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尼灿廉
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1 2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ / /12 周报 / 交通运输发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告外盘不可惧, 推介关注铁路运价改革和航空春运行情同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线本周观点外盘不可惧, 推介关注铁路运价改革和航空春运行情交通运输沪深 300 春节外盘汹涌, 但不可大惧 : 美元低头人民币反弹, 全球供给侧改革和去杠杆进入全球剪羊毛阶段 ; 中国延续改革调整态势交运推介防守反弹性机会, 推介关注铁路运价改革和航空春运机会, 推介核心品种是 : 广深铁路 ( 铁路运价改革 ) 怡亚通( 超跌成长股 ) 三大航空( 春运行情 ) 75% 52% 29% 6% -17% 继续谨慎推介航空板块春运行情 : 综合分析客座率票价汇率和油价四个主要因素, 我们判定今年 1 季度航空公司的业绩将继续大幅度超预期, 同比增幅有望达到 50% 以上我们积极推介今年航空股的春运行情 :1 今年春运航空客运量将继续爆满, 在各大航空公司相继运力投入增长 10% 左右的情形下, 客座率将同比延续高位, 尤其繁忙航段 2 在高位客座率基础上, 今年春运首次迎来满幅度涨价机遇期 3 预计 1 季度国际原油价格在 30 美元附近徘徊, 均价同比下降 40%, 同期国际航油价格同比下降 40%, 国内航油出厂价格同比下降 30%, 相应的航空公司燃油成本预计大约下降 33%;4 汇率暂时企稳, 春节期间人民币获得不小升值, 维持一季度汇率稳定的预判 ;5 三大航年报总体预计基本符合预期, 主营利润都将略超预期, 大约在亿区间, 但是考虑人民币汇率压力犹存, 我们谨慎推介航空春季行情, 推介三大航和成长龙头春秋航空, 即中国国航东方航空南方航空和春秋航空 2016 年中央一号文件发布提出实施快递下乡工程, 快递下乡提出仅两年就成为国策实施快递下乡工程鼓励大型电商平台企业开展农村电商服务, 支持地方和行业健全农村电商服务体系建立健全适应农村电商发展的农产品质量分级采后处理包装配送等标准体系市场上, 近期快递行业资产证券化加速, 申通快递借壳艾迪西, 圆通速递借壳大杨创世等等, 行业热度仍然高涨重点关注艾迪西 (002468), 并关注圆通快递借壳大杨创世进程经济增幅继续承压, 但是互联网 + 流通变革继续深入市场经过连续急刹, 交运股票泥沙俱下, 物流公司估值整体进入 30 倍以内, 但是物流股仍然具有长期成长性我们长期推荐的供应链物流 6 巨头战略投资组合基本估值进入安全区域, 建议重点关注长期配臵机会 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通 (002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份(002010); 3 农产品流通结点型公司代表农产品 (000061); 4 铁路特种箱发展代表铁龙物流(600125); 5 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 6 普洛斯进入战略变革的中储股份 (600787) 年度核心推介组合 : 广深铁路 ( 买入 ) 怡亚通( 增持 ) 传化股份( 买入 ) 外运发展 ( 买入 ) 和上海机场年度推介组合 : 大秦铁路 ( 买入 ) 农产品( 买入 ) 上海机场申通地铁宁波港日照港 ( 增持 ) 铁龙物流( 增持 ) 中储股份( 买入 ) 湘邮科技( 增持 ) 中国国航东方航空和南方航空 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 0.66% 5.84% 32.56% 相对收益 -3.96% % 26.97% 重点公司怡亚通传化股份农产品中储股份外运发展铁龙物流 [Table_Report] 相关报告投资评级增持买入买入买入买入买入交运行业第 1 周周报继续关注成渝区域, 传化股份获得国开行专项资金关注成渝中心城市发展, 油价跌航空小有机会重组事宜尘埃落定转好仍需努力经营证券分析师 : 王晓艳执业证书编号 :S (010) wangxiaoyan@nesc.cn 证券分析师 : 瞿永忠执业证书编号 :S (021) quyz@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航运供需关系未获改善, 整合带来规模效益航运整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递港口整合 + 转型升级港口整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航空出行需求增长, 支线网络待完善航空整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递机场业务量上升, 枢纽机场优势突出机场整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递公路行业多元化发展带来的突破公路整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递行业重点新闻及评析铁路下调煤炭运价重点行业数据指标跟踪航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 铁路货运指标物流综合景气指数 LPI 航运综合运价指数港口货物及集装箱吞吐量行业与重点公司股价变动分析板块历史和行业横向估值比较重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17

