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苦敌蒙
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2 云南机场集团有限责任公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告大公报 SD 号主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用债券简称 12 云机场 MTN1 13 云机场 MTN1 14 云南机场 MTN001 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果上次评级结果 6 5 AA+ AA+ 9 5 AA+ AA+ 5 5 AA+ AA+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2015 年 3 月财务数据未经审计评级小组负责人 : 曹洁评级小组成员 : 段夏青联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点云南机场集团有限责任公司 ( 以下简称云南机场或公司 ) 是以机场服务为主业的国有大型航空运输服务保障企业评级结果反映了云南省经济继续保持增长, 省内机场行业面临良好的发展环境, 长水机场仍是区域性枢纽机场, 公司客货吞吐量继续增长, 继续得到中国民用航空局及地方政府的有力支持等有利因素 ; 同时也反映了公司仍面临成都双流机场及重庆江北机场的竞争,2014 年仍处于亏损状态, 巫家坝机场土地处置进度仍存在不确定性等不利因素综合分析, 大公对公司 12 云机场 MTN1 13 云机场 MTN1 及 14 云南机场 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定有利因素云南省经济继续保持良好发展, 区位优势及旅游资源为省内机场业提供良好的外部环境 ; 公司下属的长水机场的业务量规模在全国仍位居前列, 是全国重要的区域性枢纽机场 ; 2014 年, 公司客货吞吐量及起降架次继续增长, 为收入的增长奠定一定基础 ; 公司继续得到中国民用航空局和地方政府在税收优惠资金和财政补贴等方面的有力支持不利因素公司仍然面临着成都双流国际机场和重庆江北国际机场的竞争 ; 长水机场投入运营前期, 新增的收入不能弥补折旧成本的增加, 同时财务费用仍较高, 使得公司 2014 年仍处于亏损状态 ; 巫家坝机场土地处置金拨付进度仍具有较大的不确定性, 影响公司未来偿债能力大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性及时性和完整性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的云南机场存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体表 1 云南机场存续期债券及募集资金概况云南机场前身为 2004 年由原中国民用航空云南省管理局改制成立的云南机场集团公司,2007 年进行整体改制并变更为现名 2014 年, 公司增加注册资本亿元, 截至 2015 年 3 月末, 云南省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称云南省国资委 ) 昆明市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称昆明市国资委 ) 和云南省投资控股集团有限公司 ( 以下简称云投集团 ) 分别持有公司 69.02% 20.32% 和 10.66% 的股权截至 2015 年 3 月末, 公司注册资本为亿元人民币, 云南省国资委仍是公司的实际控制人公司是我国重要的区域性枢纽机场, 对云南省内民用机场和军民合用机场中的民用部分实施统一的经营管理和监督截至 2015 年 3 月末, 公司直接经营 12 家成员机场, 包括 1 个大型区域性枢纽机场 ( 长水机场 ) 和 11 家支线机场截至 2015 年 3 月末, 公司全资及控股二三级子公司共有 27 家云南机场存续债券共计三期 ( 详见表 1), 均由大公承做债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 12 云机场 6 亿元 ~ 补充运营资金已按募集资金要求使用 MTN1 6 亿元补充运营 13 云机场 9 亿元 ~ 资金,3 亿元偿已按募集资金要求使用 MTN1 还银行贷款 14 云南机场 MTN001 数据来源 : 根据公司提供资料整理 5 亿元 ~ 亿元补充流动资金,2 亿元偿还银行贷款已按募集资金要求使用宏观经济和政策环境近年来我国经济保持平稳运行, 但经济增速逐步回落, 未来短期内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大, 长期来看经济运行面临较多的风险因素近年来我国经济保持平稳运行, 但主要经济指标同比增速均出现 3

