东吴证券研究所

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农东马
7 years ago
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1 证券研究报告行业研究通信行业东吴证券通信行业专题 HVDC 崛起, 前景广阔的百亿市场增持 ( 维持 ) 投资要点通信电源市场的变革, 新的大客户来了 :4G 网络建设大潮建设改造了数以百万计的基站机房, 催生了庞大的通信电源市场然而, 随着 4G 网络建设逐渐完成, 新兴的云计算成为了重要的电源需求市场运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支, 与此同时互联网公司不断加大资本开支, 将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位我们预计互联网公司资本开支与运营商的比例从现在的 5% 左右, 将在 5 年左右提升到 20%,10 年左右全面超越运营商中国互联网公司已经步入了快速增加网络投资的阶段, 未来 5 年将出现资本开支的快速增长, 投资重点将是云计算, 包括大量的云计算基础设施这意味着, 互联网公司也将部署大量通信电源, 维持他们数据中心供电需求通信电源行业将迎来财大气粗, 又对技术成本提出苛刻要求的新大客户 BAT 我们认为这是对行业重要利好, 一方面 BAT 对通信电源需求快速提升将填补运营商资本开支下滑带来的影响, 另一方面他们也必将推动行业对技术对成本对产品的更高要求, 推动行业健康持续发展通信电源市场的变革,HVDC 崛起已成为必然 : 通信电源市场另一个重要变革, 就是 HVDC( 高压直流电源 ) 正在快速崛起, 逐步替代传统 UPS 的地位 HVDC 则采用直流方式供电, 减少了系统内部转换环节, 提升了能源转换效率并降低了潜在故障率 1.HVDC 电源系统建设投资节约 20%-40%, 运营成本节约 10%-20%, 成本优势明显 ;2. 集成化程度高, 占地面积节约 60-80%, 使得 IDC 可以部署更多服务器或者安全冗余空间 ; 3. 可靠性大幅增强, 维护简便 HVDC 系统具有全方面的优势, 我们认为取代 UPS 将成为必然尽管 HVDC 还存在一些问题, 但在我们看来, 毕竟未来最有前景的市场是以 BAT 为核心的云计算公司部署的 IDC 的需求 BAT 对 HVDC 的认可, 将证明 HVDC 的价值, 并引领市场的变革只要国内主要的 HVDC 公司能继续投入研发, 提升系统稳定性, 建立统一的国家标准, 那么 HVDC 将快速爆发, 占领通信电源市场, 形成新的百亿级大市场投资建议 : 我们建议关注国内优秀的 HVDC 供应商, 尤其是符合以下标准的公司 :1. 在通信电源行业具有多年积累和广阔的客户资源 ;2. 持续研发 HVDC 技术产品, 并已经实现量产和供货 ;3. 供货客户包含 BAT 等大型互联网巨头根据以上条件筛选, 我们建议关注中恒电气动力源风险提示 : 行业发展不及预期, 国家标准制定延迟 2016 年 9 月 30 日证券分析师徐力执业资格证书号码 :S xul@dwzq.com.cn 行业走势相关研究 1. 云计算基础设施 : 强强联合, 低成本就是硬道理 2016 年 2 月 15 日 2. 云计算基础设施 : 利润释放的前导财务报表信号 2016 年 3 月 28 日 3. 云计算基础设施 : 德银比我乐观的多 2016 年 5 月 6 日 4. 新三大运营商,ICT 资本支出的新寡头 2016 年 5 月 13 日 5. 光通信 : 分光器放量 3.5 倍, 接过增长领头羊地位, 光纤增速稳定 2016 年 9 月 6 日