3 插图图 1: 国内航线 RPK 增速... 9 图 2: 国内航线综合票价指数... 9 图 3: 国内航线客座率... 9 图 4: 铁路货运总量及增速... 9 图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速... 9 图 6: 大秦线煤炭运输量及增速... 9 图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度图 9:BDI 走势图图 10: 中国沿海散货运价走势图图 11: 中国出口集装箱运价走势图图 12: 波罗的海原油运价指数走势图图 13: 波罗的海成品油走势图图 14: 港口货物吞吐量及增速...11 图 15: 港口外贸货物吞吐量及增速...11 图 16: 港口集装箱吞吐量及增速...11 图 17: 交运子板块指数月度变化幅度...11 图 18: 交运板块指数周度变化幅度...11 图 19: 航空运输主要上市公司周度股价变化...11 图 20: 机场主要上市公司周度股价变化...11 图 21: 铁路主要上市公司周度股价变化图 22: 物流主要上市公司周度股价变化图 23: 航运主要上市公司周度股价变化图 24: 港口主要上市公司周度股价变化图 25:2016 年第 7 周各行业市盈率比较图 26:2016 年第 7 周各行业市净率比较图 27: 交运各子行业历史市盈率走势图表 1: 重点公司推荐汇总表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 17

4 1. 交运行业整体策略行业策略性观点国内看供给侧改革和去杠杆将会给经济带来持续压力, 也可能是下一轮经济周期的漫长的起点 ; 国际上美元对全球的强势势必加快泡沫破灭, 也会带来全球供给侧改革和去杠杆我们交运年度整体策略是量降质升, 改革升级值时, 具体有 4 个方向 :1 国企改革兼具防守, 我们看好铁路市场化改革和物流国企改革投资机会铁路改革方向是市场化, 并且资产证券化率还较低, 持续推介 3 大铁路公司和申通地铁 ; 物流行业是商业类竞争性行业, 物流央企改革内容深厚, 推介 3 大央企包括中储股份外运发展和铁龙物流, 另外关注湘邮科技 ; 2 供应链物流现代化变革升级持续发力, 我们长期战略性推介现代物流 6 巨头, 关注物流行业 OTO 渐进变革发展, 快递行业借壳浪潮带来行业迅速的聚集效应, 关注申通圆通和顺丰等借壳上市机会 ;3 传统资产类公司业务转型拓展, 包括公路和运输企业转型, 尤其是上海迪士尼主题性机会物流 : 我们长期战略性推介供应链物流 6 巨头, 关注物流行业 OTO 渐进变革发展, 快递行业借壳浪潮带来行业迅速的聚集效应, 行业具有持续发展机会铁路 : 铁路改革进入漫长的等待人事换届, 改革落地阶段, 铁路货运和社会大物流对接是核心变革内容, 铁路土地改革红利也非常重要, 三大铁路企业都是年度重点标的航空 : 石油价格中期处于 30 美元底部区域, 人均 GDP5000 美元以上消费升级带来出行 10 年高景气发展是行业基本判断, 但是 RMB 将贬值 5% 的预期叠加, 年度航空股推介交易性机会, 尤其春运行情机会机场 : 枢纽机场旅客流量同步稳定增长, 上海自贸区主题和迪士尼受益标的上海机场为首要推介航运 : 供需方面难有改善首要关注中远和中海如何硬着陆港口 : 长期景气逐步走弱, 关注区域经济战略和自贸区纵深发展的上海宁波天津福建等区域发展机会, 关注日照港国企改革公路 : 关注转型升级机会尤其是上海迪斯尼主题性机会申通地铁改革弹性较大 2. 子行业策略和本周重点信息传递 2.1. 铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 1) 铁路系统在政企分离改革后, 还有公司化改革市场化改革, 但是目前基本处于改革停顿状态铁路系统核心在保基建, 人事更替也处于停顿阶段铁路公司化改革投融资体质改革和资产证券化是未来投资机会的核心, 但是三者互相影响, 局面复杂, 需要管理层重大改革后才会有所动作我们密切关注时态发展 2) 五中全会决定, 全面放开竞争性领域商品和服务价格, 铁路价改进入窗口期, 旅客运输票价体系将不断完善 ; 货运价改基本到位, 但是货运发展向社会物流衔接是最主要的方向, 物流化改革内容博大, 中央物流平台组建最具看点在改革上, 我们首要看好铁龙物流, 其次是广深铁路, 最后是大秦铁路 3) 受经济影响, 铁路货运形式急转直下, 铁路货运量有所下滑, 同时煤炭运价下降 1 分钱, 铁路货运运输收入受到双重影响而下降本周信息传递请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 17