5 不同程度的下滑按照可比价格计算,2012~2014 年, 我国 GDP 同比增速分别为 7.8% 7.7% 和 7.4%, 增速逐年放缓经济增长的放缓制约财政收支规模的扩大, 近年来我国财政收入同比增速持续收窄,2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%, 政府性基金收入仅为 3.5% 2015 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 7.0%, 较上年同期下降 0.4 个百分点 ; 全国公共财政预算收入 3.64 万亿元, 同比增长 3.90%; 政府性基金预算收入为 0.87 万亿元, 同比下降 33.30% 针对经济下行压力增大财政增收困难, 近年来国家加大货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施一带一路京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 推动自贸区等领域的发展, 在基础设施建设和房地产开发领域加大投资力度预计未来短期内, 我国经济将继续保持平稳运行但经济下行压力增大, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素行业及区域经济环境 2014 年我国民航业市场格局保持相对稳定, 航油价格的持续下降有效缓解了航油成本压力 ; 受到低成本航空企业的进驻及高速铁路的连线成网布局初步成形, 航空市场竞争进一步加剧 2014 年我国民航业国内市场格局保持相对稳定, 随着信息消费旅游休闲消费等新消费热点与新消费模式的逐步培育形成, 消费结构的转型升级带动了国际国内客户市场的快速增长 2013 年我国民航总周转量亿吨公里, 同比增加 10.06%, 增速较 2012 年回升 4.37 个百分点 ;2014 年 1~11 月, 我国民航总周转量为亿吨公里, 较 2013 年同期增加 11.01%, 增速继续回升 2014 年民航客货运吞吐量继续增加, 实现客运量 3.92 亿人和货邮吞吐量万吨, 分别同比增加 10.63% 和 6.39% 航油成本是公司的主要成本, 占公司运输服务业务成本的 30% 以上 2014 年 WTI 的月度均价, 从 1 月的 95 美元 / 通涨至 6 月的 105 美元 / 桶, 而后受供需面利空美元指数上涨等影响, 下跌至 12 月的 61 美元 / 桶 2014 年国际燃油价格的持续下降对航空公司控制运营成本起到促进作用, 有利于航空公司盈利水平的提升随着国内民航运输市场的逐步开放, 国内各航空公司在价格航线及时刻服务和产品营销渠道枢纽建设等方面的竞争日趋激烈我国鼓励低成本航空公司逐步进入主要的干线运输市场, 并在 2 月出台了关于促进低成本航空发展的指导意见, 此外, 亚洲低成本航空公司陆续进入中国市场及国际航空巨头加大对中国市场的投入则进一步加剧了行业竞争同时, 高速铁路的开通对短途支线的航空继续产生一定的影响 2009~2013 年, 高铁通车里程为 9,898 公里, 2014 年建成 12 条高铁线路通车里程 5,356 公里, 继续分流短途航线客 4

6 流, 航空市场竞争加剧 2014 年民航发号关于进一步完善民航国内航空运输价格政策有关问题的通知, 新基准票价制定规则充分考虑与高铁竞争因素, 通过尽量上调中短航距基准票价但不设向下折扣幅度限制的方式将航空公司在旺季时在中短航距航线的利益最大化, 保护航空公司在中短航线支线航线的生存能力未来一带一路战略的逐步实施, 中国推进沿边地区对外开放过程中对互联互通的需求将给航空行业发展带来新机遇 2014 年, 云南省经济继续保持良好增长, 区位优势及旅游资源为省内航空业发展提供了良好的外部环境 2014 年, 云南省地方经济继续保持良好发展, 全年实现地区生产总值 12, 亿元, 同比增长 8.1%, 高于全国 0.7 个百分点云南省旅游资源丰富, 是我国重要的旅游大省, 云南省有丽江古城西双版纳香格里拉大理等多处旅游资源, 共有 5A 级景区 5 家云南省的旅游发展势头良好, 国内外游客及旅游收入不断增长云南省的区位优势和旅游资源为省内航空业发展提供了良好的外部环境表 ~2014 年云南省经济发展主要指标 ( 单位 : 亿元 %) 2014 年 2013 年 2012 年指标金额增速金额增速金额增速地区生产总值 12, , , 规模以上工业增加值 3, , , 全社会固定资产投资 11, , , 社会消费品零售总额 4, , , 进出口总额 ( 亿美元 ) 三次产业结构 15.5:41.2: :42.0: :42.9:41.1 数据来源 :2012~2014 年云南省国民经济和社会发展统计公报 2015 年 1~3 月, 云南省地区生产总值为 2, 亿元, 同比增长 7.2%; 实现全省公共预算收入亿元, 同比增长 2.9%; 规模以上工业增加值为亿元, 同比增长 5.2%; 固定资产投资 1, 亿元, 同比增长 9.4%; 社会消费品零售总额实现 1, 亿元, 同比增长 7.4% 总体来看,2014 年云南省地方经济继续保持良好发展, 区位优势及旅游资源为云南省航空业的发展提供了良好的发展环境经营与竞争 2014 年公司营业收入同比略有增长, 长水机场折旧成本仍较高, 公司航空性业务继续大幅亏损 ; 非航空性业务毛利润下滑, 公司总体毛利率继续下降 2014 年, 随着长水机场进入稳定运营状态, 公司客货吞吐量继续 5

