未命名
|
|
|
- 速迈 富
- 4 years ago
- Views:
Transcription
1 食品饮料 基础数据 (2017 年 12 月 4 日 ) 总股本 ( 亿股 ) 8.66 每股收益 ( 元 / 股 ) 1.11 市值 ( 亿元 ) 445 每股净资产 ( 元 / 股 )5.89 报告原因 : 深度报告 一年内股价与大盘对比走势 山西汾酒 (600809): 证券研究报告 : 公司研究 / 深度报告 汾酒竹叶青双剑合璧, 国企新政助力汾酒改革 首次增持 财务数据及盈利预测主要财务指标 E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 收入同比 (%) 7% 40% 37% 24% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 净利润同比 (%) 16% 68% 59% 42% 毛利率 (%) 68.70% 70.10% 72.00% 74.30% ROE(%) 13.30% 19.50% 25.60% 29.80% 每股收益 ( 元 ) P/E P/B 投资要点 : 山西汾酒历史悠久, 国企新政助力汾酒改革 汾酒是我国清香型白酒的典型代表 公司 2014 年开始尝试混改之路,2015 年公司业绩成效初显,2016 年持续分析师 : 张旭恢复,2017 年正式开启国企改革的序幕 同时, 汾酒在内的 22 家山西省国有企执业证书编号 :S 业全部划归入山西省属国资公司, 也就是以汾酒为代表的山西国企改革从管资产 zhangxu@sxzq.com 向管资本转变 省内经济增速首超全国水平, 市场消费稳步回升 省内经济增长 14 个季度后首研究助理 : 和芳芳 Tel: 超全国平均水平, 经济运行质量持续改善, 市场消费稳步回升 所以, 我们认为 hefangfang@sxzq.com 山西经济企稳复苏, 以及中高端餐饮复苏利好汾酒市场销售 行业景气度持续, 汾老大有望突破重围 在消费升级带动良性需求增加的情况下, 促进次高端白酒快速扩容 同时, 高端带来的价格空间同样存在, 所以, 对于 元的次高端来说, 性价比继续提升, 目前在整个次高端价位中, 青花汾酒的占比仍然比较小, 在其品牌和市场根基的基础上, 汾老大有望突破重围 产品结构升级, 省外快马加鞭 前三季度公司实现营业收入 亿元, 同比增 42.80%; 归母净利润 8.06 亿元, 同比增 78.54% 2018 年是汾酒极具挑战并地址 : 太原市府西街 69 号国贸接受考验的一年, 公司已经提前半年开始布局, 推出腰部产品 ( 巴拿马系列 ) 中心 A 座发售限量版青花 汾酒竹叶青销售一体化运作 聚焦省外市场布局等逐步发力 山西证券股份有限公司 投资建议与盈利预测 我们认为山西汾酒会继续保持向上发展的趋势, 考虑到其强大的品牌力 省内经济复苏 国企新政助力汾酒改革深入进行 预计 年公司归母净利润为 亿 亿 亿,EPS 分别为 1.17 元 1.87 元 2.66 元,PE 分别为 41 倍 26 倍 18 倍,55 元的目标价, 首次 增持 评级 风险提示 : 国企改革进度不达预期, 省外扩张不达预期, 宏观经济风险 请务必阅读正文之后的特别声明部分 1
2 证券研究报告 : 公司研究 / 深度报告 目录 1. 山西汾酒历史悠久, 国企新政助力汾酒改革 清香鼻祖发展一波三折 公司混改自上而下 国企新政助力汾酒改革 省内经济增速首超全国水平, 市场消费稳步回升 省内经济增速首超全国平均水平, 汾酒有望受益 中高端餐饮行业复苏, 市场消费稳步回升 行业景气度持续, 汾老大有望突破重围 白酒板块 2017 年三季报经营业绩回顾 高端酒量价空间打开, 未来继续引领行情 次高端快速扩容, 汾酒有望突破重围 产品结构升级, 省外快马加鞭 青花高举高打, 推出腰部产品, 汾酒竹叶青销售一体化运作 省内市场持续增长, 省外 2018 年静待发力 费用率存在有优化空间, 净利率未来有望继续提升 投资建议与盈利预测 风险提示 图表目录 图 1: 山西国投下属公司结构图... 7 图 2: 收购前的股权控制关系... 8 图 3: 收购后的股权控制关系... 8 图 4: 省内经济增速首超全国平均水平... 8 图 5: 汾酒营收与山西 GDP 的关系... 8 图 6: 全国限额以上餐饮行业收入累计增速... 9 图 7: 山西省社会消费品零售总额增速... 9 图 8: 白酒上市公司收入表现 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2
3 图 9: 白酒上市公司盈利表现 图 10: 高端白酒收入增速 (%) 图 11: 高端白酒价格走势 图 12:2016 年次高端主要品牌市场份额占比 图 13: 次高端白酒历史规模高点 ( 亿元 ) 图 14:12-17 年山西汾酒收入与利润 图 15: 汾酒发布巴拿马系列产品 图 16: 不可小视的 竹叶青 品牌 图 17: 山西汾酒省内收入占比约 6 成 图 18: 环山西市场分布 图 19:2016 年汾酒销售分布情况 图 20:2017 年汾酒前三季度销售分布情况 图 21: 山西汾酒近几年毛利率 净利率走势图 图 22: 汾酒期间费用率逐步降低 图 23: 主要可比上市公司的管理费用率 (%) 图 24: 主要可比上市公司的销售费用率 (%) 表 1: 山西汾酒发展历程... 4 表 2: 山西汾酒混改过程... 6 表 3: 2017 年 1-9 月份白酒上市公司的主要财务经营指标 表 4: 白酒消费结构划分 表 5: 主要次高端产品种类 表 6: 公司核心产品梳理 表 7: 巴拿马系列产品介绍 表 8: 收入规模相似的可比公司财务指标对比 (2017 年前三季度 ) 表 9: 行业可比公司估值 表 10: 根据产品种类进行盈利预测 表 11: 财务预测表 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3
4 1. 山西汾酒历史悠久, 国企新政助力汾酒改革 1.1 清香鼻祖发展一波三折山西汾酒历史悠久, 拥有 汾 竹叶青 杏花村 三大中国驰名商标, 是我国清香型白酒的典型代表, 酒体入口绵甜, 回味悠长 曾蝉联五届中国名酒称号, 素有 中国酒魂 清香鼻祖 之美誉 汾酒发展并不是一帆风顺, 从 1988 年开始直到 1993 年, 杏花村汾酒企业连续 6 年荣获全国轻工业最佳经济效益第一名, 成为酒界的 老大 " 六连冠 ", 为我国白酒界的第一股 然而, 自 1994 年 老大 " 的宝座被五粮液抢占后, 一路下滑, 并且在经历 97 年亚洲金融危机和 98 年朔州假酒案之后, 不仅市场战线开始逐步收缩至省内, 而且公司收入状况也出现了斩腰式的下滑 但是, 杏花 " 虽有凋零, 可最终没有凋落, 老树开始长出了新芽,2002 年公司改制为山西杏花村汾酒集团有限责任公司, 同时新管理层上任, 重点开拓河北 河南市场,2009 年新一届高管对产品体系 营销体系等进行修整经过重新调整蓄势之后, 才再次迎来了黄金发展十年,12 年公司收入 / 利润分别达到了 65 亿 /14 亿的历史高峰 2012 年 3 月限制三公消费为开始, 白酒行业由黄金十年的量价齐升转向深度调整期 13 年开始, 行业再次迎来调整, 三公反腐和经济下滑给行业发展带来了很大压力, 公司当年业绩就开始出现严重下滑,14 年收入利润继续大幅下滑 35%/63% 公司 2014 年开始尝试混改之路, 同时公司开始在产品和价格上着力对市场进行大力调整梳理 2015 年公司业绩成效初显,2016 年持续恢复,2017 年正式开启国企改革的序幕 表 1: 山西汾酒发展历程时期主要事件 1990 年业绩超过泸州老窖, 居白酒行业首位 1990 年 年高峰期 1992 年是全国白酒行业首家获得进出口自主经营权 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4
