目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙物流...4 和广深铁路铁路公路整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递

Size: px

Start display at page:

Download "目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙物流...4 和广深铁路铁路公路整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递"

借赛程
5 years ago
Views:

1 2016/8 2016/9 2016/ / / /1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 2017/6 2017/7 证券研究报告 / 行业动态报告运价提升推动集运旺季行情, 跨境电商保持快速发展周报 / 交通运输发布时间 : 同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线周观点运价提升推动集运旺季行情, 跨境电商保持快速发展航空旺季量价继续提升, 客座率有所下滑上周运输量整体 / 国内 / 国际同比 +10%/+11%/+8%, 价格指数整体 / 国内 / 国际同比 +1%/+1%/-1%, 国际国内运输量同比均明显上升, 票价水平微幅上涨, 不过客座率整体 / 国内 / 国际同比 -7%/-8%/-6%, 客座率同比均下滑自去年三季度以来, 国内客运市场需求持续旺盛, 国内航线旅客运输量一直保持两位数快速增长, 5 月当月增速达到 16.7%, 是两年来的最高增速,6 月航空国内航线量价继续提升, 南航国航东航 6 月 RPK 增速分别为 14.4% 4.2% 8.3%, ASK 增速分别为 11.8% 5.2% 9.4%; 客座率分别为 82.7% 80.6% 和 81.4%, 同比 pct 7 月接近尾声, 本月 4 周航空运输量均维持两位数以上同比增长, 票价水平维持小幅提升,8 月航空旺季的持续值得期待, 特别是要关注以国航为首的三大航价格策略的调整带来盈利水平的提升当前汇率油价相对稳定, 有助于提高航空公司盈利水平, 重点推荐南方航空中国国航集运旺季即将来临, 美线运价大幅上涨本周,CCFI 指数 874, 环比下跌 0.3%, 同比涨 24.1%;SCFI 指数为 925, 环比涨 10.5%, 同比涨 24.2% 集运航线方面, 美东线环比大涨 20.2%, 美西线大涨 37.6%, 欧线环比涨 4.8% 地线涨 3.6%, 主要由于集运闲置运力逐步消化, 供需边际改善, 船公司不断尝试提价, 预计美线运价波动上涨, 集运旺季行情可期 2017 年上半年,CCFI 均值 , 同比上涨 19.4%, 建议关注全球集运市场供需改善且集中度提升带来的投资机会跨境电商加快全球扩张步伐, 行业持续增长可期本周," 天猫出海 " 澳洲站正式启动," 天猫出海 " 计划将天猫生态模式逐步复制并落地到东南亚印度及全球市场 ; 亚马逊自去年 11 月份开始为进军东南亚做准备, 预计近期将进军新加坡, 开始东南亚新市场的扩张从 2012 年到 2017 年的 5 年间, 中国进出口总额增长 6%, 跨境电商增长 300%, 跨境电商在进出口总额中占比已达 27.6% 并将持续增长, 跨境电商整体交易规模和用户规模持续高速增长 ;2017 全球跨境电商供应链服务发展大会将于 8 月 3 日在杭州召开, 全面围绕跨境物流通关跨境供应链服务创新跨境电商产业升级智能物流跨境支付等焦点问题讨论行业的可持续增长, 促进行业发展重点推荐跨境出口电商龙头跨境通交运行业策略继续持续推介物流供应链和快递为核心新经济成长股, 重点关注央企改革推进本周组合 : 南方航空 (600029) 韵达股份 ( ) 跨境通 (002640) 大秦铁路 (601006) 建发股份 (600153) 广深铁路 (601333) 铁龙物流 (600125) 中储股份 (600787) 外运发展 (600270) 湘邮科技 (600476) 申通地铁 (600834) 传化智联 (002010) 深圳机场 (000089) 上海机场 (600009) 14% 10% 6% 2% -2% 交通运输沪深 300 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 2.17% 1.40% 5.01% 相对收益 0.09% -6.80% % 重点公司广深铁路传化股份农产品中储股份外运发展铁龙物流 [Table_Report] 相关报告投资评级买入买入买入买入买入买入航空旺季量价继续提升, 大宗需求增长推动航运阶段性反弹航空旺季量价继续提升, 推介快递长期战略价值证券分析师 : 王晓艳执业证书编号 :S (010) (010) 证券分析师 : 瞿永忠执业证书编号 :S (021) (021) 研究助理 : 明兴执业证书编号 :S mingxing@nesc.cn 研究助理 : 陈照林执业证书编号 :S chen_zl@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙物流...4 和广深铁路铁路公路整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递物流快递上半年快递业务量增速符合预期, 首推韵达股份物流快递整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递航空机场油价大跌, 关注航空反弹机会航空机场整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航运港口 BDI 环比下跌, 集运价格上涨, 集运进入旺季, 关注...6 中远海控航运港口整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递行业重点新闻及评析快递暂行条例( 征求意见稿 ) 公开征求意见年上半年国内机场增长迅速重点行业数据指标跟踪航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 铁路货运指标物流综合景气指数 LPI 及快递业务数据航运综合运价指数港口货物及集装箱吞吐量行业与重点公司股价变动分析板块历史和行业横向估值比较重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16