7 增长, 营业收入同比略有增长, 营业收入仍来自于航空性业务收入和非航空性业务收入两部分航空性业务收入仍主要来自于长水机场, 长水机场进入稳定运营状态后, 客货吞吐量不断增长, 但折旧费用仍然较高,2014 年长水机场计提固定资产折旧 9.6 亿元, 导致公司航空性业务继续亏损, 且亏损额同比略有增加, 毛利率仍在很低水平预计未来几年内, 长水机场的折旧费用仍将保持在较大规模, 公司毛利率将持续保持在低水平非航空业务仍然是公司收入和利润的主要来源 2014 年公司非航空业务收入及毛利润同比均略有下降, 毛利率为 48.23%, 同比下降 3.7 个百分点非航空业务涉及范围较广, 其中与航空主业相关的旅客服务飞机维修服务航空货运服务等业务主要受民航发号文等相关规定限制, 持续呈现政策性亏损 ; 定位高端消费的旅游酒店类业务及零售餐饮等业务受到中央八项规定六项禁令及地方跟进措施出台影响, 效益有所下滑表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司营业收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入主营业务收入航空性业务非航空性业务其他业务收入毛利润主营业务毛利润航空性业务非航空性业务其他业务毛利润综合毛利率主营业务毛利率航空性业务非航空性业务其他业务毛利率数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年 1~3 月, 公司实现营业收入 7.58 亿元, 同比增长 12.30%; 毛利润为亿元, 同比增长 20.95%; 毛利率为 %, 同比增加 6.94 个百分点预计未来 1~2 年, 长水机场吞吐量有进一步提升的空间, 公司收入将保持增长 6

8 2014 年, 公司客货吞吐量及起降架次均同比有所增长, 为收入的增长奠定一定基础 ; 公司通航城市继续增加 2014 年, 公司的旅客运输货邮吞吐量及起架次数均同比有所增长, 且旅客吞吐量货邮吞吐量增速均高于行业平均水平表 ~2014 年公司与机场行业运营指标对比情况 1 ( 单位 :%) 2014 年 2013 年 2012 年项目公司数值公司增长行业增长公司数值公司增长行业增长公司数值公司增长行业增长旅客吞吐量 ( 万人次 ) 4, , , 货邮吞吐量 ( 万吨 ) 起降架次 ( 万架次 ) 数据来源 : 中国民用航空局网站 2014 年, 公司旅客吞吐量占全国旅客吞吐量的比重为 5.32%, 货邮吞吐量占比为 2.51%, 飞机起降架次占比为 4.88%, 公司客货吞吐量和飞机起降架次在全国占比同比基本持平云南机场形成以长水机场为中心, 以支线机场为轮辐的航线布局, 形成省内国内国际 ( 地区 )3 个航线网络截至 2015 年 3 月末, 云南机场的基地航空公司投入运力总计 122 架, 基地航空公司市场份额达到 67.0% 公司积极与各航空公司联系,2014 年, 公司通航城市继续增加 2014 年, 公司通航城市数为 137 个, 其中国际通航城市 98 个, 地区城市 5 个截至 2014 年末, 公司开通航线 366 条, 包括国际地区航线 60 条国际通航城市以南亚东南亚城市为主, 另外, 还包括首尔大阪和迪拜等城市 ; 国内通航城市中, 已基本覆盖国内主要的大中城市和发达的二级城市, 航线网络不断优化长水机场是我国重要的区域性枢纽机场, 其业务量规模在全国仍处于前列, 但仍面临成都双流国际机场和重庆江北国际机场的竞争 ; 巫家坝机场土地出让将为公司偿债提供一定保障, 但土地处置金拨付进度仍具有不确定性, 影响公司未来的偿债能力长水机场是公司的核心成员机场, 也是我国重要的区域性枢纽机场, 客货吞吐量飞机起降架次等营运指标在全国机场中排名位居前列, 在西南地区仅次于双流机场 2014 年, 长水机场旅客吞吐量货邮吞吐量和飞机起降架次在全国分别位居第 7 位第 9 位和第 5 位, 各项排名与去年持平从西南地区三家枢纽机场来看, 双流机场仍处于优势地位, 长水机场面临双流机场和江北机场的竞争从 2014 年三家机场的运营指标来看, 长水机场客货吞吐量低于双流机场, 领先于 1 运营指标包含公司 12 家机场 7

