目录 1. 国内兼香型白酒领军企业 公司基本情况 公司股权结构 行业弱复苏, 消费结构转型 行业企稳回暖, 呈现弱复苏态势 消费结构转型, 中端白酒市场膨胀 区域白酒龙头, 竞争优势显著... 5
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1 215 年 6 月 19 日证券研究报告 新股分析报告口子窖 (63589) 食品饮料 合理价格区间 23.7~27.7 元 兼香型白酒代表, 细分市场龙头 投资要点 国内兼香型白酒领军企业 公司是安徽省酿酒重点骨干企业, 口子窖系列产品是国内兼香型白酒代表, 贡献了公司 9% 左右的收入和毛利 受宏观经济和限制三公消费的影响, 行业从 13 年进入调整期, 市场需求疲软, 公司业绩出现一定下滑 行业弱复苏, 消费结构转型 1 行业企稳回暖, 呈现弱复苏态势 经过 2 年多的深度调整, 白酒行业基本面逐步改善 :1) 公务消费和政府需求在反腐大环境下已基本肃清, 大众消费推动白酒行业企稳 2) 春节期间, 主要白酒企业龙头产品销售乐观, 部分地区高端酒出现缺货, 主要酒品量价齐升 2 消费结构转型, 中端白酒市场膨胀 随着宏观政策环境和消费结构变化, 白酒市场需求从金字塔型向橄榄型转变 白酒的商务消费已经开始从超高端 高端市场, 向中高端 中端转移 而中低端 低端市场随着消费水平提高, 市场需求向更高水平转移, 中端市场将成为未来几年白酒消费的主要增长领域, 构成白酒市场的中坚力量 西南证券研究发展中心 分析师 : 朱会振 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zhz@swsc.com.cn 所属行业市场表现 2% 15% 1% 5% 沪深 3 食品饮料 区域白酒龙头, 竞争优势显著 1 体制优势 : 管理层持股比例高, 保持了管理层与股东利益的一致性, 有助于公司在日趋激烈的市场竞争中获得先机 2 细分市场优势 : 口子窖作为融合了浓香 酱香等多种香型口感特色的兼香型白酒, 在细分市场具有领先优势, 市场空间巨大 3 产品结构优势 : 公司的产品结构全价位段覆盖, 迎合了行业调整的需求, 中端产品占据主要地位, 在市场上有较强的竞争力 4 区域市场优势 : 安徽市场贡献了公司收入的 72%,, 是公司市场布局的核心 经过多年的培养, 公司已经成为安徽省内高端市场第一品牌 募投项目 : 公司此次拟发行股数不超过 6 万股, 拟使用募集资金 8.9 亿元用于投资 4 个项目 募投项目主要围绕主营业务进行, 用于公司的优质白酒的投资建设, 扩大公司优质白酒的生产能力, 以满足不断增长的消费需求和完善公司销售网络布局 盈利预测与估值分析 : 按发行后不超过 6 亿股的总股本测算, 我们预计公司 年 EPS 分别为.79 元.83 元和.91 元 综合考虑, 我们给予公司 215 年 3-35 倍的市盈率, 对应二级市场合理股价区间为 元 风险提示 : 白酒行业复苏低于预期 ; 募集资金投资项目的实施风险 指标 / 年度 214A 215E 216E 217E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 -7.71% 2.45% 4.63% 7.32% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 6.2% 1.1% 5.61% 9.6% 每股收益 EPS( 元 ) 净资产收益率 ROE 18.52% 12.2% 11.6% 11.55% PE.... PB.... 数据来源 :Wind, 西南证券 % 数据来源 : 西南证券 本次发行情况 发行前总股本 ( 万股 ) 54 本次发行 ( 万股 ) 6 发行后总股本 ( 万股 ) 年每股收益 ( 摊薄后 )( 元 ) 年扣除非经常性损益后的每股收益 ( 摊薄后 )( 元 ).77 主要指标 (214 年 ) 每股净资产 ( 元 ) 4.22 毛利率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 1.75 速动比率 ( 倍 ).74 应收账款周转率 ( 次 ) 资产负债率 ( 合并报表 )(%) 净资产收益率 ( 加权平均 )(%) 2.7 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分
2 目录 1. 国内兼香型白酒领军企业 公司基本情况 公司股权结构 行业弱复苏, 消费结构转型 行业企稳回暖, 呈现弱复苏态势 消费结构转型, 中端白酒市场膨胀 区域白酒龙头, 竞争优势显著 体制优势 细分市场优势 产品结构优势 区域市场优势 募集资金用途 盈利预测与估值分析 风险提示... 9 请务必阅读正文后的重要声明部分
3 图目录 图 1: 公司 214 年主营业务结构情况... 1 图 2: 公司 214 年主营业务毛利情况... 1 图 3: 公司 211 年以来收入及同比增速... 1 图 4: 公司 211 年以来净利润及同比增速... 1 图 5: 公司发行前股权结构... 2 图 6:25 年以来全国白酒累计销量及增速... 3 图 7:25 年以来全国白酒累计产量及增速... 3 图 8: 京东白酒价格 ( 元 /5ml)... 4 图 9: 一号店白酒价格 ( 元 /5ml)... 4 图 1: 国内白酒消费结构转型... 4 图 11: 国内白酒消费结构转型 ( 百万元 )... 6 图 12: 分地区收入构成... 8 图 13: 安徽省内收入及同比增速... 8 表目录 表 1: 主要上市酒企复苏态势... 3 表 2: 白酒细分市场情况... 5 表 3: 公司管理层持股情况... 5 表 4: 公司主要产品... 7 表 5: 募投项目... 8 附表 : 财务预测与估值...1 请务必阅读正文后的重要声明部分
4 1. 国内兼香型白酒领军企业 1.1 公司基本情况 公司是安徽省酿酒重点骨干企业, 旗下口子窖系列产品是国内兼香型白酒代表, 具有 清澈透明, 芳香幽雅, 醇厚绵净, 香味协调, 酒体细腻丰满, 空杯留香, 风格显著 的特点, 被评为中国十八大名优酒标准样品, 荣获 中国白酒典型风格金杯奖, 并被国家批准实施原产地域产品保护 公司主营业务结构 : 公司拥有口子窖 口子坊 老口子 口子美酒 口子酒等不同系列产品, 覆盖市场高中低档, 满足不同消费者的需求 其中口子窖系列产品贡献了公司 9% 左右的收入和毛利, 代表高档白酒的 1 年型 2 年型 3 年型的口子窖贡献了收入的 13%, 毛利的 16%; 中高档白酒 ( 口子窖其他产品 ) 贡献了 72% 的收入和 76% 的毛利 图 1: 公司 214 年主营业务结构情况 图 2: 公司 214 年主营业务毛利情况 中档白酒 9% 低档白酒 6% 高档白酒 16% 中档白酒 6% 低档白酒 2% 高档白酒 13% 中高档白酒 72% 中高档白酒 76% 公司业绩状况 : 受宏观经济和限制三公消费的影响, 行业从 13 年进入调整期, 市场需求疲软, 公司业绩出现一定下滑 14 年实现收入 22.6 亿元, 同比 -8%; 净利润 4 亿元, 同比 +6% 15Q1 收入同比 +11%, 净利润同比 +35%, 收入和净利润双双出现大幅增长, 表明公司业绩逐渐回稳 图 3: 公司 211 年以来收入及同比增速 收入 ( 百万元 ) 同比增速 ( 右轴 ) 图 4: 公司 211 年以来净利润及同比增速 净利润 ( 百万元 ) 同比增速 ( 右轴 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2% -2% -8% 11% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% % -13% 6% 35% 4% 3% 2% 1% % -1% Q1-1% Q1-2% 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
