一国际油价行情回顾 1 全年行情回顾图 1: 布伦特与 WTI 原油期货价格走势图数据来源 :WIND 弘业工业品研究所今年国际原油市场呈先抑后扬的态势, 整体处于宽幅震荡的趋势年初 OPEC 减产协议开始施行对油价形成支撑, 但页岩油产业的快速复苏却部分抵消了减产的效果, 一到三月美国 W

Size: px

Start display at page:

Download "一国际油价行情回顾 1 全年行情回顾图 1: 布伦特与 WTI 原油期货价格走势图数据来源 :WIND 弘业工业品研究所今年国际原油市场呈先抑后扬的态势, 整体处于宽幅震荡的趋势年初 OPEC 减产协议开始施行对油价形成支撑, 但页岩油产业的快速复苏却部分抵消了减产的效果, 一到三月美国 W"

酌妮欻卯
5 years ago
Views:

研究报告 - 年报金融研究院工业品研究所供需格局迎来改变, 油价或将继续上行叶欣 Tel:25-86993589 Email:yexin4@ftol.com.

1 研究报告 - 年报金融研究院工业品研究所供需格局迎来改变, 油价或将继续上行叶欣 Tel: yexin4@ftol.com.cn 从业资格号 : F 今年全球宏观经济总体稳步复苏, 而全年油市的主题是 OPEC 减产与原油产量增长的博弈之战, 国际油价则呈现宽幅震荡的走势一方面, 欧佩克整体产量较去年下滑, 全球原油库存也显著下降, 从而导致原油价格整体上升而另一方面, 美国钻井平台数虽增速放缓, 但原油的产量仍稳步增长, 且页岩油产业革命也成为了油市平衡的不稳定因素, 为美国提供了更多的原油产量价差方面,WTI 与 Brent 的价差和成品油的裂解价差也都高于往年在减产的大背景下, 我们预测明年油价的整体运行区间将上移, 油市的供需将迎来新的格局,WTI 油价在 18 年初有望突破 15 年的高位 62.6 美元 217 年 12 月

2 一国际油价行情回顾 1 全年行情回顾图 1: 布伦特与 WTI 原油期货价格走势图数据来源 :WIND 弘业工业品研究所今年国际原油市场呈先抑后扬的态势, 整体处于宽幅震荡的趋势年初 OPEC 减产协议开始施行对油价形成支撑, 但页岩油产业的快速复苏却部分抵消了减产的效果, 一到三月美国 WTI 原油期货价格维持在 5~55 美元之间窄幅震荡, 又受美国国内原油产量创近几年的新高, 原油的库存居高不下, 空头情绪一度对市场占有长达数月的主导地位, 导致油价三到六月中旬波动下跌六月下旬为原油周期性的需求旺季, 行情开始有所好转八月份由于美国的飓风天气对炼油厂的破坏影响,WTI 原油价格短期一路走低下半年的需求端持续好转, 再加上全球原油库存的缓慢下降, 油价逐渐上行第四季度的主旋律再次回到了 OPEC 延长减产协议的良好预期, 伴随着多起地缘危机事件, 包括库尔德公投沙特反贪风暴, 以及重要输油管道被迫关闭, 这些事件都加剧了原油的风险溢价同时, 下半年在美联储加息的预期下美元走势平稳, 对油价走势形成了一定的压制作用, 导致第四季度油价呈多段式波动上涨纵观全年, 美原油期货价格走出了明显的 V 字反转形态, 最低点为 6 月底的 42 美元, 随后整个下半年稳健波动上涨, 并于年末突破 6 美元完美收官, 创下 215 年中期以来的最高纪录图 2: 三大原油现货价格 ( 美元 / 桶 )

3 数据来源 :WIND 弘业工业品研究所现货方面, 三大原油现货价格的走势与期货价格在形态上基本保持一致截至 12 月 28 日的数据, 美国库欣原油现货价格美元 / 桶, 即期布伦特现货价格美元 / 桶, 中东迪拜原油现货价格 64.4 美元 / 桶, 均高于两年内的同期水平 1.2 价差分析图 3: 年 WTI 与布伦特价差走势图价差 WTI BRENT 数据来源 :WIND 弘业工业品研究所近两年 WTI 维持长期大幅贴水布伦特原油, 尤其在今年下半年价差有扩大的趋势, 其中美原油产量增加限制了 WTI 原油的上行空间与此同时, 地缘政治升温对于布伦特的影响也远大于 WTI, 从而导致两油的价差多次突破 7 美元截止 12 月 29 日,Brent-WTI 价差为 6.45 美元, 明显高于往年的数据, 我们预计今后两者价差将维持在 4~6 美元范围内, 投资者操作可关注新的套利区间的出现图 4:217 年美汽油裂解价差走势图 5:217 年美柴油裂解价差走势 /1 17/4 17/7 17/ 裂解价差 NYMEX 汽油 WTI 原油裂解价差 NYMEX 燃油 WTI 原油数据来源 :WIND 弘业工业品研究所

