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奠疾匡
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1 目录一品种概况...1 ( 一 ) 品种特性与分类...1 ( 二 ) 主要质量指标...1 二国际燃料油市场供需状况...3 ( 一 ) 世界燃料油市场供需现状...3 ( 二 ) 新加坡燃料油市场概况传统的现货市场普氏 (PLATTS) 公开市场纸货市场 (Paper Market)...5 三国内燃料油市场供需状况...6 ( 一 ) 我国燃料油市场供应情况我国燃料油生产情况我国燃料油进出口情况...7 ( 二 ) 我国燃料油市场消费与需求情况...8 ( 三 ) 燃料油进口的成本计算燃料油进口的成本计算进口燃料油成本计算实例...10 ( 四 ) 燃料油现货市场的价格波动特点...10 四国际原油燃料油价格及其影响因素...12 ( 一 ) 影响原油价格的主要因素 OPEC( 石油输出国组织 ) 石油产量非 OPEC 石油产量石油生产成本世界经济发展和世界石油消费水平石油库存能源节约替代能源...15 ( 二 ) 影响燃料油价格的主要因素供求关系的影响原油价格走势的影响产油国特别是 OPEC 各成员国的生产政策的影响国际与国内经济的影响地缘政治的影响投机因素的影响相关市场的影响...17 五石油期货的套期保值和套利交易应用...18 ( 一 ) 如何进行石油期货的套期保值产油商和炼厂的卖期保值炼厂和石化企业等石油产品加工企业以及航空公司等成品油消费企业的买期保值...19

2 3. 石油贸易商储运商等石油产品经营者的套期保值...19 ( 二 ) 如何进行石油期货的套利交易跨期套利跨市套利跨商品套利...22 六燃料油期货交易指南...23 ( 一 ) 入市交易运行图投资者入市交易流程图燃料油期货交易与结算流程图燃料油期货交易风险控制主要规定燃料油期货实物交割流程图燃料油期货转现货流程图燃料油套期保值交易流程图...31 ( 二 ) 标准合约合约文本合约附件...32 ( 三 ) 期货交易规则风险管理办法套期保值管理办法结算程序及有关规定交割程序及有关规定

3 一品种概况 ( 一 ) 品种特性与分类一般来说, 在原油的加工过程中, 较轻的组分总是最先被分离出来, 燃料油 (Fuel Oil) 作为成品油的一种, 是石油加工过程中在汽煤柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物燃料油广泛用于船舶锅炉燃料加热炉燃料冶金炉和其它工业炉燃料燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的, 其特点是粘度大, 含非烃化合物胶质沥青质多燃料油作为炼油工艺过程中的最后一种产品, 产品质量控制有着较强的特殊性最终燃料油产品形成受到原油品种加工工艺加工深度等许多因素的制约根据不同的标准, 燃料油可以进行以下分类 : 1 根据出厂时是否形成商品量, 燃料油可以分为商品燃料油和自用燃料油商品燃料油指在出厂环节形成商品的燃料油 ; 自用燃料油指用于炼厂生产的原料或燃料而未在出厂环节形成商品的燃料油 2 根据加工工艺流程, 燃料油可以分为常压燃料油减压燃料油催化燃料油和混合燃料油常压燃料油指炼厂常压装置分馏出的燃料油 ; 减压燃料油指炼厂减压装置分馏出的燃料油 ; 催化燃料油指炼厂催化裂化装置分馏出的燃料油 ( 俗称油浆 ); 混合燃料油一般指减压燃料油和催化燃料油的混合 3 根据用途, 燃料油可以分为船用燃料油炉用燃料油及其他燃料油 ( 二 ) 主要质量指标燃料油的主要技术指标有粘度含硫量闪点水灰分和机械杂质等 : 1 粘度粘度是燃料油最重要的性能指标, 是划分燃料油等级的主要依据它是对流动性阻抗能力的度量, 它的大小表示燃料油的易流性易泵送性和易雾化性能的好坏目前国内较常用的是 40 运动粘度 ( 馏分型燃料油 ) 和 100 运动粘度 ( 残渣型燃料油 ) 油品运动粘度是油品的动力粘度和密度的比值运动粘度的单位是 CST( 厘斯,Centistokes 的缩写 ) 1

4 2 含硫量燃料油中的硫含量过高会引起金属设备腐蚀和环境污染根据含硫量的高低, 燃料油可以划分为高硫中硫和低硫燃料油 3 闪点是涉及使用安全的指标, 闪点过低会带来着火的隐患 4 水分水分的存在会影响燃料油的凝点, 随着含水量的增加, 燃料油的凝点逐渐上升此外, 水分还会影响燃料机械的燃烧性能, 可能会造成炉膛熄火停炉等事故 5 灰分灰分是燃烧后剩余不能燃烧的部分, 特别是催化裂化循环油和油浆掺入燃料油后, 硅铝催化剂粉末会使泵阀磨损加速另外, 灰分还会覆盖在锅炉受热面上, 使传热性变坏 6 机械杂质机械杂质会堵塞过滤网, 造成抽油泵磨损和喷油嘴堵塞, 影响正常燃烧目前我国还没有关于燃料油的强制性国家质量标准为了与国际接轨, 中国石油化工总公司于 1996 年参照国际上使用最广泛的燃料油标准 : 美国材料试验协会 (ASTM) 标准 ASTMD 燃料油标准, 制定了我国的行业标准 SH/T

5 二国际燃料油市场供需状况 ( 一 ) 世界燃料油市场供需现状作为石油加工过程中的最后一道产品, 燃料油的价值量一般较低当石油价格低廉时, 燃料油一度是发达国家消费量最大的油品在两次石油危机 ( 年年 ) 之后, 西方发达国家蒙受了巨大的损失, 促使其进行能源结构的调整由于燃料油的可替代性, 成为能源结构调整的主要目标发达国家的燃料油消费量自 1973 年以后都有显著下降 1986 年油价暴跌之后, 世界石油市场进入一个相对稳定的时期, 油价的变化较为平缓, 北美欧洲等经济较为发达的地区燃料油消费量仍在逐年下降但是, 亚太地区很多国家处于经济起飞阶段, 燃料油消费量有缓慢增加 2002 年世界燃料油需求 5.48 亿吨, 供应 6.01 亿吨, 过剩 5346 万吨供应方面来看, 近三年全球各地除前苏联地区以外, 燃料油供应都呈下降趋势, 其中以北美下降的速度最快 2002 年世界燃料油供应量为 6.01 亿吨, 较上年减少 1205 万吨, 同比减少 1.96% 2000 年以来, 世界燃料油需求逐年下降, 平均每年下降约 1400 万吨. 美洲大陆需求下降最为明显 2002 年世界燃料油消费量约 5.48 亿吨, 比上年减少 1420 万吨, 同比下降 2.5% 综合来看, 世界燃料油供过于求 2002 年世界燃料油供应过剩 5346 万吨, 但是从地区平衡来看, 亚太和北美需求短缺, 需要从其它地区大量进口 ; 前苏联拉美和中东地区有较大的燃料油过剩 2002 年亚太地区需求缺口高达 3127 万吨 ; 北美由于需求下降较快, 缺口逐渐减小, 已经从 2000 年的 1197 万吨减少到 2002 年的 257 万吨预计未来几年中, 亚太地区仍将存在巨大的需求缺口, 同时前苏联地区尽管供应能力下降, 但是外供能力依然是世界各地区中最大的, 几乎和亚太区的需求缺口相当此外, 非洲也有约 2200 万吨的燃料油过剩未来几年亚太地区仍将是世界燃料油贸易最活跃的地区, 新加坡作为国际石油贸易及石油中转的一个中心, 仍会有较大量的燃料油转口 3

