金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 LME 金属价格 金瑞观点 铜 : 供需两不旺, 铜价陷震荡 1 月行情回顾 1 月铜价整体冲高回落 上旬, 嘉能可减产事件发酵, 带动铜价一 路走高 ; 但中旬, 中国宏观经济数据出炉,GDP 增速破 7, 悲观情绪压 制金属价格 ; 下旬, 美联储会议重燃年内加息预期, 金属再次承压 原料市场 1 月, 进口铜精矿零单加工费走高, 运行在 1-15 美元 / 吨 铜精矿现货市场成交偏弱, 国内炼厂在三季度备货充裕之下, 现货采购谨慎 据 ICSG 最新报告,215 年铜矿产量增速为 1.2%, 明年预计在 4.6% 但国内明年投产的炼厂不确定性较大, 预计今年长协仍将维持三位数 数据来源 : 李丽罗平宋小浪电话 :755-8275424 邮箱 :lili@jrqh.com.cn 从业资格号 :F3921 投资咨询资格号 :Z1698 精铜进口 1 月, 三月沪伦比值整体平稳, 波动在 7.43-7.59 之间, 现货进口平均亏损为 -4 元 / 吨左右 到岸升水略走低, 波动在 75-9 美元 / 吨 库存及升贴水上海地区因供应较多, 而下游如是意愿低, 逐步转为贴水 广东地区库存持续攀升, 而需求疲弱, 难有成交 天津地区成交维持于平水水平, 急于换现的持货商有较低报价 LME 铜库存上周减少 1175 吨至 27.78 万吨,-3 现货平均由上周的 7.25 美元 / 吨上升至 17.5 美元 / 吨 1 月总结 1 月,TC 持续走高, 年底谈判的天平不断向冶炼厂倾斜 1-9 月份累计进口铜精矿同比增加 8.9%, 原料供应充裕 进口铜流入来看, 长假后比值不断下滑, 进口保持小幅亏损, 货源渐显充裕, 流入节奏有所放缓 1 月, 国内两地库存仍表现为增加, 累计增加近 3 万吨 从终端来看, 电缆企业在 9 1 月订单情况虽有好转, 但力度较弱, 仍然是执行之前的订单 三季末四季初的电网招标难在当下形成消费支撑, 消费端偏弱的局面仍将持续 11 月展望预计 11 月铜价仍将区间震荡, 区间在 49-55 美元 / 吨, 对应沪铜 37-42 元 / 吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 一 供应 上周精铜现货市场 : 上海地区 : 因供应较多, 而下游如是意愿低, 逐步转为贴水 广东地区 : 库存持续攀升, 而需求疲弱, 难有成交 天津地区 : 成交维持于平水水平, 急于换现的持货商有较低报价 表 1: 市场主要数据 价格 现货升贴水 库存 价差 比值 LME 市场 数据来源 : wind 1 月 3 日 1 月 23 日 涨跌 沪铜三月 3877 392-43 伦铜三月 515 5265-115 上海升贴水 -55-55 广东升贴水 -125 1-135 上海库存 145688 153188-75 广东库存 32 3112 898 电铜废铜价差 347 3239 231 沪铜当月 - 次月 3 4-1 沪铜现货 - 三月 11 12-1 沪伦现货比值 7.56 7.53.27 沪伦三月比值 7.563 7.52.43 LME 库存 267775 2776-9825 LME-3 17.5 7.25 1.25 1 月, 进口铜精矿零单加工费走高, 运行在 1-15 美元 / 吨 铜精矿现货市场成交偏弱, 国内炼厂在三季度备货充裕之下, 现货采购谨慎 据 ICSG 最新报告,215 年铜矿产量增速为 1.2%, 明年预计在 4.6% 但国内明年投产的炼厂不确定性较大, 预计今年长协仍将维持三位数 图 1: 铜精矿进口及国内零单加工 TC 进口数量 : 铜矿石及精矿 : 当月值 TC( 美元 / 吨 ) 14. 112 12. 11 18 1. 16 14 8. 12 6. 1 98 4. 96 2. 94 92. 9 214-1 214-4 214-7 214-1 215-1 215-4 215-7 215-1 图 2: 国内铜精矿产量及作价系数 国内铜精矿作价系数运行较为平稳,25% 品位的铜精矿作价系数在 87-88% 之间. 25 国产铜精矿产量 : 万吨 25% 的铜精矿作价系数 9.% 国产铜精矿 9 月产量 15.5 万吨, 同比下滑 15%, 环比下滑 4%, 1-9 月累计产量 129 万吨, 累计下滑 7.6% 2 15 1 88.% 86.% 84.% 82.% 5 8.% 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-3 215-5 215-7 215-9 78.% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 图 3: 三月沪伦比值及进口盈亏 1 月, 三月沪伦比值整体平稳, 波动在 7.43-7.59 之间, 现货进口平均亏损为 -4 元 / 吨左右 到岸升水略走低, 波动在 75-9 美元 / 吨 虽然市场对于明年进口铜长单价格下跌已经达成共识, 但对于下跌幅度分歧仍然较大 今年至今平均现货溢价仅在 81 美元 / 吨附近, 较去年平均 13 美元 / 吨的价格下降明显, 而明年长单溢价预计难有如此大幅下调, 因此市场普遍预计明年进口铜长单比例也会随之下降 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 213-3-21 进口盈亏 三月比值 2,. 