3 插图图 1: 国内航线 RPK 增速... 8 图 2: 国内航线综合票价指数... 8 图 3: 国内航线客座率... 8 图 4: 铁路货运总量及增速... 8 图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速... 8 图 6: 大秦线煤炭运输量及增速... 8 图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图... 8 图 8:LPI 各分指数同比变动幅度... 8 图 9: 全国快递业务量及增速... 9 图 10: 全国快递业务收入及增速... 9 图 11:BDI 走势图... 9 图 12: 中国沿海散货运价走势图... 9 图 13: 中国出口集装箱运价走势图... 9 图 14: 波罗的海原油运价指数走势图... 9 图 15: 波罗的海成品油走势图... 9 图 16: 港口货物吞吐量及增速图 17: 港口外贸货物吞吐量及增速图 18: 港口集装箱吞吐量及增速图 19: 交运子板块指数月度变化幅度图 20: 交运板块指数周度变化幅度图 21: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 22: 机场主要上市公司周度股价变化图 23: 铁路主要上市公司周度股价变化...11 图 24: 物流主要上市公司周度股价变化...11 图 25: 航运主要上市公司周度股价变化...11 图 26: 港口主要上市公司周度股价变化...11 图 27:2017 年第 30 周各行业市盈率比较图 28:2017 年第 30 周各行业市净率比较图 29: 交运各子行业历史市盈率走势图表 1: 重点公司推荐汇总表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 16