5 1.2 公司股权结构 公司的控股股东和实际控制人为徐进 刘安省先生 本次发行前, 徐进持有公司发行前股本的 2.29%; 刘安省持有 14.79%, 两者为一致行动人, 合计持有公司发行前 35.8% 的股份 公司第一大股东为 GSCP Bouquet Holdings SRL, 持有公司发行前股本 25.27% 公司此次发行股数不超过 6 万股, 全部为公开发行新股 本次发行完成后, 实际控制人仍为徐进 刘安省先生, 合计持有 31.57% 的股份 ; 第一大股东仍为 GSCP Bouquet Holdings SRL, 持有股本 22.74% 图 5: 公司发行前股权结构 2. 行业弱复苏, 消费结构转型 2.1 行业企稳回暖, 呈现弱复苏态势 212 年随着宏观经济形势和政策环境变化, 国家严控 三公 消费, 厉行节约, 对白酒的市场需求产生了较大影响 特别是主要依赖公务消费和商务消费的高端白酒销量下挫, 行业增长缓慢, 进入了深度调整期 213 年全国白酒行业产量达到 1226 万千升, 同比 +6%, 增速回落了 6.11pct 214 年全国白酒行业产量 1257 万千升, 同比微增 3% 部分白酒上市公司业绩出现大幅下滑, 甚至出现严重亏损 14 年下半年至今, 白酒行业基本面逐步改善, 呈现弱复苏态势 : 年全国白酒产销量均处于筑底阶段 销量增速自 213 年下半年以来保持平稳的增长, 显示经过三年左右的调整, 公务消费和政府需求在反腐大环境下已基本肃清, 目前的消费情况已能充分反映大众消费的需求, 大众消费推动白酒行业企稳, 随着居民收入提高和消费升级, 白酒板块企稳回升是大趋势 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
6 口子窖 (63589) 新股分析报告 图 6:25 年以来全国白酒累计销量及增速 全国白酒累计销量 ( 万千升, 折 65 度 ) 累计增速 ( 右轴 ) 图 7:25 年以来全国白酒累计产量及增速 全国白酒累计产量 ( 万千升 ) 累计同比 ( 右轴,%) 14 6% % % % % % % 2 5-1% 数据来源 :Wind 资讯, 西南证券数据来源 :Wind 资讯, 西南证券整理 2 春节期间, 主要白酒企业龙头产品销售乐观, 部分地区高端酒出现缺货 茅台 : 茅台酒销量超过 4 吨, 同比 +39%, 收入 93 亿元, 同比 +33%; 五粮液 : 销量增长 1%; 泸州老窖 :1573 发货 8 吨 ( 接近去年全年 9 多吨 ), 其中 1573 收入 7 亿元 窖龄和特曲分别 5 亿元 ; 洋河 古井贡 老白干 汾酒收入增速分别达到 25% 15% 1% 29% 总体来看, 龙头企业收入增速在 1%-25% 左右 表 1: 主要上市酒企复苏态势 公司名称 收入增速 净利润增速 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 贵州茅台 -1.3% -5.27% 9.68% 14.69% -3.4% -9.39% 14.51% 17.99% 五粮液 % -6.59% 7.3%.23% % % 29.77% % 泸州老窖 -4.54% -6.81% % 21.99% -3.88% % % 9.59% 洋河股份 -3.37%.26% 2.12% 1.41% -8.11% -6.96% 4.2% 11.28% 老白干 % 41.32% 47.36% 37.52% % 6.74% 66.27% 39.59% 山西汾酒 % % 15.9% -7.82% % -8.77% 81.2% -37.1% 古井贡酒 21.65% 8.83% -8.58% 12.5% 4.33% -.54% -4.51% 5.61% 酒鬼酒 % -1.34% % 98.3% % % 62.4% % 青青稞酒 % 7.85% -38.% 1.93% % 7.49% % 4.48% 伊力特 % -1.41% 36.59%.75% % 4.3% % % 金种子酒 41.29% 16.69% 6.41% -9.23% % % % % 数据来源 :Wind 资讯, 西南证券 春节期间, 线上白酒价格出现反弹, 据草根调研, 线下价格上升幅度更大, 同时多个地 区出现高端酒缺货现象 春节期间中高端白酒量价齐升证实两个方面 :1) 剔除政府消费影响, 中国传统节假日 期间, 大众消费已能支撑中高端白酒需求, 且弹性较大 ( 春节期间高端白酒均有缺货现象 ); 2) 在短期预计白酒价格不会出现大幅上涨的情况下, 经销商已不再压货, 渠道库存清理比 较完善 15 年三季度进入白酒行业旺季, 可以预计到必定是量价齐升的态势, 二季度将是配 置白酒行业绝佳时点 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
7 214/1 214/2 214/3 214/4 214/5 214/6 214/7 214/8 214/9 214/1 214/11 214/12 215/1 215/2 215/3 215/4 214/1 214/2 214/3 214/4 214/5 214/6 214/7 214/8 214/9 214/1 214/11 214/12 215/1 215/2 215/3 215/4 口子窖 (63589) 新股分析报告 图 8: 京东白酒价格 ( 元 /5ml) 图 9: 一号店白酒价格 ( 元 /5ml) 度五粮液 53 度飞天茅台 52 度水井坊 52 度国窖 度剑南春 52 度酒鬼酒 度五粮液 53 度飞天茅台 52 度水井坊 52 度剑南春 数据来源 : 京东, 西南证券 数据来源 : 一号店, 西南证券 2.2 消费结构转型, 中端白酒市场膨胀 随着宏观政策环境和消费结构变化, 白酒市场需求从金字塔型向橄榄型转变, 高端市场疲软, 中端 中高端市场需求受宏观政策影响相对较小, 成为各大酒企竞争的主要战场, 高端酒企的产品线下延, 地域性酒企的产品线升级, 积极参与该部分市场竞争 图 1: 国内白酒消费结构转型 在本轮白酒行业的调整中, 超高端细分市场对政策性的影响较为敏感, 是受影响最大的市场, 普遍销量下降, 零售价格下滑, 部分品种零售价已经跌至 1 元以下 高端细分市场同样受到了政策性影响, 但影响程度弱于超高端细分市场 白酒的商务消费已经开始从超高端 高端市场, 向中高端 中端转移 而中低端 低端市场随着消费水平提高, 市场需求向更高水平转移, 中端市场将成为未来几年白酒消费的主要增长领域, 构成白酒市场的中坚力量 请务必阅读正文后的重要声明部分 4
8 表 2: 白酒细分市场情况 市场档次价位代表品牌竞争特点 超高端 1 元 / 瓶以上茅台 五粮液 国窖 1573 竞争品牌少, 客户忠诚度高, 消费者看重品牌, 对价格 不敏感 受政策影响最大, 销量和价格双双下滑 高端 5-1 元 / 瓶 洋河梦之蓝 2 年型口子窖 红花郎 15 年 典藏剑南春 高档商务宴请用酒, 传统名酒企业全国化名牌角逐的主战场 中高端 3-5 元 / 瓶 1 年型口子窖 四特东方韵 洋河天之蓝 汾酒 古井贡酒年份原浆 商务接待用酒重要细分市场, 传统名优酒厂大区域白酒品牌竞争激烈 目前规模最大 竞争最为激烈的细分市场, 成为日常消 中端 1-3 元 / 瓶 5 年型和 6 年型口子窖 洋河海之蓝 中低端 3-1 元 / 瓶老口子酒 金种子酒 洋河大曲 老白干 费的重要品种, 市场中的竞争主要在省域白酒企业与大区域白酒企业的角逐 市场容量较大, 消费者品牌意识较弱, 购买的推动因素主要是广告和促销推广活动 低端 3 元 / 瓶以下地方性白酒企业消费升级, 市场逐渐萎缩 3. 区域白酒龙头, 竞争优势显著 3.1 体制优势 公司大部分高管均持有公司股份, 本次发行前持股比例达到了 53.24% 本次发行后管 理层持股比例虽然有所降低, 但相对其他白酒企业仍然较高 管理层的持股保持了管理层与 股东利益的一致性, 有效抑制代理问题 良好的体制有助于公司在日趋激烈的市场竞争中获 得优势 表 3: 公司管理层持股情况 姓名 职务 持股比例 (%) 徐进 董事长, 总经理 2.29% 刘安省 监事会主席 14.79% 黄绍刚 总经理助理 2.3% 范博 董事, 副总经理, 财务总监 2.3% 朱成寅 副总经理 1.95% 孙朋东 董事 1.9% 徐钦祥 董事, 副总经理 1.85% 周图亮 总经理助理 1.85% 段炼 总经理助理 1.77% 张国强 董事, 副总经理 1.75% 吕家芳 监事 1.63% 束庆瑞 董事 1.12% 合计 53.24% 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