4 ( 千桶 / 天 ) 成品油裂解差方面, 基本符合了季节性规律除此以外, 还有预期外的天气原因的存在, 美国在 8~9 月遭受多起飓风的侵袭, 其中飓风哈维直接袭击了美国原油工业基地墨西哥湾, 几个大型的炼油厂关停, 炼油产业受到的冲击直接导致汽油价格的飙升, 同一时期原油价格表现疲弱, 汽油裂解价差不断走阔, 一度超过 4 美元 / 桶对柴油来说, 由于进入冬季的消费旺季, 取暖油的价格在九月份以后不断上涨, 裂差也始终保持在 2 美元以上二基本面分析 1 OPEC 顺利延长减产协议, 执行情况良好自从 214 年开始油价从 11 美元的高位断崖式下跌, 之后也一直处在波动下行的趋势, 216 年全球油市依旧笼罩在低油价的阴影之下, 美国 WTI 原油曾一度跌至十三年的价格低点 27 美元 / 桶为了收紧供应并稳定油价,216 年底石油输出国组织 OPEC 与非 OPEC 产油国达成八年来首个联合减产的决议, 从 217 年开始为期 6 个月的减产, 产量目标 325 万桶 / 日今年的全球石油供应过剩情况有所减缓, 而在 5 月 25 日, 为了维持减产规模, 减产协议延长 9 个月至 218 年 3 月, 但没有新的非欧佩克国家加入减产协议, 在此之后减产执行的效果并不理想,6 7 月份的执行率均低于 8% 217 年 11 月 3 日,OPEC 和俄罗斯等非 OPEC 产油国又延长减产状态 9 个月到 218 年底, 至此确立了全球主要产油国全面减产的格局, 原油市场将加速进入平衡状态今年的减产执行效果较好,OPEC 在 11 月份的减产执行率升至 112% 主要归功于沙特的推动和带领, 而减产协议能够顺利延期也与俄罗斯的支持密不可分此前俄罗斯多次公开反对减产协议, 目前的油价远高于俄罗斯原油开采的成本线, 若油价继续上涨,18 年 6 月俄罗斯很有可能为了稳定市场份额而退出减产协议, 而其他产油国也会经不住高油价的诱惑而有作弊的可能除此之外, 市场还担心减产会提振美国页岩油产量, 让页岩油生产商抢占市场份额作为边际供应的调节者,OPEC 所面临的一大难题是确定在哪个价位能够既限制页岩油又有效拉低库存, 毫无疑问明年原油的供应格局将是非常规原油生产与 OPEC 减产之间的较量图 6:OPEC 原油产量 34, 33, 32, 31, 3, 29, 28, 27, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年

数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所今年 OPEC 产量整体较去年有小幅减少,1-11 月平均产量 3236.2 万桶 / 日, 较去年 1-11 月平均产量下降 1.

5 数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所今年 OPEC 产量整体较去年有小幅减少,1-11 月平均产量万桶 / 日, 较去年 1-11 月平均产量下降 1.5% OPEC 以及其他产油国的减产努力已经看到了成效, 国际油价自今年年中以来一直呈现上涨态势今年 11 月 OPEC 会议更是将之前的豁免国尼日利亚和利比亚纳入到减产协议中, 他们承诺产量不会超过 217 年, 由于两国的较为局势动荡, 原油产量始终不稳定, 地缘风险的因素将会支撑明年减产的进行 2. 需求稳步增长, 有助库存下降图表 7: 全球原油供需平衡图数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所在供需平衡上, 原油的需求已经连续三年大幅增长,17 年的需求增速更是超过了供给, 也是数年来第一次出现供应小于需求的情况, 下半年全球原油库存缓慢下降, 进入大幅去库存的阶段国际货币基金组织 (IMF) 预计 18 年全球 GDP 同比增速为 3.7%, 略高于今年的 3.6%, 全球经济的强劲增长将会刺激原油的需求,OPEC 预计明年全球原油需求将继续增长至 9845 万桶 / 天原油的库存是供给与需求的缓冲, 在原油需求保持增加与产量限制执行的背景下, 经合组织 (OECD) 的库存水平在 17 年表现出显著的下降趋势 OECD 的陆上商业石油库存在三季度下降 3 万桶至亿桶随着原油再平衡进程的推进, 全球库存有望继续回落, 预计还需要一年以上的时间才能将总库存降至 5 年均线附近目前全球经济整体向好,18 年市场对于原油需求增长的预期偏高, 全球原油市场供需格局将由供给宽松向紧缩平衡转变, 市场去库存化将会延续下去

