螺纹钢期货和线材期货的合约规则与风控制度

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祚孛
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1 上海期货交易所连续交易相关合约规则与近期我所规则的修订要点介绍二零一三年六月

2 为有效落实 2013 年全国证券期货监管工作会议精神, 促进期货市场功能发挥, 更好地服务实体经济, 我所积极探索市场基础制度的创新思路, 拟推出连续交易制度, 同时对黄金白银和螺纹钢等期货合约及相关规则进行了系统的修订完善 2

上海期货交易所白银期货标准合约中关于交易时间的修订 ; 二是单独制定上海期货交易所连续交易细则,

3 连续交易相关合约规则起草修订的具体内容 (2 合约 +1 新单独细则 +3 老细则完善 ) 本次连续交易相关黄金及白银合约和相关实施细则修订主要涉及 : 一是上海期货交易所黄金期货标准合约以及上海期货交易所白银期货标准合约中关于交易时间的修订 ; 二是单独制定上海期货交易所连续交易细则, 内容涉及连续交易品种和交易时间以及连续交易期货合约交易结算风险管理等方面 ; 三是配套连续交易推出, 相应修订上海期货交易所交易细则上海期货交易所结算细则和上海期货交易所风险控制管理办法 3

4 一连续交易所涉合约配套交易所连续交易制度的推出, 延长黄金白银期货合约的交易时间, 除了现有白天交易时段外, 增加晚上连续交易时间, 考虑到使交易时间条款更富弹性, 适应市场发展的需要, 标准合约调整为上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00 和交易所规定的其他交易时间黄金期货标准合约交易时间 : 上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00 和交易所规定的其他交易时间白银期货标准合约交易时间 : 上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00 和交易所规定的其他交易时间 4

5 ( 一 ) 黄金合约修订背景 2008 年 1 月黄金期货上市时整体外部环境比较复杂, 虽然市场对于黄金期货的需求迫切, 但整个行业对期货的整体认识尚处于初级阶段按照证监会高标准稳起步的精神, 我所在黄金期货各项制度的设计上从严求稳严控风险黄金期货上市以来, 这些制度对防范市场发展初期的各类风险起到了积极的作用, 基本达到了预期的目标, 市场总体运行平稳, 期货功能初步发挥然而, 在当前黄金行业和现货市场快速发展的背景下, 随着金融改革不断深化期货理念不断增强以及风控水平不断提高, 现有规定已经不能适应市场发展的需要, 制约了市场功能的进一步发挥, 市场参与者要求修订的呼声也日趋强烈 5

6 ( 二 ) 黄金合约修订上海期货交易所连续交易相关合约规则与近期我所规则的修订要点介绍上海期货交易所黄金期货标准合约交易品种交易单位报价单位最小变动价位黄金期货 1000 克 / 手元 ( 人民币 )/ 克 0.01 元 / 克 0.05 元 / 克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 ±5% ±3% 合约交割月份 1-12 月最近三个连续月份的合约以及最近 11 个月以内的双月合约交易时间上午 9:00-11:30 下午 1:30-3:00 和交易所规定的其他交易时间最后交易日合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 交割日期交割品级交割地点最后交易日后连续五个工作日金含量不小于 99.95% 的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会 (LBMA) 认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭 ( 具体质量规定见附件 ) 交易所指定交割金库最低交易保证金合约价值的 7% 4% 交易手续费不高于成交金额的万分之二 ( 含风险准备金 ) 交割方式交易代码上市交易所实物交割 AU 上海期货交易所 6

7 将最小变动价位由 0.01 元 / 克调整为 0.05 元 / 克从国内比较来看, 国内期货品种手续费 / 基点价值比例的测算结果如下 : 目前国内三家交易所的主要期货品种这一比例均在 0.2 左右, 而黄金期货的这一比例为 1 从国际比较来看, 黄金最小变动价位一般如下 : COMEX 黄金期货最小变动价位折合人民币在 0.02 元 / 克左右,TOCOM 黄金期货最小变动价位折合人民币在 0.06 元 / 克左右, 均较我国黄金期货要高 7

