17/4/24 17/6/24 17/8/24 17/1/24 17/12/24 18/2/24 公司研究报告 材料材料 Ⅱ 一季度业绩高增彰显实力, 看好设备布局与材料业务潜力 218-4-24 公司点评报告买入 / 维持 璞泰来 (6369) 目标价 :1 昨收盘 :39.68 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 188% 1% 112% 74% 3% (3%) 璞泰来沪深 3 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 433/64 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 17,17/2,28 12 个月最高 / 最低 ( 元 ) 68.9/23.8 相关研究报告 : 证券分析师 : 邵晶鑫电话 :1-8869226 E-MAIL:shaojx@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S1191821 联系人 : 陈亚琼 E-MAIL:chenyaqiong@tpyzq.com 事件 公司发布 218 年一季报, 一季度实现营收.73 亿元, 同比增长 41.8%; 归母净利润 1.28 亿元, 同比增长 61%; 扣非归母净利润 1.4 亿元, 同比增长 38% 盈利能力稳定, 三费控制良好 公司一季度销售毛利率 36.%, 同比基本持平 ; 销售净利率 22.6%, 同比提升 2.88 个 pct; 费用方面, 本期费用率 14.11%, 同比提升.32 个 pct; 具体看, 管理费用.2 亿元, 同比增加 49.86%, 主要系薪酬 研发费用 办公折旧费用的增加所致 ; 财务费用.8 亿元, 同比增加 273.7%, 主要系公司债券以及银行借款的利息增加所致 ; 销售费用.23 亿元, 同比增长 18.% 应收账款控制良好 公司一季度经营活动净现金流为.14 亿元, 同比减少 41.8%, 主要是由于公司增加原材料采购带来预付款项增加所致 ; 投资活动净现金流为 -9.19 亿元, 流出净额同比增加 628.74%, 主要是由于公司固定资产投资较大, 同时使用闲散募集资金购买理财产品所致 ; 筹资活动净现金流 3.32 亿元, 同比增加 18977.4%, 主要系公司一季度发行公司债, 并且增加银行借款 公司报告期末存货 13.3 亿元, 较期初增长 13.76%; 应收票据 1.26 亿元, 较期初减少 28.97%; 应收账款.7 亿元, 较期初减少 7.3%; 其他应收账款 1.11 亿元, 较期初增加 9.2%, 主要是由于公司购买土地产生大额保证金所致 筹划重大资产重组, 拟收购锂电设备公司超业精密 公司目前正筹划收购锂电设备公司超业精密, 其产品涵盖锂电池制造中段的冲片 叠片 焊接 包装 注液 除气终封等一系列核心制造设备, 同时具备提供整套无缝对接的全自动化中段生产线的能力 公司子公司新嘉拓业务与超业精密将在技术研发 人才培养 品牌宣传 渠道销售上形成较好协同, 并将进一步延伸锂电设备产业链布局 负极材料产品竞争力显著, 募投项目产能释放助力业绩提升 公司锂电负极材料产品定位高端, 克容量密度高, 具备强市场竞争优势 在目前动力用正极材料往高能量密度方向发展趋势下, 负极材料克容量也需同步提升, 高端负极有望快速渗透动力用负极材料市场 公司当前负极材料产销两旺,2 万吨募投项目产能有望在今年投产并释放部分产能, 产能提升将助力公司打开动力市场, 业绩增长值得期待 投资建议 我们预计公司 218-22 年有望实现营业收入 33.9 43.4.36 亿元, 同比分别增长 49% 3% 27%;EPS 分别为 1.44 1.84 2.3 元, 当前股价对应三年 PE 分别为 27 22 17 倍, 买入 评级
公司点评报告 P2 风险提示 新能源车销量不及预期, 公司募投项目进展不及预期 盈利预测和财务指标 : 217 218E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 2249 339 434 36 (+/-%) 34% 49% 3% 27% 净利润 ( 百万元 ) 41 62 797 997 (+/-%) 27% 39% 28% 2% 每股收益 ( 元 ) 1.4 1.44 1.84 2.3 市盈率 (PE) 38 27 22 17 资料来源 :Wind, 太平洋证券
公司点评报告 P3 图表 1: 公司按季度主营业务收入变化 ( 亿元 ) 图表 2: 公司按季度归母净利变化 ( 亿元 ) 营收 ( 亿元 ) 同比 (%) 归母净利润 扣非归母净利润 8 4 1.8 7 6 4 3 2 1 4 3 3 2 2 1 1 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1. 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 图表 3: 公司按季度毛利率及净利率情况 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 图表 4: 公司按季度三费情况 销售费用管理费用财务费用 4 销售费用率管理费用率财务费用率 4 3 3 2 2 1 1 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 7, 6,, 4, 3, 2, 1, -1, 2% 1% 1% % % -% 图表 : 公司按季度现金流情况 ( 亿元 ) 图表 6: 公司主要流动资产变化 ( 亿元 ) 经营活动现金净流量 投资活动现金净流量 应收账款 应收票据 筹资活动现金净流量 现金流量净额 存货 其他应收账款 1 1 () (1) (1) 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 16 14 12 1 8 6 4 2 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1
公司点评报告 P4 图表 : 公司盈利预测 ( 百万元 ) 利润表 216 217 218E 219E 22E 财务指标 216 217 218E 219E 22E 营业收入 1677 2249 339 434 36 成长性 减 : 营业成本 198 1418 2173 2833 364 营业收入增长率 82% 34% 49% 3% 27% 营业税费 11 13 2 26 33 营业利润增长率 133% 4% 41% 28% 2% 销售费用 77 99 11 196 249 净利润增长率 26% 27% 39% 28% 2% 管理费用 127 184 269 348 443 EBITDA 增长率 123% 47% 41% 28% 23% 财务费用 (1) 19 7 9 (6) EBIT 增长率 127% 44% 44% 28% 23% 资产减值损失 12 29 13 13 13 NOPLAT 增长率 133% 49% 38% 28% 23% 加 : 公允价值变动收益 投资资本增长率 68% 118% 41% -2% -2% 投资和汇兑收益 2 3 2 2 2 净资产增长率 % 16% 24% 2% 2% 营业利润 36 16 728 931 1166 利润率 加 : 营业外净收支 16 7 7 7 毛利率 