6 图 8: 经合组织商业原油库存 3,2 3,1 3, 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 OECD 陆上商业石油库存数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所美国的商业原油库存一季度出现增长, 在 3 月底达到历史高点亿桶, 但另一方面, 美原油出口量全年大增, 最高超过了 2 万桶 / 日, 而且炼厂开工率大多维持在 85% 以上的高位也导致原油库存不断减少 EIA 公布的数据显示, 截至 12 月 22 日当周, 美国商业原油库存亿桶, 已连续 7 周下滑, 较 16 年 12 月 23 日当周的亿桶水平下降 12.55% 成品油需求的同步增加带来汽油和馏分油快速去库存, 美国汽油库存总量亿桶, 比前一周增长 59 万桶, 馏分油库存量为亿桶, 比前一周增长 19 万桶图 9: 美原油与石化产品库存总库存原油库存数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所美国今年的劳动力市场接近充分就业消费回升制造业持续扩张, 整体经济处于稳步复苏的阶段, 此外, 美联储年内加息了三次,218 年也将进一步加快加息步伐 17 年底通过的税改措施以及美联储货币政策潜在低通胀环境下, 在明年可能带来的财政经济和社会影响仍是一大不确定因素预期外的因素还有第四季度的两大重要输油管线被迫关停事件, 引发原油市场的局部短

7 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/ 缺 11 月加拿大的 Keystone 输油管线在美国南达科塔州发生泄漏而关闭, 对美国原油输送量削减导致库欣地区原油库存回落 12 月中旬, 北海 Forties 管道发现裂缝也被迫关停, 与此同时为了进行减压修复,8 多个钻井平台也被迫停工, 使得英国原油市场在数周内的供应中断, 短期内推动布伦特油价的接连走高, 与 WTI 的价差一度扩大 3. 美原油产量料继续攀升图 1: 全球钻井平台数钻井平台数 : 全球数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所随着 OPEC 以及其他产油国的减产带来全球原油的供应收紧, 国际油价的回暖推动着原油勘探的步伐, 根据 OPEC 官方数据统计,217 年前三季度的全球钻井平台数分别为座, 明显多于去年, 但少于 215 年以前的数量只要钻井平台的数字持续上涨, 就代表着大量的新增供应国际能源署 (IEA) 月报数据显示,11 月份全球原油产量增加了 17 万桶 / 日达到 978 万桶 / 日, 预计 218 年非 OPEC 石油供应增幅为 16 万桶 / 日, 较今年水平大幅上涨, 而新增供应量中约 75% 将来自于美国图 11: 美原油产量与钻井平台 ,6 1,4 1,2 1, 原油产量活跃钻井平台数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所