5 1993 年上交所上市, 成为中国白酒第一股 1994 年业绩开始被五粮液超越 1997 年, 公司开发出高档 30 年陈酿 -- 青花瓷汾酒, 1994 年 年衰退期 挺进高档酒市场, 重塑了中华汾酒品质卓越的良好形象 1998 年山西假酒案, 汾酒遭到重创, 损失 70% 以上的省外市场 2002 年公司改制为山西杏花村汾酒集团有限责任 公司 同时新管理层上任, 重点开拓河北 河南市 2002 年 年成长期, 黄金 10 年 场 2003 年推出 国藏汾酒 2009 年新一届高管对产品体系 营销体系等进行修整 2012 年 3 月限制三公消费为开始, 白酒行业由黄金 十年的量价齐升转向深度调整期 2012 年 年深入调整期 2013 年开始, 行业再次迎来调整, 三公反腐和经济下滑给行业发展带来了很大压力 2014 年成立 山西汾酒创意定制有限公司, 开始混改尝试 2016 年, 随着白酒行业, 以及山西经济的复苏, 汾 酒开始恢复业绩 至今, 混改大幕拉开 资料来源 : 新浪财经 山西证券研究所 2017 年, 山西国企改革叩响第一枪, 拥有 68 年历 史的老牌白酒国企 汾酒集团率先签订 经营业 绩目标责任书 1.2 公司混改自上而下山西汾酒改革, 相较于老白干 五粮液和沱牌舍得的自上而下定增混改模式, 山西汾酒的混改则是从点到面 自下而上, 并借鉴沱牌舍得的以业绩为导向 ( 签订目标责任书 ), 逐步提升公司的经营能力 2014 年, 山西汾酒的改革从下属销售公司开始的, 以此为切入点, 倒逼企业的生产体系 物流体系等上游向市场化运作机制转变 2017 年毫无疑问是汾酒转型发展的关键年, 今年 2 月, 汾酒集团成为山西国资委国企改革试点企业, 率先签下 责任状, 此后的 200 多天里, 汾酒的领导班子通过迅速的改革 调 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5
6 整和团队建设, 在全国市场攻城略地 汾酒股份有限公司总经理常建伟也曾公开表示, 汾酒速度, 汾酒最大的敌人是时间, 同时我们也要与时间交朋友 表 2: 山西汾酒混改过程时间事件 5 月成立山西汾酒定制创意公司, 汾酒销售公司持有 51% 股份 8 月高层会议决议成立五个营销事业部和三个直属营销大区, 9 月上海设立汾酒销售公司试点混合所有制改革, 将国有股份比例降到 40%, 并引进了经销商 财务投资者 经营团队持股 10 月秋糖汾酒经销商大会上, 董事长李秋喜表示, 混合所有制改革的第一步, 2014 年是几大业务板块的销售部分先行改革 在六个销售公司实行混合所有制改革 市场化运营之后, 必将倒逼上游的产品研发体系 物流体系 生产体系 供应链体系等等, 通过倒逼机制逐步完成整体的市场化 12 月汾酒集团建立现代企业制度的途径主要有两条 : 一是逐步尝试推进国有企业混合所有制改革, 第二条途径则是实行集团管控模式 4 月汾酒销售公司与厦门禹道实业有限公司成立合资公司, 这家合资公司将由 2015 年双方以现金的形式出资, 属于销售公司层面的混改 2016 年, 汾酒河北办事处升级为运营中心, 由汾酒和河北爱伦公司合作成立 2016 年河北运营中心立是汾酒机制创新 管理创新 模式创新的大胆尝试提前布局, 为成立混合所有制运营公司奠定坚实的基础 2 月 13 日, 山西省副省长 省国资委党委书记王一新在汾酒集团调研国资国企改革试点工作时表示, 要以集团主业整体上市为抓手, 推动各项改革措施的落实, 建立真正意义上的现代企业制度, 并提出员工持股试点 2 月 23 日, 汾酒集团 2017 年度及 年任期经营业绩目标责任书签约仪式举行 新的经营业绩责任书, 制订了汾酒集团 年收入 ( 酒类 ) 增长目标为 30% 30% 和 20%;3 年利润 ( 酒类 ) 增长目标为 25% 25% 25% 2017 年 8 月 17 日, 山西省国资委印发国企国资改革 21 项重点工作 山西省国资委 2017 年将选择汾酒集团 建工集团 2 户企业推进混改, 分层分类 多种模式在子企业大力推进混改, 选择 5-10 户上市类 科技类子企业试行员工持股 9 月 15 日, 汾酒内部会议决定, 公司旗下另一知名品牌 竹叶青 并入汾酒销售公司一体化运作, 不再设置单独的销售体系 11 月 8 日, 山西汾酒发布公告称, 山西省国资委将所持有的上市公司控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司 100% 股权全部划转至收购人, 即山西国有资本投资运营有限公司 资料来源 : 公司公告 山西证券研究所整理请务必阅读正文之后的特别声明部分 6
7 1.3 国企新政助力汾酒改革 山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于将持有的省属 22 户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司的通知 ( 晋国资发 [2017]35 号 ) 包括汾酒在内的 22 家山西省国有企业全部划归入山西省属国资公司, 一方面, 说明山西省国有资产管理体制从 管资产 向 管资本 转变, 并迈出了实质性步伐 ; 另一方面, 也预示着山西国企改革力度明显加大 图 1: 山西国投下属公司结构图 资料来源 : 山西证券研究所 2017 年 11 月 8 日, 山西汾酒发布公告称, 山西省国资委将所持有的上市公司控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司 100% 股权全部划转至收购人 国有资本投资运营有限公司采取无偿划转的方式整体接收山西省国有资产监督管理委员会持有的山西杏花村汾酒集团有限责任公司 100% 股权 本次股份划转后, 收购人国投运营间接持有山西汾酒的股份数量为 612,206,242 股 ( 占山西汾酒总股本的 70.71%), 本次国有股权划转的实施不会导致上市公司直接控股股东和实际控制人发生变化 此举, 预示着作为山西省国企改革试点龙头企业的山西汾酒集团的国企改革步伐迈出了实质性的一步, 也就是以汾酒为代表的一批山西国企改革从管资产向管资本转变 请务必阅读正文之后的特别声明部分 7
8 图 2: 收购前的股权控制关系 图 3: 收购后的股权控制关系 资料来源 : 公司公告 山西证券研究所 资料来源 : 公司公告 山西证券研究所 2. 省内经济增速首超全国水平, 市场消费稳步回升 2.1 省内经济增速首超全国平均水平, 汾酒有望受益由于山西省的经济支柱是煤炭经济, 受到 GDP 增速放缓, 产能过剩等不利因素影响,12-15 年煤炭经济表现低迷, 煤炭相关产业如焦冶电业等表现也较为低迷 16 年下半年以来, 煤炭价格触底回升, 山西省产动力煤吨价由 16 年 7 月的 400 元 / 吨回升到 17 年 5 月的 610 元 / 吨, 涨幅超过 50% 今年以来, 全省经济在一季度走出困难时期, 上半年步入合理区间且追平全国增速的基础上, 前三季度主要经济指标稳中向好 好中提质, 前三季度山西全省地区生产总值增速 7.2%, 经济增长 14 个季度后首超全国平均水平, 供给侧结构性改革取得新进展 我们认为, 省内经济企稳复苏将直接拉动公司业绩增长 图 4: 省内经济增速首超全国平均水平图 5: 汾酒营收与山西 GDP 的关系 请务必阅读正文之后的特别声明部分 8
9 2.1 中高端餐饮行业复苏, 市场消费稳步回升餐饮行业由来已久, 发展充分, 当前市场空间挖掘已经比较到位, 随着进一步城镇化 消费升级和需求多样化, 行业呈现温和增长面貌 全国限额以上餐饮收入从 2013 年进入负增长,14 年复苏 ),2014 年后限额以上餐饮企业的复苏并不是重归高端餐饮, 而是源于内部的结构性调整 经历了转型阵痛期之后, 高端餐饮式微带来的供需两侧的缺口迅速为大众餐饮的崛起所填补 在大众餐饮的强劲增长推动下, 我国餐饮业结构由哑铃型 ( 高端 低端餐饮占比较重 ) 逐渐转变为纺锤形, 根据中国饭店业协会的数据, 目前大众消费贡献了超过 80% 的餐饮收入, 市场消费稳步回升, 公司有望持续受益 另外, 前三季度, 全省社会消费品零售总额增长 6.8%, 较上半年加快 0.2 个百分点, 其中, 限额以上消费品零售额增长 2.9%, 较上半年加快 0.5 个百分点 所以, 我们认为山西经济企稳复苏, 以及中高端餐饮复苏利好汾酒市场销 售 图 6: 全国限额以上餐饮行业收入累计增速 图 7: 山西省社会消费品零售总额增速 3. 行业景气度持续, 汾老大有望突破重围 3.1 白酒板块 2017 年三季报经营业绩回顾白酒行业自 2012 年面临调整以来,14 年龙头企业率先见底,14 年三季度报表收入数据触底,15 年开始逐渐回暖复苏, 而 17 年出现加速增长趋势 而此轮是以茅五泸为代表的高端白 请务必阅读正文之后的特别声明部分 9