9 3.2 细分市场优势 传统白酒香型包括清香型 浓香型 酱香型三类, 发展至今, 白酒香型更加丰富, 还出现了兼香型 凤香型 米香型等白酒 其中兼香型白酒是指受自然环境 生产原料 酿造工艺等影响, 至少兼有两种以上香型的白酒, 公司生产的口子窖酒是国内兼香型白酒的代表, 具有 酱浓协调 幽雅舒适 细腻丰满 余味悠长 的口感 目前市场上浓香型白酒继续保持主导地位, 酱香型 清香型和兼香型白酒稳步增长 随着消费者对白酒口味需求日趋多元, 白酒市场竞争日趋激烈, 传统强势的浓香型白酒将面临其他香型白酒的强烈挑战 口子窖作为融合了浓香 酱香等多种香型口感特色的兼香型白酒, 在细分市场具有领先优势, 市场空间巨大 3.3 产品结构优势 公司的产品结构全价位段覆盖, 迎合了行业调整的需求, 中端产品占据主要地位 主导产品为市场零售价在 1-3 元 / 瓶的中端品种 5 年型和 6 年型的口子窖, 高档的 1 年型和 2 年型口子窖市场零售价也在 5 元以下 近三年的销售情况来看, 中端酒仍然是公司的竞争核心所在, 保持着较为稳定的增长 图 11: 国内白酒消费结构转型 ( 百万元 ) 高档白酒中高档白酒中档白酒低档白酒 2,5 2, 1,5 1, 5 82% 82% 85% 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
10 表 4: 公司主要产品 产品档次产品名称产品图片 3 年型口子窖 高档产品 2 年型口子窖 1 年型口子窖 6 年型口子窖 中高档产品 5 年型口子窖 御尊口子窖 小池窖口子窖 老口子系列 中档产品 口子坊系列 口子美酒系列 低档产品 口子酒系列 3.4 区域市场优势 公司所在地安徽是我国白酒大省, 市场规模在 18-2 亿元之间,2 亿规模以上的企业达到 4 家, 已有 3 家酒企成功上市 安徽省内贡献了公司收入的 72%, 近两年受宏观经济的影响, 收入低速增长 安徽市场的销售情况对公司业绩具有至关重要的意义, 是公司市场布局的核心 在省内市场中公司主要的竞争对手有迎驾贡酒 金种子酒和古井贡酒 其中迎驾贡酒和金种子酒市场价格在 8 元以下, 定位偏低 ; 古井贡酒与公司在中高端市场竞争激烈 中高端市场中, 公司 5 年型和 6 年型口子窖销售领先于古井 16 年 而高端市场上, 公司 3 年型口子窖在安徽市场上具有绝对优势 经过多年的发展, 公司已经成为安徽省内高端市场第一品牌 随着消费结构的升级, 低端市场逐渐萎缩, 公司在省内中高端市场的占有率有望进一步提升 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
11 图 12: 分地区收入构成 图 13: 安徽省内收入及同比增速 安徽省外 28% 安徽省内 72% 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 收入 ( 百万元 ) 同比增速 ( 右轴 ) % 2% 15% 1% 5% % 4. 募集资金用途 公司本次拟公开发行不超过 6 万股, 拟使用募集资金 9.6 亿元, 扣除发行费用 686 万元后, 募投资金净额 8.9 亿元用于投资以下 4 个项目, 不足部分由公司自筹解决 : 表 5: 募投项目 项目名称 项目资金预算 建设资金流动资金合计 优质白酒酿造技改项目 优质白酒陈化老熟和存储项目 包装生产线技改项目 营销网络建设项目 合计 本次募集资金投资运用围绕主营业务进行, 主要用于公司的优质白酒的投资建设, 扩大 公司优质白酒的生产能力, 以满足不断增长的消费需求 募投的 4 个项目互相之间形成协同 效应, 改善公司的产品结构, 进一步提升公司的品牌形象, 完善公司销售网络布局, 有助于 公司在激烈的市场竞争中占据有利地位 (1) 优质白酒酿造技改项目 本项目拟通过技术改造, 在保持基酒产能不变的基础上, 通过降低普通基酒产能, 提高 优质基酒产能, 优化调整产品结构 本次技改完成后, 公司将东关分厂和溪河分厂原年产 3, 吨普通基酒改建为年产约 3, 吨优质和特级基酒 ( 其中, 优质基酒增加 9 吨, 特级基酒增加 2,1 吨 ), 以满足公司优质白酒产量提高对优质基酒的需求, 增强市场竞争 实力 (2) 优质白酒陈化老熟和存储项目 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
12 酒是陈的香, 陈化老熟对酒的风格的典型性非常重要, 是保证白酒质量不可或缺的关键工序之一, 优质基酒至少要经过两年的陈化老熟才能用于勾调包装成品酒, 进而上市销售 本次陈化老熟技改项目, 主要针对公司东关分厂 溪河分厂的陈化老熟设备 勾调设备 储酒厂房进行改造升级 (3) 包装生产线技改项目公司目前东关分厂现有包装生产线 9 条, 其中 4 条 2 瓶 /h,5 条 3 瓶 /h 溪河分厂现有包装生产线 2 条, 其中 8 条包装线为原有包装设备搬迁, 目前设备老旧 本次技改拟全面更新包装生产线, 采用全自动与半自动包装生产线, 取代原有的以手工为主的包装生产线, 提高生产效率 东关分厂改建 9 条包装线 : 三条包装线用于包装高档酒, 单条包装能力 3 瓶 / 时 ; 四条包装线用于包装中档酒, 单条包装能力 5 瓶 / 时 ; 两条包装线用于包装普通酒, 单条包装能力 6 瓶 / 时 溪河分厂替换 8 条包装线 : 更新后的包装生产线中四条用于包装高档酒, 单条包装能力 3 瓶 /h; 四条用于包装中档酒, 单条包装能力 5 瓶 /h, 与其他包装线一起, 满足溪河分厂的包装生产任务 (4) 营销网络建设项目本项目拟在安徽省内外建设 13 家旗舰店和 11 家专卖店, 进一步扩大公司的营销网络, 以有效巩固成熟市场, 快步推进潜在市场, 与现有网络形成重点突出 中心明确 层次分明的高效市场营销网络平台, 以扩大市场辐射力 品牌影响力与产品渗透力 5. 盈利预测与估值分析 按发行后不超过 6 亿股的总股本测算, 我们预计公司 年 EPS 分别为.79 元.83 元和.91 元 综合考虑, 我们给予公司 215 年 3-35 倍的市盈率, 对应二级市场的合理的股价区间为 元 6. 风险提示 (1) 白酒行业复苏或低于预期 ; (2) 募集资金投资项目的实施风险 请务必阅读正文后的重要声明部分 9
