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词恭
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1 2016/7 2016/8 2016/9 2016/ / / /1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 2017/6 证券研究报告 / 行业动态报告航空旺季量价继续提升, 大宗需求增长推动航运阶段性反弹周报 / 交通运输发布时间 : 同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线周观点 : 航空旺季量价继续提升, 大宗需求增长推动航运阶段性反弹上周运输量整体 / 国内 / 国际同比 +11%/+11%/+12%, 价格指数整体 / 国内 / 国际同比 +3%/+3%/2%, 国际国内运输量和票价水平同比均上升, 不过客座率整体 / 国内 / 国际同比 -6%/-6%/-5%, 客座率同比均下滑自去年三季度以来, 国内客运市场需求持续旺盛, 国内航线旅客运输量一直保持两位数快速增长,5 月当月增速达到 16.7%, 是两年来的最高增速,6 月航空国内航线量价继续提升, 南航国航东航 6 月 RPK 增速分别为 14.4% [Table_Trend] 4.2% 8.3%,ASK 增速分别为 11.8% 5.2% 9.4%; 客座率分别为 82.7% 80.6% 和 81.4%, 同比 pct 进入 7 月, 航空旺季来临量价增长并创新高值得期待, 特别是要关注以国航为首的三大航价格策略的调整带来盈利水平的提升当前汇率油价相对稳定, 有助于提高航空公司盈利水平, 重点推荐南方航空中国国航海岬型船需求上升带动 BDI 指数上扬本周,BDI 指数大幅上扬 8.6%, 其中海岬型船指数上扬 23.7%, 受到贸易复苏的支撑, 目前全球铁矿石和炼焦煤的海运量将随钢铁产量上升而增长, 粮食和煤炭需求也将随着贸易增长而逐步上升和恢复, 运费租金水平有望上涨, 海岬型船两大洋市场运价反弹将带动 BDI 指数阶段性上扬, 关注大宗商品需求增长推动航运阶段性反弹跨境电商快速发展, 持续增长可期天津海关 2 季度接受保税电商进口申报入区货值亿元, 接受进口清单申报万单, 环比分别增长 1.55 倍和 2.99 倍上半年, 郑州海关累计监管跨境电子商务进出口清单万票, 商品总值 50.1 亿元, 同比分别增长 26.0% 和 78.1% 各省市陆续发布的上半年数据显示跨境电商保持快速发展重点推荐跨境出口电商龙头跨境通铁路客货运快速增长, 提速提价或将布局上半年, 国家铁路发送旅客亿人次, 同比增长 9.9% 18 个铁路局 ( 公司 ) 旅客发送量同比有不同程度增长动车组运量比重持续攀升, 前 6 个月全路动车组发送量达 8.16 亿人次, 同比增长 20.2% 京沪高铁有望在四季度布局提速, 铁路提速提价将分阶段分区域逐步落地继续重点推荐大秦铁路交运行业策略继续持续推介物流供应链和快递为核心新经济成长股, 重点关注央企改革推进本周组合 : 南方航空 (600029) 韵达股份 ( ) 跨境通 (002640) 大秦铁路 (601006) 建发股份 (600153) 广深铁路 (601333) 铁龙物流 (600125) 中储股份 (600787) 外运发展 (600270) 湘邮科技 (600476) 申通地铁 (600834) 传化智联 (002010) 深圳机场 (000089) 上海机场 (600009) 13% 9% 5% 1% -3% 交通运输沪深 300 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 0.86% -1.26% 3.45% 相对收益 -3.06% -8.81% % 重点公司广深铁路传化股份农产品中储股份外运发展铁龙物流 [Table_Report] 相关报告投资评级买入买入买入买入买入买入航空旺季量价继续提升, 推介快递长期战略价值交通运输行业 2017 年中期投资策略 : 消费驱动新格局, 互联网 + 流通变革纵深证券分析师 : 王晓艳执业证书编号 :S (010) (010) 证券分析师 : 瞿永忠执业证书编号 :S (021) (021) 研究助理 : 明兴执业证书编号 :S mingxing@nesc.cn 研究助理 : 陈照林执业证书编号 :S chen_zl@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录目录交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙...4 物流和广深铁路本周信息传递物流快递上半年快递业务量增速符合预期, 首推韵达股份物流快递整体观点 ( 超配 ) 本周信息传递航空机场油价大跌, 关注航空反弹机会航空机场整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航运港口 BDI 继续上涨, 出口集运价格回落, 集运进入旺季,...6 关注中远海控航运港口整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递行业重点新闻及评析民航局举行 7 月例行新闻发布会远成品骏晟邦近期获得全国快递业务经营许可证重点行业数据指标跟踪航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 铁路货运指标物流综合景气指数 LPI 及快递业务数据航运综合运价指数港口货物及集装箱吞吐量行业与重点公司股价变动分析板块历史和行业横向估值比较重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16