6 ( 二 ) 新加坡燃料油市场概况新加坡是世界石油交易中心之一, 新加坡燃料油市场在国际上占有重要的地位, 主要由三个部分组成 : 一是传统的现货市场, 二是普氏 (PLATTS) 公开市场, 三是纸货市场 4

7 1. 传统的现货市场传统的现货市场是指一般意义上的进行燃料油现货买卖的市场, 市场规模大约在每年万吨左右 2. 普氏 (PLATTS) 公开市场普氏 (PLATTS) 公开市场是指每天下午 5:00-5:30 在普氏公开报价系统 (PAGE 190) 上进行公开现货交易的市场, 该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割, 而主要是为了形成当天的市场价格, 起到发现价格的作用 3. 纸货市场 (Paper Market) 新加坡纸货市场大致形成于 1995 年前后, 从属性上讲是属于衍生品市场, 但它是 OTC 市场, 而不是交易所场内市场纸货市场的交易品种主要有石脑油汽油柴油航煤和燃料油目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的三倍以上, 其中 80% 左右是投机交易,20% 左右是保值交易纸货市场的参与者主要有投资银行和商业银行大型跨国石油公司石油贸易商终端用户纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所, 它的交易对象是标准合约, 合约的期限最长可达三年, 每手合约的数量为 5000 吨, 合约到期后不进行实物交割, 而是进行现金结算, 结算价采用普氏公开市场最近一个月的加权平均价, 经纪商每吨收取 7 美分即每手收取 350 美元的佣金由于是一个 OTC 市场, 纸货市场的交易通常是一种信用交易, 履约担保完全依赖于成交双方的信誉, 这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名信誉良好的大公司目前我国南方地区的燃料油贸易商为了稳健的进行国际采购, 大都委托境外代理商进行新加坡燃料油纸货交易据统计, 我国国内企业的交易量占新加坡纸货市场三分之一以上的市场份额 5

8 三国内燃料油市场供需状况燃料油是目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种在 2001 年 10 月 15 日国家计委公布的新的石油定价办法中, 正式放开燃料油的价格, 燃料油的流通和价格完全由市场调节, 国内价格与国际市场基本接轨, 产品的国际化程度较高从 2004 年 1 月 1 日起, 国家取消了燃料油的进出口配额, 实行进口自动许可管理, 我国燃料油市场与国际市场基本接轨 ( 一 ) 我国燃料油市场供应情况在目前我国燃料油资源的供应总量中, 进口资源大约占到 50% 以上从 1995 年到 2003 年, 国内炼厂燃料油产量逐年下降, 已由 1990 年的 3268 万吨减少到 2003 年的 2004 万吨, 减少了 38.68%; 而燃料油进口却增势迅猛, 进口量由 65 万吨一直增加到 2003 年的 2378 万吨, 增长了近 36 倍 1. 我国燃料油生产情况我国燃料油主要由中国石油和中国石化两大集团公司生产, 少量为地方炼厂生产 90 年代以来国内燃料油产量的不断下降 2003 年全国燃料油产量为 2004 万吨从燃料油生产地域来看, 明显呈现地区集中的态势, 华东和东北地区的产量远远大于其他地区 6

9 2. 我国燃料油进出口情况由于国产燃料油数量急剧减少, 而缺少能源的沿海地区经济发展较快, 对燃料油需求不断上升, 因此国内燃料油的供应缺口不断加大, 我国燃料油供应越来越依赖进口, 目前燃料油已成为除原油以外进口量最大的石油产品进口燃料油的品种中高硫燃料油大约占 80%, 中低硫燃料油大约占 20% 从进口来源地来看, 我国的进口燃料油主要来自周边国家和地区其中 80% 以上的进口来自韩国新加坡和俄罗斯在进口环节的税收方面, 进口燃料油的关税为 6%, 增值税为 17%, 综合税率为 24.02% 7

( 二 ) 我国燃料油市场消费与需求情况 2002 年我国燃料油表观消费量 3437 万吨, 历年燃料油消费变化不大, 但 2003 年我国燃料油的消费量增长较快, 当年的燃料油消费量在 4300 万吨左右我国燃料油消费的主要方式是以燃烧加热为主, 少量用于制气原料, 具有较强的节约和替代潜力从我国石油供需情况看, 工业用油占石油消费量的一半, 其中燃料油又占工业用油的 35%, 因此,

10 ( 二 ) 我国燃料油市场消费与需求情况 2002 年我国燃料油表观消费量 3437 万吨, 历年燃料油消费变化不大, 但 2003 年我国燃料油的消费量增长较快, 当年的燃料油消费量在 4300 万吨左右我国燃料油消费的主要方式是以燃烧加热为主, 少量用于制气原料, 具有较强的节约和替代潜力从我国石油供需情况看, 工业用油占石油消费量的一半, 其中燃料油又占工业用油的 35%, 因此, 我国减少工业用油的重点将放在燃料油替代方面, 是缓解我国石油消费过快增长的有效途径根据国家统计局统计, 我国燃料油消费主要集中在发电交通运输冶金化工轻工等行业其中电力行业的用量最大, 占消费总量的 32%; 其次是石化行业, 主要用于化肥原料和石化企业的燃料, 占消费总量的 25%; 再次是交通运输行业, 主要是船舶燃料, 占消费总量的 22%; 近年来需求增加最多的是建材和轻工行业 ( 包括平板玻璃玻璃器皿建筑及生活陶瓷等制造企业 ), 占消费总量的 14% 其他部门的燃料油消费占全部消费量的比例变化不大 8

我国燃料油的主要消费地区集中在华南华东地区, 占全国消费总量的 80% 左右在我国燃料油市场中, 广东省占据非常重要的地位广东省是全国燃料油需求量最大的省份, 近几年全省的燃料油需求均保持在 1,000 万吨 / 年以上的水平, 占全国燃料油总需求量的 1/4 到 1/3 在进口方面, 历年广东省的燃料油进口占全国进口量的比例在 50-80% 之间, 进口燃料油是广东市场供应的主要渠道

11 我国燃料油的主要消费地区集中在华南华东地区, 占全国消费总量的 80% 左右在我国燃料油市场中, 广东省占据非常重要的地位广东省是全国燃料油需求量最大的省份, 近几年全省的燃料油需求均保持在 1,000 万吨 / 年以上的水平, 占全国燃料油总需求量的 1/4 到 1/3 在进口方面, 历年广东省的燃料油进口占全国进口量的比例在 50-80% 之间, 进口燃料油是广东市场供应的主要渠道广东省内具有燃料油经营资格的贸易公司有数百家, 此外还有大量的燃料油终端用户从事燃料油贸易的公司组成形形色色, 数目众多, 国家集体私人公司互相竞争, 没有任何一家公司能够在燃料油市场上取得优势地位从经济学角度来看, 广东燃料油市场是一个近似于完全竞争的市场 ( 三 ) 燃料油进口的成本计算 1. 燃料油进口的成本计算一般按下列公式计算 : (MOPS 价格 + 贴水 ) 汇率其他各项费用 MOPS 价格 ( 以 B/L 提单日或 NOR 为基准, 全月等 9