8 将每日价格最大波动限制由 ±5% 调整为 ±3% 根据对 1979 年 11 月 26 日至 2013 年 2 月 27 日芝加哥交易所集团 (CME GROUP)COMEX 分部的 100 盎司黄金期货价格数据进行统计分析显示 : 测算 COMEX 黄金期货合约各风险水平对应涨跌停板标准分位数 95% 96% 97% 98% 99% 99.5% 99.9% 单日 1.81% 2.00% 2.22% 2.67% 3.51% 4.45% 7.84% 98% 的交易日单日收盘价的变动在 ±3% 以内将最低交易保证金由 7% 调整至 4% 根据对 1979 年 11 月 26 日至 2013 年 2 月 27 日芝加哥交易所集团 (CME GROUP) 的 COMEX 分部 100 盎司黄金期货价格数据进行 EWMA 保证金率分布分析显示分位数置信水平实证分析 COMEX 黄金期货保证金水平测算 95% 96% 97% 98% 99% 99.50% 92% 3.80% 3.97% 4.16% 4.46% 4.94% 6.26% 在 97% 的置信水平下 4% 的保证金水平可以基本覆盖 92% 交易日的价格波动风险 8

9 将合约交割月份调整为最近三个连续月份的合约以及最近 11 个月以内的双月合约一是选择最近三个连续月份的合约参考 COMEX 的做法, 以满足黄金行业对临近月份交易的需求二是选择最近 11 个月保证上市合约数始终为 7 个, 避免出现不同时期上市合约数不同的情况以四月为例以五月为例 9

10 三是选择双月合约 1. 参考国际通行做法 : 国际经验表明, 黄金期货挂牌交易合约月份的选择有多种, 但多为双月合约 COMEX 黄金期货合约 (100 盎司 ) TOCOM 黄金期货合约 (1 公斤 ) 合约交割月份 : 最近三个月份的合约最近 23 个月以内的 2 月 4 月 8 月和 10 月合约以及最近 72 个月以内的 6 月和 12 月合约合约交割月份 : 一年以内的双月合约 2. 考虑到目前成交量主要集中于双月合约, 其他月份合约的成交量非常小, 拟删除部分单月合约不会对市场造成较大影响删除交易手续费的相关内容根据期货交易管理条例等相关规定, 拟删除黄金期货标准合约中交易手续费的相关内容 10

( 三 ) 白银合约修订上海期货交易所连续交易相关合约规则与近期我所规则的修订要点介绍上海期货交易所白银期货标准合约交易品种白银交易单位 15 千克 / 手报价单位元 ( 人民币 )/ 千克最小变动价位 1 元 / 千克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 ±5% ±3% 合约交割月份 1-12 月交易时间上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00

11 ( 三 ) 白银合约修订上海期货交易所连续交易相关合约规则与近期我所规则的修订要点介绍上海期货交易所白银期货标准合约交易品种白银交易单位 15 千克 / 手报价单位元 ( 人民币 )/ 千克最小变动价位 1 元 / 千克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 ±5% ±3% 合约交割月份 1-12 月交易时间上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00 和交易所规定的其他交易时间最后交易日合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级标准品 : 符合国标 GB/T IC-Ag99.99 规定, 其中银含量不低于 99.99% 交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的 7% 4% 交割方式实物交割交割单位 30 千克交易代码 AG 上市交易所上海期货交易所 11

12 调整合约每日价格最大波动限制条款与黄金期货合约保持一致, 为交易所市场风险管理预留空间, 将每日价格最大波动限制由 ±5% 调整为 ±3% 调整合约最低交易保证金条款将最低交易保证金由 7% 调整至 4% 合约规定的上述标准为最低标准, 在实际过程中交易所将根据市场风险情况执行较高的涨跌停板比例和保证金比例 12

风险控制等优先适用本细则的规定 ; 本细则没有规定的, 适用上海期货交易所其他业务实施细则 ( 二 )

13 二单独制定的上海期货交易所连续交易细则上海期货交易所连续交易细则 ( 一 ) 明确连续交易细则与交易所其他业务实施细则的关系, 连续交易优先适用连续交易的特殊规定第二条参与连续交易品种的交易结算风险控制等优先适用本细则的规定 ; 本细则没有规定的, 适用上海期货交易所其他业务实施细则 ( 二 ) 明确连续交易的界定和试点品种的确定权限第四条连续交易是指除上午 9:00-11:30 和下午 1:30-3:00 之外由交易所规定交易时间的交易 ; 连续交易品种为交易所规定的期货品种 13

14 上海期货交易所连续交易细则 ( 三 ) 明确出现技术故障通讯系统故障和结算延迟等突发情形交易所可以采取调整连续交易开市收市时间或者暂停交易等措施第七条出现下列情况时, 交易所可以调整连续交易开市收市时间, 或者暂停交易 : ( 一 ) 由于计算机终端通信系统等交易设施发生故障致使 10% 以上的会员不能正常交易 ; ( 二 )30% 以上参与交易的会员在连续交易开市前未能完成整个期货市场结算工作或完成交易系统初始化工作 ; ( 三 ) 交易所认为必要的其他情况建立登记制度实行报告制度建立联席制度连续交易开市前半小时结算业务延迟 14

