1 期货在原材料库存管理中的运用期货投机交易 2 利用期货市场规避大宗商品轮库风险 期货套利交易 3 期货套利的基本策略 2

Transcription

1 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 期货从业知识讲解 期货及衍生品基础 第五章期货投机与套利交易 第七讲 讲师 :Lping Lee ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com

2 1 期货在原材料库存管理中的运用期货投机交易 2 利用期货市场规避大宗商品轮库风险 期货套利交易 3 期货套利的基本策略 2

3 期货投机交易 期货投机的概念 期货投机是交易者通过预测期货合约未来价格变化, 在期货市场获取价 差收益为目的的期货交易行为 期货投机与套期保值的区别 时操作 交易目的 : 期货投机交易是赚取价差收益, 套期保值是规避价格波动风险 交易方式 : 期货投机是买空卖空, 套期保值是在期货市场与现货市场同 交易风险 : 期货投机者是价格风险偏好者, 套期保值是价格风险厌恶者 期货投机者类型 : 按主体划分分别为 : 机构投机者 个人投机者 按持有头寸划分 : 多头投机者 预测价格上涨买进期货, 持有多头头寸 空头投机者 预测价格下跌卖出期货 持有空头头寸 3

4 期货投机交易 期货投机的常见操作方法 ( 一 ) 开仓阶段入市时机的选择 : 第一步判断是牛市还是熊市 ( 考虑持续时间 ), 第二步权衡风险与获利前景 ( 考虑风险承担能力 ); 第三步决定入市的具体时间金字塔式建仓 : 是一种增加合约仓位的办法, 建仓后的行情走势与预测的相同则增加持仓, 遵循的原则 : 只有在现有持仓已经盈余的情况下才增仓, 持仓的增加额逐次递减 如果建仓后市场价格变动有利, 投机者增加仓位不按原则行事, 每次买入或卖出的合约份数总是大于前一次合约份数, 合约价格约接近于最新成交价, 价格稍有上升或下降, 则利润被吞噬, 甚至亏损 合约交割月份选择 : 期货投机者应选择交易活跃的合约月份 在正向市场, 多头投机者应买入近月合约, 空头投机者应卖出远月合约 ; 在反向市场, 多头投机者应买入交割月份较远合约, 空头投机者宜卖出交割月份较近合约 4

5 期货投机交易 ( 二 ) 平仓阶段止损单价格一般不能太接近于当时的市场价格, 以免价格波动就不得不平仓, 同时离市场价格太远, 否则会遭受不必要的损失 例题 投机者做小麦期货合约投机交易, 以 2550 元 / 吨买入 20 手合约, 之后下达的止损单, 价格定于 2500 元 / 吨 此后市场价格下跌, 可以将损失限制在每吨 50 元 若价格上升, 在价格上升到 2610 元 / 吨时, 投机者可以取消上一止损指令, 下达一份新的止损指令, 价格定于 2590 元 / 吨 市价回落, 可以保证获得 40 元 / 吨左右的利润 若市价继续上升, 上升到 2630 元 / 吨时, 刻再次取消前一止损指令, 重新下达止损指令, 价格定于 2600 元 / 吨 此时, 价格下跌也可保证获得 50 元 / 吨的利润 这样既可以限制损失, 又可以保证累计盈利 5

6 期货套利交易 期货套利交易 期货套利的定义和作用期货套利 : 价差套利, 是指利用期货市场上的不同合约之间的价差进行的套利活动, 价差套利行为有助于不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成, 有助于提高市场的流动性 ; 期现套利, 是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差, 通过在两个市场上进行反复交易, 待价差趋于合理而获利的交易价差与期货价格套利期货价差是指期货市场两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差 投机者关注的是这种期货合约之间的价格差 价差套利交易者, 利用价差的不合理, 同时在相关合约上进行方向相反的交易, 同时建立一个多头头寸与一个空头头寸, 价差趋于合理时再将两个合约平仓, 获取收益 6

7 期货套利交易 价差的扩大和缩小如果实时 ( 或平仓时 ) 价差大于建仓时价差, 则价差是扩大的 ; 如果实时 ( 或平仓时 ) 价小于于建仓时价差, 则价差是缩小的 例题 套利者在 8 月份买入 9 月份白糖期货合约, 同时卖出 11 月份白糖期货合约, 价格分别是 5120 元 / 吨和 5220 元 / 吨, 到 8 月 15 日,9 月份和 11 月份白糖期货合约价格分别是 5390 元 / 吨和 5450 元 / 吨 价差变化为 : 8 月 1 日建仓时价差 : =100 元 / 吨 8 月 15 日时的价差 : =60 元 / 吨价差缩小了 7

