浦东建设

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雅拦吴
5 years ago
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4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/ 及评级对象相关参与方提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时, 在本期债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3

募集资金使用情况江苏省金陵建工集团有限公司公开发行 2016 年公司债券 ( 第一期 )( 债券简称为 16 金工 01 债券代码为 136883, 以下简称本期债券 ) 于 2016 年 12 月 15 日完成发行, 到期日为 2021 年 12 月 15 日, 每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付本期债券实际募集金额为 5 亿元, 截至 2016 年末,

5 募集资金使用情况江苏省金陵建工集团有限公司公开发行 2016 年公司债券 ( 第一期 )( 债券简称为 16 金工 01 债券代码为 , 以下简称本期债券 ) 于 2016 年 12 月 15 日完成发行, 到期日为 2021 年 12 月 15 日, 每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付本期债券实际募集金额为 5 亿元, 截至 2016 年末, 公司募集资金专项账户余额为 20, 万元, 截至 2017 年 6 月 17 日, 公司募集资金专项账户余额为 0 元公司募集资金已全部按照募集说明书约定用于指定用途基本分析 2016 年, 我国固定资产投资增速继续放缓, 但受益于一帶一路国际化发展及十三五规划布局, 建筑业增加值保持增长态势, 同时行业迎来新的发展契机, 未来交通及城市基建领域发展空间仍较大建筑行业与固定资产投资密切相关,2010 年以来, 在国家宏观经济调控背景下, 固定资产投资增速持续放缓, 相应建筑业增幅有所下降, 但在十三五规划布局和一带一路政策带动下, 建筑业增加值保持增长态势 2016 年, 全国固定资产投资 ( 不含农户 )596,501 亿元, 同比增长 8.1%, 较上年增速下降 1.9 个百分点, 扣除价格因素, 实际增速为 8.8% 其中, 建筑安装工程类投资额 415,196 亿元, 同比增长 9.3% 2016 年, 全国建筑业增加值 49,522 亿元, 同比增长 6.6%, 增幅下降 0.2 个百分点 ; 全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实现利润 6,745 亿元, 增长 4.6% 图 1:2012~2016 年中国建筑业增加值及增速资料来源 : 国家统计局, 中诚信证评整理 2016 年是十三五规划第一年, 建筑行业迎来诸多变化一方面, 行业发展秩序不断规范, 建筑企业资质淡化 ; 随行业净利润率下滑, 行业内建筑企业兼并重组增加, 行业结构改革尚在进程 ; 另一方面,2016 年政府加速基础设施建设推进, 加大对中西部铁路水利地上交通和地下管网以及农村基础设施等领域发展力度 ; 同时得益于全国固定资产投资的拉动, 地下管廊海绵城市的建设, 我国基础设施建设保持稳步增长交通基础设施方面, 2016 年全国新增高速公路 6,000 多公里, 总里程突破 13 万公里 ; 新增高速铁路 3,306 公里, 总里程突破 2 万公里 ; 全国千万级机场数量达到 28 家 2016 年, 我国基础设施投资超过 10 万亿元, 同比增长 18.9% 预计十三五期间, 城市地下综合管廊每年将拉动 4,000 亿元投资 ; 海绵城市建设市场需求约 3 万亿元 ; 智慧城市投资总规模将逾 5,000 亿元, 并撬动超过万亿的相关市场 ; 美丽乡村计划十三五期间在全国建成 6,000 个左右美丽乡村此外, 得益于一带一路政策带动, 我国建筑施工行业迎来新的海外发展契机 2016 年, 我国对外承包工程业务完成营业额 10,589 亿元, 按美元计价为 1,594 亿美元, 比上年增长 3.5% 其中, 对一带一路沿线国家完成营业额 760 亿美元, 增长 9.7%, 占对外承包工程业务完成营业额比重为 47.7% 预计一带一路沿线国家未来每年的基础设施投资需求将介于 1.8 万亿美元 ~4 万亿美元之间 2016 年公司房建施工业务新签合同额有所下滑, 新签合同区域仍以江苏省为主 ; 同时公司房建施工业务收入及毛利率亦出现不同程度的下降公司的主营业务系房屋建设施工市政基础设施建设以及其他建设施工业务等 2016 年公司实现营业总收入亿元, 同比下降 4.89%, 其中建筑施工业务实现收入亿元, 同比下降 4.85% 业务构成方面, 房屋建设施工是公司核心主业 2016 年公司房建工程业务新签合同额为亿元, 同比减少 30.01%; 其中, 保障房建设施工新签合同额亿元, 商品房和商业地产建设施工 4