10 酒价格上涨为其他二线酒打开了成长空间, 同时消费升级也助力其增长 今年前三季度白酒上市公司共实现营业收入 1260 亿, 同比增长 29%; 归属于母公司股东净利润 亿, 同比增长 42% 19 家酒企中有 3 家营收负增长,3 家净利润负增长, 分别是金种子酒 (600199) 青青稞酒(002646) 迎驾贡酒(603198), 而皇台酒业仍在亏损状态 图 8: 白酒上市公司收入表现 图 9: 白酒上市公司盈利表现 来源 :wind 山西证券研究所 来源 :wind 山西证券研究所 表 3: 2017 年 1-9 月份白酒上市公司的主要财务经营指标 名称 收入 同比 净利 同比 毛利率 同比 预收 同比 贵州茅台 % % 89.9% -1.7% % 五粮液 % % 71.1% 1.0% % 洋河股份 % % 62.3% 1.4% % 顺鑫农业 % % 35.1% -0.2% % 泸州老窖 % % 72.3% 10.2% % 古井贡酒 % % 75.4% 1.1% % 山西汾酒 % % 69.4% 1.7% % 口子窖 % % 72.0% -0.6% % 今世缘 % % 71.1% 1.7% % 迎驾贡酒 % % 60.0% -1.7% % 老白干酒 % % 61.5% 4.3% % 水井坊 % % 78.9% 4.2% % 伊力特 % % 46.7% -3.3% % 沱牌舍得 % % 75.3% 23.4% % 金徽酒 % % 63.1% 1.2% % 青青稞酒 % % 66.9% 0.9% % 金种子酒 % % 50.5% -5.2% % 请务必阅读正文之后的特别声明部分 10
11 酒鬼酒 % % 77.2% 3.2% % 皇台酒业 % % 35,5% 17.8% % 白酒合计 % % 73.3% 3.3% % 资料来源 :wind 山西证券研究 3.2 高端酒量价空间打开, 未来继续引领行情 量价齐升的黄金发展十年之后, 白酒行业已经进入到一个较 为平稳的发展周期, 名酒品牌和价格定位清晰, 超高端茅台, 高 端的五粮液 国窖和少量梦之蓝等产品也未发生较大变化 而本 轮高端白酒趋势来自多方面因素驱动, 主要包括深度压抑之后的 消费反弹和渠道反弹, 以及中产阶级壮大, 作为面子诉求和精神 消费的高端白酒正飞向寻常百姓家 所以, 在本轮复苏周期下, 茅台一批价自 2016 年初启动, 最终形成自驱动涨价模式, 带动 高端酒景气度进一步提升 然而, 几家企业在策略上更加平稳拉 长行业周期, 茅台并未按照市场的节奏进行发货和调整价格, 而 是通过茅台云商 专卖店等严控 1299, 进行渠道扁平化, 尽可能 将库存控制在合理水平 在茅台渠道可得性较差的局面下, 五粮 液多次提价也适当放量, 老窖提价则跟随茅五 由于茅台的经销 商库存仍处在较低水平, 因此, 未来在茅台供给紧张 消费者收 入稳定增长的情况下, 高端酒量价将会打开空间, 继续引领行情 表 4: 白酒消费结构划分 细分品牌价格带代表品牌收入规模 ( 亿元 ) 需求客体市场集中度 高端 次高端 中端 低端 600 元以上 元 元 100 元以下 茅台 五粮液 国窖 剑南春 水井坊 红花郎 梦之蓝 青花系列 古井 口子窖 沱牌舍得 金种子 牛栏山 老村长 合计 5400 资料来源 : 京东商城 山西证券研究所 商务 60%; 民间 40% 政商 70%; 民间 30% 政商 50%; 民间 50% 商务 20%; 民间 80% 95% 40% 6% 5% 请务必阅读正文之后的特别声明部分 11
12 图 10: 高端白酒收入增速 (%) 图 11: 高端白酒价格走势 3.3 次高端快速扩容, 汾酒有望突破重围在消费升级带动良性需求增加的情况下, 促进次高端白酒快速扩容 同时, 高端带来的价格空间同样存在, 当前茅台批价为 1500 元以上, 明年供给仍然紧张, 批价预期继续上行, 五粮液和国窖也将跟随, 所以, 对于 元的次高端来说, 性价比继续提升 而次高端的竞争格局仅次于高端, 主要也就是十个左右品牌 次高端市场上, 产品力 品牌力和渠道力则同等关键, 也就是说三者必须要处于一个平行的关系之内 短期看, 目前二三线白酒当中已逐步形成全国化布局的品牌较少, 已经走出良好局面的只有剑南春和洋河, 汾酒 水井坊则只是在局部市场占据优势, 未来增长空间明显 目前在整个次高端价位中, 青花汾酒的占比仍然比较小,16 年青花系列实现销售收入 9.21 亿元 ( 销售口径 ), 同比实现 10% 的增长 而在渠道和价格体系持续理顺之后, 今年前三季度青花汾酒展现出很强的增长态势, 今年前三季度青花系列就达到了 50% 以上的增速 作为老名酒之一, 公司拥有得天独厚的品牌优势和市场根基, 同时, 清香型品类的占位也形成了差异化竞争, 公司近期成立青花汾酒事业部, 随着未来公司渠道和销售能力持续提升, 公司以青花 50 为公司的旗帜和形象, 使青花 得到更好的发展 请务必阅读正文之后的特别声明部分 12
13 表 5: 主要次高端产品种类 类别洋河郎酒水井坊剑南春山西汾酒 高端 (600 以上 ) 梦之蓝 M6 青花郎 20 次高端 ( ) 梦之蓝 M3 天之蓝 红花郎 15 井台装 臻酿八号 水晶剑 青花 30 青花 20 中端 (80-300) 梦之蓝 M1 海之蓝 红花郎 10 小水井 原浆红瓷 剑南福 老白汾 低端 (80 以下 ) 洋河大曲如意郎春夏秋冬小酒版银剑南玻汾 资料来源 : 京东商城 山西证券研究所 图 12:2016 年次高端主要品牌市场份额占比图 13: 次高端白酒历史规模高点 ( 亿元 ) 4. 产品结构升级, 省外快马加鞭 13 年行业调整后, 公司业绩大幅下滑 14 年下半年开始, 公司开始进行调整梳理 随着 15 年行业触底反弹,15/16 收入和利润已恢复增长,2017 年正式开启国企改革的序幕 根据公司发布 2017 年三季报, 前三季度公司实现营业收入 亿元, 同比增 42.80%; 归母净利润 8.06 亿元, 同比增 78.54%; 经营活动现金流量净额为 8.40 亿, 同比增长 45.24% 从战略角度而言,2018 年是汾酒极具挑战并接受考验的一年, 公司已经提前半年开始布局, 推出腰部产品 发售限量版青花 聚焦省外市场布局 进行国际化扩展等方面逐步发力,2018 年有望维持高增长 请务必阅读正文之后的特别声明部分 13
14 图 14:12-17 年山西汾酒收入与利润 产品层次 次高 端 中端 低端 ` 产品名称 青花瓷 细分品牌 4.1 青花高举高打, 推出腰部产品, 汾酒竹叶青销售一体化运作 公司产品系列全面, 从高端国藏汾酒, 次高端青花瓷系列, 中端老白汾系列和低端玻汾系列, 以及配制酒竹叶青系列 产品 结构上, 今年是两头的青花和玻汾增长较快, 从 17 年三季报可 以看出青花 老白汾的中高价白酒收入 亿元, 占营业收 入 68.45%, 较中报提升 1.9 个百分点 ; 玻汾的低价白酒收入 亿元, 占比 27.62%; 配制酒收入 1.89 亿元, 占比 3.93%, 说明公司产品结构升级明显 11 月 9 日, 汾酒巴拿马系列纪念酒 新品发布会落地今年重庆秋糖, 所以未来是明细五大产品线, 青 花高举高打, 巴拿马系列将面向全国招商 玻汾稳扎稳打 竹叶 青将迎来新生 表 6: 公司核心产品梳理 终端零售 面向市场 价格操作模式 青花瓷 30 年 元 /500ml 省内全控价 青花瓷 20 年 元 /500ml 省外全控价 老白汾金奖陈酿 20 年 元 /475ml 省内全控价 老白汾 玻汾 老白汾 15 年 元 /475ml 省内半控价 老白汾 10 年 元 /475ml 省内半控价 黄盖玻璃汾酒 元 /475ml 省内 红盖玻璃汾酒 元 /475ml 省外 2017 年 1-9 月销售收入占比 68.45% 全控价 27.62% 配制竹叶青玻瓶竹叶青 元 /500ml 省内裸价 3.93% 请务必阅读正文之后的特别声明部分 14
15 酒 竹叶青牧童 元 /475ml 竹叶青金象 元 /500ml 10 年精酿 元 /500ml 资料来源 : 公司公告 京东商城 山西证券研究所整理 省外 青花高举高打 根据调研,11 12 年公司巅峰年份青花瓷系列占比接近 30%,16 年下滑至约 20%, 而今年省外青花和省内金奖 20 均实现 50% 以上的增长, 拉动中高端产品提升, 预计 2018 年以青花和巴拿马为主的高端系列产品将占到全线产品的 40%, 从而促进公司产品结构的升级 目前 中国白酒千元以上交给茅台,800 以上交给五粮液, 元的交给国窖 1573, 而青花 30 年价位在 元之间, 这个价位上打造优势, 而青花 20 则在剑南春这个价位上具有优势 所以, 选择青花 30 青花 20 及青花 50, 而取消青花 15, 目的就是确保汾酒产品形象稳步提升 目前已成立青花事业部, 费用实行全国统筹, 虽然投入金额较大, 但是更加精细化管理, 将继续推进品牌公司化运营 根据调研, 青花 50 基本已完成产品调试, 有望 18 年推向市场, 并且重点推青花 20 年和 30 年, 预计 17 年青花系列有望做到 15 亿元以上,18 年青花有望达到 亿元, 青花的快速成长不仅有望拉动公司产品结构的升级, 也能促进老白汾系列和玻汾的发展 定位腰部, 布局全国 11 月 9 日, 汾酒巴拿马系列纪念酒新品发布会落地重庆秋糖, 巴拿马系列不仅作为汾酒产品线腰部的战略产品, 而且它还将充分巩固并放大汾酒明星产品 汾酒金奖 20 的市场地位和产品势能, 体现汾酒产品的丰富性 预计巴拿马系列明年实现 20 亿元的销售额, 从而促进汾酒实现百亿战略 据悉, 此次推出的新品是对汾酒 抓两头, 带中间 产品策略的政策延伸, 在高端汾酒青花系列 大众汾酒玻汾系列 两头 之外, 巴拿马系列纪念酒将承接起汾酒腰部战略级产品的高度 据了解, 该系列产品主要投放于省外市场, 在山西省内市场则进行有序投放, 其中省外三大板块及潜力市场 次潜力市场进 请务必阅读正文之后的特别声明部分 15