12 方式计价 ) 汇率 : 按当天的外汇牌价计算 =(1+0.06) 1.17( 包含关税和增值税 ) 其他费用 : 种类较多, 根据情况可包含下列内容 : 进口代理费港口费 / 码头费仓储费商检费计驳费卫生检查费保险费利息城市建设费和教育附加费防洪费等 2. 进口燃料油成本计算实例提单日 :2004 年 1 月 2 日 MOPS 价格 : 美元贴水 :13.5 美元汇率 :8.29 进口代理费 :35 元 / 吨港口费 :26 元 / 吨仓储费 :30 元 / 吨商检费 :2.4 元 / 吨总成本为 :( ) = 元资料来源 : 广州市华泰兴石油化工有限公司注 : 在现货贸易中, 进口代理费港口费仓储费商检费等根据港口油库等具体情况不同而有所差异 ( 四 ) 燃料油现货市场的价格波动特点燃料油是原油的下游产品, 因此燃料油的价格走势与原油具有很强的相关性经过对年间纽约商品交易所 WTI 原油期货和新加坡燃料油现货市场 180CST 高硫燃料油的价格走势进行了相关性分析, 结果发现二者的价格相关性高达 94.09% 在石油燃料中, 燃料油是一个小品种, 它的供需状况受原油价格国家政策炼油装置开工原油加工深度等因素的影响很大, 长期预测有较大难度, 尤其是其在世界范围内的变化更难把握与原油一样, 燃料油市场的特点是价格波动非 10

13 常剧烈目前国内还没有权威的燃料油基准价格, 国内燃料油价格与新加坡市场基本接轨 11

14 四国际原油燃料油价格及其影响因素 ( 一 ) 影响原油价格的主要因素 1 OPEC( 石油输出国组织 ) 石油产量 OPEC 是石油生产国自愿结成的政府间组织, 成立于 1960 年, 创始成员国有 5 个, 分别是伊朗伊拉克科威特沙特阿拉伯和委内瑞拉后来卡塔尔印度尼西亚利比亚阿尔及利亚阿拉伯联合酋长国尼日利亚陆续加入, 使 OPEC 拥有 11 个成员国 OPEC 的宗旨是促进国际石油市场的繁荣与稳定,OPEC 对成员国实行生产配额制, 近年来, 欧佩克将石油价格目标范围定位美元目前欧佩克的配额总量为日均 2450 万桶虽然原油价格水平较高,OPEC 还是于 2003 年 11 月份削减了 90 万桶的生产配额在当前原油价格走高的形势下, 估计将很难使其部分成员国在减少生产配额方面达成一致意见, 但产量未达到配额水平的部分成员国却较易于接受, 如委内瑞拉和印尼目前尚未达到其数量配额上限, 同样由于生产问题阿尔及利亚也未达到欧佩克的配额数量 OPEC 成员国配额一览表 ( 不含伊拉克, 单位 : 万桶 / 日 ) 来源 :OPEC 12

15 2 非 OPEC 石油产量主要的非 OPEC 产油国有独联体美国中国挪威墨西哥和英国等世界原油生产 ( 单位 : 百万桶 / 日 ) 资料来源 : 中国石油石油生产成本石油生产成本是决定原油价格的基本因素, 也是石油在经济上能否同其他能源竞争的决定性因素, 但是, 石油生产成本并不直接对国际石油市场价格产生影响, 而是要通过影响生产者的产量决策, 从而影响供应市场的石油数量, 引起价格的变动另外, 一个国家或一个地区的石油生产成本上升并不会立即引起价格变动, 而只有当生产成本的改变足以影响供应数量时, 它才可能引起价格的变动 4 世界经济发展和世界石油消费水平石油需求变化同全球经济发展之间存在一定的比例关系经济学上一般用石油消费对国民生产总值的弹性系数来表示, 并常以这一系数来计算和预测全球经济发展将引起的世界石油消费量的变化大多数专家普遍认为在未来 10 年内, 13

16 世界年均经济增长率将保持在 2.5%~3% 的水平上根据许多机构公布的预测情况来看, 世界对石油的需求与 90 年代相比, 将会更稳定地增长,2010 年将达到 8700~9520 万桶 / 日表三 : 世界原油消费量统计 ( 单位 : 百万吨 ) 注 : 统计为内陆需求加上航空海上炼厂燃烧和损耗资料来源 : BP 能源统计 5 石油库存石油库存包括非任意库存 (Non-Discretionary Inventory ) 和任意库存 (Discretionary Inventory) 非任意库存是保持世界原油供应系统正常操作的库存, 主要由最低操作库存海上库存政府战略储备库存和安全义务库存构成最低操作库存主要是指油田管线和炼厂为正常生产和运转需要所必需的最低库存量海上库存是指海上运输途中油轮所载的原油存量和一些作为临时码头的浮船上的石油存量政府战略储备库存是指国家出于战略考虑, 防备石油短缺而储备的石油库存安全义务库存是没有政府战略储备的国家通过政府命令或立法, 要求石油公司进行储备的最低安全义务库存量非任意库存一般随着全球原油需求的增加而上涨在非任意库存, 政府战略库存占据了绝大份额任意库存即可用商业库存, 是高出安全义务库存量的部分, 其原动力是经济, 与价格紧密相关任意库存一般掌握在石油公司手中, 而石油公司会根据市场情况和预期变化灵活调整自己的库存水平尽管在世界石油运作中非任意原油库存量十分巨大, 几乎占全球原油总库存 14

17 量的 80% 以上, 但它们对油价的影响却很小因为在没有政府干涉的情况下, 非任意库存不会稳定下降非任意库存不取决于普通的商业贸易, 因此与油价无直接关系, 但有时会有间接关系当世界原油供应保持稳定时, 如果政府下令增加战略库存, 这样一部分任意库存将进入非任意库存, 任意库存降低将刺激油价上涨比如,1998 年受亚洲金融危机低油价和欧佩克减产的影响, 全世界原油供应减少需求增长放慢, 当年非任意库存仅增长了 10 万桶 / 日, 低于年 20 万桶 / 日的平均增长速度非住意库存增长下降意味着世界任意库存的增加, 较高的任意库存对油价起着负面的影响虽然任意库存很难计量, 所有市场参与者都对石油公司的任意库存水平持怀疑态度, 但它们仍决定着未来油价的方向, 而且石油公司用相对非任意库存来说少得多的任意库存来直接影响原油市场价格 6 能源节约节能的直接作用就是减少能源消费量, 使供求关系发生变化, 通过供求关系的变化再对石油价格发生作用 7 替代能源替代石油的能源包括常规能源中的煤炭天然气水力和核能等各国在充分注意能源供应安全的前提下, 基本上将能源的成本作为选择替代能源的依据, 所以替代能源的发展在很大程度上取决于石油价格的高低在一般情况下, 石油价格愈上涨, 其他能源对石油愈有竞争力, 从而取代石油的可能性愈大, 替代过程愈快, 替代范围愈广 ( 二 ) 影响燃料油价格的主要因素 1. 供求关系的影响供求关系是影响任何一种商品市场定价的根本因素, 燃料油也不例外随着我国经济持续高速的发展, 我国对能源的需求也快速增长, 到 2003 年国内燃料油的产量仅能满足国内需求的一半, 而进口资源占到供应总量的半壁江山, 进口 15