9 江北机场 ; 起降架次领先于双流机场和江北机场表年我国西南地区主要机场生产量及在全国机场中的排名旅客货邮增速增速机场名称吞吐量排名吞吐量排名 (%) (%) ( 万人次 ) ( 万吨 ) 起降架次 ( 万次 ) 成都 / 双流 3, 昆明 / 长水 3, 重庆 / 江北 2, 数据来源 : 中国民用航空局网站排名增速 (%) 随着巫家坝机场转场长水机场运营, 根据 2013 年 4 月 27 日由昆明市人民政府云南省财政厅和公司签订的昆明巫家坝机场土地处置协议, 巫家坝机场土地交由昆明市人民政府收储, 根据协议约定, 昆明市人民政府于 2013~2016 年应上缴云南省财政厅 200 亿元表 6 昆明巫家坝机场土地处置金拨付安排及实际拨付情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目昆明市政府云南省政府缴纳方式应缴金额实际下拨金额备注 2013 年年 60.0 每季度缴纳 15.0 亿元 10.0 云财建号 2015 年 70.0 每季度缴纳 17.5 亿元 8.0 云财建号 2016 年 60.0 每季度缴纳 15.0 亿元 - - 数据来源 : 根据公司提供资料整理云南省财政厅根据昆明市人民政府上缴的资金, 按优先用于偿还长水机场建设贷款本息以及配套全省新建机场资本金的原则, 提出用款计划并按有关规定和程序安排使用如果昆明市人民政府不能将资金按期足额上缴云南省财政厅, 云南省财政厅按照银行同期贷款利率向昆明市人民政府加倍计收利息 2014 年 5 月 30 日, 公司收到云南省财政厅划转的 10 亿元资金 ;2015 年 4 月 14 日, 公司收到云南省财政厅划转的资金 8 亿元由于公司巫家坝机场土地处置金未得到足额拨付, 公司于 2015 年 4 月上报云南省财政厅云南机场集团有限责任公司关于足额拨付巫家坝机场土地处置金的请示, 协调相关资金拨付事宜巫家坝土地处置金拨付进度仍具有较大的不确定性, 影响公司偿债能力丽江机场西双版纳机场业务量较好 ; 随着公司成员机场相关设施产能逐步释放, 公司可持续发展能力将进一步提升 2014 年以来, 公司下属的 11 家支线机场中, 大部分机场的运营情况良好, 其中, 仍以丽江机场西双版纳机场的业务量较大 2014 年, 受云南旅游市场需求不足, 地面交通工具替代性增强, 票价居高等多种因素影响, 腾冲驼峰机场迪庆香格里拉机场及普洱思茅机场旅客 8

10 表年公司支线机场生产经营情况旅客吞吐排增速机场名称量 ( 万人名 (%) 次 ) 吞吐量有所下滑, 除上述因素之外, 高原机场运行标准提高对迪庆香格里拉机场航班量造成不利影响 ; 航空公司对政府补贴趋利选择使得航空公司执飞腾冲的积极性降低 ; 普洱思茅机场的航班时刻不稳定因素较大, 影响了该机场的旅客吞吐量由于部分成员机场投入使用时间较短, 对公司业务量贡献较少, 随着公司成员机场相关设施产能逐步释放, 公司可持续发展能力将进一步提升排名货邮吞吐量 ( 吨 ) 增速 (%) 排名起降架次 ( 次 ) 丽江 / 三义 , , 西双版纳 / 嘎洒 , , 德宏 / 芒市 , , 腾冲 / 驼峰 , 迪庆 / 香格里拉 , 大理 , , 保山 / 云端 , 普洱 / 思茅 , 临沧 , 昭通 , 文山 / 普者黑 , 数据来源 : 中国民用航空局网站增速 (%) 从航线网络来看, 截至 2014 年 3 月末, 丽江机场已开通 62 条航线, 与 51 个城市通航, 其中国际通航城市 3 个, 地区通航城市 3 个 ; 西双版纳机场已开通 27 条航线, 与 21 个城市实现通航, 其中国际通航城市 1 个, 地区通航城市 1 个总体来看, 支线机场的通航城市主要为一线城市发达的二线城市以及云南省内的主要城市截至 2015 年 3 月末, 公司在建项目主要是沧源机场新建项目澜沧机场新建项目等, 计划总投资亿元, 已完成投资亿元在建项目的资金来源包括国家发改委安排的中央预算内投资资金民航局安排的民航发展基金云南省人民政府安排的财政资金及公司自筹等 9