4 1. 交运行业整体策略行业策略性观点中国在政治经济改革, 尤其是国有企业改革深化推进, 国家经济运行效率提升, 中国经济运行将逐渐旋进进入一个新的历史阶段 ; 中期看, 全球流动性逐渐迎来一个拐点, 中国流动性也将因为资产泡沫通胀预期和人民币贬值预期下进入收缩期 ; 整体上我们的投资研究策略将进入一个新的阶段 2017 年国内经济将在房地产投资受压, 消费刺激取消, 国际贸易冲击三大不确定下, 国家将着力国内基建投资和消费促进, 整体上经济增速仍将下行, 金融去杠杆更加坚决, 经济运行效率提升更加重要, 微观改善是年内最值得期待方向 ; 国内看供给侧改革和去杠杆阶段大宗品总量并无起色, 但可能是下一轮经济周期的漫长的起点我们交运年度整体策略是以经济效率提升为核心, 兼顾改革升级, 具体有 4 个方向 :1 继续以互联网 + 为核心的新流通新模式大平台的快递物流和供应链的研究, 挖掘具有时代代表性的成长股 ;2 国企改革将带来深刻变化, 交通以铁路公路航空邮政航运等, 我们最看好铁路市场化改革和物流国企改革投资机会铁路改革方向是市场化, 并且资产证券化率还较低, 具有最为深厚改革价值 ; 物流行业是商业类竞争性行业, 物流央企改革内容深厚, 现代物流是改革和业务发展重要方向 ;3 航空和快递两个子行业依然是最为景气行业之一, 持续跟踪发展动态 ;4 交运基础设施投资核心增长将聚焦轨交行业, 在铁路装备产业链和地铁基建产业链将具有中期最高装备投资景气特征 2. 子行业策略和本周重点信息传递 2.1. 铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙物流和广深铁路铁路公路整体观点 ( 超配 ) 1) 铁路改革前提基本具备, 自上而下完善的管理体系已经初步形成铁路公司化改革投融资体质改革和资产证券化是未来投资机会的核心, 三者互相影响, 局面复杂, 在管理层重大改革后将会有实质性的动作铁路客运价改进入窗口期, 旅客运输票价体系将不断完善 ; 货运价改基本到位, 但是货运发展向社会物流衔接是最主要的方向, 物流化改革空间巨大, 中央物流平台组建最具看点在改革上, 我们首要看好铁龙物流, 其次是广深铁路, 最后是大秦铁路 2) 在经济进入改革和互联网 + 时代, 具有稳定现金流的公路公司和公路运输公司具有强大的转型升级机会公路板块依然维持中性评级, 重点关注行业多元化发展 ( 金融新能源旅游智慧交通等 ) 突破带来的估值提升机会本周信息传递 1) 上半年, 国家铁路发送旅客亿人次, 同比增长 9.9% 18 个铁路局 ( 公司 ) 旅客发送量同比有不同程度增长, 其中昆明铁路局增幅最大, 达到 21.3% 动车组运量比重持续攀升, 前 6 个月, 全路动车组发送量达 8.16 亿人次, 同比增长 20.2% 2) 截至 7 月 13 日, 全国铁路暑运 13 天已累计发送旅客万人次, 日均发送旅客万人次, 同比增长 10.5% 其中, 国家铁路完成万人次, 日均发送旅客万人次, 同比增长 10.4% 国家铁路本月日均货运装车车, 同比增长 14.1%; 日均货物发送量万吨, 同比增长 17% 3) 本周 (2017 年 7 月 17 日 ~7 月 21 日 ), 由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数点, 环比回落 0.09% 各车型指数波动幅度较小, 整车指数环比持平, 零担指数小幅回落零担轻货指数回落幅度高于请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 16

5 零担重货指数其中, 整车指数为点, 与上周持平, 比上年同期增长 9.5%; 零担轻货指数为点, 环比回落 0.19%; 零担重货指数为点, 环比回落 0.09% 本周, 公路物流市场需求有所趋缓, 运力供给总体平稳公路物流市场淡季特征初显, 价格指数环比小幅回落从后期走势看, 运价指数总体仍可能延续回落走势 2.2. 物流快递上半年快递业务量增速符合预期, 首推韵达股份物流快递整体观点 ( 超配 ) 1) 现代物流将充分依托综合运输体系, 并合理配置资源, 提高物流服务能力和水平, 加速打造标准化信息化网络化集约化智慧化的现代物流服务体系, 全面提升物流综合服务能力, 提高社会物流运行效率, 高效物流将进一步从纸面落于实处快递行业和供应链将继续成为增长亮点供应链是物流行业的顶级水平, 一批技术先进模式创新竞争力强大的综合物流服务提供商将在这一过程中脱颖而出, 成为各自领域的行业翘楚 2) 流通 4.0 变革纵深之一供应链整合 : 受互联网经济和物联网以及流通 4.0 的重大驱动, 物流和供应链方面将成为显著的新经济运行体, 具有重大年度投资机会我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会我们长期推荐的供应链物流巨头投资组合为 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通 (002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份 (002010); 3 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 4 农产品流通结点型公司代表农产品 (000061); 5 普洛斯进入战略变革的中储股份 (600787) 港股重点关注 :1 科通芯城 (00400) 3) 流通 4.0 变革纵深之二跨境电商 : 总理发布会政府工作报告中强调发展跨境电商, 网络的发展不断给税务机关带来新的挑战和变革驱动在行业生态梳理过程中, 品牌型的海陶公司如阿里顺丰基本引领市场发展, 但其物流支撑体系也将迅速发展跨境电商我们首要推介 :1 外运发展 ;2 跨境通 4) 快递行业将继续保持高速增长, 增速维持 40% 左右, 集中上市的快递企业将加大信息化和自动化的投入以及服务水平的提升, 打造世界先进水平的快递公司关注申通快递 (002468) 鼎泰新材 (002352) 圆通快递 (600233) 韵达股份 (002120) 本周信息传递 1) 京东关闭天天快递接口事件点评 : 我们认为京东关闭天天快递接口背后是平台的竞争 : 京东以天天快递服务质量出现大量问题为由切断与天天快递的信息接口, 随后平台推荐快递中拉黑圆通, 我们认为此次事件背后是京东与阿里系的较量 ( 阿里持有圆通苏宁股权, 苏宁年初收购天天 ), 实际上从官方公布的快递申诉率统计数据看, 尽管天天快递服务质量排名相对靠后但提升明显, 而行业规模第二的圆通服务质量排名更是靠前对快递上市公司影响小 : 京东平台快递业务量行业占比仅 5%, 第三方平台快递占比更少, 即使其第三方快递接口全部关闭对目前主流快递公司影响小, 以圆通为例, 目前京东件数量在圆通快递总量中的占比仅为 2% 左右我们认为电商快递中以阿里系为主的网络快递模式仍是主流 ( 日均约 5000 万单 ), 以京东平台为代表的仓配模式尽管发展迅速, 但其体量 ( 日均约 1000 万单 ) 与阿里平台仍存在巨大差距, 主要服务于阿里平台的通达系仍有巨大的市场空间 2.3. 航空机场油价大跌, 关注航空反弹机会航空机场整体观点 ( 标配 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 16

