3 公司 216 年 13.8 亿的盈利预测把握性多大? 答 : 我们对自己的预测还是很有信心的,13.8 亿是 1 月 2 日我们的深度报告给的预测, 是我们基于对公司一年多的长期跟踪研究作为基础的, 同时我们对互联网金融领域研究是有自信的 215 年初推互联网金融三剑客时, 我们在市场上第一

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侪历伏
7 years ago
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1 (%) 证券研究报告公司点评报告信息技术计算机网络与服务强烈推荐 -A( 维持 ) 同花顺 333.SZ 当前股价 :81.51 元 216 年 5 月 4 日同花顺核心问题解答基础数据上证综指 2991 总股本 ( 万股 ) 5376 已上市流通股 ( 万股 ) 总市值 ( 亿元 ) 438 流通市值 ( 亿元 ) 215 每股净资产 (MRQ) 3.5 ROE(TTM) 55.2 资产负债率 43.% 主要股东易峥主要股东持股比例 36.% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 (%) 同花顺沪深 May/15 Aug/15 Dec/15 Mar/16 相关报告 1 同花顺 (333) 216 一季报点评 : 报表靓丽, 业务全面开花同花顺 (333) 网红当道, 平台腾飞同花顺 (333) 超预期抗周期, 新业务新模式有望带来新成长刘泽晶 liuzejing@cmschina.com.cn S 研究助理徐文杰 xuwenjie@cmschina.com.cn 研究助理黄斐玉 huangfeiyu@cmschina.com.cn 我们在今年 2 月份开始报告 + 路演持续推荐公司至今, 遇到关于公司的问题非常多, 这里总结出一些市场不同阶段的共性核心问题, 再统一做个解答 1 公司的网红到底是什么, 是直播吗, 能盈利吗? 答 : 我们报告中提到的公司网红业务指的是公司推出的互联网投顾业务其业务形式是与券商签约, 将传统服务线下的投资顾问搬到同花顺的网络平台, 进行线上的投资顾问业务主要是将投资顾问将自己的投资组合放在线上, 供散户参考, 并可以进行实时文字互动目前公司平台还没有视频直播功能, 我们认为未来不排除开通视频互动的功能网红逻辑 : 同花顺有相当大量的散户需要专业化服务, 传统投顾线下服务覆盖度有限, 利用网络平台可有效匹配服务的供需两端, 同时专业水平高的投顾还能进一步给平台吸引客户并保持粘性, 极大方便了公司发展其他增值业务目前已有签约投顾网红粉丝超过 7 盈利模式 : 类似投顾进行线下咨询产生的附加值, 散户如认可某投顾投资组合, 需付费购买我们预计网红业务有望成为公司一块新增的业绩增长点 2 公司的人工智能机器投资靠谱吗, 盈利前景如何? 答 : 我们认为人工智能在金融领域的应用一定会非常广阔, 但预计会是从某一细分品种的投资开始, 核心原因是 :1) 金融领域的数据非常完备, 非常适合人工智能学习并完善算法 ;2) 金融交易规则清晰, 类似于围棋都有个大家都遵循的规则, 尤其是单一品种的投资 ;3) 行业利润非常丰厚公司从 29 年就开始研究人工智能在金融领域的应用, 在国内的布局绝对算早的, 并且公司拥有无与伦比的数据优势和先发优势, 成功概率非常大目前公司的高端机器投资策略产品已经应用于两家公募基金公司 : 泰达宏利基金和大成基金我们认为将有越来越多类似公募基金的资产管理公司会议公司合作, 随着合作公司的增加和管理资产规模的增加, 盈利空间会越来越大另外, 公司在 215 年 3 月 19 日就公告用 1 万元年成立了人工智能子公司 : 同花顺金融大脑资产管理有限公司这点我们在 215 年推荐互联网金融三剑客的时候就提及过财务数据与估值会计年度 E 217E 218E 主营收入 ( 百万元 ) 同比增长 44% 443% 44% 35% 33% 营业利润 ( 百万元 ) 同比增长 321% 2158% 42% 29% 29% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 182% 154% 44% 27% 28% 每股收益 ( 元 ) PE PB 资料来源 : 公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明

