浦东建设

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评苍
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4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效; 同时, 在本次债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3

5 行业分析 2015 年国内粗钢产量小幅下降, 表观消费量有所回落, 受下游需求乏力影响, 钢材价格大幅下跌, 行业景气度持续低迷钢铁工业是典型的周期性行业, 其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著中国宏观经济增速已连续三年放缓, 带来终端需求增速较低, 步入 2015 年以来, 在外需不振产能过剩和房地产市场调整等因素的作用下, 国内经济增长步伐较去年同期进一步放缓在宏观经济增速趋缓的态势下, 中央管理层加大力度进行经济结构调整和转型升级, 钢铁行业面临的政策压力和资金压力逐步加大据中钢协统计,2015 年全国粗钢产量 8.04 亿吨, 同比下降 2.3%, 自 1981 年来首次出现下降 ; 生铁产量 6.9 亿吨, 同比下降 3.5% 目前国内钢铁行业产能过剩严重,2015 年 3 月 20 日, 工信部就钢铁产业调整政策向社会公开征求意见, 提出到 2017 年钢铁产能规模基本合理, 产能利用率达到 80% 以上受此影响,2015 年我国钢铁工业固定资产投资有所下降, 钢铁行业产能盲目扩张的态势得到一定程度遏制据工信部统计, 2015 年钢铁工业完成固定资产投资 4, 亿元, 同比下降 13.83% 从下游需求看,2015 年, 我国经济增速继续放缓,GDP 同比增长 6.9%, 增速同比回落 0.4 个百分点, 为 1992 年来新低 ; 经济增长对于钢材消费的带动作用逐步减弱, 钢材消费强度下降明显国内钢铁需求主要来自于建筑行业, 其次是机械汽车造船等 2015 年受钢材消耗量大的固定资产投资房地产开发投资增速持续回落, 以及汽车等行业产销增速放缓, 钢铁需求减弱,2015 年我国粗钢表观消费量为 7 亿吨, 同比下降 5.44%, 连续两年出现下降, 降幅扩大 1.4 个百分点整体看, 受限于下游建筑机械汽车造船等行业发展乏力需求不足产能结构性过剩的影响, 钢铁行业景气度持续低迷钢材价格方面,2011 年下半年开始, 受下游市场需求减弱等因素影响, 国内钢材市场供过于求, 钢材价格呈现持续下行态势近年来钢铁行业产能 4 过剩供大于求的基本格局并无改观, 钢材价格已连续 4 年下降,2015 年跌幅加大, 国内市场钢材价格大幅下跌从全年看, 各月国内钢价综合指数均低于上年同期,2015 年各月 CSPI 平均值为点, 同比下降点, 降幅为 27.26%,2015 年末, CSPI 中国钢材价格指数为点, 同比下降 32.16%;Myspic 钢材综合价格指数由年初的点下跌到点, 下降点, 降幅 31.1% 预计未来在产能利用率低下和需求增速提升有限的情况下, 钢材产品价格将维持低位震荡的态势图 1:2015 年国内钢材价格指数走势资料来源 : 中国钢铁工业协会, 中诚信证评整理由于国内市场竞争日益激烈, 钢铁企业都力图拓展海外市场 2015 年, 我国钢材净出口量继续增加据海关统计, 全年累计出口钢材 11,240 万吨, 同比增加 19.9%; 累计进口钢材 1,278 万吨, 同比下降 11.4%; 折合粗钢净出口约 10,338 万吨, 同比增加约 1,897 万吨, 同比增加 22.5% 同时随着国际贸易保护主义抬头, 针对我国钢铁产品的反倾销反补贴案件日趋增多,2015 年发生 37 起, 是前两年案件数量的总和, 出口国际环境日趋严峻, 出口难度不断增大铁矿石对外依存度居高不下,2015 年国际矿价持续震荡下跌, 买方市场特征明显, 原料成本下降难以带动钢企盈利好转受国内铁矿石品位不高产量不足影响, 中国铁矿石对外依存度一直维持高位,2014 年我国铁矿石对外依存度达 78.5%,2015 年我国铁矿石对外依存度已超 80%, 铁矿石对外依存度居高不下根据海关总署统计,2015 年我国铁矿砂及其精矿进口量为 9.53 亿吨, 较上年增长 2.2%, 进口量再创新高, 铁矿石对外依存度较高的情形短期内不会发生太