13 附表 : 财务预测与估值 利润表 ( 百万元 ) 214A 215E 216E 217E 现金流量表 ( 百万元 ) 214A 215E 216E 217E 营业收入 净利润 营业成本 折旧与摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 资产减值损失 管理费用 经营营运资本变动 财务费用 其他 资产减值损失 经营活动现金流净额 投资收益 资本支出 公允价值变动损益.... 其他 其他经营损益.... 投资活动现金流净额 营业利润 短期借款 其他非经营损益 长期借款 利润总额 股权融资 所得税 支付股利 净利润 其他 少数股东损益.... 筹资活动现金流净额 归属母公司股东净利润 现金流量净额 资产负债表 ( 百万元 ) 214A 215E 216E 217E 财务分析指标 214A 215E 216E 217E 货币资金 成长能力 应收和预付款项 销售收入增长率 -7.71% 2.45% 4.63% 7.32% 存货 营业利润增长率 1.53% 2.42% 5.15% 9.26% 其他流动资产 净利润增长率 6.2% 1.1% 5.61% 9.6% 长期股权投资.... EBITDA 增长率 2.71% 6.7% 7.1% 1.75% 投资性房地产.... 获利能力 固定资产和在建工程 毛利率 67.59% 68.7% 68.89% 69.61% 无形资产和开发支出 三费率 26.62% 27.36% 28.14% 28.4% 其他非流动资产 净利率 18.69% 18.44% 18.62% 18.92% 资产总计 ROE 18.52% 12.2% 11.6% 11.55% 短期借款 ROA 11.7% 11.53% 9.3% 8.86% 应付和预收款项 ROIC 21.99% 18.82% 17.12% 17.31% 长期借款 EBITDA/ 销售收入 28.41% 29.41% 3.8% 31.4% 其他负债 营运能力 负债合计 总资产周转率 股本 固定资产周转率 资本公积 应收账款周转率 留存收益 存货周转率 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收到现金 / 营业收入 15.16% 少数股东权益.... 资本结构 股东权益合计 资产负债率 37.76% 24.83% 23.59% 22.88% 负债和股东权益合计 带息债务 / 总负债 21.7% 1.23% 1.% 9.51% 流动比率 业绩和估值指标 214A 215E 216E 217E 速动比率 EBITDA 股利支付率 25.58% 26.83% 25.68% 24.87% PE.... 每股指标 PB.... 每股收益 PS.... 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金 股息率 每股股利 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
14 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承 诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅在 2% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅介于 1% 与 2% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅介于 -1% 与 1% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅在 -1% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 3 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 3 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 3 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默 措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的 资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报 告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明 出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将 保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
15 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦一楼北侧邮编 :212 邮箱 :research@swsc.com.cn 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 层邮编 :133 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 :423 西南证券机构销售团队 北京地区 上海地区 深圳地区 王亚楠 蒋诗烽 ( 地区销售总监 ) 刘娟 ( 地区销售总监 ) wangyanan@swsc.com.cn jsf@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn 陆铂锡 罗月江 张婷 lbx@swsc.com.cn lyj@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn 曾毅 罗聪 zengyi@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示
2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
目 录 1 公 司 概 况 : 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商... 1 2 互 联 网 行 业 应 用 多 元 化, 驱 动 公 司 内 生 增 长... 3 2.1 互 联 网 应 用 日 趋 丰 富... 3 2.2 娱 乐 平 台 市 场 格 局 趋 于 稳 定... 5
2015 年 12 月 17 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 盛 天 网 络 (300494) 计 算 机 合 理 价 格 区 间 69.30~77.00 元 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商 投 资 要 点 公 司 是 国 内 互 联 网 娱 乐 平 台 领 先 企 业 公 司 主 要 从 事 互 联 网 娱 乐 平 台 的 设 计 开 发 推 广 和 基 于
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
关键假设 : 假设 1: 随着高端产品推出及产品均价提升, 公司电动剃须刀毛利率逐年提升,17-19 年毛利率为 44% 45% 46% 量价齐升作用下, 电动剃须刀营收保持较快增速 ; 假设 2: 今年广告投入较去年减少, 公司三费率降低, 但下半年销售费用投入可能增长, 全年销售费用率维持在 9
2017 年 08 月 16 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 上调 ) 当前价 :59.79 元 飞科电器 (603868) 家用电器目标价 :70.00 元 (6 个月 ) 产品提价助力业绩增长, 电商渠道增速迅猛 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报,17H1 实现营收 17.23 亿元, 同比增长 19.04%, 实现归母净利润 3.79 亿元, 同比增长 53.93%,
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
关键假设 : 假设 1: 公司普通润滑油业务由于产量和售价的提升持续增长, 产品毛利率维持在 34% 18 年因为募投产能释放, 增速较快 ; 假设 2: 公司纳米润滑油业务由于产量限制, 增速放缓, 产品毛利率维持在 46%, 但 18 年因为募投产能释放, 增速提升 ; 假设 3: 其他业务维持