16 行全渠道运作, 其他市场主要进行团购渠道的运作 巴拿马系列 共计 5 个产品, 分别是 42 度 53 度巴拿马金奖基础版,42 度 53 度巴拿马金奖 10 以及 53 度巴拿马金奖 20, 终端供货价从 128 元到 308 元不等 根据调研, 老白汾酒的品牌认知度主要聚集在 环山西市场, 老白汾在省外市场只有几千万的销售收入, 未来公 司将在山西及环山西等根据地板块重点推广, 而巴拿马系列酒可 视为新时代新环境下汾酒赋予老白汾的新生命, 从而促进老白汾 系列在省外的发展 表 7: 巴拿马系列产品介绍 产品介绍品名规格终端供价销售市场渠道运作 不仅作为汾酒产品线腰部产品, 而且它还将充分巩固并放大汾酒明星产品 汾酒金奖 20 的市场地位和产品势能 资料来源 : 实地调研 山西证券研究所 53 度巴拿马金奖 元主要投放于 53 度巴拿马金奖 元省外市场, 在山西省内 42 度巴拿马金奖 元市场则进行 53 度巴拿马金奖基础版 138 元有序投放 42 度巴拿马金奖基础版 128 元 省外三大板块及潜力市场 次潜力市场进行全渠道运作, 其他市场主要进行团购渠道的运作 图 15: 汾酒发布巴拿马系列产品 图 16: 不可小视的 竹叶青 品牌 资料来源 : 新浪财经 山西证券研究所 资料来源 : 新浪财经 山西证券研究所 销售一体化运作, 竹叶青将迎来 新生 汾酒公司手上握有酒水行业知名的三大品牌 : 汾酒 竹叶青和杏花村, 竹叶青 作为养生酒, 是中国历史上古老的传统养生名酒, 以汾酒为 底酒 浸制而成, 有十几味名贵中药材 请务必阅读正文之后的特别声明部分 16
17 宝泉益 酒坊掌柜杨得龄于 1904 年开始在汾酒酿造的基础上生产竹叶青酒 2017 年 9 月 15 日, 汾酒集团公司决定将竹叶青营销公司并入汾酒销售公司一体化运作, 竹叶青品牌与汾酒品牌双轮驱动 并轨发展, 汾酒的这项重大决定意味着 汾酒 竹叶青 这两大品牌将进行资源整合, 实现协同发展 竹叶青和汾酒整体运营以后, 汾酒正以新的视角 新的高度, 对竹叶青的未来发展进行新的考量 实际上, 近年来汾酒对于竹叶青的发展动作频频 2016 年竹叶青酒开发冰派竹叶青, 促进保健酒发展年轻化市场 ; 2017 年汾酒推出了健康白酒新品葛根竹叶青, 零售价格在 元, 为商务用酒主流价格带 ;2017 年, 汾酒将竹叶青并入汾酒销售公司进行一体化运作, 不再设置单独的销售体系 根据调研, 在保健酒领域, 汾酒增长空间很大, 希望竹叶青今年营收达到 2 亿元, 明年翻番, 未来三年实现更大突破 汾酒正在以新视角 新高度重新定位竹叶青, 励志重新振兴竹叶青品牌 4.2 省内市场持续增长, 省外 2018 年静待发力目前, 各大白酒厂商纷纷发力省外市场, 山西汾酒今年 1-9 月份在山西省内 省外市场销售额为 6:4 前三季度省内销售收入 亿元, 省外销售收入 亿元 汾酒的营销策略是从大本营省内市场出发, 环山西市场重点布局, 稳扎稳打 也就是说汾酒是 市场布局,1 是山西省内, 第一个 3 是京津冀 豫鲁 内蒙陕西板块, 第二个 3 是海南 广东 辽宁市场 根据调研, 三个市场的收入占公司总收入的 95% 以上,17 年省内通过加强晋北薄弱地区开发, 推进百县千镇建设 强化基础管理, 进行挖掘市场, 省内垄断地位进一步强化,2017 年省内达到 40%-50%, 由于省内销售基础良好, 未来潜力仍然巨大 在 10 月份大同营销会议工作会议上披露, 截止到 10 月 15 日, 省内已累计完成 31.7 亿, 完成全年目标的 88.38%,18 年内的销售目标总量要达到 46 个亿 请务必阅读正文之后的特别声明部分 17
18 图 17: 山西汾酒省内收入占比约 6 成 图 18: 环山西市场分布 图 19:2016 年汾酒销售分布情况 资料来源 : 公司官网 山西证券研究所 图 20:2017 年汾酒前三季度销售分布情况 资料来源 : 实地调研 山西证券研究所 资料来源 : 实地调研 山西证券研究所 省外重视地推 发力终端门店, 新增 1000 名地推人员基本布局省外市场, 逐步从依赖团购转向 团购 + 终端 的双轮驱动模式, 渠道调整趋于合理 根据调研, 公司预计 2018 年继续增加 1000 名地推人员将重点开拓环山西的鲁豫 京津冀 西北三大板块 目前鲁豫市场逐步实现深度分销, 其中 : 河南 16 年超过历史最高水平, 今年继续保持良好的势头 ; 山东在九月份已完成全年任务, 今年同比增长近 80%, 按照现有的状态, 我们预计明年山东有望实现翻倍的增长,2018 年鲁豫收入规模 15 亿左右 ; 京津冀地区进行高投入市场开发, 预计 17 年收入约 6 亿 (4+1+1), 18 年有望实现翻倍增长 西北板块中内蒙 17 年任务已完成,18 年预计内蒙有望超 2 亿元, 陕西板块有望稳定增长,18 年预计 1 亿 而且, 公司将 2018 年工作提前 2017 年 4 季度展开, 所以 请务必阅读正文之后的特别声明部分 18
19 我们认为 2018 年省外持续高增长接力贡献, 使得公司 三步并做两步走, 三年任务两年完成 目标大概率顺利完成 借助文化营销开拓国际市场 今年欧亚经济论坛期间, 青花汾酒 竹叶青酒成为官方指定用酒, 为与会的全球经济领袖提供高端白酒服务 此外, 汾酒举办 丝路传承香飘全球 让世界看到骨子里的中国 全球文化交流活动, 实现国际化扩展 汾酒具有香型优势, 目前正随着 一带一路 的足迹聚焦国际市场, 在华人影响力较大的市场推广 此外, 在俄罗斯 韩国和日本也在不断强化发展步 3.3 费用率存在有优化空间, 净利率未来有望继续提升 2014 年山西汾酒开始尝试混改之后, 销售净利率处于上升的趋势 从 2014 年的 9.14% 上升到 2017 年前三季度的 17.6%, 在于产品结构的升级 汾酒改革深入显著有效 公司国企改革开启之后, 通过对公司人事 薪酬管理等激励措施, 改善了公司运作效率 前三季度公司期间费用率 25.05%, 较上年减少了 4.28 个百分点, 其中, 销售费用率和管理费用率分别减少了 2.19 和 2.17 个百分点 图 21: 山西汾酒近几年毛利率 净利率走势图 图 22: 汾酒期间费用率逐步降低 ` 期间费用率未来仍存在优化空间 国改推进之前, 汾酒在费 用投放方面较为粗放, 对比主要可比上市公司泸州老窖 洋河股份 迎驾贡酒 ( 主要从收入规模 品牌等考虑 ), 公司在费用管控存在一定的提升空间 公司管理费率从前几年的 10% 左右降到 请务必阅读正文之后的特别声明部分 19
20 今年前三季度的 6.69%, 高于泸州老窖 迎驾贡酒, 较洋河股份较低 ; 销售费用率平均远高于洋河股份 迎驾贡酒, 与泸州老窖相近相近 而同属于国企的泸州老窖销售净利率高出 10PCT; 同时收入规模较小的民营企业迎驾贡酒, 销售毛利率比山西汾酒低 9PCT, 而销售净利率也比山西汾酒高出 2PCT 我们认为山西汾酒销售费用率仍处于偏高水平 公司在省内销售费用实际并不高, 预计在 10% 左右, 且省内收入占比很大, 省外收入占比 40%, 但公司整体销售费用 70% 元用于省外, 所以省外销售费用率超过 35%, 因此, 我们认为有很大的优化空间 随着公司优化资源配置 细化费用管控, 有望实现费用精准投放 费用管控方面, 根据调研, 过去主要产品均为裸价模式, 目前青花和玻汾都采取全控价模式, 市场开发和维护费用全部由公司自己掌控, 使得渠道精细化管理效率得到提高, 同时, 公司内部报销 工程项目费用审核等制度更加严格 虽然公司未来会不断推进省外发展, 加大费用投入, 提升市场占有率, 短期净利润或承压, 但是有利于公司长远发展 图 23: 主要可比上市公司的管理费用率 (%) 图 24: 主要可比上市公司的销售费用率 (%) 表 8: 收入规模相似的可比公司财务指标对比 (2017 年前三季度 ) 公司简称 公司收入 ( 亿元 ) 销售毛利率 销售净利率 期间费用率 销售费用率 管理费用率 山西汾酒 泸州老窖 请务必阅读正文之后的特别声明部分 20