6 大变化虽然对外依存度较高, 但是自 2014 年以来, 国际铁矿石买方市场特征初显作为典型的寡头垄断市场, 世界铁矿石产能高度集中, 全球约 75% 的高品位铁矿石产量和贸易量都集中在淡水河谷力拓必和必拓三大国际矿业巨头手中港口库存方面, 在 2014 年 6 月创出库存高位之后, 受铁矿石价格持续快速下跌影响, 国内钢厂加大了进口矿的采购比例, 国际铁矿石港口库存持续下探 ; 但随着国内钢铁企业纷纷减产, 铁矿石需求有所下降, 2015 年 7 月以来, 港口铁矿石库存又呈持续增长态势在钢铁行业铁矿石需求低迷而国际铁矿石供给量持续增加的情况下, 进口矿价持续震荡下跌, 2015 年全年, 进口矿均价较上年全年平均已下跌约 40 美元 / 吨中诚信证评认为, 受外部供需矛盾影响, 当前国际铁矿石显现供大于求的买方市场特征, 短期内进口矿价仍将保持低位震荡态势图 2: 近年来国内和进口铁矿石到岸价走势单位 : 元 / 吨行业整体陷入亏损, 钢铁行业经营压力加大, 部分钢企停减产现象较为突出, 产业升级转型仍是脱困的必经之路根据中钢协数据显示,2015 年前三季度, 大中型钢铁企业实现销售收入 2.24 万亿元, 同比下降两成 ; 亏损总额亿元, 钢铁主业亏损亿元, 行业陷入整体亏损的局面行业的大幅亏损, 倒逼钢铁行业不得不采取停减产等措施自救, 攀成钢八一钢铁南疆基地福建三钢首钢长治成渝钒钛包钢涟钢新抚钢宣钢杭钢半山基地等钢厂已相继宣布将对生产线进行检修或永久关停, 唐山地区如松汀钢铁等不少钢铁企业高炉停产中诚信证评认为在当下钢企普遍严重亏损的阶段, 市场供大于求的矛盾仍然突出, 钢材价格仍然面临下跌压力, 减产并不能使得钢价止跌回升, 而在减产的同时重新调整产业结构才是行业复苏的真正手段未来如何在深层次上加快调整产业结构尽快实施产业转型升级以解决我国钢铁行业发展方式上存在的问题将是各大钢铁企业谋求发展的重中之重业务运营资料来源 : 中国钢铁工业协会, 中诚信证评整理随着进口矿价格走低, 国产铁矿石也基本呈现下降趋势, 但受制于国内铁矿石品位偏低生产成本较高, 部分国内矿山企业已接近停产或半停产状态随着铁矿石价格进一步下探, 国内高成本矿山停产限产现象将会增多中诚信证评认为, 虽然国际矿价震荡下跌有利于钢铁企业缓解成本压力, 但考虑到当前钢材价格跌幅大于原燃料下降幅度, 铁矿石价格下行难以从根本上改善钢铁企业利润水平, 同时铁矿石价格的下跌还对国内矿石生产商造成一定经营压力公司主要从事钢铁产品的生产及销售, 主要产品包括热轧中宽带钢螺纹钢圆钢线材焊接钢管等公司已形成了以棒材为主, 管带线产品齐全的业务结构, 其中在以螺纹钢为代表的长材领域中, 公司具有较为明显的竞争优势公司产品质量优越, 具有品牌优势, 热轧带肋钢筋热轧中宽带钢圆管坯焊接钢管等产品多次被评为辽宁省名牌产品, 其中热轧带肋钢筋和热轧中宽带钢获得国家冶金产品质量金杯奖国家免检产品等荣誉称号, 焊接钢管已通过美国石油协会 API 认证公司的菱圆牌热轧带肋钢筋是中国驰名商标和辽宁省著名商标, 是上海期货交易所螺纹钢期货交割品牌, 还通过了美国香港新加坡韩国等国际认证 ; 华凌牌热轧中宽带钢热轧圆钢焊接钢管等是辽宁省著名商标公司产品被广泛应用于红沿河核电站徐大堡核电站青藏铁路奥运场馆首都机场沈大高速京沈高速京沈 5