6 新签合同额为亿元, 工业厂房建设施工新签合同额亿元, 办公楼建设施工新签合同额为亿元, 占比分别由 2015 年的 59.30% 13.32% 6.34% 和 21.04% 调整至 36.90% 17.14% 15.12% 和 18.27% 2016 年, 公司房建施工收入为亿元, 同比下降 4.98%, 其中保障房建设施工收入占比为 51.60%, 商品房和商业地产施工收入占比 10.61%, 工业厂房施工收入占比为 10.35%, 办公楼施工收入占比则为 15.47% 表 1:2014~2016 年公司新签合同业务分类情况单位 : 亿元业务类型房建 : 其中 : 保障房商品房和商业地产工业厂房办公楼市政其他合计资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理从新签合同区域分布来看, 公司在江苏省房建领域保持较强的规模优势和竞争实力,2016 年其建筑施工业务仍主要集中在江苏省 2016 年公司新签合同额为亿元, 同比下降 24.48%, 其中江苏省新签合同金额为亿元, 占比为 68.32%, 较 2015 年的 61.49% 有所上升 ; 其他新签合同来源还包括上海湖北广东天津福建海南和河北等地表 2:2014~2016 年新签合同地区分类情况单位 : 亿元地区江苏省上海市湖北省广东省天津市福建省海南省辽宁省黑龙江省河北省重庆市安徽省合计资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理跟踪期内, 公司保障房业务除采用工程总承包模式运营外, 部分采取委托代建方式运营, 委托代建模式净收益为项目总价的 3%~5% 近年来, 由于经济增速不断放缓, 水泥和钢材等原材料价格持续走低, 公司保障房建设施工项目毛利率较为波动,2016 年公司保障房建设施工毛利率为 12.30%, 较上年同期减少 0.96 个百分点此外, 公司在承接代建项目时, 一般要求相应政府或人大出具文件以落实项目的实施权, 并要求财政部门出具文件落实项目的还款资金来源, 因此, 公司承接的委托代建模式运营的项目回款情况良好, 未出现政府应付未付逾期支付等未履行合同的情形商品房和商业地产工业厂房以及办公楼建筑施工项目主要经营模式为总承包建设, 业主单位按完成工程量的节点支付进度工程款, 一般以项目初期中期以及竣工为主要节点进行结算目前, 公司商品房及商业地产施工建设项目与苏宁环球和雨润集团等大型开发商合作 ; 工业厂房和办公楼项目多为国有企业和上市公司建设项目, 因此进度款或预付款规模较大毛利率方面,2016 年受行业竞争激烈的影响, 公司商品房和商业地产工业厂房以及办公楼建设施工毛利率分别为 11.01% 12.30% 和 12.53%, 分别同比减少了和 2.18 个百分点项目运营方面, 公司实现项目经理责任制, 公司在质量进度安全决算和费用等方面进行严格的全面管理每个项目所有的相关施工人员都由集团统一管理以及薪酬发放, 为每个项目的顺利保质保量完成提供保障对房产开发项目而言, 公司坚持谨慎性原则, 对履约能力合同造价和付款方式开发商资金实力等进行综合审核后, 尽可能与信誉好知名度高资金实力雄厚的开发商进行合作结算方面, 公司一般会收取一部分预付款后进行施工, 并按工程进度节点进行结算截至 2016 年末, 公司前十大在建房建项目如表 3 所示 5

表 3: 截至 2016 年末公司前十大在建房建项目情况单位 : 亿元项目名称合同额开工日期预计竣工日期联创 ( 扬州 ) 金融中心项目工程 22.5 2016.9.16 2019.9.30 扬州京华城中城新住宅项目 8.9 2016.9.10 2019.3.10 沙河安置小区六期工程 8.16 2015.8.1 2017.9.30 江都光明花苑保障房三期工程 6.84