3% 37% 3% 3% 34% 利润总额 411 32 73 938 1173 营业利润率 21% 23% 22% 21% 21% 减 : 所得税 7 8 11 141 176 净利润率 21% 2% 19% 18% 18% 净利润 34 41 62 797 997 EBITDA/ 营业收入 22% 24% 23% 22% 22% 资产负债表 216 217 218E 219E 22E EBIT/ 营业收入 21% 23% 22% 22% 21% 货币资金 273 1219 1821 236 3379 运营效率 交易性金融资产 固定资产周转天数 3 6 61 4 46 应收帐款 48 78 1273 1146 131 流动营业资本周转天数 77 11 126 96 3 应收票据 121 178 289 19 38 流动资产周转天数 273 4 46 431 49 预付帐款 22 38 8 2 4 应收帐款周转天数 88 11 11 1 8 存货 637 1189 188 161 279 存货周转天数 19 146 149 13 118 其他流动资产 11 19 7 72 总资产周转天数 33 3 1 47 可供出售金融资产 投资资本周转天数 129 191 212 168 112 持有至到期投资 投资回报率 长期股权投资 49 96 96 96 96 ROE 3.% 17.7% 19.7% 2.1% 2.1% 投资性房地产 ROA 18.2% 1.4% 1.% 12.7% 12.2% 固定资产 183 19 62 689 74 ROIC 68.% 6.4% 38.2% 34.% 6.7% 在建工程 88 11 76 3 41 费用率 无形资产 4 4 2 48 销售费用率 4.6% 4.4% 4.% 4.% 4.% 其他非流动资产 管理费用率 7.6% 8.2% 8.% 8.% 8.% 资产总额 1947 4339 9 626 822 财务费用率 -.1%.8%.2%.2% -.1% 短期债务 21 1 47 64 2 三费 / 营业收入 12.1% 13.4% 12.7% 12.7% 12.4% 应付帐款 8 797 133 1277 2227 偿债能力 应付票据 3 148 69 146 17 资产负债率 48.8% 41.2% 46.6% 36.% 39.4% 其他流动负债 负债权益比 9.2% 69.9% 87.2% 7.4% 6.% 长期借款 28 1 46 流动比率 1.7 2.46 2.27 2.44 2.33 其他非流动负债 速动比率 1. 1.63 1.6 1.73 1.66 负债总额 949 1786 2772 2281 323 利息保障倍数 ####### 27.31 111.36 19.24-181.17 少数股东权益 16 16 16 16 分红指标 股本 369 433 433 433 433 DPS( 元 ) - - - - - 留存收益 628 214 2639 3437 4434 分红比率.%.%.%.%.% 股东权益 997 23 3178 397 4972 股息收益率.%.%.%.%.% 现金流量表 216 217 218E 219E 22E 业绩和估值指标 216 217 218E 219E 22E 净利润 34 42 62 797 997 EPS( 元 ).82 1.4 1.44 1.84 2.3 加 : 折旧和摊销 17 37 27 3 43 BVPS( 元 ) 2.31.66 7.1 8.94 11.2 资产减值准备 12 29 PE(X) 49 38 27 22 17 公允价值变动损失 PB(X) 17 7 6 4 4 财务费用 2 1 7 9 (6) P/FCF 26 (134) 3 32 17 投资收益 3 (3) (2) (2) (2) P/S 1.2 7.6.1 3.9 3.1 少数股东损益 1 EV/EBITDA - 42.9 21. 1.4 11.6 营运资金的变动 (8) (78) (77) 618 74 CAGR(%) 31.1% 3.2% 67.7% 31.1% 3.2% 经营活动产生现金 213 3 8 147 116 PEG 1.6 1.3.4.7.6 投资活动产生现金 (168) (396) (98) (78) (78) ROIC/WACC 17.1 1.2 9.6 8.7 14.3 融资活动产生现金 14 129 619 (84) (9) REP -.9.7 1..6 资料来源 :WIND, 太平洋证券
公司点评报告 P2 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 % 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -% 与 % 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 % 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 1% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 % 与 1% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -% 与 % 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -% 与 -1% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 138198467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 139196682 wangjl@tpyzq.com 北京销售袁进 171268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售成小勇 1819233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 18917328 liyw@tpyzq.com 北京销售孟超 13817933 mengchao@tpyzq.com 北京销售张小永 1811833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 1364966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售洪绚 1391672672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售张梦莹 18688177 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售王佳美 182718166 wangjm@tpyzq.com 广深销售胡博涵 186622326 hubh@tpyzq.com 广深销售查方龙 182786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售张卓粤 134982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售杨帆 139226466 yangf@tpyzq.com
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