11 表 8 截至 2015 年 3 月末公司主要在建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称计划投资已投资建设周期资金来源沧源机场新建 ~2016 澜沧机场新建 ~2016 泸沽湖机场新建 ~2015 长水机场仪表着陆系统二三类运行改造工程中央预算内投资民航发展基金云南省财政资金中央预算内投资民航发展基云南省财政资金中央预算内投资民航发展基金云南省财政资金及自筹 ~2015 民航发展基金长水机场停机位扩建工程 ~2015 申请政府补助自筹合计数据来源 : 根据公司提供资料整理截至 2015 年 3 月末, 公司拟建项目主要有昆明长水国际机场倒班房和文化活动中心项目腾冲机场二期改扩建工程等项目, 计划总投资约为亿元, 资金来源主要是政府补助和公司自筹表 9 截至 2015 年 3 月末公司主要拟建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称计划投资建设周期资金来源昆明长水国际机场倒班房和文化活动中心项目 ~2018 自筹腾冲机场二期改扩建工程 ~2018 民航发展基金自筹昆明长水国际机场南工作区道路及公用配套设施项目 ~2016 上级补助自筹昆明长水国际机场除冰坪设施设备工程 ~2016 民航发展基金自筹保山机场跑道加铺工程 ~2015 国家资金补助自筹云南昭通机场跑道加铺工程 ~2016 国家资金补助自筹云南德宏芒市机场改扩建工程 ~2018 国家资金补助自筹昆明长水国际机场东次跑滑系统及公用配套设施项目 ~2019 国家资金补助自筹云南丽江机场机坪扩建工程 ~2017 国家资金补助自筹云南保山机场改扩建工程 ~2019 国家资金补助自筹数据来源 : 根据公司提供资料整理合计随着公司成员机场相关设施产能逐步释放, 公司可持续发展能力将进一步提升未来, 支线机场的客货吞吐量和飞机起降架次将保持增长, 对公司的持续稳定发展提供保障中央和地方政府在财政资金补贴税收优惠等方面继续为公司提供有力的支持以成都重庆昆明机场作为区域枢纽的西南机场群的建设中, 10

12 昆明机场主要以发展面向东南亚南亚地区的门户功能, 服务于云南桥头堡发展, 云南机场集团面临着良好的发展机遇, 得到了各级政府的大力支持除长水机场外, 公司其他 11 家机场均为中小机场, 每年得到民航局的固定补贴和变动补贴 2014 年, 公司收到云南省财政厅拨付的中小机场补贴资金 0.83 亿元, 同比增加 0.37 亿元, 收到民航西南地区管理局拨付的贴息资金 0.83 亿元根据云财建号文件, 云南省财政厅下达 2013 年民航发展基金补助地方机场建设项目支出预算 8.26 亿元, 用于长水机场工程泸沽湖机场新建工程和腾冲机场飞机拦停系统根据昆明巫家坝机场土地处置协议,2014 年 5 月 30 日, 公司收到云南省财政厅划转的 10 亿元资金 2015 年 4 月 14 日, 公司收到云南省财政厅划转的资金 8 亿元根据国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知 ( 国发号 ) 规定, 西部大开发企业所得税优惠政策继续执行, 公司及所属 11 个非独立法人民航机场按 15% 税率汇总计缴企业所得税总体来看, 中央和地方政府在资金和财政补贴税收优惠等方面提供有力的支持, 为公司的发展提供了良好的政策环境, 有利于公司区域内地位的巩固公司治理与管理截至 2015 年 3 月末, 公司注册资本为亿元, 云南省国资委昆明市国资委和云投集团分别持有公司 69.02% 20.32% 和 10.66% 的股权, 实际控制人仍为云南省国资委未来, 公司将坚持航空业务和非航业务共同发展航空业务方面, 不断完善航线网络开展中转联程业务, 加大昆明机场枢纽建设力度 ; 非航产业方面, 将不断完善投资管理体系, 优化资源配置, 合理布局业务板块, 探索多融资渠道, 积极引入战略合作伙伴, 初步形成机场主辅业相互促进, 共同发展的良好局面从管理方面来看, 巫家坝机场转场长水机场后, 员工人数管理设施等都有所变化, 公司管理难度有所加大, 短期内需要一定的磨合公司制定了一系列较为规范的内部管理制度, 但在长水机场投入前期, 由于人力机场设施等的增加, 使得公司在调配管理方面的难度有一定增加综合来看, 公司抗风险能力很强财务分析公司提供了 2014 年及 2015 年 1~3 月财务报表瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 云南分所对公司 2014 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司 2015 年 1~3 月财务报表未 11

13 经审计资产质量公司资产结构仍以航站楼机场跑道等非流动资产为主, 受限资产规模仍较高 2014 年, 公司资产规模达到亿元, 同比增长 5.13%, 资产结构仍以非流动资产为主, 非流动资产在总资产中的占比为 83.72% 流动资产同比有所增长, 且仍主要以货币资金和应收账款为主, 2014 年末, 货币资金同比略有增长, 出于机场建设需要, 公司货币资金较为充裕应收账款主要是应收航空公司的起降费等款项,2014 年末应收账款同比有所增加, 账龄仍以 1 年以内为主非流动资产同比有所增长, 主要以固定资产在建工程及无形资产为主固定资产主要是房屋建筑物跑道停机坪及设备等,2014 年末, 固定资产同比略有增长 ; 在建工程主要是新机场工程泸沽湖机场云南沧源佤山民用机场等项目,2014 年末, 公司在建工程同比有所减少, 主要是部分在建项目完工转固影响 ; 无形资产仍以土地使用权为主,2014 年末, 无形资产同比增加亿元, 主要是土地使用权的增长, 同期, 无形资产中土地使用权账面价值亿元表 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金应收账款流动资产合计固定资产在建工程无形资产非流动资产合计总资产合计截至 2014 年末, 公司以抵押形式获得的借款为亿元, 抵押物为公司房产土地使用权及新昆明机场固定资产 ; 以质押形式借款为 0.10 亿元, 质押物为非公司所有的保腾公路收费权综合来看, 公司资产规模继续增长, 资产结构仍以非流动资产为主 ; 受限资产规模较高, 资产流动性较弱资本结构公司债务规模有所减少, 有息负债规模同比下降, 负债结构仍以非流动负债为主 2014 年末, 公司的负债规模同比有所减少, 负债结构仍以非流动 12