7 表 3: 截至 2016 年末公司前十大在建房建项目情况单位 : 亿元项目名称合同额开工日期预计竣工日期联创 ( 扬州 ) 金融中心项目工程扬州京华城中城新住宅项目沙河安置小区六期工程江都光明花苑保障房三期工程江苏省电子商务产业园 ( 一期 ) 项目扬州经济开发区金港花园三期广福花园保障房四期工程南京工业大学孵化器项目扬州镇北花园二期项目仪征红旗小区 D 区保障房项目资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理跟踪期内, 公司市政业务新签合同额上升明显, 但受市政施工项目回款期较长影响, 其市政业务收入有所下降 ; 此外, 公司建筑施工业务资金回笼情况保持良好公司市政建设业务主要包括基础设施和广场施工等近年公司相继完成了南京市浦口沿江高等级公路连云港徐圩开发区市政工程扬州运河南路等项目, 业务市场覆盖南京扬州连云港长沙哈尔滨等地 2016 年公司市政施工新签合同金额为 5.88 亿元, 同比增加 92.79%; 同期公司市政业务板块实现收入为 9.78 亿元, 同比减少 7.39%, 主要受市政施工项目回款期较长影响业务模式方面, 公司市政建设业务主要以委托代建方式进行, 工程款结算按照合同约定的付款条件进行一般在工程施工阶段, 业主按照工程实际完成量的一定比例, 一般为 50%~70% 向公司支付工程进度款工程竣工验收合格并办理工程结算后, 业主支付至工程审定价的 95%~97% 其余 3%~5% 的余款作为工程质量保证金, 一般待工程竣工验收合格两年后付清公司其他施工业务主要系由装饰装修机电设备安装园林建设公路铺设等, 近年来主要完工项目有杭州花港海杭假日四星级酒店安装和装饰工程福建海峡两岸五星级酒店安装装饰工程天 6 津和平智选假日酒店内部安装工程苏州小松机械机电设备安装工程联合汽车无锡厂安装工程等, 业务市场覆盖南京扬州无锡常州上海天津福建等地 2016 年公司其他建设施工业务收入为 6.72 亿元, 较上年减少 0.59% 资金回笼方面,2016 年公司建筑施工业务实际投入额为亿元, 同比减少 7.33%; 同期, 公司资金应回收额度亦有所下降, 为亿元, 当年公司实际回款额度为亿元, 回款率达 96.79% 表 4: 近三年公司资金回笼情况单位 : 亿元当年实际总投入额度当年应回款额度当年实际回款额度资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理财务分析以下财务分析基于公司提供的经中兴财光华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2014~2016 年财务报告资本结构随着业务持续拓展, 公司资产规模及负债规模保持增长截至 2016 年末, 公司资产总额和负债总额分别为亿元和亿元, 较上年分别增长 12.11% 和 5.29% 自有资本方面,2016 年末公司所有者权益为亿元, 同比上升 19.42%, 系股东增资及未分配利润增长所致得益于此,2016 年末公司资产负债率和总资本化比率分别为 48.54% 和 20.65%, 分别较上年下降 3.1 个百分点和个百分点, 整体处于较低水平图 2:2014~2016 年末公司资本结构资料来源 : 公司审计报告, 中诚信证评整理

8 资产结构方面, 公司资产主要由流动资产为图 3:2014~2016 年末公司长短期债务情况主截至 2016 年末, 公司流动资产为亿元, 较上年增加 11.27%, 主要由货币资金应收账款预付款项和存货构成具体来看, 公司货币资金余额为亿元, 同比增长 41.98%, 系公司当年发行公司债券募集资金所致 ; 应收账款余额为亿元, 同比增长 27.12%, 随着业务规模扩大, 其应收账款逐年增加, 且主要集中于 1 年以内 ; 公司存货余额为亿元, 同比增长 6.30%, 主要由原材料及建造合同形成的已完工未结算资产构成负债方面, 公司负债主要由应付账款其他应付款和有息债务构成截至 2016 年末, 公司应付账款为亿元, 同比增长 %, 系应付材料款增加所致 ; 其他应付款为 8.23 亿元, 同比增长 %, 系往来款大幅上升所致从债务规模来看,2016 年末公司总债务规模为亿元, 同比下降 49.00%; 同期长短期债务比为 0.90 倍资料来源 : 公司审计报告, 中诚信证评整理整体来看, 随着业务逐步拓展, 公司资产及负债规模均有所上升, 同时自有资本实力亦不断增强, 财务杠杆比率处于较低水平盈利能力 2016 年公司实现营业收入亿元, 较上年略有下降从毛利率来看,2016 年公司营业毛利率为 12.34%, 由于保障房商品房和商业地产工业厂房以及办公楼建设施工业务毛利率均有所下降, 其整体毛利率较上年下降 1.52 个百分点表 5:2014 年 ~2016 年公司营业收入结构及毛利率情况业务板块 2014 年 2015 年 2016 单位 : 亿元 % 营业收入占比毛利率营业收入占比毛利率营业收入占比毛利率房建保障房商品房和商业地产工业厂房办公楼市政其他营业总收入综合毛利率资料来源 : 公司审计报告, 中诚信证评整理期间费用方面,2016 年公司发生的管理费用和表 6:2014~2016 年公司期间费用分析财务费用分别为 0.31 亿元和 0.89 亿元, 基本与上年持平公司 2016 年合计发生期间费用 1.20 亿元, 较上年下降 5.51%; 同期三费收入占比为 0.87%, 与上年一致单位 : 亿元项目销售费用管理费用财务费用三费合计营业收入三费收入占比 1.03% 0.87% 0.87% 资料来源 : 公司审计报告, 中诚信证评整理 7

