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敕抑锺
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上市公司公司研究/ 点评报告建筑建材 2009 年 04 月 01 日中海油服 (601808) 业绩略低预期, 作业量增加推动未来两年持续增长报告原因 : 有业绩公布需要点评增持盈利预测 : 单位 : 百万元元 % 倍维持评级主营收入增长率净利润增长率每股收益经营利润率净资产收益率市场数据 : 2009 年 04 月 01 日 2007 9242 42 2238

1 上市公司公司研究/ 点评报告建筑建材 2009 年 04 月 01 日中海油服 (601808) 业绩略低预期, 作业量增加推动未来两年持续增长报告原因 : 有业绩公布需要点评增持盈利预测 : 单位 : 百万元元 % 倍维持评级主营收入增长率净利润增长率每股收益经营利润率净资产收益率市场数据 : 2009 年 04 月 01 日收盘价 ( 元 ) Q 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 28.12/ 上证指数 / 深证成指 2408/ E 市净率 E 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 7365 注 : 息率以最近一年已公布分红计算基础数据 : 2008 年 12 月 31 日每股净资产 ( 元 ) 4.4 资产负债率 % 65 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 4495/500 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/1535 一年内股价与大盘对比走势 : 注 : 市盈率是指目前股价除以各年业绩投资要点 : 市盈率年报业绩略低于预期公司 08 年实现营业收入 121 亿元, 同比增长 34.8%, 利润总额 33 亿元, 同比增长 15.4%, 股东应占净利润 31 亿元, 同比增长 38.6%, 基本每股收益为 0.69 元, 比我们此前预估的 0.74 略低了 0.05 元业绩低于预期原因在于公司利息支出由 07 年的 0.3 亿大幅增加至 6.4 亿, 其中收购 CDE 发生借款费用 2.31 亿元符合预期, 但公司另有 0.5 亿衍生工具利率掉期公允价值损失和 1.5 亿衍生工具远期合同已实现损失相关研究中海油服投资者见面会纪要 2008/12/02 中海油服(601808) 新股定价分析报告 2007/09/28 分析师俞春梅 yuchunmei@sw108.com 郑治国 zhengzhiguo@sw108.com 联系人俞春梅 (8621) yuchunmei@sw108.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司 CDE 并入大幅提高海外业务收入新购入的 CDE( 即 AWO) 并表 3 个月, 增加收入 9.12 亿元, 净利润 1.9 亿元成功并购 CDE 使得 08 年 COSL 海外市场收入达到 30.4 亿元, 同比大幅增长 85%, 占集团营业额比重也由去年 18.3% 提高到 25.1%, 预计 09 年就能提前实现 30% 的目标钻井服务板块收入利润占比进一步增加公司钻井服务油田技术船舶服务物探勘察板块分别实现经营利润亿元, 分别同比增加 42% 20% 20% 和 2%, 钻井服务占比提升至 58.3% 钻井板块收入利润增加主要由于一方面 CDE6 艘自升式平台 2 艘生活平台分别给板块增加 490 天 184 天作业量, 导致板块总作业量同比增加 530 天, 同时 CDE 自升式钻井船平均日费率 18 万美元, 高出 COSL 自有平台 14.5 万美元水平年业绩增长驱动力主要来自钻井板块新增装备带来的作业量增加过去三四年 COSL 增长更多来自于日费率提升带来的价增长, 未来两年公司的主要增长驱动力转为新增装备带来的量的增长 COSL 在年将分别会有 4 艘自升式钻井平台投产, 同时 CDE 的 3 艘半潜式钻井平台也将分别在年投产预计年 COSL 自升式钻井平台的作业天数为船天, 同比分别增长 51% 和 16% 我们预计公司年的每股收益为 0.86 和 1.1 元, 同比增长 24% 和 29% 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com 客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 "