21 洋河股份 迎驾贡酒 资料来源 :wind 山西证券研究所 5. 投资建议与盈利预测本轮白酒基本面向上趋势基本已达成共识, 而在高端白酒价格上行 消费升级背景下, 次高端成长空间受益 从战略角度而言,2018 年是汾酒极具挑战并接受考验的一年, 公司已经提前半年开始布局, 推出腰部产品 ( 巴拿马系列 ) 发售限量版青花 汾酒竹叶青销售一体化运作 聚焦省外市场布局等方面逐步发力 而公司本身无论是收入空间 收入升级结构 利润率具有极大的潜力 所以, 我们认为山西汾酒会继续保持向上发展的趋势, 考虑到其强大的品牌力 省内经济复苏 国企新政助力汾酒改革深入进行 预计 年公司归母净利润为 亿 亿 亿,EPS 分别为 1.17 元 1.87 元 2.66 元,PE 分别为 41 倍 26 倍 18 倍,55 元的目标价, 首次 增持 评级 表 9: 行业可比公司估值 证券简称 最新收盘价 ( 原始每股收益市盈率 PE 币种 ) 16A 17E 18E 16A 17E 18E 山西汾酒 贵州茅台 洋河股份 五粮液 古井贡酒 泸州老窖 口子窖 迎驾贡酒 今世缘 老白干酒 沱牌舍得 中位值 平均值 资料来源 :wind 山西证券研究所 ( 除山西汾酒外, 取得 wind 一致预测, 数据更新于 ) 请务必阅读正文之后的特别声明部分 21
22 表 10: 根据产品种类进行盈利预测 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 收入 白酒 同比 7.19% 6,69% 43.00% 37.00% 23.00% 毛利率 68.41% 70.08% 71.50% 73.66% 74.98% 收入 配制酒 同比 % 7.82% 30.00% 50% 50% 毛利率 48.52% 41.68% 50.65% 57.97% 65.75% 收入 , 其他 同比毛利率 19.05% 45.02% 3.07% 44.75% 10.00% 45.00% 10.00% 45.00% 10.00% 45.00% 收入 合计 同比 5.43% 6.69% 42.13% 37.24% 23.97% 毛利率 67.37% % 72.02% 74.34% 请务必阅读正文之后的特别声明部分 22
23 表 11: 财务预测表 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 E 2018E 2019E 会计年度 E 2018E 2019E 流动资产 4,787 5,699 7,811 10,005 营业收入 4,405 6,173 8,440 10,463 现金 1,218 1,549 2,360 3,530 营业成本 1,380 1,844 2,362 2,685 应收账款 营业税金及附加 869 1,175 1,599 1,942 其他应收款 销售费用 775 1,281 1,554 1,788 预付账款 管理费用 存货 1,951 2,009 2,329 2,405 财务费用 (18) (21) (29) (44) 其他流动资产 1,456 1,998 2,951 3,844 资产减值损失 26 (13) 6 4 非流动资产 2,630 2,494 2,283 2,116 公允价值变动收益 长期投资 投资净收益 (1) 固定资产 1,709 1,601 1,493 1,385 营业利润 930 1,474 2,360 3,357 无形资产 营业外收入 其他非流动资产 营业外支出 资产总计 7,417 8,192 10,093 12,121 利润总额 920 1,462 2,350 3,347 流动负债 2,569 2,773 3,431 3,924 所得税 短期借款 净利润 642 1,053 1,692 2,410 应付账款 ,083 1,256 少数股东损益 其他流动负债 1,827 2,023 2,348 2,668 归属母公司净利润 605 1,017 1,618 2,302 非流动负债 EBITDA 1,051 1,577 2,453 3,434 长期借款 EPS( 元 ) 其他非流动负债 负债合计 2,580 2,803 3,495 4,028 主要财务比率 少数股东权益 会计年度 E 2018E 2019E 股本 成长能力 资本公积 营业收入 6.69% 40.13% 36.74% 23.96% 留存收益 3,607 4,180 5,316 6,703 营业利润 20.41% 58.59% 60.04% 42.26% 归属母公司股东权益 4,760 5,277 6,413 7,800 归属于母公司净利润 16.24% 68.08% 59.12% 42.23% 负债和股东权益 7,417 8,192 10,093 12,121 获利能力 毛利率 (%) 68.68% 70.12% 72.02% 74.34% 现金流量表 单位 : 百万元 净利率 (%) 13.74% 16.48% 19.17% 22.00% 会计年度 E 2018E 2019E ROE(%) 13.26% 19.54% 25.64% 29.77% 经营活动现金流 ,264 2,039 ROIC(%) 18.57% 29.37% 33.10% 39.70% 净利润 642 1,017 1,618 2,302 偿债能力 折旧摊销 资产负债率 (%) 34.78% 34.21% 34.62% 33.23% 财务费用 0 (21) (29) (44) 净负债比率 (%) 20.54% 19.12% 6.71% -0.44% 投资损失 1 (1) (1) (1) 流动比率 营运资金变动 (263) (274) (526) (451) 速动比率 其他经营现金流 营运能力 投资活动现金流 (139) 总资产周转率 资本支出 应收账款周转率 长期投资 1 0 (1) 0 应付账款周转率 其他投资现金流 (140) 每股指标 ( 元 ) 请务必阅读正文之后的特别声明部分 23
24 筹资活动现金流 (305) (433) (453) (871) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 长期借款 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 普通股增加 估值比率 资本公积增加 0 (10) 0 0 P/E 其他筹资现金流 (305) (423) (453) (871) P/B 现金净增加额 ,170 EV/EBITDA 资料来源 :wind 山西证券研究所 6. 风险提示 国企改革进度不达预期, 省外扩张不达预期, 宏观经济风险 请务必阅读正文之后的特别声明部分 24
25 投资评级的说明 : 报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 20% 以上增持 : 相对强于市场表现 5~20% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业投资评级标准 : 看好 : 行业超越市场整体表现中性 : 行业与整体市场表现基本持平看淡 : 行业弱于整体市场表现 特别声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 入市有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突 本公司在知晓范围内履行披露义务 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 请务必阅读正文之后的特别声明部分 25
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
2016 年的白酒行业的发展机会将好于 2015 年 行业景气度持续好转已经得到了市场的认可, 贵州茅台和五粮液等已计划下半年执行控量的政策, 有助于行业产品的升级, 优化产业结构, 价格具有更好的想象空间 库存低位, 批价上行, 经销商信心大幅提升, 渠道存有较大的补库需求, 给各酒厂预留了较好的
3/9/15 3/30/15 4/21/15 5/13/15 6/3/15 6/25/15 7/21/15 8/11/15 9/10/15 10/9/15 10/30/15 11/20/15 12/11/15 1/1/16 1/22/16 2/19/16 [Table_Industry] 食品饮料证券研究报告行业深度研究 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 透视白酒公司业绩
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 218 年 5 月 9 日 行业评级 : 食品饮料增持 ( 维持 ) 饮料制造 Ⅱ 增持 ( 维持 ) 贺琪 执业证书编号 :S5751552 研究员 755-2266839 heqi@htsc.com 王楠 执业证书编号 :S5751644 研究员 1-63211166 wangnan2@htsc.com 张晋溢 755-2266839 联系人 zhangjinyi@htsc.com