2016 年 09 月 05 日证券研究报告 2016 年中报点评 康普顿 (603798) 化工 增持 ( 维持 ) 当前价 :60.89 元 目标价 : 元 业绩符合预期, 受益于汽车养护市场崛起 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2016 年上半年公司营业收入 3.95 亿元, 同比增加 18%; 归母净利润 5893 万元, 同比增长 24% 主营业务持续向好, 产品毛利提升 公司业绩符合预期,
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
关键假设 : 假设 1: 未来 5 年国内半导体产业销售收入年均增速 20% 左右 ; 假设 2: 公司 8 英寸芯片产线投产顺利, 预计 2018 年产能逐步爬升 ; 假设 3: 子公司士兰明芯产能释放销量提升, 盈利能力逐渐好转 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本
2016 年 12 月 14 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :6.68 元 士兰微 (600460) 电子目标价 : 元 (6 个月 ) IDM 模式稀缺,MEMS 传感器制造封测升级 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年度非公开发行股票预案, 拟以不低于 6.13 元 / 股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过 1.3 亿股, 募集资金总额不超过人民币
关键假设 : 假设 1:4G 通讯及消费电子市场需求稳定 ; 假设 2: 汽车结构件领域的业务进展顺利, 与特斯拉合作不断深化 ; 假设 3: 与沈飞民机和沈飞国际战略合作顺利, 盈利能力不断释放 ; 假设 4: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成
2016 年 08 月 11 日证券研究报告 2016 中报点评 春兴精工 (002547) 电子 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.08 元 目标价 : 元 原有业务增长稳定, 拓展汽车及军工前景可期 投资要点 事件 : 公司 8 月 10 日发布 2016 年半年度业绩公告, 实现稳定增长,2016 年上半年公司实现营业收入 12.03 亿元, 同比增长 13.50%; 实现归母净利润 9222
盈利预测及评级 : 我们预测 年每股收益为 2.76 元 1.55 元 0.62 元 ( 原预测为 3.10 元 1.83 元 0.95 元, 下调原因为上半年销售费用 管理费用超预期增长 ), 对应市盈率为 7 倍 12 倍 31 倍 公司核心产品增长稳定, 且单品种盈利能力已
2015 年 08 月 30 日证券研究报告 2015 年中报点评太极集团 (600129) 医药生物 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.23 元 目标价 : 元 期间费用增长较快, 上半年业绩低于预期 事件 : 公司 2015 年上半年营业收入 归属母公司净利润 扣非后净利润分别为 38.5 亿元 1.8 亿元 -2.5 亿元, 同比增长分别为 4.1% 662% -1366% 2015Q2 营业收入
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
关键假设 : 中国市场 2016 年销售工业车辆 26.9 万台, 同比增长 13.3 %;2017 年 1-2 月销售 6.4 万辆, 同比增长 49.7% 根据一季报, 公司工业车辆业务增速在 30% 左右, 工业车辆市场迎来向上拐点, 预计 2017 年能够保持较高景气度 由于原材料价格上涨,
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :32.69 元 诺力股份 (603611) 机械设备目标价 :36.90 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 双核驱动发展 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年实现营收 13.1 亿元, 同比增长 14%; 实现归母净利润 1.45 亿元, 同比增长 35.1% 同时, 公司发布 2017 年一季报,
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
关键假设 : 1 医药流通业务在两票制和营改增的推动下, 同时考虑到公司可能的外延预期, 我们 预计 的收入增速分别为 30% 30% 25%, 毛利率维持在 11% 2 考虑到公司已经剥离了部分不能盈利的工业资产, 随着公司流通业务的扩张带动自 产药品的增加, 我们预计药品制造
2016 年 05 月 23 日证券研究报告 公司调研报告 增持 ( 首次 ) 当前价 : 19.33 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 深圳 GPO 模式即将实施, 海王为最佳收益标的 投资要点 事件 : 日前, 我们与海王生物公司业务及深圳 GPO 模式进行了交流 两票制和营改增强势推行下, 阳光集中配送业务明确受益 2016 年以来系列医改政策强势出台,
关键假设 : 1) 考虑下半年受蔬菜价格快速上涨带来的影响, 作为与蔬菜价格强相关的食用菌价格有望突破近几年冬季价格高点 预计公司金针菇 年金针菇价格增速分别为 40% 30% 20% 2) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 2018
2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :10.80 元 (6 个月 ) 涨价预期强烈, 公司业绩有望快速提升 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2018 年半年报, 上半年实现营业收入 8.1 亿元, 同比增长 71.9%, 实现归属股东净利润 0.3 亿元, 同比减少 22.6%
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观
2016 年 01 月 18 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 快 乐 购 (300413) 通 信 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :30 元 目 标 价 :45 元 创 新 流 量 变 现 模 式, 开 启 媒 体 电 商 新 时 代 投 资 要 点 推 荐 逻 辑 : 公 司 由 最 初 的 电 视 购 物 业 务 逐 步 发 展 成 为 涵 盖 电 视 购 物 网 络 购 物
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
关键假设 : 假设 1: 随着新生儿数量增加, 预计伊可新 年的销量增速分别为 40% 30%; 假设 2: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率 单位 : 百万元 2015A 2016E
2017 年 04 月 12 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :40.03 元 山大华特 (000915) 医药生物目标价 :49.80 元 (6 个月 ) 业绩超市场预期, 二孩政策受益最明显 投资要点 事件 : 公司发布业绩预告, 预计 2017 年第一季度归母净利润为 7920-9320 万 元, 同比增长约 70-100% 业绩远超市场预期, 达因收入和利润高增长