8 期货套利交易 买入套利和卖出套利计算期货合约的盈亏是分别计算每个期货合约的盈亏, 再此后加总得到整个套利交易盈亏 根据套利者对相关合约中价格较高的一边的买卖方向不同, 期货价差套利可分为买入套利和卖出套利, 如果套利者预计两个或两个以上期货合约价差扩大, 买入价格较高的合约卖出价格较低的合约, 称为买入套利 如果套利者预计两个或两个以上期货合约价差缩小, 套利者卖出价格较高的合约买入价格较低的合约, 称为卖出套利 8

9 期货套利交易 例题 套利者以 250 元 / 克卖出 4 月份黄金期货, 同时以 261 元 / 克买入 9 月份黄金期货, 随后时间,4 月份黄金价格变为 255 元 / 克,9 月份黄金价格变为 27 2 元 / 克, 该套利者同时将两合约对冲平仓, 分析套利结果? 方法一, 合约的盈亏计算分别对两合约盈亏计算然后盈亏加总 4 月份合约 : 亏损 = =5( 元 / 克 ) 9 月份合约 : 盈利 = =11( 元 / 克 ) 套利结果 :6( 元 / 克 ), 获得盈利方法二, 使用价差计算套利者买入的 9 月份黄金期货合约高于 4 月份, 买入套利 ; 价差从建仓的 11 元 / 克变为了平仓时的了 17 元 / 克, 净盈利 6( 元 / 克 ) 9

10 期货套利交易 例题 套利者以 250 元 / 克买入 4 月份黄金期货, 同时以 261 元 / 克卖出 9 月份黄金期货, 随后时间,4 月份黄金价格变为 256 元 / 克,9 月份黄金价格变为 26 5 元 / 克, 该套利者同时将两合约对冲平仓, 分析套利结果? 方法一, 合约的盈亏计算分别对两合约盈亏计算然后盈亏加总 4 月份合约 : 盈利 = =6( 元 / 克 ) 9 月份合约 : 亏损 = =4( 元 / 克 ) 套利结果 :2( 元 / 克 ), 获得盈利方法二, 使用价差计算套利者买入的 9 月份黄金期货合约高于 4 月份, 买入套利 ; 价差从建仓的 11 元 / 克变为了平仓时的了 9 元 / 克, 净盈利 2( 元 / 克 ) 10

11 期货套利交易 期货价差套利指令期货套利交易中为了给套利交易者便利, 设计了套利指令, 套利指令有市价指令和限价指令 取消指令 如果套利者希望按照当前价格迅速成交, 可选择使用市价指令, 市价指令是按照市场当前可能获得的最好价差成交的一种指令, 优点事成交迅速, 缺点是行情变化时成交价与套利者的最初意图差距大 如果套利者希望按照理想的价格成交, 可选择使用限价指令, 套利限价指令是指当价格达到指定价位时, 指令将以指定的或者更优的价格成交, 优点在于保证以最优的价格成交, 但不能保证立刻成交 11

12 期货套利的基本策略 套利的基本策略 跨期套利是指在同一市场同时买入 卖出同一期货品种不同交割月份的期货合约, 期待有利时机将这些合约对冲平仓获利 跨期套利与价格无关只与升贴水有关 分为牛市套利 熊市套利 蝶式套利 1 牛市套利当市场供给不足 需求旺盛时或者远期供给旺盛时, 导致较近月份合约上涨幅度大于较远月份合约上涨幅度, 或者较近月份合约下降幅度小于较远月份合约下跌幅度, 买入较近月份合约卖出较远月份合约, 这种套利称为牛市套利 2 熊市套利当市场供给过剩 需求不足时, 导致较近月份合约下降幅度大于较远月份合约下跌幅度, 或者较近月份合约上涨幅度小于较远月份合约上涨幅度, 卖出较近月份合约买入较远月份合约, 这种套利称为熊市套利 12

13 期货套利的基本策略 3 蝶式套利是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成, 由于较近月份与较远月份期货合约分别处于居中月份的两侧, 形成蝴蝶两个翅膀, 故称为蝶式套利 具体操作为 : 买入 ( 或卖出 ) 较近月份合约, 同时卖出 ( 或买入 ) 居中月份合约, 并买入 ( 或卖出 ) 较远月份合约, 居中月份合约数量是较近月份与较远月份合约数量之和 较近月份与居中月份是牛市 ( 或熊市 ) 套利, 居中月份与较远月份是熊市 ( 或牛市 ) 套利, 这样一种组合套利 13