15 上海期货交易所连续交易细则第八条 ( 四 ) 明确连续交易第一节的界定和开盘集合竞价的处理, 保持与现有规则的良好衔接交易日的第一节是指从前一个工作日的连续交易开始至当天日盘的第一节结束开盘集合竞价在连续交易开市前 5 分钟内进行, 日盘将不再进行集合竞价 ( 相关原因导致连续交易不交易的除外 ) 周一 20:55 开始集合竞价周一 21:00 至周二 2:30 周二 9:00 至周二 10:15 周二 10:30 至周二 11:30 周二 13:30 至周二 15:00 第一节第二节第三节集合竞价产生的价格作为该交易日的开盘价 15

16 上海期货交易所连续交易细则第九条第十条第十一条 ( 五 ) 明确连续交易结算要求, 保持与现有规则的良好衔接会员的结算准备金低于最低余额时, 该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知若未能全额扣款成功, 会员必须在当日连续交易开市前补足至结算准备金最低余额会员如对结算数据有异议, 应在当日连续交易开市前三十分钟以书面形式通知交易所遇特殊情况, 会员可在当日连续交易开市后二小时内以书面形式通知交易所连续交易期间, 交易所不办理出金业务以及有价证券提取业务 16

17 上海期货交易所连续交易细则第十二条第十三条 ( 六 ) 明确连续交易强行平仓要求, 保持与现有规则的良好衔接交易所以强行平仓通知书的形式向有关会员下达强行平仓要求通知交易日第一节交易时间内, 有关会员必须首先自行平仓, 直至达到平仓要求执行确认若超过会员自行强行平仓时限而未执行完毕的, 剩余部分由交易所直接执行强行平仓 17

等部分的规则作出必要的指引, 明确有关连续交易相关的交易暂停调整交易开市收市时间, 上海期货交易所连续交易细则有特殊规定的, 从其规定

18 三配套连续交易的推出, 相应修订的细则上海期货交易所结算细则第八十五条对于连续交易结算部分的规则作出必要的指引, 明确有关连续交易的结算, 上海期货交易所连续交易细则有特殊规定的, 从其规定上海期货交易所交易细则第七十四条对于连续交易交易暂停调整交易开市收市时间等部分的规则作出必要的指引, 明确有关连续交易相关的交易暂停调整交易开市收市时间, 上海期货交易所连续交易细则有特殊规定的, 从其规定上海期货交易所风险控制管理办法第四十八条对于连续交易风险控制部分的规则作出必要的指引, 明确有关连续交易相关的风险控制, 上海期货交易所连续交易细则有特殊规定的, 从其规定 18

19 四近期我所其他合约规则修订要点 ( 一 ) 螺纹钢合约规则的完善 ( 二 ) 风险控制管理中持仓量梯度保证金和期货公司比例限仓制度所涉规则的修订要点 ( 三 ) 风险控制管理中时间梯度保证金制度所涉规则的修订要点 19

20 ( 一 ) 螺纹钢合约规则修订背景螺纹钢期货上市以来, 相关规则制度对防范市场发展初期的各类风险起到了积极的作用, 基本达到了预期的目标, 市场总体运行平稳, 期货功能初步发挥然而, 在当前钢铁行业和现货市场快速发展的背景下, 随着金融改革不断深化期货理念不断增强以及风控水平不断提高, 现有规定已经不能适应市场发展的需要, 制约了市场功能的进一步发挥, 市场参与者要求修订的呼声也日趋强烈 20

上海期货交易所螺纹钢期货标准合约交易品种交易单位报价单位最小变动价位螺纹钢 10 吨 / 手元 ( 人民币 )/ 吨 1 元 / 吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 ±5% 不超过上一交易日结算价 ±3% 合约交割月份交易时间 1~12 月上午 9:00~11:30 下午 1:30~3:00 最后交易日合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 交割日期

21 上海期货交易所螺纹钢期货标准合约交易品种交易单位报价单位最小变动价位螺纹钢 10 吨 / 手元 ( 人民币 )/ 吨 1 元 / 吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 ±5% 不超过上一交易日结算价 ±3% 合约交割月份交易时间 1~12 月上午 9:00~11:30 下午 1:30~3:00 最后交易日合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级标准品 : 符合国标 GB 钢筋混凝土用钢第 2 部分 : 热轧带肋钢筋 HRB400 或 HRBF400 牌号的 φ16mm φ18mm φ20mm φ22mm φ25mm 螺纹钢替代品 : 符合国标 GB 钢筋混凝土用钢第 2 部分 : 热轧带肋钢筋 HRB335 或 HRBF335 牌号的 φ16mm φ18mm φ20mm φ22mm φ25mm 螺纹钢交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的 7% 合约价值的 5% 交易手续费不高于成交金额的万分之二 ( 含风险准备金 ) 最小交割单位交割方式交易代码上市交易所 300 吨实物交割 RB 上海期货交易所 21

