中投报告

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俱乞贺
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1 Table_Top Table_AuthorTemp 311 证券研究报告 / 行业点评 2012 年 04 月 05 日食品饮料署名人 : 张镭 S zhanglei@cjis.cn 参与人 : 柯海东 S kehaidong@cjis.cn 评级调整 : 行业基本资料维持上市公司家数 59 总市值 ( 亿元 ) 占 A 股比例 (%) 4.3% 平均市盈率 ( 倍 ) 36.6 行业表现 (%) 1M 3M 6M 食品饮料上证综合指数 % 6% -2% -11% -19% -28% 2011/4 2011/7 2011/ /1 Tabl e_report 相关报告成交金额食品饮料上证综指白酒 - 中国白酒产业的演进与趋向中投证券 2012 年投资策略会酒业专家演讲纪要食品饮料行业 2012 年度投资策略 - 守住确定性, 寻找超预期食品饮料季报业绩催化超跌反弹放松预期共推白酒暴涨看好 Table_Point 今天食品饮料板块在白酒的带动下上涨 4.26%, 在 23 个申万一级行业中排第一, 其中得利斯海南椰岛金种子酒酒鬼酒沱牌舍得涨停, 山西汾酒涨 5.98%, 贵州茅台五粮液分别涨 4.59% 3.78% 我们认为今天白酒大涨的主要原因是一季度及全年业绩亮丽超跌反弹放松预期催化, 我们持续强烈推荐酒鬼酒沱牌舍得山西汾酒五粮液贵州茅台泸州老窖投资要点 : 白酒行业整体一季报及全年业绩增长具有较强的确定性, 其中三线白酒将呈现爆发式增长部分白酒公司已出一季度业绩预告持续高增长 : 酒鬼酒 (+430~470%); 沱牌舍得 (+180~220%); 洋河股份 (+70~90%), 显示白酒整体行业一季报仍将能持续高增长, 其中三线白酒增速最高我们认为今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期, 主要逻辑有三点 :1 超高档白酒提价后给次高档白酒留下巨大的发展空间 ;2 业内外资本对次高档名酒的追逐, 经销商打款的踊跃, 将使得基数很小的三线白酒在短期内能呈现爆发式增长 ;3 随着部分三线白酒企业内部管理提升, 其增长的延续能力也在逐步加强对于二线白酒, 我们觉得品牌力强产品具较强差异化的山西汾酒的持续增长能力会更强, 而一线白酒中, 五粮液泸州老窖则因在 2011 年末提价, 今年提价效应显现, 全年业绩高增长无忧 (40%+) 我们近期对酒鬼汾酒五粮液各地大经销商的销售情况跟踪来看, 也印证了我们的判断前期行业利空使得白酒行业整体回调, 估值已极具吸引力 3 月 26 日, 温总理严控三公费用禁止公款消费高档酒的言论使得白酒行业整体大幅回调, 食品饮料上周跌幅达 6.96%, 我们认为温总理讲话对行业而言机遇大于压力, 政务消费占比小产品结构集中在次高档的公司将迎来更大的发展机遇股价调整后三线白酒股 12 年 PE 已回落至 25 倍附近, 二线白酒则低于 25 倍, 一线白酒低于 15 倍, 近十年来白酒股在年内股价最高点时当年 PE 均超过 40 倍, 当前白酒估值仍然极具吸引力温总理讲话带来放松预期有利于白酒股, 尤其是三线白酒股 4 月 3 日, 温总理提出要根据形势变化尽快出台预调微调措施, 扩大消费需求, 保持适度的投资规模放松预期既从基本面上有利于与固定资产投资消费升级密切相关的白酒行业, 也从流通性宽松投资的角度利于市值小的三线白酒股投资建议 : 我们持续强烈推荐业绩爆发式增长确定性最高的酒鬼酒沱牌舍得 ; 强烈推荐长期增长空间巨大的山西汾酒 ; 推荐低估值业绩确定增长的五粮液贵州茅台泸州老窖风险提示 : 宏观经济下滑政务消费受限 Table_Stock 股票代码股票名称 10EPS 11EPS 12EPS 13EPS 10PE 11PE 12PE 13PE 投资评级酒鬼酒强烈推荐沱牌舍得强烈推荐山西汾酒强烈推荐五粮液强烈推荐贵州茅台强烈推荐泸州老窖强烈推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 表年 4 月 5 日食品饮料行情指数行情食品饮料个股行情排名涨幅前十跌幅前十食品饮料 4.26% 33 海南椰岛 10.02% 双汇发展 0.00% 沪深 % 34 得利斯 10.02% *ST 广夏 0.00% 可选消费品金种子酒 10.02% 深深宝 B 0.00% 白酒 4.99% 36 酒鬼酒 10.01% 深深宝 A 0.17% 葡萄酒 2.22% 37 沱牌舍得 9.99% 张裕 B 1.41% 黄酒 5.66% 38 黑牛食品 9.10% 重庆啤酒 1.98% 大众消费品老白干酒 8.87% 古井贡 B 2.18% 乳品 3.52% 40 伊力特 7.89% 张裕 A 2.32% 肉制品 0.37% 41 青青稞酒 7.71% 梅花集团 2.37% 啤酒 3.60% 42 双塔食品 7.11% 青岛啤酒 2.49% 调味发酵品 3.56% 资料来源 : 同花顺中投证券研究所表 2 中投重点跟踪公司一季度业绩盈利预测表中投重点跟踪 2011Q1 增速预测全年 EPS 预测 PE 投资评级 11E 12E 13E 11E 12E 13E 五粮液 40%-55% 积极配臵酒鬼酒 430%-470% 积极配臵山西汾酒 -11%-15% 积极配臵贵州茅台 45%-55% 积极配臵洋河股份 80%-90% 积极配臵沱牌舍得 180%-220% 积极配臵泸州老窖 40%-50% 积极配臵洽洽食品 35%-45% 积极配臵伊利股份 100%-150% 积极配臵黑牛食品 100%-150% 逢低配臵贝因美 20%-40% 逢低配臵双汇发展 10%-20% 逢低配臵安琪酵母 -10%~0% 持有三全食品 -10%~0% 持有好想你 -20%~0% 持有资料来源 : 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5