14 期货套利的基本策略 例题 设定 10 月份, 次年 5 月份棉花合约价格 元 / 吨, 次年 9 月份合约价格为 元 / 吨, 价差为 650 元 / 吨, 交易者预计棉花价格上涨,5 月 9 月的棉花期货合约的价差可能缩小, 交易者买入 50 手 5 月份棉花合约, 卖出 50 手 9 月份棉花合约 12 月,5 月份 9 月份的期货合约价格下跌至 元 / 吨和 元 / 吨 交易者同时将两者期货平仓完成套利 10 月买入 50 手 5 月合约, 卖出 50 手 9 月合约, 价格 元 / 吨 价格 元 / 吨 价差 650 元 / 吨 12 月卖出 50 手 5 月合约, 买入 50 手 9 月合约, 价格 元 / 吨 价格 元 / 吨 价差 495 元 / 吨亏损 90 元 / 吨盈利 245 元 / 吨价差缩小 155 元 / 吨 14 最终盈利 155 元 / 吨 50 手 5 吨 / 手 =38750 元

15 期货套利的基本策略 例题 交易者在 7 月看到,11 月份橡胶期货合约价格为 元 / 吨, 次年 1 月份价格为 元 / 吨, 预计橡胶价格下降, 交易者卖出 60 手 ( 每手 5 吨 )11 月份合约, 买入 60 手次年月份合约 到了 9 月份,11 月份与次年 1 月份的合约价格分别上涨为 元 / 吨,13625 元 / 吨, 价差为 550 元 / 吨, 交易者平仓, 完成交易 7 月卖出 60 手 11 月合约, 买入 60 手次年 1 月合约, 价差 465 元 / 吨 价格 元 / 吨 价格 元 / 吨 9 月买入 60 手 11 月合约, 卖出 60 手次年 1 月合约, 价格 元 / 吨价差 550 元 / 吨亏损 120 元 / 吨价差扩大 85 元 / 吨 价格 元 / 吨 盈利 205 元 / 吨 最终盈利 85 元 / 吨 60 手 5 吨 / 手 =25500 元 15

16 期货套利的基本策略 跨品种套利是指两种或三种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利, 同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约, 以期在有利时机对冲平仓 1 相关商品之间套利商品价格之间的关系受多种因素影响, 之间的比值关系又经常偏离合理区间, 一种商品被高估, 另一种被低估, 从而为跨品种套利带来可能 例如 : 铜和铝有较强的替代性, 铜的价格上升会引起铝的价格上升 当两者价格脱离了正常水平, 就可以进行跨品种套利活动, 买入 ( 或卖出 ) 一定数量的铜期货合约, 卖出 ( 或买入 ) 与铜期货合约交割月份相同的铝期货合约, 待将来价差发生变化时平仓了结, 获取收益 16

17 期货套利的基本策略 2 原材料成品之间套利原材料成品之间套利是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利活动 比如, 购买原材期货合约的同时, 卖出制成品合约 ; 当在现货市场购入原材料或者将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓 17

18 期货套利的基本策略 跨市套利又称为市场间套利, 是指在某个交易所买入 ( 或卖出 ) 某一交割月份的某种商品合约的同时, 在另一交易所卖出 ( 或买入 ) 同一交割月份的同种商品合约, 以期在有利时机在两个交易所同时对冲而获利 期现套利是通过利用期货市场与现货市场的不合理价差进行反向交易获利, 理论上, 期货与现货的价差主要反映持仓费大小, 现实中有时高于或低于持仓费, 价差与持仓费较大偏差时, 可以进行期现套利 价差高于持仓费, 套利者可以买入现货, 卖出期货合约, 待合约到期时用所买入的现货交割 价差低于持仓费, 套利者可以卖出现货, 买入期货合约, 待合约到期时用交割得到的现货补充之前卖出的期货 18

19 考题精选 考题精选 采用金字塔式买入卖出方法时, 增仓时应遵循以下 () 原则 A. 在现有持仓已盈利的情况下, 才能增仓 B. 在现有持仓已亏损的情况下, 才能增仓 C. 持仓的增加应渐次增加 D. 持仓的增加应渐次递减 答案 AD 解析 金字塔式的买人卖出方法, 应在现有持仓已盈利的情况下, 以逐次递减的方式增仓 19

20 考题精选 考题精选 套利交易与投机交易的区别在于() A. 套利交易关注的是不同合约或不同市场之间的相对价格关系, 而投机交易关注单个合约的绝对价格变化 B. 套利交易流动性较差, 而投机交易流动性好 C. 套利交易在同一时间不同合约或不同市场之间进行相反方向的交易, 投机交易只做买或卖的交易 D. 套利交易不活跃, 而投机交易很活跃 答案 AC 解析 套利交易和投机交易都能提高市场的流动性 20

21 考题精选 考题精选 下列属于跨商品套利的交易有() A. 小麦与玉米之间的套利 B.3 月份与 5 月份大豆期货合约之间的套利 C. 大豆与豆粕之间的套利 D. 堪萨斯市交易所和芝加哥期货交易所之间的小麦期货合约之间的套利 答案 AC 解析 B 项属于跨期套利,D 项属于跨市场套利 21

22 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 谢 谢!