6 1)17 年汇率油价影响偏负面 : 预计 17 年存在油价上行以及汇率贬值压力, 根据航空公司的美元负债和燃油消耗情况, 我们初步测算人民币每贬值 1%, 三大航平均净利润损失在 3-5 亿元 ; 油价每上涨 5%, 三大航平均净利润损失在 4-6 亿元 2) 关注国际线票价弹性 : 随着近三年中外航空公司国际航线的快速增加, 一线城市机场的时刻资源和优质航线资源愈发稀缺, 消费升级驱动下, 未来国际航线票价弹性值得期待关注以网络型 ( 中国国航南方航空和东方航空 ) 为主低成本 ( 春秋航空和吉祥航空 ) 为辅的航空公司的投资机会本周信息传递 1) 东航集团入股法荷航点评事件 : 7 月 27 日东航集团与法荷航 (AFK) 签署了市场合作协议, 进一步升级双方全面商务合作伙伴关系同时, 东航集团下属全资海外子公司投资约 3.75 亿欧元认购 AFK10% 股权, 东航战略股东达美航空亦认购 AFK10% 股权点评 : 强强联合, 进一步提升东航在全球航空市场竞争力 AFK 作为欧洲远程航线的领导者, 在全球拥有强大的航空网络, 在欧洲非洲和南美洲拥有较高市场份额, 16 年 AFK534 架飞机共运输旅客 9340 万, 其体量规模与东航接近 (16 年东航 569 架飞机运输 1.02 亿人次 ), 同时作为东航股东的达美入股 AFK, 亦使三家公司合作更为紧密东航中欧航线市场份额有望提升目前在中欧航线上, 汉莎 - 国航已实现整体联营, 占据约 28% 的市场份额, 此次东航和法荷航若能拓展为整体联营, 三方将占据 20.5% 的市场份额, 上升为第二大承运人联盟投资建议 : 我们看好东航通过此次股权 + 业务的模式进一步强化与达美法荷航的战略合作关系, 同时, 考虑到东航地处上海及长三角发达经济带的区位优势, 以及在民航混改方面的积极推进, 预计 17/18 年 EPS 为 0.40/0.51 元, 对应 PE 为 17x/13x, 继续维持增持评级 2) 本周美元兑人民币汇率下降 -0.06%, 布伦特原油价格上涨 7.85% 3) 本周中航信数据 : 运输量整体 / 国内 / 国际同比 +10%/11%/8%, 价格指数整体 / 国内 / 国际同比 +1%/+1%/-1%, 客座率整体 / 国内 / 国际同比 -7%/-8%/-6% 运输量均同比均上升 ; 票价整体及国内上升, 国际下滑 ; 客座率同比均下滑 2.4. 航运港口 BDI 环比下跌, 集运价格上涨, 集运进入旺季, 关注中远海控航运港口整体观点 ( 低配 ) 1) 航运长期供大于求的格局未改, 行业中期维持中性判断国际贸易摩擦冲击及油价上涨是行业风险点 2) 集运闲置运力逐步消化, 供需边际改善, 行业转好 ; 干散货供需长期改善趋势不变, 短期运力拆解低于预期运价弹性有限 ; 油运运力供给压力大, 维持看淡关注中远海控中远海特 3) 港口基本面改善有限, 资产注入区域港口一体化整合股权激励与混改等将是 2017 年港口上市公司最主要看点看好低估值具有国企改革整合利好的区域核心港口, 关注一路一带战略升温推荐上港集团天津港, 关注宁波港深赤湾 A 本周信息传递 1) 集运方面, 美线运价大幅上涨 7 月 28 日,CCFI 指数为 874, 环比下跌 0.3%, 同比涨 24.1%;SCFI 指数为 925, 环比涨 10.5%, 同比涨 24.2% 航线方面, 美东请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 16