5 1)2 月 4 日, 大秦铁路发布关于调整煤炭运价的公告, 根据中国铁路总公司关于调整煤炭运价有关事项的通知, 公司自 2016 年 2 月 4 日起调整煤炭运价, 每吨公里下调 1 分钱按照 2015 年公司已披露的业务量测算, 预计营业收入减少约 24 亿元 2)2 月 3 日, 国家铁路局与国家邮政局就十三五规划编制工作进行了交流双方围绕十三五发展规划进行了沟通和探讨, 就铁路快件运输现状存在问题发展前景及发展方向深入交换了意见, 一致同意在编制十三五发展规划过程中进一步加强沟通协调, 共同推动铁邮协同发展 2.2. 物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ) 1) 互联网 + 对实业影响最大的是流通行业, 一方面是电商为代表的直销业务继续高速发展, 带来为其服务支撑体系如快递和仓储分拣业务的快速发展 ; 另一方面, 传统渠道销售也进入快速变革阶段, 销售端的直供供应链整合, 生产段的供应链整合处于快速发展物流景气指数 LPI 一直强于货运或者实体经济, 表明新经济活力持续高涨 2) 流通 4.0 变革纵深之一供应链整合 : 总理发布会政府工作报告中强调互联网 +, 在提高运行质量方面, 受到互联网经济和物联网以及流通 4.0 的重大驱动, 物流和供应链方面将成为显著的新经济运行体, 具有重大年度投资机会我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会我们长期推荐的供应链物流 6 巨头投资组合为 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通 (002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份 (002010);3 铁路特种箱发展代表铁龙物流 (600125); 4 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 5 农产品流通结点型公司代表农产品 (000061); 6 普洛斯进入战略变革的中储股份 (600787) 港股重点关注 :1 科通芯城 (00400) 3) 流通 4.0 变革纵深之二跨境电商 : 总理发布会政府工作报告中强调发展跨境电商, 网络的发展不断给税务机关带来新的挑战和变革驱动在行业生态梳理过程中, 品牌型的海陶公司如阿里顺丰基本引领市场发展, 但其物流支撑体系也将迅速发展跨境电商我们首要推介 :1 外运发展 ;2 东方航空 ;3 跨境通 4) 国务院发文促进快递业发展, 鼓励各类资本依法进入快递领域, 支持快递企业兼并重组上市融资, 整合中小企业, 优化资源配臵, 做大做强国际竞争力的企业集团快递企业上市和邮政管理体制调整值得关注, 相关概念股湘邮科技 (600476) 艾迪西 (002468) 重点关注本周信息传递 1)2 月 3 日, 怡亚通发布关相关重大事项的进展公告, 公司关于筹划非公开发行股票事项仍在继续推进之中公司仍积极寻求有意向的投资机构, 并与其进行深入交流, 在此期间对前期有认购意向的投资机构进行了调整, 现有三家机构已初步达成认购意向另外, 关于前期公司筹划的境外并购事项, 现阶段不由上市公司进行操作, 公司仍将继续推进此项收购 2)2 月 3 日, 飞马国际发布关于公开发行公司债券预案的公告, 本次发行的公司债券本金总额不超过人民币 5 亿元 ( 含 5 亿元 ), 具体发行规模提请股东大会授权董事会根据公司资金需求情况和发行时市场情况在上述范围内确定, 本次公开发行公司债券面值 100 元, 按面值平价发行, 本次发行的公司债券向合格投资者公开发行, 但不向股东优先配售, 投资者以本次发行的公司债券向合格投资者公开发行, 但不向股东优先配售, 投资者以现金方式认购 3)2 月 4 日, 欧浦智网发布 2015 年度业绩快报, 报告期内, 公司实现营业收请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 17