2 1. 通信电源大客户变迁提起通信电源, 绕不开的客户就是移动电信联通, 还有新成立的铁塔,4G 网络建设大潮建设改造了数以百万计的基站机房, 催生了庞大的通信电源市场然而, 随着 4G 网络建设逐渐完成, 新兴的云计算成为了重要的电源需求市场运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支, 与此同时互联网公司不断加大资本开支, 将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位我们预计互联网公司资本开支与运营商的比例从现在的 5% 左右, 将在 5 年左右提升到 20%,10 年左右全面超越运营商图表 1: 运营商资本开支 ( 百万元 ) 图表 2: 互联网公司资本开支 ( 百万元 ) 资料来源 :Wind, 资料来源 :Wind, 中国互联网公司已经步入了快速增加网络投资的阶段, 未来 5 年将出现资本开支的快速增长, 投资重点将是云计算, 包括大量的云计算基础设施这意味着, 互联网公司也将部署大量通信电源, 维持他们数据中心供电需求通信电源行业将迎来财大气粗, 又对技术成本提出苛刻要求的新大客户 BAT 我们认为这是对行业重要利好, 一方面 BAT 对通信电源需求快速提升将填补运营商资本开支下滑带来的影响, 另一方面他们也必将推动行业对技术对成本对产品的更高要求, 推动行业健康持续发展 2. 通信电源未来必然是 HVDC 通信电源市场另一个重要变革, 就是 HVDC( 高压直流电源 ) 正在快速崛起, 逐步替代传统 UPS 的地位 2.1. HVDC 无可匹敌的优势 UPS 电源设计之初, 就是为了解决机房中后端 IT 设备不间断供电问题, 但 UPS 整体设计上仍存在一些缺陷, 主要包括 : 1. 整体封闭, 难以在线维护, 人工现场维护过于复杂繁琐 ; 2. 能源转化效率低, 耗电量大, 运营成本高 ; 3. 能源变换环节多, 潜在故障风险高, 电池有不能起作用的风险

图表 3:UPS 电源组成示意图资料来源 : 互联网, 而 HVDC 则采用直流方式供电, 减少了系统内部转换环节, 提升了能源转换效率并降低了潜在故障率 1.HVDC 电源系统建设投资节约 20%-40%, 运营成本节约 10%-20%, 成本优势明显 ;2. 集成化程度高, 占地面积节约 60-80%, 使得 IDC 可以部署更多服务器或者安全冗余空间 ; 3.

3 图表 3:UPS 电源组成示意图资料来源 : 互联网, 而 HVDC 则采用直流方式供电, 减少了系统内部转换环节, 提升了能源转换效率并降低了潜在故障率 1.HVDC 电源系统建设投资节约 20%-40%, 运营成本节约 10%-20%, 成本优势明显 ;2. 集成化程度高, 占地面积节约 60-80%, 使得 IDC 可以部署更多服务器或者安全冗余空间 ; 3. 可靠性大幅增强, 维护简便图表 4:HVDC 电源组成示意图资料来源 : 互联网, HVDC 系统具有全方面的优势, 我们认为取代 UPS 将成为必然 2.2. 目前还存在的问题目前 HVDC 在通信电源市场还存在问题有 : 1. 现有存量机房中已经大量部署 UPS, 替换 HVDC 还需要相当的改造, 替换成本过高 2. 现在 HVDC 产品还未形成国家标准, 技术制式存在不统一, 稳定性还存在一定的问题 3. 运营商多年来习惯使用 UPS, 对 HVDC 重视度还不够不过在我们看来, 毕竟未来最有前景的市场是以 BAT 为核心的云计算公司部署的 IDC 的需求 BAT 对 HVDC 的认可, 将证明 HVDC 的价值, 并引领市场的变革只要国内主要的 HVDC 公司能继续投入研发,

4 提升系统稳定性, 建立统一的国家标准, 那么 HVDC 将快速爆发, 占领通信电源市场 2.3. 现有市场格局和未来展望根据市场方面的测算, 现有 UPS+HVDC 市场总规模超过 100 亿, 其中 HVDC 占比 5%-10%, 但正在快速的提升市场份额我们看到, 移动电信联通纷纷开展了 HVDC 供电试点, 腾讯在天津的数据中心全部采用 HVDC, 我们相信未来 3 年左右,HVDC 将占据超过 50% 以上份额, 并继续完成替代 3. 投资建议我们建议关注国内优秀的 HVDC 供应商, 尤其是符合以下标准的公司 :1. 在通信电源行业具有多年积累和广阔的客户资源 ;2. 持续研发 HVDC 技术产品, 并已经实现量产和供货 ;3. 供货客户包含 BAT 等大型互联网巨头根据以上条件筛选, 我们建议关注中恒电气动力源风险提示 : 行业发展不及预期, 国家标准制定延迟

5 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 -5% 以下苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 :

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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事