7 线环比大涨 20.2%, 美西线大涨 37.6%, 欧线环比涨 4.8% 地线涨 3.6% 沿海集运指数 TDI 为 626, 环比涨 5.3%, 同比跌 4.4% 2) 干散货方面,BDI 回落, 沿海散货运价维稳 7 月 28 日,BDI 指数为 933, 环比跌 4.5%, 同比涨 42.2%, 其中 BCI 指数 1139 点, 环比跌 1.3%,BPI 指数 1109 点, 环比跌 11.8%,BSI 指数 789, 环比跌 2.8% 干散货进口运价回落,7 月 28 日中国进口干散货综合指数 (CDFI) 为 716 点, 环比下跌 4.3% 沿海散货运价维持稳定,7 月 28 日,CCBFI 指数报收 1156 点, 环比上涨 0.2% 其中煤炭粮食运价指数分别上升 0.5% 1.4%, 金属矿石运价指数下降 0.9% 3) 油运方面, 原油价格上涨, 油运运价略降 7 月 27 日,WTI 收盘价美元 / 桶, 同比上涨 4.8% 7 月 27 日 BDTI 指数 644, 环比跌 1.7% 同比涨 17.1%, BCTI 指数 545, 环比跌 0.9% 同比涨 17.0% 中国进口 VLCC 运价下跌,7 月 21 日中国进口原油综合指数 (CTFI) 为 581, 环比下跌 2.3% 4)2017 年 6 月, 全国港口集装箱吞吐量万 TEU, 同比增长 9.8%; 全国港口货物吞吐量为 10.7 亿吨, 同比上涨 7.1% 3. 行业重点新闻及评析 3.1. 快递暂行条例 ( 征求意见稿 ) 公开征求意见主要内容 : 国务院法制办就快递暂行条例 ( 征求意见稿 ) 公开征求意见该意见稿在防范个人信息泄露强化实名收寄快递禁止私自冒领或开拆他人快件快件延误丢失损毁等方面做出了明确规定简评 : 此次征求意见稿是第一个最高规格的快递行业专题性法律文件, 对快递行业有里程碑式的意义, 将有助引导行业走向更加规范化原文链接 : 年上半年国内机场增长迅速主要内容 :2017 年上半年国内各大机场继续保持增长趋势, 千万级机场总旅客吞吐量同比增长 10.77%, 而其中三分之二的机场增幅超过平均水平全行业完成运输总周转量亿吨公里, 旅客运输量 2.63 亿人次货邮运输量万吨, 同比分别增长 12.5% 13.4% 5.1% 简评 :2017 年上半年机场运营各项指标均保持较快增长, 航空出行需求稳步提升, 国内一线核心机场价值凸显原文链接 : 4. 重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势, 因此我们将长期跟踪, 以便及时提示相关重要时点和机会 4.1. 航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 16