目录 1. 国企改革带来制度红利, 责任书签订激发企业活力 销售端切入试水混改,2017 年进程加快 行业已有经验成效显著, 汾酒混改未来业绩可期 聚焦次高端市场, 理顺产品结构, 汾酒顺应行业趋势 明确次高端品牌定位, 产品结
山西汾酒 (600809) 饮料制造 / 食品饮料发布时间 :2017-12-25 证券研究报告 / 公司深度报告 省内省外齐发力, 国改助力汾酒王者归来 买入 上次评级 : 买入 报告摘要 : 国企改革激发企业活力 2017 是汾酒混改元年, 年初集团与山西国 资委签订责任书, 规定目标 约定放权 设定奖惩 6 月销售公司开启市场化用人机制, 有望倒逼上游全面改革, 充分释放企业活力 明确次高端定位,
山西汾酒 目 录 1 以 非常之力, 恒久之功 推动国企改革 清香鼻祖 国有控股 汾老大 励精图治, 引入战投央企华润, 混改落地 省内持续高占有与省外借力板块全国化 煤炭经济企稳支撑白酒消费升级
218 年 7 月 5 日 山西汾酒 (689.SH) 食品饮料 / 饮料制造 省内煤炭经济向好, 国改红利加速释放, 全国化提速 公司深度研究 马浩博 ( 分析师 ) 189176991 证书编号 :S2851862 省内高占有, 煤炭 经济支撑消费升级 品牌力 渠道掌控力均强于竞品, 叠加消费者清香偏好的天然壁垒, 地位稳固 : 以 11 亿市场容量估算, 汾酒系产品市占率超过 5% 煤炭价格走势与本土消费高度正相关,
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 2017 年 09 月 13 日 行业评级 : 食品饮料增持 ( 维持 ) 贺琪 执业证书编号 :S0570515050002 研究员 0755-22660839 heqi@htsc.com 王楠 执业证书编号 :S0570516040004 研究员 010-63211166 wangnan2@htsc.com 李晴 021-28972093 联系人 liqing3@htsc.com
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/93/112280797.jpg "[Table_Main]")
3/9/15 3/30/15 4/21/15 5/13/15 6/3/15 6/25/15 7/21/15 8/11/15 9/10/15 10/9/15 10/30/15 11/20/15 12/11/15 1/1/16 1/22/16 2/19/16 [Table_Industry] 食品饮料证券研究报告行业深度 [Ta1le_Main] [Table_Title] [Tabl_rofit 基本状况
山西汾酒.公司半年报点评 估值回归合理区间, 维持 推荐 评级 考虑行业竞争加剧, 我们下调 19 年 EPS 预期值约 9% 至 2.05 元, 预计 年 EPS 为 元, 同比增约 57% 2, 动态 PE 约 倍 股价回调后, 公司 18 年 PE
公司报告 山西汾酒 (600809) 青花引领, 汾牌助力 食品饮料 2018 年 08 月 28 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :48.97 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.fenjiu.com.cn 大股东山西杏花村汾酒集团 /58.52% 实际控制人 山西省人民政府国有资产监 督管理委员会 总股本 ( 百万股 ) 866 流通 A 股 ( 百万股
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
目录 1. 食品饮料行业整体业绩加速增长 年业绩保持快增增速有所提高 Q1 业绩增速持续提高 白酒 : 业绩增速持续提高盈利能力持续回升 业绩增速持续提高 年业绩保持快速增长...
投资策略 推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 食品饮料行业食品饮料行业 2017 年年报及 2018 年一季报业绩综述 行业加速增长关注估值修复 行业研究 证券研究报告 2018 年 5 月 8 日投资要点 : 食品饮料行业整体业绩保持快增 2017 年, 食品饮料行业 (SW 食品饮料行业剔魏红梅除部分个股, 共 88 家样本公司 ) 营业总收入同比增长 14.82%, 增速同比提高 6.76
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
Microsoft Word - E112_beverage.doc
2006-2007 中国制酒和饮料 行业上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E112 报告名称 2006-2007
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国高端白酒行业市场运行态势及投资潜力研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商
2013-2018 年中国高端白酒行业市场运行态势及投资潜力研究报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 26 一 调研说明中商情报网全新发布的 2013-2018 年中国高端白酒行业市场运行态势及投资潜力研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
<4D F736F F D D2FBC1CFD0D0D2B C4EAB6C8D0C5D3C3D5B9CDFBA1BED6ECD9A926CECCCBB986B4A1BF2E646F63>
饮料制造行业 ( 强 ) 稳定 饮料制造行业 2018 年度信用展望 工商企业评级部朱侃翁斯喆 受居民人均可支配收入的快速增长和消费的持续升级的推动, 酒 饮料和精制茶行业景气度 2017 年以来持续回升, 行业运营质量和经济效益有较大幅度改善, 行业增长方式由数量规模型逐渐向质量效益型过渡, 行业集中度进一步提高 但各细分行业存在一定分化, 代表消费升级的白酒行业复苏最为显著, 而以软饮料和啤酒为代表的大众消费品行业复苏进程相对迟缓,
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
<4D F736F F D20B0D7BEC6D0D0D2B5A3BAB2BDC8EBD0C2D2BBC2D6C9CFC9FDD6DCC6DA2D E646F63>
白酒行业 : 步入新一轮上升周期 食品饮料 / 白酒 投资要点 : 白酒在我国酒饮料中居于主导地位 最近几年, 白酒在啤酒 葡萄酒 白酒三大酒饮料中的地位上升, 增速最快, 作为国内独有内需消费品, 未来前景良好 经过 1996 年至 2003 年的低谷, 白酒重新进入上升周期 2007 年全球金融危机后, 白酒增速加快,2010 年上半年, 白酒实现了 30% 以上的销量增长, 收入 利润均大幅上升
Microsoft Word _ docx
公司调研简报 213 年 6 月 6 日 证券研究报告 食品饮料 推荐 ( 维持 ) 证券分析师 汤玮亮投资咨询资格编号 :S1651241 755-2262571 tangweiliang978@pasc.com.cn 文献 CFA 食品饮料首席研究员投资咨询资格编号 :S16511114 755-22627143 wenxian@pasc.com.cn 丁芸洁证券投资咨询资格编号 :S1651243
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
1. 公司公告 : 汾酒 2017 年全年收入 亿, 同比增长 37.06%; 净利润 9.44 亿, 同比增长 56.02% 18 年一季度营收 32.4 亿, 同比增长 48.56%; 净利润 7.1 亿, 同比增长 51.82% 汾酒年报与 1 季度利润符合预期, 受春节期间销售情
山西汾酒 (600809) 剑指华南 华东, 全国化进程全面打开 公司公告 : 汾酒 17 年全年收入 60.37 亿, 同比增 37.06%; 净利润 9.44 亿, 同比增 56.02% 18 年 Q1 营收 32.4 亿, 同比增 48.56%; 净利润 7.1 亿, 同比增 51.82% 汾酒年报与 1 季度利润符合预期 省内深耕渠道, 省外市场持续扩张 汾酒省内市场保持稳定增长的情况下,
1 整体经营情况 2013 年 1-9 月, 西部证券实现营业收入 万元, 同比增加 34.71%; 实现归属于上市公司股东的净利润 万元, 同比增加 59.68%; 基本每股收益 0.22 元, 同比增加 46.67%; 加权平均净资产收益率为 5.76%, 同