3 插图图 1: 国内航线 RPK 增速... 7 图 2: 国内航线综合票价指数... 7 图 3: 国内航线客座率... 7 图 4: 铁路货运总量及增速... 7 图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速... 7 图 6: 大秦线煤炭运输量及增速... 7 图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图... 8 图 8:LPI 各分指数同比变动幅度... 8 图 9: 全国快递业务量及增速... 8 图 10: 全国快递业务收入及增速... 8 图 11:BDI 走势图... 8 图 12: 中国沿海散货运价走势图... 8 图 13: 中国出口集装箱运价走势图... 8 图 14: 波罗的海原油运价指数走势图... 9 图 15: 波罗的海成品油走势图... 9 图 16: 港口货物吞吐量及增速... 9 图 17: 港口外贸货物吞吐量及增速... 9 图 18: 港口集装箱吞吐量及增速... 9 图 19: 交运子板块指数月度变化幅度... 9 图 20: 交运板块指数周度变化幅度... 9 图 21: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 22: 机场主要上市公司周度股价变化图 23: 铁路主要上市公司周度股价变化图 24: 物流主要上市公司周度股价变化图 25: 航运主要上市公司周度股价变化...11 图 26: 港口主要上市公司周度股价变化...11 图 27:2017 年第 29 周各行业市盈率比较...11 图 28:2017 年第 29 周各行业市净率比较图 29: 交运各子行业历史市盈率走势图表 1: 重点公司推荐汇总表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 16

4 1. 交运行业整体策略行业策略性观点中国在政治经济改革, 尤其是国有企业改革深化推进, 国家经济运行效率提升, 中国经济运行将逐渐旋进进入一个新的历史阶段 ; 中期看, 全球流动性逐渐迎来一个拐点, 中国流动性也将因为资产泡沫通胀预期和人民币贬值预期下进入收缩期 ; 整体上我们的投资研究策略将进入一个新的阶段 2017 年国内经济将在房地产投资受压, 消费刺激取消, 国际贸易冲击三大不确定下, 国家将着力国内基建投资和消费促进, 整体上经济增速仍将下行, 金融去杠杆更加坚决, 经济运行效率提升更加重要, 微观改善是年内最值得期待方向 ; 国内看供给侧改革和去杠杆阶段大宗品总量并无起色, 但可能是下一轮经济周期的漫长的起点我们交运年度整体策略是以经济效率提升为核心, 兼顾改革升级, 具体有 4 个方向 :1 继续以互联网 + 为核心的新流通新模式大平台的快递物流和供应链的研究, 挖掘具有时代代表性的成长股 ;2 国企改革将带来深刻变化, 交通以铁路公路航空邮政航运等, 我们最看好铁路市场化改革和物流国企改革投资机会铁路改革方向是市场化, 并且资产证券化率还较低, 具有最为深厚改革价值 ; 物流行业是商业类竞争性行业, 物流央企改革内容深厚, 现代物流是改革和业务发展重要方向 ;3 航空和快递两个子行业依然是最为景气行业之一, 持续跟踪发展动态 ;4 交运基础设施投资核心增长将聚焦轨交行业, 在铁路装备产业链和地铁基建产业链将具有中期最高装备投资景气特征 2. 子行业策略和本周重点信息传递 2.1. 铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长, 推荐大秦铁路铁龙物流和广深铁路 1) 铁路改革前提基本具备, 自上而下完善的管理体系已经初步形成铁路公司化改革投融资体质改革和资产证券化是未来投资机会的核心, 三者互相影响, 局面复杂, 在管理层重大改革后将会有实质性的动作铁路客运价改进入窗口期, 旅客运输票价体系将不断完善 ; 货运价改基本到位, 但是货运发展向社会物流衔接是最主要的方向, 物流化改革空间巨大, 中央物流平台组建最具看点在改革上, 我们首要看好铁龙物流, 其次是广深铁路, 最后是大秦铁路 2) 在经济进入改革和互联网 + 时代, 具有稳定现金流的公路公司和公路运输公司具有强大的转型升级机会公路板块依然维持中性评级, 重点关注行业多元化发展 ( 金融新能源旅游智慧交通等 ) 突破带来的估值提升机会本周信息传递 1) 上半年, 国家铁路发送旅客亿人次, 同比增长 9.9% 18 个铁路局 ( 公司 ) 旅客发送量同比有不同程度增长, 其中昆明铁路局增幅最大, 达到 21.3% 动车组运量比重持续攀升, 前 6 个月, 全路动车组发送量达 8.16 亿人次, 同比增长 20.2% 2) 截至 7 月 13 日, 全国铁路暑运 13 天已累计发送旅客万人次, 日均发送旅客万人次, 同比增长 10.5% 其中, 国家铁路完成万人次, 日均发送旅客万人次, 同比增长 10.4% 国家铁路本月日均货运装车车, 同比增长 14.1%; 日均货物发送量万吨, 同比增长 17% 3) 本周 (2017 年 7 月 17 日 ~7 月 21 日 ), 由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数点, 环比回落 0.09% 各车型指数波动幅度较小, 整车指数环比持平, 零担指数小幅回落零担轻货指数回落幅度高于零担重货指数其中, 整车指数为点, 与上周持平, 比上年同期增长 9.5%; 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 16