3 附录 : 温总理讲话 4 月 3 日, 温总理在福州主持召开福建上海江苏浙江四省 ( 市 ) 经济形势座谈会温总理在座谈中说, 目前全球经济形势依然严峻复杂我们要密切关注国内外形势变化, 全面分析, 妥善应对, 处理好保持经济平稳较快发展调整结构和管好通胀预期三者之间的关系经济平稳较快发展是基础, 调整结构是关键, 物价稳定是保障一要加强和改善宏观调控这是政府工作最重要的任务, 也是做好其他工作的基础要根据形势变化尽快出台预调微调措施, 同时做好政策准备, 留有相应的政策空间抓紧落实已经出台的结构性减税等政策, 并不断加以完善货币政策要兼顾促进经济平稳较快发展保持物价稳定和防范金融风险, 有针对性地适时适度调节坚定不移地扩大消费需求, 保持适度的投资规模, 提高投资质量和效益, 确保国家重大在建续建项目资金需求, 有序推进十二五规划重大项目按期实施, 尽快启动一批事关全局带动作用强的重大项目对有还款能力的项目要继续支持, 防止资金链断裂继续搞好价格调控, 防止物价反弹二要落实强农惠农政策抓好春季农业生产, 争取农业再获丰收, 保障主要农产品有效供给三要努力保持对外贸易稳定增长加快出口退税进度, 为企业扩大出口创造有利条件研究出台新的政策措施, 重点支持企业开拓新兴市场培育自主品牌扩大服务产品出口积极扩大进口尤其要重视进口先进技术装备, 帮助企业抓住时机, 加快技术改造四要大力促进中小企业发展完善财税支持政策, 扩大中小企业专项资金规模改善中小企业金融服务, 缓解小型微型企业融资困难切实打破垄断, 放宽准入, 营造各类所有制经济公平竞争共同发展的制度环境五要坚定不移地继续实施房地产市场调控政策积极推进保障性安居工程建设, 拓宽融资渠道, 保障用地供应, 提高设计水平, 保证工程质量抓紧完善保障性住房建设分配管理退出等制度, 确保保障性住房建设可持续请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5

4 相关报告报告日期报告标题白酒 - 中国白酒产业的演进与趋向中投证券 2012 年投资策略会酒业专家演讲纪要食品饮料行业 2012 年度投资策略 - 守住确定性, 寻找超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5

5 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上研究团队简介张镭, 中投证券研究所首席行业分析师, 清华大学经济管理学院 MBA 柯海东, 中投证券研究所食品饮料行业分析师 ( 酒类 ), 中山大学财务与投资学硕士, 华中科技大学工业设计工学学士, 武汉大学营销管理双学士蒋鑫, 中投证券研究所食品饮料行业分析师 ( 非酒类 ), 南开大学经济学硕士, 天津大学信息工程工学学士免责条款本报告由中国中投证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司未经事先书面同意, 本报告不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任中国中投证券有限责任公司研究所公司网站 : 深圳市北京市上海市深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编 : 邮编 : 邮编 : 传真 :(0755) 传真 :(010) 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5

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Microsoft Word - E112_beverage.doc 2006-2007 中国制酒和饮料行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E112 报告名称 2006-2007