9 利润总额方面,2016 年公司利润总额为亿元, 同比下降 4.57%, 主要由经营性业务利润构成 2016 年公司经营性业务利润为亿元, 受收入规模下滑及毛利率收窄等因素影响,2016 年公司经营性业务利润同比下降 4.27% 整体来看,2016 年公司收入规模及毛利率水平均有所下滑, 其主营业务盈利能力有所减弱偿债能力获现能力方面,2016 年公司 EBITDA 为亿元, 同比下降 4.91%, 与利润总额变动趋势保持一致尽管 2016 年公司获现能力有所下降, 但总债务的下降使得其主要债偿指标有所好转,2016 年公司总债务 /EBITDA EBITDA 利息保障倍数分别为 1.23 倍和倍, 其经营所得对债务本息形成较好保障表 7:2014~2016 年公司主要偿债指标指标总资产 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA( 亿元 ) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA 利息倍数 (X) 资料来源 : 公司审计报告, 中诚信证评整理对外担保方面, 截至 2016 年末, 公司对外担保余额 5.15 亿元, 占净资产比重的 7.72%, 或有风险尚可财务弹性方面, 公司与建设银行招商银行和华夏银行等银行机构建立了良好的合作关系, 截至 2016 年末, 公司及合并报表的下属子公司取得银行授信总额亿元, 尚未使用的授信额度为亿元受限资产方面, 截至 2016 年末公司受限资产总计 3.97 亿元, 全部为其他货币资金, 系汇票及信用证保证金质押存单, 整体受限资产规模一般总体来看,2016 年公司收入规模持续下滑, 同时毛利率空间继续收窄, 相应经营性业务盈利能力有所弱化 ; 但考虑到公司财务杠杆比率较低, EBITDA 对债务本息保障程度较好, 加之公司备用流动性充足, 其整体偿债能力仍较强结论综上所述, 中诚信证评维持金陵建工主体信用等级 AA, 评级展望为稳定 ; 维持江苏省金陵建工集团有限公司公开发行 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 信用级别为 AA 8

10 附一 : 江苏省金陵建工集团有限公司股权结构图 ( 截至 2016 年 12 月 31 日 ) 9

11 10 附二 : 江苏省金陵建工集团有限公司组织结构图 ( 截至 2016 年 12 月 31 日 ) 江苏省金陵建工集团有限公司监事董事会综合管理部安全管理部法律事务部董事长总经理项目管理部人力资源部风险投资部监督审计部财务结算部经营合约部质量技术部

12 附三 : 江苏省金陵建工集团有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 85, , , 应收账款净额 278, , , 存货净额 258, , , 流动资产 1,016, ,155, ,285, 长期投资 , 固定资产合计 1, , 总资产 1,018, ,156, ,296, 短期债务 320, , , 长期债务 , , 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 320, , , 总负债 563, , , 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 455, , , 营业总收入 1,460, ,457, ,385, 三费前利润 162, , , 投资收益净利润 113, , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 161, , , 经营活动产生现金净流量 , , 投资活动产生现金净流量 , 筹资活动产生现金净流量 -23, , , 现金及现金等价物净增加额 -24, , , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 : 上述所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 11

13 附四 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 12

14 附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变待决表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013