2 3 公司 216 年 13.8 亿的盈利预测把握性多大? 答 : 我们对自己的预测还是很有信心的,13.8 亿是 1 月 2 日我们的深度报告给的预测, 是我们基于对公司一年多的长期跟踪研究作为基础的, 同时我们对互联网金融领域研究是有自信的 215 年初推互联网金融三剑客时, 我们在市场上第一个将东方财富的业绩提高到 15 亿以上, 结果公司业绩超出当时预测现在, 我们同样在年初就提出同花顺全年业绩或许会超出市场认知, 基于对公司业务的了解, 对预测值我们信心十足 4 同花顺和东财哪一个更好? 答 : 我们认为两家公司各自特点和优势都很明显, 东财自建账户体系并且在桌面端流量具有绝对优势, 未来在一个账户体系下打通基金股票等投资渠道, 我们认为将取代现在券商很大一部分市场份额同花顺在移动端近 6 万的月活用户优势非常明显, 且作为平台连接了大量券商和基金公司等投资机构, 未来很可能成为传统券商和基金公司的带头大哥我们认为今年在股市里同花顺的投资机会可能优于东财, 主要原因是同花顺的业务结构在目前的市场环境中更容易出业绩 5 公司具有很强的周期性, 估值很难给高? 答 : 我们认为公司目前的业务结构完全可以抵抗大盘行情周期对公司业绩的影响, 我们看到 215 年下半年公司的新业务增长并没有收到周期的影响, 尽管老业务确实受影响有所下滑所以我们认为只要行情不是长时间的单边下跌, 公司新业务的增长将会拉动整体业绩的增长, 公司的成长性非常突出但如果行情一旦好转, 公司的新老业务都将表现出很好的弹性, 这也是公司股价为什么在三月份表现亮眼而且一直很坚挺的原因所以我们认为公司股价由于业绩的成长性向下空间有限, 但向上空间很大, 自然应享受高于行业的估值水平 6 同花顺到底有没有退市风险? 什么时候能有结果? 答 : 我们只能说公司的退市风险极小, 公司被调查的原因也是当时清查配资时期, 涉及一小部分配资业务, 当时涉及配资的有三家 : 恒生同花顺铭创至于处罚结果, 目前只能等待相关机构给出具体的处理意见, 时间暂时无法预测但是我们认为一家财务如此出色, 管理非常良好, 风险控制得当的知名上市公司, 被退市的风险非常小维持强烈推荐 -A 投资评级公司在互联网金融领域形成公司特有的人 + 财富知识的链条, 网红和粉丝经济有望成为公司新亮点以及业绩增长点人工智能机器投资空间巨大, 为公司未来 2-3 年的增长提供新路径我们维持公司年业绩预测为 13.8/17.5 亿元, 对应 EPS 为 2.57/3.25 元, 维持强烈推荐 -A 投资评级风险提示 : 1 投顾平台进展不及预期或出现风险 ; 2 互联网金融政策收紧敬请阅读末页的重要说明 Page 2

3 图 1: 同花顺历史 PE Band ( 元 ) May/13 Nov/13 May/14 Nov/14 May/15 Nov/15 9x 75x 6x 45x 3x 图 2: 同花顺历史 PB Band ( 元 ) May/13 Nov/13 May/14 Nov/14 May/15 Nov/ x 47.9x 36.3x 24.7x 13.1x 敬请阅读末页的重要说明 Page 3

4 附 : 财务预测表资产负债表单位 : 百万元 E 217E 218E 流动资产现金交易性投资应收票据应收款项其它应收款存货其他非流动资产长期股权投资固定资产无形资产其他资产总计流动负债短期借款应付账款预收账款其他长期负债长期借款其他负债合计股本资本公积金留存收益少数股东权益归属于母公司所有者权益负债及权益合计现金流量表单位 : 百万元 E 217E 218E 经营活动现金流净利润折旧摊销财务费用 (19) (149) (21) 投资收益 (28) (282) (3) 营运资金变动其它 (22) (243) 投资活动现金流 (35) 13 (23) (33) (43) 资本支出 (57) (16) (23) (33) (43) 其他投资 (1) () () 筹资活动现金流 (8) (22) (8) (117) (23) 借款变动 (49) (123) 普通股增加资本公积增加 (134) (269) 股利分配 (11) (199) (398) (551) (526) 其他现金净增加额资料来源 : 公司数据招商证券利润表单位 : 百万元 E 217E 218E 营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用 (3) (49) (19) (149) (21) 资产减值损失公允价值变动收益投资收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司净利润 EPS( 元 ) 主要财务比率 E 217E 218E 年成长率营业收入 44% 443% 44% 35% 33% 营业利润 321% 2158% 42% 29% 29% 净利润 182% 154% 44% 27% 28% 获利能力毛利率 83.9% 88.3% 88.4% 88.5% 88.5% 净利率 22.4% 66.3% 66.3% 62.5% 6.4% ROE 5.% 45.% 44.3% 4.7% 37.3% ROIC 1.4% 39.8% 38.8% 35.9% 33.% 偿债能力资产负债率 24.6% 4.2% 37.7% 35.8% 33.7% 净负债比率.%.%.%.%.% 流动比率速动比率营运能力资产周转率存货周转率应收帐款周转率应付帐款周转率每股资料 ( 元 ) 每股收益每股经营现金每股净资产每股股利估值比率 PE PB EV/EBITDA 敬请阅读末页的重要说明 Page 4

5 分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关刘泽晶 :214/15 年新财富计算机行业团队第三第五名,214 年水晶球团队第三名中央财经大学硕士毕业, 6 年从业经验徐文杰 : 招商证券计算机行业分析师, 北京航空航天大学硕士曾供职于 IBM, VMware 等公司从事大数据云计算领域的工作黄斐玉 : 招商证券计算机行业分析师, 北京航空航天大学硕士具有摩托罗拉联想集团等 IT 公司产品研发, 技术预研等领域多年工作经验投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明 Page 5

目录 1. 中间包新产品打开公司新的成长空间... 4 1.1 三年磨一剑, 中间包新品正式面世... 4 1.2 技术领先, 打破国外垄断... 4 2. 工业电磁应用有望开拓蓝海空间... 6 2.

目录 1. 中间包新产品打开公司新的成长空间... 4 1.1 三年磨一剑, 中间包新品正式面世... 4 1.2 技术领先, 打破国外垄断... 4 2. 工业电磁应用有望开拓蓝海空间... 6 2. 中科电气 (002335) 深度报告 2013.3.1 姚玮 ( 首席分析师 ) 姬浩 ( 助理研究员 ) 电话 : 020-88836125 020-88831169 邮箱 : yaow@gzgzhs.com.cn jih_a@gzgzhs.com.cn 执业编号 : A1310512110002 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 : 12.66 目