8 图 1: 国内航线 RPK 增速图 2: 国内航线综合票价指数图 3: 国内航线客座率 4.2. 铁路货运指标图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速 4.3. 物流综合景气指数 LPI 及快递业务数据图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 16

9 图 9: 全国快递业务量及增速图 10: 全国快递业务收入及增速 4.4. 航运综合运价指数图 11:BDI 走势图图 12: 中国沿海散货运价走势图图 13: 中国出口集装箱运价走势图图 14: 波罗的海原油运价指数走势图图 15: 波罗的海成品油走势图 4.5. 港口货物及集装箱吞吐量请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 16

10 图 16: 港口货物吞吐量及增速图 17: 港口外贸货物吞吐量及增速图 18: 港口集装箱吞吐量及增速 5. 行业与重点公司股价变动分析图 19: 交运子板块指数月度变化幅度图 20: 交运板块指数周度变化幅度图 21: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 22: 机场主要上市公司周度股价变化请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 16

11 图 23: 铁路主要上市公司周度股价变化图 24: 物流主要上市公司周度股价变化图 25: 航运主要上市公司周度股价变化图 26: 港口主要上市公司周度股价变化 6. 板块历史和行业横向估值比较请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 16

12 图 27:2017 年第 30 周各行业市盈率比较,Wind 图 28:2017 年第 30 周各行业市净率比较,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 16

13 图 29: 交运各子行业历史市盈率走势图,Wind 7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总表 1: 重点公司推荐汇总公司代码 EPS PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 广深铁路中储股份外运发展推荐理由 1. 铁路客运票价改革进入窗口期, 低端客运涨价预期强烈, 具有一次性红利高铁托管收入价格涨价已成定局 2. 随着铁路改革推进, 多元经营释放利好可期, 货运占比虽小, 运价改革释放长期增长弹性 3 铁路体系闲置土地资产市值超过两万亿, 铁路土地资产经营和改善非常重要, 也是当下唯一突破口, 对广深铁路影响巨大随着铁路改革到来, 公司有望释放更大改革红利, 并可能成为华南铁路资产注入主要平台, 给予买入评级 1 公司拥有近 700 万平米仓储土地资源, 为物流业务的转型升级提供了有利的条件 ;2 公司与普洛斯进行战略合作, 双方成立合资公司, 采用普洛斯的业务模式, 合作开发大约 350 万平米仓储土地资源, 将显著提高公司现有土地资产的盈利能力 ; 3 公司现有 3-5 个城市物流地产向商业地产转型, 推动现有物流设施的升级物流业务的转型 ;4 推进国际化电商平台, 增强传统大宗商品业务增值服务能力维持买入评级 1 公司持续发展航空专业化物流, 积极拓展与空运密切相关的行业及项目的综合物流业务, 打造天地合一的物流网络, 是国内领先的航空物流服务提供商 ;2 公司跨境物流业务优势明显, 与国内多家重要电商平台展开战略合作, 提供全方位的跨境物流服务, 跨境电商进入爆发期后, 跨境电请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 16