22 将每日价格最大波动限制由 ±5% 调整为 ±3% 根据对 2009 年 3 月 27 日至 2012 年 12 月 31 日螺纹钢期货价格数据的统计分析显示 :98% 的交易日单日收盘价的变动在 2.53% 以内实证分析螺纹钢期货合约各风险水平对应涨跌停板标准分位数 95% 96% 97% 98% 99% 99.5% 99.9% 单日 1.68% 1.87% 2.16% 2.53% 3.23% 4.54% 8.15% 连续两日 2.52% 2.71% 3.13% 3.69% 4.53% 6.58% 10.89% 连续三日 3.30% 3.61% 3.89% 4.93% 5.73% 8.51% 11.18% 将最低交易保证金比例由 7% 调整至 5% 根据对 2009 年 3 月 27 日至 2012 年 12 月 31 日螺纹钢期货价格数据进行 EWMA 保证金率分布分析显示 :5% 的保证金水平可以基本覆盖 97% 交易日的价格波动风险在样本期 A 中螺纹钢期货的 EWMA 保证金分布置信水平分位数 95% 96% 97% 98% 99% 99.50% 75% 2.33% 2.45% 2.60% 2.80% 3.12% 4.10% 95% 3.93% 4.11% 4.33% 4.62% 5.06% 6.28% 96% 4.22% 4.39% 4.59% 4.89% 5.39% 6.64% 97% 4.53% 4.70% 4.89% 5.18% 5.69% 7.10% 98% 5.07% 5.24% 5.43% 5.72% 6.23% 7.59% 99% 5.89% 6.02% 6.17% 6.39% 6.80% 8.26% 99.50% 7.28% 7.43% 7.61% 7.87% 8.26% 9.69% 22

23 三规则修订上海期货交易所连续交易相关合约规则与近期我所规则的修订要点介绍上海期货交易所风险控制管理办法第四条第五条第十八条一是将螺纹钢期货合约的最低交易保证金调整为合约价值的 5% 二是调整螺纹钢期货合约持仓大小变化时的持仓量基准值以及交易保证金比例鉴于目前螺纹钢期货主力合约的持仓已长期保持在 75 万手以上, 为适应我国螺纹钢市场规模的不断扩大以及交易保证金降低以后可能带来的市场增量, 将启动持仓梯度保证金调整的持仓量基准值适度上调螺纹钢期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准 5% 7% X 120 万 9% 120 万 <X 135 万 11% 135 万 <X 150 万 X>150 万 23

三是将螺纹钢期货合约挂牌之日起的保证金幅度调整为 5% 四是调整螺纹钢期货限仓基准值鉴于目前螺纹钢期货主力合约的持仓已长期保持在 75 万手以上, 为适应我国螺纹钢市场规模的不断扩大, 拟将启动限仓的基准值适度上调至 120 万手上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件

24 三是将螺纹钢期货合约挂牌之日起的保证金幅度调整为 5% 四是调整螺纹钢期货限仓基准值鉴于目前螺纹钢期货主力合约的持仓已长期保持在 75 万手以上, 为适应我国螺纹钢市场规模的不断扩大, 拟将启动限仓的基准值适度上调至 120 万手上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件以及上海期货交易所交割细则第五十一条目前市场普遍反映连续两日的规定与现货市场不大一致, 规定过于严格, 增加了贸易商生成仓单的难度, 提高了交割成本延长至十日后, 贸易商从现货市场采购的螺纹钢的生产日期大多将符合相关要求, 便于更多的贸易企业参与交割 24

25 ( 二 ) 持仓量梯度保证金修订的必要性和紧迫性 1 持仓量较大合约市场运行成本较高现有梯度保证金制度在防范风险的同时也提高了市场运行成本 2 过高的持仓梯度保证金, 不利于产业客户进行套期保值, 对市场功能发挥形成了限制 3 市场修订呼声强烈最近几年, 市场相关主体尤其是套期保值参与者通过不同渠道提出希望放宽该制度的要求 25