18 数量的增减极大地影响着国内燃料油的供应状况, 因此权威部门公布的燃料油进出口数据是判断供求状况的一个重要指标新加坡普式现货价格 (MOPS) 是新加坡燃料油的基准价格, 也是我国进口燃料油的基准价格, 所以 MOPS 及其贴水状况反映了进口燃料油的成本, 对我国的燃料油价格影响更为直接 2. 原油价格走势的影响燃料油是原油的下游产品, 原油价格的走势是影响燃料油供需状况的一个重要因素, 因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性据对近几年价格走势的研究, 纽约商品交易所 WTI 原油期货和新加坡燃料油现货市场 180CST 高硫燃料油之间的相关度高达 90% 以上,WTI 指美国西得克萨斯中质原油, 其期货合约在纽约商品交易所上市国际上主要的原油期货品种还有 IPE,IPE 是指北海布伦特原油, 在英国国际石油交易所上市 WTI 和 IPE 的价格趋势是判断燃料油价格走势的二个重要依据 3. 产油国特别是 OPEC 各成员国的生产政策的影响自 80 年代以来, 非 OPEC 国家石油产量约占世界石油产量的三分之二, 最近几年有所下降, 但其石油剩余可采储量是有限的, 并且各国的生产政策也不统一, 因此其对原油价格的影响无法与 OPEC 组织相提并论 OPEC 组织国家控制着世界上绝大部分石油资源, 为了共同的利益, 各成员国之间达到的关于产量和油价的协议, 能够得到多数国家的支持, 所以该组织在国际石油市场中扮演着不可替代的角色, 其生产政策对原油价格具有重大的影响力 4. 国际与国内经济的影响燃料油是各国经济发展中的重要能源, 特别是在电力行业石化行业交通运输行业建材和轻工行业使用范围越来越广泛, 燃料油的需求与经济发展密切相关在分析宏观经济时, 有两个指标是很重要的, 一是经济增长率, 或者说是 GDP 增长率, 另一个是工业生产增长率在经济增长时, 燃料油的需求也会增长, 从而带动燃料油价格的上升, 在经济滑坡时, 燃料油需求的萎缩会促使价格的下跌因此, 要把握和预测好燃料油价格的未来走势, 把握宏观经济的演变是 16

19 相当重要的 5. 地缘政治的影响在影响油价的因素中, 地缘政治是不可忽视的重要因素之一在地缘政治中, 世界主要产油国的国内发生革命或暴乱, 中东地区爆发战争等, 尤其是近期恐怖主义在世界范围的扩散和加剧, 都会对油价产生重要的影响回顾近三十多年来的油价走势不难发现, 世界主要产油国或中东地区地缘政治发生的重大变化, 都会反映在油价的走势中 6. 投机因素的影响国际对冲基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量, 由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有 " 先知先觉 ", 所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着非常好的相关性, 虽然在基金参与的影响下, 价格的涨跌都可能出现过度, 但了解基金的动向也是把握行情的关键 7. 相关市场的影响汇率的影响国际上燃料油的交易一般以美元标价, 而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制, 以美元标价的国际燃料油价格势必会受到汇率的影响利率的影响利率是政府调控经济的一个重要手段, 根据利率的变化, 可了解政府的经济政策, 从而预测经济发展情况的演变, 以及其对原油和燃料油的需求影响所以汇率市场和利率市场都对油价有相当的影响 17

20 五石油期货的套期保值和套利交易应用 ( 一 ) 如何进行石油期货的套期保值套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为即在买进或卖出实货的同时, 在期货市场上卖出或买进同等数量的期货, 经过一段时间, 当价格变动使现货买卖上出现盈亏时, 可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补从而在现货与期货之间建立一种对冲机制, 以使价格风险降低到最低限度 1. 产油商和炼厂的卖期保值向市场提供原油的产油商和提供成品油的炼厂, 作为社会商品的供应者, 为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品的合理的经济利润, 以防止正式出售时价格下跌而遭受损失, 可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减小价格风险, 即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货, 等到要销售现货时再买进期货头寸对冲作为保值手段具体操作方法如下例 : 7 月份, 某油田了解到原油价格为 34 美元 / 桶, 它对这个价格比较满意, 因此该油田加紧生产 ; 但是, 它担心现货市场上的过度供给会使得原油价格下跌, 从而减少收益为避免将来价格下跌带来的风险, 该油田决定进行在美国纽约商品交易所进行 WTI 原油期货 ( 轻质低硫原油期货合约 ) 的卖期保值交易其交易和损益情况如下表所示 : 现货市场期货市场基差卖出 10 手 9 月份 WTI 原油合约 : 7 月 1 日原油价格 34 美元 / 桶 -2 美元 / 桶价格 36 美元 / 桶卖出桶原油 : 价格 30 买入 10 手 9 月份 WTI 原油合约 : 8 月 1 日 -2 美元 / 桶美元 / 桶价格 32 美元 / 桶套保结亏损 4 美元 / 桶盈利 4 美元 / 桶果净盈利 0 通过这一套期保值交易, 虽然现货市场价格出现了对该油田不利的变动, 价 18

21 格下跌了 4 美元 / 桶, 因而少收入了美元 ; 但是在期货市场上的交易盈利了美元, 从而消除了价格不利变动的影响买期保值 2. 炼厂和石化企业等石油产品加工企业以及航空公司等成品油消费企业的对于以原油等为原料的石化企业或炼厂, 和航空公司等成品油消费企业来说, 它们担心原油或成品油价格上涨, 为了防止其需要进原料时, 石油价格上涨而遭受损失, 可采用买期保值的交易方式来减小价格风险, 即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约, 等到要进石油现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段具体操作方法如下例 : 6 月 1 日, 一个炼油厂和当地分销商达成一份远期合约, 同意在 9 月份供应一批货它根据当时的 WTI 原油期货价格 36 美元 / 桶, 给分销商提出了固定价格炼油厂目前并没有货, 也还没有用于提炼的原油的货源保证或定价, 为了锁定成本从而锁定利润, 该炼厂决定进行 WTI 原油期货交易交易情况如下表所示 : 现货市场期货市场基差买入 10 手 9 月份 WTI 原油合约 : 6 月 1 日原油价格 34 美元 / 桶 -2 美元 / 桶价格 36 美元 / 桶买入桶原油 : 价格 38 卖出 10 手 9 月份 WTI 原油合约 : 9 月 1 日 -2 美元 / 桶美元 / 桶价格 40 美元 / 桶套保结亏损 4 美元 / 桶盈利 4 美元 / 桶果净盈利 0 通过这一套期保值交易, 虽然现货市场价格出现了对该加工厂不利的变动, 该炼厂在现货市场损失了美元 ; 但是在期货市场上的交易盈利了美元, 从而消除了价格不利变动的影响 3. 石油贸易商储运商等石油产品经营者的套期保值对于贸易商储运商, 既向甲客户买现货又可以向乙客户卖现货如果签约的买卖数量不等时间不一致, 就会有风险存在应根据每月的现货净暴露情况 19