5 零担轻货指数为点, 环比回落 0.19%; 零担重货指数为点, 环比回落 0.09% 本周, 公路物流市场需求有所趋缓, 运力供给总体平稳公路物流市场淡季特征初显, 价格指数环比小幅回落从后期走势看, 运价指数总体仍可能延续回落走势 2.2. 物流快递上半年快递业务量增速符合预期, 首推韵达股份物流快递整体观点 ( 超配 ) 1) 现代物流将充分依托综合运输体系, 并合理配置资源, 提高物流服务能力和水平, 加速打造标准化信息化网络化集约化智慧化的现代物流服务体系, 全面提升物流综合服务能力, 提高社会物流运行效率, 高效物流将进一步从纸面落于实处快递行业和供应链将继续成为增长亮点供应链是物流行业的顶级水平, 一批技术先进模式创新竞争力强大的综合物流服务提供商将在这一过程中脱颖而出, 成为各自领域的行业翘楚 2) 流通 4.0 变革纵深之一供应链整合 : 受互联网经济和物联网以及流通 4.0 的重大驱动, 物流和供应链方面将成为显著的新经济运行体, 具有重大年度投资机会我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会我们长期推荐的供应链物流巨头投资组合为 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通 (002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份 (002010); 3 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 4 农产品流通结点型公司代表农产品 (000061); 5 普洛斯进入战略变革的中储股份 (600787) 港股重点关注 :1 科通芯城 (00400) 3) 流通 4.0 变革纵深之二跨境电商 : 总理发布会政府工作报告中强调发展跨境电商, 网络的发展不断给税务机关带来新的挑战和变革驱动在行业生态梳理过程中, 品牌型的海陶公司如阿里顺丰基本引领市场发展, 但其物流支撑体系也将迅速发展跨境电商我们首要推介 :1 外运发展 ;2 跨境通 4) 快递行业将继续保持高速增长, 增速维持 40% 左右, 集中上市的快递企业将加大信息化和自动化的投入以及服务水平的提升, 打造世界先进水平的快递公司关注申通快递 (002468) 鼎泰新材 (002352) 圆通快递 (600233) 韵达股份 (002120) 本周信息传递 1) 韵达股份 : 公司控股股东上海罗颉思拟非公开发行可交换公司债券, 以其持有的本公司股票作为换股标的, 期限不超过 6 年, 募资金人民币不超过 10 亿元 ; 我们认为此次募集对象不排除公司核心加盟商, 从而实现对加盟商的股权激励 2) 今年上半年, 天津海关共接受保税电商 1210 进口申报入区货值亿元, 接受清单申报万单其中, 第二季度接受保税电商 1210 进口申报入区货值亿元, 接受进口清单申报万单, 环比分别增长 1.55 倍和 2.99 倍今年上半年, 郑州海关累计监管跨境电子商务进出口清单万票, 商品总值 50.1 亿元, 同比分别增长 26.0% 和 78.1% 其中进口清单万票, 商品总值 49.1 亿元, 分别增长 20.5% 75.4%; 出口清单万票, 商品总值 1.0 亿元, 同比分别增长 1.3 倍和 5.8 倍目前, 河南跨境电子商务业务模式有网购保税进口直购进口和特殊区域出口一般出口 4 种, 覆盖 4 个地市 ( 郑州洛阳许昌和焦作 )8 个海关业务现场除聚美优品唯品会网易考拉小红书京东等全球知名电商在我省落地生根外, 截至目前累计备案电商平台 621 家, 其中 15 家今年营业额已突破千万 2.3. 航空机场油价大跌, 关注航空反弹机会航空机场整体观点 ( 标配 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 16