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
盈利预测关键假设 : 1) 主营膏药 敷料的湖南唯康 2014 年下半年已由于 GMP 证书到期而停产, 后期申请 到新的 GMP 认证后复产, 在申请新的 GMP 认证前暂不考虑其收入成本 ; 2) 由于新产品放量时间不确定, 暂不考虑细胞培养基业务的收入成本, 仅考虑其研发投 入 ; 3) 预计
2015 年 12 月 18 日证券研究报告 公告点评 ST 生化 (000403) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :28.8 元 目标价 : 元 加码主业, 脱帽重生 事件 : 公司公告称拟向控股股东振兴集团非公开发行募集资金总额不超过 23 亿元, 扣除发行费用后拟用于 :(1) 广东 广西等五省 10 家单采血浆站工程建设项目 ;(2) 血液制品生产基地二期工程建设项目 ;(3) 细胞培养基工业化研发和生产线建设项目
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
<4D F736F F D20B0D7BEC6D0D0D2B5A3BAB2BDC8EBD0C2D2BBC2D6C9CFC9FDD6DCC6DA2D E646F63>
白酒行业 : 步入新一轮上升周期 食品饮料 / 白酒 投资要点 : 白酒在我国酒饮料中居于主导地位 最近几年, 白酒在啤酒 葡萄酒 白酒三大酒饮料中的地位上升, 增速最快, 作为国内独有内需消费品, 未来前景良好 经过 1996 年至 2003 年的低谷, 白酒重新进入上升周期 2007 年全球金融危机后, 白酒增速加快,2010 年上半年, 白酒实现了 30% 以上的销量增长, 收入 利润均大幅上升
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
考虑到公司订单充足且中报业绩略高于预期, 相应调高盈利预测 : 假设 : 法院检察院业务受益于行业政策的推进, 继续保持 30% 以上增速, 法院业务毛利率今年开始有一定业务结构的变化, 毛利率上升 1%, 检察院业务毛利率每年变化幅度较大, 参考 年毛利率, 折衷选取 ; 华宇
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.30 元 目标价 : 元 法检食安行业持续高景气业绩略高于预期 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司近日公布了 2016 年半年度业绩预告, 预计 2016 年上半年实现归母净利润 1.23 亿元 -1.31 亿元, 较上年同期增长 40%-50%,
表 1: 公司产能情况 ( 单位 : 万支 ) 主要工厂名称 设计产能 报告期内产能 产能利用率 (%) 上海工厂 - 转向器车间 2, , 上海工厂 - 减震器车间 2, , 天津工厂 - 减震器车间 1,
2017 年 01 月 15 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :62.01 元 北特科技 (603009) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 外延扩张加速 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年全年实现营业收入 8 亿元, 同比增长 13.3%; 其中归属于上市公司股东的净利润为 5577 万元, 同比增长 20.1%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
关键假设 : 假设 1: 公司传统业务稳定增长, 处方药品种受医保控费影响毛利率略有下滑 ; 假设 2: 期间费用率保持稳定 ; 假设 3: 昆明圣火于 2016 年 4 季度并表 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率百万元 20
2016 年 07 月 27 日证券研究报告 动态跟踪报告 华润三九 (000999) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :26.15 元 目标价 : 元 收购圣火药业, 丰富产品线布局 投资要点 事件 : 公司公告拟现金收购蓝氏国际医药投资有限公司等 6 家公司持有的圣火药业集团 100% 股权, 作价 18.9 亿元 该收购目前已过董事会 圣火药业现金流状况良好, 将显著增厚公司利润 圣火药业以生产
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
关键假设 : 1 核心产品生物性硬脑( 脊 ) 膜补片 : 随着公司渠道向县级医院下沉, 我们预计收入 增长维持 15% 左右, 毛利率维持在 92% 左右 ; 2 优德清人工眼角膜: 随着白内障医生的技术培训结束, 预计三季度内开始销售, 保 守预计 年分别实现销售 500 片
[Table_StockInfo] 2016 年 05 月 30 日 证券研究报告 调研报告 买入 ( 首次 ) 当前价 : 36.37 元 冠昊生物 (300238) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 渠道收购配合新品获批, 人工眼角膜上量可期 投资要点 事件 : 日前, 我们与公司高管就公司业务进行了交流 国内生物再生材料龙头, 已形成国内最强产品梯队 公司上市后凭借自身技术优势, 并借力资本市场,
关键假设 : 1) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 年毛利率为 -5% 5% 10% 2) 受益于公司布局的全国销售渠道, 此次新增工厂皆依托原有工厂为基础进行扩张建设, 完工之后将有利于公司产品降低成本 预计公司金针菇 2018-
2018 年 03 月 15 日证券研究报告 2017 年年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :24.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :28.30 元 (6 个月 ) 战略格局领先, 业绩增长可持续 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年年度报告,2017 年全年实现营业收入 13.3 亿元, 同比增长 33.2% 实现归母净利润 1.2 亿元, 同比增长 16.8% 公司每股派发红利
合作标的简介 : Provision Healthcare, LLC 是一家办公地址在美国田纳西州诺克斯维尔市湖畔中心路 2095 号 101 单元的有限责任公司 主要专注于质子设备生产和质子治疗, 致力于为全球癌症患者提供尖端治疗 早期诊断和个性化护理的综合性医疗集团 Provision 集团下设
2016 年 05 月 26 日证券研究报告 公司公告点评 增持 ( 维持 ) 当前价 : 19.12 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 进军质子医疗,A 股高精尖医疗设备稀缺标的 投资要点 事件 : 日前公司公告 :1) 公司拟在现有研发事业部的基础上, 投资设立深圳海王医药科技研究院有限公司及下设海王药品一致性评价研究中心, 并拟在研究院公司预留不超过 20%