22 决定如何进行买期或卖期保值 ( 二 ) 如何进行石油期货的套利交易套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约, 交易者从两合约价格间的变动关系中获利套利一般可分为三类 : 跨期套利跨市套利和跨商品套利 1. 跨期套利跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的, 又可分为牛市套利 (bull spread) 和熊市套利 (bear spread) 两种形式例如在进行 WTI 原油期货合约牛市套利时, 买入近期交割月份的 WTI 原油期货合约, 同时卖出远期交割月份的 WTI 原油期货合约, 希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度 ; 而熊市套利则相反, 即卖出近期交割月份合约, 买入远期交割月份合约, 并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度 (1) 牛市套利 7 月 1 日买入 10 手 9 月份 WTI 原油期卖出 10 手 11 月份 WTI 原油货合约 : 价格 34 美元 / 桶期货合约 : 价格 36 美元 / 桶 8 月 1 日卖出 10 手 9 月份 WTI 原油期买入 10 手 11 月份 WTI 原油货合约 : 价格 38 美元 / 桶期货合约 : 价格 39 美元 / 桶套利结果盈利 4 美元 / 桶亏损 3 美元 / 桶净盈利 =(4 美元 / 桶 -3 美元 / 桶 ) 桶 =10000 美元价差 2 美元 / 桶 1 美元 / 桶从本例可见, 正向市场上, 价差是否缩小决定了该套利是否成功对石油期货来说, 一般石油仓单每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差同一石油生产年度内的两个相邻月份的合约, 如果较远期月份合约与较近期月份合约的价差大于持仓费用, 预计将来价差回归至持仓费用, 那么卖远期月份的同时, 买近期月份合约也可以获利, 且价差越大, 风险越小, 获利空间越大如果是在反向市场中, 则是价差扩大对套利者有利另外, 由于近期合约对远期合约的升水没有限制, 而远期合约对近期合约的升水确受制于持仓费, 所以这种牛市套利的获利潜力巨大, 风险却有限 20

23 (2) 熊市套利 7 月 1 日卖出 10 手 9 月份 WTI 原油期买入 10 手 11 月份 WTI 原油期货合约 : 价格 34 美元 / 桶货合约 : 价格 34.5 美元 / 桶 8 月 1 日买入 10 手 9 月份 WTI 原油期卖出 10 手 11 月份 WTI 原油期货合约 : 价格 30 美元 / 桶货合约 : 价格 31 美元 / 桶套利结果盈利 4 美元 / 桶亏损 3.5 美元 / 桶净盈利 =(4 美元 / 桶 -3.5 美元 / 桶 ) 桶 =5000 美元价差 0.5 美元 / 桶 1 美元 / 桶与上例不同的是, 价差是否扩大决定了该套利是否成功如果远期月份合约与近期月份合约的价差小于持仓费用, 预计将来价差回归至持仓费用, 那么买远期月份的同时, 卖近期月份合约就能获利, 且价差越小, 风险越小, 获利空间越大如果是在反向市场中, 则是价差缩小对套利者有利另外, 由于正向市场中价差的扩大受制于持仓费, 而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很大的, 所以这种熊市套利的可能获得的利益有限, 可能受到的损失却是无限的 2. 跨市套利跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为例如当 NYMEX 的 WTI 原油期货与 IPE 的布伦特原油期货的价差小于合理水平时, 交易者可以在买入 WTI 原油合约的同时, 卖出布伦特原油合约, 待两个市场价格关系恢复正常时再将合约对冲平仓并从中获利 ; 反之亦然范例 :7 月 1 日纽约商品交易所 (NYMEX) 轻质低硫原油期货合约 (WTI 原油期货 )12 月合约为 33 美元 / 桶, 英国国际石油交易所 (IPE) 的布伦特原油期货 12 月合约为 28 美元 / 桶, 价格差达到 5 美元 / 桶, 套利者认为存在套利空间, 其价格差将会缩小于是他买进 10 手布伦特原油期货合约, 卖出 10 手 WTI 原油期货, 以期望将来某个有利时机同时平仓获取利润 7 月 1 日买入 10 手布伦特原油期货 12 卖出 10 手西德克萨斯中质原油月合约, 价格为 28 美元 / 桶 12 月合约 : 价格 33 美元 / 桶 8 月 1 日卖出 10 手布伦特原油期货 12 买入 10 手西德克萨斯中质原油月合约, 价格为 29 美元 / 桶 12 月合约 : 价格 32 美元 / 桶套利结果盈利 1 美元 / 桶盈利 1 美元 / 桶净盈利 =(1 美元 / 桶 +1 美元 / 桶 ) 桶 =20000 美元价差 5 美元 / 桶 3 美元 / 桶 21

24 可见, 如果预期价差缩小, 则买入低价合约, 卖出高价合约 ; 反之则反是跨市套利应注意以下几个方面的因素 :(1) 运输费用运输费用是决定同一商品品种在不同交易所间价差的主要因素一般来说, 离产地近的交易所期货价格较低, 离产地远则价格较高 (2) 交割品级的差异跨市套利虽然交易的是同一个品种, 但是不同交易所对于交易产品的品质级别有不同的规定, 这也会导致价格的差异 (3) 交易单位与汇率波动在跨市套利时, 可能会遇到不同交易单位和报价体系问题, 这会一定程度上影响套利的效果如果在不同国家的市场套利, 还要承担汇率波动风险 (4) 保证金和佣金成本跨市套利需要投资者在两个市场缴纳保证金和佣金, 保证金占用成本和佣金费用要计入在投资者的成本之中只有两市间的套利价差大于上述成本时, 投资者才可以进行跨市套利 3. 跨商品套利跨商品套利是指利用两种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易, 即买入某一交割月份某种商品的期货合约, 同时卖出另一相同交割月份相互关联的商品期货合约, 以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利跨商品套利必须具备以下条件 : 一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性 ; 二是交易受同一因素制约 ; 三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份 (1) 相关商品间的套利比如燃料油取暖油天然气等相关商品间, 存在一定的合理价差, 当价差脱离了它们之间的合理价差时, 就出现了套利空间即如果预期价差缩小, 则买入低价合约, 卖出高价合约 (2) 原料与成品间套利原油与成品油之间可以进行这种形式的套利正常情况下, 作为原料的原油和其炼制品成品油之间存在一定的价格差异当这种价格差异偏离了正常范围时, 就可以进行原油与成品油之间的套利即如果预期价差缩小, 则买入低价合约, 卖出高价合约 22