6 1)17 年汇率油价影响偏负面 : 预计 17 年存在油价上行以及汇率贬值压力, 根据航空公司的美元负债和燃油消耗情况, 我们初步测算人民币每贬值 1%, 三大航平均净利润损失在 3-5 亿元 ; 油价每上涨 5%, 三大航平均净利润损失在 4-6 亿元 2) 关注国际线票价弹性 : 随着近三年中外航空公司国际航线的快速增加, 一线城市机场的时刻资源和优质航线资源愈发稀缺, 消费升级驱动下, 未来国际航线票价弹性值得期待关注以网络型 ( 中国国航南方航空和东方航空 ) 为主低成本 ( 春秋航空和吉祥航空 ) 为辅的航空公司的投资机会本周信息传递 1) 本周美元兑人民币汇率下降 -0.53%, 布伦特原油价格上涨 0.23% 2) 本周中航信数据 : 上周运输量整体 / 国内 / 国际同比 +11%/+11%/+12%, 价格指数整体 / 国内 / 国际同比 +3%/+3%/2%, 国际国内运输量和票价水平同比均上升, 不过客座率整体 / 国内 / 国际同比 -6%/-6%/-5%, 客座率同比均下滑 2.4. 航运港口 BDI 继续上涨, 出口集运价格回落, 集运进入旺季, 关注中远海控航运港口整体观点 ( 低配 ) 1) 航运长期供大于求的格局未改, 行业中期维持中性判断国际贸易摩擦冲击及油价上涨是行业风险点 2) 集运闲置运力逐步消化, 供需边际改善, 行业转好 ; 干散货供需长期改善趋势不变, 短期运力拆解低于预期运价弹性有限 ; 油运运力供给压力大, 维持看淡关注中远海控中远海特 3) 港口基本面改善有限, 资产注入区域港口一体化整合股权激励与混改等将是 2017 年港口上市公司最主要看点看好低估值具有国企改革整合利好的区域核心港口, 关注一路一带战略升温推荐上港集团天津港, 关注宁波港深赤湾 A 本周信息传递 1) 集运方面, 国际航线环比下降, 沿海集运运价略降 7 月 21 日,CCFI 指数为 877, 环比下跌 2.0%, 同比涨 25.8%;SCFI 指数为 837, 环比跌 2.8%, 同比涨 33.2% 航线方面, 美东线环比跌 0.8%, 美西线跌 3.1%, 欧线环比跌 2.1% 地线跌 1.4% 沿海集运指数 TDI 为 595, 环比跌 0.1%, 同比跌 9.7% 2) 干散货方面,BDI 回升, 沿海散货运价上涨 7 月 20 日,BDI 指数为 964, 环比涨 7.1%, 同比涨 32.8%, 其中 BCI 指数 1093 点, 环比涨 17.1%,BPI 指数 1260 点, 环比涨 7.4%,BSI 指数 807, 环比涨 4.9% 干散货进口运价继续上涨,7 月 21 日中国进口干散货综合指数 (CDFI) 为 749 点, 环比上涨 6.1% 沿海散货运价上涨,7 月 21 日,CCBFI 指数报收 1153 点, 环比上涨 1.1% 其中煤炭粮食金属矿石运价指数分别上升 0.6% 2.7%,2.6% 3) 油运方面, 原油价格略涨, 油运运价涨跌不一 7 月 20 日,WTI 收盘价美元 / 桶, 同比上涨 1.5% 7 月 20 日 BDTI 指数 649, 环比涨 0.8% 同比涨 10.2%, BCTI 指数 548, 环比跌 0.5% 同比涨 18.6% 中国进口 VLCC 运价下跌,7 月 21 日中国进口原油综合指数 (CTFI) 为 594, 环比下跌 5.6% 4)2017 年 6 月, 全国港口集装箱吞吐量万 TEU, 同比增长 9.8%; 全国港口货物吞吐量为 10.7 亿吨, 同比上涨 7.1% 3. 行业重点新闻及评析 3.1. 民航局举行 7 月例行新闻发布会主要内容 :6 月份, 我国大部分地区出现雷雨强降水天气, 航班运行的安全请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 16

正常和旅客服务工作经受了严峻的考验今年上半年在构成航班延误的各因素比例中, 天气因素占 50.35% 进入 7 月, 雷雨季节保障工作进入全面攻坚阶段简评 :6 月份, 我国大部分地区出现雷雨强降水天气, 航班运行的安全正常和旅客服务工作经受了严峻的考验今年上半年在构成航班延误的各因素比例中, 天气因素占 50.