14 负债为主 2015 年 3 月末, 公司负债规模达到亿元, 比 2014 年末略有减少, 非流动负债在总负债中的占比为 81.96% 流动负债同比有所减少, 且仍以应付账款其他应付款一年内到期的非流动负债及应付薪酬为主应付账款主要是应付工程款,2014 年末, 应付账款同比有所减少 ; 其他应付款主要是项目转让款及建设保证金,2014 年末其他应付款同比有所增长一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的长期借款非流动负债同比减少, 主要以长期借款和应付债券为主, 长期借款仍以抵押借款为主,2014 年末, 长期抵押借款为亿元, 占长期借款的 98.53%, 抵押物主要是昆明新机场建成后亿元固定资产土地使用权和房产公司应付债券主要是 12 云机场 MTN1 13 云机场 MTN1 和 14 云南机场 MTN001,2014 年末, 公司应付债券新增 5 亿元 14 云南机场 MTN 年末, 公司有息负债同比有所减少, 截至 2015 年末, 公司有息负债为亿元, 债务结构上来看, 主要以长期有息负债为主表 ~2014 年末及 2015 年 3 月末公司负债情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末金额占比金额占比金额占比金额占比应付账款其他应付款应付薪酬流动负债合计非流动负债合计总有息负债短期借款应付票据一年内到期的非流动负债短期有息负债长期借款应付债券长期有息负债总负债合计资产负债率年末及 2015 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 44.72% 和 44.73%, 有所下降, 且优于行业平均水平 2 同期, 公司流动比率分别为 1.84 倍 1.81 倍, 速动比率分别为 1.74 倍 1.70 倍, 有所提高, 流动资产对流动负债的覆盖程度仍较好 ; 长期资产适合率分别为 2 根据 Wind 资讯,2014 年, 机场行业全行业资产负债率平均值为 65.00% 13

15 108.88% 和 %, 长期资本对长期资产的保障能力良好 2014 年末, 公司所有者权益为亿元, 同比有所增长, 其中, 资本公积为亿元, 同比增加亿元, 主要是根据云财建号文云财建号文及云财建号文, 公司将收到的用于澜沧机场沧源机场泸沽湖机场等机场建设资金及专项补助资金计入资本公积, 使得资本公积增加同期实收资本为亿元, 同比增加亿元, 主要是公司收到云南省财政厅下达昆明巫家坝机场土地处置资金 10 亿元计入国家资本 ; 同时, 根据云国土资用号文云国土资用号文, 将巫迪庆机场普洱机场昭通机场腾冲机场和长水机场土地划拨价与出让价的差额部分计入实收资本截至 2015 年 3 月末, 公司无对外担保事项综合来看, 公司负债规模有所减少, 债务结构仍以非流动负债为主盈利能力随着长水机场步入稳定运营, 公司营业收入同比略有增长, 但由于折旧及前期建设产生的财务费用等各类成本较高, 公司仍处于亏损状态 2014 年随着长水机场稳定运营, 公司客货吞吐量稳定增长, 营业收入同比略有增长 ; 受长水机场折旧费用及非航空性业务毛利率下降影响, 公司总体毛利率同比下滑, 且仍在低水平表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 科目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年营业收入营业成本毛利率期间费用其中 : 销售费用管理费用财务费用期间费用 / 营业收入政府补助净利润总资产报酬率净资产收益率期间费用仍以管理费用和财务费用为主,2014 年期间费用为亿元, 同比略有下降, 期间费用在营业收入中的占比仍较高, 但同比年 1~3 月, 公司获得政府补助 677, 元 14