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提升 17.3%; 营业利润 8433.7 万元, 同比增长 17.2%; 归母净利润 7726.6 万元,
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
关键假设 : 1 考虑到国家宏观经济形势, 我们预计零售业务 年保持稳定, 净利润在 17% 左右 ; 2 医疗服务是公司最大看点, 考虑到新建科室和新建院区的增量, 我们预计 的收入增速维持 20% 左右, 毛利率恢复到 30% 左右 表 1: 国际医学收入
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 国际医学 (000516) 商业贸易 买入 ( 维持 ) 当前价 :6.69 元 目标价 : 元 布局精准医学中心, 深化医疗服务产业布局 投资要点 事件 : 公司与中国药物临床试验机构联盟签署 精准医学战略合作协议, 公司拟出资 1 亿元启动公司精准医学中心建设, 打造国内领先的精准医学平台 联盟汇集国内精准医学和新药研发精英, 实力雄厚
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 2017 年 09 月 13 日 行业评级 : 食品饮料增持 ( 维持 ) 贺琪 执业证书编号 :S0570515050002 研究员 0755-22660839 heqi@htsc.com 王楠 执业证书编号 :S0570516040004 研究员 010-63211166 wangnan2@htsc.com 李晴 021-28972093 联系人 liqing3@htsc.com
股份有限公司
公司代码 :603589 公司简称 : 口子窖 安徽口子酒业股份有限公司 2016 年年度报告摘要 一重要提示 1 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文 2 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证年度报告内容的真实 准确 完整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏,
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
关键假设 : 1) 产能释放 + 市场精耕渗透, 酱油 酱类和蚝油能保持稳定增长 ; 2) 新品类料酒 醋 复合酱稳步推进, 贡献增量 表 1: 海天味业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 合计 营业收入 14, , ,
2018 年 03 月 23 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :59.95 元 海天味业 (603288) 食品饮料目标价 : 元 (6 个月 ) 量价齐升, 增长稳健, 龙头优势尽显 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布年报,2017 年实现营业收入 148.5 亿元, 同比 +17.06%, 归母净利润 35.3 亿元, 同比 +24.2%
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(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
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公司研究 食品饮料行业 29 年 12 月 23 日 强于大市 ( 首次 ) 开门 岂可无 酒 研究员黄仕川电话 :23-63725713 邮箱 :hsc@swsc.com.cn 行业市场表现 5 4 3 2 1 相关研究 沪深 3 白酒行业 D-9 N-9 O-9 9 A-9 9 A-9 9 F-9 D-8 5 4 3 2 1 内容摘要 : 成语 开门七件事 意指 柴 米 油 盐 酱 醋 茶 是生活必需品,
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
关键假设 : 根据对公司基本面分析, 综合考虑对 年主营业务的增长情况判断如下 : 假设一 : 保健品子公司 DRB(2016 年 6 月起持股比例从 49.6% 提升至 96.11%) 和 Vitabest 的随着市场扩张, 保持 15% 的销量增长 ; 假设二 : 辅酶 Q1
2017 年 10 月 27 日证券研究报告 2017 年三季报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :16.72 元 金达威 (002626) 医药生物目标价 :20.80 元 (6 个月 ) 维生素大幅度提价, 四季度预告超预期 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年三季报, 实现收入 13.7 亿 (+14%) 归母净利润 2.4 亿 (+23%) 扣非后归母净利润 2.3 亿 (+18%);2017Q3
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
还没有到泡沫产生的时候 目前所处的势道为大多数人所认可的中国前所未有的大牛市环境之中, 在牛市里面最高点只有一个, 其间的波动以反复创新高为主旋律 最近, 白酒行业走势疲弱, 是否白酒行业就不值得投资呢? 我个人认为, 对于白酒行业的严重泡沫我个人的定义为透支 5 年以上的业绩 1. 白酒行业成长依
行业研究 信息点评 白酒行业 2006 年 10 月 17 日行业分析师黄巍 0755-82026732 huangwei1@cjis.cn 投资要点 : 还没有到泡沫产生的时候 目前所处的势道为大多数人所认可的中国前所未有的大牛市环境之中, 在牛市里面最高点只有一个, 其间的波动以反复创新高为主旋律 最近, 白酒行业走势疲弱, 是否白酒行业就不值得投资呢? 我个人认为, 对于白酒行业的严重泡沫我个人的定义为透支
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 218 年 5 月 9 日 行业评级 : 食品饮料增持 ( 维持 ) 饮料制造 Ⅱ 增持 ( 维持 ) 贺琪 执业证书编号 :S5751552 研究员 755-2266839 heqi@htsc.com 王楠 执业证书编号 :S5751644 研究员 1-63211166 wangnan2@htsc.com 张晋溢 755-2266839 联系人 zhangjinyi@htsc.com
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/93/112280797.jpg "[Table_Main]")
3/9/15 3/30/15 4/21/15 5/13/15 6/3/15 6/25/15 7/21/15 8/11/15 9/10/15 10/9/15 10/30/15 11/20/15 12/11/15 1/1/16 1/22/16 2/19/16 [Table_Industry] 食品饮料证券研究报告行业深度 [Ta1le_Main] [Table_Title] [Tabl_rofit 基本状况
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
2016 年的白酒行业的发展机会将好于 2015 年 行业景气度持续好转已经得到了市场的认可, 贵州茅台和五粮液等已计划下半年执行控量的政策, 有助于行业产品的升级, 优化产业结构, 价格具有更好的想象空间 库存低位, 批价上行, 经销商信心大幅提升, 渠道存有较大的补库需求, 给各酒厂预留了较好的