14 商业务将成为公司新的盈利增长点 ;3 国企改革将从监管经营等多个方面进行, 为公司发展带来想象空间给予买入评级传化智联保税科技韵达股份申通快递深圳机场传化物流以公路港为基础, 以信用体系重构为突破, 以人 - 车 - 货为对象, 以物流 + 互联网 + 金融为导向, 发展基础公路港 + 核心智能物流 + 创新物流金融的 323 战略业务构架, 打造顺应国家物流战略的蓝领工人商圈, 价值数万亿持续战略性推介, 预计年, 公司 eps 分别为 0.18 和 0.24 元, 给予买入评级 1 公司具备独特区位优势, 化工品集散地的地位愈加突出, 公司所在区域已形成国内最大的散装液体化工品集散基地 ;2 受益大宗市场回暖, 公司仓储主业开始好转, 液化仓储业务毛利率回升至 70% 左右 ;3 公司未来将围绕化工品打造专业化交易平台, 在化工品市场地位将更加突出, 话语权的增加将赋予公司更大的增长空间 ;4 公司员工持股计划为江苏省国企第一单, 公司转型发展值得期待 1 未来三年快递仍将保持 30% 左右的较高增速, 公司作为行业领先企业将受益行业发展 ;2 公司转运中心全部直营, 快递服务质量居业内领先水平 ;3 公司目前在快递板块中估值较低, 业绩高增长 1 未来三年快递仍将保持 30% 左右的较高增速, 公司作为行业领先企业将受益行业发展 ;2 借壳上市后, 公司将加大软硬件升级, 提升自动化信息化智能化水平, 进一步完善产品链, 打造综合快递物流运营商, 同时也将进一步提高转运中心直营比例, 提升服务质量 ;3 目前公司估值在快递板块中最低, 具备估值吸引力给予买入评级 1 产能仍处于爬升期, 高峰起降架次仍未饱和, 深圳机场定位从干线枢纽提升到国际枢纽, 机场定位的提升也有助于公司获得更多的航空时刻资源 ;2 公司航站区主体扩建工程完成后, 短期暂无大规模的资本开支计划 ;3 公司的非航业务结构正逐步优化, 将形成物流 + 广告双辅业发展表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 收盘价 EPS PE 公司代码周涨幅上周本周 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E PB 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 16

15 中国国航 SH % 南方航空 SH % 东方航空 SH % 上海机场 SH % 白云机场 SH % 深圳机场 SZ % 大秦铁路 SH % 广深铁路 SH % 铁龙物流 SH % 中储股份 SH % 保税科技 SH % 飞力达 SZ % 怡亚通 SZ % 农产品 SZ % 申通地铁 SH % 外运发展 SH % 传化智联 SZ % 圆通速递 SH % 申通快递 SZ % 韵达股份 SZ % 建发股份 SH % 顺丰控股 SZ % 中远海发 SH % #N/A #N/A 3.3 中远海控 SH % 中远海能 SH % 中远海特 SH % 招商轮船 SH % 天津港 SH % 唐山港 SH % 上港集团 SH % 宁波港 SH % 日照港 SH % 海峡股份 SZ % 宁沪高速 SH % 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 16

16 分析师简介 : 瞿永忠, 东北证券研究咨询分公司总经理助理 10 年实业工作经验, 深厚铁路供应链物流和制造业工作经验从业经验 7 年, 荣获多次新财富金牛奖和水晶球最佳分析师负责交运和战略新兴产业研究王晓艳, 东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师,10 年从业经验拥有多家企业城市物流咨询和规划项目经验, 深入理解物流系统的构建和运行脉络, 并以此判断行业和公司的发展趋势和成长性重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任东北证券股份有限公司中国吉林省长春市生态大街 6666 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 机构销售华北地区销售总监李航电话 :(010) 手机 : 邮箱 :lihang@nesc.cn 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明华东地区销售总监袁颖电话 :(021) 手机 : 邮箱 :yuanying@nesc.cn 投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持卖出未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上华南地区销售总监邱晓星电话 :(0755) 手机 : 邮箱 :qiuxx@nesc.cn 行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 16

目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙...4 物流和广深铁路本周信息传递物流快递上半年快递业务量增速符合预期, 首推韵

目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙...4 物流和广深铁路本周信息传递物流快递上半年快递业务量增速符合预期, 首推韵 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 2017/6 证券研究报告 / 行业动态报告航空旺季量价继续提升, 大宗需求增长推动航运阶段性反弹周报 / 交通运输发布时间 :2017-07-25 同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线

目录 目录 交运行业整体策略 子行业策略和本周重点信息传递 铁路公路 铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路 铁龙物流...4 和广深铁路 铁路公路整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递

目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙物流...4 和广深铁路铁路公路整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递