16 有所下降, 成本控制能力仍待提高 2014 年公司收到政府补助 1.78 亿元, 其中, 中小机场补贴为 0.83 亿元, 政府补助仍是公司利润的重要来源 2014 年, 公司净利润为亿元, 亏损额同比略有减少, 公司亏损主要是由于长水机场运营时间较短, 同时折旧及前期建设产生的财务费用等各种成本较高所致同期, 公司总资产报酬率为 -2.10%, 4 净资产收益率为 -7.40%, 盈利能力在行业内处于较低水平总体来看, 随着长水机场步入稳定运营, 公司营业收入同比略有增长, 但运营时间较短, 收入仍不能弥补折旧财务费用等各种成本, 公司仍处于亏损状态公司期间费用仍较高, 成本控制能力有待加强现金流公司经营性净现金流同比大幅增长, 相关偿债指标随之改善, 筹资性现金流同比大幅减少 2014 年, 公司经营性净现金流同比大幅增长, 主要是受支付时点影响, 公司支付的职工薪酬及福利等减少, 公司现金获取能力仍较好 ; 2014 年公司投资活动现金流入较多, 主要是 2014 年公司收到的民航发展基金等各类补贴资金增长所致 ; 筹资性净现金流同比大幅减少, 主要是公司筹资力度较去年有所减弱, 同时, 债务偿还规模加大, 使得筹资活动现金流出加大所致 2014 年, 由于经营性净现金流大幅增加, 经营性现金流对债务的保障能力有所提高表 ~2014 年及 2015 年 1~3 月公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为亿元, 筹资性净现金流为亿元, 筹资性净现金流为亿元综合来看, 公司经营性现金流大幅提高, 相关偿债指标随之改善, 筹资性现金流同比大幅减少偿债能力公司运营的资产主要为航站楼机场跑道等, 随着长水机场步入 4 根据 Wind 资讯,2014 年全国机场行业净资产收益率平均水平为 3.20%, 总资产报酬率平均水平为 2.30% 15

17 稳定运营, 客货吞吐量继续增长, 为未来公司收入的稳步增长提供一定保障 2014 年以来, 公司债务规模有所减少, 有息负债规模减少但受折旧支出加大以及财务费用上升的影响, 公司仍处于亏损状态, 且预计未来短期内将继续亏损公司作为云南省民用航空的运营主体, 每年都能获得一定的中小机场补贴收入和贷款贴息收入 ; 同时, 未来巫家坝机场的土地出让也将为公司偿债提供一定保障综合来看, 公司整体偿债能力仍很强债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业信用报告, 截至 2015 年 5 月 11 日, 公司本部无不良及关注类贷款截至本报告出具日, 公司已发行的 12 云机场 MTN1 13 云机场 MTN1 及 14 云南机场 MTN001 均已按时付息, 尚未到本金偿还日结论 2014 年我国机场行业继续保持良好发展势态, 云南省地区经济规模继续保持增长, 为公司发展提供了良好的外部环境长水机场仍是我国重要的区域性枢纽机场,2014 年以来, 随着长水机场步入稳定运营, 客货吞吐量及起架次数同比继续增长, 公司航空性业务收入规模继续增长 2014 年公司继续得到上级政府在税收优惠资金及补贴等方面的有力支持我国西南地区机场分布较为密集, 公司仍面临着双流机场和江北机场的竞争长水机场在投入运营前期, 新增的收入不能弥补折旧成本的增加, 同时财务费用加大, 使得公司 2014 年仍处于亏损状态巫家坝机场土地处置进度仍存在不确定性, 影响公司未来偿债能力整体来看, 公司偿还债务的能力很强预计未来 1~2 年, 公司运营能力将稳步提升综合分析, 大公对公司 12 云机场 MTN1 13 云机场 MTN1 及 14 云南机场 MTN001 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 16

18 附件 1 截至 2015 年 3 月末云南机场集团有限责任公司股权结构图昆明市人民政府国有资产监督管理委员会云南省人民政府国有资产监督管理委员会云南省投资控股集团有限公司 20.32% 69.02% 10.66% 云南机场集团有限责任公司 17

19 18 附件 2 截至 2015 年 3 月末云南机场集团有限责任公司组织结构图党委董事会监事会董事会办公室战略与投资管理委员会审计与风险控制委员会绩效与薪酬管理委员会人才评价与发展委员会营销管理委员会绩效考核委员会经营层总裁 / 副总裁 / 总师 / 总工总助总监 ( 副总监 ) 副总师 / 副总工各委员会办公室战略发展部人力资源部财务部投资管理部管理部安全品质空港营销部机场航务部信息管理部组织人事处党委工作部法务审计部纪委办公室(女工委)工会办公室中心离退休服务值班经理室规划设计部管理部工程合同办公室总工程师运行监控指挥中心(云南民航教育学院)培训中心分公司飞机维修昆明机场丽江机场版纳机场大理机场芒市机场迪庆机场保山机场思茅机场文山机场腾冲机场临沧机场昭通机场参控股企业