7 正常和旅客服务工作经受了严峻的考验今年上半年在构成航班延误的各因素比例中, 天气因素占 50.35% 进入 7 月, 雷雨季节保障工作进入全面攻坚阶段简评 :6 月份, 我国大部分地区出现雷雨强降水天气, 航班运行的安全正常和旅客服务工作经受了严峻的考验今年上半年在构成航班延误的各因素比例中, 天气因素占 50.35% 进入 7 月, 雷雨季节保障工作进入全面攻坚阶段原文链接 : 远成品骏晟邦近期获得全国快递业务经营许可证主要内容 : 近期有三家企业近期获得了由国家邮政局颁发的全国快递业务经营许可证, 分别为远成快运有限公司品骏控股有限公司和南京晟邦物流有限公司简评 : 远成从物流快运切入到快递晟邦从落地配切入快递品骏是唯品会的自建仓配物流快递行业新进入者以原有业务为基础进入, 原有业务将引入流量, 并产生联动效应另一方面, 新进入者必将挤压二三线快递企业的生存空间, 加快行业的优胜劣汰原文链接 : 4. 重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势, 因此我们将长期跟踪, 以便及时提示相关重要时点和机会 4.1. 航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 图 1: 国内航线 RPK 增速图 2: 国内航线综合票价指数图 3: 国内航线客座率 4.2. 铁路货运指标图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 16

8 4.3. 物流综合景气指数 LPI 及快递业务数据图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度图 9: 全国快递业务量及增速图 10: 全国快递业务收入及增速 4.4. 航运综合运价指数图 11:BDI 走势图图 12: 中国沿海散货运价走势图图 13: 中国出口集装箱运价走势图请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 16

9 图 14: 波罗的海原油运价指数走势图图 15: 波罗的海成品油走势图 4.5. 港口货物及集装箱吞吐量图 16: 港口货物吞吐量及增速图 17: 港口外贸货物吞吐量及增速图 18: 港口集装箱吞吐量及增速 5. 行业与重点公司股价变动分析图 19: 交运子板块指数月度变化幅度图 20: 交运板块指数周度变化幅度请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 16

10 图 21: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 22: 机场主要上市公司周度股价变化图 23: 铁路主要上市公司周度股价变化图 24: 物流主要上市公司周度股价变化请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 16

11 图 25: 航运主要上市公司周度股价变化图 26: 港口主要上市公司周度股价变化 6. 板块历史和行业横向估值比较图 27:2017 年第 29 周各行业市盈率比较,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 16

图 28:2017 年第 29 周各行业市净率比较,Wind 图 29: 交运各子行业历史市盈率走势图,Wind 7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总表 1: 重点公司推荐汇总公司代码 EPS PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 广深铁路 601333 0.

12 图 28:2017 年第 29 周各行业市净率比较,Wind 图 29: 交运各子行业历史市盈率走势图,Wind 7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总表 1: 重点公司推荐汇总公司代码 EPS PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 广深铁路推荐理由 1. 铁路客运票价改革进入窗口期, 低端客运涨价预期强烈, 具有一次性红利高铁托管收入价格涨价已成定局 2. 随着铁路改革推进, 多元经营释放利好可期, 货运占比虽小, 运价改革释放长期增长请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 16