1,.. (1,.) (2,.) (3,.) (4,.) 图 4: 精铜进口量及内外利差 进口数量 : 精炼铜 : 当月值利差 ( 左轴 ) 14 12 1 8 6 4 2 21-1 211-1 212-1 213-1 214-1 215-1 5, 4, 3, 2, 1, 上周, 电铜与废铜价差缩小 图 5: 废铜进口量及废铜与电铜价差 进口数量 : 废铜 : 当月值 电铜与废铜价差 价差周平均 3576 元 / 吨, 上周 3239 元 / 吨 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 21-4 211-4 212-4 213-4 214-4 215-4 4,5. 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 1 月开始检修的炼厂有江西铜业 白银有色, 涉及产能 12 万吨 11 月开始减产的有金冠铜业和江西金川, 涉及产能 8 万吨 统计局 :9 月国内精铜产量 68 万吨,1-9 月累计产量为 576 万吨, 同比增速为 7.35%, 增速同比下滑 供应小结 表 2:215 年国内炼厂检修情况统计 公司名称大冶云铜金川防城港金川本部祥光赤峰金剑金昌冶炼厂赤峰云铜富春江紫金铜业金隆铜业江西铜业金冠铜业白银有色江西铜业 广西金川 检修时间 215 年 1 月底至 215 年 2 月 215 年 3 月初至 215 年 3 月底 215 年 4 月底 215 年 5 月中至 6 月中 215 年 5 月至 6 月下旬 215 年 6 月 15-2 日停产后检修 55 天 215 年 6 月初至下旬 215 年 6 月中至 7 月末 215 年 7 月中开始 215 年 8 月初开始 215 年 9 月初开始 215 年 9 月初开始 215 年 1 月开始 215 年 1 月开始 215 年 1 月下旬 215 年 11 月 1 月,TC 持续走高, 年底谈判的天平不断向冶炼厂倾斜 1-9 月份累计进口铜精矿同比增加 8.9%, 原料供应充裕 进口铜流入来看, 长假后比值不断下滑, 进口保持小幅亏损, 货源渐显充裕, 流入节奏有所放缓 本周来看, 在大型冶炼厂减产影响下, 国内现货供需拉锯状态可能进一步持续, 现货维持小幅升水格局 正文之后的免责条款部分 4
4 金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 二 消费 上海地区 : 好铜报价波动在贴水 3 至升水 2 之间 广东地区 : 好铜贴水在 2 至 11 元 / 吨之间 天津地区 : 平水铜贴水 5 元 / 吨至贴水 11 元 / 吨 图 6: 上海 广东 天津铜现货升贴水 上海地区 广东地区 天津地区 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 215/1/19 215/1/2 215/1/21 215/1/22 215/1/23 季节性来看 1 月, 上海地区铜现货平均在升水 13 元 / 吨左右, 去年同期为升水 49 元 / 吨 图 7: 铜现货升贴水季节性走势 7 6 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) (4) 21 211 212 213 214 215 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 8: 房地产行业 房屋竣工面积 : 累计同比 房屋新开工面积 : 累计同比 4 房屋施工面积 : 累计同比 3 2 1 (1) (2) (3) 213-2 213-1 214-6 215-2 图 9: 电力电缆行业产量 : 电力电缆 : 累计值产量 : 电力电缆 : 累计同比 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 213-1 214-1 215-1 3 2 1 (1) (2) (3) 正文之后的免责条款部分 5
5 金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 图 1: 汽车行业 图 11: 空调行业 产量 : 汽车 : 累计值 产量 : 汽车 : 累计同比 产量 : 空调 : 累计值 产量 : 空调 : 累计同比 2,7 55 16, 25 2,2 1,7 1,2 7 2 45 35 25 15 5 (5) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 2 15 1 5 (5) 213-2 214-2 215-2 (1) 从 1 月表观消费量来看我们预计 1 月, 铜的实际消费量预计 96 万吨, 预计环比略下滑 图 12: 下游终端消费拟合下游终端消费拟合 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 214-2 214-5 214-8 214-11 215-3 215-6 图 13: 表观消费及消费环比增速 表观消费量 消费环比增速 12 1 8 6 4 2 214-1 214-4 214-7 214-1 215-1 215-4 215-7 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% -3.% 正文之后的免责条款部分 6