8 WTI 油价的回升也给美国石油生产商带来了福音, 美国油服公司贝克休斯数据显示, 截至 12 月 29 日当周, 美国石油活跃钻井数连续第三周持平于 747 座, 一年来累计增加了 222 座美国钻井平台数仍在缓慢增加, 并受资本支出单产效率以及成本抬升的影响, 美原油产量多次刷新高点, 但增幅较前期有所缩窄, 明年美原油产量会继续打压 OPEC 的减产努力美国原油产量自 216 年中以来已增加逾 16%, 正迅速逼近 1 万桶 / 日美国能源信息署 (EIA) 公布的最新数据显示, 截至 12 月 22 日当周, 美国原油日均产量为万桶 / 日, 较去年 12 月底增加了 98.4 万桶 / 日, 预测明年美国原油产量将继续上升超过 1 万桶 / 日, 这将会创下新的纪录, 并且成为油市平衡的一大不确定因素同时, 国际能源署 (IEA) 也预计明年以美国为代表的非 OPEC 国家的供应将增长 2 万桶 / 日, 并且将超过明年全球原油的消耗量同时随着页岩油产业的迅猛发展, 有分析师预计,218 年单就美国页岩油的产量就将满足全球的石油需求尽管 OPEC 的减产协议在一定程度上改变了供求的状况, 但美原油和页岩油产量的不断攀升使得近几年原油库存大幅增加, 将会对国际原油市场造成一定的冲击美国飓风天气在第三季度对油价形成较为明显的压制, 从 8 月 25 日的飓风哈维袭击墨西哥沿岸开始, 直到 9 月中旬, 飓风风暴虽然造成美原油产量间歇性下滑, 但是炼厂的关闭造成当地炼油产能的大幅缩减, 导致 WTI 油价短期内大幅下挫而成品油价格不断走高, 但并未刷新年内价格低点 4. 我国原油的供需状况图 12:14~17 年我国原油产量图 13:14~17 年我国原油进口量天然原油产量当月同比原油进口量进口平均单价数据来源 :Wind 资讯弘业工业品研究所在非 OECD 国家的需求中, 我国的原油需求增长是主力, 今年与印度一起贡献了全球一半以上的需求增长但我国自产的原油量却停滞不前, 统计局数据显示,11 月份国内原油产量为万吨, 环比下降 1.94%, 同比下降 2.5%,1-11 月份我国原油产量为 1.6 亿吨,11 月的原油加工量为 4943 万吨, 较上月环比减少 18.1 吨, 与去年同期相比增长 7.98% 我国对进口原油的需求只增不减, 最新海关数据显示,11 月份中国原油进口量为 374

9 万吨, 较上月大增 61 万吨, 环比增幅 19.37%, 同比增长 14.5% 我国原油月度平均进口单价为美元 / 吨, 较上月上涨美元 / 吨 ;1-11 月份中国原油累计进口量为 3.86 亿吨, 俄罗斯沙特安哥拉是我国的前三位进口来源国我国将在 218 年向 44 家公司发放亿吨原油进口配额, 预计随着更多的民营炼油厂投入生产, 原油进口将会再创新高炼油厂在年底的维修后开始运营, 冬季的取暖高峰期才开始, 预计 18 年年初的原油加工将维持增长我国上海国际能源交易中心正在积极筹备以人民币计价的原油期货合约, 目前已经完成了第五次全市场生产系统演练, 相关交易预案和分析人士预计最快将于 18 年年初正式启动三后市预测 1. 综合影响因素分析预测 1.1 美元实行紧缩性货币政策, 效果或将逐渐显现 17 年美国先后三次加息, 代表着美国货币政策的进一步紧缩, 原油作为宏观指导性最强的大宗商品之一没有出现较明显的价格下跌, 这与美元的走弱有很大关联从以往的美元指数与 WTI 期货价格的走势来看, 总体呈较为明显的负相关关系目前全球经济增长以及美联储对加息的谨慎态度将使美元继续承压, 因此个人认为 18 年上半年 WTI 可以继续看多, 直至美元指数能出现明显涨幅 1.2 OPEC 减产助推油市平衡, 减产情况有待确定在减产的第二年, OPEC 会根据市场库存变化的状态调整减产行为, 若原油价格太低则会引发欧佩克对于价格的调整支持因此 OPEC 表示明年 6 月会再次对于减产进行评估, 形势有变则将调整减产协议, 所以真正承诺的减产只延长了 3 个月因此 18 年一二季度产油国将会严格遵守协议, 但下半年的减产存在较大不确定性, 若执行状态有明显下降, 会导致全球供求状态的恶化 1.3 页岩油产业发展增速, 原油产量继续增加随着页岩油产业技术的不断成熟, 页岩油将延续 17 年增产的节奏, 美国原油的产量会得到进一步的提升目前七大页岩油的产量占美国原油总产量的比重达到 62%, 技术的进步将会使这一数据继续增大产量提升的同时, 结合市场库存不足的状况与美国政策的调控, 油价预计不会出现明显下跌甚至可能进一步上涨 2. 技术分析与交易策略图 14:WTI 原油日线级别分析图

数据来源 : 文华财经弘业工业品研究所综合来看, 产油国延长减产协议有助于缓解供应过剩的局面, 但如果减产继续收紧, 不仅成员国的执行力会打折扣, 而且页岩油或将加速生产, 原油产量的攀升以及后期页岩油的不断攀升持续打压市场, 加重了市场对明年原油供需格局的忧虑情绪目前的上涨行情并未结束, 随着减产的不断推进, 油市的供需将迎来新的格局,