7 高铁京沪高铁哈大高铁京石客运专线等国家重点工程, 同时被哈大京石京沪高速铁路客运专线项目部评为优秀供应商, 产品还远销东南亚中东美洲非洲等 28 个国家和地区, 在蒙古国是质量免检产品, 是世界第一高楼迪拜塔的唯一钢管供应商 2015 年, 受钢材市场价格大幅下跌和销量同比减少影响, 公司主要产品销售收入较上年降幅较大, 公司实现营业总收入亿元, 同比减少 13.36%; 其中主营业务收入亿元, 同比下降 30.32% 从主营业务收入结构看, 棒材及中宽热带产品的销售收入占比最大, 其中, 棒材的销售收入占比为 55.14%, 占比同比下降 5.47 个百分点 ; 中宽热带收入占比为 20.95%, 占比同比下降 1.18 个百分点表 1:2014~2015 年公司主营业务收入构成 2014 年 2015 年产品收入 ( 亿元 ) 同比增减 (%) 收入 ( 亿元 ) 同比增减 (%) 焊接钢管棒材中宽热带连铸钢坯线材方钢其他合计数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 2015 年受钢材市场大幅波动影响, 公司终止租赁凌钢集团转炉炼钢和高炉资产, 全年钢产量大幅下降 ; 产品具有品牌质量优势, 重点产品竞争力强截至 2015 年末, 公司现有高炉 4 座, 其中 450m 3 高炉两座,1000m 3 高炉两座, 合计生铁产能 345 万吨 ; 转炉 4 座, 其中 35 吨转炉 3 座,120 吨转炉 1 座, 合计粗钢产能 360 万吨 ; 钢材产能 741 万吨, 其中带钢 140 万吨, 线材 60 万吨, 棒材 490 万吨, 钢管 51 万吨 2015 年, 公司累计生产粗钢万吨, 同比下降 32.88%; 生铁万吨, 同比下降 33.92%; 钢材万吨, 同比下降 29.66% 6 表 2:2014~2015 年公司主要设备产能设备产品数量产能 2014 年产 2015 年产 ( 万吨 ) 量 ( 万吨 ) 量 ( 万吨 ) 高炉生铁转炉粗钢轧机钢材数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理分产品看,2015 年棒材产量为万吨, 同比减少 35.03%, 但在公司年度总产量中仍然占据较高比重中宽热带产量为万吨, 较上年小幅下降 2015 年线材产量为万吨, 同比减少 30% 此外, 方钢焊接钢管连铸钢坯等产品产量较上年也都有不同程度的下降产品表 3:2013~2015 年公司主要产品产量 2013 ( 万吨 ) 2014 ( 万吨 ) 2015 ( 万吨 ) 焊接钢管棒材中宽热带线材方钢数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理公司主要产品产量较上年降幅较大的主要原因是, 从 2015 年二季度起, 由于钢材市场大幅波动, 公司与控股股东凌钢集团签订的 2015 年度日常关联交易协议部分内容已不符合市场实际情况, 为客观公正地反映关联交易情况, 经与凌钢集团充分友好协商, 一致同意终止公司租赁凌钢集团的转炉炼钢资产 ( 主体为两座 120 吨转炉, 即 2# 3#120 吨转炉 ) 和 2300m3 高炉资产 ( 即 5# 高炉 ), 上述资产改由凌钢集团自行组织生产, 因此, 公司 2015 年度的铁钢材产量较上年度降幅较大公司原材料供应渠道较为稳定, 铁矿石等原材料价格降幅较大, 在一定程度上缓解了企业成本压力矿石表 4: 截止 2015 年末公司自有矿山情况探明储量保有储量可采储量品位单位 : 万吨 % 原矿设计产能实际产能铁蛋山 3,271 1,607 1, 黑山 1,983 1, 边家沟 1, 合计 6,678 3,867 3, 数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理