6 入 1,768,878, 元, 较上年同期减少 2.28%; 实现利润总额 218,309, 元, 较上年同期增长 31.48%; 归属于上市公司股东的净利润为 165,953, 元, 较上年同期增长 19.20% 报告期末, 公司总资产为 2,790,495, 元, 较本报告期初增长 28.08%, 归属于上市公司股东的所有者权益为 1,336,921, 元, 较本报告期初减少 10.75%; 股本为 33,002.2 万股, 较本报告期初增加 120% 4) 中国物流与采购联合会发布中国仓储指数,2016 年 1 月份为 47.7%, 较上月回落 1 个百分点, 继续维持在收缩区间内受节日临近影响, 仓储业务量大幅减少, 企业补库明显不足, 仓储环节活动减慢, 行业整体仍有下行压力分行业来看, 尽管受节日因素影响, 大宗商品类的生产活动回落明显, 但消费品类进出库加快, 需求转旺后期来看, 受企业年后集中采购影响, 仓储需求仍有支撑, 当前经济趋稳基础还需进一步巩固, 但稳中向好态势未有改变 5)2 月 6 日, 农产品第七届董事会第二十九次会议通过出资成立深圳海吉星国际水产产业发展有限公司 ( 与深圳市盐田港集团有限公司组建合资公司 ) 的议案出资成立深圳前海农交所产业园有限公司 ( 与海上丝绸之路产业投资集团有限公司 ( 香港 ) 组建合资公司 ) 的议案 2.3. 航运供需关系未获改善, 整合带来规模效益航运整体观点 ( 低配 ) 航运整体 :TPP 对中国进出口短期没有实质影响, 但是长期将倒逼改革和对外开放实质推进, 或许是改革的催化剂 1 我们维持大宗货物需求持续下降预判, 并航运长期供大于求的格局难改, 行业中期维持中性判断原油价格中期处于 60 美元下方格局, 行业获益已经体现 2 细分行业看, 干散货长期无望 ; 集运依赖欧美经济弱复苏, 需求没有实质改观 ; 能源运输尤其是油运有保护, 加上 LNG 还有较大发展空间, 为细分行业唯一的亮点 3 处于竞争性商业性的行业, 航运行业自上而下的改革性投资机会值得重点关注, 关注中国远洋中海集运招商轮船和中海发展等 1) 集运多条航线运价下降, 综合指数继续走低本周, 农历春节长假前出货小高峰临近尾声, 市场总体运输需求逐步下降, 尽管部分航商推出运力收缩计划, 但供大于求的状况依然有所加剧, 多数航线市场运价继续下滑 2 月 5 日, 上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为点, 较上期下跌 0.8%; 上海出口集装箱运价指数为点, 较上期下跌 4.2% 2) 干散货节前市场需求低迷, 煤炭运价继续下探本周, 春节假日气氛浓厚, 在下游工厂大面积停工的影响下, 沿海散货运输市场弱势运行, 运价快速下跌 2 月 5 日, 上海航运交易所发布的中国沿海 ( 散货 ) 综合运价指数报收点, 较上周下跌 1.9% 其中煤炭金属矿石运价指数均有不同程度下跌, 粮食成品油原油运价指数维稳市场缺乏利好支撑, 指数再刷记录新低临近春节, 各种利空因素叠加, 干散货运输市场饱受运力过剩大宗商品需求疲软之苦, 行情极为惨淡, 国际干散货综合运价指数 BDI 连创历史新低, 周四收报 298 点, 跌入 2 时代中国进口干散货综合指数运价指数租金指数再次刷新发布以来的最低值记录 2 月 4 日, 上海航运交易所发布的中国进口干散货综合指数 (CDFI) 为点, 较上周四下跌 3.4%; 运价指数为点, 较上周四下跌 1.7%; 租金指数为点, 较上周四下跌 7.8% 3) 油轮原油运价小幅盘整, 成品油运价持续下降国际油价本周小幅波动, 布伦特原请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 17