20 附件 3 截至 2015 年 3 月末云南机场集团有限责任公司子公司情况序号下属企业名称注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 1 云南机场地面服务有限公司 6, 云南机场汽车运输服务有限公司 2, 云南民航电信有限公司 5, 云南民航科技发展有限公司云南航空食品有限责任公司云南腾冲火山热海旅游区开发管理有限公司 17, 云南腾冲驼峰机场开发管理有限公司 10, 云南空港百事特商务有限公司 6, 云南临沧空港观光酒店有限公司 5, 云南省腾冲县空港观光酒店有限责任公司 10, 云南鲲鹏航空服务有限公司 1, 云南航信空港网络有限公司 1, 云南空港建筑工程有限公司 5, 云南空港绿化景观工程有限公司 1, 云南空港房地产开发有限公司云南空港旅行社有限公司 1, 昆明空港花卉营销有限公司丽江民航蓝天实业有限责任公司云南临沧航露民航实业有限公司云南民航教育培训学院 1, 云南空港物流有限公司 1, 西双版纳货运代理有限公司云南空港华卓航空食品有限公司 10, 云南空港飞机维修服务有限公司 1, 丽江民航蓝天旅游汽车服务有限责任公司昆明长水国际机场有限责任公司 5, 云南空港商贸有限公司

21 附件 4 云南机场集团有限责任公司主要财务指标跟踪评级报告单位 : 万元年份 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年资产类货币资金 343, , , ,532 应收账款 86,082 72,396 69,395 51,172 其他应收款 22,487 28,810 19,855 18,271 预付款项 12,545 21,991 7,011 10,745 存货 31,167 29,848 35,111 36,478 流动资产合计 502, , , ,873 固定资产 1,923,352 1,956,506 1,909,673 2,014,317 在建工程 672, , , ,451 无形资产 275, , , ,341 非流动资产合计 2,935,592 2,891,657 2,763,563 2,765,556 总资产 3,437,763 3,454,030 3,285,448 3,109,429 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款预付款项存货流动资产合计固定资产在建工程无形资产非流动资产合计负债类短期借款 8,255 10,000 6,160 4,200 应付账款 154, , , ,470 预收款项 9,027 7,993 11,986 15,161 应付职工薪酬 14,746 24,159 24,845 23,142 其他应付款 72,126 71,085 61,573 69,666 一年内到期的非流动负债 5,715 25,188 34,400 6,100 流动负债合计 277, , , ,931 长期借款 1,057,795 1,036,402 1,141, ,018 应付债券 200, , ,000 60,000 非流动负债合计 1,260,387 1,239,034 1,293,632 1,053,500 负债合计 1,537,739 1,544,519 1,615,884 1,366,431 20

22 附件 4 云南机场集团有限责任公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份占负债总额比 (%) 单位 : 万元 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年短期借款应付账款其他应付款一年内到期的非流动负债流动负债合计长期借款应付债券非流动负债合计权益类少数股东权益 39,626 39,818 41,973 39,735 实收资本 ( 股本 ) 834, , , ,716 资本公积 1,364,384 1,364,515 1,219,541 1,151,212 盈余公积 4,211 4,211 4,211 4,211 未分配利润 -357, , ,533-32,391 归属于母公司所有者权益 1,860,398 1,869,693 1,627,590 1,703,263 所有者权益合计 1,900,024 1,909,510 1,669,564 1,742,998 损益类营业收入 78, , , ,728 营业成本 92, , , ,636 销售费用 588 4,119 7,396 4,813 管理费用 8,013 37,787 34,149 33,866 财务费用 16,125 65,559 68,991 33,245 投资收益 405 3,879 3, 营业利润 -39, , ,254-80,208 营业外收支净额 ,180 5,932 10,511 利润总额 -39, , ,500-71,029 净利润 -39, , ,090-73,792 归属于母公司所有者的净利润 -39, , ,763-73,723 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润

23 附件 4 云南机场集团有限责任公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元年份 2015 年 3 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年投资收益营业外收支净额利润总额净利润归属于母公司所有者的净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 -8,052 78,918 44,048 38,365 投资活动产生的现金流量净额 -37,240-24, , ,124 筹资活动产生的现金流量净额 -15,464-39, , ,267 财务指标 EBIT -39,097-72,652-74,979-35,744 EBITDA - 70,559 68,232 42,543 总有息负债 1,272,385 1,272,399 1,331,825 1,061,318 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

24 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 5 6 一季度取 90 天一季度取 90 天 23

25 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 24

26 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面稳定负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 25

27 附件 7 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 26

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013