8 公司钢材生产的原材料主要为铁精矿 ( 粉 ) 喷吹煤焦炭及废钢等公司拥有 3 个自有矿区, 且与喷吹煤焦炭等原材料的主要供货商保持了良好的合作关系表 5:2014~2015 年公司铁矿石采购情况单位 : 万吨元 / 吨采购价格采购量采购价格采购量自给矿集团供应国内采购国外采购合计数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理公司采购渠道较为稳定, 其中, 铁精矿主要从辽宁省凌源市周边的矿山和自有矿山采购以及依赖进口, 同时, 凌钢集团拥有矿山, 亦能供应部分铁矿石,2015 年公司采购铁精矿 643 万吨, 其中自给矿 83 万吨, 铁精矿自给率为 12.91%, 同比小幅下降 1.05 个百分点国外采购量为 208 万吨, 占总采购量的 32.35%, 国内采购量为 307 万吨从全年采购均价来看,2015 年公司铁矿石采购均价为元 / 吨, 较上年大幅下降 31.10% 原材料表 6:2014~2015 年公司主要原材料采购情况采购量单位 : 万吨元 / 吨采购价 ( 含税 ) 采购量采购价 ( 含税 ) 铁精矿焦炭 165 1, 喷吹煤废钢 35 2, ,604 数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理主要燃料采购方面, 公司喷吹煤供应商主要为北京昊华诚和国际贸易有限公司沈阳铁道煤炭集团有限公司辽宁瑞昌煤焦有限责任公司山煤国际能源集团山西辰天国贸有限公司等, 焦炭主要采购自凌钢集团山西阳光焦化集团股份有限公司山西天海达物资贸易有限公司北京旭阳宏业化工有限公司赤峰市得丰焦化有限责任公司太原市梗阳实业集团有限公司山煤国际能源集团山西辰天国贸有限公司等总体来看,2015 年, 公司铁矿石及焦炭等原料价格降幅较大, 在一定程度上缓解 7 了公司的成本压力 2015 年受钢材量价齐降影响, 公司营业收入规模下降, 原材料价格的下行幅度小于钢材价格降幅, 毛利率水平同比下降销售方面,2015 年新开发内贸普通钢材 ( 建材宽带 ) 客户 39 个, 产品销售区域以销售半径 500 公里以内的东北华北区域为主, 产品销往全国二十多个省市区 ; 新开发内贸优特钢客户 90 个, 其中圆钢产品主要销往东北华北华东中西南 4 个区域, 优线及钢坯产品销售 60% 以上在东北地区, 其余销往华北华东中西南地区在积极开拓国内市场的同时, 公司日益注重海外市场的开发,2015 年钢材出口方面新开发客户 13 家, 产品主要销往印度埃及巴基斯坦南非蒙古墨西哥巴西韩国及东南亚等多个国家和地区出口收入亿元, 在主营业务收入中的占比继续上升至 15.37% 表 7:2014~2015 年公司出口概况单位 : 万吨元 / 吨亿元个出口量其中 : 方钢棒材中宽热带线材出口销售均价 2,807 2,186 出口收入总额出口国家及地区数量数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理 2015 年公司累计销售钢材 469 万吨, 较上年减少 9.06% 从 2015 年二季度起, 凌钢集团转炉炼钢资产和 2300m 3 高炉资产不再由公司使用, 改由凌钢集团自行组织生产, 公司向其提供烧结矿球团矿等大宗原材料, 凌钢集团所生产的钢水委托公司加工成钢材后全部销售给公司, 由公司统一对外销售因此, 公司 2015 年度的钢材销量远大于产量从销售区域来看,2015 年公司销售区域主要集中在东北和华北地区, 其中东北地区占比为 34%, 华北地区占比为 32%