7 油现货价格周四报美元 / 桶, 较上周四上升 1.6% 面对伊朗即将增加出口的威胁, 沙特阿美石油公司近日宣布下调三月份出口亚洲和地中海的原油价格中国农历春节前的最后一周, 全球原油即期运输市场成交减少,VLCC 运价回稳, 中小型船运价继续下降中国主要进口航线运价小幅盘整 2 月 4 日, 上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数 (CTFI) 为点, 较上周四上涨 3.5% 本周信息传递 1)2 月 4 日, 中海海盛发布关于第一大股东一致行动人增持公司股份的公告, 2016 年 2 月 3 日, 上海人寿经委托投资账户通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持本公司股份 2,604,395 股, 占公司总股本的 0.45% 本次增持前, 上海人寿持有本公司股份 18,374,324 股, 占公司总股本的 3.16%; 览海上寿持有本公司股份 8,200 万股, 占本公司总股本的 14.11%; 览海上寿及其一致行动人上海人寿合计持有本公司股份 100,374,324 股, 占本公司总股本的 17.27% 2)2 月 4 日, 中运航运发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告, 本次发行股票数量为 :456,204,378 股人民币普通股 (A 股 ), 发行股票价格 :5.48 元 / 股, 中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司前海开源基金管理有限公司各认购一半 3) 中远航运 2 月 5 日晚间发布业绩快报, 公司 2015 年实现营业收入亿元, 同比下降 10.72%; 归属于上市公司股东的净利润 1.48 亿元, 同比下降 25.27%; 基本每股收益元 2015 年下半年, 波罗的海干散货指数 (BDI) 持续下滑, 全球经济复苏动力不足, 国际航运市场继续延续低迷态势, 公司航运业务业绩下滑 ; 报告期公司参股的广东中远船务工程有限公司产生了大额亏损, 致使公司相应确认了投资亏损 ; 公司第 4 季度提前退役 1 艘生产性能不佳的船舶, 导致处臵损失增加此外, 归属于上市公司股东的净利润增减变动主要原因为, 报告期公司的全资子公司广州远洋运输有限公司确认处臵埃尔夫润滑油 ( 广州 ) 有限公司股权投资收益而计提了递延所得税费用 4)ABS 大中华区总裁兼首席运营官 Eric Kleess 和中远集团安全技术监督部主任 Cai Meijiang 船长在上海签订了合作协议双方希望利用气候条件变化开辟新业务, 前往以往不通航的地区获得运输贸易机会通过北极航线的运营, 亚洲和欧洲港口之间的海运航程与以往途径苏伊士运河的航线相比, 将减少约 4000 海里 2.4. 港口整合 + 转型升级港口整体观点 ( 标配 ) 两大因素 : 一带一路打开港口增长空间, 国企改革优化港口资源配臵, 整体而言, 枢纽港口功能升级, 优势港口更加突出关注功能升级和走在改革前列的港口, 上港集团宁波港连云港日照港大连港盐田港深赤湾本周信息传递 1)1 月份, 日照港集团公司完成货物吞吐量万吨, 同比增长 2%, 创开港以来月度吞吐量最高纪录, 累计刷新各项生产纪录 15 项, 实现首月开门红 2015 年日照保税物流中心进出口货值达 1. 2 亿美元, 同比增长 15%, 实现逆势增长该中心进出口货值增长主要得益于汽车零配件的进口增长和化肥的出口增加下一步, 日照海关将进一步做好中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区制度创新的复制推广工作, 支持保税物流中心开展保税展示交易业务 2.5. 航空出行需求增长, 支线网络待完善航空整体观点 ( 标配 ) 1) 在原油预期 30 美元 / 桶人民币兑美元汇率基本稳定 ( 贬值 5% 以内 ) 航空运力供应略有收紧航空旅行出行需求依然旺盛汇率风险释放等基本面的判断下, 我们维持行业增持评级请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 17