13 中储股份外运发展传化智联保税科技韵达股份弹性 3 铁路体系闲置土地资产市值超过两万亿, 铁路土地资产经营和改善非常重要, 也是当下唯一突破口, 对广深铁路影响巨大随着铁路改革到来, 公司有望释放更大改革红利, 并可能成为华南铁路资产注入主要平台, 给予买入评级 1 公司拥有近 700 万平米仓储土地资源, 为物流业务的转型升级提供了有利的条件 ;2 公司与普洛斯进行战略合作, 双方成立合资公司, 采用普洛斯的业务模式, 合作开发大约 350 万平米仓储土地资源, 将显著提高公司现有土地资产的盈利能力 ; 3 公司现有 3-5 个城市物流地产向商业地产转型, 推动现有物流设施的升级物流业务的转型 ;4 推进国际化电商平台, 增强传统大宗商品业务增值服务能力维持买入评级 1 公司持续发展航空专业化物流, 积极拓展与空运密切相关的行业及项目的综合物流业务, 打造天地合一的物流网络, 是国内领先的航空物流服务提供商 ;2 公司跨境物流业务优势明显, 与国内多家重要电商平台展开战略合作, 提供全方位的跨境物流服务, 跨境电商进入爆发期后, 跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点 ;3 国企改革将从监管经营等多个方面进行, 为公司发展带来想象空间给予买入评级 1 传化物流以公路港为基础, 以信用体系重构为突破, 以人 - 车 - 货为对象, 以物流 + 互联网 + 金融为导向, 发展基础公路港 + 核心智能物流 + 创新物流金融的 323 战略业务构架, 打造顺应国家物流战略的蓝领工人商圈, 价值数万亿持续战略性推介, 预计年, 公司 eps 分别为和 0.29 元, 给予买入评级 1 公司具备独特区位优势, 化工品集散地的地位愈加突出, 公司所在区域已形成国内最大的散装液体化工品集散基地 ;2 受益大宗市场回暖, 公司仓储主业开始好转, 液化仓储业务毛利率回升至 70% 左右 ;3 公司未来将围绕化工品打造专业化交易平台, 在化工品市场地位将更加突出, 话语权的增加将赋予公司更大的增长空间 ;4 公司员工持股计划为江苏省国企第一单, 公司转型发展值得期待 1 未来三年快递仍将保持 30% 左右的较高增速, 公司作为行业领先企业将受益行业发展 ;2 公司转运中心全部直营, 快递服务质量居业内领先水平 ;3 公司目前在快递板块中估值较低, 业绩高增长请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 16

14 申通快递深圳机场未来三年快递仍将保持 30% 左右的较高增速, 公司作为行业领先企业将受益行业发展 ;2 借壳上市后, 公司将加大软硬件升级, 提升自动化信息化智能化水平, 进一步完善产品链, 打造综合快递物流运营商, 同时也将进一步提高转运中心直营比例, 提升服务质量 ;3 目前公司估值在快递板块中最低, 具备估值吸引力给予买入评级 1 产能仍处于爬升期, 高峰起降架次仍未饱和, 深圳机场定位从干线枢纽提升到国际枢纽, 机场定位的提升也有助于公司获得更多的航空时刻资源 ;2 公司航站区主体扩建工程完成后, 短期暂无大规模的资本开支计划 ;3 公司的非航业务结构正逐步优化, 将形成物流 + 广告双辅业发展表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 公司代码收盘价 EPS PE 周涨幅上周本周 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E PB 中国国航 SH % 南方航空 SH % 东方航空 SH % 上海机场 SH % 白云机场 SH % 深圳机场 SZ % 大秦铁路 SH % 广深铁路 SH % 铁龙物流 SH % 中储股份 SH % 保税科技 SH % 飞力达 SZ % 怡亚通 SZ % 农产品 SZ % 申通地铁 SH % 外运发展 SH % 传化智联 SZ % 圆通速递 SH % 申通快递 SZ % 韵达股份 SZ % 建发股份 SH % 顺丰控股 SZ % 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 16

15 中远海发 SH % #N/A #N/A 3.2 中远海控 SH % 中远海能 SH % 中远海特 SH % 招商轮船 SH % 天津港 SH % 唐山港 SH % 上港集团 SH % 宁波港 SH % 日照港 SH % 海峡股份 SZ % 宁沪高速 SH % 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 16

16 分析师简介 : 瞿永忠, 东北证券研究咨询分公司总经理助理 10 年实业工作经验, 深厚铁路供应链物流和制造业工作经验从业经验 7 年, 荣获多次新财富金牛奖和水晶球最佳分析师负责交运和战略新兴产业研究王晓艳, 东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师,10 年从业经验拥有多家企业城市物流咨询和规划项目经验, 深入理解物流系统的构建和运行脉络, 并以此判断行业和公司的发展趋势和成长性重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任东北证券股份有限公司中国吉林省长春市生态大街 6666 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 机构销售华北地区销售总监李航电话 :(010) 手机 : 邮箱 :lihang@nesc.cn 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明华东地区销售总监袁颖电话 :(021) 手机 : 邮箱 :yuanying@nesc.cn 投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持卖出未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上华南地区销售总监邱晓星电话 :(0755) 手机 : 邮箱 :qiuxx@nesc.cn 行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 16

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