续性带来不确定性 值得关注的是,PPP 项目依旧是稳增长动力 根据财政部政府和社会资本合作 (PPP) 中心的数据, 截止 2017 年 4 月末, 全国入库 PPP 项目共计 12700 个, 总投资额 15.3 万亿元 全国入库项目和总投资额均呈逐月持续稳步上升态势 但下游公路 水路投资增速不佳, 工程机械复苏可能接近尾声 图 15: 房地产开发投资完成额以及固定资产投资 : 累计同比 图 16: 销售面积 新开工面积小幅回落
图 17: 土地购置面积同比增速 图 18: 固定资产投资 : 基建设施建设投资 : 累计同比