25 六燃料油期货交易指南 ( 一 ) 入市交易运行图 1. 投资者入市交易流程图 23

26 2. 燃料油期货交易与结算流程图 3. 燃料油期货交易风险控制主要规定 24

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29 4. 燃料油期货实物交割流程图 27

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32 5. 燃料油期货转现货流程图注 :1 可以办理期转现的期限为该合约交割月份前一月份的第一个交易日起至倒数第二个交易日 ( 含当日 ) 止 2 期转现适用于燃料油期货的历史持仓, 不适用在申请日的新开仓 30

33 6. 燃料油套期保值交易流程图 31

34 ( 二 ) 标准合约 1. 合约文本 2. 合约附件 1 交割单位燃料油标准合约的交割单位为 10 手 (100 吨 ), 交割数量必须是交割单位的整倍数 2 质量规定 32

35 ( 三 ) 期货交易规则 1. 风险管理办法 1) 交易保证金制度交易保证金是指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金, 是已被合约占用的保证金燃料油期货合约的最低交易保证金为合约价值的 8% 交易所根据某一期货合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准具体规定如下 : 燃料油期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准 : 持仓总量 (X) 交易保证金比例 X 100 万 8% 100 万 <X 150 万 10% 150 万 <X 200 万 12% X>200 万 15% 33

36 注 :X 表示某一月份合约的双边持仓总量, 单位 : 手交易过程中, 当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时, 暂不调整交易保证金收取标准当日结算时, 交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金, 保证金不足的, 应当在下一个交易日开市前追加到位在进入交割月份后, 卖方可用标准仓单作为与其所示数量相同的交割月份期货合约持仓的履约保证, 其持仓对应的交易保证金不再收取 34

37 2) 涨跌停板制度涨跌停板是指期货合约允许的日内价格最大波动幅度, 超过该涨跌幅度的报价视为无效, 不能成交燃料油期货合约的涨跌停幅度为不超过上一交易日结算价的 ±5% 当某期货合约在某一交易日 ( 该交易日称为 D1 交易日, 以下几个交易日分别称为 D2 D3 D4 D5 D6 交易日 ) 出现单边市时, 该期货合约的涨跌停板调整及交易保证金收取对应如下表 : 交易所在 D4 交易日根据市场情况决定对该燃料油期货合约实施下列两种措施中的任意一种 : 措施一 :D4 交易日, 交易所决定并公告在 D5 交易日采取单边或双边同比例或不同比例部分会员或全部会员提高交易保证金, 暂停部分会员或全部会员开新仓, 调整涨跌停板幅度, 限制出金, 限期平仓, 强行平仓等措施中的一种或多种化解市场风险, 但调整后的涨跌停板幅度不超过 20% 在交易所宣布调整 35

38 保证金水平之后, 保证金不足者须在 D5 交易日开市前追加到位若 D5 交易日该期货合约的涨跌幅度未达到当日涨跌停板, 则 D6 交易日该期货合约的涨跌停板和交易保证金比例均恢复正常水平 ; 若 D5 交易日该期货合约的涨跌幅度与 D3 交易日同方向再达到当日涨跌停板, 则交易所宣布为异常情况, 并按有关规定采取风险控制措施 ; 若 D5 交易日该期货合约的涨跌幅度与 D3 交易日反方向达到当日涨跌停板, 则视作新一轮单边市开始, 该日即视为 D1 交易日, 下一日交易保证金和涨跌停板参照上海期货交易所风险控制管理办法第十二条规定执行措施二 : 在 D4 交易日结算时, 交易所将 D3 交易日闭市时以涨跌停板价申报的未成交平仓报单, 以 D3 交易日的涨跌停板价, 与该合约净持仓盈利投资者 ( 或非经纪会员 ) 按持仓比例自动撮合成交同一投资者持有双向头寸, 则首先平自己的头寸, 再按上述方法平仓 3) 大幅波动时的风险管理采取措施 : 提高交易保证金, 限制出金, 暂停开新仓, 调整涨跌停板幅度, 限期平仓, 强行平仓等调整后的涨跌停板幅度不超过 20% 当某燃料油期货合约连续三个交易日 ( 即 1D 2D 3D 交易日 ) 的累计涨跌幅 ( N ) 达到 12%; 或连续四个交易日 ( 即 1D 2D 3D 4D 交易日 ) 的累计涨跌幅 ( N ) 达到 14%; 或连续五个交易日 ( 即 1 D 2 D 3 D 4 D 5 D 交易日 ) 的累计涨跌幅 (N) 达到 16% 时, 交易所可以根据市场情况, 采取单边或双边同比例或不同比例部分会员或全部会员提高交易保证金, 限制部分会员或全部会员出金, 暂停部分会员或全部会员开新仓, 调整涨跌停板幅度, 限期平仓, 强行平仓等措施中的一种或多种措施, 但调整后的涨跌停板幅度不超过 20% 36

4) 限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的, 按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额经纪会员非经纪会员和投资者的期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额具体规定如下 : 表中某一期货合约持仓量为双向计算, 经纪会员非经纪会员投资者的持仓限额为单向计算 ; 经纪会员的持仓限额为基数,

39 4) 限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的, 按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额经纪会员非经纪会员和投资者的期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额具体规定如下 : 表中某一期货合约持仓量为双向计算, 经纪会员非经纪会员投资者的持仓限额为单向计算 ; 经纪会员的持仓限额为基数, 交易所可以根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限仓数额 5) 大户报告制度当会员或者投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限额 80% 以上 ( 含本数 ) 时, 会员或投资者应向交易所报告其资金情况头寸情况, 投资者须通过经纪会员报告交易所可根据市场风险状况, 制定并调整持仓报告标准 6) 强行平仓制度当会员投资者出现下列情况之一时, 交易所对其持仓实行强行平仓 : 37

40 (1) 会员结算准备金余额小于零, 并未能在规定时限内补足的 ; (2) 持仓量超出其限仓规定的 ; (3) 因违规受到交易所强行平仓处罚的 ; (4) 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 ; (5) 其他应予强行平仓的 2. 套期保值管理办法套期保值是指期货市场上买入 ( 或卖出 ) 与现货市场交易方向相反数量相等的同种商品的期货合约, 进而无论现货供应市场价格怎样波动, 最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果, 并且亏损额与盈利额大致相等, 从而达到规避风险的目的 (1) 申请套期保值交易投资者需递交的材料 1 上海期货交易所套期保值( 审批 ) 表 2 企业近 2 年在交易所的交易实绩 ; 3 企业营业执照副本复印件 ; 4 近 2 年的现货经营业绩 ; 5 国有企业国有资产占控股地位或主导地位的企业, 应出具其法定代表人签署的同意进行相关套期保值业务的证明 ; 6 企业套期保值交易方案 ( 主要内容包括风险来源分析确定保值目标明确交割或平仓的数量 ) (2) 卖出套期保值交易另须提交的证明材料 1 原材料生产企业保值商品的消耗定额生产能力, 当年的生产计划原材料购销计划 ( 合同 ) 及上一年度总产量的证明材料, 以及交易所要求提供的其他材料 ; 2 原材料加工企业流通经营企业及其他企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证 ( 购销合同或发票 ), 以及交易所要求提供的其他材料 (3) 买入套期保值交易另须提交的证明材料 1 原材料加工企业保值商品的消耗定额加工能力生产经营计划或生 38