9 表 8:2014~2015 年公司主要产品销售情况单位 : 万吨元 / 吨产品销量销售均价销量销售均价焊接钢管 , ,191 棒材 , ,822 中宽热带 , ,829 连铸钢坯 , ,016 线材 , ,831 方钢 , ,085 其他合计数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理从销售价格来看, 受国内钢材价格持续低迷的影响,2015 年公司产品售价均大幅下跌, 其主要产品棒材全年销售均价为 1,822 元 / 吨, 较上年下降 29.52%; 中宽热带全年销售均价为 1,829 元 / 吨, 较上年下降 30.40%; 方钢全年销售均价为 2,085 元 / 吨, 较上年下降 21.65% 受钢材市场价格大幅下跌和销量同比减少所致, 公司全年实现主营业务收入亿元, 较上年下降 30.32%, 实现营业总收入亿元, 同比减少 13.36% 线材等产品毛利率均有所回落财务分析以下分析基于公司提供的经华普天健会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具带强调事项段无保留意见的 2013 年财务报告, 经华普天健会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2014~2015 年财务报告在 2015 年财务报告中, 凌钢股份将融资租赁款记入长期应付款, 中诚信证评在相关财务指标计算时将其计入长期债务资本结构图 3:2013~2015 年公司资本结构分析表 9:2014~2015 年公司主要产品营业毛利率情况在主营业务收入中的占比单位 :% 毛利率在主营业务收入中的占比毛利率焊接钢管棒材中宽热带连铸钢坯线材方钢其他合计数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理从产品盈利情况来看,2015 年大宗原燃材料价格和电价下降使得公司成本压力得到缓解, 但钢材价格持续下跌的影响远大于原材料价格下跌的影响, 导致钢铁行业企业生产经营困难, 经济效益持续下滑 2015 年公司钢铁主营业务毛利率为 1.02%, 同比下降 2.47 个百分点分产品看, 除方钢之外, 焊接钢管棒材中宽热带连铸钢坯数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 2015 年, 公司资产规模小幅扩张, 当年公司资产规模较上年同比增长 6.82% 至亿元同时, 受益于 2015 年 12 月公司完成非公开发行股份 455,580,865 股, 成功募集资金亿元, 公司自有资本实力不断夯实, 年末所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 为亿元, 同比增长 65.36% 本次非公开发行完成后, 公司的总股本由 8.04 亿股增至 12.6 亿股, 第一大股东仍为凌钢集团, 其持股数量未发生变化, 持股比例由 53.67% 降至 34.26% 就负债规模而言, 业务的发展持续的结构升级和技术改造, 使得公司债务规模同比扩大,2015 年末公司总债务规模由年初的亿元增至亿元, 长期债务及短期债务分别为亿元和亿元, 融资租赁款的增加使得长期债务规模上升,2015 年长短期债务比下降至 3.45, 但较高的短期债务规模使得公司仍存在一定的短期偿债压力受益于定向增发的完成, 截至 2015 年 12 月 31 8

10 日, 公司的资产负债率和总资本化比率分别为 66.64% 和 61.62%, 分别较上年下降个百分点和个百分点图 4:2013~2015 年公司债务结构分析资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理整体而言, 受益于 2015 年成功非公开发行股票, 公司自有资本实力增强, 财务杠杆比率也随之下降公司债务规模小幅上涨, 加之目前债务仍以短期负债为主, 公司仍面临一定的短期偿债压力盈利能力 2015 年钢材产品的市场价格持续呈下滑态势, 对公司钢铁主业的收入造成较大影响, 公司全年营业总收入为亿元, 同比减少 13.36%; 其中钢铁板块收入亿元, 同比减少 30.32% 营业毛利率方面, 尽管钢材价格大幅下跌, 但公司重视技术研发, 且注重成本控制和管理效率的提高, 因此 2015 年综合毛利率基本与上年度持平, 为 3.16% 分产品看, 棒材毛利率 0.42%, 较上年度下降 1.57 个百分点 ; 中宽热带毛利率 1.60%, 较上年度下降 5.91 个百分点图 5:2013~2015 年公司收入成本情况均同比下降财务费用方面, 公司债务总额的增加使得利息支出同比上升, 加之 2015 年汇兑损失增加, 受此影响, 公司财务费用小幅增加 2015 年公司期间费用合计亿元, 受收入规模大幅下降所致, 三费收入占比 8.78%, 同比有所上升, 但整体而言公司期间费用规模仍处于合理水平表 10:2013~2015 年公司期间费用分析单位 : 亿元销售费用管理费用财务费用三费合计三费收入占比 6.24% 8.08% 8.78% 数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理从利润总额来看, 受钢铁行业景气度持续低迷等因素影响,2015 年公司收入总额同比减少, 而期间费用的支出具有一定刚性, 使得公司经营性业务持续亏损,2015 年公司经营性业务亏损 7.23 亿元此外, 受益于当年获得政府补贴 8.05 亿元, 对其利润总额形成有力补充, 公司全年获得利润总额 0.60 亿元, 净利润额为 0.48 亿元, 公司扭亏为盈图 6:2013~2015 年公司利润总额构成数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理整体来看, 受钢铁行业产能过剩, 整体钢铁行业下游需求乏力, 钢材价格震荡下跌影响,2015 年公司收入规模同比大幅缩减, 得益于政府补助的有力补充, 公司扭亏为盈资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理期间费用方面, 随着业务规模的收缩, 公司期间费用相应减少,2015 年公司销售费用与管理费用偿债能力 EBITDA 获现能力方面, 公司 EBITDA 主要由折旧和利息支出构成随着公司业务的持续发展, 其折旧摊销利息支出持续增加, 推动公司 9