6 金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 三 平衡及库存 从全球四地库存来看 : 1 月底总库存为 85 万吨, 环比下降 8.5 万吨, 同比持平 图 14: 四地铜库存 14 12 1 8 6 4 2 LME 上期所库存中国保税区 COMEX 从国内库存来看 : 214-1 214-4 214-7 214-1 215-1 215-4 215-7 上周上海地区库存减少 75 吨至 14.57 万吨广东地区库存增加 11 吨至 3.22 万吨 图 15: 上海 广东主要仓库库存 上海地区库存 广东地区库存 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 215-1 215-2215-3 215-4215-4 215-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 数据来源 : LME 铜市场 LME 铜库存上周减少 1175 吨至 27.78 万吨,-3 现货平均由上周的 7.25 美元 / 吨上升至 17.5 美元 / 吨 图 16:LME 铜库存及升贴水 总库存 :LME 铜 LME 铜升贴水 (-3) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 215-1-2 215-3-2 215-5-2 215-7-2 215-9-2 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. 正文之后的免责条款部分 7
7 需求小结 1 月, 国内两地库存仍表现为增加, 累计增加近 3 万吨 从终端来看, 电缆企业在 9 1 月订单情况虽有好转, 但力度较弱, 仍然是执行之前的订单 三季末四季初的电网招标难在当下形成消费支撑, 消费端偏弱的局面仍将持续 金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 表 3: 国内精铜供需平衡表 : 万吨 产量 净进口 上期所库存变化保税区库存变化 实际消费量 215 年 1 月 61 27.2 2.5-2 87.7 215 年 2 月 56 2 6.8-1 7.2 215 年 3 月 56 28.9 3.8-1 82.1 215 年 4 月 59 3.6-5.5 3 92.1 215 年 5 月 61 25-3.2 6 84.5 215 年 6 月 59 24-4.3 3 86 215 年 7 月 64 24.5-1 -3 93 215 年 8 月 65 25 2-11 99 215 年 9 月 62E 25E 3-12 96 数据来源 : 表 4: 全球供需平衡表 : 千吨全球精铜产量 全球精铜消费 供需平衡 215Q1 5412 526 386 215Q2 5534 553 31 215Q3 5475 5564-89 215Q4 558 5631-123 数据来源 :CRU 总结及展望 原料市场上周进口铜精矿零单加工费维持稳定, 运行在 1-15 美元 / 吨 铜精矿现货市场成交偏弱, 国内炼厂在三季度备货充裕之下, 现货采购谨慎, 国内矿作价系数无波动 据 ICSG 最新报告,215 年铜矿产量增速为 1.2%, 明年预计在 4.6% 但国内明年投产的炼厂不确定性较大, 预计今年长协仍将维持三位数 精铜进口上周, 三月沪伦略有下降, 波动在 7.5-7.52 之间, 现货进口平均亏损为 -38 元 / 吨左右 ( 上周 -372 元 / 吨 ) 到岸升水略走低, 波动在 9-11 美元 / 吨 库存及升贴水上海地区升水相对坚挺, 广东地区因高库存, 升水迅速回落, 天津地区维持小幅贴水 两地库存均表现为增加 LME 铜库存上周减少 1535 吨至 27.76 万吨,-3 现货平均由上周的 18.5 美元 / 吨下降至 7.25 美元 / 吨 总结与展望上周, 国内公布了一系列经济数据,GDP 虽好于预期, 但工业增加值 固定资产投资进一步放缓显示工业 投资乏力, 经济下行压力仍然较大 地产销售虽有小幅增长, 但开发投资增速及土地购置面积下滑较大 疲弱的数据再次点燃了对中国需求放缓的担忧, 而央行在周五的双降也未能提振市场, 大宗商品走势承压 铜基本面来看, 供应端的减产不断, 精铜产量增速的放缓, 令供应持续不及预期, 全球不断下降的库存对铜价形成一定支撑 铜价维持区间震荡格局, 核心运行区域为 385-4 元 / 吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
8 金瑞期货铜月报 215 年 11 月 1 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4-888-828 传真 :755-83679349
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