26 修订的主要内容上海期货交易所风险控制管理办法第五条一是根据科学测算, 调整铜铝锌螺纹钢和天然橡胶五个品种持仓梯度保证金基准值, 相应调整各梯度间距, 使其更好服务市场功能发挥和风险控制铜铝锌期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准螺纹钢期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准 6.5% 8% 10% X>32 万 28 万 <X 32 万 7% 9% 11% X>150 万 135 万 <X 150 万 5% 24 万 <X 28 万 X 24 万 5% X 120 万 120 万 <X 135 万注 :X 表示某一月份合约的双边持仓总量, 单位 : 手 26

27 修订的主要内容上海期货交易所风险控制管理办法第五条天然橡胶期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准 12% 8% 10% 12 万 <X 16 万 X>16 万 5% 8 万 <X 12 万 X 8 万 27

28 修订的主要内容上海期货交易所风险控制管理办法第十八条二是按照规则完善的平稳衔接和市场稳健运行的需要, 目前先统一所有品种期货公司一定持仓规模以上比例限仓的比例为 25% 铜铝锌螺纹钢线材期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定铜铝锌螺纹钢线材合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份限仓比例 ( ) 期货公期货公期货公司会员客户司会员客户司会员某一期货合约持仓量 12 万手 12 万手 12 万手 75 万手 120 万手 45 万手非期货公司会员非期货公司会员非期货公司会员客户

29 修订的主要内容燃料油期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定燃料油合约挂牌至交割月前第一月合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日某一期货合约持仓量 10 万手交割月前第二月交割月前第一月限仓比例 ( ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 期货公司会员非期货公司会员客户非期货公司会员客户非期货公司会员客户铅天然橡胶黄金铅天然橡胶黄金期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定合约挂牌至交割月份某一期货合约持仓量 4 万手 5 万手 16 万手合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份限仓比例 ( ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 期货公司会员非期货公司会员客户非期货公司会员客户非期货公司会员客户

30 修订的主要内容白银期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定合约挂牌至交割月份合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份限仓比例 ( ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 某一期货合约持仓量期货公司会员非期货公司会员客户非期货公司会员客户非期货公司会员客户白银 30 万手

31 ( 三 ) 临近交割月梯度保证金修订的必要性和紧迫性临近交割月市场运行成本较高现有梯度保证金制度在防范风险的同时也提高了市场运行成本过高的临近交割期保证金导致品种活跃月份向远月转移, 不利于产业客户进行套期保值, 对市场功能发挥形成了限制市场修订呼声强烈最近几年, 市场相关主体尤其是套期保值参与者通过不同渠道提出希望放宽该制度的要求 31

32 修订的主要内容上海期货交易所风险控制管理办法第五条一是简化随时间梯度加收保证金的梯度设置将现行规则中不同运行阶段加收保证金的若干个梯度简化为四个, 除燃料油品种以外的其他品种, 按照四个不同运行阶段设置梯度保证金, 即合约挂牌之日起, 交割月前第一月的第一个交易日起, 交割月份第一个交易日起和最后交易日前两个交易日起合约挂牌之日起交割月前第一月的第一个交易日起交割月份第一个交易日起最后交易日前两个交易日起 32

( 燃料油时间段表述略有不同 ) 交割月前第一月的第一个交易日起最后交易日前两个交易日起

33 修订的主要内容二是降低临近交割月保证金水平自交割月前第一月的第一个交易日起 ( 即交割月前一个半月 ) 开始逐渐提高保证金同时兼顾交割月份价格连续性功能发挥及风险防范, 自交割月份第一个交易日起 ( 即交割月前半个月 ) 将保证金提高至 15%( 燃料油时间段表述略有不同 ) 三是保证金调整幅度与时间跨度适度统一, 与黄金白银品种保持一致 ( 燃料油时间段表述略有不同 ) 交割月前第一月的第一个交易日起最后交易日前两个交易日起合约最低保证金水平保证金提高至 10% 保证金提高至 15% 保证金提高至 20% 合约挂牌之日起交割月份第一个交易日起 33

34 谢谢各位! 34

cu % 20% al % 20% zn % 20% pb % cu % 16% al % 15% zn % 15% pb % cu % 16% al1612 8% 13% zn1612 9%

cu % 20% al % 20% zn % 20% pb % cu % 16% al % 15% zn % 15% pb % cu % 16% al1612 8% 13% zn1612 9% 瑞银期货有限责任公司上期所各交易合约最低保证金比例结算起执行 cu1610 11% 16% al1610 10% 15% zn1610 10% 15% pb1610 10% 15% ni1610 11% 16% cu1611 11% 16% al1611 8% 13% zn1611 9% 14% pb1611 8% 13% ni1611 11% 16% cu1612 11% 16% al1612