8 2) 在迪斯尼主题中, 在高速发展跨境电商方面, 我们尤为关注东方航空的显著性个性发展机会 3) 在人均 GDP 跨越 5000 美金后, 我国旅游出行迎来 10 年以上旺盛增长期, 同时支线机场和航线发展严重落后于需求发展, 低成本航空具有长期成长性, 其代表春秋航空为行业发展龙头本周信息传递 1)2 月 3 日, 南方航空发布收购中国南航集团进出口贸易有限公司 100% 股权暨关联交易公告,2016 年 2 月 2 日, 经公司董事会审批同意, 公司与南航集团签署股权转让协议根据中联资产评估集团有限公司出具的基准日为 2015 年 6 月 30 日的资产评估报告, 公司以人民币 40, 万元的价格, 以现金购买贸易公司的全部股权 2)2016 年春节期间, 全国民航运行安全平稳据初步统计, 假日七天 (2 月 7 日 -2 月 13 日 ) 国内航空公司执行航班 7 万余班, 同比增长 6.9%; 运送旅客万人次, 同比增长 3% 国内航空公司根据市场需求, 在保证每天正常定期航班的基础上, 在热点城市和热点航线上增加 6200 多个加班, 投放座位超过 1130 万个民航局监测的全国主要城市始发航班数据显示, 假日期间, 民航出港旅客继续集中在北京上海广州深圳海口三亚西双版纳成都重庆昆明丽江宁波乌鲁木齐等传统热点城市其中海口三亚西双版纳 7 天出港航班平均客座率超过 90%, 丽江宁波 7 天出港航班平均客座率超过 85% 2.6. 机场业务量上升, 枢纽机场优势突出机场整体观点 ( 标配 ) 1) 国内航空客流发展集中体现在航空枢纽, 如上海广州北京深圳等 2) 迪士尼和自贸区发展将催化上海枢纽的客流量和免税店业务发展, 上海机场将继续有超预期的表现空间本周信息传递 1)2 月 6 日, 上海机场发布业绩预告, 预计公司 2015 年实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长 20.49% 和 20.93% 2015 年全年民航市场需求旺盛, 国际原油价格保持低位, 航空公司执飞意愿增强, 加之浦东机场时刻放量 ( 自 2014 年 7 月 1 日起浦东机场高峰小时容量标准调整为 74 架次 ), 在多因素的共同影响下浦东机场实现了业务量较快增长, 业务量完成情况超出年初预期, 营业收入有较大幅度增长 ; 公司加强对成本费用的控制, 营业总成本与上年度基本持平 2.7. 公路行业多元化发展带来的突破公路整体观点 ( 低配 ) 在经济进入改革和互联网 + 时代, 具有稳定现金流的公路公司和公路运输公司具有强大的转型升级机会板块依然维持中性评级, 重点关注行业多元化发展 ( 金融新能源旅游智慧等 ) 突破带来的估值提升机会本周信息传递 1) 本周 (2016 年 2 月 1 日 ~2 月 5 日 ), 由中国物流与采购联合会和广东林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数点, 虽连续三周有所回落, 但环比降幅有所收窄, 比上周回落 0.2%, 比去年同期回落 16.7% 随着春节假期逐渐临近, 多数工厂停工, 公路物流需求整体较前期继续回落, 公路物流价格随之有所下降 ; 但受到货车司机招工难等因素影响, 环比回落幅度较前期有所收窄从后期走势看, 随着春节假期到来, 公路物流需求整体仍将延续回落走势, 运价指数可能呈现震荡回落走势请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 17