3/9/15 3/30/15 4/21/15 5/13/15 6/3/15 6/25/15 7/21/15 8/11/15 9/10/15 10/9/15 10/30/15 11/20/15 12/11/15 1/1/16 1/22/16 2/19/16 [Table_Industry] 食品饮料证券研究报告行业深度研究 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 透视白酒公司业绩
Microsoft Word - 马应龙（60099...doc
马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收
关键假设 : 假设 1: 黄岛新生产基地 17 年 7 月份正式投产, 其润滑油单班产能 8 万吨 / 年, 理论最高产能可达到 15 万吨 / 年左右 投产后产能瓶颈将彻底消除, 同时考虑到公司下游销售渠道的拓展持续加强, 预计车用润滑油 2017~2019 年销量分别达到 和 13
2017 年 08 月 09 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 : 26.21 元 康普顿 (603798) 化工目标价 : 36.28 元 (6 个月 ) 中报业绩符合预期, 看好公司未来高成长性 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入约 4.9 亿元, 同比增长 23.3%; 实现归母净利润 7547 万元, 同比增长 28.1%,
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
[Table_MainInfo]
![[Table_MainInfo]](/thumbs/93/112122119.jpg "[Table_MainInfo]")
研究报告 口子窖 (63589) 217-2-21 核心单品享受升级大潮, 品质差异化 + 精准定位造就持续竞争力 公司报告 深度报告 评级买入维持 报告要点 当前股价 : 35.25 元 口子窖价格卡位优势突出, 受益于大众消费升级目前安徽 8 元以上市场规模大概 6-7 亿, 其中我们预计口子窖和古井贡占比约 6%, 古井和口子垄断了安徽 8 元以上的市场 ( 二者份额差不多 ) 公司核心受益于安徽的大众消费升级,
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
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2006-2007 中国制酒和饮料 行业上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E112 报告名称 2006-2007
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
关键假设 : 1 随着医药工业新产能投产和销售渠道向第二终端延伸, 预计 年医药工业的销量增速分别为 5% 25% 20%, 随着规模效应扩大和 OTC 产品提价, 毛利率略有提升, 分别为 60% 61% 62%; 2 医药商业公司于 2017 年 7 月开始并表, 预计 20
2018 年 03 月 01 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持当前价 :26.06 元 必康股份 (002411) 医药生物目标价 :29.70 元 (6 个月 ) 新产能释放在即,OTC 提价潜力巨大 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报, 实现收 54.1 亿 (+45%) 归母净利润 9.4 亿 (-1%) 收入结构调整, 医药板块仍保持快速增长 单季度来看,2017Q4 实现收入
关键假设 : 1 假设 10 万吨高端醋项目达产后产品结构进一步优化, 调味品业务毛利率稳步提升, 分别为 43.0% 43.5% 44.0%; 2 假设公司管理机制改善, 三费率控制得当并逐渐走低 表 1: 恒顺醋业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 201
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :10.85 元 恒顺醋业 (600305) 食品饮料目标价 :13.00 元 (6 个月 ) 聚焦酱醋主业发展迅速, 期待机制改革释放活力 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 14.5 亿元, 同比 +10.9%, 归母净利润 1.7 亿元,
2019 年 03 月 26 日证券研究报告 2018 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.05 元 京东方 A(000725) 电子目标价 :6.00 元 (6 个月 ) 新一轮周期来临, 京东方乘势起航 投资要点 业绩总结 : 公司 2018 年实现营业收入 亿元, 同比增
2019 年 03 月 26 日证券研究报告 2018 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.05 元 京东方 A(000725) 电子目标价 :6.00 元 (6 个月 ) 新一轮周期来临, 京东方乘势起航 投资要点 业绩总结 : 公司 2018 年实现营业收入 971.1 亿元, 同比增长 3.5%; 实现归母净利润 34.4 亿元, 同比下滑 54.6% 财务指标短期承压, 加大研发坚持创新转型
财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利润表营业收入 2,259 2,584 3,050 3,597 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费
相对股价 (%) 证券研究报告 2016 年 6 月 1 日 口子窖 走向安徽中高端白酒霸主地位 首次覆盖 投资亮点口子窖品牌聚焦打造中高端 80~200 元以及 200~500 元高端市场, 形成 5 个核心产品, 价格体系稳定, 品牌竞争力累积提升, 1Q2016 安徽市场增速超 20%, 高出龙头公司古井贡酒 10 个百分点,200 元以上产品增速达到 50% 10 年口子窖以上价位未来 5
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国高端白酒行业市场运行态势及投资潜力研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商
2013-2018 年中国高端白酒行业市场运行态势及投资潜力研究报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 26 一 调研说明中商情报网全新发布的 2013-2018 年中国高端白酒行业市场运行态势及投资潜力研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 港元 目标价 : 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 37.25 港元 目标价 : 44.70 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长 59.5%, 经调整 EBITDA 同比增长 51.7%, 净利润同比增长 9.9% 至 0.9 亿人民币,
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司