2 具有安全边际的趋势性投资品种, 维持增持评级尽管决定公司盈利的油田服务价格和油价并不完全匹配, 通常有 1-2 年的滞后期, 但二级市场上油田服务类公司股价变动通常随油价而动油价如果持续位于 60 美元 / 桶以下, 油田服务行业的景气会受一定影响, 我们认为目前油价已走出美元的底部, 油价底部回升的过程有利于油田服务公司估值提升尽管年内油价水平可能会依然比较温和, 但长期我们依然看好油价, 看好国内海域油田服务的前景, 维持增持投资评级表 1: 分板块经营收入和经营利润 ( 百万 ) 营业额 6,365 9,008 12,143 钻井业务 2,645 3,922 5,564 油田技术服务 1,808 2,270 2,733 船舶服务 1,043 1,374 1,614 物探勘察服务 869 1,442 1,877 同比增长 41.5% 34.8% 钻井业务 48.3% 41.9% 油田技术服务 25.6% 20.4% 船舶服务 31.8% 17.4% 物探勘察服务 65.8% 30.2% 经营利润 1,392 2,827 3,630 钻井业务 666 1,489 2,118 油田技术服务船舶服务物探勘察服务同比增长 103.1% 28.4% 钻井业务 123.8% 42.2% 油田技术服务 8.3% 20.5% 船舶服务 89.9% 20.0% 物探勘察服务 257.5% 2.3% 经营利润率 21.9% 31.4% 29.9% 钻井业务 25.2% 38.0% 38.1% 油田技术服务 19.9% 17.2% 17.2% 船舶服务 20.7% 29.8% 30.4% 物探勘察服务 17.3% 37.3% 29.3% 表 2: 钻井服务主要指标钻井服务 ( 不含 2008( 含请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值

3 CDE) CDE) 钻井平台作业天数 ( 船天 ) 4,519 4,604 4,769 5,308 5,164 5,838 自升式 3,488 3,739 3,839 4,228 4,066 4,556 半潜式 1, ,080 1,098 1,098 日历天使用率 90.1% 90.0% 96.9% 97.0% 92.1% 自升式 93.1% 91.3% 96.1% 96.5% 90.2% 91.1% 半潜式 79.0% 84.9% 100.0% 98.6% 100.0% 100.0% 可用天使用率 98.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 自升式 98.9% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 半潜式 94.2% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 平均日费率 ( 万美元 / 天 ) 自升式半潜式表 3: 油田技术主要指标测井 ( 井次 ) ,010 yoy 19.3% 19.9% 3.3% 16.8% 钻完井液 ( 井数 ) yoy 26.0% -20.9% -0.3% 22.4% 定向井 ( 井次 ) yoy 9.9% 15.2% 140.1% 38.2% 固井 ( 井数 ) yoy 5.5% 33.3% 42.8% -5.1% 完井增产 ( 井次 ) 1,057 1,233 1, yoy 16.7% 0.9% -60.9% 14.2% 修井 ( 队. 天 ) 8,483 13,369 15,944 20,858 yoy 57.6% 19.3% 30.8% 表 4: 船舶服务主要指标船舶服务作业天数 ( 日 ) 21,805 23,220 23,668 24,229 23,626 油田守护船 ( 日 ) 11,400 13,193 13,321 13,202 17,603 三用工作船 ( 日 ) 6,339 6,411 6,554 7,172 9,563 平台供应船 ( 日 ) 2,471 2,217 2,113 2,145 2,860 多用船 ( 日 ) 1,595 1,399 1,680 1,710 2,280 日历天使用率 96.3% 93.6% 95.1% 94.9% 94.8% 可用天使用率 98.8% 98.7% 99.1% 99.6% 99.3% 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值

4 表 5: 物探勘察主要指标物探勘察三维地震 ( 平方公里 ) 资料采集 3,076 3,693 7,337 9,694 13,592 资料处理 2,273 2,843 4,187 5,686 8,382 二维地震 ( 公里 ) 资料采集 43,226 46,166 45,682 37,810 49,448 资料处理 19,696 15,746 14,512 14,137 23,402 表 6: 盈利预测表 E 2010E 营业额 9,008 12,143 16,902 20,540 钻井业务 3,922 5,564 9,776 12,414 油田技术服务 2,270 2,733 2,910 3,201 船舶服务 1,374 1,614 2,017 2,522 物探勘察服务 1,442 1,877 2,198 2,404 经营支出 -6,219-8, 经营利润 2,827 3,630 5,380 6,558 钻井业务 1,489 2,118 3,667 4,596 油田技术服务船舶服务物探勘察服务财务收益净额应占合营公司利润税前利润 2,867 3,307 4,697 5,993 税金年度利润 2,238 3,102 3,854 4,964 股东应占日常业务净利润 2,238 3,102 3,854 4,964 少数股东权益 EPS 资料来源 : 申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值

5 信息披露分析师承诺俞春梅, 郑治国 : 化工本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值

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PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%