11 EBITDA 增长,2015 年公司 EBITDA 为 9.52 亿元公司 2015 年经营活动净现金流为亿元, 公司现金流情况良好从主要偿债能力指标表现来看, 公司总债务 /EBITDA 和 EBITDA 利息倍数分别为 8.60 倍和 2.23 倍, 对同期债务及利息偿还的保障能力增强 ; 同期经营活动净现金虽较上年小幅下降, 但仍保持良好水平, 经营活动净现金 / 总债务和经营活动净现金 / 利息支出分别为 0.14 和 2.70 倍, 经营活动净现金流对公司的债务及利息偿付的覆盖能力尚可表 11:2013~2015 年公司偿债能力分析总债务 ( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 经营净现金流 / 总债务 (X) EBITDA( 亿元 ) 总债务 /EBITDA EBITDA 利息保障倍数 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理或有负债方面, 公司对或有负债控制严格, 截至 2015 年 12 月 31 日, 公司无对子公司以外企业提供担保的情况, 且无重大未决诉讼仲裁事项银行授信方面, 截至 2015 年 12 月 31 日, 公司拥有银行授信额度人民币亿元美元 1 亿元, 其中已使用授信额度亿元, 尚未使用额度为人民币亿元美元 1 亿元, 公司具有一定的备用流动性整体而言,2015 年受钢材价格持续下跌所致, 公司营业收入同比减少, 但公司成功非公开发行股票, 自有资本实力增强, 财务杠杆比率也随之下降, 财务状况有所改善, 且受益于政府补助的有力支持, 公司扭亏为盈担保实力本次债券由凌源钢铁集团有限责任公司提供无条件不可撤销的连带责任保证担保凌钢集团是由朝阳市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 控股的国有独资企业, 是集矿山冶炼轧材于一体的国有钢铁企业, 下辖凌钢股份凌钢钢铁热电有限责任公司凌源钢铁运输有限责任公司等 11 个子公司, 年产钢能力达 600 万吨, 是全国制造业 500 强企业之一凌钢集团主要产品有热轧中宽带钢螺纹钢圆钢管坯线材和焊管等, 其中热轧带肋钢筋和碳结钢荣获辽宁省名牌产品称号, 热轧中宽带钢和螺纹钢获得了国家质量金杯奖, 螺纹钢为国家免检产品和上海期货交易所交割品牌凌钢集团拥有烧结焦化炼铁炼钢轧钢等钢铁生产环节, 具体包括采矿选矿烧结焦化炼铁炼钢轧钢环节, 其中炼铁炼钢轧钢环节均以凌钢股份为主体, 铁矿资源开发烧结焦化环节以集团为主体凌钢集团除向凌钢股份提供铁精粉和焦炭外, 还提供电力等辅料, 为股份公司节能降耗提供了较大支持矿山资源方面, 凌钢集团控制红山矿业永山矿业建平磷铁矿业和怡山矿业四座矿山, 可开采储量共计 67,646 万吨,2015 年产能为 205 万吨, 实际产量为 19.5 万吨表 12: 截至 2015 年末凌钢集团控制的矿山情况单位 : 万吨矿山名称矿石品位精矿品位可开采量 2015 年产能 2015 年产量永山矿业 , 红山矿业 , 建平磷铁矿业 , 怡山矿业 , 数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理财务结构方面, 随着业务的发展, 凌钢集团总资产规模逐年扩张, 截至 2015 年末, 凌钢集团总资产规模为亿元, 较年初增长 15.10% 截至 2015 年末, 凌钢集团总债务亿元, 其中短期债务亿元, 长期债务亿元截至 2015 年末, 资产负债率为 71.31%, 总资本化比率为 66.18%, 与上年基本持平盈利能力方面, 受行业景气度持续低迷钢材 10