41 产商品的购销合同及上一年度总产量的证明材料, 以及交易所要求提供的其他材料 2 原材料生产企业流通经营企业及其他企业保值商品的购销计划 ( 合同 ) 的证明材料, 以及交易所要求提供的其他材料 (4) 套期保值的申请时间套期保值头寸的申请必须在套期保值合约交割月份前第二月的最后一个交易日之前提出, 逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请交易所收到套期保值申请后, 在 5 个交易日内进行审核 (5) 套期保值头寸的建仓时间获准套期保值交易的交易者, 必须在交易所批准的建仓期限内 ( 最迟至套期保值合约交割月份前一月份的 15 日 ), 按批准的交易部位和额度建仓在交割月前一个月份的第一个交易日起不得重复使用, 交易所对套期保值交易的持仓量和交割量单独计算, 在正常情况下不受持仓限量的限制 3. 结算程序及有关规定结算指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金盈亏手续费交割货款及其他有关款项进行计算划拨的业务活动 1 日常结算交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户, 用于存放会员保证金及相关款项 ; 会员须在结算银行开设专用资金帐户, 用于存放保证金及相关款项交易所对会员存入交易所专用资金帐户的保证金实行分帐管理交易所实行每日无负债结算制度, 即每日交易结束后, 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏交易保证金及手续费税金等费用, 对应收应付的款项实行净额一次划转, 相应增加或减少会员的结算准备金追加保证金 : 每日收盘结束, 若结算后的结算准备金小于最低余额的, 会员须于下一交易日 8:30 之前将资金追加到位未及时追加到位的, 若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额, 则禁止开新仓 ; 若结算准备金小于零, 则交易所将按有关规定执行强行平仓 2 权利凭证质押 39

42 经交易所批准, 会员可将权利凭证作为保证金, 但亏损费用税金等款项均须以货币资金结清 (1) 权利凭证的种类由交易所注册的标准仓单交易所确定的其他权利凭证每次交存的权利凭证的价值不得低于 10 万元 (2) 权利凭证价值的计算方法以标准仓单作为保证金的, 按该品种最近交割月份期货合约的当日结算价为基准价核算其市值, 作为保证金的金额不高于标准仓单市值的 80% 权利凭证市值打折以后可作为保证金使用的金额称为折后金额其他权利凭证作为保证金的基准价由交易所核定交易所每日结算时按上述规定的方法重新确定权利凭证的基准价并调整折后金额交易所按照会员在交易所专用结算帐户中的实有货币资金的 4 倍 ( 配比乘数 ) 确定会员以权利凭证作为保证金的最大配比金额交易所可根据市场风险情况和会员的资信情况调整各会员的配比乘数交易所根据会员权利凭证折后金额和最大配比金额中较低金额作为权利凭证作为保证金的实际可用金额会员如在 14:30 之前办妥权利凭证交存手续, 交易所在当日结算时将该笔实际可用金额划入会员结算准备金 ; 在 14:30 后办妥的, 交易所在下一工作日结算时将该笔实际可用金额划入会员结算准备金权利凭证每次作为保证金使用的期限为 6 个月届满后仍需作为保证金使用的, 须重新办理手续 (3) 办理权利凭证作为保证金的手续申请会员办理权利凭证作为保证金业务时, 须向交易所提出申请会员以投资者的权利凭证作为保证金时, 还需提交经投资者签章的投资者专项授权书验证交存以标准仓单作为保证金的会员须在申请获交易所批准后将印鉴齐全的标准仓单送交易所办理交存手续 40

43 其他权利凭证的验证交存必须符合交易所的规定 4. 交割程序及有关规定 1 交割结算价最后交易日的结算价 2 交割单位燃料油标准合约的交割单位为 100 吨, 交割数量必须是 100 吨的整倍数 3 交割商品必备单证国产燃料油 : 必须提供交易所指定检验机构出具的检验证书原件进口燃料油 : 必须提供进口货物报关单海关放行单原件 ( 交易所复印后退还 ) 及法定的商品检验证书和交易所指定检验机构出具的检验证书原件 4 交割费用进行实物交割的买卖双方应分别向交易所支付 1 元 / 吨的交割手续费标准仓单合法持有人若用油罐车提货, 应向交割油库支付 50 元 / 吨的作业费用 5 交割方式到期燃料油期货合约的实物交割按标准交割流程进行未到期燃料油期货合约可通过期货转现货的方式 ( 以下简称期转现 ) 进行实物交收, 交割双方采用期转现 ( 包括仓单和过驳交割 ) 方式的, 应提前申报并配对成功 6 检验方法和机构油品进出库以交易所指定检验机构检验为准, 取样方法采用 ASTM D4057, 试验方法参见燃料油期货标准合约油品入库时检验机构由卖方在交易所指定检验机构中选择, 油品出库时检验机构由买方在交易所指定检验机构中选择交割油库若对买方或卖方选择的检验机构有异议, 可与对方协商重新指定检验机构若协商不成, 可向交易所提出申请, 由交易所指定检验机构买卖双方和油库都必须配合指定检验机构的检验工作检验费用分别由买卖双方各自承担 41

44 7 入库申报货主向指定交割油库发货前, 必须到交易所办理交割预报, 填写上海期货交易所燃料油入库申报 / 通知单 ( 以下简称燃料油入库通知单 ), 内容包括品种等级数量发货单位及拟入指定交割油库名称等投资者的申报须通过其委托的经纪会员办理入库申报审批交易所在库容允许情况下, 考虑货主意愿, 在 3 个交易日内开出燃料油入库通知单燃料油入库通知单一式二联, 第一联留存交易所, 第二联交货主货主须按燃料油入库通知单确定的指定交割油库发货, 无燃料油入库通知单的货物不能用于交割入库申报押金货主须准确填写燃料油入库通知单, 并交纳 30 元 / 吨的申报押金, 申报押金由交易所从会员结算准备金帐户中划转燃料油入库通知单自开出之日起 15 日内有效货主在有效期内按燃料油入库通知单执行的, 交易所在货主取得标准仓单后将申报押金清退至会员结算准备金帐户中部分执行的, 按实际到货量返还 ; 未按申报执行的, 入库申报押金不予返还, 由交易所支付给交割油库 8 入库检验货主油品入库时, 应委托交易所指定检验机构进行检验检验分为质量检验和数量检验两部分入库油品的质量检验油品入库前检验机构应对船仓内油品 (A 样 ) 和库内原有油品 (B 样 ) 取样并封样油品入库后检验机构对混合后的库内油品 (C 样 ) 再次取样化验并出具检验报告如 C 样检测合格, 表示货主交付的油品质量合格, 货主所交付油品的质检报告为 C 样检验报告如 C 样检测不合格, 检验机构应对 A 样和 B 样进行化验, 结果分以下四种情况 : (1) 如 A 样合格 B 样不合格, 表示货主交付的油品质量合格, 交割油库对混合后的库内油品质量不合格承担责任,A B 样的检验费用由油库承担 ; (2) 如 A 样不合格 B 样合格, 表示货主交付的油品质量不合格, 货主对 42