9 3. 行业重点新闻及评析 3.1. 铁路下调煤炭运价主要内容 : 自 2016 年 2 月 4 日起, 中国铁路总公司下调煤炭运价, 每吨公里降低 1 分钱据初步测算, 此举全年将为煤炭企业节省物流费用 100 亿元左右简评 : 铁路货运价格首次下调近十年来, 铁路货运价格基本每年调整一次, 经过 12 次运价上调之后, 这是第一次下调按照铁路运输基准运价率表, 煤炭执行 4 号运价, 调价前为元 / 吨公里, 此次调价将令煤炭基准运价下调 10%, 考虑到实行特殊运价的国铁线路及国铁控股合资铁路可以根据市场供求状况自主确定具体运价水平, 按照煤炭货运周转量 1 万亿吨公里计算, 全行业大约降低收入 100 亿元本次调价对上市公司影响的顺序为大秦铁路广深铁路铁龙物流原文链接 : 4. 重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势, 因此我们将长期跟踪, 以便及时提示相关重要时点和机会 4.1. 航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 图 1: 国内航线 RPK 增速图 2: 国内航线综合票价指数图 3: 国内航线客座率 4.2. 铁路货运指标图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 17

10 4.3. 物流综合景气指数 LPI 图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度 4.4. 航运综合运价指数图 9:BDI 走势图图 10: 中国沿海散货运价走势图图 11: 中国出口集装箱运价走势图图 12: 波罗的海原油运价指数走势图图 13: 波罗的海成品油走势图 4.5. 港口货物及集装箱吞吐量请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 17

11 图 14: 港口货物吞吐量及增速图 15: 港口外贸货物吞吐量及增速图 16: 港口集装箱吞吐量及增速 5. 行业与重点公司股价变动分析图 17: 交运子板块指数月度变化幅度图 18: 交运板块指数周度变化幅度图 19: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 20: 机场主要上市公司周度股价变化请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 17

12 图 21: 铁路主要上市公司周度股价变化图 22: 物流主要上市公司周度股价变化图 23: 航运主要上市公司周度股价变化图 24: 港口主要上市公司周度股价变化 6. 板块历史和行业横向估值比较请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 17

13 图 25:2016 年第 7 周各行业市盈率比较,Wind 图 26:2016 年第 7 周各行业市净率比较,Wind 图 27: 交运各子行业历史市盈率走势图,Wind 7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 17

14 表 1: 重点公司推荐汇总公司代码 EPS PE 怡亚通传化股份农产品中储股份外运发展铁龙物流推荐理由 1 消费供应链端的变革还将持续飞速发展, 以电商直销模式和渠道供应链整合为两个重要方面进行发展而且同等重要从市场容量来看怡亚通的模式和京东模式具有同等级别 ;2 公司供应链 380 模式进入飞速发展阶段, 预计 2015~2017 年大约为和 1000 亿, 行业还没有同样对手 ;3 供应链金融由公司小微银行转向巨大银行之间网贷扩张, 开创国内典范, 并且利润增长基础供应链业绩贡献 4 公司可能进行收购扩张, 复牌后将补跌, 但是公司正在处于青壮年成长期, 我们继续看好 3~5 年快速发展期, 虽然估值过高下调于增持评级, 但继续维长期重点持介 1. 卡车运输在中国基础物流中最重要, 生态环境落后社会 20 年, 解决这样生态环境社会和经济效益空间巨大, 远比滴滴打车和 Uber 的变现能力 2. 公路港及其网络节点的建设投资巨大, 并且先入为主, 这是解决卡车和司机接入网络最大的入口, 并且贴身服务 3. 未来业务可以分三层构架展开, 司货 ( 物流 ) 服务蓝领支付商圈滴滴货运基于公司新业务发展, 我们继续深度研究期间我们战略性看好农产品物流发展的历史机遇, 基于现代农业的服务体系物流是最重要环境之一 2 公司现有并在建设的 30 多个网点具有重要的卡位优势, 占据农产品流通的最重要的交易环节, 本身交易中介费用成长空间巨大 3 农产品销售和生产之间对接或者供应链发展空间巨大, 互联网技术向农村 / 农业延伸, 价值巨大 4 基于我们 4 年以上跟踪研究和近期重要发展拐点判断, 维持买入评级 1 公司拥有近 700 万平米仓储土地资源, 为物流业务的转型升级提供了有利的条件 ;2 公司与普洛斯进行战略合作, 双方成立合资公司, 采用普洛斯的业务模式, 合作开发大约 350 万平米仓储土地资源, 将显著提高公司现有土地资产的盈利能力 ;3 公司现有 3-5 个城市物流地产向商业地产转型, 推动现有物流设施的升级物流业务的转型 ;4 推进国际化电商平台, 增强传统大宗商品业务增值服务能力维持买入评级 1 公司持续发展航空专业化物流, 积极拓展与空运密切相关的行业及项目的综合物流业务, 打造天地合一的物流网络, 是国内领先的航空物流服务提供商 ;2 公司跨境物流业务优势明显, 与国内多家重要电商平台展开战略合作, 提供全方位的跨境物流服务, 跨境电商进入爆发期后, 跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点 ;3 国企改革将从监管经营等多个方面进行, 为公司发展带来想象空间给予买入评级 1 在大行业中, 铁路产业的资产证券化率最低, 随着市场化改革的推进, 国家在商业性方面的国企改革推进, 铁路资产证券化将快速推进 ;2 铁路货运发展方向是物流, 全路需要整合性物流平台, 需要一体化物流解决方案的供应商 ;3 公司整体上市, 土地价值凸显威力, 目前低估严重, 维持买入投资评级 1 日照港是中国最大的铁矿石进口港, 港口服务功能将不断日照港升级和完善, 铁矿石贸易和交易趋于活跃并成为常态化, 日照港铁矿石进口大港地位不断夯实, 并延伸更强的增值服务请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 17