12 价格大幅下跌影响,2015 年凌钢集团实现营业收入亿元, 同比下滑 35.58% 毛利率方面, 尽管同期原材料价格呈现下降趋势, 但成本降幅小于营业收入的减少幅度, 使得营业毛利率由上年的 6.18% 下滑至 -2.91%, 出现收入成本倒挂现象受此影响,2015 年凌钢集团经营性业务亏损面大幅扩大, 经营性业务亏损额由上年 7.81 亿元上升至亿元同期, 凌钢集团获得政府补助营业外收入以及投资收益等共计 9.01 亿元, 对其利润总额形成一定补充整体而言, 受收入规模的大幅下滑影响, 凌钢集团当期经营处于亏损状态,2015 年净亏损 7.19 亿元从偿债指标看, 受盈利状况弱化的影响, 凌钢集团主要偿债指标表现一般,2015 年凌钢集团 EBITDA 利息保障倍数以及总债务 /EBITDA 指标分别为 0.54 和 38.93,EBITDA 对债务本息的覆盖能力有待提高 ; 同期经营活动净现金流利息保障系数和经营活动净现金流 / 总债务分别为 2.43 和 0.12, 经营活动现金流对债务本息的覆盖程度一般银行授信方面, 截至 2015 年 12 月 31 日, 凌钢集团拥有银行授信额度亿元, 其中已使用授信额度 109 亿元, 尚未使用额度为亿元, 具有一定的备用流动性或有负债方面, 截至 2015 年 12 月 31 日, 凌钢集团除对子公司担保亿元外, 对外担保余额总计 4.47 亿元, 对外担保金额较小且被担保企业总体经营状况正常, 整体看凌钢集团因对外担保引致的或有负债风险可控整体而言,2015 年受行业景气度持续低迷钢材价格大幅下降影响, 凌钢集团主营业务盈利能力大幅下滑但凌钢集团拥有较为完整的钢铁产业链, 经营较稳定, 且朝阳市国资委对周边区域矿山资源的整合增强了集团的综合实力并为凌钢股份提供有力的原料保障, 凌钢集团整体实力仍较强, 其提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保能够对本次公司债券按期偿还提供保障司 2011 年公司债券信用等级为 AA 结论中诚信证评上调凌钢股份主体信用等级至 AA, 评级展望为稳定 ; 维持凌源钢铁股份有限公 11

13 附一 : 凌源钢铁股份有限公司股权结构图 ( 截至 2015 年 12 月 31 日 ) 凌钢股份北票钢管有限公司凌钢股份北票保国铁矿有限公司凌钢(大连)钢材经销有限公司凌钢锦州钢材经销有限公司北京凌钢物资供销有限公司凌钢股份凌源再生资源开发有限公司沈阳凌钢钢材销售有限公司朝阳天翼新城镇建设发展有限公司100% 100% 100% 100% 凌源钢铁国际贸易有限公司100% 100% 100% 100% 朝阳市国有资产监督管理委员会凌源钢铁集团有限责任公司凌源钢铁股份有限公司 100% 34.26% 100% 12

14 附二 : 凌源钢铁股份有限公司组织结构图 ( 截至 2015 年 12 月 31 日 ) 13

15 附三 : 凌源钢铁股份有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 203, , , 应收账款净额 17, , , 存货净额 215, , , 流动资产 552, , , 长期投资 5, , , 固定资产合计 748, , , 总资产 1,422, ,432, ,529, 短期债务 629, , , 长期债务 157, , , 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 786, , , 总负债 1,039, ,123, ,019, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 382, , , 营业总收入 1,565, ,437, ,245, 三费前利润 40, , , 投资收益 20, , 净利润 7, , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 85, , , 经营活动产生现金净流量 90, , , 投资活动产生现金净流量 -79, , , 筹资活动产生现金净流量 -11, , , 现金及现金等价物净增加额 -1, , , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 : 所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 14

16 附四 : 凌源钢铁集团有限责任公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 289, , , 应收账款净额 17, , , 存货净额 220, , , 流动资产 744, , , 长期投资 98, , , 固定资产合计 1,141, ,203, ,255, 总资产 2,292, ,413, ,777, 短期债务 1,056, ,088, ,300, 长期债务 207, , , 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 1,264, ,256, ,559, 总负债 1,629, ,740, ,980, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 663, , , 营业总收入 1,536, ,388, , 三费前利润 85, , , 投资收益 22, , , 净利润 10, , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 124, , , 经营活动产生现金净流量 113, , , 投资活动产生现金净流量 -110, , , 筹资活动产生现金净流量 30, , , 现金及现金等价物净增加额 33, , , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 : 所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 15

17 附五 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 16

18 附六 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变待决表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 17

第一节公司基本情况简介

第一节公司基本情况简介 Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021