45 混合后的库内油品质量不合格承担责任,A B 样的检验费用由货主承担 ; (3) 如 A 样合格 B 样合格, 表示货主交付的油品质量合格, 交割油库对混合后的库内油品质量不合格承担责任,A B 样的检验费用由油库承担 ; (4) 如 A 样和 B 样均不合格, 表示货主交付的油品和库内原有油品质量均不合格, 货主和交割油库对混合后的库内油品质量不合格共同承担责任,A 样的检验费用由货主承担,B 样的检验费用由油库承担在以上四种情况下, 货主所交付油品的质检报告均为 A 样检验报告油品入库的数量检验, 以罐容标尺计量为准 9 标准交割流程标准交割流程是指合约到期后, 买卖双方以标准仓单 ( 格式由交易所统一制定 ) 形式, 按规定的程序履行实物交收的交割方式到期合约交割必须在合约交割月份的第一至第五个工作日内完成该五个交割日分别称为第一第二第三第四第五交割日, 第五交割日为最后交割日第一交割日 (1) 买方在第一交割日内, 向交易所提交所需商品的意向书 ( 格式由交易所统一制定 ) (2) 卖方在第一交割日内, 向交易所提交已付清仓储费用的有效标准仓单仓储费用由卖方支付到第五交割日 ( 含当日 ), 第五交割日以后的仓储费用由买方支付 ( 收费标准见附件二 ) 第二交割日交易所分配标准仓单交易所根据已有资源, 按照时间优先数量取整就近配对统筹安排的原则进行配对第三交割日 (1) 买方交款取单买方必须在第三交割日 14:00 之前到交易所交付货款并取得标准仓单 (2) 卖方收款交易所在第三交割日 16:00 之前将货款支付给卖方第四五交割日卖方交增值税专用发票, 交易所清退其相应的交易保证金 10 仓单流转程序 43

46 标准仓单在交易所进行实物交割的, 其流转程序如下 : (1) 卖方投资者背书后交卖方经纪会员 ; (2) 卖方会员背书后交至交易所 ; (3) 交易所盖章后交买方会员 ; (4) 买方经纪会员背书后交买方投资者 ; (5) 买方非经纪会员买方投资者背书后至油库办理有关手续 ; (6) 油库或其代理人盖章后, 买方非经纪会员买方投资者方可提货或转让在交割期内, 如当日 14:00 之前办妥标准仓单货款增值税发票等交割事宜的, 交易所当日即清退其相应的交易保证金如当日 14:00 之后办妥的, 交易所将在下一交易日清退交易保证金 11 提货标准仓单合法持有人提货时, 交割油库在对标准仓单审核无误后予以发货货主可自行到库提货或委托交割油库代为发运油品出库时交割油库应对罐内油品进行循环加温, 油品出库温度应不低于 40 摄氏度质量检验标准仓单合法持有人提货时, 应委托交易所指定检验机构对交割油品的质量和数量进行现场检验油品出库的数量检验以罐容标尺计量为准, 出库量在 1000 吨以下的, 检验机构可选择以流量计或其他计量工具进行计量质量检验以油罐内取样为准样品应分为 A B 两份,A 样用于化验,B 样封存未委托交易所指定检验机构进行检验的, 视为认可指定交割油库发货无误, 交割油库不再受理交割油品有异议的申请受理质量争议若提货方对交割商品的质量有异议的, 须在实物交收完成后十个工作日内, 向交割油库提出书面申请, 并须同时提供交易所指定检验机构出具的质量鉴定结论逾期未提出申请的, 视为提货方对所交割商品无异议, 交割油库不再受理交割商品有异议的申请 12 损耗和溢短标准 44

47 油品入出库一次的总损耗不超过 2, 在此范围内产生的损耗由货主承担溢短 : 每张标准仓单所列油品的重量为 100 吨, 入库或提货时实际油品溢短数量不超过 ±3% 溢短量的结算油品入库过程中发生的溢短由货主按照油品入库完成前一交易日交易所最近月份燃料油期货合约的结算价, 在入库完成后三个工作日内直接与交割油库进行结算油品出库过程中发生的溢短 ( 扣除 2 的损耗后 ) 由货主按照油品出库完成前一交易日交易所最近月份燃料油期货合约的结算价, 在出库完成后三个工作日内直接与交割油库进行结算 13 期货转现货 (1) 定义期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员 ( 投资者 ) 协商一致并向交易所提出申请, 获得交易所批准后, 分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓, 同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当品种相同或相近方向相同的仓单提单或过驳等交换行为未到期燃料油期货合约可通过期货转现货的方式进行实物交收期转现适用于燃料油期货的历史持仓, 不适用在申请日的新开仓 (2) 申请期限期转现期限为该合约交割月份前一月份的第一个交易日起至倒数第二个交易日 ( 含当日 ) 止持有同一交割月份合约的买卖双方会员 ( 投资者 ) 达成协议后, 在期转现期限内的某一交易日 ( 申请日 ) 的 14:00 前, 到交易所申请办理期转现手续, 填写交易所统一印制的期转现申请单 (3) 寻找期转现对手的两种途径自行寻找通过交易所公布的意向去寻找交易所为每个合约提供一次公布期转现意向的服务 45

48 在合约交割月份前一月份的 20 日 ( 遇假日顺延 ) 下午 16:00 以前, 欲进行当前月份合约实物交割的会员可通过交易所会员服务系统向交易所申报期转现意向 ( 格式由交易所制定 ) 申报内容包括: 会员名称投资者名称期转现交收方式 ( 仓单交割 / 过驳交割 ) 交割数量交割地点交割时间联系方式等在合约交割月份前一月份的 20 日的下一工作日上午 12:00 以前, 交易所在会员服务系统上公布所有会员的期转现意向买卖双方可根据交易所公布的期转现意向自行寻找对手进行配对 (4) 期转现的几种实施方式过驳交割的操作流程参照上海期货交易所燃料油期货过驳交割操作流程指引用非标准仓单交割的, 需提供相关的买卖协议和提单复印件申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸, 由交易所在申请日的 15:00 之前, 按申请日前一交易日交割月份合约的结算价平仓期转现中使用标准仓单的, 票据交换 ( 包括货款仓单 ) 通过交易所进行, 期转现的交易保证金按申请日前一交易日交割月份期货合约结算价计算, 票据交换在申请日的后一交易日 14:00 前在本交易所内完成期转现中使用非标准仓单 ( 包括过驳方式 ) 的, 货款与单据流转根据买卖双方的约定, 可通过交易所进行, 也可由买卖双方直接进行在此交割过程中产生的纠纷由买卖双方自行解决, 交易所不再承担相应的履约担保责任 46

［2011］2号

［2011］2号上海期货交易所公告 2017 18 号关于印发锌镍等 11 个期货合约及相关实施细则修订案的公告为规范期货合约标准, 我所对锌镍等 11 个期货合约及相关实施细则作了修订, 规范合约名称等上述合约及实施细则修订已经我所理事会审议通过并报告中国证监会, 现予以公布, 自 2017 年 3 月 27 日起施行特此通知附件 :1 上海期货交易所锌期货合约 2 上海期货交易所镍期货合约 3