证券研究报告 : 公司分析 证券行业 西部证券 (002673) 增持 报告原因 : 季报点评 佣金率企稳回升自营业绩显著提高 维持评级 2013 年 10 月 24 日公司研究 / 点评报告市场数据 :2013 年 10 月 23 日投资要点 : 收盘价 ( 元 ): 一年内最高 / 最低 ( 元 ): 市净率总市值 ( 亿元 ): 流通 A 股市值 ( 亿元 ): 13.06 16.85/9.97
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国白酒市场调查与发展前景预测报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网的资深
2012-2016 年中国白酒市场调查与发展前景预测报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 93 一 调研说明中商情报网全新发布的 2012-2016 年中国白酒市场调查与发展前景预测报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
目录 1. 国内兼香型白酒领军企业 公司基本情况 公司股权结构 行业弱复苏, 消费结构转型 行业企稳回暖, 呈现弱复苏态势 消费结构转型, 中端白酒市场膨胀 区域白酒龙头, 竞争优势显著... 5
215 年 6 月 19 日证券研究报告 新股分析报告口子窖 (63589) 食品饮料 合理价格区间 23.7~27.7 元 兼香型白酒代表, 细分市场龙头 投资要点 国内兼香型白酒领军企业 公司是安徽省酿酒重点骨干企业, 口子窖系列产品是国内兼香型白酒代表, 贡献了公司 9% 左右的收入和毛利 受宏观经济和限制三公消费的影响, 行业从 13 年进入调整期, 市场需求疲软, 公司业绩出现一定下滑 行业弱复苏,
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
Microsoft Word _ doc
212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国高端白酒行业发展分析及投资调查咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报
2012-2016 年中国高端白酒行业发展分析及投资调查咨询报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 41 一 调研说明中商情报网全新发布的 2012-2016 年中国高端白酒行业发展分析及投资调查咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
目录 地产酒投资逻辑 从价格走势看地产酒之春 从财务分析角度看地产酒业绩释放 从风险考量角度, 刚需逻辑成为今年白酒投资主线 风险提示 : 经济下行, 白酒动销不及预期
白酒之刚需逻辑详解 安信证券研究中心食品饮料团队 首席分析师苏铖 SAC 执业证书编号 :S1450515040001 联系人 : 符蓉 SAC 执业证书编号 :S1450518060003 2018 年 7 月 20 日 证券研究报告 目录 地产酒投资逻辑 从价格走势看地产酒之春 从财务分析角度看地产酒业绩释放 从风险考量角度, 刚需逻辑成为今年白酒投资主线 风险提示 : 经济下行, 白酒动销不及预期
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
白酒制造行业研究报告 报告编号 : 时间 :2017 年 12 月 20 日分析师 : 刘晓濛 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 ( )
2017.12.20 2011.01. 白酒制造行业研究 -0- 白酒制造行业研究报告 报告编号 : 时间 :2017 年 12 月 20 日分析师 : 刘晓濛 010-85679696 lianhe@lhratings.com 传真 :010-85679228 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 ( 100022) www.lhratings.com 报告概要 白酒作为社会交往
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
目录索引 一 一季度行业景气度高, 白酒 调味品等表现突出... 4 ( 一 )2017 年一季度食品饮料行业景气度回升明显... 4 ( 二 ) 申万食品饮料板块收入利润加速增长, 白酒 调味品景气度较高... 5 二 白酒 调味品 部分综合食品企业等业绩增速快... 7 ( 一 ) 白酒一季报保
证券研究报告 食品饮料行业 白酒和调味品龙头一季报表现突出 一季度食品饮料景气度高, 白酒 调味品等板块收入利润快速增长 (1)2017 年一季度食品饮料行业景气度较高 一季度酒 饮料和精制 茶行业收入和利润分别增长 9.20% 11.80%, 农副食品加工业收入和利润 分别增长 9.70% 9.70%, 同去年相比, 收入和利润均加速增长 ; 食品制造 业收入和利润分别增长 8.70% 5.50%,
幻灯片 1
㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟㧟 证券研究报告 行业策略报告日用消费 食品饮料 复盘白酒黄金十年 : 差异与启示 董广阳杨勇胜李晓峥欧阳予 ( 研究助理 ) donggy1@cmschina.co m.cn yangys5@cmschina.co m.cn lixiaozheng@cmschina.com. cn ouyangyu@cmschina.com.c
Microsoft Word _ doc
调研简报 2011 年 05 月 19 日 证券研究报告 食品饮料行业 强烈推荐 ( 维持 ) 证券分析师 文献 CFA 食品饮料首席研究员 S1060209040123 0755-22627143 wenxian@pasc.com.cn 山西汾酒 (600809) 多因素可能推升业绩超预期,80 元以下可积极买入 实际销售快速增长将推动公司上调 2011 年营销计划, 我们判断幅度在 10%- 20%,
还没有到泡沫产生的时候 目前所处的势道为大多数人所认可的中国前所未有的大牛市环境之中, 在牛市里面最高点只有一个, 其间的波动以反复创新高为主旋律 最近, 白酒行业走势疲弱, 是否白酒行业就不值得投资呢? 我个人认为, 对于白酒行业的严重泡沫我个人的定义为透支 5 年以上的业绩 1. 白酒行业成长依
行业研究 信息点评 白酒行业 2006 年 10 月 17 日行业分析师黄巍 0755-82026732 huangwei1@cjis.cn 投资要点 : 还没有到泡沫产生的时候 目前所处的势道为大多数人所认可的中国前所未有的大牛市环境之中, 在牛市里面最高点只有一个, 其间的波动以反复创新高为主旋律 最近, 白酒行业走势疲弱, 是否白酒行业就不值得投资呢? 我个人认为, 对于白酒行业的严重泡沫我个人的定义为透支
表 1-1: 白酒板块涨幅前十排名 (2016 至 ) 证券简称 至 累计涨跌幅 (%) 至 累计涨跌幅 (%) 至 累计涨跌幅 (%) 水井坊 山西汾酒
酒股还会 醉 多久? 神华研究院 导言 : 贵州茅台从 2016 年初至今, 股价已翻了两倍左右, 创历史性新高 在去年同期低基数 旺季节奏拉长及消费升级的带动下, 多数白酒股票三季报业绩同比大幅增长 2015 年股灾以来, 以上证指数为代表的大盘横向宽幅震荡, 而今年白酒板块延续 2016 年上涨走势, 算得上是 一枝独秀 那么, 当前股价已翻倍的白酒股还能走多远呢? 一 白酒板块行情回顾 1.1
<4D F736F F D20D2FBC1CFD0D0D2B C4EAB6C8D0C5D3C3D5B9CDFBA1BED6ECD9A926B2DCC188A1BF D2D1C9F3BACBC7E5B8E52E646F63>
饮料制造行业 稳定 饮料制造行业 2019 年度信用展望 工商企业评级部朱侃曹翀 2018 年前三季度饮料制造行业景气度延续上年回升态势, 但行业营收和盈利增速总体放缓 ; 行业增长方式继续由数量规模型向质量效益型过渡, 行业集中度进一步提高 从结构看, 各子行业龙头企业受宏观经济增速下滑影响相对较小, 竞争优势突出 ; 中小企业经营分化加剧, 部分企业通过良好的销售策略抢占大众消费市场, 市场竞争力有所提高
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
!
孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
白酒制造业特别评论：
白酒制造业特别评论 : 高额回报驱动涨价, 企业分化初现端倪, 行业问题日益彰显 评级业务部徐羽电话 :010-88090056 邮件 :xuyu@chinaratings.com.cn 刘金玲电话 :010-88090092 邮件 :liujinling@chinaratings.com.cn 第 24 期 2011 年 12 月中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
Microsoft Word - 447248_175170778.doc
广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
<4D F736F F D20B0D7BEC6D0D0D2B5B7D6CEF6B1A8B8E62E646F6378>
2008 年白酒业上市公司研究报告 目录 2008 年白酒业上市公司研究报告... 1 1 泸州老窖 (000568)... 3 1.1 公司简介... 3 1.2 2002-2008 年的运营和营收情况... 3 1.3 2007-2008 年的投资情况... 4 1.4 2007-2008 年的主营构成分析... 5 2 古井贡酒 (000596)... 7 2.1 公司简介... 7 2.2
<4D6963726F736F667420576F7264202D203030303839332DB6ABC1E8C1B8D3CDC9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E6A3BAD1B9D5A5C0FBC8F3BBD8C5AFCFC2B5C4B8DFB5AFD0D4C6B7D6D62D3132303530322E646F63>
证 券 研 究 报 告 东 凌 粮 油 (000893) 深 度 研 究 报 告 压 榨 利 润 回 暖 下 的 高 弹 性 品 种 农 业 / 农 产 品 加 工 投 资 要 点 : 国 内 大 豆 压 榨 产 业 经 历 风 波 后, 近 年 来 呈 现 出 新 的 特 点 :A 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 ;B 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏
食品饮料行业 专题研究 行业研究 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 2019 年 2 月 14 日 魏红梅 SAC 执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 细分行业评级 白酒 调味品 乳制品
食品饮料行业 专题研究 行业研究 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 2019 年 2 月 14 日 魏红梅 SAC 执业证书编号 : S0340513040002 电话 :0769-22119410 邮箱 :whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级 白酒 调味品 乳制品 肉制品 啤酒 行业指数走势 相关报告 推荐 推荐 推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 预计整体实现快增白酒增速如期回落调味品依然稳健
SW 国 SW 有 SW 钢铁 SW 农 SW 建 SW 商 SW 电子 SW 化工 SW 房 SW 轻 SW 家 SW 计 SW 传媒 SW 综合 SW 汽车 SW 医 SW 休 SW 电 SW 建 SW 食 SW 纺 SW 银行 SW 交 SW 公 SW 机 SW 非 SW 通信 SW 采掘 S
SW 国 SW 有 SW 钢铁 SW 农 SW 建 SW 商 SW 电子 SW 化工 SW 房 SW 轻 SW 家 SW 计 SW 传媒 SW 综合 SW 汽车 SW 医 SW 休 SW 电 SW 建 SW 食 SW 纺 SW 银行 SW 交 SW 公 SW 机 SW 非 SW 通信 SW 采掘 SW 国防军工 SW 有色金属 SW 钢铁 SW 农林牧渔 SW 建筑材料 SW 商业贸易 SW 电子
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
政 策 导 向 影 响 行 业 景 气 政 策 导 向 影 响 高 档 酒 价 格 :89 98 年 两 次 严 格 限 制 公 务 用 酒, 加 之 当 时 宏 观 增 长 趋 缓 通 胀 回 落, 导 致 终 端 需 求 受 限 高 档 白 酒 价 格 下 跌, 茅 台 五 粮 液 纷 纷 进
五 粮 液 上 调 出 厂 价 白 酒 行 业 回 暖 预 期 加 强 2015 年 8 月 4 日 高 林 郭 海 燕 目 录 近 期 热 点 专 题 摘 要 专 题 : 经 济 工 作 会 议 点 题 三 大 战 略 京 津 冀 规 划 获 批 临 近 12 月 12 日 政 策 导 向 影 响 行 业 景 气 专 题 : 农 机 十 三 五 规 划 编 制 工 作 启 动 12 月 11 日
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
政 策 导 向 影 响 行 业 景 气 返 回 首 页 政 策 导 向 影 响 高 档 酒 价 格 :89 98 年 两 次 严 格 限 制 公 务 用 酒, 加 之 当 时 宏 观 增 长 趋 缓 通 胀 回 落, 导 致 终 端 需 求 受 限 高 档 白 酒 价 格 下 跌, 茅 台 五 粮
白 酒 行 业 国 资 改 革 提 速 继 续 关 注 利 好 叠 加 个 股 2014 年 9 月 2 日 高 林 ( 责 ) 李 纬 东 目 录 专 题 摘 要 事 件 : 白 酒 行 业 国 资 改 革 提 速 继 续 关 注 利 好 叠 加 个 股 1 日, 金 种 子 酒 沱 牌 舍 得 均 因 控 股 股 东 筹 划 涉 及 公 司 的 重 大 事 项 停 牌 沱 牌 舍 得 最 新 公
目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电
68 [table_report] 全 年 业 绩 高 增 长 确 定, 国 改 电 改 打 开 长 期 市 值 成 长 空 间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [table_research] 环 保 行 业 分 析 师 : 郭 丽 丽 执 业 证 书 编 号 :S1220513070001 TEL:010-68584809 E-mail:guolili@foundersc.com
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 编制单位 : 新疆兴汇聚股权投资管理有限合伙企业 单位 : 人民币元 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383, ,411, 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383,410.29 321,411,823.36 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,049.20 26,055.00 应收票据 55,353,254.40 70,368,104.05 应收账款 958,682,341.61 739,703,021.17 预付账款
<4D F736F F D20A1B0BFAAC3C5A1B1C6F1BFC9CEDEBEC6>
公司研究 食品饮料行业 29 年 12 月 23 日 强于大市 ( 首次 ) 开门 岂可无 酒 研究员黄仕川电话 :23-63725713 邮箱 :hsc@swsc.com.cn 行业市场表现 5 4 3 2 1 相关研究 沪深 3 白酒行业 D-9 N-9 O-9 9 A-9 9 A-9 9 F-9 D-8 5 4 3 2 1 内容摘要 : 成语 开门七件事 意指 柴 米 油 盐 酱 醋 茶 是生活必需品,
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
内容目录消费持续升级与渠道持续碎片化 年行业不变的主旋律依然是消费的持续升级与渠道的持续碎片化 年的回顾 : 老名酒的集体复苏... 3 白酒行业竞争格局的演绎 年将是区域市场的重要瓜分之战... 5 行业增长走向挤压式增长... 6 百亿新贵的
2012 年 02 月 22 日 白酒行业 2012 年日常报告 评级 : 增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级 : 高于行业均值 市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率 87.71 市场优化平均市盈率 22.26 国金白酒指数 11350.17 沪深 300 指数 2901.22 上证指数 2612.19 深证成指 11568.17 中小板指数 5403.79 12550 11550 10550
股份有限公司
公司代码 :600809 公司简称 : 山西汾酒 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2016 年半年度报告摘要 一重要提示 1.1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文, 投资者欲了解详细内容, 应当仔细阅读同时刊载于 上海证券交易所网站等中国证监会指定网站上的半年度报告全文 1.2 公司简介 公司股票简况 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称 A 股 上海证券交易所 山西汾酒 600809
评级： 谨慎推荐
评级 : 强烈推荐 五粮液 (000858 000858) 抗通胀首选, 白酒第一市值指日可待! 市场表现 (%) 1M 3M 6M 12M 绝对 10.1 28.69 50.57 49.86 相对沪深 300-1.93 5.55 25.26 49.58 投资要点 : 04 年以来白酒行业重回发展快车道, 中高档白酒发展迅速, 行业高端化趋势明显, 五粮液的产品结构符合行业发展方向 3 2 1 白酒业整合势不可挡,
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
中投报告
Table_Top Table_AuthorTemp 311 证券研究报告 / 行业点评 2012 年 04 月 05 日 食品饮料署名人 : 张镭 S0960511020006 386 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参与人 : 柯海东 S0960110080062 0755-82026712 kehaidong@cjis.cn 评级调整 : 行业基本资料 维持 上市公司家数
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
目录 证券研究报告 : 食品饮料行业周报 1. 行业走势回顾 行业重点数据跟踪 本周行业要闻及重点公告 一周重要事项提醒 投资建议 图表目录 图 1: 申万一级行业及沪深 300 指数涨跌幅对比 (%)... 3 图 2: 食
食品饮料行业 行业投资评级 : 看好 中美贸易战烽烟再起, 建议关注优质个股 行业数据周报 (2018.6.11-6.17) 2018 年 6 月 17 日 (2018 年第 14 期 ) 行业周报 核心观点 : 上周贸易战烽烟再起,6 月 15 日美国政府再次宣布将对 市场基本状况上市公司数 91 流通 A 总市值 ( 亿元 ) 27340.54 行业自由流通市值 ( 亿元 ) 11793.66
untitled
OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
Microsoft Word - B doc
和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财