10 数据来源 : 文华财经弘业工业品研究所综合来看, 产油国延长减产协议有助于缓解供应过剩的局面, 但如果减产继续收紧, 不仅成员国的执行力会打折扣, 而且页岩油或将加速生产, 原油产量的攀升以及后期页岩油的不断攀升持续打压市场, 加重了市场对明年原油供需格局的忧虑情绪目前的上涨行情并未结束, 随着减产的不断推进, 油市的供需将迎来新的格局, 我们认为 WTI 在年初有望突破 15 年的高位 62.6 美元 / 桶, 全年油价的整体运行空间将上移, 预测价格区间为美元从支撑线与压力线的延伸位来看, 预计在 68 美元处会受到强压力位的封锁, 之后的走势, 还需结合实时的政策来进行分析,OPEC 减产协议到期后的影响, 以及美国页岩油的后续发展, 都将给美原油市场带来巨大的影响

11 分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正, 但文中的观点和建议仅供参考, 客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得翻版复制和发布 ; 如引用刊发需注明出处为弘业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

12 南京总部地址 : 南京市中华路 5 号弘业大厦网址 : 全国统一客服热线 : 金融研究院 : 联系方法苏州营业部苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层常州营业部常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座室扬州营业部扬州市扬子江北路 368 号格兰云天酒店旁三层小商业无锡营业部无锡市中山路 531 号红豆国际广场室北京营业部北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦室南通营业部南通市姚港路 6 号方天大厦 73 室青岛营业部青岛市香港中路 1 号颐和国际 A 座室合肥营业部合肥市蜀山区长江西路 2 号置地投资广场室徐州营业部徐州市中山南路 16 号成功大厦 22 楼 FGH 座杭州营业部杭州市西湖大道 18 号新东方大厦 B 座 141 室郑州营业部郑州市未来大道 69 号未来大厦 165 室泰州营业部泰州市海陵区迎春西路 21 号室南宁营业部南宁市金州路 25 号太平洋世纪广场 A 座 21 层室镇江营业部镇江市京口区中山东路 18 号京凌大厦 91 室福州营业部福州市鼓楼区东街 33 号武夷中心大厦 15 层 C 单元大连营业部

13 大连市沙区会展路 129 号期货交易大厦 A 座室长沙营业部长沙市芙蓉区韶山北路 139 号文化大厦 171 室西安营业部西安市北大街 55 号新时代广场 12 楼 c 座盐城营业部盐城市华邦东厦 2 幢室济南营业部济南市市中区经七路 88 号房地产大厦 14 楼天津营业部天津市河西区围堤道 53 号丽晶大厦 223 室南昌营业部南昌市桃苑大厦 B2 座 3 楼海口营业部海口市大同路 38 号财富中心 16 楼 166 室宿迁营业部宿迁市宿城区青海湖路 8 号中信君临国际广场写字楼 ( 南楼 )12 层 A 座沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 57 号财富中心 D 座 21 楼 3 号 4 号武汉营业部武汉市汉阳区中山大道 818 号平安大厦室广州营业部广州市天河区体育东路号金利来大厦室宁波营业部宁波市江东区惊驾路 555 号泰富广场 A 座 193 室连云港营业部连云港市新浦区苍梧路 6 号龙河大厦 A 座室重庆营业部重庆市渝中区新华路 388 号首座大厦室太原营业部太原市府西街 69 号山西国际贸易中心西塔楼室淮安营业部淮安市清河区淮海第一城办公楼 81-82( 淮安市淮海东路曙光国家大厦 81-82) 芜湖营业部芜湖市镜湖区融汇中江广场西区 H# 楼室成都营业部成都市锦江区东大街芷泉段 68 号天府时代广场 A1 区 9 楼 3 4 号深圳营业部深圳市福田区中心四路 1-1 号嘉里建设广场第三座第 5 层 3 室

金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分

金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel:025-86993578 外汇日报...2 外汇日报 170908 亚市盘中消息 : 1 习近平应约同法国总统马克龙通电话: 习近平强调, 中方坚持朝鲜半岛无核化目标, 坚定维护国际核不扩散体系, 坚定维护东北亚和平稳定马克龙表示法中是全面战略伙伴, 当前国际形势下, 法中合作应对全球性挑战比以往更重要