15 能力 ;2 依托大型原油码头输油管线和库容能力, 日照港将建成临海石化基地大型石油储备基地和中转中心, 港口的原油装卸业务以及围绕石油石油产品而生成的交易仓储贸易等业务具有良好的发展前景表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 收盘价 EPS PE 公司代码周涨幅上周本周 PB 中国国航 % 南方航空 % 东方航空 % 上海机场 % 白云机场 % 深圳机场 % 厦门空港 % 大秦铁路 % 广深铁路 % 铁龙物流 % 中储股份 % 保税科技 % 飞力达 % 怡亚通 % 农产品 % 外运发展 % 传化股份 % 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 17

16 建发股份 % 中海集运 % 中国远洋 % 中海发展 % 中远航运 % 招商轮船 % 上港集团 % 宁波港 % 日照港 % 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 17

17 分析师简介 : 王晓艳, 东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师,10 年从业经验拥有多家企业城市物流咨询和规划项目经验, 深入理解物流系统的构建和运行脉络, 并以此判断行业和公司的发展趋势和成长性瞿永忠, 东北证券研究咨询分公司总经理助理 10 年实业工作经验, 深厚铁路供应链物流和制造业工作经验从业经验 5 年, 荣获多次新财富金牛奖和水晶球最佳分析师负责交运和战略新兴产业研究重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明买入未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 销售支持冯志远电话 :(021) 手机 : 朱一清电话 :(021) 手机 : 朱登科电话 :(021) 手机 : 股票投资评级说明行业投资评级说明增持中性减持卖出优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 17

目录 1. 交运行业整体策略... 4 2. 子行业策略和本周重点信息传递... 4 2.1. 铁路价改进入窗口期...4 2.1.1. 铁路整体观点 ( 标配 )... 4 2.1.2. 本周信息传递... 4 2.2

目录 1. 交运行业整体策略... 4 2. 子行业策略和本周重点信息传递... 4 2.1. 铁路价改进入窗口期...4 2.1.1. 铁路整体观点 ( 标配 )... 4 2.1.2. 本周信息传递... 4 2.2 2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 估值进入合理区间, 重点关注流通 + 互联网长线机会 [Table_Invest] 周报 / 交通

目录 1. 交运行业整体策略 子行业策略和本周重点信息传递 铁路 价改进入窗口期 铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递 物流 景气指数持续回升 物流整体观点 ( 标配 ).

目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ).